整体业绩概览 - 国有六大行2025年前三季度合计实现营业收入2.72万亿元，同比增长1.87% [1] - 合计实现归母净利润1.07万亿元，同比增长1.22%，相当于日赚近40亿元 [1] - 所有六家银行均实现营业收入和归母净利润的“双增长” [1][2] 各行业绩表现 - 工商银行营收和净利润绝对值均位居首位，营收为6400.28亿元（同比增长2.17%），净利润为2699.08亿元（同比增长0.33%）[1][2][3][4] - 农业银行净利润增速最高，达3.03%，净利润为2208.59亿元 [1][4] - 中国银行营收增速最高，达2.69%，营收为4912.04亿元 [1][2] - 建设银行营收为5737.02亿元（同比增长0.82%），净利润为2573.6亿元（同比增长0.62%）[2][3][4] - 邮储银行营收为2650.8亿元（同比增长1.82%），净利润为765.62亿元（同比增长0.98%）[2][3][4] - 交通银行营收为1996.45亿元（同比增长1.8%），净利润为699.94亿元（同比增长1.9%）[2][3][4] 收入结构分析 - 六大行利息净收入普遍下降，仅交通银行实现正增长，为1286.48亿元，同比增幅1.46% [2] - 建设银行和中国银行利息净收入降幅均超过3% [2] - 手续费及佣金净收入均实现增长，农业银行和邮储银行增幅显著，分别为13.34%和11.48% [2] - 农业银行积极把握财富管理、消费金融等机遇推动手续费净收入增长 [3] - 邮储银行深入推进中间业务，投资银行、交易银行、托管、理财等业务快速发展 [3] 资产规模与增长 - 截至三季度末，六大行总资产均较上年末增长 [5] - 工商银行总资产规模最大，为52.81万亿元，较年初增长8.18% [5] - 农业银行和建设银行总资产增速均超10%，分别为11.33%和11.83%，总资产分别为48.14万亿元和45.37万亿元 [5] - 中国银行总资产37.55万亿元（增长7.1%），邮储银行18.61万亿元（增长8.9%），交通银行15.5万亿元（增长4.02%）[5] 资产质量 - 五家大行不良贷款率较上年末下降，仅邮储银行上升0.04个百分点至0.94%，但仍是唯一不良率低于1%的大行 [1][6][7] - 交通银行不良率下降最多，下降0.05个百分点至1.26%，其中公司类贷款不良率从1.47%降至1.24%，但个人贷款不良率从1.08%升至1.42% [7][8] - 邮储银行关注类贷款占比1.38%（较上年末升0.43个百分点），逾期率1.27%（较上年末升0.08个百分点）[6] - 拨备覆盖率呈现“三升三降”，工商银行（217.21%，升2.3个百分点）、建设银行（235.05%，升1.45个百分点）、交通银行（209.97%，升8.03个百分点）上升；农业银行（295.08%）、中国银行（196.6%）、邮储银行（240.21%）下降 [1][7][8][9] 净息差表现与展望 - 六大行净息差同比均下滑，邮储银行净息差1.68%为最高，但同比下降0.21个百分点 [10] - 交通银行净息差1.2%为最低，同比下降0.08个百分点 [10] - 建设银行净息差1.36%（同比下降0.16个百分点），农业银行1.3%（同比下降0.15个百分点），工商银行1.28%（同比下降0.15个百分点），中国银行1.26%（同比下降0.15个百分点）[10][11] - 建设银行管理层表示存款利率下调对降低负债成本作用显现，前三季度客户存款付息率同比下降34个基点，预计净息差下降幅度将逐渐收窄 [11] - 中国银行管理层表示前三季度净息差1.26%环比上半年持平 [11] - 农业银行管理层预计年内净息差小幅下降但变动将逐步趋稳 [11] - 工商银行管理层判断在外部政策利率无特大变化前提下，明年利息净收入有望企稳，净息差将逐步迎来拐点 [12]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营收约1085.09亿元，同比增长6.74% [1][2] - 2025年前三季度公司归母净利润达285.42亿元，同比下降6.38% [1][2] - 拨备前利润同比增速为10.91% [2] 营收结构分析 - 净利息收入为755.1亿元，同比增长2.4%，占总营收的69.59% [2] - 非息净收入为329.99亿元，同比增长18.20%，但结构占比较上半年减少1.6个百分点 [2] - 手续费及佣金净收入为143.88亿元，同比增长0.7% [3] - 投资净收益为145.45亿元，同比下降6.34%，占总营收的13.4% [3] 净息差与资产端 - 2025年前三季度净息差录得1.42%，较2025年上半年改善3个基点 [3] - 截至2025年第三季度，生息资产总计7.51万亿元，环比增长1.60%，同比增长2.11% [3] - 