全球车企2025Q1业绩表现 - 特斯拉净利润暴跌71%，销量下滑13%至33.7万辆，营收同比下降9%至193亿美元 [3] - 大众汽车集团净利润下降36.9%至29亿欧元，销量微增1.4%至213.3万辆 [3] - 宝马集团营收下降8.7%至337.58亿欧元，净利润下滑26.4%至21.73亿欧元 [3] - 梅赛德斯-奔驰净利润锐减42.8%至17.31亿欧元，销量下降7%至52.92万辆 [3] - 福特汽车净利润骤降65%至4.71亿美元，销量下滑7%至97.1万辆 [3] 雷诺在华发展历程 早期合作阶段 - 1993年与三江航天集团合资成立三江雷诺，投资9800万美元，主推豪华轻客塔菲克但因进口零部件导致售价过高，8年仅售4906台 [10][17][20][21] - 2002年合作因华晨暴雷、北汽转投现代而中断，后德隆集团收购失败致项目搁浅 [23][25][28] - 2013年东风以1元接手三江雷诺产能，成立东风雷诺 [29] 中期战略调整 - 2016年国产科雷傲/科雷嘉，但国产化率不足25%导致售价高于日产奇骏，月销仅数千台 [37][39] - 2017年引入高端MPV ESPACE而非平民车型Duster，错失市场机会，2019年销量跌至1.85万辆 [41][45] - 2018年增资10亿元入股江铃新能源50%，但电动车型羿迟至2021年推出，销量不足3000辆 [46][51][53] 雷诺转型与全球化布局 新能源出海战略 - 易捷特新能源累计出口超18万辆，Dacia Spring（雷诺e诺换壳）成法国最畅销纯电小车，售价低于2万欧元 [54][57][59] - 江铃新能源羿出口欧洲、巴西等地，2022年启动海外销售 [56] 产业链协同 - 远景动力法国电池厂2030年产能24GWh，雷诺锁定5年40-120GWh订单 [62][63] - 2024年与吉利成立合资公司皓思，年产能超500万套动力总成，覆盖全球80%混动/燃油需求 [64][65] 研发本土化 - 中国团队规模两年扩张3倍，软件人才占比47%，纯电车型研发首次落地上海 [67][68] - 中国电动平台开发周期22个月（欧洲需42个月），推动研发重心向中国迁移 [71][72]

战略合作协议签署 - 赛目科技与通标标准技术服务(上海)有限公司于2025年8月7日签订为期3年的战略合作协议 [1] - 合作原则为优势互补、协同创新、合作共赢 [1] - 合作内容包括支持中国汽车企业出海、联合提供海外法规合规咨询服务、推动实验室资源互认与协同服务等 [1] 合作内容 - 双方将共同推进功能安全(FuSa)及预期功能安全(SOTIF)与安全验证体系建设 [1] - 将对重大项目展开专项合作 [1] - 合作涉及智能网联仿真测试工具链与国际认证资源的整合 [1] 合作意义 - 战略合作有助于为车企客户提供测试及认证一站式服务 [1] - 合作将共同解决中国车企出海面临的法规壁垒 [1] - 合作旨在抢占智能汽车全球化市场先机 [1]

战略合作协议签署 - 赛目科技与通标标准技术服务(上海)有限公司签订为期3年的战略合作协议，合作期限自签署日起计算 [1] - 双方合作原则为优势互补、协同创新、合作共赢，旨在建立长期稳定的战略合作关系 [1] 合作内容 - 支持中国汽车企业出海，联合提供海外法规合规咨询服务 [1] - 推动海外与国内实验室资源互认与协同服务 [1] - 共同推进功能安全(FuSa)及预期功能安全(SOTIF)与安全验证体系建设 [1] - 对重大项目展开专项合作 [1] 合作意义 - 整合赛目科技的智能网联仿真测试工具链与通标的国际认证资源 [1] - 为车企客户提供测试及认证一站式服务 [1] - 共同解决中国车企出海面临的法规壁垒 [1] - 抢占智能汽车全球化市场先机 [1]

