国潮市场规模与非遗工坊 - 专业智库预测国潮市场规模将在2028年突破3万亿元 [1] - 全国现有1.1万余家非遗工坊，分布在2005个县级行政区，带动120余万人就业 [1] - 非遗工坊覆盖670个脱贫县和135个国家乡村振兴重点帮扶县 [1] 国博文创产品案例 - 国博凤冠冰箱贴累计销量突破100万件，带动凤冠IP全系列销售额跨越亿元 [2] - 国博文创团队开发20余款产品，形成"以爆款带长尾"的生态链 [3] - 2024年国博文创销售额同比增长99% [3] - 国博文创产业链创造近2万人就业机会 [3] 地方博物馆文创开发 - 兰州博物馆开发"兰小五"系列文创，旺季日均销售额达7000元，马拉松期间达6万元/日 [5] - "兰小五"采用AR实物识别系统，展示动态音视频 [5] 潮汕非遗食品出口 - 汕头非遗老婆饼等食品一季度出口货值达32.7亿元，同比增长40.4% [9] - 潮式饼食与苏式、京式等并称，体现潮汕经济活跃 [9] 广东非遗推广举措 - 广东省开展"好嘢广货"活动，包含云端展示和直播带货 [10] - 汕头7个城市品牌案例入选广东省"品牌案例"栏目 [10] 恩施玉露茶产业 - 恩施市2024年茶叶基地达38.7万亩，茶产业综合产值92亿元，同比增长8.24% [14] - 恩施玉露带动31.2万茶农增收，占全州三分之一 [14] - 2024年恩施市GDP突破500亿元，茶产业为第一大特色产业 [14] - 恩施玉露品牌价值目标2025年突破40亿元 [14]

啤酒节与体育赛事结合 - "啤酒+体育"组合在南京江北新区和雨花区成功吸引数千球迷参与观赛派对，高清LED巨幕直播赛事，球迷身着队服畅饮青岛啤酒[3] - 扬州苏超之夜900个座位座无虚席，新老观众通过冰爽啤酒与赛事互动，形成赛场外"第二现场"的焦点效应[3] 地域文化融合与消费场景创新 - 山东潍坊啤酒节在近40℃高温下仍保持热度，经典1903、纯生、原浆等产品搭配烤肉形成清凉与热辣碰撞的消费场景[5] - 河北张家口宣化啤酒节结合当地特色美食和民族舞蹈，市民参与度高涨，体现燕赵大地豪爽文化[5] - 济南、廊坊、开封、鹤岗等地通过文创杯套、沉浸式体验、特色演出、本地美食联名等方式打造差异化消费场景[7] 城市消费活力提升 - 宣化啤酒节商户开业当天销售额突破9000元，美食文创摊位在客流高峰时段出现排队长龙[7] - 青岛白啤生活家营地在多城市成为夏日休闲消费热点，拉动区域夜间经济[7] 品牌营销与跨区域联动 - 青岛啤酒节覆盖草原、古城、球场等多场景，通过文化共鸣激活全国不同城市的消费潜力[9] - 活动形成"千滋百味"的夏日狂欢IP，强化品牌与城市生活方式的深度绑定[9]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 商贸零售板块震荡下行，上周下跌0.16%，报收2152.72点，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数1.7个百分点；贸易Ⅱ报收4029.21点，下跌0.65%；一般零售报收3400.11点，下跌1.02%；专业连锁Ⅱ报收5163.93点，上涨0.9%；互联网电商报收11347.98点，上涨1.83% [4][9] - 商贸零售板块PE（ttm）37.92X，PB（lf）1.81X，当前PE相较上周环比下降0.07个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][15] - “618”促销活动数据显示国内消费潜力大，在扩内需稳增长政策刺激下，线下消费能力与意愿有望提升，建议关注以旧换新政策下后续消费持续能力；美容护理行业国产品牌有性价比优势，今年618国货美妆表现亮眼，但7、8月除防晒产品外进入销售淡季，需谨慎关注行情波动；暑假来临旅游旺季到，关注酒店、知名景点及相关主题景区等板块上涨潜力；维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注新消费驱动的线下零售新业态和国货美容护理头部品牌 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周商贸零售报收2152.72点，下跌0.16%，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数1.7个百分点；贸易Ⅱ报收4029.21点，下跌0.65%；一般零售报收3400.11点，下跌1.02%；专业连锁Ⅱ报收5163.93点，上涨0.9%；互联网电商报收11347.98点，上涨1.83% [4][9] - 商贸零售板块表现居前的公司有吉峰科技（+8%）、国联股份（+7.8%）、ST通葡（+6.6%）、焦点科技（+5.6%）、南纺股份（+5%）；表现居后的公司有苏豪弘业（-5.4%）、银座股份（-5.8%）、翠微股份（-7.6%）、国芳集团（-7.8%）、盛讯达（-9.1%） [13] 行业估值 - 当前商贸零售板块PE为37.92X，相较上周环比下降0.07个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；当前PB为1.81X，近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][15] 行业动态 - 2025年“618”活动线上线下参与规模壮大，补贴政策见成效。京东3C、家电品类规模、增速居首，服饰美妆、日百品类增速领先，采销直播成交额同比增长285%，电子产品表现亮眼；天猫家电、数码、美护成交额领先，453个品牌成交破亿，参加国补品类成交总额较去年双11增长116%；跨境电商积极参与，阿里国际站订单同比大涨42%，GMV保持近30%增长；拼多多“千亿扶持”、百亿补贴等政策驱动全品类增长；苏宁易购家电3C以旧换新消费热度高，全国门店客流同比增长105% [6][18] 投资建议 - “618”数据显示国内消费潜力大，扩内需政策下线下消费有望提升，关注以旧换新政策下后续消费持续能力 [6][23] - 美容护理行业国产品牌有优势，今年618国货美妆表现好，但7、8月除防晒产品外进入淡季，谨慎关注行情波动 [6][23] - 暑假旅游旺季到，关注酒店、知名景点及相关主题景区等板块上涨潜力 [7][23] - 维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注新消费驱动的线下零售新业态（如晨光股份）和国货美容护理头部品牌 [7][23]

