评级结果 - 公司主体信用评级结果为"AAA"，评级展望为"稳定" [1][2][3] - "杭银转债"信用评级结果为"AAA"，与前次评级结果一致 [1][2][3] - 评级机构为中诚信国际信用评级有限责任公司 [1][2] 评级影响 - "杭银转债"仍可作为债券质押式回购交易的质押券 [1][3] - 本次评级结果较前次没有变化 [3] 评级依据 - 评级基于对公司经营状况、行业情况的综合分析与评估 [2] - 评级报告详见上海证券交易所网站 [3] 时间节点 - 前次评级时间为2024年6月13日 [2] - 本次评级报告出具时间为2025年6月6日 [2]

公司信用评级 - 联合资信维持安徽鸿路钢结构主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定 [1] - 鸿路转债信用等级同样维持为AA [1] - 公司作为国内大型钢结构企业，经营管理规范，业务保持竞争优势 [3] 公司经营状况 - 截至2024年底，公司产能提高至520万吨/年，拥有十大生产基地 [3] - 公司注重智能制造建设，加快钢结构生产工序智能化改造 [3] - 主营业务突出，主要产品产销量维持在很高水平 [3] - 2024年研发投入约7.40亿元，占营业收入的3.44% [13] 财务表现 - 2024年公司实现营业总收入215.14亿元，利润总额8.29亿元 [3] - 截至2024年底，公司合并资产总额252.41亿元，所有者权益96.14亿元 [3] - 资产负债率61.91%，全部债务资本化比率56.73% [3] - 2024年经营性净现金流5.73亿元，同比下降47.77% [22] 行业分析 - 钢结构行业下游需求主要来自公共建筑、房地产和企业厂房建设 [10] - 2024年全年固定资产投资51.44万亿元，比上年增长3.2% [10] - 钢结构建筑普及率仍低于欧洲、美洲、日本、韩国等发达国家 [10] - 钢材成本占钢结构产品生产成本约80% [10] 竞争优势 - 在钢结构产品领域具备较强竞争力，产能规模远超同行 [4] - 拥有规模化采购优势，生产基地布局合理 [4] - 对高精度、高难度、工期紧的订单具有竞争优势 [4] - 2024年经营性现金保持净流入，经营获现能力较强 [5] 风险因素 - 原材料价格波动风险，存货账面价值94.88亿元 [5] - 应收账款29.81亿元，对营运资金占用较大 [5] - 债务规模增加，2024年底有息债务126.04亿元 [19] - 2024年EBITDA同比下降15.53%至18.87亿元 [24]

评级结果 - 公司主体信用等级维持为"AA-"，评级展望为"稳定" [1][2] - "盛航转债"信用等级维持为"AA-"，评级结果较前次未发生调整 [1][2] 评级机构及时间 - 本次跟踪评级由东方金诚国际信用评估有限公司进行 [1] - 前次评级时间为2024年6月25日，评级机构同样为东方金诚 [1] 公告依据 - 评级依据中国证监会《公司债券发行与交易管理办法》和《深圳证券交易所公司债券上市规则》 [1] - 评级报告发布于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） [2]

担保方式变更 - 公司拟将"新港转债"担保方式由控股股东越盛集团质押50,091,484股股票变更为全额不可撤销连带责任保证担保 [1] - 变更后的担保范围覆盖债券本金、利息、违约金、实现债权费用等全部应付款项 [2] - 债券持有人会议已审议通过该议案 [1] 评级维持 - 中证鹏元维持公司主体信用等级AA-及"新港转债"债项等级AA- 评级展望稳定 [2] - 评估认为担保方式变更未显著影响增信水平 [2] - 评级有效期至债券存续期结束 将持续跟踪事项影响 [2] 财务与业务评估 - 财务状况评分9/9（满分） 杠杆与盈利状况均获"非常强"评价 [3] - 业务状况评分3/7 行业风险状况4/5（较高）但经营状况仅3/7 [3] - 流动性状况评分4/7 显示中等水平 [3] 评级方法 - 采用工商企业通用信用评级模型（2023V1.0版）及外部特殊支持评价模型（2022V1.0版） [5] - 指标得分与表现正相关 未考虑ESG因素（评分为0） [3][5]

