规避长假风险，郑糖低位震荡 中泰期货白糖市场周度报告 联系电话： 0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证 券大厦15、16层 公司网址： www.ztqh.com 姓名：陈 乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号 ：Z0015805 2 0 2 5 -9 -2 8 本周国内外糖价整体情况汇总 | | | 上 周 | 本 周 | 环 比 | 下周预期 | 思 路 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ICE原糖主连 | 16 18 . | 16 35 . | 1 05% . | 震荡偏弱 | 国际糖价走势震荡 | | | ICE白糖主连 郑糖主连 | 456 3 . 5461 | 459 9 . 5478 | 0 79% . 0 31% | 震荡偏弱 震荡偏弱 | 承压运行 供给压 ， 力影响 | | | 巴西加工糖成本 (50%) | 5507 | 5604 | . 1 76% . | 震荡偏弱 | | | | 巴西加工糖成本 (15%) | 4327 | 4401 | 1 72% . | 震荡偏弱 | | ...

巴西白糖装运数据 - 2025年9月前10个工作日巴西累计装出白糖153.17万吨 较去年9月全月387.95万吨大幅减少[1] - 日均装运量15.32万吨/日 较去年同期的18.47万吨/日下降17.09%[1] 国内现货价格动态 - 广西白糖现货成交价5765元/吨 单日上涨7元/吨[1] - 广西制糖集团报价区间5830-5940元/吨 云南制糖集团报价5740-5790元/吨 价格持稳[1] - 加工糖厂主流报价5950-6090元/吨 仅广东金岭上调10元/吨[1] 期货市场数据 - 郑商所白糖期货仓单11325张 较前一交易日减少280张[2] 国际供需状况 - 巴西中南部地区8月下半月糖产量预计384万吨 同比增长17.3%[4] - 同期甘蔗压榨量达4950万吨 较上年同期增长9.5%[4] - 新榨季泰国和印度预期丰产[3] 国内库存与销售 - 截至8月底全国累计销售食糖999.98万吨 同比增加113.88万吨[4] - 累计销糖率89.59% 同比提升0.65个百分点[4] - 工业库存116.23万吨 同比增加6.01万吨[4] 机构市场展望 - 10月前进口量维持较高水平 9月起北方新糖逐步上市供应[3] - 下游处于双节备货阶段 刚需对价格形成支撑[4] - 市场预计维持低位震荡运行格局 操作建议以观望为主[3][4]

GUOLIAN F U T U R E S 综 合 衍 生 品 服 务 平 台 徐亚光 从业资格证号：F03093235 投资咨询证号：Z0017169 白糖周报 反弹空间有限 维持空头趋势 目录 CONTENTS | 01 | | 02 | | | --- | --- | --- | --- | | 周度核心要点及策略 | 03 | 糖市周内要闻 | 05 | | 03 | | | | | 糖市相关数据 | 08 | | | 2 目录 CONTENTS 01 周度核心要点及策略 3 白糖核心要点及策略 | 因素 | 价格 | 逻辑观点 | | --- | --- | --- | | | | 据海关总署公布的数据显示，2025年7月份我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。2025年1-7月份我国进口食糖177.78万吨，同比增 加5.39万吨，增幅3.12%。不过加工糖和国产糖错峰供应，一定程度上缓解了集中上市带来的冲击，使得市场供需节奏更加平稳，持续关 | | 供应 | 向下 | 注进口糖到港情况。2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.97万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若巴西产量超预期或印度放宽出口，原糖或再测前低；新榨季交替期供应多样化、加工糖与国产糖博弈加剧，预计维持区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖现货价格 - 2025年9月4日，广西南宁仓库白糖吨价5980元，较之前跌10元，升贴水0元，与2509基差416元，涨跌值16元 [3] - 2025年9月4日，广西昆明白糖吨价5845元，较之前跌5元，升贴水 - 100元，与2509基差381元，涨跌值21元 [3] - 2025年9月4日，广西大理白糖吨价5710元，较之前跌10元，升贴水 - 140元，与2509基差286元，涨跌值16元 [3] - 2025年9月4日，山东日照白糖吨价6030元，较之前跌20元，升贴水100元，与2509基差366元，涨跌值6元 [3] 国内白糖期货价格 - 2025年9月4日，SR09盘面数据为5564，较之前跌26，SR09 - 01为31，涨跌值3 [3] - 2025年9月4日，SR01盘面数据为5533，较之前跌29 [3] 国际相关数据 - 人民币兑美元数据为N/A，ice原糖主力为16.05，较之前无涨跌 [3] - 雷亚尔兑人民币为1.2818，较之前涨0.0212，伦敦白糖主力为573，较之前涨3 [3] - 卢比兑人民币为0.084，较之前跌0.0004，布伦特原油主力为67.39，较之前无涨跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注广西产量和成本，涉及白糖基本面数据、宏观及行业新闻、国内外市场供需情况及趋势强度[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格16.05美分/磅，同比-0.09；主流现货价格5930元/吨，同比0；期货主力价格5562元/吨，同比-37；91价差28元/吨，同比16；15价差30元/吨，同比-9；主流现货基差368元/吨，同比37 [1] 宏观及行业新闻 - Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨 - 印度季风降水量较LPA高6.7%（9月1日） - 巴西7月出口359万吨，同比减少5% - 