港股主题基金业绩表现 - 港股主题基金年内单位净值增长率最高达133.73%，暂居全市场公募基金业绩榜首 [1][3] - 中银港股通医药A年内净值增长率为105.43%，成为另一只"翻倍基" [3] - 业绩排名前20的基金中，港股主题基金占据八席，其余产品港股仓位在20%~40%之间 [3] 港股市场反弹原因 - 恒生指数年内涨幅超23%，领跑全球主要指数 [3] - 产业层面积极变化推动港股基本面拐点，如人工智能大模型推出和创新药出海加速 [3] - 港股对海外流动性环境敏感，宽松预期带来估值快速修复 [3] - 港股估值处于较低水平，2024年底恒生指数PE仅为9倍，具备较大上行空间 [3] 中国资产价值重估 - 港股科技、消费、医药板块此前处于估值底部，2024年9月起中国资产重新受全球资金追捧 [4] - 中国经济增长可能性和资产配置价值被发现，推动港股价值重估主升浪 [4] - 本月已有17只港股主题基金申请材料被接收，等待审批，大部分为指数型基金 [4] 港股市场吸引力增强 - 美元走弱、美股高位促使海外资金回流，内地资金南下，香港市场成为新配置方向 [4] - 香港市场拥有相对稀缺标的和成熟市场制度，是中国金融对外开放前沿 [4] - 港股市场供需两旺，港股主题基金可满足多元化配置需求 [4] 下半年港股市场展望 - 港股或呈现结构化牛市，科技成长（AI、机器人、自主可控等）和消费细分领域（创新药、新消费等）相对占优 [1][5][6] - 科技、互联网、机器人板块热度回落至2023年以来低位，创新药和新消费领域交易热度较高 [5] - 市场可能出现"跷跷板效应"，科技板块和高股息板块交替上升 [5] 重点投资领域 - 港股医疗板块汇聚A股稀缺优质龙头，包括创新药、CXO、互联网医疗、医疗器械等 [6] - 消费领域受政策刺激释放需求，新消费如"情绪消费"迅速崛起 [6] - 港股央企红利板块在全球不确定性上升背景下具有保值属性，"红利+港股+央企"组合形成"善守能攻"策略 [6] - 无风险利率下行趋势下，港股上市公司高股息率对资金有较大吸引力 [6]

行业概述 - 色彩诊断行业通过分析个人肤色、发色和瞳孔颜色划分四季类型（春季型、夏季型、秋季型、冬季型），帮助用户找到最适合的穿搭和妆容色彩搭配 [1][3] - 行业在2023年因韩国明星效应（如女团成员智秀）引发关注，2024年国内因郭敬明跨界开店等话题彻底破圈 [3] - 小红书"色彩诊断"话题浏览量突破2亿次，抖音相关话题播放量近4亿次，显示年轻用户需求旺盛 [3] 商业模式与市场表现 - 杭州地区已有超40家店铺提供色彩诊断服务，价格区间299-1399元，799元为集中价格带 [4] - 服务形式多样化：彩妆色彩诊断、新娘色彩诊断等细分场景，部分门店采用小时制收费 [4][5] - 韩国市场对比：韩国诊断价格350-600元人民币，国内价格已超过韩国（不考虑差旅成本） [9] 用户画像与消费动机 - 核心客群为25-35岁年轻女性，包括明星粉丝、网红博主及有出镜需求的职业人群 [6] - 消费动机中"体验明星/网红同款"占比高，明星经济直接推动行业热度 [7] 产业链与成本结构 - 设备成本低：专业色布套装采购价5000-7000元，电商平台基础款仅100-300元 [12] - 培训业务成重要盈利点：基础课程售价1.3万元，机构颁发非标准化证书，学费范围8000元至数万元 [15] 行业痛点与发展趋势 - 低频消费属性：用户复购率低，测试后难产生持续消费 [15] - 行业乱象：缺乏统一标准，部分服务引发"智商税"争议 [5][15] - 情绪价值延伸：结合色彩疗愈、心理学提升体验，部分用户因身份变化（如职场晋升）产生复购 [20] 市场规模与前景 - 中国颜值经济规模2023年达3.07万亿元，预计2024年增至3.21万亿元 [18] - 情绪消费市场预计2025年突破2万亿元，色彩诊断行业需强化专业服务与情绪价值结合 [20]

暑期旅游消费热潮 - cdf三亚国际免税城迎来暑期首波消费热潮 迪士尼商店三亚首家快闪店"史迪奇漫游快闪店"开业吸引大量消费者 [1] - 快闪店以巨型充气玩偶装置和三亚限定款IP周边商品引爆消费热情 采用"首家快闪店经济+IP潮玩"组合策略 [3] - 游客对限定款产品反响热烈 认为将史迪奇IP与三亚热带风情结合很有纪念意义 [5] 公司战略升级 - 公司从传统零售向价值体验创造升级 通过引入具有情感联结的IP形象构建消费新场景 [6] - 累计销售额超千亿 通过主题活动、品牌布局和服务举措打造度假出游热门目的地 [6] - 同步引入多元热门IP形象和品牌快闪活动 采用"首家快闪店+独家限定+场景体验"组合策略填补海南高端潮玩市场空白 [6] 暑期营销活动 - 迪士尼快闪店是暑期潮玩矩阵的序幕 7月4日启动的购物节以"亿元补贴+N种免税玩法"为核心亮点 [7] - 构建"IP潮玩+免税时尚"复合消费场域 通过IP热度、体验深度和优惠力度提升游客体验 [9] - 祖玛珑、卡诗、梅森马吉拉等品牌以快闪形式妆点暑期消费市场 带来丰富活动体验 [6]

