安徽天使母基金群政策创新 - 母基金对单个子基金出资比例最高可达70% 并可动态调整出资份额 对募投进度快 财政撬动比例高 投资效果好的子基金予以倾斜 [6][7] - 省市县三级财政资金 政府引导基金及地方国企实际出资子基金比例不设上限要求 [7] - 允许优秀母基金存续期延长至20年 对关键期优质企业可延长退出时间 [7] 返投机制优化 - 省外被投企业5年内迁入安徽或被省内企业收购可视为返投 [7] - 省外被投企业在皖设立总部 生产基地 研发基地或子公司且实缴资本不低于投资额的 可认定为返投 [7] - 同一实际控制人旗下其他基金新增投资安徽企业或符合前述条件的省外企业 均视为返投 [7] 考核体系突破 - 考核以基金整体项目投资核算为依据 不以单一子基金或项目损失论英雄 [8] - 未触及容错底线且无违规情况下不作负面评价 审计与国资考核结果可互认 [8] - 连续2年考核不合格的管理机构将被更换并扣减管理费 [8] 早期企业支持标准 - 重点支持注册不满5年 员工≤300人(本科占比≥30%) 研发强度≥3% 资产/年收入≤5000万元的企业 [8] - 构建"四投"体系(投早 投小 投长期 投硬科技) 防止早期项目估值泡沫化 [8][9] - 减少对赌 实控人兜底 无限连带责任等刚性条款 [9] 安徽基金生态建设成果 - 截至2025年1月 引导基金体系认缴规模达2220亿元 16只母基金设142只子基金 累计投资686个项目 金额349亿元 [12] - 2025年新增境内上市公司4家(全国第三) 全省上市公司达186家(全国第七) [13] - 省级天使基金群已投212个项目(31.7亿元) 主题基金群投309个项目(211亿元) [14] 资金结构多元化 - 险资加速布局 安徽人保基金规模百亿 险资占比80% 聚焦新兴产业和未来产业 [12] - 私募基金规模达1.83万亿元(全国第七) 形成国资主导 产业资本参与 多方开拓的LP矩阵 [12][13] - 楚江新材 晶合集成等近10家上市公司以LP身份出资 [12]

资本市场改革方向 - 证监会将坚定不移推进全面深化资本市场改革 重点培育长期资本和耐心资本 [1] - 加快构建支持"长钱长投"的政策体系 推动中长期资金入市和公募基金改革 [1] - 以科创板创业板改革为抓手 发展多元股权融资 健全覆盖企业全生命周期的股债期产品服务体系 [1] 上市公司监管与服务 - 完善上市公司全链条监管制度 落实并购重组改革 [1] - 加大上市公司分红回购激励约束 强化财务造假综合惩防 [1] - 推动上市公司在高质量发展中提升投资者回报 [1] 服务新质生产力 - 资本市场改革将更好服务新质生产力发展需求 [1]

扩大长期投资改革试点范围、开展投资黄金业务试点、支持参与金融资产投资公司（AIC）股权投 资……在我国经济迈向高质量发展的新征程中，保险资金迎来一系列政策加持，正以更加积极多元的姿 态，展现出更大作为，成为推动实体经济发展与助力资本市场稳定的重要力量，充分彰显出其作为耐心 资本的独特担当。 截至2024年年末，我国保险公司资金运用余额达33.26万亿元，较2023年年末增长15.08%。这一增速不 仅超越了2023年的11.1%，更是连续两年维持在两位数的高位，彰显出保险资金强大的发展活力与巨大 的发展潜力。 越来越多的保险"长钱"积极响应资金入市号召。自2024年下半年以来，我国多部门合力推动长期资金进 一步入市，金融监管总局全力推进保险资金长期投资改革试点工作。由中国人寿和新华保险联合设立的 鸿鹄基金，首期500亿元已全部投资落地。今年年初，金融监管总局批复第二批试点，规模达520亿元， 太保寿险、泰康人寿及阳光人寿纷纷入围；2025年3月，又新增了第三批试点，规模达600亿元，人保寿 险、太平人寿、平安人寿等5家头部险企加入。截至目前，已有8家保险公司获批开展试点，累计获批总 金额达 1620亿元，为资 ...

