澳联储周二维持基准利率不变，但明确警告通胀风险倾向于上行，并指出国内需求强劲可能加剧价格压力。这一表态暗示，在通胀前景彻底明朗 之前，货币政策将保持紧缩，下一步行动甚至不排除加息的可能。 在结束为期两天的政策会议后，澳联储宣布将现金利率维持在3.60%不变，这一结果符合市场普遍预期。澳联储在声明中指出，国内需求表现出 超出预期的韧性，这对物价构成了潜在的上行压力，导致通胀风险的天平已发生倾斜。 在利率决议公布前，鹰派预期已推动澳元和政府债券收益率在过去一周大幅上涨，决议公布后，外汇市场波动不大。 这一鹰派立场是在一个关键背景下作出的：自今年2月以来，澳大利亚央行已连续三次降息。然而，随着经济活动在消费者支出、政府支出和企业 投资的推动下复苏，通胀压力也随之卷土重来。 股市方面，S&P/ASX200指数在利率决议公布后一度触及盘中高点。而后回吐涨幅，目前跌0.45%。 决策者强调，需要"更长一点的时间"来评估价格压力的持续性。这种鹰派措辞显示出澳联储对于通胀根深蒂固的担忧，表明其当前的政策重心仍 是抑制物价，而非急于放松银根。 在此之前，由于近期公布的通胀和消费需求数据强劲，金融市场已完全排除了本周降息的可能性 ...

文章核心观点 - 报告旨在提供与市场一致性预期相偏离的潜在情景 一致性预期已反映在资产价格中 而对预期的偏离才是市场波动和博弈的空间 对于投资而言 应对的重要性大于精准预测 [1] 美国宏观经济与政策 - 美国通胀压力可能超预期 美联储或因此重启加息 [1] - 美国原油产量可能触顶回落 [1] 欧洲宏观经济与政策 - 欧元区债务风险可能放大 欧洲央行或因此重新扩表 [1] 大宗商品市场 - 黄金价格可能转入持续调整 [1] - 美国原油产量触顶回落可能推动油金比触底回升 [1] 中国宏观经济 - 居民消费可能超预期 [1] - 出口可能继续超预期 [1] - 出口价格增速可能转正 并推动PPI超预期复苏 [1] 中国房地产市场 - 租金加速下降及二手房下行预期可能带来新一轮地产政策 [1]

经济与市场展望 - 市场预期2026年经济将好转 实际经济正在出现拐点 多个领域如非必需消费品、区域性银行和运输业表现改善 [4] - 尽管股市接近历史高位 但消费者情绪调查显示并未出现极端贪婪或看涨情绪 这被一些机构视为涨势可能持续的迹象 [21][22] - 10年期国债收益率维持在约4.15%至4.20%的区间 这被视为经济未大幅走弱的积极信号 [5] - 专业策略师指出 当消费者情绪调查（如密歇根大学或世界大型企业联合会）处于底部十分位时 通常是买入非必需消费品类股的时机 [24][25] 消费者行为与负担能力 - 消费者面临负担能力危机 核心矛盾在于价格水平（而非通胀变化率）居高不下 尽管通胀率已从拜登政府时期的9.1%降至约3% [8][9][26] - 全国汽油平均价格低于3美元 处于五年低点 但存在明显的州际差异 蓝州平均约3.25美元 红州平均约2.75美元 [7][26][27] - 存在“暴躁的消费者”现象 即消费者情绪与经济数据（如强劲的股市和消费支出）出现脱节 [19][21][29] - 财富效应显著 过去几年股市的强劲表现（特别是在特朗普总统任期前两年）促使人们增加消费 [28][29] 银行业与价格争议 - 银行业被指责利用客户存款牟利 例如 法律要求预留的公寓储备金在银行账户中无息存放 而银行却以高达7%的利率向业主提供贷款 [16][17] - 有观点认为银行的做法具有垄断或合谋嫌疑 因为它们普遍提供类似的不利条件 [17][18] - 政府可能对杂货价格进行打击 并调查外国公司是否存在合谋行为 [14] 企业并购动态 - 华纳兄弟探索公司对派拉蒙全球发起敌意收购 提出每股约30美元的全现金加股票要约 涉及整个公司而非分拆后的部分 [34][35] - 该交易得到埃里森家族和红鸟资本的支持 并涉及高额的交易破裂费用 [37] - 流媒体竞争加剧 Netflix在潜在交易消息传出后向用户发送邮件 被解读为市场竞争姿态 [38][39] - 若交易成功 华纳兄弟探索公司首席执行官大卫·扎斯拉夫将成为亿万富翁 [36] 政策与政治经济 - 政府试图通过推动经济增长和立法（如免除小费与加班收入税收）来应对负担能力问题 旨在增加民众可支配收入 [10][11] - 实际收入增长了约1% 但通胀问题仍是民众关注的焦点 [8] - 财富差距在拜登任期内显著扩大并更加极化 这与其中产阶级承诺相悖 [32]

Mandel Ngan / AFP via Getty Images Fed officials are divided about whether to cut rates to boost the job market, or keep them higher for longer to fight inflation. Key Takeaways The Federal Reserve will meet on Dec. 9 and 10 to decide whether to cut the fed funds rate for a third consecutive meeting. Both sides of the Fed's "dual mandate" are deteriorating, and the Fed also lacks data due to the government shutdown that ended in November. The Federal Reserve's policy committee meets next on Dec. 9 a ...

