股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.06%至9.99元/股，成交额2.18亿元，换手率2.06%，总市值105.43亿元 [1] - 当日主力资金净流出919.93万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来累计上涨6.28%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.82%、12.98%和7.07% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为2月12日，当日龙虎榜净买入7838.07万元，买入总计4.97亿元（占总成交额10.49%），卖出总计4.19亿元（占总成交额8.84%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为光学镜头和触控显示组件的研发、生产及销售，车载光学是最大收入来源，占比38.61%，其次为应用终端（31.62%）、非车载光学（15.66%）和触控显示产品（14.11%） [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入64.89亿元，同比减少16.20%，但归母净利润为5092.02万元，同比大幅增长210.26% [2] - A股上市后累计派现2.74亿元，近三年累计派现966.23万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为11.82万户，较上期增加0.99%，人均流通股8909股，较上期减少0.98% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2357.66万股，较上期增加562.68万股 [3] - 多只中证1000ETF位列前十大流通股东，其中南方中证1000ETF持股969.17万股（较上期减少19.16万股），华夏中证1000ETF持股575.72万股（较上期减少1.17万股），广发中证1000ETF持股446.30万股（较上期减少18.24万股） [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-光学元件 [2] - 所属概念板块包括盖板玻璃、云游戏、元宇宙概念、TOF概念、智能座舱等 [2]

股价与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.03%，报30.89元/股，总市值162.15亿元 [1] - 当日成交额1.33亿元，换手率0.81%，主力资金净流出675.68万元 [1] - 今年以来股价微涨2.05%，但近20日下跌10.10%，近60日上涨3.38% [1] 公司主营业务 - 公司主营业务收入构成为：汽车电子71.33%，精密压铸24.33%，其他业务4.34% [1] - 公司业务涉及汽车电子制造、精密电子部件制造、精密压铸以及LED照明 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括AEB、理想汽车、智能座舱等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入87.91亿元，同比增长28.50% [2] - 2025年1-9月归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [2] 股东与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为4.02万，较上期减少1.08%，人均流通股13047股，较上期增加1.09% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股785.20万股 [3] - 东吴移动互联混合A增持89.72万股至750.00万股，易方达新丝路混合增持61.44万股至356.95万股 [3] - 南方中证1000ETF持股239.95万股，较上期减少2.85万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现9.09亿元，近三年累计派现5.55亿元 [3]

财务表现 - 2025年第三季度实现经营性全面盈利，调整后EBITDA为830万美元，净利润为90万美元，标志着首次步入稳定盈利阶段[1] - 第三季度总收入达2.199亿美元，同比增长11%，环比增长41%[1] - 毛利润为4,760万美元，同比提升39%，毛利率维持在22%[1] 业务收入与产品 - 汽车计算平台销售收入为1.817亿美元，同比增长11%[1] - 安托拉系列平台是盈利增长的核心驱动，单季度出货量达19.6万套，创历史新高[1] - 公司整体产品出货量约66.7万台，同比增长51%[1] 行业地位与规模 - 成为智能座舱与车载计算领域少数实现正向盈利的企业之一[1] - 截至第三季度末，全球技术产品累计搭载量接近1,000万辆[1]