贷款总额同比微降0.09%，占生息资产比重为58.33%，较2025年中减少1.39个百分点 [3] - 金融投资同比增长3.50%，同业及拆放同比大幅增长38.56%，存放央行同比下降15.39% [3] 负债端分析 - 截至2025年第三季度，计息负债余额为6.82万亿元，同比增长1.80%，环比增长2.24% [4] - 存款同比增长1.68%，占计息负债比重为62.42%，较2025年中减少2.23个百分点 [4] - 发行债券同比增长2.38%，同业负债同比增长5.31%，向央行借款同比下降14.45% [4] 资产质量 - 截至2025年第三季度，不良贷款率为1.48%，环比持平 [4] - 贷款拨备率为2.12%，环比下降2个基点 [4] - 拨备覆盖率为143.0%，环比下降2.06个百分点 [4] 未来展望 - 预测公司2025年至2027年归母净利润同比增速分别为-3.89%、+0.15%、+1.71% [5] - 对应现价每股净资产（BPS）预测分别为13.01元、13.59元、14.30元 [5]

核心业绩表现 - 国有六大行2025年前三季度合计实现归母净利润1.07万亿元，营业收入和净利润均实现同比正增长 [2][3] - 工商银行营业收入最高，为6400.28亿元，同比增长2.17%；中国银行营业收入增速最快，为2.69% [3] - 农业银行归母净利润增速表现亮眼，达3.03%；工商银行净利润增幅最小，为0.33% [3] - 农业银行股价表现强劲，从2023年初至2025年10月31日累计上涨258%，2025年内上涨56%，市值达2.786万亿元，市净率1.02倍 [4] 收入结构分析 - 非利息收入贡献度提升，多家银行实现双位数增长，其中中国银行非利息收入1654.12亿元，同比增长16.20% [4] - 农业银行和邮储银行非利息收入增速显著，分别为20.65%和27.52%，是六大行中唯二增速超20%的银行 [5] - 利息净收入普遍承压，除交通银行同比增长1.46%外，其余五大行均同比下降，建设银行和中国银行降幅较大，分别为3.00%和3.04% [6] 净息差状况 - 行业净息差整体承压下行，邮储银行净息差1.68%为六大行中最高，但较2024年同期下降21个基点 [7] - 其余五大行净息差均低于1.4%，交通银行净息差最低，为1.20%，较2024年同期下降8个基点 [7] - 中国银行净息差企稳趋势明显，前三季度净息差1.26%与上半年持平 [8] 资产规模与质量 - 六大行总资产持续增长，截至2025年三季度末达217.97万亿元，较2024年末增加18.29万亿元 [2][8] - 资产质量整体改善，五家银行不良贷款率较2024年末下降，交通银行降幅最大，下降5个基点至1.26% [8] - 邮储银行是六大行中唯一不良率上升的银行，较2024年末抬升4个基点，但不良贷款率最低，仅为0.94% [2][9]

存款利率调整现象 - 多家中小银行调整人民币存款挂牌利率，出现长短期利率倒挂现象，例如上海华瑞银行五年期定期存款利率为2.1%，低于三年期的2.15% [1] - 利率倒挂是指长期限存款利率低于短期限利率，与传统定价逻辑相反 [1] - 该现象是银行根据外部环境和自身情况进行的市场行为调整 [1] 利率倒挂成因分析 - 核心原因包括银行净息差持续收窄至历史低位，长期高息存款挤压利润空间，中小银行息差压力更为突出 [1] - 市场利率下行预期强烈，银行主动下调长期产品利率以避免长期锁定高成本负债 [1] - 银行有优化负债结构的需求，通过降低中长期存款占比来增强资产负债管理灵活性 [1] - 临近年尾银行信贷投放力度加大导致资金需求增加，同时资本市场和财富管理机构分流银行存款 [2] - 部分银行为应对存款竞争压力，通过调整短期利率以保持市场份额并控制负债成本 [2] 对银行理财业务的影响 - 中小银行存款降息步伐加快，零售端存款出现明显流失迹象，投资者更倾向于选择收益更高的银行理财等投资 [2] - 银行理财产品主打稳健配置，力求在控制风险的同时帮助客户获取比定期存款更理想的收益 [2] - 降息有促进存款搬家的长期效应，但目前因调整利率的多为存款量较少且理财代销建设慢的中小银行，不会导致理财产品规模明显上升 [3] - 银行理财业务需通过产品创新来服务客户，如推出挂钩权益、贵金属类产品或“固收+”、短期限产品 [3] 未来挑战与展望 - 平衡净息差仍是中小银行面临的重要挑战，需继续优化负债结构并降低中长期成本 [4] - 市场预期存在降准降息可能性，为实现全年经济增长目标需要货币政策进一步发力 [4] - 全球货币政策宽松趋势为国内政策调整提供空间，新一轮降准降息组合值得期待 [4]

