黄金价格驱动因素 - 黄金具备商品、货币、避险资产与投资标的等多重属性 其定价逻辑主要由需求端主导而非供给或成本[2] - 近十年黄金年产量稳定在3500—4000吨 供给弹性较弱 成本上涨仅贡献同期金价涨幅的14%左右[2][3] - 需求四大来源为央行购金、投资、金饰及工业用金 其中央行购金与投资需求成为本轮上涨核心动力[3] 央行与投资需求动态 - 截至2025年8月全球黄金储备量约3.6万吨 美国(8133吨)、德国(3350吨)、意大利(2452吨)储备量前三但增量有限[3] - 中国、土耳其、印度、俄罗斯近三年增持显著 分别增持350吨、177吨、111吨与31吨[3] - 全球黄金投资需求量从2022年三季度104吨/季度增至2025年二季度477吨/季度 黄金ETF及类似产品需求增量最大[3] 地缘政治风险影响 - 俄乌冲突(2022年2月)推动金价升至2000美元/盎司 巴以冲突(2023年10月)使金价从1819美元快速突破2000美元[4] - 印巴冲突(2025年4月)导致伦敦金价单日上涨130美元/盎司 以伊冲突(2025年6月)推动金价一度达3400美元/盎司[4][5] - 美委紧张局势(2025年9月)推动国际金价上涨至3600美元/盎司 系列冲突大幅推升全球避险情绪[5] 通胀与货币政策作用 - 2022年全球通胀中位数达9.4% 美国、欧盟、日本通胀率分别升至9.1%、11.5%与4.0%[6] - 美联储加息525bp后美国通胀仍维持3%以上至2024年7月 特朗普关税政策推动2024年后通胀回升[6] - IMF预测2025年全球通胀率近6% 实际利率降至零以下使黄金持有机会成本几乎消失[6] 美元信用与国际货币体系 - 2025年8月美国国债总额突破37万亿美元 利息支出达1.4万亿美元占财政收入26.5%[9] - 国际外汇储备中美元份额从2000年71%降至2025年一季度57.7% 国际贸易融资美元份额从2019年89.8%降至2025年7月79.6%[9][10] - 美国对俄制裁、资产冻结及长臂管辖行为削弱国家信用 推动多国开启"去美元化"并增持黄金[10] 未来价格驱动预期 - 地缘政治风险持续存在 包括俄乌冲突、以伊冲突、巴以冲突及美委紧张局势等短中期难以平息[13] - 全球通胀压力受五因素推动：地缘冲突推升能源价格、关税战增加贸易成本、产业链重构抬升成本、宽松货币政策刺激需求、气候与劳动力因素推高成本[14][15] - 美联储预计2025年9月降息 当前维持4.25%—4.5%利率区间8个月 降息将推动美元贬值与黄金吸引力上升[16] 中国需求与市场预期 - 中国2024年黄金消费超985吨 金条及金币消费增长24.5% 黄金ETF持仓量同比增长86.7%[18] - 上海黄金与期货交易所黄金品种成交量与成交额同比分别增长47.5%与78.8%[18] - 瑞银、花旗预测2025年金价可能升至3500美元/盎司(已突破3600) 摩根士丹利看四季度超3800美元[19] 长期价格预测模型 - 多因子模型显示地缘政治风险、平均关税税率与金价正相关 美元指数与金价负相关[20] - 基准情景下2025年9—12月金价中枢可能升至3730美元/盎司 波动范围3400—3900美元[21] - 极端情景下2026年金价可能突破4200美元/盎司 2028—2029年上探5100美元/盎司[22]

黄金价格走势分析 - 黄金当前运行于3340一线 早间探底3320后快速反抽显示下方买盘强劲 [1] - 短期3346为多空转折关键位 该区域下方维持弱势震荡但跌幅有限 [2] - 若向上收破3346则盘面将见底转多 开启新一轮波段拉升 [2] 黄金横盘周期特征 - 黄金已高位横盘近四个月 具备爆发新一轮单边的周期条件 [1] - 市场等待引发多米诺骨牌效应的契机 九月降息可能是潜在推手 [1] 长期上涨驱动因素 - 推动因素包括全球通胀持续走高 关税贸易及美联储降息周期 [1] - 总体利多因素远多于利空因素 大势看好明确 [1]

中美90天暂停期战略分析 - 90天时间窗口从8月12日算起至11月中上旬 覆盖第三季度全球经济关键期 美国借此稳定自身系统并约束中国行动 [10][13][15] - 时间点精准对应政治经济敏感事件 包括北京九三阅兵 美联储9月/11月议息会议 拜登中期选举筹备 俄乌冬季博弈等 [8][11][13] 美国对俄制裁与中国的关联性 - 美国将俄罗斯停火期限从50天压缩至10-12天 最终期限8月12日与中美磋商暂停期截止日重合 [4][6] - 威胁对购买俄罗斯能源国家征收100%次级关税 中国成为最直接受影响方而非欧洲 [7] 美国战略意图解析 - 通过90天框架要求中国在三方面保持克制：伊朗核协议立场 俄乌冲突中的战略协作 出口及汇率政策以避免加剧全球通胀 [13] - 本质为单边设局 利用时间窗口转移压力 包括稳定能源市场 压制通胀 操盘中期选举舆论 [15][17] 潜在经济影响 - 第三季度全球资本市场高度依赖中美动向 中国若在窗口期采取激进政策可能引发人民币汇率跳水及市场震荡 [13] - 美国可能将全球经济波动归咎于中国"不合作" 为后续制裁或施压铺垫 [15][19]

