如果说这是一场对于美联储独立性的测验，鲍威尔的表现无疑是合格的；但特朗普与美联 储在经济增长诉求上存在的根本性分歧使得他对美联储的政治压力还将继续加码。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 从SEP预测看，随着降息的再度开启，FOMC委员对经济更加乐观：上调2025年GDP至1.6%（6月为 1.4%）；上调2026年GDP至1.8%（6月为1.6%），下调2026年失业率至4.4%（6月为4.5%）， 上调2026年核心PCE至2.6%(6月为2.4%)。 无论是会议决策还是SEP预测，都并未出现除米兰外的明显异常点，从某种程度上体现出了联储依然独 立的一面：鲍威尔在记者会中提到，"以理服人"是联储行事的DNA，暗示米兰此次会议的50bp决策 （即特朗普大幅降息主张）并没有认同度；同时鲍威尔在面对独立性的相关问题都选择了"正直地回 避"。 如果说这是一场对于美联储独立性的测验，鲍威尔的表现无疑是合格的。 9月FOMC会议的焦点不只是降息幅度，更在于新理事米兰火速加入、理事库克面对法律诉讼、理事沃 勒和鲍曼上一轮投下反对票等情况之下，鲍威尔本人乃至FOMC委员会能否通过这一次的独立性压力 测试。 从投票结果看，此 ...

作者：招商银行研究院 纽约分行 美东时间9月17日，美联储将基准利率下调25bp至4.00-4.25%的目标区间，准备金利率（IORB）降至4.15%。 缩表进程保持不变，保持国债赎回上限$50亿和房屋抵押债券（MBS）赎回上限$350亿。 市场最初反应偏鸽，对年内降息的定价从42bp升至45bp，但这一影响很快消退。鲍威尔对过度鸽派倾向进行了 否定，收盘时市场交易由鸽转鹰。美国国债收益率上涨，美元小幅走强，美股三大指数基本横盘，黄金下跌， 境外美元流动性宽松。 总体而言，本次议息会议呈现三点特征：一是降息基调为预防式降息；二是美国未来强经济和弱就业并存；三 是美联储官员内部分歧加大。 预计美联储年内将再降息2次（50bp），建议继续持有美国中短债和黄金，美元 趋于震荡，美股延续上行。 | | | 市场预测 | 实际 | 前值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联邦基金利率上限 | 9月17日 | 4.25% | 4.25% | 4.50% | | 联邦基金利率下限 | 9月17日 | 4.00% | 4.00% | 4.25% | | 储备金余额利率 | 9 月 18 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月17日美联储降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示年内或再降50个基点释放鸽派信号，但表态克制，朝着更“风险中性”政策方向移动，本次降息有“预防性”特征，未出现内部分歧加剧局面 [2][7] - 后续需关注“风险平衡”降息框架下就业和通胀数据对降息节奏的影响，以及美联储独立性相关政治议题，美国就业有复杂性，通胀或受关税影响抬升，2025年内降息空间约为50 - 75个基点 [8][10][12] - 主流资产价格基本消化降息预期，市场情绪回落，美元弱周期和黄金强周期基调延续，但市场将对宽松定价幅度修正，流动性可能弱于预期 [13] 根据相关目录分别进行总结 美联储议息会议概览 - 利率：联邦基金利率目标区间从4.25% - 4.5%降至4.00% - 4.25%，降幅25个基点 [2][3] - 经济情况：上半年经济增长缓和，就业增长放缓，失业率略升但仍处低位，通胀率上升且略高，判断就业下行风险增加 [3] - 双重目标：专注充分就业和价格稳定双重使命，因“风险平衡已转变”降息 [3] - 缩表：继续减少持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券，按此前节奏进行 [3] - 投票分歧：12名委员中仅新理事米兰一人投反对票，倾向降息50个基点，未出现更分裂局面 [3] - 经济预测：FOMC成员中位预期GDP今年增长1.6%，明年增长1.8%；总体通胀率今年3.0%，2026年降至2.6%，2027年降至2.1% [4] - 点阵图：19名委员中9人认为今年再降息2次等，2025年联邦基金利率预测中值下调，意味着今年还将有两次降息，9月到2027年底预计累计降息125个基点 [4] “预防性”降息开启，靴子轻轻落地 - 议息会议前市场对降息形成一致预期，25个基点降息幅度符合预期，点阵图显示年内或再降50个基点，释放鸽派信号但表态克制，朝着“风险中性”政策方向移动 [7] - 决策逻辑基于权衡通胀失控和经济失速两大风险，考虑中期选举，本次降息有“预防性”特征 [7] - 会议未出现内部分歧加剧局面，短期内美联储独立性担忧放缓 [7] 后续降息路径探讨 - 需关注就业和通胀数据对降息节奏的影响，以及美联储独立性相关政治议题，市场围绕相关指标和事件的波动不可小觑 [8] - 美国就业短期或受降息政策提振，但长期面临结构性问题，统计质量导致数据准确率下降加大推演降息路径难度 [8][10] - 美国通胀受关税影响，核心商品CPI上涨，预计自三季度起通胀逐步抬升，2026年一季度左右传导效应达峰值 [10] - 经济数据和通胀水平不支持大幅降息，2025年内降息空间约为50 - 75个基点，需考虑通胀数据波动引发的降息预期修正 [12] 市场影响 - 主流资产价格基本消化降息预期，市场情绪回落，黄金价格冲高回落，美债利率和美元指数V型反转，美元弱周期和黄金强周期基调延续 [13] - 市场将对宽松定价幅度修正，因维持“缩表”操作，金融条件未完全宽松，流动性可能弱于预期 [13]

[Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年09月18日 | [Table_Author] 分析师: | 花小伟 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686135 | | E-mail: | huaxiaowei@shzq.com | | SAC 编号: | S0870522120001 | | 分析师: | 张河生 | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 委员会判断美国就业的下行风险提升，为了支持其双重目标并鉴 于风险平衡的转变，委员会决定将联邦基金利率的目标范围降低 25 BP 至 4.00%到 4.25%的水平，符合会前市场预期，这是美联储 2025 年首次降息。 在利率点阵图中，19 人中有 9 人认为 2025 年底联邦利率目标水 平的中点将达到 3.63%，这意味着后续 2025 年 10、12 月会议还要降 息 50 BP。 仅米兰一人主张降息 ...

基本面分析： 行情回顾： 黄金周三（9.17）最高上探至3707.47美元/盎司，最低触及3645.9美元/盎司。收盘于3658.47美元/盎司，周四（9.18）开于3658.74元/盎司，截至目前最高上 探至3672.15美元/盎司，最低触及3651.1美元/盎司，行情小幅回撤，现报价3653.8。 1，美联储传声筒：鲍威尔避免了激烈分歧 努力证明美联储独立性 "美联储传声筒"Nick Timiraos：当美联储周三降息时，表面上看这像是例行的货币政策操作。市场反应较为平淡，主席杰罗姆·鲍威尔也基本避免了因这一决 定而引发的激烈分歧，尽管这一决定出现在前所未有的政治对抗背景下。鲍威尔在周三降息中开启的政策转向，可能代表他最后一次努力证明——一个独立 的美国央行依然有能力在复杂的环境中引领经济，而不是在更符合特朗普总统优先事项的官员获得更大控制权之前放弃独立性。鲍威尔的主席任期将在明年 春季结束。在其任期内的第三次，鲍威尔尝试着一个极其微妙的操作：降息并非因为衰退迫在眉睫，而是为了防止衰退发生。 2，美联储于当地时间周三批准下调利率25个基点，这是过去九个月来的首次降息。官员们判断，近期劳动力市场的疲软态势已 ...

美联储政策行动 - 美联储在连续五次暂停后降息25个基点，将联邦基金利率目标区间维持在4.00%至4.25%[2] - 点阵图显示2025年底利率预测从3.9%下调至3.6%，预示年内还有两次降息[14] - 对2026年和2027年利率中值分别下调20个基点和30个基点[14] 市场反应 - 道琼斯工业指数涨0.6%，标普500指数跌0.1%，纳斯达克综合指数跌0.3%[4] - 10年期美债收益率上行2个基点至4.06%，2年期美债收益率上行1个基点至3.52%[4] - 美元指数收于97[4] 经济数据背景 - 5月和6月新增非农就业数据被大幅下修至2万人以下[5] - 截至2025年3月底的12个月非农数据下修91.1万人[5] - 7月非农就业跌至7.3万人[5] 政策展望 - CME FedWatch显示市场预计10月和12月降息概率均超80%[18][19] - 核心服务价格环比增速从7月的0.4%降至8月的0.3%[21] - 劳动参与率未能恢复至疫情前水平，职位空缺率仍处历史高位[24]

