报告核心观点 - 6月20日国内大盘缩量整理回调延续，海外三大股指收盘涨跌不一，同时呈现行业板块涨跌分化、概念指数表现活跃等情况；近期国内外发生多起重要新闻事件，且全球发布多项重要经济数据 [1][2] 国内市场综述 - 6月20日收盘上证综指3359.9点，下跌0.07%；深成指10005.03点，下跌0.47%；科创50下跌0.53%；创业板指下跌0.83%，万得全A成交额10917亿元，较前一日上升 [1][5][9] - 30个中信一级行业有11个上涨，银行、交通运输及食品饮料涨幅居前，计算机、传媒及国防军工跌幅较大 [1][5][9] - 白酒、水利水电建设及光刻机等指数表现活跃 [1][5][9] 海外市场综述 - 6月20日美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.08%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.51% [2][5] - 苹果涨超2%，3M公司涨逾1%领涨道指；万得美国科技七巨头指数跌0.8%，谷歌跌近4%，脸书跌近2%；中概股多数下跌，脑再生跌40%，联掌门户跌超22% [2][5] 新闻精要 政治外交 - 丁薛祥会见俄罗斯总统，中方愿同俄方巩固政治互信，深化各领域合作，俄方愿同中方加强务实合作 [7][11][12] - 外交部强烈谴责美方袭击伊朗，呼吁冲突当事方停火、保障平民安全并开启对话谈判 [7][13][14] 金融监管 - 证监会拟优化证券公司分类评价制度，整合优化业务发展指标，突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段并调整扣分分值 [7][15][16] 财政收支 - 前5个月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%；支出112953亿元，同比增长4.2% [7][17] - 前5个月全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降6.9%；支出32125亿元，同比增长16% [17][18] 国际事件 - 美国总统特朗普称伊朗关键核设施被“彻底摧毁”，伊朗表示福尔多核设施未遭严重破坏，美国高级官员承认袭击造成严重损坏，伊朗议会认为应关闭霍尔木兹海峡，决定权在最高国家安全委员会 [7][19] 全球重要经济数据 - 日本5月核心CPI同比上升3.7%，连续45个月同比上涨且升幅超预期，普通粳米价格同比大涨101%，央行行长重申若经济展望实现就会加息 [21][22] - 英国5月零售销售环比大幅下滑2.7%，远差于预期，创2023年12月以来最大跌幅 [22] - 印度总生育率跌至1.9，预计2025年人口达14.6亿，约40年后达17亿峰值，2100年稳定在14亿左右 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对航运衍生品市场进行分析，指出市场行情下跌，虽地缘冲突对供需影响小，但连锁反应推动集运市场欧线运价上涨，建议持有12 - 4正套 [9][10][11] 各部分内容总结 运价指数 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1870，前值2088，涨跌幅 - 10.47%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1342，前值1243，涨跌幅8.00%；SCFI - 美西现值2772，前值4120，涨跌幅 - 32.72%；SCFIS - 美西现值2908，前值2185，涨跌幅33.08%；SCFI - 美东现值5352，前值6745，涨跌幅 - 20.65%；SCFI - 西北欧现值1832，前值1844，涨跌幅 - 0.49%；SCFIS - 西北欧现值1697，前值1623，涨跌幅4.57%；SCFI - 地中海现值3063，前值3190，涨跌幅 - 3.98% [5] 合约情况 - 各合约现值、前值及涨跌幅分别为：EC2506现值1891.0，前值1891.5，涨跌幅 - 0.03%；EC2508现值1890.0，前值2022.2，涨跌幅 - 6.54%；EC2510现值1360.0，前值1406.1，涨跌幅 - 3.28%；EC2512现值1540.0，前值1590.5，涨跌幅 - 3.18%；EC5602现值1381.0，前值1438.0，涨跌幅 - 3.96%；EC2604现值1201.1，前值1236.9，涨跌幅 - 2.89% [5] 持仓情况 - 各合约持仓现值、前值及涨跌值分别为：EC2506持仓现值3533，前值3840，涨跌值(307)；EC2508持仓现值45968，前值42575，涨跌值3393；EC2410持仓现值29785，前值28919，涨跌值866；EC2412持仓现值6196，前值6167，涨跌值29；EC2602持仓现值2978，前值2923，涨跌值55；EC2604持仓现值3987，前值3744，涨跌值243 [5] 月差情况 - 10 - 12月差现值530.0，前值616.1，涨跌值(86.1)；12 - 2月差现值 - 180.0，前值 - 184.4，涨跌值4.4；12 - 4月差现值338.9，前值353.6，涨跌值(14.7) [5] 现货市场 - 6月下旬提涨，头部航司有涨价意愿，如COSC0线下报价4200、CMA 4250等；本周运价和远期运价持续走高，6月下旬欧洲基本港报价达2800 - 3200美元/40英尺大柜，涨势预计延续至7月中下旬，6月下旬物流链压力或加剧即期运价上涨，推动长协合约订舱率上升，船公司收紧低价合约放舱政策；7月上旬部分航司报价，如MSK上报3400、HPL上报4350等；与土基二开7月上旬至鹿特丹运价3100（3400 -> 3100） [9] 行情综述 - 行情下跌，地缘冲突引发连锁反应推动集运市场欧线运价上涨，航司尝试推涨7月运价，联盟船公司全面复航时间延后，8 - 12月情绪上利多最大 [9][10] 策略建议 - 建议持有12 - 4正套 [11]

报告标题 - LPG：地缘冲突加剧供应担忧，盘面风险攀升 [1] 报告核心观点 - 地缘冲突加剧LPG供应担忧，盘面风险攀升 [1] 基本面跟踪 期货数据 - PG2507昨日收盘价4550，日涨幅0.18%，夜盘收盘价4538，夜盘涨幅 -0.26%；昨日成交98652，较前日变动11037，昨日持仓29448，较前日变动 -5242 [2] - PG2508昨日收盘价4540，日涨幅0.60%，夜盘收盘价4522，夜盘涨幅 -0.40%；昨日成交83832，较前日变动20596，昨日持仓73624，较前日变动12941 [2] 价差数据 - 广州国产气对07合约昨日价差150，前日价差158；广州进口气对07合约昨日价差210，前日价差208 [2] 产业链开工率数据 - PDH开工率本周66.2%，上周64.3%；MTBE开工率本周63.7%，上周59.7%；烷基化开工率本周47.9%，上周48.2% [4] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类有弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7] 市场资讯 沙特CP预期价格 - 2025年6月19日，7月沙特CP预期丙烷604美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷574美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。8月沙特CP预期丙烷592美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨；丁烷562美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨 [9] 国内PDH装置检修计划 - 涉及河南华颂新材料科技有限公司等多家企业，产能从15到100不等，检修开始时间从2023年5月12日到2025年6月25日，部分结束时间待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 涉及胜利稠油等多家企业，所在地包括山东、东北、华北、华中、华东、华南等地，检修装置有全厂检修、催化装置、3常减压等，正常量和损失量从75到1800不等，开始时间从2024年5月14日到2025年6月下旬，部分结束时间待定 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本继续支撑估值上升，单边预计偏强，月差正套持有，PXN 走强 [3] - PTA 单边价格预计偏强，月差建议正套逢高止盈，多 PX 空 PTA 持有 [3] - MEG 单边趋势偏强，但上方空间或有限，多 PX 