年轻人创业趋势 - 95后、00后店主占比显著提升，58.7%受访青年认为开小店更灵活自由，49.7%视其为不错创业选择[1] - 创业领域集中于奶茶店、服装店、美容店、面馆等低门槛业态，思想从"长衫"焦虑转向务实创业[2] - 全国个体工商户达1.24亿户，支撑近3亿人就业，小店成为年轻人创业主要载体[3] - 46%青年将开店作为生计方式，44.5%追求生活享受，43.8%认为自主工作更有动力[4] 家庭美业店模式 - 美甲行业利润率高达90%，35.8%消费者年消费4-6次，22.7%消费7-9次，次均消费60-120元占比超60%[6] - 家庭店租金成本较传统店降低60%，人力成本从3万/月降至1.2万/月以下，采用"1+X"灵活用工模式[10][11] - 家庭美业市场规模年增速超25%，通过社区获客、碎片化服务时段和熟人经济构建商业闭环[11][18] - 全国美甲相关企业超149万家，近三年成立占比超60%，穿戴甲等新形态冲击传统门店[20] 手机零售行业困境 - 线下手机店数量Q1同比下降14.7%，2023-2024年代理商减少36.8%，创业项目数量同比下降63%[36][41] - 品牌直营店挤压生存空间，零售商利润空间从15-20%压缩至8%以下，部分门店月净利不足2000元[28][37] - 行业转向"体验为主"模式，78.2%新开门店采用该策略，但需更大面积与品牌直营店竞争[35] - 手机维修市场规模达830亿元（+12.3%），成为后市场主要增长点，推动门店转型二手和服务业务[42] 小酒馆业态特征 - 小酒馆市场规模达1487.8亿元，预计2027年突破1800亿元，契合Z世代情绪消费需求[48][54] - 头部企业海伦司2023-2025年关闭511家直营店，行业面临经营压力但仍保持情绪价值供给[56] - 非标准化运营普遍，60%小店尝试线上营销，情绪消费占淘宝年度十大商品超半数[22][54] - 消费者愿为"故事消费"买单，形成跨城市客群网络，150+城市客源支撑小众酒馆运营[52][58]

核心观点 - 周三A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.03%、0.22%、0.22%，沪深两市成交额14418.54亿元；港股恒生指数和恒生科技指数分别收跌0.29%、0.24%；美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.53%、0.32%、0.25% [2][7] - 国常会研究做强国内大循环重点政策举措，要深入实施提振消费专项行动，释放内需潜力；第三届中国国际供应链促进博览会在京开幕，中国将推动全球产业链供应链互利共赢和转型升级 [3][8] - 2025年上半年食品饮料业绩和股价表现低迷，营收和归母净利润增速放缓，股价下跌，估值处于历史低位；宏观政策有望提振消费，行业呈现理性、情绪、健康消费三大趋势；各细分行业有不同投资机会和特点，白酒处于筑底阶段 [9][10] 市场回顾 A股市场 - 周三沪指收跌0.03%，深成指收跌0.22%，创业板指收跌0.22%，沪深两市成交额14418.54亿元；申万行业中社会服务、汽车、医药生物领涨，钢铁、银行、有色金属领跌；概念板块中动物疫苗、仿制药一致性评价、青蒿素领涨，金属铅、硅能源、金属锌领跌 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌0.29%，恒生科技指数收跌0.24% [2][7] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.53%，标普500收涨0.32%，纳指收涨0.25%；日经225收跌0.04%，美元指数收跌0.23% [2][5][7] 重要新闻 国常会举措 - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，要深入实施提振消费专项行动，清理制约消费限制，优化以旧换新政策，扩大投资释放内需 [3][8] 供应链博览会 - 第三届中国国际供应链促进博览会在京开幕，国务院副总理何立峰指出中国保障全球产业链供应链稳定，将推动其互利共赢和数字化、智能化、绿色化转型升级 [3][8] 研报精选：2025年中期食品饮料行业投资策略报告 回顾 - 2025年上半年食品饮料业绩和股价低迷，1季度申万食品饮料板块营收/归母净利润同比+2.46%/+0.28%，增速较去年同期-4.32pcts/-15.68pcts，排名第15/19；上半年板块股价下跌7.33%，涨幅排名倒数第二，白酒板块下跌严重；当前板块七年跨度区间的PE估值百分位为7.26%，处于历史低位 [9] 展望 宏观层面 - 贸易冲突加剧下提振内需重要，2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，政策全面且力度大，重视长效机制改革，有望提振消费并影响消费者结构和场景 [10] 行业层面 - 消费市场呈现理性、情绪、健康消费并存趋势，分别带动折扣零售、谷子经济等、健康食饮产品发展 [10] 细分行业投资观点 成长赛道 - 饮料方面，能量饮料景气度高，预计2024 - 2029年复合增长率达10.2%，建议关注龙头企业；零食行业渠道重构和品类创新推动成长，预计2025年业绩增速放缓分化，积极变革企业前景好；保健品行业在消费群体年轻化等三重驱动下有结构性投资机会，可关注年轻消费与细分品类和高增长功效赛道 [12] 边际改善赛道 - 啤酒行业成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动需求回升，下半年有望改善，中长期成长靠产品结构升级；调味品行业成本红利延续，B端餐饮需求有望回暖，C端健康需求增长，复合化是趋势，建议关注布局合理企业；乳制品行业成本筑底，价格战有望趋缓，预计销售收入恢复低个位数增长，建议关注业绩好的龙头 [13] 筑底赛道 - 白酒行业处于筑底阶段，库存去化业绩承压，“禁酒令”或抑制需求、延长去化周期，中端和大众白酒受影响小、业绩或较好，低估值+高分红支撑股价，预计市场提前迎来向上拐点 [14]

消费市场总体表现 - 上半年社会消费品零售总额达24.55万亿元 同比增长5% 其中二季度增长5.4% 较一季度加快0.8个百分点 [1][2] - 消费对经济增长贡献率达52% 显示其作为经济"主引擎"和"压舱石"的作用持续强化 [1] 政策驱动与需求释放 - 消费品以旧换新等扩内需政策显效 例如原价4000多元的空调叠加优惠后仅需1999元 刺激消费升级需求 [2] - 服务零售额同比增长5.3% 增速快于商品零售 生活服务消费热度指数同比增长15.7% [3] 新兴消费业态与模式 - 无人机灯光秀、夜经济等创新业态带动消费 如重庆150余个打卡点举办夏日消费盛宴 [4] - 情绪消费、悦己消费兴起 LABUBU玩偶等IP产品成为年轻人文化认同新载体 [5] - "演艺+""赛事+"等复合场景融合文旅体元素 延长消费链条并形成多层次消费结构 [6] 服务消费与假日经济 - 上半年休闲娱乐业、餐饮业、住宿业消费热度指数同比分别增长47.4%、12.0%、5.5% [3] - 假日消费拉动显著 春节/五一/端午外出人数创新高 相关文体休闲及交通出行服务保持两位数增长 [2] 国际化消费与政策开放 - 免签政策带动入境游增长 "五一""端午"免签入境外国人次同比分别增长72.7%和59.4% [7] - 上海离境退税销售额同比增长85% "即买即退"销售额增长28倍 服务167个国家6.3万名旅客 [7] - 中国过境免签国增至55国 重点商圈配备多语种服务及便捷支付系统提升外籍游客体验 [7][8] 区域创新与产业升级 - 北京出台时尚消费专项行动 广西推出深夜食堂 山西打造非遗国潮品牌 广州实施"首发经济16条" [5] - 物联网与数字技术赋能新消费场景 如绍兴"数智居家医养"提供24小时健康监测 上海中小学普及AI课程 [5]

报告核心观点 2025年上半年食品饮料业绩和股价低迷，政策和新趋势共振下，行业有结构性机会，成长、边际改善和筑底赛道各有投资亮点 [1][2] 回顾 业绩回顾 - 食品饮料板块业绩正增长但增速放缓，2025Q1营收和归母净利润同比分别+2.46%、+0.28%，增速较去年同期下降 [16] - 盈利能力小幅波动，费用率有升有降，2025Q1ROE、毛利率与净利率小幅波动，销售和管理费用率下降，财务费用率上升 [20] - 细分行业中，2025Q1零食、啤酒与调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品、肉制品利润增速亮眼 [23] 行情回顾 - 2025年上半年食品饮料板块下跌7.33%，表现弱于市场，涨幅在申万31个一级行业中排名倒数第二 [26] - 子板块下跌居多，白酒板块股价下跌严重，软饮料、零食领涨，白酒、调味发酵品、啤酒跌幅较大 [29] - 股价下跌受估值和利润下降影响，食品饮料板块处于历史估值低位，多个子板块接近历史估值最低点 [31][35] 展望 贸易冲突背景下出口承压，提振内需为中长期主线 - 实现GDP增速目标需提振消费，2024年最终消费增速下降拖累GDP增长，2025年净出口和固定资产投资对GDP拉动有限 [37][40][41] - 社零增速处于低位，多轮消费激励政策颁布，政策全面性和力度空前，且重视长效机制改革 [45][50] 