核心观点 - 中央结算公司支持交通银行香港分行成功发行全球首单公募上海自贸区离岸债券 期限3年 票面利率1.85% 在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司和卢森堡交易所两地挂牌上市 [1] - 发行吸引中国香港、中东、中美洲等地区境外机构投资者踊跃参与认购 在中央结算公司登记托管 [1] - 上海自贸区离岸债券是推动金融高水平开放的关键领域 助力加快上海国际金融中心建设 [1] 债券发行细节 - 债券期限3年 票面利率1.85% [1] - 采用两地挂牌上市模式 分别在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司和卢森堡交易所上市 [1] - 中央结算公司为债券提供登记托管结算等一体化服务支撑 [1] 战略意义 - 贯彻落实上海离岸金融建设要求 深化服务离岸市场投融资体系 [1] - 紧密对接上海国际金融中心建设、自贸试验区建设等国家战略 [1] - 为各类优质主体提供高效便利的投融资渠道 [1] 未来规划 - 中央结算公司将继续优化上海自贸区离岸债券服务机制 [2] - 进一步拓宽"走出去"企业及境外优质企业的融资渠道 [2] - 促进离岸金融生态在沪加速形成 扎实稳慎推进债券市场开放 [2]

债券通发展成果 - 债券通上线7年运行平稳高效 成为连接内地与国际债券市场的重要桥梁 [1] - 境外投资者持有中国债券总量较开通前增长400% 截至5月末创历史新高 [1] - 中国债券2019年起被纳入彭博巴克莱 摩根大通和富时罗素全球三大债券指数 [1] 市场开放现状 - 境外机构在中国债券市场持仓占比不足3% 显著低于成熟市场和新兴经济体水平 [1] - 债券市场需从要素流动型开放转向规则制度型开放 以保持国际吸引力 [1] 制度接轨进展 - 中国债券市场规则与国际加速接轨 对境内外投资者一视同仁 [2] - 互换通配套措施正在酝酿 将完善债券市场互联互通安排 [2] 未来改革方向 - 需加快完善境外投资者流动性管理和风险对冲工具 丰富利率汇率衍生品 [2] - 探索人民币债券作为离岸合格担保品的机制 推进基础设施跨境监管互认 [2] - 优化免税政策安排 为境外机构营造更友好便利的投融资环境 [2]

熊猫债市场在2025年展现出强劲发展势头。截至8月3日，今年以来银行间市场熊猫债发行规模达1166.50亿元。这一数据标志着熊猫债累计发行规模正式突 破1万亿元大关。境外机构在中国境内发行人民币计价债券的热情持续高涨，发行主体类型日趋多元化。发行人数量保持稳步攀升态势，国际知名机构对这 一融资工具青睐有加。 多重因素驱动发行热潮 7月份熊猫债市场呈现密集发行态势。当月11家发行主体合计推出16只熊猫债，发行规模累计达219.50亿元。其中多只债券发行创下历史纪录。亚洲基础设 施投资银行发行的2年期20亿元熊猫债，票面利率设定为1.64%。该债券发行认购倍数刷新亚投行熊猫债发行纪录，吸引超过30家机构参与认购，参与机构 数量同样创下新高。 摩根士丹利成功发行20亿元熊猫债，发行期限为5年，发行利率1.98%。这标志着首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债正式面世。融资成本优势构成熊 猫债密集发行的关键因素。当前熊猫债票面利率明显低于同期美元债券，国际发行人通过置换存量美元债务能够直接降低融资成本。这种性价比优势显著提 升了发行意愿。 从熊猫债注册情况观察，这一增长态势有望在2025年得以延续。2025年上半年熊猫 ...

熊猫债市场发展现状 - 今年以来银行间市场熊猫债发行规模达1166.50亿元 累计发行规模突破1万亿元 [1] - 7月11家发行主体合计发行16只熊猫债 规模219.50亿元 其中亚洲基础设施投资银行发行20亿元熊猫债创认购倍数纪录 摩根士丹利发行首单总部位于美国的公司熊猫债 [1] - 2023年熊猫债发行规模1544.50亿元 2024年创1948.00亿元年度纪录 2025年上半年注册规模1535亿元 同比增长165% [3] 熊猫债市场驱动因素 - 融资成本优势显著 当前熊猫债票面利率低于同期美元债 国际发行人可通过置换存量美元债务降低融资成本 [1] - 中国债券市场开放持续释放吸引力 外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业发行金额占比达50% 较2024年全年上升27个百分点 [2] - 人民币国际化进程深化 人民币跨境支付占比升至全球第四 新兴市场主权机构发行熊猫债既是对人民币储备属性的认可 也是规避美元汇率风险的战略选择 [2] 熊猫债市场政策支持 - 七部门联合发布通知 对符合条件的外商投资企业境内再投资所需的熊猫债优化管理流程 纳入"绿色通道"管理 [3] - 债券市场制度型开放持续推进 准入规则简化、会计准则与国际接轨、资金跨境使用便利性提升等系统性改革提升境外发行人融资效率 [2] 熊猫债市场前景 - 熊猫债市场政策环境和监管制度持续完善 有望提升资金使用便利性和效率 提高对发行人的吸引力 [3] - 熊猫债对于境外投资者或是较好"避险资产" 目前尚未出现实质违约事件 信用风险可控 人民币债券收益率与全球主要债券收益率相关性较低 [3]

