中美关税谈判结果 - 中美双方承诺互相取消91%的关税，暂停24%的关税90天，仅保留4月2日以来10%的对等关税 [1] - 声明公布后，美方对华加征关税暂时降为30%（包括20%的芬太尼关税和10%对等关税），中方对美加征关税降为10% [1] - 双方同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通 [1] 谈判超预期的原因 - 特朗普政府面临国内政治和金融市场的压力，高达145%的对等关税导致中美货物贸易基本停滞，美国消费者通胀预期抬升 [2] - 美国金融市场遭遇"股债汇三杀"，美元快速下挫，美债利率大幅攀升，美联储因通胀预期迟迟不降息 [2] - 中国综合国力提升，经济总量、创新能力和产业链自主可控程度取得长足进步，制造业竞争力增强 [3] - 中国农民工制造业就业人数和比例连续三年提升，印证制造业竞争力 [3] 对金融市场的影响 - 市场多数板块已回到关税战前位置，短期内可能因利好落地出现震荡行情 [3] - 中长期看，本次谈判是中国对外展示综合国力的标志性事件 [3] - 中国上市公司股东回报力度增强，创新能力提高，全球竞争力优质公司不断涌现 [3] - A股和港股在投资者资产配置中占比仍偏低，看好中国资产中长期表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡运行 [2] - 国内玉米仍以自身基本面逻辑主导价格，短期玉米预计回调幅度有限 [3] - 铜价短期突击均线系统，若有效性随时考虑做好防御 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 黑色负反馈逐步兑现盘面，螺纹钢低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦供应宽松，低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主 [10] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况与共振反弹行情 [13] - PVC基本面依旧弱势，期价反弹空间或有限 [15] - 纯碱盘面短期震荡偏强 [16] 各品种相关总结 豆油 - 现货市场：日照嘉吉一级豆油8130元/吨，较上一交易日持平 [1] - 国际大豆：处于美豆播种生长与南美豆收割出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大；2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 国内产业层面：豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区现货报价，张家港2980元/吨（-20）、天津2970元/吨（-70）、东莞3030元/吨（-40） [2] - 市场分析：宏观面关注中美经贸会谈；USDA5月报告美豆产量下调、全球库存增加，市场交易重心转至北美播种季，巴西大豆进入出口高峰期；国内大豆供给恢复、油厂开机率提升，豆粕供给预期宽松，下游贸易商库存低位、养殖终端需求好，油厂大豆库存回升、豆粕累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2200元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2432元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2280 - 2310元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2280 - 2310元/吨 [3] - 市场分析：外盘中美联合声明使市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格，实质利空有限；国内天气转暖、种植期来临，产区基层余粮出清，一季度进口骤减，新小麦价格上涨致阶段性供应紧张，下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低、企业按需采购，深加工企业亏损开工率下降，需求提振有限 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78760 - 79050，涨750，贴50 - 平水，进口铜矿指数 - 43.11，跌0.5 [4] - 市场分析：中美关税谈判取得进展，全球关税对垒渐次缓和，有利商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径话题；国内扶持政策发力，市场情绪预期回暖；产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65050（+100）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报63550元/吨，电碳与工碳价差为1500（+100）元/吨 [5] - 市场分析：成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但利润空间未有效拓展；供给上周开工率略有下降，整体产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格；需求端正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动；库存周度与月度均累库；成本支撑松动及宏观扰动下，现货与期货价格同步下跌，关注6万/吨整数支撑 [6] 螺纹钢 - 现货信息：上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面好转，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [9] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [9] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数102.8，青岛PB（61.5）粉778，澳洲粉矿62%Fe780 [10] - 市场分析：市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落、巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税政策反复调整，抑制铁矿石上行空间 [10] 原油 - 市场分析：美伊谈判取得进展，贸易战缓和利好兑现，原油压力位置回落，整体震荡运行；中长期基本面上方高度受制约，OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，价格重心下移，但WTI主力55美元/桶有技术支撑；OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级、政策多变引发需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性 [11] 橡胶 - 市场分析：中美谈判贸易战冲突缓和，橡胶与市场共振反弹，但基本面制约反弹高度；国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有拖累，东南亚产区泰国东北部开割、南部计划5月后开割，供给整体宽松；全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球需求，整体偏弱运行 [12] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4880元/吨，环比持平增长100元/吨；乙烯法PVC主流价格为5100元/吨，环比增长50元/吨；乙电价差为220元/吨，环比降低50元/吨 [14] - 市场分析：供应上周PVC生产企业开工率80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%，其中电石法开工率81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法开工率77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91%；需求端国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月8日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少0.41%至65.10万吨，同比减少25.71%，华东地区库存环比减少0.60%，同比减少24.95%，华南地区库存环比增加1.71%，同比减少33.36%；5月14日期价回升，受宏观情绪影响大幅反弹，但基本面未明显改善，上涨空间有限 [14] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1425元/吨，环比 + 4.37元/吨；华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [16] - 市场分析：供应周内纯碱整体开工率80.27%，环比 - 7.47%，产量67.77万吨，环比 - 6.31万吨，跌幅8.52%，检修致供应下降；库存周内厂家库存171.20万吨，环比 - 1.07万吨，跌幅0.63%，企业库存波动不大，社会库存下降；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货以偏多对待为主，股指期权可利用宽跨式买权策略把握趋势性行情；国债期货价格回落，短期波动或加大；天胶走势震荡偏弱；原油关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间；甲醇短期偏多；玻璃纯碱关注自身供需消化过程和商品整体回暖对地产链的需求带动；聚烯烃后市或高位震荡整理；焦煤焦炭关注金融层面宏观利好；贵金属短期难有快速降息，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动；铜锌短期可能宽幅波动；铝镍短期内震荡偏强；油脂整体回落；蛋白粕价格上方空间受供应增加施压；玉米短期震荡，关注进口玉米储备拍卖预期和小麦价格；棉花短期偏强；集运欧线08合约预计延续偏强态势 [8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][22][23][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，且美国原油上周库存意外增加，加剧供应过剩担忧；沙特支持美伊核谈判，分析师预计未来一个月油价区间波动，之后或下行向50美元靠拢 [5] 国内新闻 - 证监会副主席表示全面启动实施新一轮资本市场改革，推动资本市场高质量发展，出台深化科创板和创业板改革政策措施，会同各方打好稳市政策“组合拳”，提升中长期资金入市规模和比例 [5] 行业新闻 - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量环比、比年初、比上月同旬增加，比去年同旬、前年同旬减少，六大地区中除西北地区外库存均有不同程度增长 [6] 主要品种收盘评论 金融期货 - 股指回调，美容护理板块领涨，计算机等板块领跌，全市成交额1.19万亿元，融资余额增加，短期利好股市，我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式买权策略把握趋势性行情 [7][8] - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行，央行公开市场操作净回笼，下调7天期逆回购操作利率，市场资金面转松，中美会谈取得进展，市场风险偏好提升，美债收益率回落，4月制造业景气水平回落，出口保持韧性，政府债券推动社融和M2增速加快，国债期货价格回落，短期波动或加大 [9] 能化 - 橡胶走势回落，中美贸易谈判提振商品走势，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，关注美关税政策影响，天胶走势震荡偏弱 [10] - 原油sc下跌4.98%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略储备增加，关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][11] - 甲醇下跌0.56%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇整体装置开工负荷环比提升，沿海甲醇库存窄幅波动，预计5月进口船货到港量70 - 71万吨，短期偏多 [12] - 玻璃期货低位整理，库存缓慢去化，纯碱期货整理运行，基本面供需偏弱，供给总体充裕，市场关注中美财长会谈，玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库需时间，关注自身供需消化和商品回暖对地产链的需求带动 [13] - 聚烯烃整理运行，现货方面部分价格有调整，自身消费见顶回落，借原油反弹同步反弹，宏观对商品市场偏多，今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的影响，后市或高位震荡整理 [14] 黑色 - 焦煤/焦炭受宏观利好刺激，黑色系整体修复，动煤成本坍塌使焦炭入炉煤成本下行，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09关注850一线支撑，焦炭二轮提涨失败，预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，关注铁水情况和1350 - 1400一线 [15][16] 金属 - 贵金属阶段性关税缓和利好兑现，金银持续回落，地缘方面美伊可能达成核协议，俄乌降温，中美经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于预期，美联储按兵不动，关注贸易谈判进展和经济数据，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [17] - 铜日间铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口变化，新能源提升汽车铜需求，地产数据降幅缩窄，铜价短期可能宽幅波动 [18] - 锌日间锌价收低，精矿加工费回升，国内汽车等行业表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化产量增长预期，短期可能宽幅波动 [19] - 铝沪铝主力合约收涨，中美关税谈判利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，部分厂商利润低有检修现象，铝加工环节开工率大都回落，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强 [20][21] - 