周四，有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，当美联储在周三宣布降息时，表 面上看起来只是常规的货币政策操作，但实际上这可能代表着鲍威尔证明美联储独立性和履行"双重使 命"的"最后一搏"。 随着鲍威尔的主席任期将在春季结束，他正面临着前所未有的政治对抗和经济不确定性。 文章的核心观点认为，鲍威尔正在进行一场高风险的政策赌博——在经济并未发出明确衰退信号的情况 下选择降息。这是他任期内第三次尝试这种微妙的操作，即不是因为衰退迫在眉睫而降息，而是为了预 防衰退的发生。 此前，特朗普曾多次喊话，鲍威尔必须立即降息，而且幅度必须比他预想的更大。 文章还强调，美联储正在应对传统独立性面临的非凡挑战，同时还要处理增长放缓和通胀粘性等复杂问 题。这些因素使得当前的政策决策比以往任何时候都更加复杂和充满风险。 就业市场疲软引发担忧，结构性变化还是暂时的周期性疲软？ 什么因素促使美联储做出这次降息决定？答案很大程度上指向了就业市场的显著放缓。 鲍威尔在周三表示，七周前美联储同意维持利率不变时，"劳动力市场状况良好"。但最新的修正数据显 示，8月份的三个月平均就业增长从最初报告的15万降至2.9万 ...

金透财经 | 何圳 美东时间9月17日，美联储货币政策委员会（FOMC）会后决定将联邦基金利率目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是今年以来 美联储六次FOMC会议首次降息。美联储主席鲍威尔在随后的记者会上重申，美联储坚定致力于维持自身独立性，不对政治事件置评。 美联储独立性的坚守 鲍威尔在记者会上明确表示，美联储的决策完全基于数据，不考虑政治因素，这是美联储内部根深蒂固的文化。对于联储理事Lisa Cook与美国总统特朗普 之间的官司，鲍威尔认为不适合发表评论，同时也不会针对美国财长贝森特的讲话发表任何意见。他强调，在追求最大就业和物价稳定的双重职责方面， FOMC仍然是团结一致的。 针对新的联储委员会成员Steven Myron保留白宫职务的情况，鲍威尔指出，委员会在追求双重使命目标上仍然是团结一致的，坚定地致力于维护美联储的独 立性。他表示，美联储的决策机制基于数据和经济形势，不会因个别成员的背景而受到影响。FOMC有19位参与者，其中12位在任何给定时点拥有投票权， 这种轮换制度确保了决策的广泛代表性，没有哪一位投票委员能单方面改变结果。 货币政策的稳定与调整 ...

新华财经上海9月18日电（葛佳明）在北京时间18日凌晨结束的9月议息会议上，美国联邦储备委员会 （Fed）宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%-4.25%，为时隔9个月后首次降息。 从美联储的政策措辞以及最新经济数据来看，通胀风险相对缓解，政策重心逐步偏向劳动力市场。 中金公司研究部董事总经理刘刚表示，鲍威尔本次讲话与其在8月杰克逊霍尔央行年会上的表态基本一 致，把此次降息描绘为"风险管理式"降息：一方面，其认可就业市场弱化的趋势，并新增"就业下行风 险已经上升"的判断；另一方面，鲍威尔依然提示通胀风险，措辞上加上"通胀走高"，并认为关税对通 胀的传导还会持续一直到明年。 虽然鲍威尔整体表态偏"鸽派"，但其同时表示点阵图不是政策预设路径，未来利率路径仍取决于数据。 9月公布的"点阵图"显示，美联储年内还有2次降息，2026年1次降息，但在未来降息路径上，分歧明显 加大。 一方面，"点阵图"预计2025年年内还有两次降息，但从19个票委的投票分布显示，9人预计年内再降息1 次甚至更少，9人预计再降息2次，另有1人预期再降息125个基点。 刘刚认为，市场判断特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephe ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 智通财经记者 | 刘婷 在北京时间周四凌晨结束的货币政策会议上，美联储宣布下调基准联邦基金利率区间25个基点至4.00%-4.25%，这是今年以来的首次降息，符合市场预期。 会后发布的利率路径"点阵图"中值显示，今年年底前可能还有两次降息，每次25个基点。 分析人士指出，本次会议基本延续了8月底美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行行长年会上的定调，即在平衡就业和通胀之间，短期内美联储的 政策天平偏向就业，对通胀有着更高的容忍度。但对于年内是否会再降息两次，分析师认为存在相当大的不确定性。 鲍威尔在会后的新闻发布会上将本次降息称作为"风险管理式的降息"。他指出，非农就业数据显示劳动力市场正在显著降温，因此，必须在政策上作出回 应。 "在我们发布的经济预测报告中，对今明两年GDP增速的预测其实略有上调，通胀和失业率几乎没变，（但是）我们对就业市场的风险评估发生了重大变 化。"鲍威尔说。 | Per | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...