公司治理变革 - 浪莎股份创始人翁荣弟继续担任董事长兼总经理，两名家族二代成员翁晓锋和翁晓菲退出核心管理层，标志着公司从"家族治理"向"职业经理人"模式转变 [4] - 调整后董事会席位由7位缩减至5位，家族成员席位由3个减为仅剩翁荣弟1人，非家族背景专业人士占据多数席位 [5] - 新任副总经理金洲斌和财务负责人卢明亮均为内部培养人才，公司表示将大量引入外部经营管理人才 [4][5] 业绩表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.27亿元、3.88亿元和3.8亿元，2024年同比下降2.08% [7] - 2022-2024年净利润分别为1727.66万元、2262.52万元和2340.23万元 [7] - 2025年一季度营业收入6460.18万元同比下降9.65%，净利润931.46万元同比增长96.33%，主要源于财务费用减少及利息收入 [7] - 2022年末总店面384家，2024年末降至282家，两年减少102家降幅27% [7] 业务模式 - 2024年OEM产量占比85.86%，其中内衣88.18%，短裤90.15%，比例逐年提升 [8] - 代工模式导致多次质量危机，包括2025年央视"3·15"晚会曝光事件和2023年纤维含量不达标事件 [8] - 毛利率显著低于同行，2024年为20.3%，同期爱慕股份65.16%，汇洁股份68.16% [8] 行业挑战与机遇 - 加盟商退出、业绩增长乏力是推动"去家族化"的重要原因 [6] - 线下布局已趋饱和，线上渠道价格博弈激烈，品牌缺乏高溢价 [9] - 未能抓住瑜伽服等新品类机遇，产品竞争力不足 [9] - 国潮鞋服市场规模2017-2023年从4071亿元增长至9928亿元，年复合增长率16% [10] - 公司计划融入国潮产业新循环，但目前在开发新品和营销上与国潮关联度不高 [11]