镍沪镍主力合约收跌，印尼镍矿供给偏紧，价格上升，关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求平平，镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强 [22] 农产品 - 油脂偏弱运行，美国清洁燃料税收抵免政策延展，美生柴炒作情绪减弱，美豆油期价回落，4月马棕产量、出口量、库存环比均增长，报告数据对市场影响中性偏空，原油价格下跌拖累油脂 [23] - 蛋白粕偏强震荡，美豆产区天气利于播种，USDA报告美豆产量及期末库存低于预估，中美会谈改善美豆出口前景，美豆生柴政策利好，国内进口美国大豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料和豆粕供应充足，施压价格上方空间 [24] - 玉米/玉米淀粉短期盘面震荡，中美谈判提升农产品进口预期，本年度进口量预计不高，东北粮外流，价格偏稳，农户存量少，贸易商挺价，深加工收购供应少，7月供需偏紧，高价原料压制企业利润，关注下游接受程度，有进口玉米储备拍卖预期，美玉米预期供应增加承压下行，关注小麦价格 [25][26] - 棉花现货随宏观情绪好转上涨，疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可，宏观利好提振服纺企业信心，关税谈判利多初步交易，下游需求偏淡，关注新增订单情况，短期偏强，关注上方13600压力 [27] 航运指数 - 集运欧线EC高开，06合约震荡回调，08合约强势，中美关税贸易摩擦缓和带来宏观情绪升温，美方降低对中方出口货物关税，美线货量回归，旺季提前开启，欧线可能同步提价，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [28] 品种日度观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）谨慎偏多；国债（TL、T、TF、TS）中性；原油看空；甲醇谨慎偏多；橡胶中性；L、PP、PTA、乙二醇、纸浆中性；螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁看空；黄金、白银、铜、锌、铝、镍中性；碳酸锂谨慎看空；棉花谨慎偏多；白糖看空；生猪、苹果看多；玉米谨慎偏多；原田、菜油中性；棕榈油中性；豆粕谨慎偏多；菜粕谨慎偏多；纯碱中性；玻璃谨慎看空；PVC中性；集运欧线中性 [29] 当日主要品种涨跌情况 报告列出金融期货、能化期货、贵金属、农产品等多个品种的最新收盘、波幅溢出、成交量、持仓量、涨跌、日涨跌幅、周涨跌幅等数据 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储6月、7月大概率不降息，市场认为其对降息维持谨慎态度，降息预期延后；中美关税谈判进展超预期利好，宏观侧预期好转；市场关注年内美债规模，或对美元指数有明显影响 [2] - OPEC+确定提速增产，供应增长预期较为确定，但4月OPEC+总产量下降，同意增产的成员国仅增产2.5万桶/日（计划13.8万桶/日），数据有待验证，若增产不及预期或改变前期供需预期；需求端难见确定性增量；需求端或迎来夏季旺季，但供应有明显增量落地时，季节性需求增量对价格影响有限；油价或再次锚向供需预期波动 [2] - 隔夜原油高位震荡偏弱，重要阻力附近可能形成短线头部形态，美油压力位参考62.9美元/桶附近；交易端中期维持逢高沽空思路，空头谨慎持有；关注原油供应数据、保留预期修正的敏感性；美伊谈判能否落地未知，若伊朗承诺条件换取解除制裁将对油价形成利空 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 5月14日，Sc原油期货价格479.30元/桶，较上日涨8.80元（1.87%），较上周涨11.10元（2.37%）；WTI价格62.89美元/桶，较上日跌0.74美元（-1.16%），较上周涨4.94美元（8.52%）；Brent价格65.85美元/桶，较上日跌0.75美元（-1.13%），较上周涨4.90美元（8.04%） [2] 内外价差数据 - 5月14日，Sc - WTI价差3.72美元/桶，较上日涨1.99美元（115.61%），较上周跌3.35美元（-47.41%）；Sc - Brent价差0.76美元/桶，较上日涨2.00美元（-161.08%），较上周跌3.31美元（-81.34%）；Brent - WTI价差2.96美元/桶，较上日涨4.20美元（-337.83%），较上周跌1.11美元（-27.33%）；Sc_C1 - C2价差7.30元/桶，较上日跌1.70元（-18.89%），较上周跌0.10元（-1.35%） [2] Sc月差数据 - 5月14日，Sc_C1 - C6价差18.60元/桶，较上日涨0.30元（1.64%），较上周涨1.70元（10.06%）；Sc_C1 - C13价差26.70元/桶，较上日涨4.00元（17.62%），较上周涨3.70元（16.09%） [2] 原油现货数据 - 