In this piece, we will look at the best SaaS stocks trading at a discount.The software-as-a-service, or SaaS, sector isn’t the same in the AI era. As AI enables businesses to code software with it, SaaS firms have struggled as investors grow wary about their ability to sustain revenue growth. We discussed the impact on SaaS valuations last year in September as part of our coverage of the best cloud stocks to buy according to short sellers and pointed out that not only were valuations at a historic low, but ...

财务业绩概览 - 公司2025年10月季度营收为2.8194亿美元，与去年同期相比无变化[1] - 公司2025年10月季度每股收益为0.08美元，去年同期为0美元[1] 业绩与市场预期对比 - 季度营收超出Zacks一致预期2.7035亿美元，带来+4.29%的惊喜[1] - 季度每股收益超出Zacks一致预期0.06美元，带来+33.33%的惊喜[1] 关键运营指标表现 - SaaS年度经常性收入为6.69亿美元，高于三位分析师平均估计的6.6364亿美元[4] - 年度经常性总收入为10.4亿美元，高于三位分析师平均估计的10.3亿美元[4] - 订阅收入为2.6616亿美元，高于四位分析师平均估计的2.5396亿美元[4] - 服务及其他收入为1574万美元，低于四位分析师平均估计的1646万美元[4] 订阅收入细分 - 其他订阅服务收入为713万美元，略高于三位分析师平均估计的706万美元[4] - 定期订阅收入为6511万美元，显著高于三位分析师平均估计的5018万美元[4] - SaaS订阅收入为1.5596亿美元，低于三位分析师平均估计的1.5855亿美元[4] - 维护与支持收入为3796万美元，略低于三位分析师平均估计的3809万美元[4] 毛利表现 - 订阅业务毛利为1.8939亿美元，高于两位分析师平均估计的1.8301亿美元[4] - 服务及其他业务毛利为-238万美元，低于两位分析师平均估计的-198万美元[4] - 永久许可业务毛利为4万美元，高于两位分析师平均估计的-2万美元[4] 股票市场表现 - 公司股价在过去一个月回报率为-0.3%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨+1.9%[3] - 公司股票目前Zacks评级为3（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步[3]

AI行业周期判断 - 当前AI浪潮并非泡沫，而是类似1995年互联网初期的技术革命，未来十年将带来巨大财富机会[1] - 泡沫产生于"提供的产品缺乏需求"，而目前市场状况是供不应求，公司甚至不得不限制对其底层数据中心的访问[2] - 全球约有10亿AI聊天机器人用户，仅占全球智能手机用户的15%多一点，预计到本十年末可能增长到40亿至50亿，实现用户数量5倍增长[2] 技术成熟度与历史对比 - 与科技和电信泡沫时期对比，当前技术已经就绪：2006年出现云计算，2012年出现深度学习突破，2017年出现Transformer架构[3] - 测序完整人类基因组的成本从27亿美元并耗费13年计算能力大幅下降，过去25到30年种下的技术种子正在开花结果[3] - 将当前周期定位为1995年互联网时刻，思科股价从每股2美元、英特尔从7美元在泡沫结束前有10到20倍上涨空间[3] 估值与增长前景 - 公司收入增长和利润率扩张将压倒估值的压缩，Palantir美国商业收入增长达到123%[4] - AI变现速度极快，周活跃用户达10亿，可能是任何企业集合达到300亿美元经常性收入最快的一次[4] - OpenAI预计到今年年底年化收入约200亿美元，明年可能400到500亿美元，2027年达到1000亿美元年化收入[5] 企业战略差异 - OpenAI面向消费者世界，有8亿用户（其中约4000万付费用户），变现路径更长，将利用广告模式和商业杠杆[5] - Anthropic更偏向B2B，致力于开发编程能力，与10x Genomics合作显示医疗保健可能是AI最深刻的应用[5] 技术创新平台与机会 - 五大创新平台包括AI、机器人技术、储能、区块链技术和多组学测序，其中AI是最大的催化剂[6] - 具身智能是最大机会，Robotaxi目前全球收入不到10亿美元，未来5到10年内将扩大到8到10万亿美元[6] - 人形机器人是一个比几乎任何东西都要大的机会，平台即服务层规模几乎与基础模型层相当[6] 市场竞争格局 - SaaS应用层正在将市场份额输给PaaS平台即服务部分[7] - Meta、亚马逊、Google、微软等"现金堡垒"都在增加资本支出，看到了收入增长的公司获得回报[7] - 自动驾驶卡车的运输成本预计将低于铁路（每吨英里3美分对比4美分），传统资产可能成为"搁浅资产"[7] 市场增长预测 - 整个市场直到本十年末可能以每年百分之十几的速度复利增长[8] - "美股七雄"之外的颠覆性创新增长率将远高于此（50%）[8] - 实际GDP增长将在未来5到10年内加速，达到可持续的5%左右水平，推动全球实际GDP增长到7%至8%[8]

