核心观点 - 花旗银行设定以太坊年底目标价为4300美元 低于当前现货价格 同时给出牛市6400美元和熊市2200美元的预测区间 [1] - 预测模型基于基本面价值 资金流入潜力和宏观经济环境三大因素 与比特币预测模型相同 [1] - 以太坊价值与网络活动紧密挂钩 但L2生态繁荣未直接转化为以太坊主网价值捕获 存在核心短板 [1][3][18] 价值锚点与L2挑战 - 以太坊生态系统活动增长主要发生在L2网络 因交易成本和吞吐量限制导致应用和用户迁移 [3] - 坎昆升级降低L2向主网支付费用 促进L2采用但加剧对以太坊价值捕获能力的担忧 [3] - 花旗模型假设L2活动向主网价值传导率为30% 但当前价格仍高于基于L1和L2综合活动的估值 [3] 基本面价值 - 当前以太坊价格已超越网络活动支撑水平 可能由ETF资金流入和市场对代币化用例过度兴奋驱动 存在短期高估风险 [4] - 网络活动估值是基本面价值的核心组成部分 [4] 资金流入潜力 - 以太坊ETF资金流入对价格推动效应为每10亿美元流入推高价格6% 是比特币3%的两倍 [4][7] - 数字资产财库公司大量买入和ETF资金涌入是近期表现优于大市的重要推手 [7] - 预计流入以太坊资金规模将小于比特币 新投资者首选比特币 以太坊市值占比特币约25%可能是新资金分配上限 [4][10] 宏观经济环境 - 以太坊价格与股市正相关 与美元负相关 类似比特币 [11] - 在基准情景下宏观因素非决定性力量 仅贡献35个基点微弱上行驱动 [14] - 熊市情景中宏观因素至关重要 经济衰退引发美股大幅下跌将是主要驱动力量 [14] 价格预测情景 - 基准情景4300美元：假设适度资金流入且市场对用例兴奋情绪维持 [15] - 牛市情景6400美元：网络活动显著增加由稳定币或代币化应用爆发驱动 同时ETF需求持续强劲 [15] - 熊市情景2200美元：衰退性宏观因素主导 股市下跌导致市场情绪逆转 [15]

报告指，内地股市上涨，港股可选消费、能源与必选消费领涨，原材料、综合与地产建筑下跌，生物科 技、锂电池与智能终端等表现较好，南向资金净买入144.73亿港元。A股电力设备、传媒和农业涨幅居 前，综合、通信与国防军工收跌。非金属建材、能源与铁矿石上涨，人民币国债收益率小幅上升，人民 币小幅走强。 智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，市场已完全反映美联储本周减息25个基点预期。美国上诉法 院驳回特朗普罢免美联储理事库克的请求，为库克出席本周美联储会议扫清道路，本周议息会议可能见 证美联储内部分裂局面。美债收益率回落，美元指数下跌，加密货币普跌，黄金再创新高，油价上涨。 ...

近年来，阿联酋致力于打造数字经济枢纽，吸引了来自世界各地的创业者、投资者和科技创新者。凭借具有 前瞻性的战略规划和创新的监管框架，阿联酋正努力成为全球加密货币和区块链技术中心之一。 国家战略引领 再次，阿联酋不同的自由区配有各自的法律和监管框架。迪拜金融服务局是迪拜金融自由区——迪拜国际金 融中心的独立监管机构。2021年10月，迪拜金融服务局发布了"投资代币制度"，为投资代币提供了初步监管 框架。2022年底，迪拜金融服务局发布了"加密代币制度"，进一步规范加密货币行业和市场。2025年3月，迪 拜金融服务局再次发布《代币化监管沙盒指南》，明确将代币化纳入监管重点，并推出创新测试许可机制， 为提供代币化投资产品和服务的公司提供了合规途径。 数字化和经济多元化战略规划为阿联酋加密货币行业提供了清晰的政策导向和增长路径。 2017年，迪拜土地局率先将区块链技术应用于房地产交易，成为全球首家利用区块链技术处理日常事务的政 府机构；2023年3月，阿联酋中央银行启动"数字迪拉姆战略"，该战略是阿联酋央行金融基础设施转型计划的 9项举措之一，旨在通过发行央行数字货币，解决境内外支付痛点，支持数字化转型和数字经济发展， ...