5月14日，OPEC一揽子原油价格65.38美元/桶，较上周涨3.30美元（5.32%）；布伦特DTD价格66.07美元/桶，较上周涨3.76美元（6.03%）；阿曼价格65.26美元/桶，较上周涨3.10美元（4.99%）；迪拜价格65.26美元/桶，较上周涨3.10美元（4.99%）；ESPO价格61.10美元/桶，较上周涨3.28美元（5.67%） [2] 升贴水数据 - 5月14日，OPEC一揽子升贴水 - 0.47美元/桶，较上日涨0.06美元（11.32%），较上周跌3.15美元（-117.54%）；布伦特DTD升贴水0.22美元/桶，较上日涨1.56美元（116.42%），较上周涨0.96美元（-129.73%）；阿曼升贴水 - 0.59美元/桶，较上日涨3.45美元（85.40%），较上周跌0.25美元（73.53%）；迪拜升贴水 - 0.59美元/桶，较上日涨3.49美元（85.54%），较上周跌3.17美元（-122.87%）；ESPO升贴水 - 4.75美元/桶，较上日跌1.73美元（-57.28%），较上周跌18.75美元（-133.92%） [2] 成品现货数据 - 5月14日，柴油（华东）价格6637.18元/吨，较上日涨24.09元（0.36%），较上周涨80.98元（1.24%）；汽油（华东）价格7701.73元/吨，较上日涨4.91元（0.06%），较上周跌29.55元（-0.38%） [2] 价差参考数据 - 5月14日，柴油（华东）/Sc为13.847657，较上日跌0.21（-1.48%），较上周跌0.16（-1.11%）；汽油（华东）/Sc为16.068699，较上日跌0.29（-1.77%），较上周跌0.44（-2.69%）；柴油 - 汽油（华东）价差 - 1064.55元/吨，较上日涨19.18元（-1.77%），较上周涨110.53元（-9.41%） [2] Sc仓单数据 - 5月14日，仓单总量402.90万桶，较上周降61.50万桶（-13.24%）；战略石油储备399.65百万桶，较上周增0.53百万桶（0.13%） [2] EIA美国（周）数据 - 美国至5月9日当周，商业原油库存441.83百万桶，较上周增3.45百万桶（0.79%）；库欣原油库存23.89百万桶，较上周降1.07百万桶（-4.28%）；汽油库存224.71百万桶，较上周降1.02百万桶（-0.45%）；馏分油库存103.55百万桶，较上周降3.16百万桶（-2.96%） [2] CFTC持仓（周）数据 - 美国至5月9日当周，非商业净持仓17.54万张，较上周降0.18万张（-1.01%）；商业净持仓 - 18.06万张，较上周增0.29万张（-1.58%）；非报告净持仓0.52万张，较上周降0.11万张（-17.84%） [2] 其他资讯 - 伊朗最高领袖高级顾问Ali Shamkhani表示，伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议以换取解除经济制裁，包括承诺永不制造核武器等 [3] - 4月欧佩克+成员国开始增产计划，但同意增产的八个国家仅增产2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日；欧佩克+决定加快5 - 6月供应增长，增幅为原定三倍 [4] - 哈萨克斯坦4月石油产量较3月下降3%，为182万桶/日，仍高于欧佩克+配额 [5] - 国际能源署预计今年电动汽车将达全球汽车销量四分之一，2030年将取代500万桶/日原油产量 [5] - 俄罗斯政府考虑将汽油出口限制延长至10月底 [5] - 欧佩克下调2025年美国和欧佩克+以外其他产油国石油供应增长预测至80万桶/日，预计该地区勘探和生产投资同比降约5% [6] - 摩根大通上调美国10年期国债收益率2025年底预期至4.35%，上调两年期美债收益率预期至3.5%，将美联储降息时间预期从9月推后至12月 [6] - CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变概率为91.7%，7月维持利率不变概率为63.3% [6] - 美联储副主席杰斐逊表示目前政策利率位置良好，经济增长预计放缓但全年仍有望扩张，劳动力市场坚挺，美联储政策具备应对能力 [7]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 美伊谈判取得进展，油价回落。美伊核问题谈判取得进展；中美关税超预期下降，宏观 | | | | 面改善，市场风险偏好上升；OPEC+扩产，油价上方空间有限。SC【475-490】 | | LPG | 偏弱 | 油价回调叠加下游开工下降，液化气震荡偏弱。成本端原油带动有限，对美关税降低后， | | | | 进口丙烷成本降低；自身基本面相对偏空，库存累库，下游开工下降。PG【4290-4350】 | | L | 反弹 | 终端塑料制品存抢出口预期，油价回落，盘面减仓反弹；基本面格局偏弱，供给充沛压 | | | | 制反弹空间。L【7300-7400】 | | PP | 反弹 | 终端制品存抢出口预期，下游阶段性集中库存；关税缓和，油价回落，PDH 开工存上行 | | | | 预期，基本面供需格局偏弱，基差走弱，反弹偏空。