盈利表现 - 六大行2025年前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长 [1][2] - 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行归母净利润分别为2699.08亿元、2208.59亿元、2573.60亿元、1776.60亿元、765.62亿元和699.94亿元 [2] - 农业银行净利润同比增长3.03%，增速最快，交通银行和中国银行增速分别为1.9%和1.08% [2] - 中国银行和工商银行营收增速领先，分别为2.69%和2.17% [2] - 盈利表现较上半年进一步改善，三季度贡献显著 [2] 资产质量 - 截至9月末，六大行不良贷款率均较上年末下降，资产质量持续改善 [4][5] - 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行不良贷款率分别为1.33%、1.27%、1.32%、1.24%、0.94%和1.26% [5] - 邮储银行不良贷款率仅为0.94%，是六大行中唯一低于1%的银行 [5] - 银行业不良贷款余额和不良率在二季度实现“双降”，主要监管指标处于“健康区间” [5] - 资产质量优化得益于贷款结构优化、风控能力加强以及不良贷款处置力度加大 [6] 净息差状况 - 六大行净息差普遍面临收窄压力，但降幅有所缓解 [7][8] - 邮储银行净息差1.68%为六大行最高，工行、农行、建行、中行、交行净息差分别为1.28%、1.30%、1.36%、1.26%、1.20% [7] - 邮储银行净息差较2024年同期1.89%下降21个基点 [7] - 中国银行净息差企稳趋势明显，前三季度净息差1.26%与上半年持平 [7] - 银行业息差显现边际改善信号，预计2026年息差同比降幅收窄至5个基点 [8] 业务发展 - 六大行扎实做好金融“五篇大文章”，加力推动金融提振消费，重点领域贷款增速高于各项贷款平均增速 [2] - 工商银行贷款投放和债券投资“两投”增加超4万亿元，增量再创新高 [2] - 银行通过优化资产负债结构、提升定价管理水平等措施应对净息差压力 [7][8]

投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为苏州银行息差走势阶段性企稳，业绩增长韧性强 [1][4] - 公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大 [10] - 对公业务平台优势鲜明，零售依托金融生态圈，中收增长空间可期 [10] - 存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚 [10] 营收与盈利分析 - 2025年前三季度实现营业收入94.8亿元，同比增长2%；实现归母净利润44.8亿元，同比增长7.1% [4] - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2%、7.7%、7.1%，较1H25分别提升0.2、0.4、1.0个百分点 [5] - 前三季度年化ROAE为12.03%，同比下降0.8个百分点 [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为8.9%、-10.4%，增速环比1H25分别变动+6.2、-10.5个百分点 [5] - 规模扩张、营业费用为主要业绩贡献分项，分别拉动业绩增速18.8、6.0个百分点 [5] 资产负债与规模扩张 - 3Q25末生息资产、贷款同比增速分别为16.3%、11.6%，资产规模稳步扩张 [6] - 季末金融投资、同业资产增速分别为25.6%、15.7%，非信贷类资产配置加码 [6] - 3Q25单季新增贷款51亿元，其中对公（含贴现）、零售贷款分别新增79、-28亿元 [6] - 3Q25末付息负债、存款同比增速分别为12.8%、12.9%，存款增长提速 [7] - 3Q单季公司、个人存款分别新增13、75亿元，季末个人存款占比54.3%，较年中提升0.6个百分点 [7] 息差与盈利能力 - 前三季度净息差（NIM）为1.34%，较1H25、2024年分别变动+1bp、-4bp，走势阶段性企稳 [7] - 前三季度生息资产收益率较上半年下降5bp，较2024年全年下降40bp [7] - 前三季度付息负债成本率测得较1H25、2024年分别下降6bp、34bp [7] 非息收入 - 前三季度非息收入29.7亿元，同比下降10.4%，占营收比重31% [8] - 净手续费及佣金净收入9.3亿元，同比增长0.5%；净其他非息收入20.4亿元，同比下降14.6% [8] 资产质量 - 3Q25末不良率、关注率分别为0.83%、0.80%，核心资产质量指标运行稳健 [9] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.49%、421%，风险抵补能力维持高位 [9] 资本充足率 - 3Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.79%、11.55%、13.57% [9] - 季末风险加权资产增速14%，较高强度扩表对资本形成消耗，但资本安全边际较厚 [9] 盈利预测与估值 - 维持苏州银行2025-2027年EPS预测分别为1.19、1.25、1.29元 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.76、0.70、0.65倍 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为6.93、6.62、6.41倍 [10][11]