核心观点 - Blue Pool Capital启动首支对外募资的私募股权基金Riverside，目标规模7.5亿美元，标志着公司从管理内部资本向外部资本管理平台的重大战略转型[1][5] 募资动向与基金细节 - Riverside基金目标规模为7.5亿美元，预计2026年初完成首轮募集，目标投资者包括家族办公室、主权财富基金和养老金基金[1][2][3] - 基金将投资于企业价值在1亿至10亿美元之间的中型企业，进行控制性或少数股权投资[2] - 三大投资方向为高端零售和生活方式品牌、金融科技、数字银行和支付解决方案、人工智能和软件即服务等技术领域[2] 战略转型与背景 - 此次募资正值全球投资者重新审视中国市场，2025年上半年外资净流入超过500亿美元，显示风险偏好有所恢复[5] - 公司并非首次进行外部募资，两年前已开始为投资对冲基金与私人信贷基金的Harborside基金募资，目前正为该FOF策略追加募集5亿美元[5] - 公司持有香港证监会9号牌照，2022年资产规模已超过500亿美元（3600亿元人民币）[6] 投资历史与领域 - 在私募股权领域，公司于2016年至2018年间进行了10笔投资，过半投向医疗健康领域，如华领医药、腾盛博药等[6] - 近年来投资重点转向科技领域，2023年参与中东金融科技独角兽Tabby的20亿美元D轮融资[6] - 公司亦加大在豪华酒店、地产及区块链领域的投资，包括以1.88亿美元购买纽约豪宅，并投资Animoca Brands、FTX EU等区块链项目[8] - 2024年年初，公司获得意大利高端服装品牌Golden Goose 12%的战略股权，其CEO将加入该公司董事会[8][9] 关键人物与资源优势 - 转型由CEO Oliver Weisberg领导，其拥有高盛亚洲特殊情况及主要投资部门任职经验，曾负责高盛对阿里巴巴的投资，并曾任城堡投资集团合伙人[10][12] - 公司的独特优势在于创始人蔡崇信与阿里巴巴体系的深厚中国关系网络，以及CEO Oliver Weisberg在美国资本圈与对冲基金圈的深厚人脉资源[3][12] - 蔡崇信为阿里巴巴联合创始人兼董事会主席，目前净资产超过120亿美元，通过Blue Pool完成了对NBA篮网队、WNBA纽约自由人队等多项体育资产的投资[13][14] 体育投资表现 - 蔡崇信夫妇2019年以1000万至1400万美元买下WNBA纽约自由人队，2024年该队以4.5亿美元估值出售股权，估值暴涨约30倍[16] - 蔡崇信分批次全资收购NBA布鲁克林篮网队及巴克莱中心，交易总金额超过30亿美元，2024年6月将部分股权出售给科赫家族，交易总估值达60亿美元，远高于2019年35亿美元的收购估值[16]

