文章核心观点 蔚来筹划港股配售募资用于研发和增强现金储备，虽因高研发投入处于亏损，但今年研发投入将见成效，计划四季度盈利，公司在芯片、操作系统等底层研发及换电网络建设上持续投入并开放技术，还将与宁德时代合作构建换电闭环体系 [1][2][11] 分组1：港股配售情况 - 3月蔚来拟配售约1.37亿股A类普通股，发行价29.46港元，募资40.3亿港元 [1] - 李斌称港股配售一天完成，有长期投资人继续投资，市场反应好 [1] - 募资用途主要是技术和新产品研发、增强现金储备 [1] 分组2：研发投入情况 - 2024年蔚来研发投入130.37亿元，占营收19.8%，处于巨额亏损，但李斌认为研发投入今年见效果 [1][2] - 研发投入主要在芯片及车载智能硬件等12个方面 [4] - 底层研发投入大，如自研操作系统历时4年，投入超2.4万人，目前已量产；自研芯片也走过四年，首颗车规5纳米智驾芯片已量产上车 [5] 分组3：研发效果及降本情况 - 今年蔚来将交付ET9并发布9款新车，还会继续降本，计划四季度实现盈利 [2][11] - 自研芯片和操作系统可降本，如芯片1颗抵4颗，操作系统可省软件服务费 [7] - 蔚来宣布芯片和操作系统对全行业开放，已有产业链伙伴对接 [7] 分组4：补能网络情况 - 李斌认为充电和换电应互补，蔚来全国部署25000多根充电桩，80%供其他用户使用 [9] - 换电适合特定场景，体验好且有储能功能，蔚来投入最多在换电，中国有3206座换电站，欧洲60多座，中东也有部署 [9] - 蔚来最大的学费是换电站布得太晚，低估其对用户买车的推动作用，换电有网络效应 [10] 分组5：与宁德时代合作情况 - 宁德时代拟25亿元战略投资蔚来能源，共建全球最大换电网络 [10] - 双方服务车型定位有区别，采用双网并行可提供更全面换电方案 [10] - 双方将在技术标准、运营网络等方面深入合作，构建换电闭环体系 [11]

公司战略与目标 - 公司最核心任务是今年第四季度必须实现盈利 [3] - 公司认为作为中国公司不能奢望像亚马逊特斯拉一样在成立第16年甚至第20年才盈利且很多同行实现盈利时间更短 [3] - 若第四季度不能如期盈利将对公司长远发展和商业模式构成非常大考验 [3] 业务运营与产品规划 - 今年九款新产品将陆续交付 [3] - 到第四季度销售服务网络和换电站建设将基本完成阶段性布局 [3] 行业合作与竞争 - 公司与宁德时代合作意味着关于宁德时代做换电会削弱公司竞争力的讨论可以结束 [3] - 公司与宁德时代合作不只在资本层面还包括技术和服务体系双向赋能以及电池运营 [3] - 双方在2020年8月已一起成立电池资产公司蔚能且该公司运行良好 [3] - 双方合作意味着换电已成为一种主流的补能模式 [3] - 公司专注于中高端市场而宁德时代主要布局经济型市场其巧克力电池具备更低成本 [3] - 换电赛道与中国石化和中国石油类似 [3]

战略合作与投资 - 宁德时代与蔚来签署战略合作协议，共同打造全球最大换电网络并推进技术标准统一[2] - 宁德时代拟对蔚来能源进行不超过25亿元人民币的战略投资[3] - 蔚来firefly萤火虫品牌新车型将导入宁德时代巧克力换电标准[4] 换电业务战略地位 - 宁德时代将换电业务提升至战略级，2025年以来在多项合作中高频提及换电[5][7] - 与上汽集团、DHL、大众汽车等企业合作均涉及换电领域[7][8][9] - 董事长曾毓群预测2030年换电将与家充、公共充电桩形成"三分天下"格局[6] 换电模式核心价值 - 换电模式将电池从"附属品"变为"共享资产"，降低用户购车成本并实现持续收益[10] - 换电站可作为分布式储能节点，通过车网互动（B2G）支持电网调节[11][14] - 巧克力换电块与增混电池的B2G功能为零碳电网战略开发提供潜力[14] 行业背景与盈利转型 - 动力电池业务毛利率从28%降至19%，储能业务毛利率逆势升至27%[13] - 换电布局将电池从"一次性消费品"转变为"循环服务品"，突破盈利天花板[14] - 统一换电标准体系可提升生态级布局的战略价值[14] 生态布局与资源整合 - 与蔚来、长安、广汽等10余家车企联合开发换电车型，主攻出租车和运营车辆市场[15] - 与滴滴成立合资公司时代小桔，布局公共出行换电场景[16] - 整合车企、能源公司、金融机构资源构建换电生态闭环[16] 未来生态展望 - 换电网络或与智能电网、车联网、储能系统耦合，形成跨交通、能源、数字的超级生态[17] - 2025年计划推出超10款换电车型[15]

