行业观点与催化剂 - 国家医保局于12月7日发布首版“医保+商保双目录”，短期或有助于提振创新药的投资热情 [1] - 创新药板块股价近期有所回调，叠加中国创新药崛起的中长期逻辑没变 [1] - 建议近期可重视创新药、CXO及生命科学上游产业链的投资机会 [1] 细分领域投资机会 - 高端医疗器械或有拐点机会 [1] - 制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期 [1] - 院内招采恢复驱动业务增长 [1] - 内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复 [1] - 高端器械耗材市场渗透率持续提升 [1] 相关金融产品 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪的是SHS创新药指数（931409） [1] - 该指数从中国A股市场中选取涉及创新药研发、生物制药等领域的上市公司证券作为指数样本，集中反映创新型医药企业的整体表现 [1] - 指数成分股聚焦研发驱动型公司，具有高成长性和行业代表性 [1]

龙华区产融结合高质量发展大会核心成果 - 龙华区召开产融结合高质量发展大会，集中发布一批标志性产融结合成果 [1] 百亿级战新产业基金集群 - 龙华区官宣落地百亿级战新产业基金集群 [1] - 基金集群中规模最大的两支基金总规模均为20亿元，分别为深资本建信龙华AIC基金和深担农银龙华AIC基金 [1] - 该基金集群将重点布局深圳市“20+8”产业集群和龙华区“1+2+3”产业体系中的数字经济、新能源、高端医疗器械、集成电路、人工智能等赛道 [1] 基金投资与运作进展 - 深担农银龙华AIC基金在大会上完成了首批意向投资项目签约，实现了“官宣即运作” [1] - 首批签约项目包括昂湃技术、圭华智能、精泰达等辖区优质拟上市企业 [1] - 这些企业聚焦于液冷散热、精密激光装备、自动化测试设备赛道 [1] 普惠金融服务与支持 - 龙华区金融协会表示，围绕专精特新企业和高成长性、初创型企业，持续加大普惠金融支持力度 [2] - 在累计为3.1万余家企业主体提供1600亿元授信支持的基础上，本次大会由“金融银团”发布“千亿元授信+专属金融产品+优惠贷款利率”矩阵服务 [2] - 该服务面向瞪羚企业、独角兽企业、专精特新、小巨人企业、制造业单项冠军、隐形冠军等不同发展阶段、不同行业特征的各类市场主体，量身定制个性化金融服务 [2]

文章核心观点 - 信达证券指出，国家医保局发布首版“医保+商保双目录”，短期或有助于提振创新药投资热情，叠加板块股价近期回调及中国创新药崛起的中长期逻辑不变，建议近期重视创新药、CXO及生命科学上游产业链的投资机会 [1] - 高端医疗器械或有拐点机会，制药装备受益于海外制药投资景气上行周期，院内招采恢复驱动业务增长，内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，出海订单修复的企业以及高端器械耗材市场渗透率持续提升 [1] 行业与板块分析 - 创新药板块：短期受“医保+商保双目录”发布提振投资热情，板块股价近期有所回调，中长期崛起逻辑不变 [1] - CXO及生命科学上游产业链：与创新药板块一同被建议近期重视其投资机会 [1] - 高端医疗器械：被指出或有拐点机会 [1] - 制药装备：受益于海外制药进入投资景气上行周期 [1] - 院内招采：恢复驱动相关业务增长 [1] - 消费医疗器械：内需驱动，需求逐步修复 [1] - 医疗器械出海：订单修复的企业被提及 [1] - 高端器械耗材：市场渗透率持续提升 [1] 相关金融产品 - 科创创新药ETF国泰（589720）：跟踪科创新药指数（950161），单日涨跌幅达20% [1] - 科创新药指数（950161）：从科创板市场中选取从事创新药物研发及相关业务的上市公司证券作为指数样本，覆盖生物制药、化学制药等领域，以反映中国创新药行业具有高研发投入和技术创新特征的上市公司证券整体表现 [1]

文章核心观点 - 人民日报头版报道聚焦广东省特别是深圳市在强化科技创新与产业创新深度融合方面的进展 重点介绍了国家高性能医疗器械创新中心和乐聚机器人两家机构在突破高端技术、打造标杆产品方面的成就 并阐述了地方政府为支持产业发展而出台的相关政策与规划 [1][2][4] 国家高性能医疗器械创新中心（国创中心）的成就与影响 - 国创中心是2020年获工信部批复组建的国家级制造业创新中心 也是国家在医疗器械领域布局的唯一一家国家级制造业创新中心 [1][2] - 中心聚焦医疗器械领域核心技术 致力于破解“卡脖子”难题 其标志性成果包括研制出中国首台国产ECMO（人工心肺机）以及联合开发的国际领先的联影5.0T超高场人体全身磁共振成像系统 [1][2] - 成立五年来 