整体业绩概览 - 六大国有银行2025年前三季度合计实现营业收入2.72万亿元，合计实现归母净利润1.07万亿元 [1] - 以三个季度273天计算，六大行合计日赚约39亿元 [1] - 资产质量总体可控，展现出较强的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行以52.81万亿元的总资产规模稳居六大行首位，较年初增长8.18% [2] - 农业银行和建设银行总资产均突破45万亿元大关，分别为48.14万亿元和45.37万亿元，较年初增幅分别为11.33%和11.83% [2][3] - 邮储银行总资产为18.61万亿元，增长8.90%，中国银行总资产为37.55万亿元，增长7.10%，交通银行以15.50万亿元处于末位，增长4.02% [2][3] 营业收入与净利润 - 工商银行营业收入和归母净利润均为最高，分别为6400.28亿元和2699.08亿元，但净利润同比增幅仅为0.33% [4][5] - 建设银行和农业银行营业收入均超5000亿元，归母净利润均超2000亿元 [4] - 农业银行归母净利润同比增幅为3.03%，在六大行中表现突出 [4][5] - 中国银行营业收入同比增幅为2.69%领跑，交通银行和中国银行净利润也保持了正增长 [4][5] - 建设银行营业收入增幅为0.82%，工商银行和建设银行净利润增幅不足1% [4][5] 资产质量 - 六大行不良贷款率大多下降，整体处于1.33%以下 [6] - 邮储银行不良贷款率最低，为0.94%，但较年初微升0.04个百分点 [6] - 工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、中国银行不良贷款率较年初分别下降0.01、0.02、0.03、0.05、0.01个百分点 [6] - 农业银行、邮储银行、建设银行的拨备覆盖率处于较高水平，分别为295.08%、240.21%和235.05% [6][7] - 工商银行和交通银行拨备覆盖率也均超过200% [7] - 邮储银行拨备覆盖率较年初下降45.94个百分点，农业银行和中国银行也出现下降 [6][7] 净息差表现 - 六大行净息差较2024年末均出现下降，面临行业性收窄压力 [8][9] - 邮储银行净息差从1.87%降至1.68%，减少0.19个百分点，但1.68%的水平在六大行中仍处于领先 [8][9] - 建设银行、工商银行、中国银行净息差降幅在0.14-0.15个百分点区间 [8] - 交通银行净息差为1.20%，处于末位，较2024年末下降0.07个百分点 [8][9] - 建设银行首席财务官表示，由于贷款重定价速度快于存款，预计2025年全年净息差仍将面临下行压力 [9]

业绩概览 - 1-3Q25累计营业收入同比下滑6.8%，归母净利润同比下滑9.6% [1] - 3Q25单季度营业收入同比下滑8.9%，归母净利润同比下滑18.4% [1] - 3Q25业绩表现基本符合预期 [1] 净息差与规模增长 - 3Q25净息差为1.56%，同比下降10个基点，但降幅较二季度的17个基点有所收窄 [1] - 负债成本同比下降37个基点至1.8%，降幅较二季度扩大 [1] - 生息资产收益率同比下降45个基点至3.46%，降幅较二季度收窄 [1] - 3Q25末生息资产、贷款、存款分别同比增长1.6%、3.9%、7.6% [1] 非息收入表现 - 3Q25非息收入同比下滑18.5% [1] - 净手续费收入同比下滑33.6%，拖累营收约2个百分点 [1] - 其他非息收入同比下滑14.1%，拖累营收约3个百分点 [1] - 手续费收入同比下降10.7%，同时手续费支出同比增长99% [1] - 其他非息收入中，投资收益同比下滑55%，公允价值变动损益同比下滑284%，主要受三季度债市利率上行压力影响 [1] 资产质量 - 3Q25末不良率为1.36%，与二季度末持平 [2] - 前三季度累计不良生成率为1.5%，同比下降17个基点 [2] - 资产质量整体稳健，带动3Q25信用成本同比下降10个基点至0.71% [2] - 3Q25末拨备覆盖率为159.56%，较二季度末下降10个百分点 [2] - 近两年积极处置不良资产，资产质量逐步夯实 [2] 