车市整体动态 - 车市进入年末冲刺阶段，燃油、混动、纯电三大阵营齐发力，密集的新车投放将市场热度推向新高 [1] - 随着新能源购置税政策进入倒计时，年底前车市或将迎来更密集的优惠与新车投放，形成购车“窗口期” [18] 比亚迪2026款夏 - 新车作为年度改款车型，核心变化集中在续航与智能化配置的提升，造型延续现款设计，车身尺寸为5145×1970×1805mm，轴距为3045mm [1] - CLTC纯电续航从最高180km提升至218km，综合续航超过1100km，搭载1.5T插混系统，发动机最大功率156马力，电机最大功率272马力 [3] 梅赛德斯-奔驰全新纯电CLA - 新车作为MMA平台首款量产车型，采用全新轿跑设计语言，预售价25.9万元起，采用800伏高压架构并搭载两挡变速箱 [3] - 配备三块屏幕（10.25英寸仪表屏、14英寸中控屏、14英寸乘客屏），搭载自研MB.OS架构，支持最高320kW直流快充，充电10分钟增加续航370km，最高续航达866km [5] 奇瑞第五代瑞虎8 - 新车定位中型家用SUV，主打空间与年轻化，提供分别主打沉稳大气与运动科技的虎款、豹款两种前脸设计 [5] - 内饰提供两种布局，以年轻化和科技感为核心，配备悬浮/竖置大屏、电子怀挡等，动力参考现款提供1.6T（最大功率145kW）和2.0T（最大功率187kW）发动机 [7] 吉利第5代帝豪 - 新车定位紧凑型轿车，在尺寸、智能、动力等维度实现突破，采用吉利4.0时代家族设计语言，车身尺寸为4815x1885x1480mm，轴距为2755mm [8] - 内饰提供三种配色，配备液晶仪表盘和14.6英寸悬浮中控屏，搭载Flyme Auto智能座舱系统，动力提供1.5TD+7DCT与1.5L+8CVT两套总成 [10] 岚图泰山 - 新车定位新时代旗舰SUV，造型融合东方美学，前脸采用多条幅中网与分体式灯组，车身尺寸为5230×2025×1817mm，轴距为3120mm [10] - 座舱从中国山水意境汲取灵感，搭载AI云舒座椅、最新版鸿蒙座舱语音大模型、32扬声器天籁全景声场，动力搭载1.5T发动机+双电机四驱插混系统，发动机最大功率110kW [12] 零跑Lafa5 - 新车定位潮流运动轿跑，采用两厢轿跑设计，车身线条流畅，车身尺寸为4430×1880×1520mm，轴距为2735mm [12] - 内饰提供三种配色，配备全液晶仪表盘、大尺寸悬浮中控屏等，座椅采用真皮+仿麂皮材质，搭载单电机（最大功率160kW），提供CLTC工况515km和605km两种续航 [14] 哈弗H6L - 新车定位中型SUV，外观采用律动自然美学与贯穿式灯组，车身尺寸为4800×1895×1730mm，轴距为2810mm [14] - 内饰采用环抱式座舱设计，配备14.6英寸中控屏，搭载咖啡OS 3智能座舱系统，动力搭载2.0T发动机，最大功率175kW，最大扭矩385N·m，匹配9DCT湿式双离合变速箱 [16] 东风日产天籁·鸿蒙座舱 - 新车造型采用全新V-Motion家族式设计，配备贯穿式灯组，车身尺寸为4920×1850×1447mm，轴距达2825mm [16] - 内饰90%可触及区域使用软包材质，提供10.25英寸仪表屏和15.6英寸HUAWEI山海画质屏，搭载华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5，动力搭载2.0T VC-Turbo发动机，最大功率243马力 [18]

股价与资金表现 - 11月4日盘中股价下跌2.02%至44.70元/股，成交7299.68万元，换手率0.89%，总市值117.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出1109.31万元，特大单与大单均呈现净卖出状态，大单卖出占比达24.48% [1] - 公司今年以来股价上涨49.85%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌3.77%、7.40%、3.62% [1] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次为3月3日，龙虎榜净买入为-9400.83万元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2007年4月5日，于2017年6月22日上市，主营业务为无线通信模组和物联网解决方案，该业务占主营收入97.46% [2] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件，概念板块包括DeepSeek概念、智能座舱、算力概念等 [2] - 截至9月30日股东户数为5.27万，较上期增加4.38%，人均流通股3469股，较上期减少3.29% [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入28.21亿元，同比增长29.30%，归母净利润1.13亿元，同比增长23.88% [2] - A股上市后累计派现1.33亿元，近三年累计派现8562.08万元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股125.13万股，较上期减少138.23万股 [3] - 南方中证1000ETF为第七大流通股东，持股119.71万股，较上期减少1.64万股 [3] - 国泰中证全指通信设备ETF为新进第八大流通股东，持股78.79万股 [3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头 [4] - 2025年第三季度利润同比环比均实现高增长，乘用车座椅业务量产加速 [1][2] - 公司通过智能电动化突围，乘用车座椅国产替代空间广阔，在手订单充足 [3] - 公司横向及纵向拓展智能座舱产品线，长期目标是充分发挥协同效应，冲击全球市场龙头地位 [4] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营收56.1亿元，同比下降4.9%，环比增长2.2% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长96.8% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.8亿元，同比扭亏为盈，环比下降18.4% [1][2] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [2] - 2025年第三季度归母净利率为2.0%，同比大幅提升13.7个百分点，环比提升1.3个百分点 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/6.7%/3.7%/1.7%，费用率保持稳定 [2] 乘用车座椅业务进展 - 自2021年10月以来，公司已获得超过20个座椅项目定点，并于2023年5月实现量产 [3] - 2025年上半年座椅业务实现营收19.84亿元，归母净亏损0.63亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点24个，生命周期总金额达959-1006亿元 [3] - 按5-7年车型生命周期计算，若在手订单在同一年量产，可实现年收入160-168亿元，相当于继峰本部2024年收入的249%-261% [3] - 根据股权激励计划，2025年/2026年座椅事业部收入考核目标值为50亿元/100亿元，净利润考核目标值为1.5亿元/5.0亿元 [3] 公司战略与产品拓展 - 公司2019年第四季度并表格拉默后进行全面整合，以提高盈利能力为目标推动降本增效 [4] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品 [4] - 公司纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等产品 [4] - 2025年上半年车载冰箱实现营收0.8亿元，同比实现数倍增长 [4] - 长期来看，“大继峰”有望结合格拉默技术优势和继峰民企机制冲击全球智能座舱市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为229.50亿元/264.50亿元/309.50亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71亿元/8.69亿元/11.79亿元 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.37元/0.69元/0.93元 [4] - 以2025年10月31日收盘价13.87元计算，对应市盈率（PE）分别为37倍/20倍/15倍 [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为16.90%/17.70%/17.80% [9] - 预计公司2025-2027年净利润率分别为2.05%/3.29%/3.81% [9]

