瑞典统计局8月19日发布新闻稿称，2025年第二季度瑞典失业率为8.7%，与第一季度相同。其中，青年 失业人数为16.4万人，失业率为23.7%，较上季度下降0.2个百分点。瑞统计局分析员表示，第二季度劳 动力市场依然低迷，失业率仍居高不下。 ...

德意志银行对财政部长降息观点的质疑 - 德意志银行利率策略团队质疑财政部长贝森特关于美联储政策利率应下调150至175个基点的主张 认为其缺乏模型支撑且具体指向未明[1] - 团队指出美联储半年度货币政策报告中的政策框架未显示需要大幅降息的依据 更不支持贝森特提议的降息幅度[1] 当前利率水平的合理性分析 - 报告分析显示当前联邦基金利率处于4%至4 65%区间 符合泰勒规则等传统货币政策模型推导结果[1] - 基于核心PCE物价指数和失业率等关键指标构建的模型体系表明当前利率水平与经济基本面基本匹配 仅存在25个基点的微调空间[1] - 研究排除"一级差异规则" 该规则在通胀持续高于目标且失业率未显著上升背景下甚至建议美联储应进一步收紧货币政策[1] 美联储政策立场与市场预期对比 - 自去年12月以来美联储将联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5% 期间累计降息100个基点[4] - 美联储主席鲍威尔强调当前政策立场仍具限制性 与特朗普政府施压形成对比[4] - 市场基于劳动力市场疲软信号押注年底前至少两次25个基点的降息 7月货币政策会议上已有两位美联储理事公开支持降息[4] 长期中性利率预测的争议 - 财政部长顾问解释贝森特所言模型指向美联储6月发布的长期中性利率预测区间2 6%-3 6%[4] - 德意志银行策略团队重申政策调整应基于实时经济数据而非长期预测 认为该指标属前瞻性估算且与当前政策利率无直接对应关系[4] - 在通胀压力仍存且劳动力市场未显著恶化情况下 大幅降息的依据并不充分[4]

失业人数(不经季节性调整)由2025年4月至6月的136200人上升至2025年5月至7月的145000人，增加约 8800人。同期的就业不足人数亦由52600人上升至55200人，增加约2600人。 智通财经APP获悉，根据香港政府统计处8月19日发表的最新劳动人口统计数字(即2025年5月至7月的临 时数字)，经季节性调整的失业率由2025年4月至6月的3.5%上升至2025年5月至7月的3.7%。就业不足率 在该两段期间则保持不变，维持于1.4%的水平。 与2025年4月至6月比较，在2025年5月至7月期间，许多主要经济行业的失业率(不经季节性调整)均见上 升，其中地基及上盖工程业、餐饮服务活动业、零售业，以及地产业有较明显的升幅。同期，清洁及同 类活动业，楼房装饰、修葺及保养业，以及社会工作活动业的失业率录得下跌。各行业的就业不足率亦 变动不一，但幅度普遍不大。 总就业人数由2025年4月至6月的3657300人，上升至2025年5月至7月的3671300人，增加约14000人。同 期的总劳动人口亦由3793500人上升至3816200人，增加约22700人。 香港劳工及福利局局长孙玉菡表示："虽然 ...

分年龄组失业率数据 - 7月份全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.8% 创2024年8月以来新高 [1] - 7月份全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.9% [1] - 7月份全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.9% [1]