AI时代CRM的转型必要性 - AI对重复性工作的替代效应在人力密集型服务场景中体现显著，客户关系管理领域首当其冲[2] - 传统CRM面临效率与体验的失衡，员工41%时间消耗在低价值重复性任务，而客户期待即时化个性化体验[7] - 问题的关键不是AI是否会取代CRM，而是CRM能否借助AI找回新的价值[4] 传统CRM的三重困局 - 流程效率问题：传统CRM过于依赖流程导致销售手动录入信息、客服按模板回复等重复劳动[7] - 数据合规挑战：跨国企业面临使用国际版CRM涉及数据跨境与本地监管要求的两难局面[8] - 智能融合难题：AI与业务存在"两张皮"现象，无法真正嵌入业务流程和推动执行[9] Salesforce与阿里云的本地化合作模式 - 采用"数据在地存储+全球架构保留"模式，通过阿里云本地数据中心托管Salesforce CRM，确保数据存储中国境内[13] - 联合开发"互联网关"实现Salesforce CRM与企微、支付宝等本土生态无缝连接[14] - 合作历时六年，从合规底座逐步发展到AI闭环的本土化共创[11] AI CRM的三层技术架构 - AI Actions阶段：通过CXG AI连接器与Prompt Builder将AI嵌入CRM最小操作单元，实现流程助手功能[15] - CXG RAG阶段：解决非结构化数据处理问题，先检索企业知识库再生成回复，避免AI幻觉[17] - Agentic Experiences阶段：让AI成为自主决策的业务代理，自动完成端到端业务流程[18] 行业应用实践案例 - 某农牧头部企业通过AI CRM实现数据标准化，报表生成时间从2-3天缩短至一键生成，并为超千名销售提供AI拜访模板[20][21] - 恒天然中国团队迁移至阿里云上的Salesforce后，实现销售、营销、货架三驾马车并驾齐驱，并应用AI生成销售周报和拜访记录[22] - AI CRM帮助企业增长从"靠经验"转变为"靠数据驱动、AI赋能"的扎实能力[22] SaaS行业转型启示 - 本土化核心从"语言汉化"转变为"合规+生态+AI"三重能力叠加[23] - 真正的AI融合必须是原生嵌入，而非外挂模块，需在数据层面直接访问CRM数据，流程层面嵌入核心环节[24] - AI时代CRM价值从"记录与流程"转变为"洞察与决策"，成为企业平衡效率与体验的核心引擎[24]

港股市场整体表现 - 10月首个交易日香港股市强劲上涨，恒生指数突破27000点关口 [1] - 恒生科技指数上涨超过3.5% [1] - 市场表现得益于科技股、半导体股及黄金股的集体上涨 [1] 科技股表现 - 腾讯控股和美团股价均上涨超过2% [1] - 阿里巴巴股价突破180港元，涨至184.7港元，年内累计涨幅超过125% [1] - 摩根大通将阿里巴巴目标价从165港元上调至240港元，认为其市场定位正转向网络一线资产 [1] - 阿里云收入增速在过去8个季度持续加快，预计到2025年第二季度同比增幅将达到26% [2] - 生成式人工智能需求推动阿里云表现，其普及速度可能超出对软件即服务发展的预期 [2] 半导体板块表现 - 港股半导体板块表现抢眼，中芯国际大幅上涨超过10% [2] - 华虹半导体和比亚迪电子股价均上涨超过5% [2] - 高盛报告指出，中国新一轮补贴发放支撑消费电子和智能手机需求稳定，对中芯国际长期订单扩张形成支撑 [2] - 中芯国际66%的收入来自消费电子，但市场地位正在不断提升 [2] - 韩国综合股价指数盘中上涨超过3%，创下3500点历史新高，SK海力士和三星电子分别上涨12%和4.5% [2] - SK海力士和三星电子与OpenAI项目达成初步供货协议，增强全球半导体市场投资热情 [2] 黄金股及黄金市场表现 - 港股黄金股表现优异，潼关黄金和紫金黄金国际均上涨超过14% [3] - 现货黄金价格达到3860美元/盎司，亚市早盘触及3895.28美元/盎司的历史新高 [3] - 黄金交易所交易基金流入资金意外强劲，超出市场预期，推动金价上涨 [3] - 美国联邦政府"停摆"促使投资者寻求避险资产，为金价提供支撑 [3] - 市场预期随着美联储进入降息周期，黄金中期利多格局将得到确认 [3]