公司盈利能力与前景 - 公司毛利率受多方面因素影响，将持续做好经营管理以提升盈利能力 [1] - 随着智能座舱终端项目逐步投产，一体化设计和全链条生产制造的优势将逐步显现 [1] - 智能座舱项目预计会对公司业绩形成正面影响 [1] 公司市值管理 - 公司十分理解投资者对股价的关切，并高度重视市值管理工作 [1] - 公司将结合实际情况，在满足条件的情况下适时考虑采取适当措施 [1] - 相关措施将严格按照要求进行披露 [1]

出海背景与决策 - 高德地图决定出海，为中国车企的海外扩张提供本地化地图与导航能力 [2] - 决策背景是中国汽车出口强劲增长，前三季度出口495万辆，同比增长14.8%，其中新能源车出口175.8万辆，同比增长89.4% [3] - 国内市场竞争激烈迫使车企走向海外，而海外市场存在蓝海机会，中国企业在产品升级速度和效率上具有优势 [3][5] 核心产品AutoSDK - AutoSDK是一个乐高式模块化开发工具包，封装了核心导航引擎与接口，车企可基于此进行二次开发，快速实现差异化智能座舱与智驾体验 [4][7] - 产品形态从2016年固定的“AMAP AUTO”APP演进而来，为解决车企避免同质化的需求，将核心能力抽离成软件包 [4][9] - 当前AutoSDK已形成完整生态，包含软件包、知识内容体系、培训体系和智能开发工具链，类似英伟达的CUDA [10] - 国内版本半年一迭代，国际版可同步跟进，两条线共用同一底座，实现“全球一致” [4] 出海战略与差异化优势 - 通过与国际地图数据提供商HERE合作解决海外数据合规问题，并在欧洲和东南亚部署本地服务器 [5][13] - 核心优势包括：丰富的国内客户经验打磨出的成熟产品功能、覆盖研发交付服务全链路的工程化能力、乐高化架构带来的低迁移成本、以及大规模仿真能力能在部署前发现全球范围的问题 [16] - 大规模仿真能力示例：对德国部分城市近12万条道路做全量仿真，提前发现并修复预计到达时间不符等问题 [16] 行业趋势与产品演进 - 汽车行业趋势是电动化从政策驱动转向市场主导，智能网联从“智舱+智驾”独立线演进为完整的移动生活空间，全球化加速且向“海外产、海外销”转变 [25] - 地图商的核心价值是提供“超视距”信息，补足车载传感器对150米以外场景的感知弱点 [18] - 地图产品关注点从精度转向实际体验，要素从高精地图的67个逐步减少，鲜度提升至“天”级更新，交通信息可做到30秒级更新 [22][23] - 提升鲜度依赖海量众包源和脱敏数据，采集车已属于上一代技术 [24] 车企出海痛点与高德角色 - 中国车企出海痛点包括：导航体验与Google/Apple有差距、BOM成本远高于国内、多国本地适配与协作压力大、各国法律法规差异导致合规成本高 [15] - 高德定位为同时服务于智能座舱（给人导航）和智能驾驶（给车导航），目标都是保障出行的安全、舒适和效率 [17]

