铜价表现及驱动因素 - 9月以来铜价整体表现偏强，价格中枢上移 [1] - 美联储年内降息预期增强及海外铜矿运营扰动共同对铜价形成支撑 [1] - 美国10月继续降息概率为80%，12月进一步降息概率为74% [2] - 美国关税战可能带来输入性通胀压力，并引发市场对降息路径重新评估 [2] - 在此背景下铜价的金融属性预计增强，但宏观层面难以对铜价形成实质性利好 [2] 铜矿供应与冶炼情况 - Freeport的Grasberg地下矿山因事故全面暂停采矿作业，截至9月末生产仍未恢复 [2] - Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿工会拒绝最新合同方案，罢工风险上升 [2] - 进口铜精矿加工费自8月下旬起掉头向下，截至9月26日当周已降至-40.36美元/吨 [2] - 四季度国内冶炼厂将在10月开展大规模检修，涉及粗炼产能210万吨、精炼产能225万吨 [3] - 10月大规模检修预计影响精炼铜产量超过13万吨，可能导致供应阶段性收紧 [3] 下游消费需求分析 - 国内线缆企业前期表现清淡，行业开工率维持在70%左右，库存有所累积 [4] - 国家电网十四五期间配电网建设投资超过1.2万亿元，占电网总投资的60%以上 [4] - 南方电网规划配电网投资约3200亿元，占比达48% [4] - 四季度线缆行业产销有望加速，但当前产业链整体库存偏高，消费拉动作用以平稳回升为主 [4] - 空调行业生产近期将逐步启动，铜管行业有望自10月起产销回暖 [4] - 汽车行业在新能源汽车带动下，产销预计继续走高 [4]

美国大豆行业困境 - 美国农村正承受巨大痛苦，豆农面临有生以来最糟糕处境[2][3][16] - 自2025年5月起中国再也没有从美国购买大豆，而中国此前是美国大豆最大买家，2024年购买额达126.4亿美元，占美国大豆出口总额一半以上[9] - 美国大豆价格暴跌，豆农为维持生计甚至打算出售设备，艾奥瓦州乔尔拖拉机公司待拍卖农业机械数量增加30%[12][18] 美国大豆出口市场格局 - 大豆是美国农产品出口首位，2024年出口额达245.8亿美元，占农产品出口总额14%[7] - 特朗普政府敦促非洲和亚洲各国增加购买美国大豆，但新市场拓展难以填补中国市场空缺[23] - 美国大豆协会主席呼吁特朗普政府优先确保与中国立即达成大豆协议[23] 南美大豆出口国市场机遇 - 巴西2025年1月至10月大豆出口总量预计达1.022亿吨，超过2023年全年最高纪录，预计全年出口总量达1.1亿吨[25] - 巴西79.9%大豆出口至中国，9月份有650万吨大豆出口至中国，占当月出口总量93%[27] - 阿根廷取消大豆等农产品出口税后，两天内销售额达到70亿美元，出口订单飙升至7年高位[24] - 巴西与中国将首次联手创建投资基金，用于投资农业等领域[27]

行业核心观点 - 美国加征关税引发加拿大等国报复性关税，导致加州葡萄酒业失去重要出口市场，行业处境恶化 [1][3] - 关税政策多变导致原材料成本上升和供应链不稳定，对以长期规划为基础的葡萄酒行业造成严重冲击 [2] - 美国葡萄酒在成本上本就处于竞争劣势，关税战促使国际市场转向从澳大利亚、新西兰、阿根廷和智利等竞争对手增加进口，进一步带来不利影响 [3] 市场影响 - 加拿大是加州葡萄酒的最大出口市场，占总出口量的约35%，但报复性关税导致产品被全面下架并取消订单，即使关税取消后也未能重返市场 [1] - 加州约10%的葡萄酒用于出口，失去加拿大市场对产业链各环节造成严重损失 [1] - 国内市场需求量下降，与成本上升等因素叠加，使行业面临雪上加霜的困境 [2] 成本与供应链 - 关税直接导致原材料成本上升，包括从中国和墨西哥进口的玻璃瓶、从欧洲进口的软木塞和酒桶以及来自世界各地的标签和包装材料 [2] - 高档酒庄一个欧洲进口酒桶的成本高达2000美元 [2] - 货物运输时间平均为30天，运输途中关税可能发生变化，导致出口商无法确定产品到港最终价格，扰乱供应链规划 [2] 生产与收成现状 - 今年加州葡萄收成正常且质量不错，但大量葡萄因卖不出去而未被采摘、压榨或酿造，任其挂在藤上腐烂 [3] - 葡萄种植区出现整园葡萄未被采摘、果实过于成熟干瘪垂挂，甚至有果农动用推土机铲掉葡萄树树桩的景象 [2] 地区经济影响 - 加州中央谷地经济高度依赖农业，当前局面若持续将对整个地区经济产生影响 [3] - 美国国内食品价格大幅上涨，但农民收入并未相应增加 [4]

