市场行情分析 - 大盘高开后宽幅震荡 创业板指较强但午前回吐涨势 沪指盘中下挫1%跌穿10日均线[1] - 市场双向波动明显放大 短期走势出现不确定性 但中线依旧健康向上[1] - A股盈利确认拐点 步入温和复苏通道 结构分化远超总量意义 凸显新旧动能加速切换[1] 机构配置策略 - 采取"大金融+泛科技"均衡配置 增加对地产及中字头板块关注度[1] - 结合汇率走势增加对大金融板块关注度 挖掘年线上方低位个股 做好板块内高低切换[1] - 市场风格偏向成长 科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增 成为核心引擎[1] - 中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显 本次复苏价的修复优于量的扩张[1] 金融科技板块表现 - 互联网券商意外下挫 财富趋势跌超7%[1] - 百亿金融科技ETF（159851）盘中下挫2.5%跌穿20日均线[1] - 资金继续净申购1亿份 前一日资金大举净买入4.79亿元[1] 金融科技投资逻辑 - 基于活跃资本市场乐观预期 关注与资本市场强相关的非银机构政策落地预期[3] - 资本市场活跃有利于ToC端炒股软件公司发展[3] - 监管综合施策带来ToB金融科技公司穿越周期的刚性建设需求[3] - 宏观环境给计算机板块的需求端压力减缓 2024年降本增效效果明显 下半年业绩有望持续改善[3] - 金融科技受益资本市场繁荣 稳定币和信创在政策推动下迎来更好发展[3] 金融科技ETF产品特征 - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题[3] - 截至9月2日最新规模超100亿元[3] - 近1个月日均成交额超13亿元[3] - 规模和流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一[3]

稳定币发展对我国外汇管理的潜在影响 - 稳定币通过境外平台及场外市场跨境流通 游离于外汇监管框架之外 形成资金暗流 对我国现行外汇管理构成潜在威胁[2] - 区块链技术的匿名性与去中心化特性使稳定币规避传统跨境资金流动监管措施 降低监管有效性 例如违规企业可通过境外加密货币交易所将人民币兑换为泰达币再通过场外交易直接变现 无需经过银行系统[3] - 稳定币无序跨境流动加大人民币汇率波动风险 交易不受外汇市场日间交易时段与额度限制 投资者在市场预期突变时可瞬时完成人民币与外币转换 例如人民币贬值预期升温时通过稳定币渠道大规模抛售人民币兑换美元资产 导致离岸市场人民币供应增加并通过场外交易市场传导贬值压力[4] - 稳定币跨境交易游离于国际收支统计体系之外 导致关键数据缺失与失真风险上升 例如跨境电商企业通过稳定币结算的海外销售收入未纳入海关进出口统计和银行收付汇申报 造成贸易顺差等核心指标核算偏差[5] - 稳定币通过正规金融体系外流动绕过银行监管和外汇管理监测机制 削弱央行对跨境资金的监测与调控能力 同时美元稳定币主导地位对人民币国际化进程构成阻碍[6] 全球稳定币监管框架特点 - 美国采用联邦与州协同的双轨监管框架 联邦层面设定储备透明性等最低标准 州级层面增设严规 规模超100亿美元的发行人由美联储和货币监理署直接监管 其他发行者由各州负责监管 非银行机构经联邦许可后可发行稳定币 所有发行方须以100%现金或短期美债作为储备 禁止发行算法稳定币及从事付息行为[7] - 欧盟《加密资产市场法案》通过分类分级治理实现风险防控与创新激励平衡 将稳定币划分为电子货币代币和资产参考代币 电子货币代币锚定单一法定货币 若单日交易量低于500万欧元可适用简化监管流程 若超过阈值或市值超5亿欧元则转为资产参考代币 资产参考代币在单一货币区域内日均交易笔数若超过100万笔或交易额达2亿欧元 发行人需立即停止发行并提交整改计划[8] - 