资本与税务 - 3Q25末核心资本充足率为8.4%，环比提升1个基点，资本充足率为12.15%，环比下降16个基点 [2] - 3Q25单季所得税同比增长150%，成为利润的主要拖累项，主要因会计与税务上对不良资产核销的不同处置所致 [2] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级和盈利预测不变 [2] - A股当前交易于0.40倍/0.40倍 2025年/2026年预期市净率，维持目标价3.55元人民币，对应0.50倍/0.50倍 2025年/2026年预期市净率，上行空间17.6% [2] - H股当前交易于0.28倍/0.28倍 2025年/2026年预期市净率，维持目标价3.01港元，对应0.35倍/0.35倍 2025年/2026年预期市净率，上行空间14.4% [2]

营收与利润表现 - 2025年前三季度公司实现营收1996.45亿元，同比增长1.80%，增速较上半年回升1.02个百分点 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润699.94亿元，同比增长1.90%，增速较上半年回升0.29个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收662.77亿元，同比增长3.92%，实现归母净利润239.78亿元，同比增长2.46% [1] - 2025年前三季度年化加权平均净资产收益率为8.48%，同比下降0.58个百分点 [1] 资产与信贷状况 - 2025年9月末公司总资产同比增长6.2%至15.50万亿元 [2] - 2025年9月末公司贷款总额（不含应计利息）同比增长7.5%至9.07万亿元，但增速较上半年回落1.38个百分点 [2] - 2025年前三季度累计新增信贷5163亿元，其中对公贷款、个人贷款、票据贷款分别新增4154亿元、936亿元、73亿元 [2] - 对公贷款较去年同期多增764亿元，而个人贷款较去年同期少增1061亿元，显示零售信贷需求疲弱 [2] - 2025年第三季度单季新增信贷729亿元，同比少增1015亿元，其中对公及个人贷款较去年同期分别少增316亿元、582亿元 [2] - 2025年9月末公司核心一级资本充足率为11.37%，较6月末略微下滑0.05个百分点 [2] 收入结构与净息差 - 公司披露2025年1-9月净息差为1.20%，较第二季度下降1个基点，较去年全年下降7个基点，但息差降幅有所收窄 [3] - 受净息差降幅收窄影响，2025年前三季度净利息收入同比增长1.5%至1286.48亿元，增速较上半年回升0.26个百分点 [3] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入为293.98亿元，同比增长0.15%，累计增速由负转正 [3] - 2025年前三季度其他非利息收入为255.85亿元，同比增长25.4%，对收入增长贡献突出 [3] 资产质量 - 2025年9月末公司不良贷款率为1.26%，较6月末下降2个基点，有所改善 [3] - 2025年9月末公司拨备覆盖率为209.97%，较6月末提升0.41个百分点 [3] - 2025年9月末公司关注类贷款率为1.57%，较6月末下降2个基点，整体资产质量保持稳健 [3]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入5509亿元，同比增长2.0%，增速较上半年回升1.2个百分点 [1] - 2025年前三季度归母净利润2209亿元，同比增长3.0%，增速较上半年回升0.3个百分点 [1] - 前三季度年化加权平均ROE为10.5%，同比下降0.3个百分点 [1] - 前三季度手续费净收入同比增长13.3% [2] - 前三季度其他非息收入同比增长31.7% [2] 资产负债与资本 - 三季度末总资产48.1万亿元，同比增长10.5%，较年初增长11.3% [1] - 三季度末存款32.1万亿元，较年初增长5.8% [1] - 三季度末贷款总额26.9万亿元，较年初增长8.3%，其中公司类贷款较年初增长7.1%，个人贷款较年初增长5.7%，票据贴现较年初增长9.3% [1] - 三季度末核心一级资本充足率11.16%，较年初下降0.26个百分点 [1] 盈利能力与息差 - 前三季度日均净息差1.30%，同比降低15个基点，降幅较上半年略微扩大2个基点 [1] - 前三季度利息净收入同比下降2.4% [1] - 三季度单季日均净息差1.26%，较二季度下降4个基点 [1] 资产质量 - 三季度末不良率1.27%，较年初下降0.03个百分点，环比二季度下降0.01个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率295%，较年初降低5个百分点，环比二季度末持平 [2]