新能源汽车出口总体增长势头 - 多个省份在新能源汽车出口带动下，汽车出口数量和出口额均呈现高速增长[1][2] - 新兴汽车产业重镇成为汽车出海的领跑者，汽车产量和出口随之高速增长[2][3] 陕西省汽车及新能源车出口表现 - 上半年陕西汽车出口量达20万辆，其中新能源汽车出口18万辆，同比增长105%，出口量全国排名第三[2] - 1-6月陕西汽车出口20.6万辆，同比增长57.2%，出口值312.2亿元，增长51.7%[3] - 其中电动汽车出口17.95万辆，同比增长104.4%，出口值239.3亿元，同比增长111.6%[3] - 上半年陕西汽车产量94.28万辆，其中新能源汽车产量65.85万辆，同比增长30.23%[3] - 陕汽集团上半年新能源汽车产量1.26万辆，同比增长112.44%[3] - 西安比亚迪上半年汽车产量60.81万辆，同比增长33.93%，全部为新能源汽车[3] - 西安吉利上半年汽车产量16.46万辆，同比增长29.85%[3] 其他重点省份出口及产量情况 - 江苏省上半年出口汽车34.4万辆，同比增长79.3%，出口值432.1亿元，同比增长67%[4] - 河南省上半年电动汽车出口131.1亿元，增长275.6%[4] - 安徽省每出口4辆汽车就有1辆为安徽制造，上半年出口汽车46.1万辆，出口量全国第一，其中新能源汽车出口量增加29.9%[4] - 上半年汽车产量前十省份为安徽149.95万辆、广东131.34万辆、重庆121.85万辆、山东120.06万辆、江苏116.1万辆、陕西94.32万辆、浙江89.62万辆、上海81.05万辆、湖南74.76万辆、吉林71.82万辆[4] - 1-6月新能源汽车产量前五省份为安徽73.09万辆、江苏69.06万辆、陕西65.9万辆、浙江50.98万辆、重庆48.93万辆[5] 汽车出口对外贸增长的带动作用 - 汽车出海为中西部地区找到新的外贸增长极，带动外贸结构优化和总量增长[6] - 河南省上半年出口机电产品1777.2亿元，增长59.8%，其中汽车出口244.1亿元，增长65.7%[7] - 代表绿色低碳的新三样产品出口141.5亿元，增长152.8%[7] - 陕西省上半年机电产品出口1465.1亿元，同比增长12.4%，其中汽车出口312.2亿元，同比增长51.7%[7] - 安徽省外贸规模历史性突破4500亿元，二季度同比增速达16.8%，连续十个季度保持同比增长[8] - 2024年安徽汽车出口95.4万辆，位居全国第一，增长30.8%，价值961.4亿元，增长34.5%，对安徽出口增长贡献率达43.5%[8]

新能源汽车出口增长 - 包括安徽、江苏、陕西、河南和北京等省份在新能源汽车出口带动下，汽车出口数量和出口额呈现高速增长 [1][2] - 上半年陕西汽车出口量达20万辆，其中新能源汽车出口18万辆，同比增长105%，全国排名第三 [2] - 陕西1~6月汽车出口20.6万辆，同比增长57.2%，出口值312.2亿元，增长51.7%，其中电动汽车出口17.95万辆，同比增长104.4%，出口值239.3亿元，增长111.6% [3] 新兴汽车产业重镇表现 - 陕西新能源汽车出口增长得益于汽车产业集聚和产能释放，引进比亚迪和吉利等车企，上半年汽车产量94.28万辆，其中新能源汽车65.85万辆，同比增长30.23% [3] - 陕汽集团上半年新能源汽车产量1.26万辆，同比增长112.44%，西安比亚迪新能源汽车产量60.81万辆，同比增长33.93%，西安吉利汽车产量16.46万辆，同比增长29.85% [3] - 江苏上半年出口汽车34.4万辆，同比增长79.3%，出口值432.1亿元，增长67%，河南上半年电动汽车出口131.1亿元，增长275.6% [4] 汽车产量与产业格局变化 - 上半年汽车产量前十省份中，新兴力量上升势头明显，安徽（149.95万辆）、广东（131.34万辆）、重庆（121.85万辆）、山东（120.06万辆）、江苏（116.1万辆）、陕西（94.32万辆）等位列前六 [4] - 新能源汽车产量前五省份为安徽（73.09万辆）、江苏（69.06万辆）、陕西（65.9万辆）、浙江（50.98万辆）、重庆（48.93万辆） [5] - 安徽上半年出口汽车46.1万辆，出口量全国第一，新能源汽车出口增长29.9%，机电产品出口2229.1亿元，占全省出口总值71.9% [4] 带动中西部外贸增长 - 河南上半年出口机电产品1777.2亿元，增长59.8%，其中汽车出口244.1亿元，增长65.7%，"新三样"产品出口141.5亿元，增长152.8% [7] - 陕西机电产品出口1465.1亿元，增长12.4%，占全省出口总值85.9%，其中汽车出口312.2亿元，增长51.7% [7] - 安徽外贸规模突破4500亿元，二季度增长16.8%，连续十个季度同比增长，2024年汽车出口95.4万辆，出口量全国第一，对安徽出口增长贡献率达43.5% [8]

