稳定币政策背景 - 美国推动稳定币的核心动因是深陷债务危机 财政能力被刚性债务利息兑付耗尽 传统手段难以化解危机[1][4] - 美国要求金融机构及"两房"接受稳定币作为抵押资产 构建循环金融机制缓解债务压力 批准更多稳定币发行机构形成内生性解决方案[1][4][5] - 泰达币持有1400亿美元债券 规模扩大部分缓解美债问题 美国通过稳定币将风险外化至全球金融体系[5] 中美稳定币博弈格局 - 中国作为制造业超级大国必须跟进稳定币战略 否则可能成为美国政策的代价承受方[1][6] - 中国面临通缩和内卷困境 需通过非传统方式恢复资产负债表扩张 稳定币代表对世界货币发行权的争夺[1][6] - 目前仅中美两国实质性推进稳定币 凸显超级大国博弈地位 欧盟无能力参与该领域竞争[6] 中国稳定币发展路径 - 中国"虚力"严重不足 商品输出与文化影响力失衡 资产外流导致资本市场长期低迷[2][7] - 稳定币发行需结合全球最完整供应链体系 以超强生产能力为基础 避免照搬美国模式[2][8] - 提升"虚力"可缓解经济内卷 增强全球金融和意识形态影响力 是历史性契机[7][8] 货币属性理论创新 - 提出"虚力"概念区别于硬实力和软实力 指通过影响思维意识间接作用于物质世界的能力[6][7] - 货币属于"虚力"范畴 其价值依赖使用者信任 美国凭借强大"虚力"延缓债务危机爆发[7] - 中国制造业实力与"虚力"严重不匹配 需通过稳定币实现虚实转化 充分释放生产潜力[7][8]

美元表现与市场影响 - 美元指数截至6月累计下跌10.7%，创1973年以来最差半年度纪录，触及2022年2月以来最低水平 [1] - 美国财政状况恶化，公共债务逼近30万亿美元，2025年财政赤字预计突破2万亿美元 [1] - 标准普尔500指数成份股超40%收入来自海外市场，弱美元提升美国出口价格竞争力 [1] 美元利空因素 - 市场已消化政策波动、债务膨胀及美联储降息预期等负面因素 [1] - 两党未有效遏制赤字扩张，军事与贸易领域盟友关系疏远加剧利空动能 [1] - 特朗普政府干预美联储政策及希望美元贬值的立场强化美元高估判断 [2] 黄金市场动态 - 全球央行月度购金量达24吨，黄金价格上半年涨幅创1979年以来新高 [2] - 各国央行增持黄金反映多元化储备以降低对美元依赖的战略意图 [2] 机构观点分歧 - TS Lombard坚定做空美元，认为美元被高估 [2] - 凯投宏观指出股市上涨反映对美国资产信心修复，美元疲软或源于其他货币主动升值 [2] - 富国银行强调美元核心地位难以替代，去美元化进程缓慢 [2] 政策与市场反应 - 美联储下半年可能启动降息，但历史显示降息周期中美元与美债收益率可能逆势上涨 [2] - 美债收益率上升暗示市场对美国资产的担忧未消 [3] - 技术面存在超卖反弹可能，但基本面债务危机与政策不确定性持续施压美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线黄金价格受非农数据影响出现调整，但向下幅度有限，周五夜盘再度回升，下方支撑强劲；中期来看，在美元走弱，美联储新的降息周期临近，地缘政治冲突频发的背景下，黄金价格总趋势仍是振荡向上 [4] 各部分内容总结 上周金价表现 - 上周金价下探后回升，外盘收盘于每盎司3346美元，沪金收盘于每克777元 [2] 美国就业数据 - 截至6月28日当周，经季节调整后的初请失业金人数下降4000人至23.3万人，创下自5月中旬以来的六周新低，低于经济学家预测的24万人；截至6月21日当周的续请失业金总人数仍维持在196.4万人的高位，为2021年秋季以来的最高水平 [2] - 美国6月非农就业人数意外增长14.7万，高于5月的14.4万新增岗位，也大幅超越经济学家普遍预测的11万，失业率降至4.1%，低于预估的4.3%，显示劳动力市场稳健复苏，缓解了市场对经济放缓的担忧，打消了投资者对美联储可能提前降息的预期 [2] 美联储利率预期 - 非农数据公布后，美联储7月维持利率不变的概率升至93.3%，降息25个基点的概率仅为6.7%，数据公布前分别为76.7%和23.3%；9月维持利率不变的概率为24%，累计降息25个基点的概率为71%，较公布前的4.9%和73.3%略有变化 [3][4] 美国法案情况 - 美国国会众议院对特朗普的“大而美”法案进行最终表决，218票支持、214票反对，法案在众议院通过，特朗普已批准该法案；该法案短期会刺激经济增长和股市，但长期来看，美国将再增加3.5万亿债务，加重债务危机，长线利空美元，利多黄金 [4] 黄金价格走势分析 - 6月美国非农数据良好降低了7月降息预期，但9月降息仍可能性极大，因特朗普要求降息，美联储顶不住压力，且美国通胀率不高使降息条件具备，降息预期仍会支撑金价 [4] - 综合来看，短线黄金价格受非农数据影响调整，向下幅度有限，周五夜盘回升，下方支撑强劲；中期在美元走弱、美联储新降息周期临近、地缘政治冲突频发背景下，黄金价格总趋势振荡向上 [4]

