投资评级 - 维持"买入"评级 公司产能和码头资源优势将保障海风产品市占率稳步提升 国内海风需求回暖将有力推动盈利改善[3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.30亿元 同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元 同比增长90.61%[1] - 2025年第二季度营业收入15.93亿元 同比增长570.63% 环比增长264.99% 归母净利润1.41亿元 同比增长315.82% 环比增长121.16%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.06亿元/10.77亿元/13.46亿元 较前次预测上调6%/22%/21%[3] - 2025年上半年毛利率同比上升15.16个百分点至17.04% 各业务毛利率显著改善：桩基业务毛利率16.30%（同比+10.79pct） 塔筒毛利率11.91%（同比+18.39pct） 导管架毛利率19.44%（同比+23.19pct）[2] 业务板块分析 - 桩基业务收入15.64亿元 同比增长1092.63% 占主营业务收入比重达77%[2] - 风电塔筒收入2.91亿元 同比增长124.14%[2] - 导管架收入1.36亿元 同比增长84.94%[2] 行业驱动因素 - 国内海上风电建设加速 2025年上半年海风新增并网容量2.49GW 同比增长200%[2] - 航道和用海冲突问题逐步解决 沿海各省海风发展节奏提速 招标工期要求推动2025-2026年行业大规模开发建设[2] - 下半年海风建设进入旺季 公司盈利能力有望进一步提升[2] 产能与战略布局 - 现有生产基地包括海力海上 海力装备 海恒设备等7个主要基地[3] - 规划建设江苏滨海 浙江温州 广东湛江和启东二期4个新基地[3] - 积极布局出口业务 依托启东吕四港一期和拟建的海南儋州 广东湛江及启东二期基地形成面向出口的重装码头[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为3.25元/4.95元/6.19元[3] - 当前股价对应2025-2027年PE为23倍/15倍/12倍[3] - 预测2025-2027年营业收入分别为61.58亿元/80.16亿元/96.27亿元 增长率354.60%/30.19%/20.09%[4] - 预计ROE将从2024年的1.22%提升至2027年的16.15%[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 出口海工业务交付量和盈利能力实现双升 2025H1外销毛利率达30.69%同比+3.1个百分点 出口海工发运量超8万吨同比翻倍 [2] - 欧洲海上风电进入招标景气周期 2025-2026年全球海上风电拍卖容量达100GW 欧洲未来十年年均新增海风装机量超12GW [3] - 造船业务取得突破 首获韩国航运公司23000DWT重型风电甲板运输船建造订单 合同金额约3亿元 2027年完成交付 [3][8] - 盈利能力显著提升 2025H1销售毛利率28.17% 销售净利率19.24%同比+6.42个百分点 期间费用率4.59%同比-8.64个百分点 [2] 财务表现 - 2025H1营收28.41亿元同比+109.48% 归母净利润5.47亿元同比+214.32% 扣非归母净利润5.63亿元同比+250.48% [1] - 预计2025-2027年营收59.53/83.34/96.19亿元 归母净利润10.08/14.31/18.53亿元 [8] - 盈利增长强劲 2025E归母净利润增速112.8% 2026E增速41.9% 2027E增速29.5% [1][8] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024A的29.8%提升至2027E的34.9% 净利率从12.5%提升至19.3% [10] 业务进展 - 欧洲项目交付顺利 完成丹麦Thor、波罗的海项目、德国Nordseecluster-A段等海上风电场项目交付 [2] - DAP交付模式成熟 蓬莱大金为RWE Nordseecluster项目A阶段建造的45根单桩产品通过DAP模式全部交付完毕 [2] - 订单储备充足 累计签单金额近30亿元 海外海工在手订单超100亿元 覆盖欧洲北海、波罗的海等区域 [3] - 船舶建造能力获认可 盘锦基地自研两艘特种重型运输船进入下水准备期 2026H1启动首航 [3] 行业前景 - 全球海上风电加速发展 欧洲各国海上风电项目加快推进 [3] - 公司在欧洲重点市场竞争力强 积极参与德国、英国、荷兰等项目招投标 [3] - 亚洲市场开拓顺利 在日韩、东南亚等市场项目前景良好 [3]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中下跌2.01%至36.61元/股 