特高压指数市场表现 - 11月18日特高压指数盘中下跌2.01% [1] - 指数成分股多数走低 [1] 成分股具体跌幅 - 金盘科技下跌7.68% [1] - 永福股份下跌5.69% [1] - 保变电气下跌5.15% [1] - 风范股份下跌3.36% [1] - 白云电器下跌3.36% [1]

市场表现 - 11月17日A股三大指数回调，电网设备板块走低，全市场唯一的电网设备ETF（159326）跌幅达1.61%，成交额为1.77亿元 [1] - 尽管板块指数回调，但ETF持仓股中精达股份涨停，中元股份上涨超过6%，金盘科技、麦克奥迪、远光软件、迦南智能等个股跟涨 [1] - 电网设备ETF近期持续获得资金关注，近12个交易日合计资金流入超过15亿元，最新规模超过19亿元，创成立以来新高，为全市场规模最大的电网设备主题ETF [1] 行业前景与投资逻辑 - 全球缺电逻辑持续演绎，电网设备板块中长期逻辑坚实，短期回调或迎来布局机会 [1] - 随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，对电网协调运行能力要求提高，预计配网侧投资将具备广阔空间 [1] - 配电一二次融合设备领先供应商将持续受益 [1] - 在AI发展拉动美国电力需求的背景下，电力系统存在升级和扩建需求，相关电力设备需求有望维持高景气，行业或将加速发展 [1] 产品概况与指数构成 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股的行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，拥有较强的代表性 [2] - 特高压权重占比高达64%，为全市场最高 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头公司 [2]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中报8.18元/股，上涨2.12%，总市值59.09亿元 [1] - 当日成交金额3.95亿元，换手率达6.80% [1] - 主力资金净流出1331.86万元，特大单净卖出2598.95万元，大单净买入1267.09万元 [1] - 今年以来股价累计上涨56.41%，近20日上涨30.05%，近60日上涨26.63% [1] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次（11月10日）龙虎榜净买入1657.67万元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为福建南平太阳电缆股份有限公司，成立于1994年7月11日，于2009年10月21日上市 [2] - 主营业务为电线电缆的生产和销售 [2] - 主营业务收入构成：铜加工占比53.53%，特种电缆占比27.80%，电力电缆占比7.50%，建筑用线占比6.26% [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他，概念板块包括特高压、平潭实验区、小盘等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入89.41亿元，同比减少12.33% [2] - 2025年1-9月归母净利润8500.97万元，同比减少10.77% [2] - A股上市后累计派现15.00亿元，近三年累计派现2.61亿元 [2] - 截至11月10日，股东户数为6.98万户，较上期增加59.77% [2] - 人均流通股为10344股，较上期减少37.41% [2]

股价与交易表现 - 11月17日盘中股价报17.29元/股，下跌2.04%，总市值23.62亿元 [1] - 当日成交金额3964.95万元，换手率1.66%，主力资金净流出569.88万元 [1] - 今年以来股价累计上涨32.86%，近5个交易日下跌6.89%，近20日上涨11.05% [1] - 最近一次于11月5日登上龙虎榜，龙虎榜净买入额为-568.15万元 [1] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-9月实现营业收入5.25亿元，同比增长11.85% [2] - 公司2025年1-9月归母净利润为5915.97万元，同比减少10.67% [2] - A股上市后累计派发现金红利2.26亿元，近三年累计派现1.69亿元 [3] - 主营业务收入构成：避雷器57.57%，配网产品33.62%，充电桩5.28%，电阻片1.93%，储能设备1.08% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为5923户，较上期减少4.08% [2] - 人均流通股为23064股，较上期增加4.25% [2] - 诺安多策略混合A（320016）新进为第六大流通股东，持股97.99万股 [3] - 华商上证科创板综合指数增强A（023897）退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务概况 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备 [2] - 公司涉及概念板块包括直流输电、虚拟电厂、特高压、微盘股、小盘等 [2] - 公司主营业务为专业从事输配电及控制设备研发、制造和销售 [1] - 公司位于河南省南阳市高新区，成立于2005年3月28日，于2021年6月18日上市 [1]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.03%至25.54元/股，总市值228.90亿元 [1] - 当日成交金额9032.05万元，换手率0.39% [1] - 主力资金净流出885.06万元，其中特大单净流出455.0万元，大单净流出430.07万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨55.57%，近5个交易日下跌6.79%，近20日上涨11.53%，近60日上涨25.69% [2] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入18.15亿元，同比增长6.87% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润5.81亿元，同比增长17.66% [2] - 主营业务收入构成为：电力设备85.50%，数控设备9.90%，其他2.47%，电力工程2.13% [2] - A股上市后累计派现24.68亿元，近三年累计派现16.70亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日股东户数为3.85万，较上期增加36.97% [2] - 人均流通股23305股，较上期减少26.99% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.93亿股，较上期增加3659.69万股 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为钢结构数控成套加工设备及变压器有载分接开关等输变电设备的研发、制造、销售和服务 [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 所属概念板块包括QFII持股、风能、电力物联网、变压器、特高压等 [2]