全球经济展望 - IMF预计2025年全球经济增长率为3.0%，2026年为3.1%，分别比4月预测调高0.2和0.1个百分点，反映经济活动提前化效应[1] - 全球整体通胀率预计2025年降至4.2%，2026年降至3.6%，但各经济体分化明显，美国通胀将高于目标水平[1] - 新兴市场和发展中经济体2025年增长率预计4.1%，2026年4.0%，较4月预测分别调高0.4和0.1个百分点[7] 主要经济体增长预测 - 中国2025年增长率上调0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，受出口强劲和财政支持消费推动[8] - 美国2025年增长1.9%（+0.1ppt），2026年增长2.0%（+0.3ppt），受税收激励政策推动[8] - 欧元区2025年增长1.0%（+0.2ppt），2026年增长1.2%，爱尔兰药品出口贡献显著[9] - 日本2025年增长0.7%（+0.1ppt），2026年增长0.5%（-0.1ppt）[2] - 印度2025-2026年维持6.4%增速预期[2] 全球贸易与通胀 - 2025年全球贸易量预期上调0.9个百分点至2.6%，但2026年下调0.6个百分点至1.9%[5] - 美元走弱放大关税冲击，美国扩张性财政政策将抵消经常账户影响[5] - 美国通胀因关税传导将持续高于2%目标，欧元区通胀更温和，中国核心通胀小幅上调至0.5%（2025）和0.8%（2026）[11][12] 风险与政策建议 - 有效关税率反弹、地缘政治紧张和财政赤字可能推高长期利率，加剧金融市场波动[4] - 贸易谈判达成可预测框架可能成为经济增长上行因素[4] - IMF建议通过缓和紧张局势、维护金融稳定和实施结构性改革增强经济可持续性[1]

美国关税政策对全球通胀与投资市场的双重冲击 - 短期关税政策抬升进口成本，美国居民消费16.7%依赖进口，通胀压力阶段性显现，但5月以来因中美互降关税及企业消化成本，通胀风险弱化，预计本轮关税上调对美国通胀影响低于1个百分点 [2] - 中长期供应链重构引发效率损失，企业通过进口来源转移、本土化布局规避关税，导致资源配置效率降低，生产和运输成本上升，最终推升全球通胀水平 [2] - 政策不确定性抑制投资信心，企业长期决策趋谨慎，例如沃尔玛因对等关税计划在美国三家工厂裁员550-800人 [3] 全球贸易规则重构：WTO困境与RCEP的崛起 - WTO机制瘫痪，成员分歧加剧，区域性贸易协定如RCEP加速发展，2020年15国签署RCEP，覆盖人口最多、经贸规模最大的自贸区 [4] - RCEP扩大中国出口市场，2024年对成员国进出口13.2万亿元，同比增长4.5%，三年累计占中国总进出口额超30% [5] - RCEP降低贸易成本，十年内90%以上货物实施零关税，推动产业链深度整合，劳动密集型产业重获竞争力，汽车、高端制造等产业扩大市场份额 [5] 关税成本传导下的美国通胀压力及政策调整 - 关税推升进口商品价格并减少供给，2025年5月美国家电、医疗保健、娱乐用品等价格环比上涨0.4%-0.8% [7] - 加征关税影响滞后约两个月，预计4月对等关税冲击自6月起显现，美联储将2025年通胀预期从2.7%上调至3% [8] - 美国政府通过延长关税暂缓期至8月1日、增加石化能源供应（如加快油气项目审批）缓解通胀压力，但6月汽油、柴油零售价分别涨至3.34、3.78美元/加仑 [8][9] 中美伦敦经贸磋商：机制启动与未来展望 - 伦敦会议达成原则性协议框架，落实元首通话共识，为双方提供对话平台，增强互信 [10] - 机制化运行便于及时沟通协调，减少误解，为中美经贸注入稳定性 [11] 关税压力下中国出口企业的生存挑战与突围策略 - 2017-2024年美国自中国进口额降14.7%至4294.3亿美元，中国占美进口份额从21.6%降至13.2% [12] - 企业通过产品升级（如电机、电气设备）、以价换量（钢铁、塑料制品）、转口贸易（对越南出口增22.5%）、产能出海（对东盟投资存量复合增速超两位数）应对冲击 [12][13] 通过多维度政策提升中国经济抗风险能力 - 完善收入分配和社保体系，精准消费补贴促进文旅等服务型消费增长 [14] - 强化全产业链韧性，税收返还鼓励技术攻关，推动大企业带动小微企业升级 [14] - 稳定房价和资本市场预期，加大企业回购和分红力度提升投资者回报 [15]

