宏观与市场表现 - 前三季度中国货物贸易进出口总额33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元增长7.1%，进口13.66万亿元下降0.2% [2] - 对东盟、非洲、中亚等新兴市场出口分别增长14%、27.3%和11.8%，对共建"一带一路"国家进出口17.37万亿元增长6.2% [2] - 纽约期金价格历史首次站上4000美元/盎司，长期有望达到4700美元/盎司以上 [5] - 9月中证转债指数上涨1.97%，跑输中证全指2.65%的涨幅，年初至今中证转债指数累计上涨17.11% [6] - 9月高价转债指数上涨5.92%，大幅领先于低价转债3.14%和中价转债3.26%的涨幅，年初至今高价转债指数累计上涨27.47% [6] 行业板块表现 - 9月信息技术和工业转债指数分别上涨4.28%和4.11%，信息技术板块表现最好 [7] - 金融板块转债和正股在9月分别下跌2.35%和6.24% [7] - Wind高价低溢价率策略9月上涨6.61%，年初至今累计上涨28.39%，双低策略9月仅上涨0.24% [8] - 10月双低组合平均转债价格133元，转股价值122元，转股溢价率9%，行业集中在有色金属、基础化工和电力设备 [10] - 上周电子行业下跌2.63%，半导体下跌3.28%，消费电子下跌2.68% [17] - 电子行业PE为65.87X，PB为5.22X，PE处于近10年48.70%分位数 [18] - 上周疫苗板块上涨0.72%，2025年至今累计跌幅为2.35% [26] - 疫苗板块PE为103.74X，PB为1.91X，PE处于2013年以来64.11%分位数 [28] - 上周医疗耗材板块上涨0.23%，振德医疗涨幅达21% [32] 行业动态与投资机会 - 2025世界智能网联汽车大会将于10月16-18日举办，聚焦自动驾驶、车联网等前沿技术 [12][13] - AMD与OpenAI达成战略合作，将部署总计6GW的AMD GPU芯片，预计带来数百亿美元收入 [19][20] - AMD计划向OpenAI发行最多1.6亿股认股权证，约占AMD 10%股权 [19] - 百克生物吸附无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床试验申请获批 [24] - 奥精医疗可吸收复合骨修复材料获批，适用于负重部位骨缺损修复 [34] - 截至2025年9月30日，ETF市场总规模5.63万亿元，较上期增加507289亿元 [37] - 9月商品型ETF收益率中位数达11.51%，债券型ETF收益率中位数为-0.19% [38] - 基于主力资金的行业ETF轮动策略9月关注通信、电子和非银金融，当月收益率4.21% [41] 投资建议 - 转债投资建议关注光伏、锂电、工程机械、化工等"反内卷"板块，以及机器人、半导体、AI算力、创新药等高景气成长板块 [10] - 汽车行业建议关注智能驾驶与智能座舱技术领先的车企，以及智能化零部件企业，推荐双环传动、北特科技 [15] - 电子行业维持"增持"评级，建议关注AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链，推荐寒武纪、芯原股份、瑞芯微等 [22] - 疫苗行业维持"增持"评级，建议关注创新+出海方向，推荐康希诺、康华生物 [30] - 医疗耗材行业维持"增持"评级，建议关注植介入、电生理等高值耗材头部企业及骨科耗材企业 [35] - ETF策略10月建议关注煤炭、石油石化和钢铁行业 [42]

在一个内卷不断、贸易威胁又至的中国情境中，2025的诺贝尔经济学奖是启迪当下的难得机会。 无论是"创造性破坏"还是"竞争与创新倒U形关系"，三位学者找到了时代经济发展的痛点，从某种程度 上，也是一种中国经济反内卷的锚点。 竞争何时异化为无休止的内卷，被"困在系统里"的何止骑手，"无利润的繁荣"让好企业坏企业都在熬， 说好的创新为何成了奢侈品…… 三位获奖学者对创新驱动型经济增长的阐释，也在回答这些问题，提醒人们重新理解竞争、创新、经济 增长的关系。 竞争与创新并非线性，而是存在黄金平衡点。通俗来说，"竞争是个好东西"并非绝对，既取决于企业竞 争过程的激烈程度，也被经济不同发展阶段所左右。 面对弥漫在众多行业的低质竞争，反内卷带来的持续焦虑，实现突破性创新是诺奖开出的一剂药方。 创新不易。之所以"奢侈"，在于创新过程对制度环境的要求极其苛刻。 好的竞争状态不是你死我活，更不是一潭死水，而是位居中间。恰好激烈到让垄断者有危机感，让竞争 者有存在感。 当经济是追赶型、学习型经济时，竞争是个好东西，一直是帕累托改进的状态，然而经济是成熟型、领 先型经济时，"竞争是个好东西"就不再绝对。 聚焦到当下，以新能源车、光伏、 ...