文章核心观点 宁德时代与蔚来签署战略合作协议，将共同打造全球最大换电网络，推进行业技术标准统一，引领新能源汽车产业高质量发展 [1] 合作内容 - 打造全球规模最大、技术最领先的乘用车换电服务网络，深化换电网络共享，推动换电服务普及与升级 [1] - 联合推动换电技术国家标准制定和推广，促进跨品牌、跨车型电池兼容 [2] - 构建“电池研发 - 换电服务 - 电池资产管理 - 梯次利用 - 材料回收”全生命周期闭环，助力新能源汽车全产业链安全降本增效 [2] - 宁德时代推进对蔚来能源不超过 25 亿元人民币的战略投资，巩固双方战略合作伙伴关系 [2] 合作模式 - 双方换电网络采用“双网并行”模式，为换电车主提供更便捷高效换电体验 [1] 蔚来发展现状与规划 - 蔚来已累计建成 3172 座换电站，建成 9 纵 9 横 14 大城市群高速换电网络，布局近 1000 座高速公路换电站，连通全国超 700 个城市 [2] - 2025 年 6 月 30 日前，完成 14 个省级行政区、超 1200 个县级行政区换电县县通 [2] - 2025 年 12 月 31 日前，累计完成 27 个省级行政区、超 2300 个县级行政区的换电站全覆盖 [2] 双方表态 - 蔚来李斌称合作标志换电模式进入全新阶段，双方合作是技术标准与服务体系双向赋能，加速推动汽车行业向绿色低碳转型 [2] - 宁德时代曾毓群表示合作是全产业链协同创新的里程碑，将以巧克力换电技术为支点打造智慧能源网络，提供电动出行解决方案 [2]

战略合作 - 蔚来与宁德时代签署战略合作协议，共同构建覆盖全系乘用车的换电网络，宁德时代计划对蔚来能源进行不超过25亿元人民币的战略投资 [3][6] - 双方将联合推动换电技术国家标准的制定和推广，促进跨品牌、跨车型电池兼容，并构建"电池研发-换电服务-电池资产管理-梯次利用-材料回收"全生命周期闭环 [6] - 此次合作标志着换电模式进入全新阶段，蔚来换电网络将扩展到更多区域，双方在技术标准与服务体系上实现双向赋能 [6] 换电业务发展 - 蔚来已累计建成3172座换电站，布局近1000座高速公路换电站，连通全国超700个城市 [12] - 蔚来一代换电站建设成本约300万元，二代约200万元，三代和四代约150万元 [12] - 蔚来换电站盈亏平衡点为日均60单，上海换电业务日单量已达9000单，接近1万单 [12][13] 行业竞争格局 - 2024年2月蔚来交付13192辆，同比增长62.2%，但相比小鹏汽车月交付量突破3万辆和理想汽车交付26263辆有所落后 [12][13] - 李斌提出2025年销量翻番至44万辆的目标，平均月销量需近4万辆 [12] - 行业淘汰赛加速，李斌认为智能电动汽车产业资格赛最激烈阶段已来临，两三年后只有少数优秀企业能生存下来 [15] 行业融资动态 - 北汽蓝谷子公司完成增资扩股，引入11家外部战略投资者及北京汽车，总计增资101.5亿元 [15] - 智己汽车完成B轮融资共募集资金94亿元，由国有和市场化投资机构共同参与 [15] - 阿维塔科技完成C轮融资超110亿元，估值超300亿元，并开启上市准备工作 [15] 行业发展趋势 - 宁德时代预测到2030年换电、家充、公共充电桩将三分天下 [7] - 行业将经历残酷价格战，进入成熟期后并购整合，少数企业成为赢家，一批汽车厂商将倒闭 [15] - 中国新能源汽车产业未来可能呈现双雄争锋格局，传统车企和科技巨头将占据主导地位 [15]