鲍威尔政策立场与历史背景 - 2022年杰克逊霍尔研讨会承诺坚决抗击通胀 展现美联储对抗通胀的坚定决心 [1] - 去年为就业市场辩护并承诺降低利率 试图平衡通胀与就业 [1] - 当前任期结束前陷入两难选择 经济数据相互交织导致"数据依赖"策略困境 [3] 美联储内部与外部预期分歧 - 美联储同事对"高通胀"与"高失业率"风险各执一词 部分认为高通胀侵蚀购买力 部分担忧高失业率引发社会问题 [3] - 投资者和特朗普政府强烈预期9月会议降息 投资者希望降低融资成本刺激股市 政府希望刺激经济增长提升政绩 [3] 经济指标表现与政策目标冲突 - 制造业PMI持续下滑 企业订单减少 生产活动放缓表明实体经济压力 [4] - 就业市场保持强劲 失业率维持低位 工资增长稳定 消费市场活跃 [4] - 物价上涨迹象仍存 通胀压力未完全消除 [4] - 美联储需在"稳定物价"与"充分就业"双重目标间平衡 紧缩政策可能抑制增长 宽松政策可能推升通胀 [4] 政策沟通挑战与历史参照 - 前美联储副主席克拉里达指出9月降息需讨论信号传递 区分"降息一次再观望"或"一系列降息开始" 不同信号可能引发市场信心波动或恐慌情绪 [5] - 鲍威尔任期经历疫情催生激进政策创新 通胀引发创纪录加息 特朗普攻击增加政策不确定性 [6] - 2022年演讲效仿沃尔克以就业和增长为代价遏制通胀 当前挑战是效仿格林斯潘寻找政策平衡点 [7] - 目标将政策利率从4.25%-4.5%降至3%中性区间 需确信通胀回归2%目标 但当前通胀压力与不确定性使实现困难 [7]

宏观经济与政策 - 过去一年美联储已下调基准利率100bp，但美国宏观环境比去年同期更严峻，2025年后经济增速明显放缓需降息对冲[2][4] - 降息对实体经济的刺激主要来自金融条件宽松、财富效应扩散和预期改善，但硬数据下行趋势可能延续[2][4] - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议可能引导鹰派降息预期：年内更少降息幅度、更高终点利率水平，而非明确支持9月降息25bp[2][4][17] 就业市场 - 7月非农前值大幅下修引发恐慌，但市场关注修正比例而非绝对值后衰退预期消散[7] - 8月非农数据关键指标包括失业率稳健性、前值上修幅度和新增就业反弹，这些将决定9月降息可能性[2][18][21] - 美国私人部门就业同比增速已明显放缓，劳动参与率与壮年就业率持续恶化显示就业市场脆弱性[22][25][26] 通胀与消费 - 核心PCE环比可能保持在0.3%水平，零售销售在夏日大促和返校季前移推动下保持稳健[18][19] - 核心服务通胀可能成为鲍威尔重点关注内容，其同比增速与不可贸易CPI差异达150bp[15][16] - 关税通胀二阶导未加速使得核心服务的小幅反弹被市场选择性无视[10][12][13] 风险因素 - 特朗普政策不确定性可能加剧金融市场动荡和美元资金外流[3][28] - 全球关税明确化可能引发超预期同步宽松，导致全球共振扩表缓解长端利率压力[3][28] - 技术突破或加速制造业回流，降低美国生产成本并激增信用需求[3][28]

零售消费 - 美国7月零售和食品服务销售季调后环比增长0.5%，低于预期的0.6%，但6月增速从0.6%上调至0.9%[5] - 汽车消费从6月环比增速1.4%升至7月的1.6%，加油站零售增速从0.6%升至0.7%[5] - 家具家装店零售环比增速从0.1%升至1.4%，而建筑材料&园林设备和电子家电分别环比下跌1%和0.6%[5] - 零售月均增速从1-5月的0%升至6-7月的0.7%，显示消费需求回暖[2][5] 工业生产 - 7月工业生产环比下跌0.1%，其中采矿和公用事业分别环比下降0.4%和0.2%[5] - 制造业产出环比持平，医疗设备、计算机、半导体等分别上涨2.6%、2.9%、1.4%，但服装、服务业机械等下跌1.7%、1.3%[5] 货币政策 - 核心CPI和PPI大幅反弹预示通胀将明显回升[2][5] - 美联储预计9月保持利率不变，10月和12月各降息一次[2][5] - 鲍威尔在Jackson Hole的讲话可能捍卫央行独立性并降低市场对大幅降息的预期[5] 就业市场 - 失业率保持在历史低位，首次领取失业金人数保持平稳[2][5]