成交1.41亿元 换手率1.78% 总市值77.80亿元 [1] - 主力资金净流出87.24万元 特大单买入341.79万元(占比2.43%) 卖出307.58万元(占比2.18%) [1] - 年内股价涨31.31% 近5日跌2.89% 近20日跌3.91% 近60日涨38.05% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近一次为7月16日 [1] 股东结构与资金动向 - 股东户数2.16万户 较上期增加3.03% 人均流通股9826股 较上期减少2.95% [2] - 博道惠泰优选混合A新进第五大流通股东 持股376.61万股 [3] - 香港中央结算有限公司新进第七大流通股东 持股316.68万股 [3] - 交银趋势混合A减持40.92万股至233.66万股 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入8.18亿元 同比增长43.52% [2] - 归母净利润2.62亿元 同比增长86.61% [2] - A股上市后累计派现3.30亿元 近三年累计派现2.05亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为专用高空安全作业设备的研发、生产、销售及高空安全作业服务 [1] - 收入构成：高空安全升降设备66.87% 高空安全防护设备29.29% 高空安全作业服务3.21% 其他0.63% [1] - 所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [1] - 概念板块包括小盘、工程机械、专精特新、海上风电、风能等 [1]

工业母机标准体系建设 - 国家标准委和工业和信息化部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》 目标到2026年基本建立高质量标准体系 制修订标准不少于300项 牵头制修订不少于5项相关国际标准 国际标准转化率达90% [1] 新能源汽车交付数据 - 8月造车新势力整体呈现增长态势 零跑汽车单月交付57,066辆创历史新高 同比增长超88% [2] - 小鹏汽车和蔚来汽车均创下单月交付量新高 [2] - 理想汽车8月交付新车28,529辆 同比下降40.72% 环比下降7.17% 主要受产品转换和销服体系调整影响 [2] 券商行业配置偏好 - 9月券商金股推荐度显示电子板块以14.63%的推荐度稳居第一 [2] - 计算机板块与医药生物板块并列第二 推荐度均为6.99% [2] - 有色金属板块位列第四 推荐度为6.11% [2] 风电技术突破 - 全球最大26兆瓦级海上风力发电机组在山东完成吊装 该机组具有完全自主知识产权 单机容量全球最大 叶轮直径最长 实现全国产化设计制造 [2] - 机组并网后单机每年输出1亿度电 可满足5.5万户家庭一年的用电需求 [2] 海外市场表现 - 欧洲三大股指9月1日全线上涨 英国富时100指数报9,196.34点 涨幅0.10% 法国CAC40指数报7,707.90点 涨幅0.05% 德国DAX指数报24,037.33点 涨幅0.57% [3] 美联储利率预期 - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [3] - 美联储10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率为47.3% 累计降息50个基点概率为47.9% [3] 国际贸易动态 - 美国总统特朗普表示印度提出将对美国商品的关税降至零 [1]

全球主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数下跌92.02点至45544.88点 跌幅0.20% [2] - 纳斯达克指数下跌249.61点至21455.55点 跌幅1.15% [2] - 标普500指数下跌41.6点至6460.26点 跌幅0.64% [2] - 德国DAX指数上涨135.12点至24037.33点 涨幅0.57% [2] - 恒生指数上涨539.8点至25617.42点 涨幅2.15% [2] - 日经225指数下跌529.68点至42188.79点 跌幅1.24% [2] 新能源汽车行业动态 - 特斯拉Model 3长续航版在中国市场降价1万元至25.95万元 降幅3.7% [8] - 奥迪计划设定200万辆年销量目标 较2024年预期增长20% [9] 制药行业重大进展 - 诺和诺德Wegovy试验显示心脏病风险降低57% 显著优于替泽帕肽 [7] - 晨星分析师指出该结果可能成为"游戏规则改变"因素 [7] 能源行业战略投资 - 挪威Equinor向丹麦Orsted注资10亿美元 维持10%持股比例 [6] - Equinor看好Orsted 94亿美元配股计划及海上风电竞争力 [6] 企业治理事件 - 雀巢CEO洛朗·弗雷克斯因未披露与下属恋爱关系被解雇 [5] - 公司任命Philipp Navratil为新任首席执行官 [5] 地缘政治与市场影响 - 欧盟领导人专机在保加利亚遭遇GPS干扰 俄罗斯被指涉事 [2] - 克里姆林宫否认相关指控 称"信息不实" [2]