中巴金融合作新趋势 - 金融业成为中巴合作新增长点 巴西计划最早今年在中国市场发行首笔主权熊猫债券 [1] - 巴西财政部副部长确认将在美欧发行可持续发展债券的同时 在中国发行熊猫债券 [1] - 欧盟希望扩大与巴西贸易及债券发行合作 类似合作可能在中国复制 [1] 巴西债务结构与融资动向 - 巴西公共债务中不足5%以其他货币计价 主要为美元 上周新发27.5亿美元国际债券(15亿5年期收益率5.68% 12.5亿2035年到期收益率6.73%) [3] - 巴西自2014年后未发行欧元债券 从未发行人民币债券 近期考虑熊猫债以推动金融伙伴多元化并降低对西方体系依赖 [3] - 巴西基准利率达14.75%(2006年8月以来最高) 政府借款总额占GDP比例达76% 为新兴市场债务负担最重国家之一 [4] 熊猫债券的双赢机制 - 熊猫债以人民币计价 利率基准为SHIBOR和中国国债收益率 传统上低于发达国家货币债券利率 10年期利率可低至2% [5] - 发行国受益于中国低利率环境降低融资成本 中国则推动人民币国际化及债券市场开放 [3][5] - 熊猫债已覆盖五大洲机构类型 拉美非洲近期破冰 成为中拉中非金融合作重要载体 [5] 熊猫债市场发展现状 - 2024年银行间市场熊猫债年度发行量约1858亿元 市场规模近3000亿元 前四月累计发行622亿元保持快速增长 [6] - 中国央行行长呼吁深化中拉金融合作 欢迎拉美主体发行熊猫债 强调其对经贸合作和金融稳定的贡献 [6] - 熊猫债发行主体涵盖国际开发机构、外国政府、金融机构及非金融企业 区域覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲 [5][6]

熊猫债市场发展概况 - 2024年前4个月熊猫债累计发行规模达622亿元，保持快速增长势头 [1] - 2024年银行间市场熊猫债券年度发行量约1858亿元，市场规模近3000亿元 [1] - 熊猫债券是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，推动债券市场开放和人民币国际化 [1] 熊猫债市场历史沿革 - 熊猫债市场于2005年正式启动，国际金融公司、亚洲开发银行首批试点发行 [2] - 2016年熊猫债年发行规模跃升至约1300亿元 [2] - 2018年《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》发布，提供更透明稳定的政策环境 [2] - 2022年以来市场利率环境改变及管理机制优化加速市场发展 [2] 熊猫债发行主体多元化 - 发行主体涵盖国际开发机构（AIIB、NDB、ADB）、外国政府（匈牙利、埃及）、跨国企业（奔驰、宝马、大众、巴斯夫）等 [3] - 区域覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲，近期拉美、非洲地区发行主体实现破冰 [3] 熊猫债市场发展驱动因素 - 中国债券市场利率相对较低，融资成本优势持续强化 [4] - 募集资金用途广泛，可用于境内项目建设或海外运作 [4] - 人民银行持续优化发行管理，在发行机制、信息披露、资金使用等方面提供便利 [4] 未来发展方向 - 人民银行将继续支持境外机构按市场化、法治化、国际化原则发行熊猫债券 [4]

跨境资金流动 - 一季度非银行部门跨境资金净流入517亿美元，处于历史同期较高水平 [2] - 货物贸易项下跨境资金净流入2063亿美元，同比增长1.2倍 [2] - 2-3月外资净增持境内债券269亿美元，同比增长84% [2] - 服务贸易跨境资金净流出同比增长25%，其中旅行项下资金净流出增长12% [2] 债券市场发展 - 截至4月15日境外机构持有中国债券总量4.5万亿元，较2024年末上升2700多亿元 [2] - 今年以来境外机构发行熊猫债累计超过9500亿元 [2] - 人民币债券价格波动小、回报稳定，避险功能增强，多元化投资价值凸显 [2] - 中国人民银行推出一系列举措优化债券市场投资环境 [3] 人民币汇率表现 - 人民币汇率双向浮动保持相对稳定，4月先贬后升 [4] - 3月跨境贸易人民币结算金额占货物贸易进出口总额28.4%，处于历史高位 [4] - 中国经济基本面向好和资产价格稳定是人民币汇率保持稳定的基础 [4] - 一季度企业外汇套期保值比率提升，应对汇率波动能力增强 [5] 金融开放政策 - 四部门联合出台18条举措提升上海跨境金融服务便利化水平 [7] - 上海将持续提升跨境投融资便利化水平，扩大金融领域制度型开放 [7] - 国家出台《2025年稳外资行动方案》优化外资营商环境 [8] - 稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道 [8] 外贸外资发展 - 外贸企业主动开拓多元化市场，推进区域经贸合作 [7] - 企业加快培育外贸新模式，推进制造业转型升级 [7] - 产业链供应链更加稳固，外贸竞争力提升 [7] - 境内证券市场对外资吸引力有望继续增强 [8]