核心观点 - 蔚来近期进行多部门裁员调整，重点针对销售团队和售后服务部门，裁员比例约10%，部分地区如深圳UR Fellow团队裁员比例达50% [2] - 裁员核心原因是组织架构冗余和人效比低，特别是UR Fellow部门人力成本高且职能重复 [4][5][6] - 乐道品牌销量远未达预期，原计划1-2月冲击1.5万辆，实际仅交付4049-5912辆/月，导致销售团队人效比低下 [8][9] - 公司正推动降本增效措施，包括合并蔚来与乐道交付渠道、优化牛屋运营模式、采用CBU经营机制强化ROI管理 [15][17] 组织调整 - 销售团队从过程性指标导向转为结果导向型考核，重点考核订单转化率和锁单量 [9] - 牛屋取消店长职位，人员从8-9人缩减至3-4人，部分岗位替换为第三方兼职 [13] - PT能源部门冗余人员被调配至"换电县县通"项目建设 [16] - 售后业务进行区域整合，如广州可能并入深圳大区管理 [16] 财务与运营 - 公司累计融资超千亿，但自2018年至今累计净亏损超1000亿元，过去4个季度亏损224亿元 [11] - 换电站建设成本从500-600万降至100-200万，上海换电站已接近盈利 [12] - 小型直营门店在下沉市场表现良好，月成本16万可覆盖10-20辆销量 [15] - 公司获得合肥和上海政策支持，换电站建设可获20%-40%设备投资补贴 [12] 品牌战略 - 乐道与蔚来渠道中后台将合并，前端销售保持独立，可能增加蔚来品牌标签以提升认知 [15] - 下沉市场成为2025年重点，配合"换电县县通"计划拓展二三线城市 [15] - 公司正从"不计成本做服务"转向"刀刃向内要效率"，集中资源投向换电站和乐道渠道 [17]

换电模式的标准化与行业影响 - 换电模式为电动车行业提供更高效的补能方式，5C快充需8分钟而换电仅需2分钟[4] - 电池标准化程度低阻碍行业发展，目前存在数千种不同性能、形状的电池，一款电池仅适配少数车型[3][5] - 宁德时代推出标准化"巧克力换电块"，20号和25号电池适配多数新能源车型，解决电池不兼容问题[6][10] 标准化电池的技术与商业价值 - 巧克力换电块采用磷酸铁锂和三元锂两种配方，20号电池续航400-500公里，25号电池续航500-600公里[10] - 标准化电池使车企节省上千万元研发投入，提升行业整体效率[6] - 电池从"按块购买"变为"按使用量付费"，25号电池包月费599元，20号电池包最低369元[8][11] 换电生态构建与商业模式 - 换电模式降低购车门槛35%，消费者可租赁电池省去冗余成本[9] - 宁德时代承担换电站建设投入和电池运营服务，已与10家车企合作推出10款换电车型[11] - 换电网络将接入公共电网，2000万辆车搭载的1120GWh电池可参与电网调峰调频[15] 换电基础设施建设规划 - 宁德时代目标建设3万座换电站，预计可服务2000万辆车[14][15] - 换电站建设需整合土地、电网等资源，难度高于移动支付推广[12][13] - 换电网络将与家充、公共快充形成三分天下的补能格局[14] 历史类比与行业变革 - 集装箱标准化降低货运成本90%，推动经济全球化[3] - 英特尔X86架构统一PC标准，类比宁德时代推动电池标准化[5][6] - 支付宝解决电商信任问题，类似宁德时代构建换电生态需解决多方利益分配[9]