全球经济影响 - 2025年二季度美国贸易政策调整对全球经济负面影响逐步显现 连锁反应将影响美国消费需求及其他经济体投资活动 [1] - 二季度全球经济增长动能走弱 供给端趋于稳健 需求端延续疲软 [1] - 主要经济体消费增长乏力 5月美国零售销售环比下降0.9% 密歇根大学消费者信心指数降至一年多来低位 [1] - 欧元区、日本消费者信心指数处于过去两年来低谷 [1] 需求端展望 - 三季度全球需求扩张面临更多不确定性 美国消费扩张出现停滞信号 企业投资预期转弱 [1] - 高通胀持续侵蚀日本居民真实收入 内需增长动能薄弱 [1] - 新兴经济体或加大对本土及非美市场拓展 全球产业链重构可能提振部分经济体实体投资 [1] 通胀趋势 - 三季度关税上调与贸易政策不确定性将推高价格水平 中东局势变化或通过能源价格和航运加剧通胀压力 [2] - 消费市场增长预期低迷可能从需求端缓解价格上行压力 不同经济体通胀走势分化 [2] - 美国前期"抢进口"库存消耗见底 关税负担将逐步传导至消费品价格和生产成本 [2] - 消费需求疲软抑制价格上涨势头 除日本外多数经济体通胀压力趋降 [2]

全球铜矿市场动态 - 全球通胀加剧导致铜矿新建成本持续攀升 [1] - 铜价走势受成本上升和供需预期变化影响 [1] - 市场关注铜矿供需格局可能发生的变化 [1]

地缘政治与油价 - 以色列与伊朗达成全面停火协议 结束过去12天的战斗 [2] - 伊朗外长感谢武装部队采取军事行动惩罚以色列的侵略行径 [2] - 霍尔木兹海峡的直接威胁缓解 油价下跌近3% 前一晚暴跌近9% [2] - 美国原油期货接近回落至以色列袭击伊朗前的最低点 [2] - 油价下跌对全球通胀是利好 有助于各国央行遏制物价上涨 [2] 外汇市场动态 - 中东局势缓解导致美元走软 兑日圆及英镑跌势最明显 [2] - 美元从周一的99.40下跌至98水平之下 [3] - 避险资金已流走 若美汇指数跌穿97.60将出现下跌浪 [3] 美联储政策动向 - 投资者关注焦点转向美联储主席鲍威尔国会听证会 [2] - 受特朗普关税政策带来的通胀影响 美联储今年尚未对利率采取行动 [2] - 美联储内部出现分歧 一些官员倾向于7月降息 与鲍威尔的鹰派立场不同 [2] - 鲍威尔就维持利率不变的决定接受质询 特朗普呼吁降息"两到三个百分点" [2]

全球经济不确定性 - 当前全球面临日益上升的不确定性，尤其是全球化进程受阻和贸易保护主义问题 [2] - 地缘冲突可能影响油价走势，进而对全球通胀前景产生连锁反应 [2] - 不确定性本身是损害市场信心和经济前景的关键因素 [2] 中国经济表现 - 中国经济表现稳健，预计二季度GDP增速保持在5%以上，上半年经济总体向好 [2] - 前几个季度的出口、工业生产等数据表现良好，反映出经济韧性犹存 [2] - 经济韧性部分得益于政府出台的促消费等政策措施 [2] 财政政策分析 - 财政政策需区分短期和长期目标，长期需关注债务可持续性问题 [2] - 面对外部不确定性可能引发的经济增长放缓，建议采取积极的财政政策 [2] - 去年四季度中国财政政策转向更加积极，是经济快速企稳的重要原因 [3] - 目前财政政策仍有扩张空间，但长期仍需关注财政健康程度 [3]

地缘政治事件 - 美国总统特朗普宣布美军成功打击并彻底清除伊朗境内三处关键核设施 [1] - 该军事行动标志着美国直接介入中东冲突 导致区域安全和政治格局更加不可预测 [1] 能源市场影响 - 中东紧张局势升级导致国际原油价格一周内上涨约10% 6月累计涨幅超20% [3] - 伊朗考虑关闭霍尔木兹海峡 该水道承载全球约三分之一海运原油贸易 [3] - 若霍尔木兹海峡被封锁 将严重影响依赖中东石油供应国家的能源安全 [3] 金融市场反应 - 地缘政治风险上升促使投资者重新评估各类资产风险敞口 [3] - 全球大宗商品市场和金融市场均感受到显著压力 [3] - 军事行动可能进一步推高国际油价 进而加剧全球通胀并影响各国货币政策 [3] - 美元、黄金等避险资产表现将受到市场重点关注 [3] 国际社会反应 - 联合国秘书长呼吁通过外交途径解决危机 敦促相关国家重返谈判桌 [4] - 鉴于美伊长期分歧和事件深远影响 实现和平解决方案仍需时日 [4]