中国香港地区《稳定币条例》构建开放创新与风险可控的监管范式 要求所有法币稳定币发行方向香港金融管理局申领牌照 实缴股本不少于2500万港元 银行等认可机构可豁免 并满足100%等值储备要求 锚定港元的稳定币需持有港元现金或短期债券 锚定美元的稳定币需持有美元存款或美债 储备资产需与自有资产隔离托管并接受第三方实时审计[9] - 香港地区监管范围突破传统属地管辖原则 凡发行主体所涉稳定币价值与港元挂钩或在香港特别行政区向公众推广稳定币的 均纳入监管范围 显著扩大监管范围[10] - 香港地区实施多币种战略 允许发行单币种挂钩稳定币及一篮子货币组合 开展离岸人民币稳定币试验 打破美元垄断 构建多极化储备货币格局 允许商业银行发行稳定币 仅需符合《银行业条例》的资本标准[11] 对我国外汇管理的政策启示 - 强化穿透式监管 将涉及跨境人民币兑换和资金转移的行为纳入资本项目管理和国际收支统计框架 针对锚定人民币或具有显著跨境流动性的稳定币项目实施穿透至最终受益人的准入许可与持续监测 联合公安和网信等部门严厉打击规避外汇管理的稳定币跨境活动[14] - 构建基于数字人民币基础设施的智能监测体系 将稳定币跨境交易监测嵌入现有外汇管理信息系统 开发基于分布式账本技术的跨境资金流动追踪模块 对高频和小额及多账户关联等疑似规避外汇管制的稳定币交易模式进行实时识别与预警[15] - 深化以风险防控为核心的跨境监管协作 优先与中国香港和澳门地区建立稳定币跨境流动联合监测与执法响应机制 共享可疑交易线索 协同打击非法跨境资金转移 积极参与国际组织规则制定 推动建立维护我国货币主权与金融安全的全球稳定币储备和反洗钱标准[16] - 完善法规并升级监管工具 清晰界定稳定币的法律属性 将其发行和交易及兑换和跨境转移行为纳入外汇管理范畴 设定严格禁止条款 探索建立针对境外主流稳定币的储备资产境内托管要求 将境内所有涉及稳定币兑换和转移的服务提供商强制纳入反洗钱和反恐融资监管[17] - 探索跨境协作 在国际贸易中使用稳定币解决传统国际贸易资金周转效率低下等问题 推动人民币国际化 例如在一带一路国家和金砖国家贸易之间加强稳定币沟通和协作 作为试点推行稳定币[18]

稳定币定义与核心特征 - 稳定币是一种与美元1:1挂钩的区块链数字货币 旨在用于日常交易 核心优势是价格稳定[2][4] - 主流稳定币包括市场份额最大的USDT（泰达币）和由Circle与Coinbase联合发行的USDC[2] - 稳定币与区块链 比特币及真实世界资产（RWA）概念紧密关联 分别对应数字国家中的总账本 数字黄金和数字美元[5] 稳定币的运作机制与案例 - 用户可用美元向发行公司购买等值稳定币 发行方将美元作为储备货币担保并在区块链上创造代币[2] - 例如用户通过稳定币享受8%年收益 发行方将美元投资于企业债券或充电桩未来受益权等RWA资产赚取利差[3] - 稳定币基于区块链实现7x24小时近乎即时的跨境转账 降低传统金融系统的摩擦成本和结算延迟[6] 全球监管与立法进展 - 美国《天才法案》于2025年6月获参议院批准 规定只有联邦或州许可的金融机构可发行稳定币 要求100%美元或美债储备 并设立破产隔离机制[14][15] - 香港《稳定币条例》体现功能监管和长臂管辖特点 允许锚定多种货币 京东币链科技 圆币创新科技及渣打银行成为首批监管沙盒意向发行人[9][17] - 蚂蚁集团在香港和新加坡申请稳定币牌照 蚂蚁数科与朗新科技完成国内首单新能源RWA跨境融资 涉及超9000台充电桩锚定资产[9][10] 企业参与与市场应用 - 蚂蚁数科与协鑫能科完成国内首单光伏RWA融资 规模超2亿元人民币 锚定湖南湖北光伏电站资产[10] - 委内瑞拉国有石油公司PDVSA将销售转向USDT 国内近90%美元交易通过加密交易所完成[8] - 特朗普家族持有USD1约40%股份 价值数十亿美元 同时推动签署《天才法案》[16] 司法实践与风险案例 - 福建泰宁法院认定委托投资USDT合同因违背公序良俗无效 引用2017年七部门公告认定虚拟货币非法融资属性[12] - 上海浦东法院判决虚拟货币非法换汇案 团伙通过USDT转移资金65亿元人民币 手续费高达1%-3%[12][13]