空 MEG 对冲 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025 年 6 月 20 日，PX 主力收盘 7076，日度变化 -0.3%；PTA 主力收盘 4978，日度变化 -0.2%；MEG 主力收盘 4501，日度变化 -0.8%；PF 主力收盘 6824，日度变化 0.4%；SC 主力收盘 3965，日度变化 -0.8% [1] - 2025 年 6 月 20 日，PX（9 - 1）月差 232，日度变化 -40；PTA（9 - 1）月差 180，日度变化 -26；MEG（9 - 1）月差 14，日度变化 -9；PF(7 - 8)月差 102，日度变化 28；PX - EB07 月差 -458，日度变化 11 [1] - 2025 年 6 月 20 日，PTA09 - 0.65PX09 价差 379，日度变化 2；PTA09 - MEG09 价差 477，日度变化 28；PTA07 - PF07 价差 -1712，日度变化 -76；PF07 盘面加工费 973，日度变化 85；PTA09 - LU09 价差 1061，日度变化 21 [1] - 2025 年 6 月 20 日，PX 基差 398，日度变化 18；PTA 基差 270，日度变化 -60；MEG 基差 85，日度变化 -1；PF 基差 -4，日度变化 -48；PX - 石脑油价差 261 [1] - 2025 年 6 月 20 日，PTA 仓单数 37468，日度变化 -43123；乙二醇仓单数 6052；短纤仓单数 5464；PX 仓单数 0，日度变化 -5；SC 仓单数 4029000 [1] 市场概览 - 市场消息称伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，但最高安全机构需最终决定 [3] 行情观点 - PX 方面，受中东地缘冲突影响，多套 PX 装置停车检修，中东地区供应收紧，亚洲区域 PX 供需偏紧，预计国内 PX 开工率将进一步下降，6 - 7 月份 PX 供应继续偏紧，月差难以明显走弱 [3] - PTA 是成本驱动型行情，单边成本支撑偏强，但基本面转为累库格局，新装置投产，聚酯刚需转弱，基差持续走强，现货采购成本高，下游库存累积 [3][4] - MEG 国产供应方面，整体负荷有上升空间，本周整体负荷提升至 70%，未来煤制装置 7 月份逐步重启，国产供应量有望回升，进口方面，海外伊朗多套装置关停，对中国进口影响量预计在远月体现，近端影响有限 [4] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 2，PTA 趋势强度为 1，MEG 趋势强度为 1 [5]

黄金和原油市场动态 - 现货黄金周一高开，最高至3398美元/盎司 [2] - WTI原油高开3.7%，布伦特原油期货开盘上涨5.7%至81.4美元/桶 [2] - 黄金和原油价格在发稿时有所回落 [2] 中东局势对能源市场的影响 - 美伊正面冲突标志冲突性质转变为地区大国与世界强权间的军事对抗 [4] - 美国入局为油价注入5～10美元/桶的地缘溢价 [4] - 伊朗原油产量330万桶/日，出口150万～170万桶/日，市场担忧情绪仍存 [4] 霍尔木兹海峡的重要性 - 霍尔木兹海峡每日承担1700万～2000万桶原油贸易量，占全球供应的20%～30% [5] - 若伊朗攻击中东美军基地，可能触发北约集体防御条款，冲突外溢风险显著提升 [5] 对中国能源进口的影响 - 中国进口伊朗原油约150万桶/日，占总进口量的14%，占总消费量的11% [5] - 中国进口的LPG有29%来自伊朗，占总消费量的12% [5] - 中国从伊朗进口的甲醇占甲醇总进口量的11%，占总消费量的1% [5] - 中国从伊朗进口的乙二醇占乙二醇总进口量的4%，占总消费量的1% [5] 天然气供应的影响 - 以色列对伊朗南帕尔斯气田的空袭导致该地区日产气量下降 [6] - 冲突扩大可能推高欧洲TTF天然气基准价格和亚洲LNG现货价格 [6] - 天然气供应紧张可能增加中东甲醇和尿素的生产成本，导致相关生产装置运行不稳 [6] 甲醇市场的影响 - 伊朗国内甲醇装置因天然气供应短缺维持最低开工负荷 [6] - 产量下滑预计将导致7月国内港口伊朗甲醇到货量减少 [6] - 沙特、俄罗斯等替代供应源短期难以填补伊朗货源缺口 [6] 交易策略和市场反应 - SC原油上周涨幅近9%，持仓量激增40%至6.9万手，创年内新高 [7] - 短期市场核心交易逻辑是"风险溢价"而非基本面 [7] - 能化板块受地缘冲突影响最为直接，商品价格波动率增大 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突加剧供应担忧，市场波动风险攀升 [4] - 6月14 - 20日受原油价格拉涨及供应预期下降支撑，国际液化气市场全面强势走高；国内民用气先扬后抑，醚后碳四价格持续走高；供给上国内液化气产量小幅减少，丙烷到港量增幅不及预期；需求上化工需求明显回暖 [4] - 预计下周中国PDH开工率略有上升；本周PG变化由地缘政治引发的市场供应预期下降主导；基本面民用需求季节性偏弱，化工端开工持续回升，短期内有一定提振，建议密切跟踪后续地缘政治动态、PDH装置及进口到港情况 [4] 根据相关目录分别总结 价格&价差 - 展示了LPG主力、APS丙烷主力合约、AFE丙烷主力合约的期现价格，以及LPG、APS丙烷、AFE丙烷的远期曲线和月差结构 [7] - 呈现了华东进口气、华南进口气、山东醚后碳四的现货及基差情况 [9] - 展示了区域报价、贴水及运费相关数据，包括FEI、MB价格，美国至远东、中东至远东、美国至欧洲运费，中东丙烷fob升贴水，美湾丙烷升贴水，AFEI丙烷升贴水等历史区间数据 [13][14][15] 供应 - 美国出口：展示了2019 - 2025年美国丙烷出口、美国 - 欧洲丙烷出口、美国 - 中国丙烷出口、美国 - 日韩丙烷出口的历史数据 [30] - 中东出口：展示了2019 - 2025年中东LPG出口以及伊朗、科威特、阿联酋、沙特、卡塔尔等国LPG出口的历史数据 [35] - 中印日韩进口：展示了2019 - 2025年中国、印度、日韩LPG进口以及中国丙烷进口的历史数据 [42][43] - 国内情况：国内液化气产量共计52.80万吨（-0.30%），民用气22.49万吨（-1.75%）；国内丙烷商品量进口到船小幅增加（+0.60万吨）；本周中国丙烷供应量在37.42万吨，环比增加1.82%，国产方面炼厂商品量总量为4.09万吨，较上周增加1.74%，国际船期到港量33.33万吨，以华东为主 [44][45][48] - 国内库存：展示了华东、华南码头，华东、华南、山东民用气，华东、山东丙烷，华东、华南、山东液化气的库存历史数据 [49] 需求 - 化工需求：PDH开工率66.20%（+1.90），MTBE开工率63.71%（+4.01） [52] - 展示了烷基化利润、开工率，国内PDH开工率、利润，MTBE传统利润、异构利润、全国开工率、山东开工率，丙烯市场价格 - 华东、丙烷价格等历史数据 [53]

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年6月22日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 | | | | | | | 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guot ...

行情回顾 - 6月16 - 20日权益市场高位回落，万得全A较6月13日下跌1.07%，中证转债同期下跌0.17%；全年维度万得全A涨1.30%，中证转债涨4.47%[8] - 小微盘行情承压，6月13 - 20日中证2000和万得微盘股指数分别下跌4.20%和4.15%，此前4月3日至6月12日分别上涨3.62%和15.05%[9] - 偏股型转债估值回落，偏债型转债小幅拉伸，80元平价对应估值中枢环比升0.13个百分点，100元、130元平价对应估值中枢环比降0.22、0.54个百分点[24] 海外线索 - 以伊冲突延续，未见缓和，6月19日以色列袭击伊朗重水反应堆设施区域，关键在于美国是否发动钻地导弹袭击[30] - 6月19日美联储暂停降息，维持4.25 - 4.5%，点阵图显示维持年内两次降息判断，数据预测反映滞胀担忧加剧[32] - 6月17日发布美国5月零售销售环比 - 0.9%，为近26个月最低增速，核心零售销售额环比0.35%略好于预期[35] - 6月17日日本央行维持利率不变，2026年4月起削减购债规模减半，6月20日财务省削减半年度超长日债发行规模[36] 策略建议 - 若下周行情调整，关注农牧、银行和公用事业等避险资产，其在2024年底以来三轮调整行情中跌幅更小[44] - 若行情企稳，不能忽视避险资产配置，“见好就收”是稳健策略，可关注科技板块低位品种和此前强势但回撤品种[48] - 