英皇国际债务危机 - 核心事件：英皇国际166亿港元银行借贷逾期，德勤对其持续经营能力提出重大疑问[3] - 市场反应：股价单日暴跌15%，市值缩水至11.58亿港元，不足债务总额零头[4] - 连锁效应：英皇系个股集体重挫，英皇资本跌18.18%，英皇文化产业跌14.89%[5] 财务表现 - 营收与亏损：2025财年总收入同比增长41.5%至13.76亿港元，但年度亏损扩大至47.43亿港元（上年为20.47亿）[9] - 业务分化：住宅销售因屯门澄天项目增长352%，但写字楼租金收入下滑11.6%[9] - 现金流危机：账面现金仅6.39亿港元，一年内到期债务166亿港元，现金覆盖率仅3.8%[12] 债务与资产处置 - 债务结构：短期银行借贷16.6亿港元，无抵押票据2.99亿港元，总流动负债188.2亿港元[13] - 资产甩卖：以7980万港元出售广东道大楼部分单位，9288万港元贱卖维港峰商铺（原挂牌价2.4亿港元）[15] - 资本运作：2024年"2供1"供股方案募资4.55亿港元，但丧失英皇娱乐酒店71.63%控制权[16] 战略失误与历史对比 - 激进投资：2023-2024年累计投入49.8亿港元收购屯门商厦、中环公寓等非核心物业[14] - 杠杆风险：资产负债率升至54.68%，为2009年以来最高[15] - 历史重演：1983年因高杠杆地产投资被汇丰清盘，当前面临类似港元危机与楼市波动[23][29] 公司背景与业务结构 - 商业版图：旗下7家港股上市公司，涵盖地产、钟表珠宝、娱乐酒店等[19] - 起家业务：1968年以钟表店起家，1973年通过地产项目"好世界投资"上市[22] - 创始人理念：杨受成推崇"两块钱做十块钱生意"的杠杆哲学，长期鼓励艺人投资房产[23][26]

法案核心内容 - 法案通过"减税、扩支、砍福利、借债"四步策略刺激经济，10年内减税规模达3.8万亿美元[5] - 减税措施包括免除小费税、加班税、车资利息税等，惠及企业和家庭[1][5] - 国防和边境安全支出10年内增加1440亿美元，其中800亿用于打击非法移民[5] - 削减医疗补助、学生贷款补贴、新能源补贴等社会福利项目[5] - 提高美国债务上限4万亿美元，为财政赤字埋下隐患[5] 财政影响 - 未来十年预计增加赤字3754亿美元[1] - 延长及扩大个人所得税减免导致3899亿美元赤字，包括延长儿童税收抵扣(797亿)、遗产税减免(212亿)等[1] - 延长企业税收优惠导致270亿美元赤字，包括恢复设备加速折旧(37亿)、研发费用税前扣除(23亿)等[1] - 新增减税措施包括免除小费税、加班税等，同时取消电动汽车税收抵免等增加收入的措施[1] 行业影响 - 取消电动汽车税收抵免将直接影响特斯拉等车企，每辆车损失7500美元[6] - 逐步取消能源、生产和制造业税收抵免影响相关行业[1] - 延长清洁燃料税收抵免至2031年利好新能源行业[1] - 扩大健康储蓄账户可能利好医疗保健行业[1] 全球经济影响 - 美欧中同时实施刺激政策可能推动全球经济反弹[9] - 法案可能导致美元贬值，冲击美元储备货币地位[8] - 中国将根据美联储行动调整货币政策，可能推出消费端刺激和财政手段[10] 市场反应 - 美银美林评估法案总成本2.3万亿美元，收入仅1028亿美元，对GDP刺激有限[8] - 摩根士丹利警告法案可能削弱美元霸权地位[8] - 马斯克等企业家公开反对法案，担忧债务危机[6]