政策引导与行业方向 - 金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，提出未来5年完善科技信贷和科技保险服务机制、产品体系、专业能力和风控能力，为科技创新重点领域提供金融保障 [1] - 保险业为科创企业提供全周期、差异化保险服务，并针对国家重点科技战略攻关项目推出创新型保障产品，同时险资积极担当耐心资本，推动更多保险资源向科创领域聚集 [1] 科技保险产品与服务创新 - 保险业初步搭建科技保险产品体系，中国人保打造科技保险示范产品库，满足初创型、成长型、成熟型企业的差异化保障需求，2024年科技保险风险保障金额达31.2万亿元，同比增长21.6% [2] - 中国人寿财险开发首台（套）重大技术装备等8大类共40余款专属保险产品，为科技创新企业各个环节提供全面风险保障 [2] - 针对科技人才健康风险，保险公司与专业医疗机构合作推出定制化健康管理保险产品，提供定期专项体检、健康咨询、职业病预防指导等服务 [3] - 科技保险产品体系覆盖科技研发阶段的人员意外险、财产损失险、研发责任险，成果转化阶段的知识产权险、贷款保证险，以及产业化推广阶段的产品责任险、数据安全与隐私保险等 [3] 国家重点科技领域支持 - 保险业支持国家科技重大项目、国家战略科技力量和国家级科技创新平台基地的金融服务，研发新型科技保险产品并健全重大技术攻关风险分散机制 [4] - 中国太保聚焦高端装备、新材料、电子软件等重点领域，推出"中试项目费用损失保险"，2024年科技成果应用推广风险类保险金额达35.1亿元 [4] - 中国人保创新搭建重点技术攻关综合保险产品体系，研发高新技术企业申请费用损失保险、中试综合保险、重大科技攻关综合保险等3款新产品，并在南京、无锡、苏州、鄂尔多斯等地落地全国首单 [4] - 保险机构探索低空经济领域保险创新，平安产险2024年落地全国首单政府投保的低空经济三者责任保险，总风险保障超200亿元；中国太保成立"无人机保险创新实验室"并发布全国首个"低空经济第三者责任险"，2024年航空航天技术领域保额达478亿元 [5] 险资投资与耐心资本角色 - 保险资金规模较大、期限较长、来源稳定，具有耐心资本属性，通过深化长期投资改革试点、发起设立私募证券基金、投资股市长期持有等方式支持科创领域 [6] - 我国首个保险系私募证券基金鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金完成首期500亿元投资；保险资金长期股票投资第二批试点机构批复试点额度1120亿元 [6] - 金融监管总局允许保险公司对单只创业投资基金的最高投资占比从20%提升至30%，2024年保险机构在私募股权市场出资722.68亿元，占比达33.75%；2024年第一季度险资作为有限合伙人出资143.22亿元 [7] - 中国人寿充分发挥保险资金长期资本、耐心资本优势，坚持投早、投小、投长期、投硬科技，加强对国家重大科技任务、科技型中小企业、绿色企业的金融支持 [7] - 中国人保重点关注新质生产力发展方向，把握科技创新、战略性新兴产业投资机会，积极布局科技、数字化、人工智能等相关领域 [7]