美联储货币政策预期 - 交易员预期美联储25个基点降息概率达92% 10月和12月可能延续宽松节奏 [1] - 货币政策范式转换引发全球风险资产链式反应 加密货币作为高波动性资产首当其冲 [1] 比特币市场表现 - 比特币价格维持在11.53万美元附近 单周波动率仅为4%显著低于山寨币 [3] - 比特币现货ETF近五个交易日累计吸金6.42亿美元 [3] - 机构将比特币定位为"数字黄金" 美联储降息预期强化其避险属性 [3] - CME比特币期货持仓量突破32万手 机构资金集中度提升21个百分点 [7] 以太坊市场表现 - 以太坊现货ETF保持4.06亿美元的四日净流入 [3] - ETH/BTC汇率跌至0.040历史低位 较年初贬值42% [6] - 以太坊面临双重竞争：价值存储不及比特币严谨 智能合约赛道被Solana超越 [6] 山寨币市场分化 - 狗狗币周涨幅突破30% Solana生态代币上涨超20% [4] - 多数山寨币项目陷于流动性困境 中小市值代币日均交易量萎缩至12亿美元较峰值下降45% [4][7] - 机构采用"核心-卫星"策略 以BTC/ETH构建安全垫 配置高Beta资产捕捉超额收益 [4] Solana生态发展 - Solana凭借每秒6.5万笔交易处理能力较以太坊快23倍 手续费低至0.00025美元/笔 [6] - Forward Industries斥资16.5亿美元构建Solana资产储备 [7] - 以太坊Layer2网络占据全网交易量62%但存在碎片化问题 [7] 衍生品市场风险 - 全网未平仓合约量攀升至480亿美元 爆仓风险指数较月初上升27% [4] - 杠杆合约市场资金涌入加剧市场风险 [4] 交易平台格局变化 - DEX交易量同比激增25.3% CEX现货交易占比首次跌破50% [8] - Uniswap V4将BONK等代币滑点成本降低至0.05% [8] - Telegram小程序交易兴起重塑去中心化金融参与范式 [8] 监管动态 - SEC推进链上监管框架解决数字资产证券属性认定法律模糊地带 [10] - 欧盟MiCA法规实施细则预计2025年Q4推出 可能建立统一加密资产分类标准 [10] 机构配置偏好 - 67%机构资金集中于BTC/ETH 较2023年提升21个百分点 [7] - ETF产品相较OTC交易节省15-20%成本 成为养老基金等长期资本配置首选 [7] - 散户投资者将37%仓位配置于迷因币等高风险标的 [8] 技术基础设施发展 - 跨链闪兑功能可在3秒内完成跨链交易 [6] - 流动性聚合器智能匹配最优交易对 [6] - 支持20+主流链上资产一站式管理 [6]