投资评级 - 报告对平高电气的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度收入因特高压交付节点问题而同比下滑，但通过内部降本增效，毛利率实现持续提升 [1][4] - 费用端控制良好，促进了利润释放 [11] - 展望未来，随着特高压招标进入景气周期及在建项目推进，公司特高压设备交付有望释放，业绩具备增长潜力 [11] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入84.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润9.8亿元，同比增长14.6%；扣非净利润9.8亿元，同比增长15.1% [2][4] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入27.4亿元，同比下降3.6%，环比下降14.0%；归母净利润3.2亿元，同比下降1.8%，环比上升3.6% [2][4] 分项业务与运营分析 - **收入端**：三季度收入同比下降，主要因去年同期有特高压交付而本期无相关工程达到设备交付节点；此外，国网联合采购使得配网设备订单有所延缓，压制了收入增速 [11] - **毛利端**：2025年前三季度毛利率达25.09%，同比提升0.96个百分点；2025年第三季度单季度毛利率达25.84%，同比提升0.37个百分点，环比大幅提升4.28个百分点；毛利率提升主要得益于内部降本增效 [11] - **费用端**：2025年前三季度四项费用率为10.39%，同比基本稳定（-0.02个百分点），其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.35和0.33个百分点，研发费用率同比上升0.68个百分点；第三季度单季度费用控制较好，四项费用率同比下降1.17个百分点 [11] 财务状况与现金流 - **资产负债**：2025年第三季度末存货为25.08亿元，同比增长9.0%，环比增长12.0%；合同负债为18.68亿元，同比增长46.3%，环比增长8.9%；资产负债率为47.71%，同比下降1.64个百分点，环比下降1.31个百分点 [11] - **现金流**：2025年前三季度经营活动现金流净额为1.30亿元，同比大幅下降85.5%；但第三季度单季度经营现金流净额为5.60亿元，同比大幅增长116.3%，环比大幅增长374.4% [11] 业绩预测与估值 - 报告预测公司2025年归母净利润可达约12亿元，对应市盈率（PE）约为19.5倍 [11] - 财务报表预测显示，公司预计2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为12.28亿元、16.06亿元和19.63亿元；每股收益（EPS）分别为0.90元、1.18元和1.45元 [17]