行业核心困境 - 美国加州葡萄酒业因关税战陷入困境 行业面临出口市场萎缩、成本上升和供应链不稳定的多重压力 [1][2][3] - 加拿大作为加州葡萄酒最大出口市场 占总出口量约35% 但报复性关税导致产品被全面下架并取消订单 [1] - 关税政策多变导致货物运输途中关税可能变化 平均30天的运输时间使出口商无法确定产品到港最终价格 扰乱供应链规划 [2] 市场与销售影响 - 加州约10%的葡萄酒出口国外 失去加拿大市场使产业链各环节损失惨重 [1] - 美国葡萄酒在关税战后成本竞争力进一步削弱 许多国家转向从澳大利亚、新西兰、阿根廷和智利进口更多葡萄酒 [3] - 国内市场消费量下降 叠加出口市场萎缩 对行业造成雪上加霜的冲击 [2] 成本与供应链挑战 - 关税直接导致原材料成本上升 包括从中国和墨西哥进口的玻璃瓶、欧洲进口的软木塞和酒桶以及全球的标签和包装材料 [2] - 高档酒庄一个欧洲进口酒桶成本高达2000美元 成本上升成为巨大挑战 [2] - 供应链不稳定对以长期规划为基础的葡萄酒行业造成尤其严重的冲击 [2] 生产与农业现状 - 今年加州葡萄收成正常且质量不错 但大量葡萄因卖不出去而未被采摘 任其挂在藤上腐烂 [3] - 加州中部到北部可见整园葡萄未被采摘 果实过于成熟干瘪 部分果农甚至铲掉葡萄树树桩 [3] - 加州中央谷地经济高度依赖农业 当前局面持续将影响整个地区经济 [3]

美国关税政策演变 - 美国对从中国进口的大量商品加征额外10%关税，标志着政策从试探性转向大规模战略升级[3] - 美国推出“解放日关税”，将零散征税措施整合为系统性政策，使其成为稳定的政策基础而非临时工具[3] - 美国贸易高官公开表示当前55%的关税水平处于“良好状态”，表明准备长期维持高关税状态[5][10] 美国关税覆盖范围 - 美国关税政策覆盖高科技产业、能源、机械、消费品等各个领域，形成几乎全面覆盖的局面[3][10] - 美国对中重型卡车进口征收25%额外关税，将覆盖范围从消费品、电子产品扩展至基础工业和交通运输领域[12] 中国应对策略 - 中国向世界贸易组织提起争端请求，要求就加征关税问题展开磋商，将双边摩擦带入多边机制[7] - 中国对部分美国产品加征额外关税，并公开批评美国的单边主义和保护主义做法[9] - 中国通过WTO等国际机构申诉，强调美国关税措施违反国际规则并呼吁各国抵制单边主义[13] 贸易流向与产业结构变化 - 中国纺织品、服装等商品在2025年上半年向欧洲和东南亚出口显著增加，呈现市场多元化趋势[10][15] - 美国通过《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》提供补贴推动产业外移，加速供应链“去中国化”[18] - 中国借助强大内需市场和完整产业链稳定出口，采取稳中求变策略应对高压政策[18] 经济影响与行业表现 - 美国关税提高增加进口成本，推高通胀，压制消费，对农业和机械行业造成压力[17] - 美国坚持实施高关税政策表明其愿意为维护这一战略付出经济代价[17]