**神州信息 2025 年上半年业绩与业务进展分析** **1 公司业绩表现** * 2025年上半年实现营业收入44.23亿元 同比增长7.9%[3] * 软件和技术服务收入29.07亿元 增长10.57%[3] * 金融行业营收接近20亿元 政企行业19.9亿元 运营商4亿多元[3] * 归母净利润亏损9,600万元 扣非净利润亏损9,700万元[3] * 亏损主因包括回款周期变长 应收账款逾期增加坏账计提 以及资产减值[3] **2 市场地位与行业排名** * 在中国银行业IT解决方案市场中份额在上市公司中排名第一[4] * 在核心 渠道及开放银行等领域持续排名第一[2] * 数据智能 信贷 专业业务 风险营销支付及智慧网点等领域排名较去年提升[4] * 连续四年入选央行领跑者计划 是榜单中唯一一家金融科技公司[9] **3 金融科技业务表现** * 金融软服规模超18亿元 同比上升2.6%[9] * 金融科技软件收入超16亿元 同比增长3.2%[9] * 国有大行和股份制行收入同比增长26% 签约增长36%[2] * 前十大客户收入占比增长20% 签约总额增长17%[6] **4 大客户战略成果** * 国有大行和股份制银行签约额同比增长36% 收入增长26.28%[10] * 中标华夏银行核心系统 实现股份制银行核心系统突破[10] * 签约国家开发银行资产负债 风险管理 支付等解决方案[10] * 签约新加坡SGB银行企业网银 扩展至拉美和非洲地区 与汇丰银行持续合作[10] **5 产品线与解决方案覆盖** * 产品线全面覆盖业务类 渠道类 管理类及架构类需求[11] * 形成端到端解决方案 包括智能柜面 智能机具 手机银行 APP企业网银等出客端产品[11] * 电子渠道 一系列开放银行等渠道端产品[12] * 核心系统 信贷包及国际结算等交易端产品[12] * 数据和管理解决方案 引入市场风险 安全风险及资产负债总账等内管类系统[12] **6 标杆项目与重要签约** * 成功落地华夏银行重要核心项目 江苏银行新一代客户新系统建设 浙江农商核算项目[13] * 江苏银行成为区域性城商行排名第一[13] * 顺德农商核心系统建设和吉林农信核心系统建设[13] * 签约平安银行零售贷后预警项目及AI知识库建设项目 烟台银行信贷项目[14] * 与富邦及东南亚多家银行合作提升信贷管理效能[14] * 开拓国家开发银行 中关村银行及海峡银行等支付领域客户[14] **7 AI技术应用与研发进展** * 内部Kunmaster代码自动生成工具提升效率26%-30% 单元测试效率提升60%-80%[18] * 规划完整基于AI的软件工艺 从需求到设计再到开发测试投产运维全流程支持[18] * 推出金融知识交互平台"Financial Master" 与华为合作基于升腾平台推出金融知识问答一体机[19] * 开发AI赋能解决方案 覆盖银行从出货端到内管和经营端的所有环节[19] * 在信贷领域实现基于大模型的自动化经营处理 减少人力工作[20] * 与邮储银行和青岛银行合作开发对公展业助手[20] * 数据领域推进智能问数 通过交互式实现对数据的查询和展示[22] **8 数字人民币与稳定币布局** * 为几十家机构建设并接入数币系统 密切跟踪数币2.0内测和推广情况[24] * 与东南亚某家银行合作成立基于稳定币的数字银行 运用稳定币实现全球支付 兑换及资产管理[24] * 关注稳定币提高支付清算效率 减少摩擦成本并降低费用的潜力[25] * 研究稳定币实现全球支付清算 服务汇丰 花旗等国际性银行[25] **9 知识产权与研发能力** * 累计获得2,420项专利[23] * 拥有全部自研代码和知识产权 