PP【7100-7230】 | | PVC | 反弹 | 中美贸易冲突缓和，地板出口预期好转，低估值支撑，盘面减仓反弹，短线顺势参与为 | | | | 主。高开工叠加弱内需压制反弹高度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后油价小幅反弹，英美贸易协定达成使前期关税引发的悲观预期有所缓和，但中美关税谈判不明朗；地缘上伊朗与美国第四轮核谈判在阿曼开始；基本面全球油品季节性累库，美国商业原油库存低于往年，油价下跌后美国页岩油钻井数快速下行，近期BW价差收窄；全球炼厂利润修复，现实炼厂仍处检修期，美国炼厂开工率先恢复，美国汽柴油存量库存仍偏低，叠加炼能淘汰限制供应，汽柴油裂解有支撑，预计维持汽强柴弱；国内炼厂开工微跌，汽柴油库存大幅去化，炼厂利润有所修复；短期炼厂利润反弹、炼厂开工预期上升、宏观情绪边际修复、美国产量先行指标下滑支撑价格，关注美伊谈判是否取得预期外进展，中长期原油受OPEC供应政策、供需过剩维持偏空格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美银称沙特阿美能以有限额外成本迅速增加石油产量，可在几周内将日产量从约940万桶提高到约1200万桶，分析师估计每天每增加100万桶将使运营现金流增加120亿美元 [3] - 美国总统特朗普表示希望与伊朗达成协议，若伊朗拒绝将施加最大压力使伊朗石油出口降至零 [4] - 高盛鉴于近期贸易缓和，预计2025年剩余时间布伦特/WTI原油价格预测有每桶3到4美元上行风险，预测为60/56美元，2026年价格预测为56/52美元 [4] - 美国至5月9日当周API原油库存428.7万桶，预期 - 196万桶，前值 - 449.4万桶 [4] - 伊朗将于周五在伊斯坦布尔与欧洲各方举行会谈，英、法、德最初犹豫后选择继续，因与伊朗保持对话符合自身利益，伊朗也渴望会谈；欧洲大国非伊美谈判参与方，但寻求与华盛顿协调，若届时无法达成实质性协议，可能8月启动“快速恢复制裁” [4] 二、区域基本面 美国至5月2日当周EIA数据 - 美国原油出口减少11.5万桶/日至400.6万桶/日 [6] - 美国国内原油产量减少9.8万桶至1336.7万桶/日 [6] - 除却战略储备的商业原油库存减少203.2万桶至4.38亿桶，降幅0.46% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为1975.6万桶/日，较去年同期减少0.55% [6] - 美国战略石油储备（SPR）库存增加58.0万桶至3.991亿桶，增幅0.15% [6] - 美国除却战略储备的商业原油进口605.6万桶/日，较前一周增加55.8万桶/日 [6] - 美国至5月2日当周EIA汽油库存18.8万桶，预期 - 160万桶，前值 - 400.3万桶 [6] - 美国至5月2日当周EIA精炼油库存 - 110.7万桶，预期 - 127.1万桶，前值93.7万桶 [6] 中国市场情况 - 本周主营开工率下降、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均跌，主营汽柴均跌、地炼汽柴均跌，地炼产销率汽柴均跌，均未达产销平衡 [7] - 本周汽柴油去库均超4%，地炼、主营汽柴均跌、社会汽柴均跌 [7] - 主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比反弹 [7]

A股市场表现 - 上证综指上涨0.86%至3403.95点 深综指 创业板综指 科创50 北证50分别上涨0.52% 0.50% 0.41% 1.08% [1] - 保险 券商等大金融类个股发力上涨 主要拉升时段集中在下午 [1] - 航运港口 物流 快递等个股表现强劲 [1] - 全市场下跌个股家数略多于上涨个股 光伏设备 贵金属 航天航空 旅游 酒店餐饮等板块跌幅稍多 [1] 行业驱动因素 - 中美关税谈判关键期促使进出口商"抢出口"和"抢进口" 直接提振港口 航运 快递个股股价 [1] - 进出口商将补运前期因高关税停运货物 并为未来囤积货物 可能超出年内需求 [1] - 未来90天内中国进出口量可能超预期 经济指标或显示二三季度经济增长显著回暖 [1] 外围市场动态 - 隔夜美股三大股指涨跌互现 道指略跌 标普和纳指上涨 [2] - 港股普涨 恒指涨2.30% 恒生科技指数涨2.13% [2] - 美元指数下跌0.80%至100.99点 周三亚欧时段续跌约0.20% [2] - 离岸人民币汇率周二微升0.04%至7.1965 周三回落至7.2060一带 [2] 货币政策预期 - 美国物价指标弱于预期支持美联储更早降息 但中美关税协议降低经济衰退忧虑 [2] - 市场预期美联储更可能在9月降息 较此前7月预期推迟 [2] 投资策略建议 - 建议投资者以持股为主 短期持仓侧重出口敏感型个股 [2] - 中期持仓结构可考虑向科技 大消费 军工类个股适度倾斜 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场短期预计震荡运行，关注新驱动因素。