中美日负债情况对比 - 美国债务规模突破36万亿美元 每年利息支出超过1万亿美元 比军费还高 [5][37] - 美国家庭总体负债达18.2万亿美元 违约率创14年新高 房贷学贷车贷压力显著 [7] - 日本政府债务达9.1万亿美元（1323万亿日元） 是其GDP的216% 长期国债收益率飙升至3.7% [12][14][15] - 中国债务总额11.9万亿美元（86.1万亿元） 占GDP比重63.8% 显著低于美日 [21][29] 债务结构与管理差异 - 美国债务问题在于"借新还旧"循环 仅利息支出已超国防预算 穆迪将其信用评级从AAA下调至AA1 [10][37] - 日本央行缩减购债导致市场信心崩塌 40年期国债拍卖遇冷 企业破产数量激增（1万多家） [15][17] - 中国实施10万亿化债计划 将短期高息债务置换为长期低息债 并设定99.9万亿债务限额 [21][25] 债务资金用途差异 - 美国债务主要用于维持政府运转和利息支付 缺乏生产性投资 [5][10] - 日本债务陷入流动性陷阱 救市资金难以提振消费信心 通胀导致小微企业大规模倒闭 [17] - 中国债务重点投向高铁/水利/电网等基建领域 形成可产生现金流的资产 [23][29] 市场反应与信用影响 - 美国面临全球对其账簿信任危机 特朗普政府被质疑可能"赖账" [10] - 日本国债遭投资者抛售 日元贬值加剧进口通胀 民生领域受冲击显著 [15][17] - 中国通过债务限额管理和资产配套建设维持市场信心 债务/GDP处于安全区间 [25][29]

公司经营与财务表现 - 2024年公司营业收入同比增长18.40%至16.58亿元，主要得益于新推出的加弹机实现销售收入1.55亿元以及纺纱织布收入同比增长99.84% [6][7] - 2024年销售毛利率同比下降4.09个百分点至16.05%，主要因产品销售结构调整及纺织纱线产品毛利较低 [6][7] - 2025年一季度营业收入同比下滑19.10%至2.99亿元，反映下游需求疲软 [6][7] - 2024年净利润为0.92亿元，较2023年的1.32亿元显著下滑，主要受应收账款坏账损失0.41亿元侵蚀 [6][7] - 截至2024年末应收账款余额达6.73亿元，同比增长44%，账龄1年以上余额2.40亿元，其中3-4年账龄占比12%，回款风险较高 [6][7] 行业环境与竞争格局 - 2024年纺织机械行业呈现恢复性增长，规模以上企业营业收入同比增长7.84%，利润总额增长9.36%，但2025年受特朗普关税政策影响下游投资强度承压 [5][6] - 国内纺纱设备市场竞争格局相对集中，转杯纺纱机市场份额主要由泰坦股份、日发纺机、卓郎智能等头部企业占据 [6] - 2024年纺织服装出口总额3,016亿美元同比增长1.1%，但2025年Q2关税政策导致出口受阻，行业面临产业链重构压力 [6] - 棉花价格自2024年3月高点后持续下行，预计2025年维持低位运行，上游原材料成本压力缓解 [6] 债务与融资情况 - 截至2025年4月30日，"泰坦转债"未转股余额2.95亿元，控股股东质押5,500万股公司股票（市值6.26亿元）作为担保，质押资产市值/债券余额比值为2.12 [14] - 公司总债务规模7.56亿元，资产负债率53.03%，速动比率1.62，短期偿债压力可控 [6][7] - 对外担保余额7,814.28万元，被担保对象均为自然人或民营企业且未设置反担保，存在或有负债风险 [3][13] 产品与产能布局 - 主要产品转杯纺纱机2024年销量547台（均价112.09万元/台），剑杆织机销量1,059台（均价21.94万元/台），倍捻机销量982台（均价10.41万元/台） [7] - 智能纺机装备制造基地建设项目预计总投资15.45亿元，尚需投资8.00亿元，设计产能包括100台全自动转杯纺纱机、80台自动络筒机等 [11] - 新疆扬子江纺织项目预计总投资11.47亿元，已投资5.80亿元，拓展棉纺产业链 [11] 客户与供应链管理 - 前五大客户销售额占比11.87%，客户集中度较低但行业集中度高（主要为纺织企业） [8][9] - 买方信贷和融资租赁担保余额9,690.39万元，同比减少0.28亿元，但客户资质偏弱（中小民营纺织企业为主） [10] - 部分核心零部件（电机、电控系统）依赖进口，前五大供应商采购占比15.49%，名单波动较大 [12]

