黄金市场格局变化 - 全球黄金市场格局正经历历史性重构，出现新的重要买卖方[1] - 金价大幅上涨，今年以来现货黄金价格已上涨超过50%，达到约每盎司4040美元[1] 俄罗斯央行黄金储备动态 - 俄罗斯央行首次确认正在出售实物黄金储备以弥补国家预算[1] - 俄罗斯持有超过2300吨黄金储备，为全球第五大黄金储备国[1] - 西方制裁冻结俄罗斯接近一半外汇储备，总额约3000亿欧元，其中约2000亿欧元在欧洲清算银行等账户中[4] - 俄罗斯是全球第二大黄金生产国，每年开采超过300吨黄金，但自2022年以来其金条被禁止进入西方市场[4] - 为刺激国内需求，俄罗斯取消零售黄金购买的增值税，预计今年俄罗斯消费者零售黄金购买量将达到62.2吨，相当于西班牙或奥地利的国家储备水平[4] Tether公司黄金持有情况 - 稳定币发行商Tether迅速崛起，成为全球最大非主权黄金持有者，囤金规模与小型央行相当[1][6] - 截至第三季度末，Tether持有的黄金至少达到116吨，其中12吨支持其XAUt代币（价值约15.7亿美元），约104吨支持USDT（价值约136.7亿美元）[6] - Tether囤金速度惊人，仅第三季度就增持约26吨黄金，相当于全球黄金需求的约2%[1][7] - Tether在瑞士拥有专属金库，储存了价值约80亿美元的黄金储备[6] Tether公司未来战略与影响 - Tether的购买行为可能收紧了近期黄金供应并提振了看涨情绪[7] - 随着USDT增长且黄金占储备比例保持在约7%，公司预计将继续增持黄金[7] - 公司首席执行官预计2025年利润将达到150亿美元，即使将其中一半投入黄金，每年也可增加近60吨持有量[7] - Tether在整个黄金生态系统中投资不断扩大，包括今年向特许权使用费和流媒体公司投入超过3亿美元，并聘请两名汇丰银行顶级金属交易员，表明其黄金战略正在加速[7] - 公司计划推出符合GENIUS法案的稳定币USAT，该币种不需要黄金储备，这给USDT和黄金需求的长期影响带来不确定性[7]

文章核心观点 - 锐融天下推出以区块链技术为核心的稳定币发行产品解决方案，旨在为金融机构构建一个近乎实时、低成本且安全合规的全球数字结算网络，以应对跨境支付、贸易结算及数字资产流转中的效率、成本与合规痛点 [1] 解决方案独特之处 - 支持在主流公有链上部署多币种代币，具备完善的链上合约部署、升级与统一管理能力，助力机构快速拓展全球市场 [3] - 基于去中心化区块链共识构建发行体系，链上交易通过智能合约自动执行，发行与储备金管理采用发行方与持牌银行协同的中心化管控模式，具备完善的审计与信息披露机制 [4] - 具有灵活的风控规则引擎，支持交易限额、黑白名单、反洗钱规则的设置，满足对交易全生命周期的风险监控、识别和处理 [5] - 参考《香港稳定币条例》和美国《GENIUS法案》的合规要求，并采用双因子认证、多重签名、严格的权限控制、多层级账户等多种安全手段提升系统安全性 [6] 主要业务功能 - eKYC身份认证通过OCR技术识别证件信息、移动端实时活体验证以及实时人脸与证件照片比对，确保申请人身份真实一致 [8] - 智能合约支持多签合约、业务合约、代币合约等多种类型，具备访问权限控制、铸币账户修改、合约模式调整、黑白名单管理等全生命周期管理能力 [8] - 申购业务为客户将法币转账到指定备付金账户，并向其区块链钱包账户划转代币；赎回业务为扣除客户钱包代币并销毁，同时向客户银行账户划转法币 [8][15] 风控安全体系 - 支持用户级别与区域级别的黑白名单配置，实现精准交易管控 [9] - 支持基于系统参数自定义风险规则与监控任务，实现实时风险识别与处置 [10] - 整合eKYC认证、双因子认证、链上多重签名、多层级账户权限管理、资金冻结/解冻功能，并提供全额准备金支持，构建端到端的安全合规体系 [10] 稳定币应用场景 - 跨境支付与结算领域，稳定币可实现快速、低成本的跨境转账，避免传统银行系统的繁琐流程和高额手续费 [11] - 在去中心化金融生态中，稳定币是核心资产，常作为借贷、交易、流动性挖矿等操作的计价单位和抵押物，用户可将其存入DeFi平台获取收益或用于交易其他加密资产 [12] - 电子商务与零售支付场景，用户可通过稳定币完成线上购物、缴费等操作，尤其在跨境电商中其便捷性和低成本优势明显 [13] - 企业资金管理方面，跨国企业可通过稳定币结算跨境贸易款项以降低汇率风险和交易成本，并用于内部资金管理提高效率 [14]