国创中心成功吸引联影、威高等行业龙头落户深圳 累计孵化和投资近60家高潜力初创企业 [3] - 2023年10月 国创中心作为唯一入选的国家级制造业创新中心 获广东省委办公厅、省政府办公厅通报表扬 被评为“在推进粤港澳大湾区建设中表现突出的集体” [2] 深圳市高端医疗器械产业规划与政策 - 深圳是国内高端医疗器械产业主要集聚地之一 根据“20+8”产业政策 目标到2025年全市高端医疗器械产业增加值达到650亿元 营业收入达到2000亿元 并形成1个千亿级专业制造园区 [4] - 为实现目标 深圳在南山、坪山、龙华、光明和盐田进行产业布局 其中龙华区被定位为制造承载区 将发挥国创中心等载体作用 打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台 [4] - 龙华区近期发布专项扶持政策 对承担国家、省、市级重大技术攻关和产业化项目的企业（机构） 按照市级资助金额的50%给予配套资助 最高不超过5000万元 [5] 其他代表性科技创新成果 - 乐聚（深圳）机器人技术有限公司打造了全球首款5G-A人形机器人“夸父” 并以“0号火炬手”身份亮相十五运会 [1]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 短期投资策略应把握流感驱动行情，重点关注流感疫苗、流感用药、呼吸道检测及用药终端等细分方向 [2][10] - 长期投资应布局创新与国际化主线，重点聚焦高端医疗器械、CXO及生命科学上游产业链、创新药等领域 [2][10] 医药行业周观点 - 本周医药生物板块收益率为2.67%，相对沪深300收益率为1.03%，在31个一级子行业中排名第17 [9] - 化学制药子板块周收益率排名第一，涨跌幅为4.19%（相对沪深300收益率为2.55%）；中药Ⅱ子板块周收益率排名第六，涨跌幅为1.29%（相对沪深300收益率为-0.35%） [9] - 近一个月医药生物板块收益率为-2.52%，相对沪深300收益率为1.01%，在31个一级子行业中排名第20 [9] - 医药商业子板块月收益率第一，涨跌幅1.58%（相对沪深300收益率为5.11%）；医疗服务子板块月收益率排名第六，涨跌幅为-7.63%（相对沪深300收益率为-4.11%） [9] - 美国医疗保险与医疗补助服务中心公布第二轮医保谈判结果，15款药物最高降幅达85%，预计2027年降价生效后为美国医保节省120亿美元 [9] 医药板块走势与估值 - 医药生物行业指数最近一月涨幅为-2.52%，相对沪深300收益率1.01% [13] - 最近3个月跌幅为-5.68%，相对沪深300收益率-7.09% [13] - 最近6个月涨幅为12.49%，相对沪深300收益率-5.51% [14] - 医药生物行业当期PE（TTM）为29.42倍，近5年历史平均PE为30.90倍，历史最高为52.76倍，历史最低为21.11倍 [15][16] - 行业PE（TTM）相对于沪深300指数溢价率为124.00%，在申万一级行业中排名第10 [18] 行情跟踪 - 最近一周医药生物行业相对沪深300收益率1.03%，涨幅排名第17 [25] - 最近一年化学制药子板块涨幅最大，为26.00%，当前PE（TTM）为35.12倍；中药子板块跌幅最大，为-4.00%，当前PE（TTM）为22.46倍 [25][26] - 医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业最近一年涨跌幅分别为24.93%、2.17%、2.57%、-1.02% [27] - 本周个股表现中海王生物、粤万年青、广济药业涨幅居前，分别上涨38.21%、36.20%、31.74%；港股中荣昌生物、康方生物表现突出，分别上涨14.89%、14.86% [35] 关注个股及估值 - 报告列出多只关注个股及其近期涨跌幅、估值指标（如PE、PB、PS）和总市值，涵盖器械设备、IVD、服务、中药、原料药、生物制品、连锁药店、医药流通、制剂及创新药等多个细分领域 [44] 行业及公司动态 - 上海市发布《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，旨在优化服务、压缩审批时限、推进长三角协同与国际对接 [45] - 北京市六部门联合印发《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，设置最高5000万元资金支持，缩减检验时限，支持AI赋能与国际认证 [45] - 行业要闻包括山东大学齐鲁第二医院软骨修复研究成果发表、沈阳鹏悦科技心脏冷冻消融系统下线、西安交通大学第一附属医院青海医院即将开诊等 [46] - 多家上市公司发布重要公告，涉及临床试验批准、药品上市许可受理、药品注册证书取得、认证获得及公司收购计划等 [47][48]