从底层平台到应用层均为自主研发[23] **10 未来业绩展望与经营策略** * 二季度业绩较去年同期明显好转 预计三季度业绩会比去年同期反转[8] * 全年业绩改善确定性不断增强[8] * 经营策略从提高市场占有率转向收敛投入 增加利润[28] * 对三季度和四季度的经营表现非常乐观[34] **11 行业环境与应对策略** * 各家金融机构在IT投入方面有所缩减 普遍缩减幅度在10%至20%之间[9] * 银行核心系统招标量明显减少[31] * 银行仍保持对业务拓展和收入增长领域的投入热情 例如信贷尤其是贷后管理[31] * 为降本增效 银行积极投资智慧经营分析 资产负债管理等系统[31]

全球比特币ETF持仓 - 全球现货比特币ETF持有比特币供应量的7% 约150万枚BTC [1] 香港稳定币监管进展 - 香港金管局收到77宗稳定币牌照意向申请 涵盖银行、科技企业及支付机构等多类机构 [1] - 金管局强调初期仅会批出数个牌照 最终发牌取决于是否符合条件 [1] 虚拟货币洗钱案件 - 湖南岳阳警方捣毁虚拟币洗钱黑灰产链 涉案金额达1.7亿元人民币 [1] - 团伙通过四级通道洗钱 半年非法获利100余万元 15名嫌疑人被采取刑事强制措施 [1] 代币化股票监管警示 - 欧盟监管机构ESMA警告代币化股票可能误导散户投资者 因缺乏实际股东权益 [2] - 多数代币化股票产品未赋予投票权或股息分配权 存在投资者误解风险 [2] 比特币季节性表现分析 - 比特币9月历史平均跌幅约6% 过去12年中8次收跌 [2] - ETF资金流出或股市抛售可能导致比特币价格跌至10万美元支撑位 [2] 房地产加密货币支付 - 阿联酋上市公司RAK Properties接受比特币、以太坊及USDT支付房地产交易 [3][5] - 加密货币通过支付平台Hubpay兑换为当地法币 公司市值约13亿美元 [3][5] 韩国加密货币监管动态 - 韩国FSC主席提名人称加密货币无内在价值 但支持稳定币发展计划 [4] - 韩国将与47国共享加密货币交易信息 2026年起交易所需报告外国投资者数据 [4] 虚拟货币传销案件 - 福建石狮市法院判定某"边玩边赚"虚拟币项目为传销 四名主犯获刑 [6] - 项目通过虚拟货币和NFT包装 以发展人员数量作为计酬依据 [6] 比特币市值变动 - 比特币市值降至2.183万亿美元 被白银(2.333万亿美元)反超 跌至全球主流资产第8位 [6] 企业虚拟资产合作 - 众安智慧生活与香港持牌虚拟资产平台合作 探索数字资产托管与合规配置路径 [7] - 合作内容包括技术建议、合规支援及定期业务交流机制 [7]

2025.09.02 本文字数：2547，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经YiMagazine 崔鹏 上半年投资什么最赚钱？ 真相你肯定不相信。是卢布，俄罗斯卢布。 来源：第一财经 截至6月30日，卢布兑美元汇率升值了41%。这还没完，上半年俄罗斯的基础利率是20%。这也就是说，如果一个人在年初把100万美元换成卢布，然后又 存到俄罗斯的银行里，到7月1日，他的那些钱就值153万美元了。看看今年俄罗斯的经济数据，你大概会觉得卢布升值是多么不"科学"。不过，如果按全 球一盘棋看，也许可以用喷溅效应来解释这事。 年初以来，美国政府的一些做法让全球市场包括美国人自己都感到莫名其妙又不知所措。看起来就像特朗普把一块巨大的石头砸到美国市场的蓄水池里， 不少资本都被"溅"了出来，大家需要寻找一块美国之外的配置之地。 有大型投行测算，单单程序性流入美国市场的资本量就减少了70%。这也就是今年上半年美元指数下滑的最主要原因。 那些资本"溅"出后到哪去了？ 大体上就三条路：哪来的回哪去；填补价值洼地；流入投机市场。卢布为什么升值？上面三个原因里可以占两个吧。当然，卢布不是重点。接下来涨幅靠 前的是一些局域股票市场。 韩国 ...

