公司盈利增长驱动因素 - 外延式增长：筹划集团内剩余钨矿山资产注入，关注上下游并购机会 [2] - 内生增长：以科技创新引领，推动绿色化、智能化、高端化发展，提高高附加值产品比重，推进精益管理 [2] 公司业绩情况 2024年 - 营收147.43亿元，同比增长7.8%；利润总额11.76亿元，同比增长15.6%；每股收益同比增加0.07元 [3] - 增长原因：完成收购柿竹园100%股权并表，调整产品结构提升毛利率 [3] 2025年一季度 - 归母净利润2.21亿元，较去年同期大幅增长；归母扣非净利润2.04亿元，同比增长341.62% [4] - 增长原因：受益于矿端资源产品价格高位运行及伴生金属价格同比增长，金洲公司PCB微钻利润增长较快 [4] 钨价走势与产量情况 - 钨价走势：长期来看，供给增速低于需求增速，钨价存在支撑，但需关注下游硬质合金景气度回升情况 [5] - 产量情况：上市公司体系内柿竹园矿山钨精矿年产量约8000吨，公司年产硬质合金超1.4万吨，原材料需求折合成钨精矿约4万吨，自给率约20%；加上管理口径其余四家矿山，年产量约2.6 - 2.7万吨，自给率70%以上；柿竹园万吨技改项目预计2027年完工，完工后年产量预计升至1万吨 [5][6] 公司应对策略 - 应对钨矿价格上涨：积极提高高附加值产品占比，改善产品结构提升毛利率 [6] - 铋资源规划：持续关注铋应用发展，做好研究及技术储备，综合考虑后续业务发展 [6] - 提升自硬和南昌硬质合金公司竞争力：严控成本、加强研发能力 [7] 公司产品竞争格局与市场情况 - 竞争格局：上游钨精矿开采受国家管控，卖方强势；下游硬质合金行业为完全竞争市场，产品定价受多种因素影响 [7] - 海外市场：海外市场占公司硬质合金产品约25%份额，营收约30亿元，公司重视国际化经营，会根据情况调整海外产业布局 [7]

财务表现 - 2024年营业总收入36.05亿元，同比增长14.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2359.75万元 [1] - 经营性现金流有较大改善 [2] 研发投入与技术突破 - 2024年研发投入达4.42亿元，较2017年的0.13亿元大幅跃升 [1] - 过去五年累计研发投入超过15亿元 [1] - 构建覆盖湿法工艺全环节的四大技术平台 [1] - 高纯特气设备、化学品设备全年累计出货量突破3.6万台，单年出货量超1万台 [1] - 88.46%设备服务于12英寸先进制程客户 [1] 供应链建设 - 自2021年开始持续进行在地化供应链建设 [1] - 基本实现自主可控，培养本土供应链的阶段目标已陆续达成 [1] - 预先建立的备货体系和技术储备有效应对外界干扰 [1] 订单情况 - 2024年新增订单总额55.77亿元 [2] - 5年以上长期订单总额1.17亿元 [2] - 新签订单同比增长17.88%（剔除长交期订单影响） [2] - 集成电路行业订单占比84.55%，其中88.46%服务于12英寸客户 [2] 业务战略 - 构建设备+材料+服务多维收入结构 [2] - 通过"内生增长"与"外延并购"方式夯实股东价值增长基底 [2] - 管理层制定计划降低运营成本并调整资源分配 [2]

行业表现 - 2024年乳制品行业全渠道销售额同比下滑2 7% 蒙牛液奶板块营收降幅超10% 伊利前三季度液奶收入降幅达12% [4] - 低温鲜奶渗透率从2020年23%升至2024年41% 一线城市近60%家庭每周购买2次以上鲜奶 [8] - 行业原奶价格自2021年8月累计下跌近30% 预计2025年三季度企稳 [17][18] 公司财务表现 - 2024年营业收入106 65亿元 同比下滑2 93% 但乳制品板块逆势增长0 83% [2] - 归母净利润5 38亿元 同比增加24 8% 连续五年保持双位数增长 [4][5] - 毛利率提升至28 36% 较四年前增长3 8个百分点 2024年一季度进一步升至29 5% [12][20] 低温奶战略 - 低温产品贡献过半营收 鲜奶和特色酸奶实现中高个位数增长 替代低毛利常温奶 [9][10] - 低温奶毛利率达40% 但市场竞争激烈 头部品牌市占率差距不超过4% [11][13] - 中高端产品"24小时"系列收入增速从40%放缓至15% 促销费用增加1亿元 [15] 并购与区域布局 - 通过三轮并购整合15个子品牌 上市前三年收购支出超33亿元 [23][24] - 资产负债率从71%压降至62% 2023-2024年减少有息负债6亿元 [26][30] - 华东区销售增长1 5% 但西南/华北/西北地区营收下滑 华南市场仍未突破 [30][31] 成本与运营调整 - 原奶成本下行周期中 公司因5万头奶牛规模获得采购灵活性优势 [17] - 计提"一只酸奶牛"商誉减值1 7亿元 出售股权折价15% 账面仍存10亿元商誉 [29] - 新战略侧重内生增长 目标负债率再降10个百分点 资本开支转向技术改进 [30]

公司业绩 - 24年实现营收55.19亿元，同比+7.4%，归母净利润8.93亿元，同比-47.4%，扣非归母净利润6.7亿元，同比+28% [2] - 24Q4实现营收15.7亿元，同比+32.6%，归母净利润3.2亿元，同比-89.3%，扣非归母净利润1.2亿元，同比+93.9% [2] - 24年美味鲜营收50.74亿元，同比+2.86%，归母净利润7.07亿元，同比+26.02% [2] - 24Q4美味鲜营收12.67亿元，同比+11.0%，归母净利润1.50亿元，同比+74.4% [2] 营收结构 - 分产品：24年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收同比-1.50%/-0.23%/+27.03%/-11.85% [3] - 24Q4酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收同比+1.7%/-12.4%/+106.1%/-7.9% [3] - 分销售模式：24年分销/直销营收同比-1.01%/+26.42%，24Q4分销/直销营收同比+7.1%/+31.3% [3] - 分区域：24年东部/南部/中西部/北部营收同比+5.98%/+0.02%/-6.65%/-1.01% [3] 渠道与市场 - 24年末美味鲜经销商总数2554家，净增470家，区县开发率75.35%，地级市开发率95.81% [4] - 24年电商业务营收增速超30% [3] - 新开发工业/特通渠道实现销售额超2000万元 [7] 盈利能力 - 24年/24Q4毛利率分别为39.8%/45.8%，同比+7.1/+12.7pcts [5] - 24年美味鲜毛利率36.98%，同比+4.3pcts，归母净利率13.93%，同比+2.6pcts [5] - 24年扣非归母净利率12.2%，同比+2.0pcts，24Q4扣非归母净利率7.5%，同比+2.4pcts [5] - 24年期间费用率19.1%，同比-0.5pcts，销售/管理/研发费用率分别为9.1%/6.9%/3.0% [5] 公司战略与展望 - 25年经营目标：完成至少一起产业并购，实现营收持续增长，构建精细营销、持续创新与精细运营能力 [8] - 25年或通过内生增长与外延并购实现营收双位数增长 [8] - 少数股东权益收回有望增厚25年利润 [7] - 25Q1销售收入同比或下降，因24Q1基数较高及聚焦修复市场价格 [8]