市场表现与资金流向 - 11月19日医疗器械板块维持震荡态势 医疗器械ETF（562600）下跌0.55% [1] - 医疗器械ETF（562600）连续16个交易日获得资金净流入 [1] - 成分股中瑞迈特、佰仁医疗、福瑞股份、三友医疗等股涨势靠前 [1] 行业采购数据 - 国内磁共振市场高度活跃 重庆开州区人民医院采购联影医疗5.0T磁共振成像系统 采购金额4900万元 [1] - 2025年第三季度行业采购总金额高达47.9亿元 采购总量为347台 [1] - 采购金额占比前三品牌为联影、GE医疗、西门子医疗 [1] 投资观点与细分方向 - 短期医疗板块建议关注流感行情 重点布局流感疫苗、流感用药、呼吸道检测、用药终端等细分方向 [1] - 长期建议回归创新主线 受益于海外制药投资景气上行周期与内需驱动的消费医疗器械需求修复 [1] - 高端医疗器械板块值得关注 [1] 投资工具与指数构成 - 医疗器械ETF（562600）跟踪中证全指医疗器械指数 精选100家代表性企业作为样本 [2] - 指数中医疗器械行业占比高达89.3% 集中度突出 能有效捕捉细分赛道增长机遇 [2] - 场外用户可选择华夏中证全指医疗器械ETF发起式联接A(021250)和联接C（021251)进行布局 [2]

报告投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 通过对Q3业绩季的分析，创新药、CXO、医疗耗材等板块景气度相对较高，且医疗器械板块自Q3起已呈现业绩改善趋势 [6][14] - 中长期维度持续推荐高景气赛道：制药装备、创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端器械 [6][15] - 短期维度建议关注Q4流感条线，包括疫苗、诊断、药品、用药终端等 [6][15] - 制药装备板块受益于海外制药投资进入景气上行周期 [6][15] 市场表现与估值 - 上周医药生物板块收益率为1.31%，相对沪深300收益率为1.74%，在31个一级子行业中排名第9 [6][13] - 子板块中，化学制药周收益率排名第一，为3.07%；医疗器械排名第六，为-1.15% [6][13] - 最近一个月医药生物板块收益率为-1.83%，相对沪深300收益率为-1.83%，排名第24 [13][16] - 当前医药生物行业PE为30.62倍，略高于近5年均值29.08倍 [21][22] - 医药行业PE在申万一级行业中排名第10，相对于沪深300指数PE溢价率为131.00% [23] Q3业绩分析 - 已披露Q3业绩的公司中，35%实现收入和扣非归母净利润双增长 [14] - 从收入增速看，48%的公司收入下滑，20%增速在0-10%，13%增速在10%-20%，7%增速在20%-30%，11%增速在30%以上 [14] - 55%的公司Q3收入环比二季度增长提速或降幅收窄 [14] - 39家公司连续2个季度收入增速超20%，主要集中在化学制剂、其他生物制品、医疗研发外包和医疗耗材板块 [14] - 其他生物制品、医药研发外包、医疗设备及线下药店板块收入正增长比例较高，分别为74%、75%、77%、75% [14][15] 重点投资方向与建议关注公司 - **制药装备**：建议关注森松国际、东富龙、楚天科技 [6][15] - **Q4流感条线**： - 流感疫苗：建议关注华兰疫苗等 [4][15] - 流感用药：建议关注东阳光药、华润三九、众生药业等 [4][15] - 呼吸道检测：建议关注英诺特、万孚生物等 [4][15] - 用药终端：零售端建议关注益丰药房、大参林、老百姓、京东健康、阿里健康、叮当健康等；批发端建议关注药师帮、九州通等 [4][15] - **CXO及生命科学上游产业链**： - 全球影响力CXO龙头：建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [4][15] - 国内临床CRO龙头：建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [4][15] - 资源型CXO：建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等 [4][15] - 生命科学上游：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [4][15] - **高端医疗器械**： - 院内招采恢复：建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等 [5][15] - 内需驱动消费医疗：建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等 [5][15] - 出海订单修复：建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等 [5][15] - 高端器械耗材：建议关注迈普医学、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等 [5][15] - **创新药**：基于产品管线科学突破领先性和前瞻市场空间，建议关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等 [5][15]