法案核心内容 - "大而美"法案计划在未来10年内减税4万亿美元并削减至少1.5万亿美元支出 [2] - 法案核心内容包括2017年减税永久化、大幅削减医疗补助支出、一次性提高债务上限5万亿美元、取消对新能源汽车税收减免等 [4] - 法案删除了争议性"第899条款" 该条款原计划对实施"歧视性税收政策"的国家相关实体征收惩罚性税收 [4] 财政影响 - 法案将使美国未来10年赤字增加超3万亿美元 并减少国家几十年内的税收收入 [3] - 2026财年美国财政赤字率将由6%攀升至7%-7.5% [4] - 联邦医疗补助项目覆盖的7100万人中 近1200万人将因法案失去医保 [3] 行业影响 能源行业 - 石油天然气行业受益于新油气区块租约拍卖、特许权使用费率降低及钻探成本抵扣政策 [6] - 新能源行业受打击 电动汽车税收抵免将于9月30日取消 风电太阳能项目税收抵免仅限2027年底前投产项目 [6] 科技与军工 - 半导体制造商税收抵免从25%提高到35% 英特尔和美光科技等公司可能受益 [6] - 军工承包商将受益于五年内约1500亿美元国防预算 包括250亿美元反导系统首付款 [6] 金融市场影响 - 10年期美债收益率可能冲击5% 历史上债务上限单次提高超1万亿美元后6个月内收益率均上行 [5] - 黄金中长期看涨 财政赤字恶化年份金价大概率上涨 短期回调空间不超过10% [5] - 美元指数长期中枢下移 上半年已下跌10.8%创1973年以来最差表现 [1][5]

核心观点 - 英皇国际因166亿港元银行借贷逾期及德勤对其持续经营能力提出质疑，引发股价暴跌及英皇系个股集体重挫[4][6][7] - 公司2025财年营收同比增长41.5%至13.76亿港元，但亏损扩大至47.43亿港元，主要因投资物业公允价值亏损及写字楼空置率升高[9][11][12] - 公司面临严重流动性危机，账面现金6.39亿港元无法覆盖166亿港元短期债务，现金覆盖率仅3.8%[13] - 债务危机源于杨受成近年激进的地产收购策略，包括2023年30.8亿港元及2024年19亿港元的物业收购[15] - 公司尝试通过资产出售及供股融资缓解压力，但核心盈利能力衰退问题未解决[16] 财务表现 - 2025财年总收入13.76亿港元（+41.5%），但亏损47.43亿港元（上年亏损20.47亿港元）[9] - 住宅销售暴涨352%，但租金收入缩水11.6%[9] - 连续六个财年亏损，本次亏损金额创纪录[9] - 流动资产57亿港元仅能覆盖1/3短期债务，资产负债率达54.68%[13][15] 债务与资产处置 - 一年内到期银行债务166亿港元，现金6.39亿港元[13] - 2024年出售广东道大楼部分单位获7980万港元，维港峰商铺从2.4亿港元挂牌价降至9288万港元出售[15] - 2024年8月推出"2供1"供股方案募集4.55亿港元，但导致对英皇娱乐酒店控制权降至71.63%[16] 历史背景 - 英皇集团始于1968年钟表店，1973年通过"好世界投资"上市进军地产[21][22][23] - 1983年因港元危机被汇丰清盘，1990年通过黄金投资东山再起成立英皇国际集团[23][25] - 目前旗下7家港股上市公司，涵盖钟表珠宝、地产、资本、文化、酒店等业务[20] 市场反应 - 英皇国际股价单日暴跌15%，收盘跌11.76%，市值缩水至11.58亿港元[6] - 英皇系个股集体下跌：英皇资本跌18.18%，英皇文化产业跌14.89%，英皇钟表珠宝跌8.33%，英皇娱乐酒店跌5.26%[7]