全球资本流动与汇率变化 - 俄罗斯卢布兑美元汇率上半年升值41% 叠加20%基础利率 100万美元投资半年后可增值至153万美元 [5] - 美元指数下滑主因美国政策不确定性导致程序性流入美国市场资本量减少70% [5] - 溢出资本主要流向三个方向：回流来源地 填补价值洼地 进入投机市场 [6] 股票市场表现与估值分析 - 韩国股市因平均市盈率仅10倍成为价值洼地 涨幅位居全球第二 [7] - 香港恒生指数上半年增长20% 受美团京东阿里巴巴权重股（合计占比近20%）价格波动影响 若剔除该因素涨幅可能更高 [8] - 港股存在分化现象：部分公司保持高性价比 消费四小龙（泡泡马特 老铺黄金 小米 蜜雪冰城）估值过高 [9] - A股上证指数突破3500点 投资者呈现两极分化：低市盈率高分红股票受追捧 芯片人工智能类公司获百倍估值 [10] 行业与资产配置趋势 - 内地商业银行股受价值回归和均值回归驱动 吸引力提升 但需关注银行坏账率与利差接近的潜在风险 [11][12] - 黄金上半年价格上涨26% 采用特定投资方式可额外获取6%收益 [13] - 黄金作为"信仰投资"尚未见顶 但个人投资者需避免加杠杆 配置比例不宜超过总资产20% [14] - 房地产行业预计2025-2026年触底 依据国际投行历史数据测算 [12] 政策与流动性预期 - 美联储降息频率存分歧 总统与联储主席立场差异可能引发流动性政策不确定性 [10] - 全球处于流动性放松预期与特朗普政策不确定性博弈的大背景 [11]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,617点 单日上涨2.15% 年初至今累计上涨27.70% [1] - 恒生科技指数收报5,798点 单日上涨2.20% 年初至今累计上涨29.79% [1] - 国企指数收报9,121点 单日上涨1.95% 年初至今累计上涨25.13% [1] - 沪深300指数收报4,523点 单日上涨0.60% 年初至今累计上涨14.96% [1] - 道琼斯指数收报45,544点 单日下跌0.20% 年初至今累计上涨7.05% [1] 货币与商品表现 - 人民币指数报96.570 一个月上涨0.90% 六个月下跌3.33% [2] - 美汇指数报97.588 一个月下跌1.57% 六个月下跌9.32% [2] - 布伦特原油报68.170美元/桶 一个月下跌0.86% 六个月下跌2.68% [2] - 黄金报3,473.27美元/盎司 一个月上涨3.26% 六个月上涨20.07% [2] - 白银报40.625美元/盎司 一个月上涨9.70% 六个月上涨28.24% [2] 港股市场表现 - 主板成交额增至3,802亿港元 阿里巴巴单日大涨18.50% 成交额549.17亿港元 [5][21] - 医药板块表现强势 石药集团上涨9.14% 药明生物上涨8.37% [5][21] - 金矿板块走强 紫金矿业上涨7.74% 招金矿业上涨近9% [5] - 汽车股表现分化 比亚迪下跌5.24% 吉利汽车下跌2.25% [5][21] - 港股通成交活跃 沪股通药明康德成交24.74亿人民币 深股通中际旭创成交46.12亿人民币 [21] 行业板块表现 - 生物技术板块领涨 单日涨幅达3.58% [24] - 石油天然气板块上涨2.46% 金属与矿业板块上涨2.33% [24] - 制药板块上涨1.79% 通信设备板块上涨1.73% [24] - 