市场整体表现 - 主要股指出现调整，上证指数冲击3900点未果，深证成指失守13000点，创业板指跌破3000点，科创50指数创近1个月新低 [1] - 市场成交持续下滑，终结了此前连续40个交易日突破2万亿元的纪录 [1] - 融资客继续加仓A股，本周融资净买入逾144亿元，融资余额达2.44万亿元，再创历史新高 [1] 行业资金流向 - 有色金属行业获得逾76亿元融资净买入，电力设备获得逾27亿元净买入，基础化工、医药生物均获得超10亿元融资净买入 [1] - 通信行业被融资净卖出逾45亿元，银行净卖出逾13亿元，食品饮料、家用电器、电子、汽车等行业也被净卖出超亿元 [1] - 银行板块获得逾123亿元主力资金净流入，为本周唯一净流入超百亿元的行业 [1] - 交通运输行业获得逾70亿元主力资金净流入，钢铁获得逾60亿元净流入，医药生物获得逾55亿元净流入，食品饮料、煤炭均获得超40亿元净流入 [1] - 电子行业遭主力资金大幅净流出逾140亿元，通信净流出逾97亿元，计算机净流出逾75亿元，国防军工、传媒等行业也净流出超30亿元 [1] 银行板块表现 - 银行板块指数连续7日上涨，逼近历史最高点 [2] - 农业银行日K线罕见地连续11日收阳，股价创历史新高，厦门银行、青岛银行、江阴银行等也保持连续上扬走势 [2] - 银行板块股息率中值为4.01%，张家港行、长沙银行股息率均超过6%，建设银行、中国银行、工商银行股息率均在4%以上，农业银行股息率达3.27% [3] - 所有银行股动态市盈率均在10倍以下，中值为5.82倍，最高的农业银行为9.56倍 [3] - 所有银行股全部破净，市净率中值为0.61倍，最高的农业银行股价比半年报披露的每股净资产低3分钱 [3] - 方正证券表示，银行板块经历回调后股息率提升，中长期配置性价比凸显，四季度险资有望持续加大对银行等高股息红利资产的配置 [3] 煤炭板块表现 - 煤炭板块指数本周放量大涨5.9% [3] - 大有能源6日5涨停，股价创2016年6月以来9年多新高，安泰集团亦连续第2日涨停，股价创近2年新高，宝泰隆、云煤能源等也均创阶段性新高 [3] - 吉林省10月17日起多地最低气温跌破冰点，长春、松原等十余市（区）提前开栓供暖，全省计划在10月20日前实现全域供暖，黑龙江、内蒙古等地也陆续开启供暖 [4] - 中信证券称，跟踪的样本煤炭上市公司第三季度净利润平均环比增长约18%，四季度行业整体供需平衡，旺季或出现阶段性供给缺口 [4] 后市展望与热点 - 中金公司指出，"十五五"规划值得重点关注的方向包括数字科技（人工智能+、6G、量子科技）、空间经济（低空经济、商业航天、深海科技）、医疗健康（创新药、高端医疗器械）等 [2] - 德邦证券认为，短期市场成交额连续缩量至2万亿元以下显示市场谨慎情绪，短期以红利为代表的价值板块表现或持续占优，未来成长性板块仍将值得长期布局 [2]

活动概况 - 活动由中信证券 深圳市财富管理协会 龙华区发展和改革局联合举办 主题为“璀璨星火 点亮龙华”上市公司服务活动 [1] - 活动邀请辖区11家A股市值百亿以上上市公司参与 与头部金融机构进行精准对接和高效务实交流 [1] - 中信证券分享了AI时代市值管理 并购重组 “A+H”上市等热点领域的政策与经验 徽商银行深圳分行推介了“一站式”金融服务方案 [1] 龙华区产业与上市公司现状 - 龙华区正从“工业大区”向“产业强区 制造强区”转变 高水平建设以数字经济为引领的“1+2+3”先进制造业体系 [2] - 产业体系具体包括：1个引领（数字经济） 2大支撑（新能源 高端医疗器械） 3大潜力新赛道（半导体与集成电路 低空经济 现代时尚） [2] - 截至2025年9月下旬 龙华区共有境内外上市公司40家 数量居深圳各区第4位 [2] - 境内上市公司总市值突破2万亿元 位列全市各区第3 其中包含万亿市值企业1家 千亿市值企业1家 百亿市值企业17家 [2] - 上市公司中民营企业占比超过80% 先进制造业企业占比超过70% [2] - 2024年全区30家规上工业上市企业营业收入增速达到25% “总部+研发+制造”的集聚效应成为高质量发展新引擎 [2] 政策支持与未来举措 - 为落实新“国九条” 龙华区于2024年6月率先出台《促进上市培育服务工作三年行动方案》 重点支持百亿市值以上头部上市企业 [3] - 支持措施包括加强并购重组 募投项目落地 “A+H”上市支持 完善并购重组项目库 设立并购重组母基金 落实产业空间 推广联建拿地等 [3] - 龙华区已按强链补链原则构建并购重组项目库 描绘企业数字化画像 为中大型上市公司并购提供标的 也为专精特新等企业提供发展通道 [3] - 未来将持续邀请中信证券等头部金融机构将多样化金融服务导入龙华 助力制造业企业降本增效 [3]