渠道拓展与门店优化 - 公司近期在新加坡滨海湾金沙店与上海IFC店分别于6月21日及28日正式开业，加速国内外高端核心商圈布局 [1] - 香港IFC店、上海新天地店、深圳湾万象城店、北京SKP一楼边店、南京IFC店等处于围挡装修阶段，预计下半年陆续开业 [1] - 新加坡门店首周销售火爆，排队时间约1-3小时，验证品牌出海势能，未来或进军日本市场 [1] - 2024年底已在15个核心城市布局36家自营门店，进驻26家主力高端商场如SKP、万象城 [3] - 2025年新开设北京东方天地禅房主题店、深圳罗湖万象城B1精品店、北京SKP-S店、上海港汇恒隆店等，强化高端定位 [3] - 完成杭州万象城店、广州太古汇店等现有门店升级扩容，北京SKP一层边店首次与国际珠宝腕表品牌同列 [3] 精品金饰行业趋势 - 精品黄金珠宝市场快速扩容，供给端工艺升级推动产品创新，行业从"铺店导向"转向"产品策略"驱动 [2] - 需求端悦己需求、国潮兴起及金价上涨加速精品金饰渗透率提升 [2] - 公司作为古法手工金器第一品牌，2019年首创"足金镶嵌钻石"产品，2022年推出"金胎烧蓝"产品，融合非遗工艺与时尚美学 [2] 销售表现与渠道增长 - 2024年线下同店收入同比增长超120.9%，2025年1-5月样本店店均销售额达4.5亿元，同店增速170% [4] - 2025年1-5月天猫与京东旗舰店累计销售额12.8亿元，同比增长333%，线上渠道成为重要增长引擎 [4] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至49.1/62.1/75.8亿元，增幅40%/42%/43% [4] - 给予2025年38.5xPE估值，目标价1200港币（前值840港币） [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为1200港币 [1] 报告的核心观点 - 老铺黄金国内外加速开店，单店销售有提升空间，品牌出海势能得到验证，看好其高成长势头 [1] - 精品黄金珠宝市场快速扩容，老铺黄金引领产品创新趋势，强化高端珠宝赛道差异化竞争优势 [2] - 新店扩张与老店升级持续推进，进驻高端商圈，夯实高端品牌调性 [3] - 线下同店表现强劲，线上渠道加速成长，全渠道延续高增趋势 [4] - 上调25 - 27年归母净利润，给予25年38.5xPE，对应目标价1200港币 [5] 各部分总结 精品金饰市场情况 - 精品黄金珠宝市场快速扩容，供给端工艺升级推动产品创新和设计优化，需求端悦己需求、国潮兴起和金价上涨加速精品金饰渗透率提升 [2] - 老铺黄金作为中国古法手工金器第一品牌，首创“足金镶嵌钻石”和“金胎烧蓝”产品，传承非遗工艺、融合时尚美学，获消费者青睐 [2] 门店布局与升级 - 截至2024年底，在全国15个核心城市布局36家自营门店，进驻26家主力高端商场 [3] - 2025年以来陆续开设多家门店，选址高端优质商业体，聚焦高净值客群与一线消费场景 [3] - 对现有门店进行升级与扩容，北京SKP一层边店围挡，有望提升品牌调性 [3] 销售表现 - 2024年线下同店收入同比增长超120.9%，2025年1 - 5月4家样本店同店增速达170% [4] - 2025年1 - 5月，天猫与京东旗舰店累计销售额12.8亿元，同比增长约333%，线上渠道成重要增长引擎，助于净利率提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调25 - 27年归母净利润40%/42%/43%至49.1/62.1/75.8亿元 [5] - 传统大众珠宝/奢侈品可比公司25年iFind/彭博一致预期17x/33xPE，给予老铺黄金25年38.5xPE，对应目标价1200港币 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|8,506|23,558|29,223|35,360| |营业收入+/-%|167.51|176.97|24.05|21.00| |归属母公司净利润（百万）|1,473|4,914|6,213|7,578| |归属母公司净利润+/-%|253.86|233.60|26.43|21.97| |EPS（最新摊薄）|8.75|29.19|36.90|45.01| |ROE（%）|54.20|84.11|64.43|55.09| |PE（倍）|105.99|31.77|25.13|20.60| |P/B（倍）|39.83|20.11|13.55|9.76| |EV/EBITDA（倍）|80.95|24.43|18.52|15.12| [10] 可比公司估值 - 内资、港资黄金珠宝品牌商2025E平均PE为16.6倍，国际奢侈品公司2025E平均PE为32.5倍 [11] 盈利预测调整 - 上调2025年收入30.3%，26 - 27年收入上调25.8%/24.7%，上调2025 - 2027年毛利率0.2pct，下调2025 - 2027年销售费用率预测 [12]

文创产品策划运营师职业发展 - "文创产品策划运营师"于2024年被正式列入国家新职业名单 标志着该职业的规范化发展 [1] - 职业定位为文博与潮玩交叉领域 核心能力包括传统文化IP开发与市场化运营 [1] - 典型从业者如曾舟团队 通过青铜神树、大立人等文物创新设计实现文物"活化" [1] 文创产品开发案例 - 开发"莽莽熊猫"系列 融合四川方言（"吃莽莽"指吃饭）与非遗美食元素 [1] - 以三星堆文物为原型推出"坐着的青铜大立人"手办 通过拟人化设计突破文物静态形象 [1] - "镇水石犀"产品植入盖碗茶、火锅等四川特色元素 增强文化辨识度 [2] - "通天神树"盲盒采用钢柱内嵌技术解决树脂变形问题 单件产品需数十道工序 [2] 行业市场特征 - 文创市场已突破千亿元规模 从"小众爱好"转向"大众刚需" [3] - 消费者更愿为"情绪价值"付费 Labubu等案例证明情感连接决定产品溢价能力 [3] - 行业呈现反标准化趋势 定制化产品通过社交传播（如朋友圈晒图）形成裂变效应 [3] 人才与技术发展 - 模型喷涂师等专业人才加入 如刘培成掌握500多种机械人物配色技术 [3] - 成都推出全国首个数字文创初创企业扶持政策 包含资金与住房补贴 [4] - 行业协会反馈显示 设计师群体认为行业土壤已成熟 新兴职业发展条件完备 [4]

