企业数字化转型需求与市场空间 - 企业数字化转型需求在疫情后显著提升，核心ERP场景市场空间超500亿元，泛ERP市场空间超千亿元 [1][10] - 大型企业在集团财务、营销、供应链等领域信息化需求持续释放，中型企业从基础信息化向智能化管理升级，小型企业更关注标准化、轻量化的云服务解决方案 [1] - 中国规模以上工业企业数量近40万家，其中大型企业约3.9万家、中型企业约35.2万家，为ERP软件提供了庞大的客户基础 [1][14] - 不同规模企业的客单价差异显著，巨型企业年客单价达500万元，小型企业仅1万元，市场分层特征明显 [1][17] 国产厂商市场突破与竞争格局 - 央国企数字化转型与信创政策形成"双通道驱动"，2023年央国企进入信创改造周期，为国产厂商带来大客户机会 [2][10] - 金蝶、用友、浪潮等头部厂商通过云转型和产品线完善占据市场主导地位： - 金蝶云业务收入占比达76%，云订阅收入同比增长36% [2][10][11] - 用友云业务收入占比近70%，云订阅收入同比增长23.6% [2][10][11] - 浪潮云业务收入同比增长67% [2][10] - 市场份额方面，用友、金蝶合计占比约26%，浪潮占比6%，SAP等外资厂商占比18% [2][18] 技术演进与应用场景创新 - AI技术正在重塑企业级管理软件的应用模式，海外厂商如微软、Salesforce已通过低代码平台+AI Copilot实现自然语言交互 [3] - 国内厂商金蝶的云苍穹AI服务云已落地对话机器人、视觉识别等场景，用友智能中台通过RPA机器人实现财税、人力等领域的流程自动化 [3] - 云计算与AI的结合降低了软件使用门槛，金蝶云星空公有云续费率达90% [3] 信创与国产化进程 - 信创政策推动软件国产化从办公软件向核心业务系统延伸，金融、通信行业信创进度领先 [4][30] - 2023年央国企信创投入占比显著提升，例如某电力央企信创投入占比从10%提至20% [4][36] - 国产厂商在ERP领域的替代优势明显，金蝶、用友在大型企业的核心系统中逐步替代SAP、Oracle [4] 未来趋势 - 企业级管理软件市场将呈现"云化+国产化+智能化"三重趋势 [5] - 云业务收入占比持续提升，金蝶、用友云业务增速分别达35%、19% [5][10] - AI技术将从辅助工具演变为核心生产力，最终实现"私人AI助理"的全场景覆盖 [5][10] - 市场竞争焦点将从单一产品向"平台+生态"转移 [5]

发展背景 - 传统BI因封闭架构、静态批处理、技术门槛高及依赖历史数据等局限，难以满足实时动态决策需求 [1] - AI与BI融合（ABI）成为趋势，通过自动化数据流水线、智能算法和大语言模型突破传统技术壁垒 [1] - 传统BI仅能处理企业内部结构化数据，无法整合社交媒体、传感器等非结构化数据 [1] 核心价值 - 自然语言交互：AI通过Text2SQL等技术将自然语言转化为机器语言，非技术用户可直接对话获取分析结果 [2] - 多模态数据整合：AI处理文本、图像等多类型数据，结合RAG技术补充外部知识 [2] - 复杂推理与协作：通过链式思维和多代理协作分解复杂问题，协同分析多因素影响 [2] - 数据洞察叙事化：AI将数据转化为自然语言报告，直击业务痛点并提供策略建议 [2] 市场现状 - 中国ABI市场2023年规模达3亿元，预计2024年增至8亿元，2024-2028年复合增长率42% [3] - 市场分为"AI for BI"（工具升级）和"AI+BI"（战略重构）两种模式 [3] 行业应用 - 金融行业：招商银行构建实时反欺诈体系，蚂蚁金服优化信用评估 [4] - 零售行业：京东预测需求优化库存，盒马鲜生利用智能悬挂链降低损耗率 [5] - 制造行业：富士康"灯塔工厂"实现生产全流程智能化，设备综合效率达95% [6] - 政务与能源行业：深圳智能交通动态调整信号灯，山东电网提升无人机巡检准确率 [6] 技术演进 - BI从高技术门槛工具发展为自助式分析，再通过AI和大语言模型实现业务主导的智能化分析 [44][46][47] - AI赋能BI核心功能包括自动化数据处理和智能决策支持，提升运营效益 [49][50][51] 典型产品 - 海外厂商如微软、Salesforce侧重技术深度与生态整合 [8] - 国内厂商如阿里云、帆软聚焦轻量化部署和本土化场景创新 [8] 未来趋势 - ABI技术向对话式BI常态化、实时分析、边缘计算融合及隐私保护强化方向演进 [7] - 潜在应用扩展至法律、媒体、农业等领域，如智能合同管理和精准种植 [7]