政策核心调整 - 财政部将国有商业保险公司净资产收益率考核方式由"3年周期指标+当年度指标"调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"组合 权重分别为30% 50% 20% [1][2] - 国有资本保值增值率考核同步调整为相同多周期模式 权重分配与净资产收益率一致 [2] - 新规要求保险公司提升资产负债管理能力 注重期限结构 成本收益及现金流匹配 [1][8] 行业影响与机构反馈 - 考核机制优化有望缓解险资"长钱短投"问题 引导资金发挥长期资本"压舱石"作用 [1][3][4] - 中国人保认为新规可提升对投资收益短期波动的包容性 促进基于中长期视角筛选优质个股 [3] - 中国人寿指出调整契合寿险经营属性 降低短期波动对绩效评价影响 [3] - 中国太平强调新规有助于淡化短期考核 聚焦大类资产配置能力 [4] - 中国再保认为此举完善"长钱长投"制度环境 提升资本市场稳定性 [4] 资金入市潜力与政策支持 - 截至2025年一季度末保险资金运用余额34.93万亿元 人身险与财产险公司股票投资占比仅8.43%和7.56% 远低于25%政策上限 [6] - 若保险资金增配1%股票资产 预计为市场带来约3500亿元增量资金 [7] - 2025年起每年新增保费的30%将用于投资A股 大型国有险企年保费超万亿元 可带来3000亿元以上增量资金 [7] - 金融监管总局2023年10月调降沪深300成分股风险因子至0.3 科创板股票至0.4 2024年5月宣布进一步调降股票风险因子10% [6] 投资策略与资产布局方向 - 国有险企将加大长期战略性权益资产配置 重点布局收益稳健 风险可控且具升值潜力的优质标的 [8][9] - 通过基础设施REITs 绿色债券 产业引导基金支持基础设施建设 拓展人工智能 生物医药等科技创新领域投资 [8] - 中国人保构建以资负匹配为基点 绝对收益为指引的投资管理体系 中国人寿发挥头雁引领作用 中国太平优化长期价值投资考核体系 [9]

核心观点 - 投资行业正经历从移动互联网黄金时代向硬科技和AI等新领域的转型，市场机会和投资逻辑发生显著变化 [3][7][8] - 当前投资周期被拉长，需要更多耐心资本和长期陪伴式投资，与过去高回报快退出的模式形成对比 [11][12][14] - 尽管赚钱难度增加，但新一代投资人通过布局前沿科技、调整投资策略和拓展能力边界，仍在寻找新的时代机遇 [7][13][17] 行业转型 - 移动互联网时代仅有少数巨头获得成功，大量公司消失，实际成功率很低 [3] - 生成式AI和具身智能成为新投资热点，人形机器人赛道出现资本狂热，已有30-40家相关企业 [8] - 投资二八法则加剧，多数资本涌入少数热门赛道，共识形成速度加快 [8] - AI基础设施如无问芯穹等也成为重要布局方向 [9] 投资策略变化 - 光源资本通过孵化模式参与AI前沿科技，创新前沿孵化基金首关募资不少于5000万美元 [12] - 中科创星布局高校科技成果转化，商业航天等项目需等待4-5年发展期 [12] - 芯联资本下场参与企业经营，云启资本联合高校发起天使基金布局AI应用 [13] - 陆石投资通过早期布局商业航天等冷门赛道，等待风口到来 [13] 市场特征 - 一级市场募投退数据断崖式下跌，回购泛滥现象普遍 [14] - 国有资本成为主流，但市场化机构认为有更多时间思考投资方向 [18] - 行业吸引力下降，头部机构offer被公务员岗位竞争 [18] - 投资壁垒提高，需要更强的专业能力和资源禀赋 [19] 投资人态度 - 新一代投资人更注重长期价值创造而非短期财务回报 [19] - 部分投资人认为AI带来的机会可能超过移动互联网 [17] - 职业满足感来自逻辑验证和社会价值创造而非单纯金钱回报 [19][20] - 保持开放心态和持续学习成为应对时代变化的关键能力 [17][18]