投资交易概述 - 公司全资子公司37 Starseek以自有资金出资不超过1000万美元参与投资SX Global Flagship Fund II L P [1][8] - 公司控股股东李卫伟出资200万美元 前董事杨军出资100万美元 通过联接基金间接投资同一目标基金 [2][8][9] - 本次关联共同投资总规模中李卫伟占比0 67% 杨军占比0 33% 目标基金预计总规模不超过3亿美元 [9][19] 投资结构安排 - 关联方通过SX Global Flagship Feeder II L P 联接基金间接投资目标基金 联接基金总规模不超过3000万美元 [9][19] - 联接基金由SX Global Advisors Limited控制 注册于开曼群岛 注册资本5万美元 实际控制人为李广密 [16][19][27] - 联接基金唯一投资标的为目标基金 资金全部投入前沿科技 SaaS及其他泛科技领域 [9][23][27] 基金运作机制 - 目标基金存续期限自2025年7月8日起至基金清算日 退出机制与目标基金同步 [23] - 利润分配先返还有限合伙人投资成本 增值部分由普通合伙人提取业绩分成后分配剩余收益 [24] - 投资决策由合伙企业投资决策委员会作出 重大变更需50%以上表决权有限合伙人同意 [23][24] 审议程序 - 董事会以8票同意 0票反对通过议案 关联董事李卫伟回避表决 [4][5][11] - 独立董事专门会议审议通过 认为交易定价公允合理 不影响公司独立性 [3][30][31] - 交易金额在董事会权限内 无需提交股东大会审议 不构成重大资产重组 [11][12] 投资战略方向 - 投资聚焦前沿科技 SaaS及泛科技领域优质项目 协同主业发展战略布局 [8][23][28] - 通过资源整合实现资本增值 促进多方合作发展 发挥各方优势 [28] - 公司持股5%以上股东及其他董事高管未参与本次基金认购 [25]

投资动态 - 公司全资子公司37 Starseek于2025年7月31日签署协议 以不超过1000万美元自有资金参与投资SX Global [1] - 控股股东李卫伟及前董事杨军分别出资200万美元和100万美元 占基金总规模0.67%和0.33% [1] - 目标基金预计总规模不超过3亿美元 联接基金规模不超过3000万美元 [1] 投资方向 - 投资聚焦前沿科技 SaaS及泛科技领域项目 [1] 财务表现 - 2025年中期公司实现收入84.86亿元 归母净利润14.00亿元 [1]

公司投资动态 - 控股股东李卫伟通过联接基金间接投资目标基金200万美元 [1] - 前董事杨军通过联接基金间接投资目标基金100万美元 [1] - 投资行为与公司全资子公司此前投资构成关联共同投资 [1] 基金投资方向 - 联接基金将全部募集资金投资于目标基金SX Global Flagship Fund II L.P. [1] - 目标基金主要投资前沿科技、软件即服务(SaaS)及其他泛科技领域优质项目 [1]

公司概况与业务 - 瑞思迈公司专注于医疗设备领域，提供用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停的云连接持续气道正压通气设备 [1] - 公司拥有两大主营业务部门：睡眠与呼吸护理部门，以及软件即服务部门 [2] - 通过其云连接设备和SaaS数据，公司构建了广泛的数字健康网络，旨在生成有价值的见解、改善患者预后并降低整体医疗成本 [3] 股价表现与估值 - 瑞思迈股价在2025年初至今已上涨11.5% [1] - 公司当前市销率为5.70倍，低于其5年平均水平的8.70倍 [9] - 尽管市销率低于历史平均，但公司收入在过去3年持续增长 [10] 医疗保健行业投资吸引力 - 医疗保健支出属于必需支出，在经济困难时期具有韧性，其收入流稳定且持续，有时被称为“粘性”收入 [5] - 全球医疗保健支出预计将显著增长，其中美国市场（占全球总额超40%）在2022年至2027年间预计年增长率为7%，达到8190亿美元 [6] - 在医疗保健大行业内，医疗IT、数据解决方案和SaaS等子板块增长潜力突出，预计2024年至2030年收入年增长率将超过15% [7] 行业趋势与资本流向 - 超过一半的投资者计划在2024年增加对可持续投资的配置，提供基本公共服务的医疗保健等行业有望吸引新的资本和投资者 [8]