市场整体表现 - A股三大指数集体调整，沪指午盘跌1.88%，深成指跌2.72%，创业板指跌3.18% [1] - 沪深京三市半日成交额达13174亿元，较上日放量2004亿元 [1] - 全市场超4900只个股下跌，市场近5000股下跌 [1] 行业板块表现 - 锂电池产业链全线下跌 [1] - 算力硬件题材集体回调，存储器、CPO方向领跌 [1] - 光伏、英伟达、稳定币、消费电子、半导体概念股跌幅靠前 [1] - 稀有金属板块遭重挫，稀有金属ETF、稀有金属ETF基金分别跌7.05%、6.99% [4] - 半导体板块下挫，中韩半导体ETF跌6.06% [4] - 新能源板块全线飘绿，科创新能源ETF、科创板新能源ETF均跌5.8% [4] 逆势上涨板块 - 华夏基金豆粕ETF涨0.45%，领涨市场 [3] - 博时基金龙头家电ETF涨0.09% [3] - 债券ETF逆势上扬，科创债ETF景顺、科创债ETF鹏华和科创债ETF博时分别涨0.05%、0.04%和0.04% [3]

行业监管框架 - 香港已为虚拟资产特别是稳定币的发行与监管建立明确制度框架 [1] - 监管框架仅允许法币抵押型稳定币合规发行，要求发行透明及资产安全 [1] - 完善的监管框架旨在保障投资者安全并为稳定币与Web3产业发展奠定基础 [2] 稳定币发行人具体要求 - 发行人必须具备至少2500万港元的资本规模以满足财务实力要求 [2] - 发行人收集的法币资金必须投资于高流通性、低风险资产以可靠支撑稳定币价值 [2] - 发行人需建立清晰可执行的赎回安排，确保持有人能短时间内以一比一兑换法币 [2] - 发行人需通过德勤等独立审计机构提供合规证明，核查资产类别与配置一致性 [2]

公司业绩表现 - 第三季度流通中的USDC总量达到近740亿美元，同比增长108% [7] - 使用USDC进行的链上交易总额同比增长580%，至9.6万亿美元 [7] - 第三季度收入及准备金收益增长66%，至7.4亿美元 [7] - 经调整后EBITDA达到1.66亿美元，利润率为22% [9] - 交易收入为470万美元，其他收入为2900万美元，订阅及服务收入为2360万美元 [7] 业务运营与市场份额 - 第三季度流通中的稳定币总量同比增长59%，公司市场份额升至29% [4] - 稳定币交易量同比增长约130%，其中USDC交易量占比提升至40% [4] - 跨链转账协议（CCTP）第三季度交易规模达到313亿美元，同比增长640%，约占其追踪的跨链转账总量的47% [6] - Circle支付网络（CPN）按年化计算的交易量约为34亿美元，已有29家网络成员，另有500家金融机构正排队等待加入 [7] - 代币化货币市场基金USYC管理资产规模（AUM）约为10亿美元，成为全球第二大同类基金 [7] 新产品与基础设施发展 - 推出专为稳定币设计的Layer-1区块链Arc公网测试版，参与测试的机构和开发者超过100家，并考虑在Arc网络上推出原生代币 [6] - Circle支付网络（CPN）新增支持5条区块链，并推出自助服务解决方案CPN Console和支付工具CPN Payouts [7] - 推出欧元稳定币EURC，但其市值仍微不足道 [6] 成本与支出 - 第三季度分销、交易及其他成本同比增长74%，至4.48亿美元，主要源于分销激励支出增加及Coinbase平台上USDC余额增长 [11] - 净分销成本（RLDC）利润率降至39.5% [11] - 经调整后的运营支出同比仅增长35%，至1.31亿美元 [9] 市场环境与监管 - 近期稳定币领域出现更有利的监管环境，公司因专注于合规运营而处于把握机遇的有利位置 [3] - 近期比特币价格大幅下跌可能会抑制市场对稳定币的需求 [3] 公司展望 - 公司预计未来数年流通中的USDC总量将以40%的复合年增长率增长，收入增长率可能低于30%的复合年增长率 [8] - 公司预计2025年“其他收入”将达到9000万至1亿美元，环比基本持平 [8]

业务战略与并购 - 公司倾向于进行行业内的横向并购以及对新质生产力的并购，以完善产品拼图、增强竞争力并降低成本 [2] - 公司不排斥海外并购，视其为规模扩张的好方式，并关注可通过现有产品能力承接的海外市场机会 [4] 财务状况与客户 - 三季度末应收账款较高，但预计未来会很快收回，年末回款加快将改善年底现金流状况 [2] - 主要客户为各类商业银行，前五大客户营收占比不大，不存在大客户依赖问题 [2][3] - 公司员工规模为7000多人，且人数持续增长，以提升因前期销售合同额增长带来的交付需求 [3] 市场与业务发展 - 通过3年国内信创业务，公司在银行核心系统领域积累了大量客户并形成标杆案例，成为行业领先企业 [3] - 公司高度关注海外市场，在东南亚深耕近十年，品牌形象逐步建立，期待海外业务带来新发展空间 [3] - 公司关注香港稳定币政策发展，已与相关金融科技企业交流，探索可能的生态建设模式 [3] 技术与创新 - 公司高度重视AI技术影响，认为需通过垂域小模型补充通用大模型以落地应用场景 [3] - AI技术目前主要用于内部效率提升，如需求分析、代码生成和智能测试等领域 [3][4] - 国内政策导向数字人民币，公司已获得相关客户商机，并探索资产数字化及数字化运营业务 [3]