汽车板块下跌1.15% 技术硬件板块下跌2.00% [24] 经济数据与公司动态 - 香港7月零售业总销货价值297亿港元 按年上升1.8% 网上销售价值26亿港元 按年上升13.2% [10] - 中国8月标普制造业PMI升至50.5 高于市场预期的49.5 [13] - 恒瑞医药HRS9531注射液获国家药监局受理药品上市许可 [12] - 新世界发展澄清未收到控股股东任何注资方案 [15] - 佳兆业集团配发21亿股债权人小组工作费用股份 [16][17] IPO市场动态 - 佳鑫国际资源上市后累计上涨209.71% 超额认购倍数2,040.6倍 [28] - 银诺医药-B上市后累计上涨124.73% 超额认购倍数5,340.7倍 [28] - 大行科工预计9月9日上市 招股价49.5港元 每手100股 [28] - 拟上市企业包括奇瑞汽车 飞驤科技-W 立讯精密等29家公司 [29] 港股估值水平 - 恒生指数过去五年预测市盈率在7-17倍区间波动 [8] - 当前恒生指数估值水平接近五年平均市盈率 [8][27]

市场整体表现 - 上证综指跌0.45%报3858.13点 科创50指数跌2.13%报1328.28点 深证成指跌2.14%报12553.84点 创业板指跌2.85%报2872.22点 [3] - 两市及北交所共1257只股票上涨 4055只股票下跌 平盘112只股票 [4] - 沪深两市成交总额28750亿元 较前一交易日增加1251亿元 其中沪市成交12228亿元增加145亿元 深市成交16522亿元 [4] - 68只股票涨幅超9% 76只股票跌幅超9% [5] 行业板块表现 - 银行股逆市上涨 渝农商行 沪农商行 齐鲁银行 招商银行等涨超3% 苏州银行 青岛银行 中信银行等涨超2% [6] - 公用事业逆市上攻 京运通 胜利股份 华光环能 上海电力 兆新股份等涨停 珈伟新能 露笑科技等涨超5% [6] - 家用电器午后走高 日出东方 宏昌科技等涨超6% 汉宇集团 科沃斯 禾盛新材等涨超2% [6] - 科技股全线下挫 通信 电子和计算机板块跌幅靠前 德科立 锐捷网络 鼎通科技 东信和平 隆扬电子 长飞光纤等跌超10%或跌停 [6] - AI硬件方向大幅回调 CPO PCB 液冷概念股跌停数量显著增加 [1] - 国防军工表现不佳 科思科技 华丰科技等跌超10% 迈信林 金信诺 富吉瑞等跌超6% [7] - 建筑材料走低 宏和科技 中国巨石等跌超7% 中材科技 再升科技 法狮龙 中旗新材等跌超4% [7] - 机器人产业链午后强势反弹 [1] 机构观点 - 银河证券表示市场或将阶段性呈现震荡整固特点 但当前市场成交维持活跃 资金面持续驱动叠加政策预期升温为市场提供支撑 [8] - 东莞证券认为中期市场仍大概率保持向上态势 但短期技术面或存在调整需求 需警惕阶段性超买压力 [8] - 财信证券预计A股市场短期维持震荡偏强结构分化格局 可保持较高权益市场仓位但需谨慎追高 [9] - 中邮证券表示波动或将扩大 市场分歧有所加大 期权市场波动率预期明显抬升 [9] - 太平洋证券认为指数上涨未结束 短期震荡整理后续创新高可能性较大 中长期上涨趋势未打破 [10]