美国媒体报道称，虽然今年农业产量创纪录，但农民可能无处出售农产品，"农民对特朗普（政府）的 忠诚即将接受考验"。英国《金融时报》报道也说，美国今年大豆满仓、但价格下跌，农民难以维持生 计。"美国头号出口农产品的海外销售量骤降，给美农造成'毁灭性'打击。" 美国豆农：受关税战反噬 美国大豆协会称，自5月以来，中国就不再购买美国大豆了。随着美国大豆进入收获季节，因大豆滞销 而面临巨额损失的豆农心急如焚…… 美农村正承受巨大痛苦 眼下，美国大豆已经进入收获季，美国豆农坦言，受关税战的反噬，目前美国农村正陷入巨大困境。 美国农场主 克里斯·古尔德：目前美国农村正承受着巨大痛苦。中国一直是我们大豆的头号买家，我们 很大一部分大豆都销往了中国。然而，当我们（美国）开始扰乱国际贸易后，中国就开始寻找其他供应 来源了。 大豆对于美国农业及农产品出口至关重要。根据美国农业部的数据，2024年大豆以245.8亿美元的出口 额位居美国农产品出口首位，占农产品出口总额的14%。 中国此前是美国大豆的最大买家，2024年购买了价值126.4亿美元的大豆，占美国大豆出口总额一半以 上。美媒称，自2025年5月起，中国再也没有从美国购买过 ...

美国大豆出口现状 - 自2025年5月起，中国完全停止采购美国大豆[1][4] - 中国此前是美国大豆最大买家，2024年采购额达126.4亿美元，占美国大豆出口总额一半以上[4] - 美国大豆出口额在2024年达245.8亿美元，位居美国农产品出口首位，占比14%[4] 对美国农业的影响 - 美国豆农面临大豆价格暴跌和产品滞销的困境[1][12] - 为维持生计，豆农正尽一切努力，包括出售设备，艾奥瓦州某公司待拍卖农业机械数量增加30%[10] - 美国农村正承受巨大痛苦，行业处境被描述为“毁灭性”打击[1][3] 政府措施与市场替代 - 白宫一项价值120亿至130亿美元的农业补贴计划因政府停摆而被推迟[9] - 美国正敦促非洲和亚洲各国增加购买量以填补中国市场空缺，但行动难以奏效[14] - 竞争对手巴西和阿根廷趁机抢占市场份额，巴西2025年1月至10月大豆出口总量预计达1.022亿吨，将创历史新高[15] - 阿根廷在取消出口税后，大豆出口订单在9月飙升至7年高位，两天内销售额达70亿美元[15] 竞争对手市场动态 - 巴西79.9%的大豆出口至中国，9月份对华出口量达650万吨，占其当月出口总量的93%[17] - 巴西与中国将首次联手创建投资基金，用于投资农业等领域[17] - 阿根廷宣布大豆、豆粕等农产品出口税归零，以鼓励出口[15]

中国不仅没有购买美国大豆，反手从阿根廷进口了130万吨的大豆。 美国却因为迟迟等不到中国的订单，特朗普只能火急火燎另寻出路，一边给豆农发"补贴"安抚民心，一边全球寻找美国大豆新买家。 然而特朗普的计划却遇到了一个坏消息，不仅补贴止不住"血"，就连自己的"小弟"印度都不愿意买单，这次大豆真要砸手里了！ 特朗普这个人总是自信满满的觉得一切尽在掌握之中，所以大搞关税战，对中国进行施压，是觉得最终中国会低头。 所以当国内豆农第一次喊话特朗普，表示中国没有像往常一样购入大豆的时候，特朗普不以为意，甚至还在采访中夸夸其谈，称全世界都该买美国的农产 品。 然而随着时间的流逝，美国豆农发现手里依旧没有一个来自中国的订单，显然因为美国的关税操作，中国选择另外寻找新的大豆供应商。 但这可苦了美国的豆农，要知道美国有超过三分之二的出口大豆都是中国收购的，一旦失去了中国市场，美国豆农将会面临大豆积压、农场破产的风险。 美国的农业是美国经济的压舱石，虽然大家只对美国高科技产业更熟悉，但是只有农业才是最稳定的来钱方式。 于是美国豆农几次喊话特朗普，上个月美国大豆协会的主席就已经喊话几次特朗普，直到这次他才意识到"火烧屁股"了。 9月22 ...