美国宏观经济与政策展望 - 美国财政部长预计2025年全年实际GDP增长将好于预期 达到3% [1][2] - 尽管经历了政府关门 但经济表现仍超预期 [1][2] - 2025年上半年美国经济年化增长率约为1.6% [6] 2025年GDP季度表现 - 第一季度GDP收缩0.6% 部分原因是关税生效前进口激增 [5] - 第二季度实际GDP年化增长率达3.8% 主要反映进口减少 [5] - 亚特兰大联储GDPNow模型预估第三季度GDP增长3.5% [9] - 基于此预估 2025年前三季度GDP增长率约为2.2% [9] 通货膨胀动态 - 消费者价格指数在2025年4月同比降至2.3% 为2021年以来最低 远低于2022年6月9.1%的峰值 [12] - 通胀在近期数月出现反弹 2025年9月达到3% 与1月水平相同 [13] - 财政部长认为可负担性问题包含通胀和实际收入两个部分 并指出实际收入增长了约1% [11] 政策与市场环境 - 美联储预计将于本周进行连续第三次降息 [3] - 2025年美国经济在关税增加和移民政策变化的背景下表现波动 [5] - 10月1日至11月15日的联邦政府关门导致第三季度GDP数据初值推迟至12月23日发布 [9]

通胀现状与美联储目标 - 截至2025年9月，两项关键通胀指标——个人消费支出价格指数和消费者价格指数——均显示物价水平仍高于美联储2%的目标，其中核心PCE为2.8%，核心CPI为3.0% [1] 美联储的政策行动与立场 - 美联储在最近一次会议上实施了市场广泛预期的25个基点降息，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是年内首次降息，且预计年底前还将有两次25个基点的降息 [3] - 美联储声明认为“通胀已经上升并保持在一定高位”，但委员会坚定致力于将通胀率恢复到2%的目标 [3] - 根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在本周即将召开的会议上再次降息25个基点的概率为87%，维持利率不变的概率为13% [4] 美联储的通胀衡量标准 - 美联储公开记录使用PCE数据作为其主要通胀衡量指标，目标率为2% [2] - 美联储强调“核心”通胀的重要性，该指标剔除了波动性较大的食品和能源价格 [2] - 政策制定者通过研究多种“核心”通胀指标来识别通胀趋势，这些指标通常剔除价格剧烈或频繁波动的项目（如食品和能源），有助于评估通胀趋势 [3] PCE与CPI的核心差异 - 美联储在评估通胀管理进展时更关注核心PCE而非核心CPI，主要原因之一在于波动性 [5] - 核心PCE的波动性通常远低于核心CPI，这种稳定性使其对肩负价格稳定和最大化就业双重使命的美联储而言是更可靠的指标 [6] - 历史上，核心PCE波动较小的特性使其成为首选指标，尽管2022年前核心PCE的通缩趋势曾引发对美联储货币政策有效性的质疑 [6]

Steve Leeman has that story. Hey, Steve. >> Yeah, Mike.Some breaking or bad breaking inflation data from the government. Not about the levels, but about the release of data. We just learned from the BLS that the October and November PPI or wholesale inflation reports will now be delayed until January 14th and released with the December data when it comes out.This is longer than many expected the BLS to take to catch up. No, November PPI was originally scheduled for December 11th. New dates for the October a ...