当经济是追赶型、学习型经济时，竞争是个好东西，一直是帕累托改进的状态，然而经济是成熟型、领 先型经济时，"竞争是个好东西"就不再绝对。 聚焦到当下，以新能源车、光伏、电商等行业为例，它们都是成熟、领先型的经济代表，一旦被锁定在 边际效用持续递减的存量争夺中，卷低价只能走一条越走越窄的路。 无论是"创造性破坏"还是"竞争与创新倒U形关系"，三位学者找到了时代经济发展的痛点，从某种程度 上，也是一种中国经济反内卷的锚点。 竞争何时异化为无休止的内卷，被"困在系统里"的何止骑手，"无利润的繁荣"让好企业坏企业都在熬， 说好的创新为何成了奢侈品…… 三位获奖学者对创新驱动型经济增长的阐释，也在回答这些问题，提醒人们重新理解竞争、创新、经济 增长的关系。 竞争与创新并非线性，而是存在黄金平衡点。通俗来说，"竞争是个好东西"并非绝对，既取决于企业竞 争过程的激烈程度，也被经济不同发展阶段所左右。 好的竞争状态不是你死我活更不是一潭死水，而是位居中间。恰好激烈到让垄断者有危机感，让竞争者 有存在感。 在一个内卷不断、贸易威胁又至的中国情境中，2025的诺贝尔经济学奖是启迪当下的难得机会。 供给创造需求，技术、知识及制度创新 ...

在一个内卷不断、贸易威胁又至的中国情境中，2025的诺贝尔经济学奖是启迪当下的难得机会。 无论是"创造性破坏"还是"竞争与创新倒U形关系"，三位学者找到了时代经济发展的痛点，从某种程度 上，也是一种中国经济反内卷的锚点。 竞争何时异化为无休止的内卷，被"困在系统里"的何止骑手，"无利润的繁荣"让好企业坏企业都在熬， 说好的创新为何成了奢侈品…… 获奖者莫基尔的核心贡献就是揭示了有效的技术创新背后，是知识启蒙与制度保障构成的创新生态系 统。 这个创新生态系统，高度依赖强大的法律储备、制度规范、营商环境构建，激励更多的人去做"0到1"的 事情，开辟新赛道彻底跳出存量博弈，而不是沉迷于"1到N"的汗水型经济，拼得你死我活。 三位获奖学者对创新驱动型经济增长的阐释，也在回答这些问题，提醒人们重新理解竞争、创新、经济 增长的关系。 竞争与创新并非线性，而是存在黄金平衡点。通俗来说，"竞争是个好东西"并非绝对，既取决于企业竞 争过程的激烈程度，也被经济不同发展阶段所左右。 好的竞争状态不是你死我活更不是一潭死水，而是位居中间。恰好激烈到让垄断者有危机感，让竞争者 有存在感。 当经济是追赶型、学习型经济时，竞争是个好东西， ...