新能源行业表现 - 三季度前两个月中证新能指数上涨20.66%，同期沪深300指数上涨14.24% [1] - 光伏产业指数上涨23.12%，新能源汽车指数上涨18.47%，电网设备指数上涨11.04%，风电产业指数上涨10.33% [1] - 新能源行业存在需求增长放缓与产能过剩风险，但存在结构性投资机会 [1] 欧洲电动车市场发展 - 欧洲新售乘用车电动化率约25%，显著低于中国的55% [1] - 欧洲汽车品牌量产新一代电动车产品，为降低成本引入中国零部件供应商（尤其三电系统） [1] - 中国汽车零部件（含锂电池）在欧洲供应链中市场份额提升，并在欧洲配套建设本土产能 [1] 海外储能需求增长 - 上半年中国企业新获海外储能订单160GWh，同比增长220% [1] - 主要市场为中东、澳洲和欧洲，各国因电力供应安全问题出台扶持储能政策（如澳大利亚补贴户储、欧洲补贴工商储） [1] AI基础设施投资 - 全球AI需求爆发推动数据中心大规模建设和升级，带动供电与电气设施投资 [2] - 中美互联网巨头加大AI基础设施投资，对电气系统提出更高要求 [2] - 海外需建设更多燃气轮机和核电机组保障电力稳定，数据中心需升级变压器、服务器电源及备用电源系统 [2] 海上风电发展 - 欧洲未来十年年均新增海风装机预计12GW以上，为过去五年的4倍以上 [2] - 中国将海洋经济列为国家重点产业方向，十五五海风规划预计较十四五大幅增长 [2] - 海风开发从近海向深远海拓展，对基础设施需求大幅提升，中国管桩和海缆等核心部件积极拓展海外客户 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收13.5亿元，同比下降19.6%，归母净利润0.66亿元，同比转正 [1] - 2025年一季度公司实现营收4.36亿元，同比增长251%，归母净利润0.64亿元，同比下降13.3% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.6亿元、9.3亿元、11.8亿元，对应PE为26倍、18倍、14倍 [3] 业务分析 - 塔筒产品实现收入2.9亿元，同比增长124%，毛利率11.9%，同比提升18.4个百分点 [2] - 桩基业务实现收入15.6亿元，同比增长1093%，毛利率16.3%，同比提升10.8个百分点 [2] - 导管架业务实现收入1.4亿元，同比增长85%，毛利率19.4%，同比提升23.2个百分点 [2] - 截至报告期末在手订单金额45.3亿元，下半年收入有望延续高增长 [2] 产能布局 - 拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地 [2] - 规划建设江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）生产基地 [2] - 通过多基地布局有望充分受益于十五五期间国内海风发展需求 [2] 行业驱动 - 上半年国内海风项目密集启动开工，推动主要产品量利齐升 [2] - 公司受益于国家风电政策导向及各地风电场核准开发情况 [2] - 基础产品具备较强的属地化优势，行业需求持续释放 [2]

AI与云计算投资 - 阿里AI与云业务资本支出投资高达386亿元人民币 显示超预期投入力度[1] - 机构分析认为阿里云业务周期拐点已至 行业迎来重要转折点[1] - 某公司产品已在BAT云计算数据中心实现大规模应用 并与阿里合作开发数据中心供电方案[1] 风电行业发展 - 全球最大海上风电机组完成吊装 标志着技术突破和行业进步[1] - 机构预测国内海上风电需求将迎来快速增长期[1] - 某风电整机龙头企业占据全球海上风电市场9%份额 处于行业领先地位[1] 散热材料应用 - 某公司新型散热铜粉成功应用于GPU散热器件 满足高性能计算需求[1] - 该材料同时应用于AI算力服务器 基站 大型路由器及交换机等多元场景[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为13.14倍、10.07倍和7.38倍 [9][12] 核心观点 - 二季度受福建来风偏弱及省外限电率提升影响 发电量同比减少18.08% 营业收入同比下滑20.58% [2][6][12] - 成本同比上升4.27%叠加收入承压 二季度归母净利润同比大幅下降51.11%至0.63亿元 [2][12] - 财务费用优化及投资收益增长提供边际改善 二季度财务费用减少470万元 投资收益与其他收益合计贡献1164万元增量 [12] - 长期成长性明确 依托海风资源直配预期、集团资产注入及自主开发项目 预计"十五五"期间持续增长 