报告投资评级 - 医药生物行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 创新主线行情仍未结束，中国创新药崛起仍是未来的产业趋势，未来降息预期利好创新产业链，中长期重点为创新药、创新器械及AI医疗 [3][12] - 短期节前资金配置偏向稳健，可关注基本面稳健且低估值的标的 [3][12] - 低估值策略当前更具性价比，建议关注新华医疗（2025年预期PE约13倍）、柳药集团（2025年预期PE约9倍）、白云山（2025年预期PE约13倍） [3][12] - 高端医疗器械领域建议关注院内招采恢复驱动、内需驱动的消费医疗器械、出海订单修复及高端器械耗材市场渗透率提升的相关企业 [3][13] - AI医疗领域建议关注AI+医药电商/精准营销业绩兑现、B端AI订单兑现及AI医疗大模型技术动态进展的相关企业 [3][13] - CXO及生命科学上游产业链建议关注具备全球影响力的CXO龙头企业、以国内业务为主的临床CRO龙头、资源型CXO及生命科学上游产业链的相关企业 [3][14] - 创新药领域建议关注产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间的相关企业 [3][14][15] 市场表现与估值 - 上周医药生物板块收益率为-2.07%，相对沪深300收益率为-1.63%，在31个一级子行业中排名第23 [3][10] - 最近一月医药生物板块收益率为-1.19%，相对沪深300收益率为-7.79%，在31个一级子行业中排名第26 [10][25] - 最近三个月医药生物板块涨幅为18.76%，相对沪深300收益率为1.61% [17] - 最近六个月医药生物板块涨幅为18.34%，相对沪深300收益率为6.08% [18] - 当前医药生物行业PE（TTM）为31.19倍，略高于近5年历史平均PE 29.46倍 [20][22] - 医药生物行业相对沪深300指数PE溢价率为137.00% [22] - 医疗服务子板块上周收益率排名第一，涨跌幅为-0.47%（相对沪深300收益率为-0.02%），生物制品子板块收益率排名第六，涨跌幅为-3.47%（相对沪深300收益率为-3.03%） [3][10] - 医疗服务子板块最近一月收益率排名第一，涨跌幅为6.43%（相对沪深300收益率为-0.16%），中药Ⅱ子板块收益率排名第六，涨跌幅为-4.92%（相对沪深300收益率为-11.51%） [10][35] - 最近一年医疗服务子板块涨幅最大，为87.05%，当前PE（TTM）为35.78倍，中药子板块涨幅最小，为20.35%，当前PE（TTM）为22.34倍 [29][30] - 化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业最近一年涨跌幅分别为63.22%、37.46%、34.93%、22.64% [31] 行业动态与政策 - 2025年第五届广州精准医学博览会（医疗机器人专场）开幕，中国医疗机器人行业进入高速发展期，市场规模预计2025年达149.4亿元人民币 [11] - 第十一批国家组织药品集中采购启动，以"稳临床、保质量、防围标、反内卷"为核心，调整锚点价格计算方式 [11] - 国家药监局发布《采用脑机接口技术的医疗器械术语》和《采用脑机接口技术的医疗器械RACA机器人运动意图编解码性能测试方法》标准 [44] - 国家医保局完成血管介入支架、人工器官、植入式心脏节律管理器等7类医保医用耗材的分类优化工作 [44] - 香港政府计划于2026年内成立"香港药物及医疗器械监督管理中心" [44] 个股表现与公司动态 - 上周A股医药板块个股涨幅前三为益诺思（+23.32%）、福瑞股份（+17.76%）、诚达药业（+14.62%），港股涨幅突出为开拓药业-B（+19.64%）、三叶草生物-B（+18.67%） [38] - 益诺思2025H1新签订单金额5.32亿元，同比上涨7.39%，在手订单金额11.12亿元，较2024年末增长14.29%，IND和NDA新签项目个数合计同比增长6.86%，海外业务新签订单同比大幅增长 [38] - 多家公司获得药品注册证书或临床试验批准，包括石四药集团、复星医药、国药现代、人福医药、泽璟制药、莱美药业、科华生物、上海医药、博济医药、恩华药业等 [45]