2025年诺贝尔经济学奖理论与中国经济反内卷 - 2025年诺贝尔经济学奖授予乔尔·莫基尔、菲利普·阿吉翁与彼得·豪伊特，以表彰他们对创新驱动型经济增长的阐释，该理论为中国经济如何打破内卷困境提供了理论框架 [5] 莫基尔理论：创新生态系统 - 莫基尔指出技术进步的先决条件是知识启蒙与制度保障构成的创新生态系统，这揭示了资源有限下企业陷入技术趋同、价格竞争和研发不足恶性循环的深层症结 [7] - 工业革命起源于"培根计划"推动的知识扩散，类似地，中国2025年政府工作报告首次明确"投资于人"，通过人力资本积累筑牢创新根基 [7] - 瓦特改良蒸汽机依赖伯明翰工匠技能集聚，而北京中关村、杭州科创集群等案例印证了高校知识输出、资本市场与政府服务合力构建创新生态的重要性 [8] - 专利制度降低技术信息获取成本，中国民营经济促进法与知识产权保护力度加大提升了企业家创新信心，缓解了创新成果易被模仿的内卷痛点 [8] 阿吉翁与豪伊特理论：竞争与创新的平衡 - 阿吉翁和豪伊特提出竞争与创新呈倒U形关系，存在"黄金平衡点"：竞争不足缺乏创新动力，但过度竞争会扼杀创新 [10] - 中国新能源汽车行业去年因某车企限时促销导致A股汽车板块市值蒸发超千亿元，陷入"增收不增利"困境，体现了过度竞争压缩研发投入的熊彼特效应 [10] - 当前17家车企承诺"60天支付账期"的行业自律举措，是向最优竞争区间回归的积极信号 [10] - 竞争对创新的影响存在"前沿差异"：前沿企业可通过创新逃避竞争，而非前沿企业更易在过度竞争中丧失动力，这解释了部分传统行业内卷严重的现象 [11] 创造性破坏：从存量内卷到增量创新 - 创造性破坏理论强调通过创新淘汰旧产能、开辟新赛道，与中国倡导的"以新质生产力破解内卷"高度契合 [13] - 美国市值前十企业中九家为科技创新型企业，而中国A股市值前十长期由贵州茅台、工农中建和"两桶油"主导，仅宁德时代为科技企业，反映了创造性破坏机制的强弱差距 [13] - 破解内卷需推动"增量竞争"：智能驾驶技术创造新能源汽车新需求，胖东来以服务创新突破零售业内卷 [13] - 政策层面需避免"补贴竞赛"等内卷式招商，聚焦创新生态建设，并通过法治化手段打击恶性竞争，让制度引导竞争导向创新而非内卷 [13] 反内卷的核心路径 - 以制度筑生态，落实民营经济促进法与知识产权保护，让创新者敢投入、有回报 [15] - 以规范定边界，通过行业自律与政府监管将竞争控制在激发创新的最优区间，把握倒U形曲线平衡点 [15] - 以创新破困局，鼓励企业深耕技术研发与模式创新，从存量红海走向增量蓝海 [15]

2025年诺贝尔经济学奖授予"创造性破坏"理论的研究者，在邓正红教授看来，这是西方经济学范式局限性的体现。邓正红软实力哲学提供了一种不同于西 方经济学的发展观，强调需求第一性和价值累积，对"创造性破坏"理论提出了根本性质疑。这种观点认为经济发展应当服务于人的真实需求，而非盲目追 求创新和增长。邓正红认为西方经济学过于强调创新驱动，忽视了市场需求的基础性作用，将"创造性破坏"化，实际上是一种西方资本主义导向的偏见。 邓正红指出，经济重回停滞的状态是合理的，也是无可避免的，因为经济发展有其内在规律，不应人为追求持续增长。 2025年诺贝尔经济学奖授予了三位经济学家：乔尔•莫基尔（Joel Mokyr）、菲利普•阿吉翁（Philippe Aghion）和彼得•豪伊特（Peter Howitt），以表彰他 们对"创新驱动型经济增长"的阐释。其中，阿吉翁和豪伊特因"通过创造性破坏实现持续增长的理论"而获奖。 "创造性破坏"理论的传统观点。"创造性破坏"（Creative Destruction）概念由经济学家约瑟夫•熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）提出，指新的创新不断颠 覆和取代旧技术、旧产品和 ...

江苏省体育产业政策 - 江苏省体育局确认2026年江苏城市足球联赛（“苏超”）将继续举办，相关赛事方案正在研究中 [3] - 球员选拔规则将优化调整，坚持球员与代表城市强关联，并突出联赛对青训的拉动作用 [3] 企业动态与战略 - eBay首席执行官表示平台在2020年“过于自满”，现专注于核心用户，预计到2025年其股票将上涨约50% [4] - 天振股份表示公司经营正常，已完成东南亚及美国的全球化产能布局，关税对公司影响相对较小 [12] - 内蒙古第一机械集团发布打假声明，称未注册或授权使用企业微信，提醒防范冒用其名义的非法活动 [9] 医药行业研发进展 - 恒瑞医药三个药物获临床试验批准，包括注射用SHR-A2102（抗体药物偶联物，累计研发投入约2.25亿元）、阿得贝利单抗注射液（抗PD-L1单克隆抗体，累计研发投入约9.39亿元）和注射用SHR-1802（人源化单克隆抗体，累计研发投入约6209万元） [6][7] - 这些药物将用于晚期实体肿瘤的ⅠB/Ⅱ期临床研究 [6][7] 能源与出行成本 - 国内汽柴油价格于10月13日24时下调，汽、柴油每吨分别下调70元和75元，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升均下调0.06元 [8] - 以92号汽油加满50升油箱为例，成本将减少3元 [8] 交通运输业扩张 - 南航将开通广州至马德里直飞航线，于2025年12月2日首航，由波音B787执飞，每周三班 [10] - 南航将开通广州至达尔文直飞航线，于2025年12月3日首航，由波音B737执飞，每周三班 [10] 科技与平台监管 - 谷歌表示澳大利亚禁止16岁以下人群使用社交媒体的新规将“极难执行”，该法规将于今年12月生效，要求平台使用基于行为数据的AI年龄推断技术 [5] - 美团买药上线“副作用全额退”功能，用户购买指定GLP-1及失眠类药品后21天内如产生副作用，可凭医院病历单申请订单全额退款及邮费补偿 [11] 汽车行业安全事件 - 小米客服回应SU7碰撞后无法拉开车门的传闻，表示车辆发生碰撞并接收到碰撞信号后会触发整车解锁，车门外把手可开启车门 [13] - 成都交警通报小米SU7事故，驾驶员身亡并涉嫌酒驾 [13]