法案争议与政治博弈 - 美国总统特朗普通过社交媒体对国会共和党人拖延签署"大美丽"经济法案提出猛烈抨击 警告若法案遭否决将失去MAGA核心选民支持 [1] - 共和党内部对特朗普经济蓝图存在严重分歧 众议院审议因少数保守派议员反水陷入僵局 这些议员与民主党立场罕见重合 [1] - 根据国会预算办公室测算 法案将在未来十年推高美国国债3 4万亿美元 使联邦债务规模突破36 2万亿美元 [1] 法案核心条款分析 - 法案延续2017年减税政策 削减医疗补助及食品安全保障支出 为边境管控追加预算 废除多项新能源补贴 [2] - 法案要求将债务上限上调5万亿美元 迫使国会近期达成新协议以避免主权债务违约 [2] - 参议院7月1日以微弱优势通过法案 但众议院表决仍悬而未决 任何条款修改都将触发参议院重新投票程序 [2] 政治影响与选民反应 - 特朗普在"真相社交"平台连发数文施压 称MAGA支持者正因法案受阻"用选票表达愤怒" [2] - 医疗补助削减计划在参议院审议时引发部分共和党人反弹 迫使院方追加拨款安抚农村地区医疗机构 [2] - 民主党议员吉姆·麦戈文抨击法案"不是政策是惩罚" 无党派分析显示法案或致1000万低收入民众失去医疗保险 [2] 财政影响与分配效应 - 法案减税条款被指83%收益流向最富有的1%人群 [2] - 民主党人批评在联邦债务达GDP 120%的危机时刻 该法案如同"在着火的房子里浇汽油" [2] - 当前僵局暴露共和党内部财政保守派与民粹派的尖锐矛盾 众议院议长持续开放投票通道争取反水议员 [3] 长期财政与政治影响 - 立法僵局考验共和党团结 将决定美国未来十年财政走向 [3] - 华盛顿政坛在债务危机与减税承诺的夹缝中上演戏剧性权力博弈 [3]

核心观点 - 英皇国际因166亿港元银行借贷逾期引发市场恐慌，德勤对其持续经营能力提出重大质疑[3][4] - 公司2025财年亏损扩大至47.43亿港元，连续六年亏损且创历史新高[7][8] - 香港楼市低迷导致投资物业公允价值亏损及写字楼空置率上升，是业绩恶化的核心原因[10][11] 财务表现 - **收入与亏损**：总收入同比增长41.5%至13.76亿港元，但年度亏损从20.47亿港元扩大至47.43亿港元[8] - **业务分化**：住宅销售因屯门澄天等项目暴涨352%，但收租业务租金收入缩水11.6%[8] - **债务危机**：账面现金仅6.39亿港元，一年内到期债务达166亿港元，现金覆盖率仅3.8%[11][13] - **资产负债率**：攀升至54.68%，为2009年以来首次超过50%[14] 市场反应 - **股价暴跌**：英皇国际单日跌幅达11.76%，市值缩水至11.58亿港元（不足债务零头）[4] - **板块连锁反应**：英皇系个股集体重挫，英皇资本跌18.18%，英皇文化产业跌14.89%[5][6] 战略与资产处置 - **激进扩张**：2023-2024年累计投入49.8亿港元收购屯门商厦、中环公寓等非核心物业[13] - **资产甩卖**：以7980万港元出售广东道大楼，9288万港元折价抛售维港峰商铺（原挂牌价2.4亿港元）[14] - **资本运作**：2024年"2供1"供股募资4.55亿港元，但丧失英皇娱乐酒店71.63%控制权[15] 历史背景 - **起家业务**：1968年以钟表店起家，1973年通过地产项目"好世界投资"上市并净赚千万港元[20][21][23] - **杠杆教训**：1983年因高杠杆地产投资破产，1990年通过黄金投资东山再起[23][25] - **当前困境**：82岁杨受成再次面临类似1983年的高杠杆危机，香港楼市调整加剧风险[29]

以下文章来源于凤凰网财经 ，作者风暴眼 凤凰网财经 . 82岁的杨受成， 再次站在了命运的悬崖边。 文 ｜ 风暴眼 来源｜ 凤凰网财经（ID：finance_ifeng） 封面来源 ｜ IC photo 6月30日，一则核数师"非标报"引爆香江。 香港大佬杨受成旗下英皇国际166亿港元银行借贷逾期，德勤对其持续经营能力亮出红灯，"可能对其持续经营能力构成重大疑问"。 利空消息迅速引发市场剧烈反应，投资者用脚投票。 更具连锁效应的是英皇系个股的集体重挫。 截至港股收盘，英皇钟表珠宝跌8.33%，英皇娱乐酒店跌5.26%，英皇资本暴跌18.18%，英皇文化产业，跌幅亦达14.89%，整个资本版图在市场的寒意中 震荡不已。 亏损扩大一倍多 这场风暴的导火索，源于英皇国际的2025财年业绩公告。 你好，我们是凤凰网财经，全球华人都在看的财经公众号，传播最有价值的财经报道，你值得关注！欢迎访问：http://finance.ifeng.com/ 财报里藏着两个平行世界。报告期内，公司总收入同比增长41.5%至13.76亿港元。但连同来自不再持续经营业务，年度亏损由上财年的20.47亿港元扩至 47.43亿港元。 业务板 ...