在美国加征关税阴云下，数据仓库巨头Snowflake交出一份令投资者满意的财报。该公司首席财务官直 言，关税调整并未对其业务造成影响。 Snowflake周三发布的财报显示，截至7月的季度，该公司主要产品收入预计将增长约25%达10.4亿美 元，超过分析师平均预期的10.3亿美元。这也是该公司季度营业收入首次超过10亿美元。 Snowflake进一步加码AI Snowflake对业绩乐观的展望与其AI领域布局密不可分。首席执行官Sridhar Ramaswamy表示公司正着力 推出新产品。其再度强调，公司正致力于"降低客户在Snowflake平台上使用大型语言模型开发生成式AI 应用的门槛"。 杰富瑞分析师Brent Thill指出，这些AI工具或将在今年晚些时候"显著贡献业绩"，成为新的增长点。 此外，公司同步上调了全年产品收入预测，从42.8亿美元提高到43.3亿美元。 该公司首席财务官Mike Scarpelli在财报电话会议上明确表示： 实际上，我们并未看到当前关税新闻及其他事件对公司的任何影响。 这一声明暗示了软件行业特别是以数据和AI为中心的业务，可能在短期内不会立即受到贸易紧张局势 的负面冲击。 ...

数字中国建设规划座谈会 - 国家数据局在上海召开"十五五"数字中国建设规划座谈会，听取专家和企业代表对数字技术发展的意见建议 [1] - 参会企业包括上海人工智能实验室、上海交通大学、上海数据集团、东方财富、拼多多等 [1] - 座谈会讨论内容涵盖数智技术发展、企业数字化转型、数据要素市场建设、平台经济、数据跨境流动和安全、数据基础设施建设运营、数字文化、智慧城市等多个领域 [1] - 国家数据局表示将加强与企业沟通，统筹数据发展和安全，回应企业关切，为企业创新发展营造更好政策环境 [1]

行业趋势与政策支持 - 我国鼓励医疗设备国产化持续推进 血液透析设备国产化率稳步提升 [1] - 公司作为首批通过完全自主研发具备血液透析设备及耗材全产品链的企业之一 已完成全国多个制造基地布局 [1] 公司业务与市场表现 - 公司累计为国内外5000余家医院及透析中心提供超过3亿人次血液透析服务 [1] - 2024年公司血液透析设备销售收入同比增长超过100% 市场份额持续提高 [1] - 公司通过并购和自建完成血液透析耗材+设备全产业链布局 包括云南三鑫、黑龙江鑫品晰、成都威力生等子公司 [2] - 公司基本实现东西呼应、纵贯南北的全国多个制造基地布局 [2] 技术创新与数字化转型 - 公司持续推进5G+智慧工厂建设和企业数字化转型项目 提升生产经营效率 [1] - 公司培养专业自动化、智能化装备技术团队 为智能制造提供技术保障 [1] - 公司拥有"一种被动式膝关节助力外骨骼装置"专利权 但暂未涉及相关业务 [1] 国际化战略与市场拓展 - 海外市场是公司未来发展的重要目标 正加速推进俄罗斯、土耳其等市场认证 [2] - 公司已搭建全球自主持证体系 强化血液净化业务国际市场布局 [2] - 东盟市场是重点海外目标 产品已在印度尼西亚、马来西亚、泰国等实现销售增长 [2] - 公司把握中国与东盟多边经贸合作机遇 计划在海外市场实现更大突破 [2]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周全球股市普涨，美股带动发达市场大幅回升，中美日内瓦会谈超预期，关税降低使贸易修复，外循环支撑经济有韧性，但政策发力保守，内循环修复斜率不宜高估，通胀难走强，股市估值偏高制约回报率，短期内行情维持区间震荡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点是等待市场流动性回归，短期内行情维持区间震荡 [9] - 本周重点事件包括中美经贸谈判、多部门政策发布、国家领导人外交活动等多方面内容 [10][11][14][19] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价的全球股市普涨，MSCI全球指数涨3.97%，发达市场涨幅领先，中国台湾股指领涨，日本股市表现最差 [29] - 中国股市周度概览：中国权益资产中中概股>A股>港股，A股沪深京三市日均成交额缩量，指数分化，蓝筹指数涨幅超1%，部分指数收跌 [32] - 中外股市GICS一级行业周度概览：全球多数行业收涨，信息技术领涨，医疗保健表现较差；中国市场金融领涨，信息技术领跌 [35] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周21个行业上涨，9个下跌，汽车领涨，国防军工跌幅最大 [36] - 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 [41] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差情况 [45][47] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等多个宽基指数本周和年初的PE、PB及变化情况 [53] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周和年初的PE、PB及变化情况 [54] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅下行 [55][60] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有不同调整 [61] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y、1Y国债收益率上行，利差扩大，美元指数100，离岸人民币7.20 [68] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少133亿元，融资余额较上周增加43亿元 [71] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额本周均有减少 [74][78] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率快速回升 [80] - 消费端：二手房挂牌量下行，国际油价小幅修复 [90] - 通胀观察：农产品价格创年内新低 [101]

大会概况 - 大会主题为"AI驱动　智启未来"的"智远·光启"2025数字科技大会在横琴粤澳深度合作区召开 [1] - 大会由横琴粤澳深度合作区执行委员会指导 中国电子信息行业联合会主办 远光软件股份有限公司承办 [1] - 大会旨在打造数字科技领域的行业协作与创新生态 研讨人工智能等前沿技术的突破与应用 推动数字科技与产业创新深度融合 [1] 参会机构与人员 - 中国电子学会理事会党委书记 工业和信息化部原党组成员 总工程师张峰等政府及行业领导出席并致辞 [3] - 欧洲科学院外籍院士 华南理工大学计算机科学与工程学院院长陈俊龙作《企业数字化转型与大小模型协同智能决策》专题报告 [3] - 来自同济大学 上海国家会计学院 国家电网 华为 金川集团等机构的专家学者参与分享交流 [3] 会议内容与专题 - 大会设1场主旨会和3场专题会 专题包括"企业数字化转型与发展""智慧财务创新与实践""医院数智化精益运营管理" [3] - 专家探讨人工智能应用发展进程 生成式模型成果 数据安全与风险控制 以及大模型在数智企业等垂直领域的应用可能性 [3] 企业合作与倡议 - 华为 腾讯 京东 百度 远光软件等企业代表共同发起共建数字科技生态倡议 呼吁深化技术共研 推动场景共创 促进生态共赢 [5] - 倡议将推动技术深度融合与产业创新升级 对构建自主可控的数字产业体系具有深远意义 [5] 创新成果展示 - 大会现场展示国产技术替代突破性进展和AI与实体经济深度融合的实践路径 [5] - 集中呈现集团企业 医疗卫生行业 科技企业的典型创新成果和场景化解决方案 [5] - 为企业数字化转型 世界一流财务体系建设 医院智慧运营管理等提供可复制的最佳实践与案例 [5] 协办单位与参会规模 - 大会由中国管理科学学会 中国总会计师协会信息化分会等多家机构协办 [5] - 来自政府 行业协会 科研院所 高校 企业 医院的数百名代表参会 [5]

公司业绩表现 - 1Q25年公司营业收入同比增长16-17%，毛利同比增长20-21%，归属于股东净利同比增长28-29%，业绩超预期[1] - 业绩增长主要受益于分销业务结构优化及国产品牌市占率持续提升[1] 行业趋势与市场动态 - 2025Q1国产品牌延续高景气态势，华为、海光等头部厂商在AI算力国产化趋势下保持高增速[1] - 国际品牌如戴尔、惠普市占率下滑，国内竞争对手在2024年表现疲软[1] - AI算力需求带动网络、存储等产品同步放量，叠加"国补"政策边际拉动，C端采购提前释放[1] 区域市场表现 - 国内业务受益于分销亏损收敛与AI需求拉动，利润弹性有望释放[1] - 东南亚市场延续高毛利、高增速格局，毛利率或将维持相对稳定[1] 公司战略与产品生态 - 公司持续拓宽产品序列以满足客户多样化需求，提升市场竞争力[1] - 深化与全球知名品牌（华为、阿里、腾讯、惠普等）合作，构建涵盖企业系统、消费电子及云计算的产品生态体系[2] - 产品组合增强核心IT分销市场覆盖面，并为高毛利、高技术含量产品领域拓展打下基础[2] 盈利预测与估值 - 小幅上调2025/2026/2027归母净利润至11 78/13 15/14 29亿港币（前值为11 77/13 08/14 24亿港元），同比增长12 0%/11 6%/8 7%[2] - 公司2025年对应PE为8X[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 业绩超预期，营业收入同比增长 16 - 17%，毛利同比增长 20 - 21%，归属于股东净利同比增长 28 - 