中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（185）期 发布日期：2025-10-14 | 公司官方微信 | | --- | | 中原期货研究咨询部 0371-58620081 0371-58620083 | 0371-58620081 0371-58620083 公司官方微信 1 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/10/14 | 2025/10/13 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,135.00 | 1,146.00 | -11.0 | -0.960 | | | 焦炭 | 1,634.00 | 1.642.50 | -8.50 | -0.518 | | | 天然橡胶 | 14,870.00 | 14,940.00 | -70.0 | -0.469 | | | 20号胶 | 11,965.00 | 12,040.00 | -75.0 | -0.623 | | | 塑料 | 6,944.00 | 6,983.00 | -39.0 | -0.55 ...

【文/观察者网 柳白】当地时间10月13日，刚获得诺贝尔经济学奖的法国学者菲利普·阿吉翁（Philippe Aghion）在新闻发布会上警示欧洲：绝不能让美国和中国在技术创新领域占据主导地位。他还对媒体表 示，欧洲要向中国和美国学习，找到协调"竞争政策与产业政策"的办法。 另一名获奖的美籍以色列学者乔尔·莫基尔（Joel Mokyr）接受采访时，猛烈抨击特朗普政府的科研政 策，称其为"历史上最大的自摆乌龙"事件，至少是自中国明朝以来最严重的自伤行为。 2025年诺贝尔经济学奖得主于13日揭晓，瑞典皇家科学院决定将这一奖项授予乔尔·莫基尔、菲利普·阿 吉翁和彼得·豪伊特，以表彰他们"对创新驱动型经济增长的阐释"。 10月13日，瑞典皇家科学院决定将诺贝尔经济学奖授予乔尔·莫基尔、菲利普·阿吉翁和彼得·豪伊特（大 屏左起）IC Photo 路透社报道指出，此次奖项颁发之际，全球经济正处于潜在转折点，许多人预计人工智能将引发新一轮 增长热潮。同时，该奖项也凸显了欧洲的战略风险：在未来技术领域，欧洲可能进一步落后于中美。 阿吉翁对路透社表示，"去全球化"与关税壁垒是"经济增长的障碍"。他认为，市场规模越大，思想交 流 ...

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 【成都交警通报一小米 SU7 失控起火】 成都市公安局交通管理局 10 月 13 日通报： 2025 年 10 月 13 日凌晨 3 时 18 分许，我市天府大道南段发生一起道路交通事故。接警后，公安消防、医疗救援等部门迅速到场处置。 经 初步调查，当事人邓某某 ( 男， 31 岁 ) 驾驶川 AC****9 号小型轿车，沿天府大道由北向南行驶。车辆在通过天 府五街路口进入天府大道南段后，与前方同向由李某驾驶的川 AA****3 号小型轿车发生碰撞，随后越过道路中央 绿化带，起火燃烧。事故造成驾驶人邓某某死亡，涉事两车不同程度受损。 经检测，邓某某涉嫌酒后驾驶机动车。 目前，事故正在进一步调查中。（澎湃新闻） 上下滑动可查看长图 【诺贝尔经济学奖揭晓： 3 名经济学家获奖，表彰其"对创新驱动型经济增长的阐释"】 2025 年诺贝尔经济学奖得 主揭晓，奖项授予乔尔·莫基尔（美国西北大学）、菲利普·阿吉翁（法兰西学院和欧洲工商管理学院）和彼得·豪伊 特（布朗大学），以表彰他们"对创新驱动型经济增长的阐释"。诺贝尔经济科学奖委员会表示，获奖者以不同的方 式展示了创造性破坏如何 ...