新一代电网概念与构成 - 新一代电网即能源互联网，以互联技术为核心，以配电网为基础，旨在接入大量分布式可再生能源并通过能源管理系统进行广域控制以提高用电效率的智能能源管理系统 [1] - 其构造包括分布式电源、电网设备、电力电子变压器和新型储能设备，其中电力电子变压器是必不可少的核心装备 [2] - 中国计划在2030年左右将80%的一次能源转化为电能使用，促使大量电力电子装置设备被应用到电网中 [1] 电源设备行业 - 全球电源市场规模2023年已突破3500亿美元，预计2025年将超4500亿美元，复合年增长率接近12% [3] - 清洁电力转换设备赛道更具爆发力，2024至2030年年复合增长率达23.8% [3] - 核心驱动力来自5G基建和数据中心：2025年全国5G基站将突破450万座，单站电源价值量较4G提升60%；超大型数据中心数量将达120个，电源投资占比升至18% [3] - 2025年8月全国电源工程投资完成额为704亿元，同比减少14.0%；2025年1-8月全国累计电源工程投资额为4992亿元，同比增加0.3% [6] - 政策端持续加码，中国"东数西算"工程配套电源投资超150亿元，2025年绿色通信项目总扶持资金达675亿元 [6] - 光伏风电配套储能带来5-7亿千瓦电源缺口，行业长期看涨逻辑清晰 [6] 电网设备行业 - 2025年8月全国电网工程投资完成额为481亿元，同比增长25.6%；2025年1-8月全国累计电网工程投资额为3796亿元，同比增长14% [9] - 2025年国家电网与南方电网合计投资达8250亿元，创历史新高，其中特高压工程投资预计1120亿元，同比增幅34% [10] - 藏粤直流等超级工程已启动，单项目投资超532亿元，直接拉动换流阀、GIS组合电器等设备需求 [10] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，提振藏区电网建设预期 [10] - 2025年新能源装机占比将达40%，推动配网智能化改造，智能配电设备市场规模年增18%以上 [14] - 特高压设备需求占比已升至35%，核心设备市场规模达2100亿元，叠加国产化率突破90%的成本优势 [14] 电力电子变压器行业 - 电力电子变压器作为新一代电力变换核心设备，正凭借技术突破与下游需求升级迎来发展机遇 [14] - 2025年全球新能源并网配套电力电子变压器市场规模预计达48亿元，年复合增长率25% [15] - 城市轨道交通领域，电力电子变压器在再生制动能量回收系统中的渗透率已提升至20% [15] - 数据中心高密度供电需求下，高效电力电子变压器采购量年增30% [15] - 技术取得关键进展，基于碳化硅器件的电力电子变压器效率提升至98%以上，体积和重量较传统变压器减少50% [18] - 国内企业已突破10kV/2MVA级电力电子变压器产业化技术，国产化率超85%，成本较2020年下降30% [18] 整体投资展望 - 新一代电网投资正迎黄金期，2025年国家电网与南方电网合计投资超8250亿元，创历史新高 [18] - 特高压、配网智能化为核心方向，前者投资预计达1120亿元，后者自动化覆盖率将超90% [18] - 新能源高占比倒逼电网升级，叠加数字化技术渗透，特高压设备、智能配电等领域成投资热点 [18]

公司业务范围 - 公司产品在特高压领域暂未提供产品服务[2] - 公司在电压等级7.2kv、12kv、40.5kv的高压领域有高压产品提供[2]

公司业务范围澄清 - 公司明确表示目前在特高压领域暂未提供产品服务 [1] - 公司在电压等级为7.2千伏、12千伏及40.5千伏的高压领域有高压产品提供 [1]

市场表现 - 11月14日午后A股三大指数小幅震荡，电网设备ETF（159326）下跌1.96%，成交额达2.41亿元 [1] - 持仓股中能电气、永福股份、金利华电、金龙羽、金智科技、长缆科技等股逆市上涨 [1] - 资金逢跌布局明显，11月13日单日净流入超1.48亿元，最新规模超18亿元，创成立以来新高 [1] 行业前景与投资规模 - 电网是新能源发展的后周期，在经历2023-2025年新能源快速发展后，为满足未来新能源发展目标，中国电网仍有较大投资缺口需要补齐 [1] - 展望“十五五”期间，考虑到特高压、主网与配电网建设需求，预计全国电网投资规模有望达到4.1万亿元以上，复合增速有望达到5-6% [1] - 投资重点侧重于主干网架加强与配电网智能化改造 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [1] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，拥有较强代表性 [1] - 特高压权重占比高达64%，为全市场最高 [1] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [1]