转债即将进入评级披露密集阶段，关注正股微盘品种踩踏风险和银行品种兑现需求，信用事件或成“trigger”[57][60] 附录情况 - 6月16 - 20日大盘品种占优，上证50和沪深300分别下跌0.10%和0.45%，中证1000和中证2000分别下跌1.74%和2.22%[63] - 中观产业方面，30城商品房成交面积环比 + 0.73%，SCFI出口指数环比 - 10.5%等[73][75][88] - 6月16 - 20日大金融转债表现领先，非银和银行转债分别上涨1.25%和0.96%，市场成交热度下降[98][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前阶段以地缘冲突驱动为主，伊朗甲醇装置停车加剧影响远期中国到港量，美国打击伊朗使地缘冲突加剧需关注后续进展；本周港口库存小幅去库且库存绝对水平偏季节性低位，港口基差快速走强后有所小幅回落，市场担忧港口外购甲醇MTO装置亏损检修，需关注月底MTO装置检修会否兑现；内地煤头甲醇开工仍偏高，但内地工厂库存本周再度回落，内地需求韧性超预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 供应方面 - 港口供应：海外甲醇开工率52.07%（+0.00%），中国进口甲醇周频到港量25.70万吨（-20.33），其中华东到港量24.11万吨（-13.82），华南到港量1.59万吨（-6.51） [1] - 内地供应：中国甲醇开工率88.65%（+0.67%），其中煤制甲醇开工率83.90%（+3.01%）、天然气甲醇开工率48.36%（-0.52%）、焦炉气甲醇开工率60.28%（+0.17%）；西北开工率92.49%（+2.04%），华北开工率68.71%（-5.33%），华中开工率94.27%（-0.09%），华东开工率80.03%（-3.69%），西南开工率87.29%（+5.30%） [1] 需求方面 - 港口需求：太仓周均提货量1521吨/天（-864），华东MTO企业周度采购量187300吨（-153800），外采甲醇MTO企业开工率80.46%（-5.39%） [1] - 内地需求：甲醇企业待发订单量274780吨（-27310），传统下游样本企业原料采购量30300吨（-2500），甲醛开工率51.23%（-1.02%）、醋酸开工率88.33%（-3.27%）、MTBE外销工厂开工率63.71%（+4.01%）、二甲醚开工率7.70%（+0.00%）；西北MTO企业周度采购量31600吨（-21400），MTO企业开工率89.20%（+0.64%） [2] 库存方面 - 甲醇港口库存586400吨（-65800），其中江苏293500吨（-18500）、浙江143500吨（-12500）、广东99500吨（-24500）、福建49900吨（-10300）；MTO样本企业甲醇库存65万吨（+2），下游样本企业甲醇库存157100吨（-600） [2] - 中国内地甲醇工厂库存367350吨（-11770），西北厂库237000吨（-100）、华北厂库23800吨（-500）、华中厂库18700吨（-3220）、华东厂库65950吨（-4150）、西南厂库20200吨（-3800） [2] 策略 谨慎做多套保 [4]

市场表现与收益回顾 - 2024年全年累计收益53 69% 2025年至6月22日累计收益4 49% [1] - 沪深300指数周涨幅-0 45% 上证综指周涨幅-0 51% 中证500指数周涨幅-1 75% 银行板块独立走强支撑主板跌幅温和但市场活跃度明显降温 [3] 本周投资建议 - 主板建议低仓位 中小市值板块建议低仓位 风格判断以主板占优 [2] - 短期动量模型建议关注通信行业 [4] 基本面分析 - 国内5月工业生产数据延续下跌趋势 消费数据部分修复但仍弱于预期 经济反弹逻辑由强转弱 [3] - 美国5月零售数据走弱 就业市场持续疲软 政策腾挪空间收窄 [3] - 美军介入对伊朗进攻 中东地缘冲突升级 或成为继俄乌后的第二个中等规模军事冲突战场 [3][4] 技术面分析 - 机构资金流转弱 与基本面同向 市场弱势延续 [4] - 中小市值板块5月中旬开启补涨行情 但当前经济反弹逻辑及技术面均已转弱 [4] 宏观周期观点 - 全球康波萧条末期地缘冲突升级 符合历史周期规律 涉及美伊两大国家 [4] - A股基本面和技术面均指向调整延续 建议维持低仓位回避策略 [4]