文章核心观点 - 华尔街分析师认为Circle Internet Group和The Trade Desk两只股票被深度低估 预计未来一年股价有三位数涨幅的潜力 [1] - 投资者可以以110美元的价格同时购买这两只公司的股票 [2] Circle Internet Group (CRCL) 投资要点 - 公司股价较历史高点下跌73% 当前股价为69.72美元 市值160亿美元 [1][8] - 公司是稳定币USDC和EURC的发行商 USDC是市值第二大的稳定币 [3] - 公司绝大部分收入来自储备资产的利息收入 储备资产以现金或短期国债形式持有 [4] - 公司正在向支付领域扩张 Circle Payments Network已有29家金融机构加入 潜在合作管道公司达500家 [5] - 公司预计未来USDC流通量将以每年40%的速度增长 华尔街预计其收入至2027年将每年增长33% [6] - 公司当前市销率为6.5倍 Seaport Research分析师Jeff Cantwell给出的目标价为280美元 意味着300%的上涨空间 [6][7] The Trade Desk (TTD) 投资要点 - 公司股价较历史高点下跌71% 当前股价为40美元 [1] - 公司是开放互联网领域领先的需求方平台 帮助品牌规划和优化数字广告活动 [8] - 公司在联网电视广告领域占据主导地位 这是广告市场中增长最快的类别之一 [9] - 公司的关键优势在于其独立性 不拥有媒体内容或广告库存 避免了与Meta和谷歌类似的利益冲突 [10] - Grand View Research预计广告技术支出至2030年将以每年14%的速度增长 华尔街预计公司调整后收益未来三年将每年增长15% [11] - 公司当前市盈率为22倍 Stifel分析师Mark Kelley给出的目标价为90美元 意味着125%的上涨空间 [7][11]

公司股价与交易动态 - 周三，Circle股价下跌8%，报收于70.41美元[1] - 自10月底以来，公司股价持续下跌[1] - 公司董事Date Rajeev V于11月13日和14日，以每股平均价84.23美元，共计减持29.1万股普通股，总价值约为2450.95万美元[1] 公司财务表现 - 第三季度营收达7.4亿美元，同比增长66%，超出市场预期的7.1亿美元[1] - 第三季度每股收益为0.64美元，远超市场预期的0.20美元[1] - 第三季度净利润为2.144亿美元，相比去年同期的7100万美元，同比增长202%[1] 业务运营与市场状况 - USDC稳定币流通量的大幅增长是推动公司营收增长的关键因素[1] - 公司稳定币流通量较去年同期翻了一番以上[1] - 市场对受监管稳定币的需求持续[1]

股价表现 - 周三股价下跌8%至70.41美元 自10月底以来持续下跌趋势难改 [1] - 公司董事Rajeev V于11月13日及14日以每股平均价84.23美元售出29.1万股普通股 总价值约2450.95万美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收达7.4亿美元 同比增长66% 超出市场预期的7.1亿美元 [1] - 第三季度每股收益为0.64美元 远超市场预期的0.20美元 [1] - 第三季度净利润为2.144亿美元 相比去年同期的7100万美元增长202% 显示核心业务盈利能力强劲 [1] 业务驱动因素 - USDC稳定币流通量较去年同期翻了一番以上 是推动营收增长的关键因素 [1] - 流通量大幅增长显示出市场对受监管稳定币的持续需求 [1]

市场指数表现 - 截至午盘沪指跌0.04%，深成指跌0.32%，创业板指涨0.12%，北证50指数跌1.52% [1] - 沪深京三市半日成交额11157亿元，较上日缩量1804亿元 [1] - 全市场超4500只个股下跌 [1] 板块及题材表现 - 锂矿题材反复活跃，军工装备、CPO、石油板块走强 [1] - 海南自贸区、光伏、AI应用、创新药、稳定币题材下挫 [1] - AI应用板块下挫，影视ETF、文娱传媒ETF、影视ETF均跌2.8% [1] - 科创新能源板块走低，科创新能源ETF跌2.83% [1] ETF及商品期货表现 - 纳指生物科技ETF领涨3.92% [1] - WTI 12月原油期货收涨1.39% [1] - 嘉实基金标普油气ETF、富国基金标普油气ETF均涨2% [1] - 金价反弹，永赢基金黄金股ETF涨1.78% [1] - 日股上涨，华安基金日经225ETF涨1.7% [1]