公司评级与信用状况 - 公司主体信用等级维持AA，评级展望稳定，"利民转债"信用等级维持AA [4][5] - 评级基于公司在农药原药市场的高市占率、技术研发实力强、2024年盈利能力改善及股权融资渠道畅通等因素 [4][5] - 公司主导产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药，其中代森锰锌等产品在国内原药市场占有率较高且稳定 [10][11] 财务表现 - 2024年营业总收入42.37亿元，同比增长0.3%，2025年一季度营收12.11亿元，同比增长22.32% [6][17] - 2024年净利润0.93亿元，同比增长45.3%，2025年一季度净利润1.14亿元，已超过2023年全年水平 [6][17] - 2024年营业毛利率19.48%，同比提升2.5个百分点，2025年一季度进一步提升至25.31% [6][19] - 截至2025年3月末，公司总资产66.28亿元，资产负债率56.14%，较2024年末下降3.39个百分点 [6][20] 业务运营 - 2024年杀菌剂产量15.18万吨，销量15.12万吨，分别同比增长55.9%和70.1% [11][13] - 2024年杀虫剂销售均价66,703.74元/吨，同比上涨19.2%，除草剂销售均价16,430.63元/吨，同比下降31.0% [13][19] - 公司累计取得专利授权284项，其中国内农药登记证296个，境外登记证超过500个 [15][16] - 2024年研发投入1.62亿元，占营收比例3.83%，同比下降0.19个百分点 [15][16] 行业环境 - 农药行业处于整合期，2024年以来国家出台农药减量增效政策推动产品结构调整 [9][10] - 化工行业面临原材料价格波动压力，2024年原油等原材料价格中枢下移导致化工产品利差收缩 [8][9] - 公司海外收入占比较大，2024年通过投保中信保控制国外销售收款风险 [10][11] 债务与流动性 - 截至2025年3月末，公司总债务26.56亿元，其中短期债务15.55亿元，占比58.52% [6][20] - 公司获得银行授信28.56亿元，未使用额度13.40亿元，备用流动性尚可 [18][20] - "利民转债"余额8.84亿元，转股价格下调至8.35元/股，未设置担保措施 [26][27]

评级调整 - 穆迪将尼日利亚评级上调至B3 [1] - 穆迪将尼日利亚展望调整为稳定 [1] 评级依据 - 穆迪预计尼日利亚在对外和财政方面的近期进展将会持续 [1] - 如果油价下跌，尼日利亚的进展速度将会放缓 [1]

评级提升 - 主体信用等级由AA+调升至AAA，主要基于业务背景资源优势、资本实力增强、业务发展向好、盈利水平提升、资产质量较优、对集团战略重要性提升等正面因素 [1] - 关注到部分行业及地区信用风险暴露导致资产质量承压、客户集中度较高、短期债务占比偏高等潜在影响 [1] 公司背景 - 由徐工集团于2007年8月出资设立，初始注册资本4500万元，主要为徐工集团拓展销售渠道 [2] - 股东多次增资：2021年4月徐工集团增资7亿元，2023年2月徐工机械增资15.34亿元（13.33亿元计入实收资本） [2] - 截至2024年末，注册资本和实收资本均为33.33亿元，徐工集团和徐工机械持股比例分别为60%和40%，实际控制人为徐州市国资委 [2] 业务概况 - 主要从事工程机械融资租赁业务，租赁物涵盖起重机械、压实机械、铲土运输机械等11类设备 [2] - 截至2024年末，纳入合并报表范围的控股子公司有3家 [2] 未来展望 - 信用水平在未来12~18个月内将保持稳定 [3]

评级情况 - 前次评级结果：公司主体信用等级为"AA-"，评级展望为"稳定"，"福立转债"信用等级为"AA-"，评级时间为2024年6月12日 [1][2] - 本次评级结果：公司主体信用等级为"AA-"，评级展望为"稳定"，"福立转债"信用等级为"AA-"，评级时间为2025年5月27日 [1][2] - 评级机构：东方金诚国际信用评估有限公司出具跟踪评级报告，评级结果较前次无变化 [1][2] 信息披露 - 评级报告披露：本次信用评级报告《福立旺精密机电（中国）股份有限公司主体及"福立转债"2025年度跟踪评级报告》已于2025年5月27日在上海证券交易所网站披露 [1] - 公告发布：公司董事会于2025年5月30日发布公告，确认评级结果 [2]