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将在本周会议上宣布降息25个基点 这将是连续第三次会议降息 [1] - 尽管通胀仍高于目标 但出于对劳动力市场疲软的担忧 政策制定者预计将采取降息行动 [1] - 政策制定者内部对于12月降息是否合适存在严重分歧 部分官员担心此时降息可能对通胀产生影响 [2] 市场预期与政策分歧 - 市场对本次会议降息的预期波动剧烈 CME FedWatch工具显示 降息概率从一个月前的98%降至11月19日的30% 又于12月5日反弹至87% [3] - 摩根大通经济学家指出 进入政策会议前 降息和维持利率的理由“几乎同样充分” 最终决定将取决于票数统计 [12] - 大多数理事似乎倾向于降息 而大多数储备银行行长似乎倾向于维持利率不变 纽约联储主席威廉姆斯两周前的言论是打破平衡的关键 [12] 通胀数据表现 - 美联储青睐的通胀指标 个人消费支出价格指数在9月份保持高位 整体PCE为2.8% 核心PCE为2.9% [4][7] - EY-Parthenon首席经济学家指出 关税引发的通胀在新经济范式下仍是一个棘手问题 [9] - 该公司预测 核心PCE通胀将在2026年初升至约3.2% 然后在明年年底前降至2.3%左右 [9] 劳动力市场状况 - 全球再就业公司Challenger, Gray & Christmas的报告发现 2025年1月至11月宣布的裁员总数达1,170,821人 这是自2020年新冠疫情以来同期最高水平 [6] - ADP就业报告显示 11月私营部门意外减少32,000个工作岗位 其中小型企业裁员120,000人 超过了大型企业的温和增长 [6] - 经济学家表示 大多数指标现在都指向疲软的劳动力市场 表现为失业率上升 招聘率处于十年最低水平 持续申领失业救济人数增加 裁员公告增多以及小企业裁员 [10] 政策前景与会议基调 - 经济学家预计 美联储可能在宣布降息的同时发出“鹰派”基调 暗示可能在1月政策会议上暂停降息 [13] - 摩根大通经济学家预计 会议上至少会出现两票反对降息 以及一票支持更大幅度降息 [14] - 政策制定者本次会议面临三个关键问题 关税驱动通胀的持续性 劳动力市场的疲软程度 以及货币政策距离中性水平有多近 [8]

日本央行货币政策预期与市场反应 - 市场对日本央行在12月18-19日议息会议上加息的预期概率已攀升至约90% [4] - 日本央行行长植田和男表示，将在会议上考虑提高政策利率的利弊并做出决定 [4] - 投资者认为高市早苗政府不会反对上调利率，且财务大臣与央行行长的沟通“非常好” [4][5] 日本国债收益率全面大幅上行 - 10年期日债收益率在12月8日盘中交易中升至1.965%，达到2007年6月以来最高水平 [1] - 当日盘后，10年期日债收益率进一步上涨2.6个基点至1.975%，再次刷新纪录 [3] - 30年期超长日债收益率上涨3.9个基点，站上3.4%整数关口，刷新上周创下的纪录 [3] - 从收益率变化表可见，各期限日债收益率普遍上涨，其中20年期涨4.4个基点至2.963% [3][4] 政府财政刺激计划与通胀压力 - 日本政府向国会提交了2025财年补充预算草案，一般项目支出为18.30万亿日元 [8] - 该预算规模远大于上一财年的13.94万亿日元追加预算，主要用于资助首相高市早苗的首个全面经济刺激计划 [8] - 经济刺激计划将集中于缓解物价上涨影响的措施以及对增长型行业的投资 [8] - 财务大臣片山皋月指出，由于通货膨胀继续超过工资增长，日本经济不够强劲 [6] 外汇市场动态与日元前景 - 尽管市场预期“美国降息，日本加息”这一政策分化将推动日元升值，但日元汇率一直徘徊在1美元兑155日元附近的贬值水平 [5] - 野村证券首席外汇策略师预计，随着市场对日本央行加息预期升温，资金将转向回购日元，到2026年底日元汇率将走强至1美元兑140日元的水平 [5] 国际资本流动情况 - 根据日本财务省数据，截至11月当月，日本投资者净增持海外中长期债券7,189亿日元 [9] - 同期，海外投资者净增持日本中长期债券18,839亿日元，但减持日本短期债券10,351亿日元 [9]

在经历了关于美联储今年是否会第三次降息的惊慌之后，市场目前的共识是，美联储本周将进行25个基 点的降息，即使这可能是一个存在分歧的决定。 "这是一个艰难的决定，"普林斯顿大学经济学教授、美联储前副主席Alan Blinder表示。"但我认为他们 降息的可能性大于不降息……如果是'鹰派降息'，我也不会感到惊讶。" 也就是说，本周的降息可能会伴随着对市场的警告，即不要指望美联储会在随后的会议上连续降息。 Blinder表示，鉴于委员会内部现存的分歧，他认为利率决定可能会招致双方的反对意见。 Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley也认为美联储将降息，他预测美联储主席鲍威尔将以与上次新 闻发布会相同的方式来阐述降息：强调对进一步降息的不同意见，并警告不要假设美联储会继续降息。 在本周会议之前，几位美联储官员提出，鉴于对通胀的担忧，降息的必要性并不强烈，通胀率仍比美联 储2%的目标高出一个百分点。其中包括波士顿联储主席柯林斯和堪萨斯城联储主席施密德。 芝加哥联储主席古尔斯比也以通胀为由，对"前置"过多的降息表示犹豫。另一方面，纽约联储主席威廉 姆斯几周前强烈暗示，他可能会支持降息。 "我认为 ...