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.94亿元（同比-2.95%） 归母净利润3.14亿元（同比-8.07%） [6][12] - 二季度单季营业收入2.80亿元（同比-20.58%） 营业成本1.74亿元（同比+4.27%） [2][12] - 分区域发电量表现： └ 福建风电二季度发电量4.45亿千瓦时（同比-18.76%） └ 黑龙江风电二季度发电量0.42亿千瓦时（同比-19.59%） └ 新疆光伏二季度发电量377万千瓦时（同比-53.46%） [12] - 盈利预测调整：2025-2027年EPS分别为0.41元、0.54元、0.73元 [12] 成长性分析 - 海风资源获取优势：福建省属企业有望在后续海风资源直配中获得政策倾斜 [12] - 集团资产注入计划： └ 永泰抽蓄已于2024年底启动注入 └ 平海湾三期、霞浦B区、霞浦A/C区等海上风电资产待条件成熟后注入 [12] - 在建及拟建项目：包括长乐B区海风11.4万千瓦、渔光互补光伏48万千瓦及闽投海风汇流站项目 [12]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收32.26亿元，同比增长80.41%，归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%，扣非后净利润2.59亿元，同比增长69.98%[4] - 收入规模大幅增长主要受益于国内风电抢装，风电铸件出货量较快增长[7] - 归母净利润同比下滑主要因去年同期有大额投资收益（转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权确认投资收益约2.73亿元税前），今年同期无此类收益[7] - 公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，拥有70万吨铸造产能和42万吨精加工能力，大型码头配套和便利运输条件有助于把握风机大型化和海上风电发展机遇[7] - 稳步推进产品多元化布局，包括核废料储存罐产品试生产和性能测试得到客户认可，合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品并实现批量出货[7] 财务数据总结 收入与利润 - 2025年上半年营收32.26亿元（+80.41% YoY），归母净利润2.84亿元（-32.74% YoY），扣非净利润2.59亿元（+69.98% YoY）[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为70.36亿元、68.20亿元、79.07亿元，同比增长49.8%、-3.1%、15.9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.69亿元、6.78亿元、8.66亿元，同比增长7.2%、1.4%、27.8%[6][8] - 2025年上半年综合毛利率15.74%，同比下降3.4个百分点，销售、管理、研发等合计费用率7.8%，同比下降2个百分点[7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为16.8%、17.1%、18.4%，净利率分别为9.5%、9.9%、11.0%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为6.4%、6.3%、7.8%，EPS分别为0.65元、0.66元、0.84元[6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年动态PE分别为19.9倍、19.6倍、15.4倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.2倍[6][8] 资产负债情况 - 2024年总资产136.79亿元，资产负债率27.9%[1] - 预计2025-2027年资产负债率分别为25.6%、24.2%、25.5%[9] 业务发展 风电业务 - 全资子公司日星铸业位于宁波市象山县临港工业区，具备大型码头配套和便利的大型风电铸件运输交付条件[7] - 大型铸件产能包括年产18万吨海装关键铸件项目、年产13.2万吨大型化铸造产能项目、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目[7] - 大型铸件加工产能包括年产12万吨海装核心铸件精加工项目、年产22万吨大型铸件精加工项目（已建成10万吨）[7] 多元化布局 - 积极推进新产品和新业务，优化和丰富产品线，增强抗风险能力[7] - 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户认可，完成样机生产和交付，2025年继续参与项目深度发展[7] - 在合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品，实现批量出货[7]