稳定币市场概况与增长 - 全球稳定币总市值从2019年不足20亿美元飙升至2025年初超过2500亿美元，年均复合增长率超过100% [1] - 2024年全球稳定币年交易额达数十万亿美元量级，链上交易量一度超过Visa和万事达卡总和 [1] - 法币抵押型稳定币占据市场主导地位，市值占比高达97.4%，加密资产抵押型仅占2.2% [4][5] 稳定币类型与机制 - 法币抵押型稳定币（如USDT、USDC）通过1:1法币储备发行，依赖中心化机构透明度和合规运营 [4] - 加密资产抵押型稳定币（如DAI）采用超额抵押（≥150%）和智能合约自动清算机制，实现去中心化运作但资本效率较低 [4] - 算法型和商品抵押型稳定币因市场占有率低、合规前景不明，未成为主流 [3] 主要稳定币发行方与市场格局 - USDT市值超1670亿美元，占全球稳定币总市值60%，凭借网络效应和流动性优势主导市场 [8] - USDC市值约670亿美元，占比24%，以高度合规、透明储备管理（现金和短期美债）获得机构青睐 [8] - 美元稳定币占据全球市场90%以上份额，但锚定欧元、港元、离岸人民币等其他法币的稳定币正在兴起 [8] 盈利模式与商业逻辑 - 法币抵押型稳定币核心盈利来源于"储备利差"，发行方将用户法币投资于高流动性低风险资产（如美债）并保留利息收入 [10] - Tether 2024年持有美债和回购协议总额超1000亿美元，月利息收入接近4亿美元，全年净利润达130亿美元 [10] - 盈利模式可持续性依赖外部利率环境，降息周期将收窄利差空间，需拓展跨境结算、企业支付等多元化模式 [11] 应用场景与价值创造 - 作为加密市场基础设施，稳定币广泛用于链上交易、借贷和衍生品市场，降低清算风险 [12] - 在跨境支付中实现低成本实时到账，拉丁美洲和非洲地区交易量占比超40%，推动普惠金融 [12] - Visa、万事达卡试点USDC用于跨境清算，Shopify、Stripe、PayPal等平台接入稳定币支付， bridging Web2与Web3生态 [12] - 跨国企业利用稳定币实现全球子公司即时资金调拨，提升贸易融资和RWA代币化结算效率 [12] 监管环境与发展趋势 - 美国《天才法案》要求稳定币发行人持牌经营并保持100%高流动性储备，明确稳定币不属于证券或商品 [17][18] - 欧盟《加密资产市场条例》强制要求储备资产为高质量高流动性资产，并实行每日监控和定期独立审计 [17][18] - 香港《稳定币条例》被视为全球最严格监管体系，要求发行机构获金管局牌照，优先发展港元和离岸人民币稳定币 [17][18] - 中国内地暂未出台正面监管框架，重点推进数字人民币（e-CNY），但允许香港作为离岸人民币稳定币试验场 [19][20][21] 企业布局机遇 - 稳定币提升跨境支付效率，实现7×24小时实时结算，降低汇兑手续费和资金周转周期 [32] - 结合智能合约实现供应链自动化资金释放与分账，提升供应链金融效率 [32] - 金融机构可基于稳定币构建新服务体系，如品牌化稳定币用于客户转账、理财产品清算及物联网支付场景 [33] - 跨国企业可将合规稳定币作为数字化美元现金储备，灵活调用全球资金并获取链上借贷收益 [33] 竞争格局与区域发展 - 香港重点推进三类稳定币创新：港币稳定币、离岸人民币稳定币（如树图Conflux的CNHC项目）及与数字港元（e-HKD）互补发展 [27][29] - 渣打银行、Circle、蚂蚁集团、京东等40多家机构表达香港稳定币牌照申请意向，首批牌照预计2026年初发放 [27] - 中国内地与香港形成"央行数字货币+稳定币"双轨模式：央行主导数字人民币，商业机构在香港探索稳定币创新 [29][30]