行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 全球市场风险偏好显著提升 甲骨文公司订单指引超出市场预期带动科技板块走强 美国CPI数据符合预期而初请失业金人数表现优于预期促使市场迅速定价美联储连续降息的预期 股票与债券市场均呈现上涨态势 [4] - 基于风险偏好回升 看好AI与加密的弹性 全球地缘问题深化继续看好vix和黄金 [4] 海外AI板块表现 - 本周（2025/9/8至2025/9/12）港美科技股上涨 纳指再创新高 恒生科技收于5989.3点 指数上涨5.3% 跑赢恒生指数1.5个百分点 费城半导体指数收于6001.7点 指数上涨4.2% 跑赢纳斯达克100和标普500指数 [7][8] - 甲骨文业绩大超预期带动科技股上涨 标的涨幅TOP5的公司分别为甲骨文（+26%）、美光科技（+20%）、百度集团-SW（+19%）、OKLO（+19%）、蓝博士半导体（+15%） 跌幅TOP5的公司分别为QORVO（-7%）、美团-W（-6%）、中芯国际（-6%）、格芯（-5%）、奈飞（-4%） [8] 甲骨文财报关键数据 - 甲骨文发布FY1Q26财报 公司在基础设施云业务（OCI）上大幅上调营收指引 反映出AI驱动的算力需求快速增长 [4][15] - 公司RPO（剩余履约义务）同比增长359% 达到4550亿美元 核心驱动力来自于与OpenAI等大客户的长期合同 公司预计将签约几家价值数十亿美元的新客户 RPO规模很可能超过5000亿美元 [4][15] - 公司预计本财年云基础设施收入将增长77% 达到180亿美元 并在接下来的四年里分别增至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元 [4][15] - 公司强化资本开支投入 FY2026Q1资本开支同比增长269%至85亿美元 主要用于提升能效与算力供给 而非传统的地产建设 Oracle计划建设GW级数据中心 借助自有芯片与网络架构的成本优势提升AI基础设施竞争力 [4][15] Web3与加密市场表现 - 本周加密核心资产现货ETF每日均为净流入 根据Farside数据 累计录得净流入23.24亿美元 其中IBIT录得净流入10.37亿美元 GBTC录得净流入1330万美元 FBTC录得净流入8.5亿美元 [4][26] - 降息预期持续升温叠加SEC政策利好 本周加密核心资产价格上涨 美国8月PPI环比下降0.1% 显著低于预期的上涨0.3% 美国8月CPI同比上涨2.9% 符合预期 SEC主席表示政策将从"监管"向"创新支持"倾斜 [4][32] - 根据CoinMarketCap数据 截至2025年9月12日 全球加密货币现货市场总市值达4万亿美元 较上周五的3.8万亿美元有所上升 当日全球加密货币总交易额为1496.2亿美元 占总市值比重为3.74% [4][17] - 本周加密市场相关标的整体涨势较好 仅博雅互动及Microstrategy下跌 其余标的均上涨 涨幅TOP5的公司分别为Bitfarms、SOS、Cipher Mining、HIVE Blockchain Technologies、Mawson Infrastructure Group [4][24] 重点公司市场表现 - 甲骨文（ORCL.N）市值8302.9亿美元 本周上涨25.5% 月内上涨29.2% 年内上涨76.8% [13] - 英伟达（NVDA.O）市值43210.3亿美元 本周上涨6.5% 年内上涨32.4% [13] - 超微电脑（SMCI.O）市值267.4亿美元 本周上涨11.4% 年内上涨47.6% [13] - OKLO（OKLO.N）市值122.1亿美元 本周上涨18.5% 年内上涨289.6% [13] - Coinbase（COIN.O）市值830.0亿美元 本周上涨8% 年内上涨30% [25]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 道指涨0.21% 纳指涨0.46% 标普500指数涨0.35% [1] - 特斯拉股价涨超6% 主要受马斯克增持公司股票推动 [1] 公司重大交易与订单 - 特斯拉首席执行官马斯克斥资约10亿美元买入257万股公司股票 价格区间为每股372.370美元至396.540美元 [3] - 禾赛科技与美国头部Robotaxi公司签署超4000万美元激光雷达订单 将作为独家供应商提供远距和近距产品 计划2026年底前完成交付 [4] 监管与法律事务 - 市场监管总局对英伟达启动进一步反垄断调查 涉及违反《反垄断法》及此前收购迈络思股权案审查决定 [2] - 惠而浦指控三星 LG 通用家电等竞争对手可能通过低报进口货物价值规避美国关税 [5] 加密货币持仓动态 - BitMine加密货币和现金持有量达108亿美元 包括2,151,676枚以太坊（较上周增持82,233枚） 192枚比特币 2.14亿美元Eightco股份及5.69亿美元未支配现金 [6] 企业并购与资本运作 - 极氪科技股东以94.2%赞成票批准与吉利汽车的合并协议 合并完成后极氪将成为吉利汽车全资子公司并自纽交所退市 [7]

美联储降息预期对加密货币影响 - 若美联储降息25个基点并释放持续宽松信号 加密货币价格可能上涨[1] - 联邦公开市场委员会暗示多次降息时 加密资产将成为主要受益品种之一[1] - IG客户对比特币多头立场占比81% 以太坊多头立场占比83%[1]