增加耐心资本，要疏通，扩充资金实力。引入耐心资本只是第一步，还要关注投资机构自身的资金来源 与服务能力，即解决投资机构的募资难问题。如果投资机构自身缺乏融资渠道，它就难以发挥金融中介 机构的资金配置作用。今年以来，随着债券市场建立"科技板"，股权投资机构有了更多机会发行低成 本、长期限的科创债券，并将募集资金投向科技型企业。应继续推进、共同建设好债券市场"科技板"， 完善配套支持机制，持续提升耐心资本的服务实力与能力。 用好耐心资本，要提质，优化考核机制。解决了有没有，还要思考如何把耐心资本用好，让它充分、有 效发挥作用。目前亟待解决的问题是，如何推动投资机构的长周期考核机制落地。这涉及两个关键环 节，一是制度规划，二是落地执行。二者相互关联与制约，需要科学、统筹考量。在制度规划方面，投 资机构要坚持"算总账、算大账"的总体思路，注重考核投资工具的整体盈亏情况。在落地执行环节，投 资机构要充分考虑一线工作人员的责权、奖惩问题，尤其要明确哪些情形适用于尽职免责条款，明确风 险容忍度与容错率，让一线人员放开手脚、免除顾虑，推动耐心资本陪伴科技型企业完成长跑。 此外，为了确保相关工作的可持续性，还要做好风险分担工作 ...

政策核心内容 - 北京市政府发布《北京市建立未来产业投入增长机制促进未来产业发展的若干措施》 包含16条措施 涉及健全未来产业要素投入体系 加强未来产业全周期投入 完善未来产业长效服务机制 [1] - 政策明确要求科技 经济和信息化等主要产业部门投向未来产业的资金比例不低于20% [1] - 鼓励市区两级政府投资基金和国企基金加强对未来产业投入 容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [1] 投资考核机制改革 - 改革优化未来产业投融资考核评价制度机制 推动建立包容审慎 尽职免责的创新创业生态 [1] - 广州开发区政策允许种子直投和天使直投单项目最高出现100%亏损 按整个投资生命周期进行考核 [3] - 深圳南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金 单个项目最高允许100%亏损 [3] 未来产业覆盖范围 - 未来产业涵盖未来信息 未来健康 未来制造 未来能源 未来材料 未来空间等六大领域 [2] - 细分方向包括人工智能 6G 量子信息 商业航天 合成生物 脑机接口 生命科学 前沿新材料 人形机器人等几十个领域 [2] 资金支持体系 - 积极争取国家专项资金 国家创业投资引导基金 国家新兴产业创业投资引导基金等支持 [2] - 鼓励社保基金 保险资金等长期资本投资 用好政策性银行中长期贷款 [2] - 加大投向未来产业具有战略意义的细分领域和薄弱环节 [2] 全国政策趋势 - 2024年6月国务院常务会议首次提出"处理好政府性基金与市场的关系" [3] - "创投十七条"明确提出改革完善基金考核 容错免责机制 健全绩效评价制度 [3] - 2024年9月国务院常务会议指出要推动国资出资成为更有担当的长期资本 耐心资本 [3] - 上海 广州 深圳 湖北 黑龙江 海南 无锡等地已出台类似容错政策 [3] 实施挑战 - 国资基金尽职免责机制面临的主要障碍在于落地执行环节 [4] - 行业需要更多实操中可执行 可落地的指引 [4]