国际市场上，美国4月CPI数据平稳、特朗普催美联储降息致美元走弱，USDA5月报调减2025/26年度全球棉花产量预期、调增消费量预期，美棉产量或持平、出口或调增但期末库存预计增加；国内市场上，中美关税谈判进展提振情绪，国内新棉播种基本结束，USDA预计2025/26年度中国棉花产量和消费量同比下降，但分析师认为其低估中国棉花产量[1] - 白糖市场以震荡行情对待，关注巴西生产情况。巴西最新双周压榨数据不佳，产量大幅下滑致市场担忧情绪飙升，原糖期价反弹，国内市场受提振但涨幅谨慎，市场对远期进口仍有担忧，建议前期空单离场[1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周二，ICE美棉跌0.33%报66.41美分/磅，CF509涨1.41%报13330元/吨，主力合约持仓降12943手至56.98万手，新疆地区棉花到厂价涨247元/吨至14332元/吨，中国棉花价格指数3128B级涨197元/吨至14384元/吨，预计短期震荡运行[1] - 白糖：受巴西生产数据不佳提振，原糖主力合约期价上行收于18.18美分/磅，国内现货报价持平，前期空单建议离场，以震荡行情对待[1] 日度数据监测 - 棉花：7 - 9合约价差为 - 185，环比涨15；主力基差为1054，环比涨107；新疆现货价14332元/吨，环比涨247；全国现货价14384元/吨，环比涨197[2] - 白糖：7 - 9合约价差为79，环比降3；主力基差为307，环比涨32；南宁现货价6140元/吨，环比涨10；柳州现货价6160元/吨，环比持平[2] 市场信息 - 5月13日棉花期货仓单数量11365张，较上一交易日降41张，有效预报656张[3] - 5月13日国内各地区棉花到厂价：新疆14332元/吨，河南14358元/吨，山东14398元/吨，浙江14510元/吨[3] - 5月13日纱线综合负荷为54.8，较前一日持平；纱线综合库存为23.6，较前一日降0.1；短纤布综合负荷为53.1，较前一日持平；短纤布综合库存为31，较前一日涨0.1[3] - 5月13日白糖现货价格：南宁地区6140元/吨，较前一日涨10元/吨，柳州地区6160元/吨，较前一日持平[3] - 5月13日白糖期货仓单数量30444张，较前一交易日降50张，有效预报2507张[4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，以及白糖主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表[6][13][16]

自打进入2025年后，特朗普就曾通过一系列的关税等政策来压制全球经贸发展，使得全球各大国家的经济都陷入膨胀的状态，且纷纷出现 经济蒸发、民生 不济的现象。 尽管此前在中方的强烈反制和一些国家的蠢蠢欲动中，各界都希望美政府能够收敛自己的行为，从而 纠正自己在关税上的错误行动，还全球市场贸易一片 安宁。 中美联合声明究竟包含了哪些信息？美国又做出怎样的让步呢？ 文|陈 编辑|陈 5月10日至11日，中美两国高层在 日内瓦就关税问题展开谈判，并在最后 达成共识、成功取得阶段性实质进展，且于5月12日 共同对外发布联合声明。 尽管此次联合声明让 关税问题逐渐回归常态化，但从中不难看出，中方依旧坚持最开始的态度，反倒是 美国竟在此过程中做出一定让步，从而让中美关系 有所缓解。 期待已久的关税声明 可惜，即便此前各国都有发出对美国的警告和提示，但最后都没有成功让美国有所行动，如今，随着时间的流逝和美经济市场不断挥发且受到 重大创伤、 走投无路后，美终于有所表示。 在过去半个月中，美国政府曾数次喊话中国，希望中国能够就关税问题谈判，然因为美方始终没有拿出自己诚意，使得该谈判也一度没有进展，甚至 中方 始终坚持自己的态度和底 ...

中美达成阶段性关税协议 - 美国取消91%报复性关税，暂停24%关税90天，保留10%关税；中国取消125%反制关税，仅保留10%关税；双方暂停或取消非关税反制措施[11] - 2025年以来美国对中国商品新增145%关税将降至30%，特定商品仍适用25%关税[11] - 合并2018年约20%关税，美国目前对中国整体进口关税约50%，后续24%关税或成谈判重点[12] 美国愿意达成协议原因 - 美国经济滞胀预期增加，经济增速从2%下调至1%，通胀率从2.5%上调至4.5%，一季度GDP下滑0.3%，4月中国对美出口同比降21%[14] - 对等关税引起美国商界、社会不满，特朗普豁免个别行业关税无法缓解普遍影响[15] - 中国加强稀土出口管制等非关税反制措施影响巨大，中国在全球稀土冶炼和分离产能占比88%，永磁体产能占比92%[15] 未来谈判可能情景 - 乐观情景：2025年美国对中国新增关税率10%-30%，总关税率30%-50%[22] - 基准情景：2025年美国对中国加征54%关税，总关税率74%左右[23] - 悲观情景：中美再次互相加征关税[24] 中国应对策略 - 真谈模式：利用非关税条件讨价还价，研究关税影响增加谈判筹码[27] - 假谈模式：坚持底线思维，扩大内需，分散出口风险，加强国际合作[28]