公司上市表现 - 加密货币交易平台Gemini于上周五在纳斯达克上市 首日股价一度飙升超过60% [1][3] - 发行价从17美元上涨至28美元 融资规模超过4亿美元 [3] 创始人背景 - 公司创始人为文克莱沃斯兄弟（Winklevoss brothers）泰勒和卡梅伦 为哈佛大学经济学专业毕业生 后就读牛津大学MBA [1][3][16] - 兄弟二人为镜像双胞胎 身高196厘米 体重维持在150斤左右 曾作为赛艇运动员参加2008年北京奥运会并获得男子双人单桨项目第六名 [8][11] - 13岁时自学HTML编程语言 创办网页设计公司 单个项目收入达数百至数千美元 [8] 商业历史与争议 - 在哈佛大学期间提出HarvardConnection社交网站创意 雇佣马克·扎克伯格编写代码 后因扎克伯格独立创建Facebook而对簿公堂 [21][22] - 诉讼最终获得6500万美元赔偿 包括2000万美元现金及部分Facebook股票 [22] 加密货币投资与业务拓展 - 2012年使用诉讼赔偿金购买12万枚比特币 当时单价低于10美元 [25][26] - 2014年创立加密货币交易平台Gemini 成为加密货币领域早期亿万富翁 [27] - 平台上市标志着从社交媒体争议到加密货币领域成功转型 [28] 教育理念与精英特质 - 强调体育竞技与学术能力同步发展 曾代表牛津大学参加牛津剑桥赛艇对抗赛 [12][13] - 在哈佛期间加入坡斯廉俱乐部（Porcellian Club）和布丁俱乐部（Hasty Pudding Club） 构建高端人脉网络 [17][18] - 认为经济学专业提供分析系统与价值的底层思维框架 有助于识别新兴趋势 [27]

9月14日晚间，一度飘红的比特币等加密货币突然跳水下跌。 截至14日22：39，比特币、以太坊的加密货币纷纷飘绿。Coinglass网站数据显示，过去24小时内，虚拟货币共有近13万人爆仓。 | 1小时爆仓 | $2331.63万 | 4小时爆仓 | $4655.34万 | | --- | --- | --- | --- | | 参展 | $2221.12万 | 参展 | $4264.83万 | | 空車 | $110.52万 | 空車 | $390.51万 | | 12小时爆仓 | $1.27亿 | 24小时爆仓 | $2.97 亿 | | 念東 | $7700.02万 | 念車 | $2.04 7, | | 空車 | $4975.09万 | 空車 | $9297.06万 | | 最近24小时,全球共有 125,700人被爆仓 | | 爆仓总金额为 $2.97 亿 | | | | 司 - - | | | 消息面上，加密货币公司 "Gemini 空间站"创始人、亿万富翁温克莱沃斯兄弟认为，比特币的涨势不会很快停止。事实上，他们预计这 种加密货币在未来十年内将达到100万美元。 分析认为，司法部强调要在9月15 ...

此外，美联储理事库克被解职一事又有新进展，这或关系到下周美联储的议息会议。 此前，美国华盛顿特区联邦地区法院法官吉亚·科布于9月9日作出裁决，暂时阻止美联储理事，库克遭解职。对此，美国司法部9月11日 向哥伦比亚特区巡回上诉法院提出紧急申请，要求该法院"在15日下班前"推翻科布就库克一案所作的裁决。 9月14日晚间，一度飘红的比特币等加密货币突然跳水下跌。 截至发稿，比特币、以太坊的加密货币纷纷飘绿。Coinglass网站数据显示，过去24小时内，虚拟货币共有近13万人爆仓。 | 1小时爆仓 | $2331.63万 | 4小时爆仓 | $4655.34万 | | --- | --- | --- | --- | | を車 | $2221.12万 | 念車 | $4264.83万 | | 空車 | $110.52万 | 空車 | $390.51万 | | 12小时爆仓 | $1.27亿 | 24小时爆仓 | $2.97亿 | | 念車 | $7700.02万 | 念車 | $2.04 7, | | 空車 | $4975.09万 | 空車 | $9297.06万 | | 最近24小时,全球共有 125,700人被爆 ...