理性消费、情绪消费、健康消费兴起，孕育具备成长性的新消费 - 理性消费成主流，消费者青睐低价高质产品，折扣零售快速增长 [54][55] - 情绪消费催生新赛道繁荣，消费者为情感满足付费，如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团业绩亮眼 [64][66] - 健康消费推动产品升级，国家政策促进居民健康意识提升，健康食饮产品受关注 [72][75] 细分行业梳理 成长赛道 饮料 - 功能饮料为软饮料行业增长最快的细分领域，能量饮料占市场主要份额，预计2024 - 2029年复合增长率达10.2% [80][83][88] - 东鹏饮料业绩亮眼，产品性价比高、宣传效果好、定位精准、形象突出，且积极拓宽渠道和创新产品 [93][94] 零食 - 渠道重构，量贩零食店崛起，价值链重塑，市场规模快速增长，大量零食企业与其合作 [97][98][100] - 品类创新，魔芋类制品成爆品，企业推出多元化、健康化产品，预计2025年量贩零食转向存量店效提升，企业业绩分化 [106][108][112] 保健品 - 行业市场规模快速增长，2024年增速回落，长期预计稳定增长 [117] - 消费群体年轻化、需求多元化和渠道线上化驱动行业发展，可关注年轻消费与细分品类、高增长功效赛道 [118][120][125] 边际改善赛道 啤酒 - 2024年业绩承压，2025Q1有所改善，下半年有望保持边际改善趋势，需求端、成本端和产品结构均有积极变化 [130][134][139] - 中长期消费量趋于稳定，成长来自产品结构升级，精酿啤酒有望成增长点 [145][150] 调味品 - 2024 - 2025Q1毛利率稳健增长，2025年下半年需求端B端餐饮和C端复合调味品有望回暖，行业分化加剧 [153][155][159] - 中长期复合调味品是重要趋势，企业布局健康调味品赛道 [163][166] 乳制品 - 2025Q1原奶价格筑底，乳企毛利率分化，预计2025年成本端优化，需求端弱复苏，价格战缓和 [173][176][177] 筑底赛道 白酒 - 2025年上半年行业承压，Q1业绩增速放缓，需求端受“禁酒令”和宴席需求影响，供给端库存压力大 [180][182][188] - 行业分化加剧，头部品牌集中，中端和大众价位产品显现优势，估值处于历史底部，分红热情高 [190][195][201] 投资建议 - 成长赛道关注能量饮料龙头、积极变革的零食企业和保健品相关方向 [209] - 边际改善赛道关注啤酒、调味品和乳制品相关企业 [210] - 筑底赛道关注白酒行业渠道库存出清后的机会 [211]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：轻工和纺服行业、运动户外行业、黄金珠宝行业、文创与潮玩IP行业 - **公司**：安踏体育、老富黄金、潮宏基、泡泡玛特、布鲁克 [14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心观点**：今年下半年情绪消费和精神消费是核心投资主线，看好运动户外、黄金珠宝、文创潮玩IP三条投资主线 [1][2][13] 2. **论据** - **运动户外赛道** - 今年1 - 5月我国服装零售同比稳定增长，内资运动鞋服品牌运营效率好且健康，存货收入比和应收账款周转表现优，在功能性、设计性和价格上更具性价比 [3][4] - 户外运动成为年轻人社交新浪潮，不同年龄段人群有不同户外诉求，骑行、徒步、登山成主流，一线城市户外消费金额高，户外鞋服是主要消费品类 [5][6] - **黄金珠宝赛道** - 2025年1 - 5月黄金珠宝零售额持续走高，5月零售额月同比接近22%，前5个月累计同比12.3% [7] - 供给端呈现两大趋势，老富黄金主打非遗文化价值吸引高消费群体，潮宏基以IP联名打造低克重珠宝串珠吸引年轻群体 [7][8] - **文创与潮玩IP赛道** - 供给端，故宫文创产品受年轻人喜爱，盲盒赛道通过设置隐藏款制造稀缺性和随机性，上半年火热，下半年仍有潜力 [11][12] - 需求端，文创与潮玩的情绪价值满足了年轻和中年群体释放情绪的需求 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截止7月2日，今年年初以来纺服板块整体涨5%左右，轻工板块涨6%左右 [1] - 2024年户外运动洞察报告显示，18 - 24岁年轻群体户外诉求与兴趣相关，25 - 34岁人群以缓解压力为主，45岁以上人群通过亲近自然强身健体 [5] - 投资建议关注安踏体育、老富黄金、潮宏基、泡泡玛特、布鲁克五家公司 [14] - 虽看好情绪消费和三条投资主线，但存在一定风险 [14]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月社零同比+4.8%，上半年社会消费稳健复苏，后续仍有提升潜能 [5] - 必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中家电音像、金银珠宝表现更佳，整体边际增速有所回落 [6] - 线上渠道延续增长趋势，线下业态中专业店、专卖店保持边际回暖 [7] - 消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四条投资主线 [8] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月社零数据情况 - 1 - 6月社零总额为245458亿元，同比+5.0%，6月社零总额为42287亿元，同比+4.8%，Wind一致预期为+5.6% [5] - 1 - 6月城镇/乡村社零同比分别+5.0%/+4.9% [5] 价格因素与消费类型 - 6月整体/食品类CPI同比分别+0.1%/-0.3%，环比-0.1%/-0.4%，CPI整体同比由降转涨，受工业消费品价格回升影响 [6] - 2025年1 - 6月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.3%/+4.3%，6月商品零售37580亿元，同比+5.3% [6] 具体消费品类表现 - 必选消费方面，6月粮油食品、饮料、烟酒同比分别+8.7%/-4.4%/-0.7%，粮油食品表现相对较好 [6] - 可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像6月同比分别-2.3%/+6.1%/+1.9%/+32.4%，增速环比分别-6.7pct/-15.7pct/-2.1pct/-20.6pct [6] 线上线下渠道销售情况 - 线上渠道：2025年1 - 6月全国网上零售额74295亿元，同比+8.5%，实物商品网上零售额61191亿元，同比+6.0%，占社零总额比重为24.9%，同比-0.4pct [7] - 618购物节期间整体电商销售总额达8556亿元，同比+15.2%，即时零售销售额达296亿元，同比+18.7% [7] - 线下渠道：2025年1 - 6月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.4%/+7.5%/+1.2%/+6.4%/+2.4%，增速较1 - 5月分别-0.3pct/-1.0pct/-0.1pct/+0.1pct/+0.6pct [7] 投资建议 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份等 [8] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货、孩子王等 [8] - 化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅等，受益标的若羽臣等 [8] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [8]

经济增速 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2% [3] 外贸表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，出口规模首次突破13万亿元 [3] - 对美国进出口总值同比下降9.3%，但对190多个国家和地区进出口实现增长，对东盟、中亚、非洲等新兴市场出口增速达两位数 [3] - 机电产品出口增长9.5%，占出口总值60%，高端装备增长超20%，"新三样"产品增长12.7% [5] - 船舶出口份额超过日本、韩国，半导体、机器人、无人机等产业优势扩大 [5] 内需消费 - 内需对经济增长贡献率68.8%，社会消费品零售总额超24万亿元，同比增长5.0% [7] - 服务零售额同比增长5.3%，服务类消费占比44%，仍有较大增长空间 [7][9] - 商品零售额增长5.1%，升级类消费增速加快，情绪消费成为新风口 [9][11] - 以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元，推动消费升级和产业转型 [11] 新质生产力 - 高技术制造业增加值增长9.5%，快于规模以上工业3.1个百分点 [13] - 工业机器人连续11年保持全球最大市场地位，人形机器人可能迎来量产元年 [13] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6% [13] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重近10% [13]