29%，或受益于分销业务结构优化及国产品牌市占率提升[5] - 国产品牌市占率将提升，AI 驱动带动需求释放，国内业务受益于分销亏损收敛与 AI 需求拉动，东南亚市场延续高毛利、高增速格局[6] - 公司拓宽产品序列，构建广泛产品生态体系，增强市场竞争力，提升客户粘性和抗风险能力[7] - 小幅上调 2025/2026/2027 归母净利润至 11.78/13.15/14.29 亿港币，同比增长 12.0%/11.6%/8.7%，2025 年对应 PE 为 8X，维持“买入”评级[7] 市场表现 - 2025 年 5 月 14 日收盘价 6.70 港元，一年内最高/最低 8.55/4.01 港元，总市值和流通市值均为 9586.45 百万港元，资产负债率 76.89%[3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|73,891.30|89,085.59|96,418.81|106,108.87|115,817.86|[8] |同比增长率（%）|-4.4%|20.6%|8.2%|10.0%|9.2%|[8] |归母净利润（百万港元）|922.03|1,051.98|1,177.99|1,314.58|1,428.75|[8] |同比增长率（%）|12.0%|14.1%|12.0%|11.6%|8.7%|[8] |每股收益（港元/股）|0.66|0.76|0.82|0.92|0.99|[8] |ROE（%）|11.2%|12.2%|13.0%|13.7%|14.0%|[8] |市盈率（P/E）|6.71|6.87|8.17|7.32|6.74|[8] 附录：财务预测摘要 损益表（单位：百万港元） |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|96,419|106,109|115,818|[9] |增长率|8.2%|10.0%|9.2%|[9] |营业成本|91,986|101,261|110,554|[9] |%销售收入|95.4%|95.4%|95.5%|[9] |毛利|4,433|4,848|5,264|[9] |%销售收入|4.6%|4.6%|4.5%|[9] |销售费用|1,784|1,910|2,073|[9] |%销售收入|1.9%|1.8%|1.8%|[9] |管理费用|897|997|1,100|[9] |%销售收入|0.9%|0.9%|1.0%|[9] |财务费用|322|337|342|[9] |%销售收入|0.3%|0.3%|0.3%|[9] |息税前利润（EBIT）|1,813|2,001|2,150|[9] |%销售收入|1.9%|1.9%|1.9%|[9] |投资收益|60|60|60|[9] |%税前利润|4.0%|3.6%|3.3%|[9] |除税前利润|1,491|1,664|1,809|[9] |利润率|1.5%|1.6%|1.6%|[9] |所得税|313|349|380|[9] |所得税率|21.0%|21.0%|21.0%|[9] |净利润(含少数股东损益)|1,178|1,315|1,429|[9] |归属于母公司的净利润|1,178|1,315|1,429|[9] |增长率|12.0%|11.6%|8.7%|[9] |净利率|1.2%|1.2%|1.2%|[9] 资产负债表（单位：百万港元） |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,842|5,693|5,978|[9] |应收款项|19,819|20,125|20,242|[9] |存货|12,776|12,939|13,819|[9] |其他流动资产|2,313|2,343|2,420|[9] |流动资产|38,750|41,100|42,460|[9] |权益性投资|603|603|603|[9] |固定资产|742|697|663|[9] |无形资产|564|599|634|[9] |非流动资产|2,259|2,249|2,250|[9] |资产总计|41,009|43,349|44,710|[9] |应付款项|17,886|18,283|18,426|[9] |短期借款|8,364|8,864|9,364|[9] |其他流动负债|4,050|4,457|4,864|[9] |流动负债|30,299|31,603|32,654|[9] |长期债务|1,080|1,580|1,280|[9] |其他长期负债|310|310|310|[9] |非流动负债|1,391|1,891|1,591|[9] |负债总计|31,690|33,494|34,245|[9] |归属母公司股东权益|9,087|9,623|10,233|[9] |少数股东权益|232|232|232|[9] |负债股东权益合计|41,009|43,349|44,710|[9] 