人工智能的战略地位 - 人工智能是全球科技竞争的焦点领域和重塑国际格局的关键力量，具有溢出带动性很强的"头雁"效应 [5] - 人工智能技术呈现指数级突破，正深度重构生产函数，全面渗透各个领域，其发展水平直接关系国家前途命运 [5] - 人工智能被公认为"第四次工业革命的核心驱动力"，全球主要国家纷纷展开战略布局，全力抢占这一战略性技术的制高点 [5] 中国发展人工智能的现实意义 - 人工智能是突破"卡脖子"瓶颈、实现高水平科技自立自强的关键突破口，高端芯片、基础算法等"根技术"的攻关直接决定我国能否在新一轮产业变革中挺立潮头 [6] - 人工智能是培育新质生产力的核心引擎，通过赋能千行万业提质增效，为推动经济高质量发展注入强劲动能 [6] - 人工智能深度关联数据主权、算法伦理、网络安全等维度，已成为大国战略安全的"新边疆" [6] 金融支持人工智能发展的关键作用 - 长期资本、耐心资本、战略资本与多层次资本市场共同构成了一个层次分明、功能互补、接力协同的金融支持生态系统 [8] - 基础研究具有超高不确定性、超长回报周期及非商业导向的核心特征，只有真正意义上的长期资本能填补这一空白 [8] - 耐心资本通过重塑资本估值的"时间观"，为技术的持续突破提供了有力支撑，显著提升了技术跨越"死亡之谷"、成功实现商业化的概率 [9] 人工智能产业化的资本需求 - 人工智能企业跨越技术研发与原型验证阶段后，亟须大额、灵活且附带产业资源的资本支持 [10] - 科技巨头与行业龙头的战略投资能通过导入产业场景、开放市场渠道、增强信用背书及定制融资方案，深度赋能人工智能企业的发展进程 [10] - 多层次资本市场通过差异化功能定位形成协同支持网络，为成熟人工智能企业提供持续、稳定、巨量的资金支持 [11] 构建适配人工智能发展的金融支持体系 - 强化长期资本供给，构建政府主导的超长期资本供给机制，设立由财政资金出资的基础研究基金 [13] - 培育耐心资本生态，建立"技术期权交易市场"，设计风险递进分担体系，推行"科学家期权激励计划" [14] - 释放战略资本效能，实施"场景开放税收抵免"机制，优化监管框架，构建赋能平台 [14] - 发展多层次资本市场，优化上市制度，发展私募股权市场，创新区域性股权市场，推动资产证券化创新 [15] - 筑牢金融基础设施根基，构建人工智能产业大数据平台，健全数据要素市场机制，创新数据资产金融化路径 [16][17]

政府投资基金政策动态 - 国家发改委起草《政府投资基金布局规划和投向工作指引》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》两份征求意见稿 标志着对万亿规模政府投资基金的精准化管理进入新阶段 [1] - 这是继年初国务院办公厅印发首个国家级政府投资基金指引文件后的又一重要举措 [1] - 政策导向从规模扩张转向质量提升 从"大水漫灌"转向"精准滴灌" 体现在投资方向聚焦和管理机制优化两方面 [4] 政府引导基金发展现状 - 截至2024年6月 我国政府引导基金共计2126只 总管理规模超12万亿元 [3] - 中国创业投资市场已发展成为仅次于美国的第二大市场 [1] - 国家集成电路产业投资基金通过"母基金+子基金"模式带动社会资本超过5000亿元 孵化出中芯国际、长江存储等行业龙头 [3] 政府引导基金运作特点 - 采用"政府引导、市场运作"机制 有效弥补传统金融体系在支持早期科技创新方面的不足 [1] - 地方政府在基金运作中发挥更积极作用 加速区域创新网络构建 但需平衡战略导向与市场选择 [2] - 具有产业链思维 通过解决基础性技术长周期投资难题 实现创新要素定向集聚与扩散 带动产业集群协同升级 [2] 政府投资基金战略意义 - 作为"耐心资本"的重要组成部分 能在经济下行期坚持投入 发挥逆周期调节作用 [3] - 重点布局人工智能、新能源、生物医药、高端制造等关键领域 助力形成自主可控技术体系 [3] - 通过股权纽带连接上下游企业、科研院所、金融机构 构建创新共同体 形成协同攻关合力 [4] 政府投资基金创新机制 - 建立容错免责机制 缓解基金管理人后顾之忧 鼓励在关键技术领域大胆尝试 [4] - 采用系统性思维破解"卡脖子"技术难题 构建从基础研究到产业化应用的完整链条 [4] - 通过制度创新和精准投向 推动从"跟跑"到"领跑"的转变 为经济高质量发展注入动力 [4]