投资评级 - 维持买入评级，目标价23.75元，基于2025年25倍PE估值 [4][7] 核心观点 - 预测2025-2027年EPS分别为0.95元、1.03元、1.15元，对应净利润同比增长560.3%、8.9%、11.2% [4][6] - 公司改革成效显著，自主品牌1-7月销量同比增长11.0%，合资品牌销量企稳（上汽通用同比+19.4%） [11] - 尚界H5车型预计9月上市，标配华为ADS 4系统，定位15-25万元市场，有望成为爆款车型 [11] 财务数据 - 2025E营业收入6381.1亿元（同比+3.9%），营业利润180.93亿元（同比+74.4%），归母净利润110.03亿元（同比+560.3%） [6][12] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为10.2%、10.9%、11.1% [6] - 2025年ROE预计回升至3.7%，市净率维持0.7倍 [6][12] 运营表现 - 7月批发销量33.75万辆（同比+34.2%），1-7月累计239.01万辆（同比+15.0%），完成全年目标的53% [11] - 海外市场1-7月出口57.61万辆（同比+1.1%），终端交付量持续高于批发销量 [11] - 自主品牌国内市场1-7月销量同比+152.9%，荣威/MG品牌7月零售超7.2万辆（同比+23%） [11] 战略动态 - 整合乘用车、上汽国际等资源组建大乘用车板块，推动降本增效 [11] - 合资板块加速电动化转型，上汽大众/通用1-7月销量同比-3.6%/+19.4% [11] - 从产品出海转向产业链出海，构建第二增长曲线 [10]

极星中国市场表现 - 极星在中国市场半年仅销售69辆汽车 [1] - 极星科技合资公司已停止运营 [1] - 极星中国进行人事调整 胡世闻接替吴慧静出任销售公司法人及总经理 [1] - 李书福通过旗下投资公司向极星注资2亿美元 [1] 极星全球市场表现 - 极星上半年全球销量3.03万辆 占吉利控股海外销量近20% [2] - 2022年极星2在北美销售9864辆 在欧洲销售32241辆排名第四 [3] - 极星5将在年内登陆欧洲市场 不计划在中国销售 [3] 极星战略定位 - 极星坚持"不卷"原则 保持产品定价策略不变 [2] - 极星中国职能转型为与各市场链接的枢纽 [3] - 极星现有全球六大生产基地 覆盖28个国家 [6] - 李书福累计持股比例升至66% [6] 管理层变动 - 范安德2024年6月出任极星董事会主席 [3] - 范安德建议不再注资合资公司极星科技 [6] - 范安德拥有丰富的中欧汽车市场经验 [6] 历史背景 - 大众1984年进入中国时培育了170余家配套企业 [7] - 大众在华销量从2005年不到50万辆增长至2010年近200万辆 [5] - 范安德曾帮助大众在中国市场实现销量突破 [4][5]

公司股价表现 - 长城汽车午前涨超5% 截至发稿涨4 56%报13 3港元 成交额1 93亿港元 [1] 产销数据 - 7月份汽车产量101 045台 同比增加18 22% 销量104 372台 同比增加14 34% [1] - 今年首七个月累计产量约67 22万台 销量约67 41万台 分别增加4%及3 57% [1] - 7月份新能源车销售34 593台 同比减少4 98% [1] 品牌表现 - 坦克销量稳健 魏牌增势强劲 哈弗品牌持续热销 [1] - 7月海外批发销量4 1万辆 同比增长4 9% 环比增长2 5% [1] - 1-7月海外批发销量23 9万辆 同比下滑17 5% [1] 海外扩张 - 巴西工厂计划于8月SOP 进一步辐射拉美市场 [1] - 伴随巴西本地化推进 出海销量有望稳步提升 [1]

股价表现 - 长城汽车H股午前涨超5% 截至发稿涨4.56%报13.3港元 成交额达1.93亿港元 [1] 产销数据 - 7月汽车产量101,045台 同比增长18.22% 销量104,372台 同比增长14.34% [1] - 1-7月累计产量约67.22万台 同比增长4% 累计销量约67.41万台 同比增长3.57% [1] - 7月新能源车销售34,593台 同比减少4.98% [1] 品牌表现 - 坦克品牌销量稳健 魏牌增势强劲 哈弗品牌持续热销 [1] 海外业务 - 7月海外批发销量4.1万辆 同比增长4.9% 环比增长2.5% [1] - 1-7月海外批发销量23.9万辆 同比下滑17.5% [1] - 巴西工厂计划8月SOP 将辐射拉美市场 本地化推进有望提升出海销量 [1]

股价表现 - 长城汽车午前涨超5%，截至发稿涨4.56%，报13.3港元，成交额1.93亿港元 [1] 产销数据 - 7月份汽车产量101,045台，同比增加18.22% [1] - 7月份汽车销量104,372台，同比增加14.34% [1] - 1-7月累计产量约67.22万台，同比增加4% [1] - 1-7月累计销量约67.41万台，同比增加3.57% [1] - 7月份新能源车销售34,593台，同比减少4.98% [1] 品牌表现 - 坦克销量稳健，魏牌增势强劲，哈弗品牌持续热销 [1] - 7月海外批发销量4.1万辆，同比增长4.9%，环比增长2.5% [1] - 1-7月海外批发销量23.9万辆，同比下滑17.5% [1] 海外扩张 - 巴西工厂计划于8月SOP，进一步辐射拉美市场 [1] - 伴随巴西本地化推进，出海销量有望稳步提升 [1]