工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值6.8%回落1.1个百分点，低于预期5.8%[4][7] - 采矿业增加值同比增速从6.1%降至5.0%，制造业从7.4%降至6.2%[7] - 装备制造业和高技术制造业分别增长8.4%和9.3%，贡献率合计达36.4%[11] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月4.8%下降1.1个百分点，低于预期4.9%[4][14] - 商品零售额同比增速从5.3%降至4.0%，餐饮收入同比微升0.2个百分点至1.1%[14] - 家电、文化办公用品等升级类商品保持两位数增长，但增速普遍放缓[18] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资累计增长1.6%，低于预期2.7%和前值2.8%[4] - 7月单月固定资产投资同比下降5.2%，制造业投资同比转负至-0.3%[20][23] - 狭义基建投资累计增速从4.6%降至3.2%，单月同比转负至-5.1%[27] 房地产与就业 - 房地产开发投资累计同比下降12.0%，单月同比降幅扩大超4个百分点[31] - 7月城镇调查失业率季节性上升0.2个百分点至5.2%，与去年同期持平[4][33] - 外来户籍劳动力失业率上升0.3个百分点至5.1%，本地户籍升至5.3%[33]

失业率数据 - 2025年第二季度巴西全国失业率为5.8%，为2012年该系列调查启动以来最低水平 [1] - 男性失业率为4.8%，女性为6.9% [1] - 按教育程度划分，未完成中学教育人群失业率最高为9.4%，未完成高等教育人群为5.9%，完成高等教育人群为3.2% [1] - 27个州级行政区中18个地区失业率下降，9个州保持稳定 [1] - 失业率最高的州为伯南布哥州（10.4%）、巴伊亚州（9.1%）和联邦区（8.7%） [1] - 失业率最低的州为圣卡塔琳娜州（2.2%）、朗多尼亚州（2.3%）和马托格罗索州（2.8%） [1] 劳动力未充分利用率 - 全国劳动力未充分利用率为14.4% [1] - 皮奥伊州最高为30.2%，圣卡塔琳娜州最低为4.4% [1] - 约130万人在本季度寻找工作两年以上，较上年同期下降23.6%，为2014年以来同期最低水平 [1] 丧失求职意愿数据 - 全国丧失求职意愿人群占比为2.5% [2] - 马拉尼昂州（9.3%）和皮奥伊州（7.1%）最高，圣卡塔琳娜州（0.3%）和南马托格罗索州（0.8%）最低 [2] 私营部门正式就业 - 全国私营部门正式就业平均比例为74.2% [2] - 比例最高的州为圣卡塔琳娜州（87.4%）、圣保罗州（82.9%）和南里奥格兰德州（81.2%） [2] - 比例最低的州为马拉尼昂州（53.1%）、皮奥伊州（54.5%）和帕拉伊巴州（54.6%） [2] 自雇人士比例 - 全国就业人口中25.2%为自雇人士 [2] - 朗多尼亚州（35.3%）、马拉尼昂州（31.8%）和亚马孙州（30.4%）占比最高 [2] - 联邦区（18.6%）、托坎廷斯州（20.4%）和南马托格罗索州（21.4%）最低 [2] 非正规就业 - 非正规就业比例最高的州为马拉尼昂州（56.2%）、帕拉州（55.9%）和巴伊亚州（52.3%） [2] - 比例最低的州为圣卡塔琳娜州（24.7%）、联邦区（28.4%）和圣保罗州（29.2%） [2] 收入数据 - 巴西人口实际月均常规收入为3477雷亚尔 [2] - 仅东南部地区收入为3914雷亚尔，环比出现显著增长，其余地区基本保持稳定 [2]

失业率 - 2025年第二季度爱沙尼亚失业人数为5.92万人，失业率为7.8%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.8个百分点 [1] - 男性失业率为8.4%，同比上升0.8个百分点，女性失业率为7.2%，同比下降0.3个百分点 [1] - 青年（15-24岁）失业率达25.4%，同比上升2.8个百分点，环比上升6.6个百分点 [1] 就业率与劳动力参与率 - 2025年第二季度爱沙尼亚就业率为68.9%，同比下降0.8个百分点，环比上升1.5个百分点 [1] - 劳动力参与率为74.8% [1]