国内社会动荡与政策冲突 - 美国多地发生大规模骚乱，包括口岸、德克萨斯州和洛杉矶市，起因包括对华关税战导致卡车工人失业、派遣部队阻止非法移民引发冲突以及大规模移民抓捕引发抗议[1] - 特朗普将矛头指向美国高校，要求哈佛大学提供外国学生详细资料，凸显其强烈排外立场，并推动取消公民出生权，但相关做法被法院裁定违反宪法[3][10] - 特朗普宣布取消“出生公民权”，但美国第一巡回上诉法院裁定此举违反宪法第十四修正案，预计争议将持续[10] 联邦政府停摆与政治僵局 - 美国联邦政府因预算案未能通过而关门，民主党人拒绝在参议院支持特朗普的财政预算方案，仅有三名民主党议员支持共和党预算案[3] - 政府关门导致军人从10月1日起暂停领取薪水，公共服务中断，公务员领薪和基础设施项目受阻[3] - 在参议院通过预算案至少需要7名民主党议员支持，但当前局势使政府关门可能性很大，特朗普召开的紧急会议未能解决分歧[7] - 民主党和共和党解决方案完全对立，民主党希望特朗普支持医疗保险法案延期，特朗普则要求先通过拨款案，矛盾导致停摆加剧并可能创下历史记录[8] 经济与行业影响 - 联邦政府停摆对美国民众生活和企业运营产生巨大影响，公园、博物馆等公共服务设施关闭，导致旅游业、酒店业和餐饮业等领域遭遇严重损失[10] - 上次政府停摆因民主党反对特朗普修建美墨边境墙拨款，导致美国损失超过100亿美元，此次停摆原因仍与移民政策密切相关[8] 国际关系与军事行动 - 美军在海外展开行动，同时在国内进行执法，国民警卫队和海军陆战队被派往国内执行任务，野战军前往加勒比海展开缉毒行动[3] - 特朗普将移民政策与禁毒政策结合，征收芬太尼关税并计划在加勒比海地区展开军事行动，指责中国、墨西哥、加拿大等国输送芬太尼[12] - 特朗普对委内瑞拉表示强硬立场，指责其毒品走私并计划用军队打击，美军已击沉几艘委内瑞拉船只，导致双方军事紧张局势升温，委内瑞拉准备全民备战[12] - 其他美洲国家联合反对美国在加勒比海的军事行动，担心引发更广泛冲突[14]

市场格局转变 - 中国作为全球最大大豆进口国 年需求约1亿吨 其中80%依赖进口[3] - 2025年1至8月 中国进口7465万吨大豆 巴西供应占比高达87%[5] - 巴西大豆价格约为380美元/吨 相比美国大豆更具价格竞争力[5] 美国大豆行业困境 - 2025年中国几乎未采购任何美国大豆 导致美国大豆期货价格暴跌40%[11] - 美国大豆农民面临售价低于生产成本的问题 价格为9-10美元/蒲式耳 而生产成本为11.03美元/蒲式耳[11] - 巴西对中国的大豆出口量已接近2020年美国对华出口峰值4000万吨的1.5倍 阿根廷、乌拉圭等生产国也在争夺中国市场[7] 政治影响与应对措施 - 大豆主要产区如艾奥瓦、伊利诺伊、明尼苏达等州是重要政治票仓 大豆问题具有显著政治影响[9] - 考虑动用100亿至140亿美元关税收入为农民提供补贴 以应对价格下跌危机[16] - 计划在亚太经合组织（APEC）峰会上就大豆问题与中国进行谈判[14]