公司概况 - 公司是全球消费电子防护玻璃龙头企业，在电子产品防护面板领域技术领先，具备全产业链优势 [1] - 公司主要从事电子产品防护面板的研发、生产及销售，主要产品包括手机视窗防护屏、平板电脑防护屏等 [1] - 公司业务涉及智能座舱、折叠屏等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为536.63亿元，在行业中排名第5位，高于行业平均数154.93亿元和中位数14.15亿元 [2] - 2025年三季度净利润为27.92亿元，在行业中排名第4位，高于行业平均数6.35亿元和中位数5475.81万元 [2] - 行业第一名工业富联营收为6039.31亿元，净利润为225.22亿元，第二名立讯精密营收为2209.15亿元，净利润为127.28亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为35.47%，低于去年同期的41.34%，也低于行业平均的44.84% [3] - 2025年三季度毛利率为16.10%，较去年同期的17.00%有所下降，低于行业平均的19.47% [3] 股权结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为15.99万，较上期增加8.15% [5] - 户均持有流通A股数量为3.11万，较上期减少7.52% [5] - 香港中央结算有限公司持股1.29亿股，相比上期增加1559.22万股 [5] - 易方达创业板ETF持股4144.71万股，相比上期减少695.74万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股3406.36万股，相比上期减少147.84万股 [5] - 兴全合润混合A持股2803.42万股，相比上期增加4.71万股，兴全商业模式混合(LOF)A持股2731.48万股，相比上期增加643.99万股 [5] - 景顺长城品质长青混合A为新进股东，易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与机构观点 - 公司将享受大客户新品创新周期，多款产品在折叠机等手机中放量 [6] - 公司在机器人领域布局完善，有望继续大幅成长，明年汽车玻璃业务将带来较大增量，AI服务器布局贡献基本面增长 [6] - iPhone 17销量增长奠定业绩成长态势，四季度出货量有望延续增长 [6] - 公司在AI智能终端和折叠屏市场全领域覆盖且具备大量核心专利 [6] - 公司平台化布局为新智能终端全产业链提供一站式精密制造解决方案，有望切入光波导镜片供应链和整机组装环节 [6] - 公司与头部具身智能企业合作取得进展，机器人整机组装规模位于行业前列，智能汽车业务快速成长，超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企 [6]

公司基本情况 - 公司成立于2009年6月11日，于2019年11月6日在上海证券交易所上市，注册和办公地址位于浙江省杭州市 [1] - 公司是国内智能网联及大数据云平台领域的领先企业，核心产品涵盖汽车智能网联设备及大数据云平台 [1] - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备，概念板块包括数据要素、智慧政务、智能座舱等 [1] - 公司主营业务是利用大数据、人工智能及5G等前沿技术，研发、生产和销售汽车智能网联设备及大数据云平台等产品 [1] - 公司控股股东和实际控制人均为何军强，其自2017年12月至今任公司董事长、总经理 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入4.95亿元，在行业中排名38/63，低于行业平均数35.04亿元和中位数6.77亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为4119.92万元，在行业中排名23/63，高于行业平均数1.02亿元和中位数1495.3万元 [2] - 信达证券预计公司2025至2027年营业收入分别为6.97亿元、9.35亿元、12.55亿元，同比增长率分别为33.2%、34.1%、34.2% [5] - 信达证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.60亿元、0.85亿元、1.22亿元，对应当前股价PE分别为47.6倍、33.6倍、23.3倍 [5] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为33.77%，较去年同期的31.68%有所上升，但低于行业平均的34.38% [3] - 2025年三季度公司毛利率为36.51%，较去年同期的36.38%略有提升，且高于行业平均的34.46% [3] 股权结构与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为5530户，较上期减少7.88% [5] - 截至2025年9月30日，户均持有流通A股数量为1.8万股，较上期增加7.66% [5] - 董事长何军强2024年薪酬为5.55万元，较2023年的4.79万元增加了0.76万元 [4] 未来增长机遇 - 国四重卡汰换开启新机遇，商用车车联网需求有望抬升，公司作为老牌商用车智能网联与座舱产品企业将深度获益 [5] - 公司在eCAll及域控制器方面快速开拓乘用车市场，eCAll有望成为标配零部件，控制器产品收入增长显著 [5] - 两轮车智能化趋势明确，公司有望开辟第三赛道 [5]