香水市场 - 中国香水2023年规模达261亿元 2018-2023年CAGR为12.32% 预计2023-2028年CAGR为12.82% [1] - 中国香水占全球市场份额从2023年3.68%提升至2028年5.67% 展现强劲增长势能 [1] 市场趋势 - 中国2023年人均香水消费仅16元 远低于美国423元 英国406元 韩国170元和日本47元 [1] - 香水渗透率低是经济发展阶段性现象 伴随情绪消费兴起有望快速崛起 [1] - 日韩香水消费在20世纪中后期随经济发展由奢侈品转为日常消费品 中国具备类似经济基础 [2] 竞争格局 - 国际大牌如香奈儿 迪奥主导中国市场 国产品牌通过本土化香调和东方元素实现差异化突围 [3] - 国货品牌如观夏 闻献融合东方文化与现代设计 契合国潮趋势并获得消费者认可 [3] 毛戈平香水业务 - 2025年5月8日上线常规款香水系列 定位300-500元/30ml空白价格带 主攻中产客群 [4] - 布局13款淡香精 形成完善香型矩阵 满足多场景需求 [4] - 以"东方彩妆大师"为品牌背书 香型设计和产品故事融入东方文化元素 [4] - 依托广泛线上下销售网络 提供体验+购买一站式消费场景 [4]

黄金消费新趋势 - 年轻消费者成为黄金消费新增长点，18-34岁人群贡献超三分之一黄金首饰销售额，偏好小克重、国潮设计产品[7] - 消费场景从保值增值转向文化传承，年轻人青睐蝴蝶/葫芦/元宝等传统文化元素饰品，注重工艺与美好寓意[7] - 社交媒体成为年轻人了解黄金款式/工艺/投资价值的主要渠道，既关注美观性也追踪金价变动与促销活动[7] 品牌创新与营销策略 - 老凤祥推出"盛唐风华"系列销售额超2亿元，与《圣斗士星矢》联名产品全国销售额破亿元，限量款引发抢购热潮[8] - 老铺黄金采用"一口价"奢侈品定位策略，新店开业排队近百米，古法金工艺产品因哑光高级感占据50%市场份额[10] - 豫园商圈10家金店参与"10000减1000元"消费券活动，中国黄金门店客流量激增需临时增派收银员[3] 消费券拉动效应 - 黄浦区专用消费券上线8秒抢空，老凤祥旗舰店首轮发放7天销售额同比增超300%，淮海路天宝龙凤采取号牌分流应对客流[5] - 消费券叠加品牌让利实现"折上折"，豫园商圈活动启动后中国黄金门店现百米排队，店家免费发放饮用水提升体验[3][5] 上海珠宝产业规划 - 上海发布《国际珠宝时尚功能区三年计划》，2025-2027年将实施六大行动24项任务，目标建成全球竞争力产业生态[12] - 配套出台24项资金政策，聚焦产业资源集聚/国际影响力提升/创新发展和综合服务强化四大方向[12] - 上海拥有黄金/钻石/宝玉石三大国家级交易市场，既是国际品牌入华首选地，也是本土品牌出海枢纽[13]

杜甫草堂博物馆 - 2024年全年接待观众超720万人次，产业收入4600余万元 [4] - 运用全息投影技术打造"李白与杜甫"主题展，通过动态诗画和层景装置增强沉浸式体验 [4] - 推出"AI杜甫"和"AI智能翻译屏"，支持14国语言交流，提升票务管理和讲解服务效率 [5] - 策划"诗词背诵挑战"活动，采用"AI考官+专家"模式吸引游客参与 [5] 东郊记忆园区 - 蜀宴赋作为沉浸式汉文化主题餐秀，融合乐舞演绎、光影艺术和餐饮体验，开业两年接待超29万人次 [6] - 蜀宴赋游客中30%为境外游客，40%为省外游客 [6] - 潮流品牌1807以蜀锦、竹子、火锅等四川元素设计服饰，通过东京快闪店和新加坡潮流展进行文化输出 [6] 成都文旅行业趋势 - 科技赋能传统文化展示，如杜甫草堂运用数字技术活化文物 [4][5] - 国潮元素与传统文化的结合，如东郊记忆通过汉文化餐秀和潮流品牌吸引年轻消费群体 [6] - 文旅消费呈现多元化趋势，注重精神消费和文化体验 [6]