现金流量表（单位：百万港元） |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1,178|1,315|1,429|[9] |营运资金变动|162|306|-525|[9] |其他变动|407|421|432|[9] |经营活动现金流量净额|1,747|2,041|1,336|[9] |资本开支|-100|-100|-100|[9] |投资活动现金流量净额|-40|-40|-40|[9] |股权募资|0|0|0|[9] |债权募资|200|1,000|200|[9] |其他|-761|-831|-893|[9] |筹资活动现金流量净额|-561|169|-693|[9] |现金净变动|827|1,852|284|[9] 比率分析 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（港元/股）|0.82|0.92|0.99|[9] |每股净资产（港元/股）|6.33|6.70|7.12|[9] |每股经营现金净流（港元/股）|1.22|1.42|0.93|[9] |每股股利（港元/股）|0.29|0.32|0.35|[9] |净资产收益率（%）|12.96%|13.66%|13.96%|[9] |总资产收益率（%）|2.87%|3.03%|3.20%|[9] |投入资本收益率（%）|7.63%|7.79%|8.05%|[9] |营业收入增长率（%）|8.23%|10.05%|9.15%|[9] |EBIT 增长率（%）|3.02%|10.34%|7.49%|[9] |净利润增长率（%）|11.98%|11.60%|8.68%|[9] |总资产增长率（%）|6.83%|5.71%|3.14%|[9] |应收账款周转天数|65.1|59.5|55.0|[9] |存货周转天数|46.9|45.7|43.6|[9] |应付账款周转天数|68.1|64.3|59.8|[9] |固定资产周转天数|2.9|2.4|2.1|[9] |流动比率|1.28|1.30|1.30|[9] |速动比率|0.83|0.86|0.85|[9] |净负债/股东权益（%）|60.12%|48.20%|44.59%|[9] |EBIT 利息保障倍数|5.2|5.4|5.5|[11] |资产负债率（%）|77.28%|77.27%|76.59%|[11]

行业趋势 - 2025年CRM行业呈现智能化、集成化、个性化、合规化、生态化五大趋势 [1] - 全球CRM市场格局加速重构 [1] 智能化升级 - AI技术成为CRM系统核心竞争壁垒 [3] - SAP CRM内置SAP Business AI引擎，客户行为预测准确率超90% [3] - 某全球零售企业通过该系统将客户流失预警准确率提升至92%，挽回年损失超3亿美元 [3] - 智能语音交互功能减少手动操作时间60%以上 [3] - AI智能体（Joule）可自动分析客户沟通记录，生成销售策略建议，某汽车制造商订单转化率提升18% [3] - 智能客服模块问题解决率达85%，显著降低人力成本 [3] 集成化协同 - SAP CRM与SAP S/4HANA ERP、供应链管理（SCM）等模块深度集成，实现全链路数据透明 [3] - 某跨国能源企业通过该方案将订单交付周期缩短40%，库存周转率提升25% [3] 个性化定制 - 2025年企业级CRM需求呈现"千企千面"特征 [4] - SAP CRM提供12大行业解决方案包，覆盖医疗、零售、能源等核心领域 [4] - 某欧洲汽车集团通过行业模板将销售线索转化周期从90天压缩至45天，客户满意度提升30% [4] 合规化安全 - SAP CRM通过SAP Business Data Cloud实现数据全生命周期加密 [5] - 某跨国药企通过该系统满足FDA 21 CFR Part 11合规要求，审计效率提升50% [5] - 混合云架构支持企业自主选择数据存储位置，符合《个人信息保护法》《GDPR》等法规 [5] - 某亚洲零售集团实现全球30个市场数据本地化存储 [5] 生态化竞争 - SAP CRM通过SAP Business Technology Platform（BTP）连接超10,000家合作伙伴 [5] - 某全球快消品牌通过SAP与Adobe联合方案实现营销活动ROI提升40% [5] - SAP CRM与微软Teams、Slack等工具深度集成，某科技企业跨部门协作效率提升35%，项目交付周期缩短20% [5] SAP CRM差异化优势 - 具备AI可解释性、低代码开发与行业模型能力 [6] - 通过"全栈式整合+AI垂直化"策略满足大型企业复杂需求，为中型企业提供可扩展数字化转型路径 [6] - 选择SAP CRM意味着选择与全球顶尖企业同频的数字化生态 [6]