中国7月进口食糖74万吨（+32万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7% - 截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨（-34万吨） - 25/26榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨 - 截至8月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降8.6个百分点，累计产糖1927万吨（-162万吨），累计MIX52.06%同比提高2.93个百分点 - ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨） - OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周郑糖价格维持震荡偏强格局，后续市场可能会交易巴西减产以及印度泰国产量不及预期的情况，短期SR2601走势强劲，可能未来存在较大级别的行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6000元/吨，昆明中间商报价5770 - 5940元/吨 [3] - 7月我国进口食糖74.43万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%，其中64.44万吨来自于巴西；7月我国进口糖浆和预混粉15.97万吨，同比下降6.86万吨，但环比继续增加，创年内新高 [3] 国际市场 - 巴西减产情况明显，甘蔗含糖率处于历史极低水平，制糖比持续保持高水准；印度产量预期虽当地口径为大幅增产，但气象监测显示北方邦和泰米尔纳德邦累计降雨偏少，最终产量可能不及预期 [4] 白糖期货周度价格及价差 - 2025年8月25日，SR01收盘价5670元/吨，涨跌幅0%；SR03收盘价5648元/吨，涨跌幅0%；SR05收盘价5631元/吨，涨跌幅0%等 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 2025年8月22日，南宁价格5960元/吨，涨跌0；柳州价格5950元/吨，涨跌0；昆明价格5750元/吨，涨跌0等 [6] 白糖周度基差 - 2025年8月22日，南宁 - SR01基差300，涨跌 - 16；南宁 - SR03基差322，涨跌 - 18；南宁 - SR05基差339，涨跌 - 19等 [7][10] 糖周度进口价格变化 - 2025年8月21日，巴西进口配额内价格4540元/吨，周涨跌 - 21，配额外价格5769元/吨，周涨跌 - 27；泰国进口配额内价格4540元/吨，周涨跌 - 39，配额外价格5755元/吨，周涨跌 - 64 [11] 其他数据信息 - 8月第一周巴西出口糖109.4万吨，日均出口18.23万吨，较上年8月增加2% [9] - 印度计划允许在10月开始的新榨季出口食糖，甘蔗种植面积截至8月1日达573.1万公顷，略高于去年同期的556.8万公顷 [9] - 巴西中南部7月下旬压榨甘蔗5021.7万吨，同比下降2.66%，产糖361.4万吨，同比下降0.8%，制糖比54.1%，去年同期为50.32% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖进口量大幅增加，因国内销售较好，现货价格坚挺，内盘走势强于外盘，郑糖主力01震荡反弹，重心略微上移，关注5700附近压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：巴西中南部本榨季截至7月底累计产糖1927万吨，同比减少7.8%；2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体情况中性 [4] - 基差：柳州现货6030，基差354（01合约），升水期货，情况偏多 [6] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，情况偏多 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，情况偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，整体偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] - 各机构对25/26年度全球糖市供应过剩预测：Czarnikow预计过剩750万吨，Dataro预计过剩153万吨，StoneX预计供应过剩下调70万吨至304万吨，Green Pool预计榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [9] - 中国食糖供需平衡表：2024/25 - 2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化等数据有相应体现，国际食糖价格和国内食糖价格有对应区间 [38] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面如预期展开反弹，01合约当前价格面临较大贴水，先向上修复部分贴水，巴西发运量和后期国内到港或不及预期，原糖基本面利空逐步兑现，仍有进一步反弹动力，加工糖较难再降价，01合约向上仍有空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年6月中国白糖进口量为43万吨，环比上升28.71%，同比上升1434.86%，1 - 6月累计进口量为104万吨，同比减少19.7%，进口放量到港时间延后，后续压力偏高，但加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击，需关注进口糖到港情况 [10] - 需求方面，加工糖价格企稳带动市场交投氛围回暖，产区去库进程提速，现货整体成交尚可 [10] - 库存方面，国产糖厂库库存量偏低，社会库存处于中性偏高水平，7月巴西装船偏低，8月后到港预计不如预期，加工糖压力不大 [10] - 仓单方面，截止8月15日，白糖注册仓单量17104张，有效预报0张，总计17104张，上周总计18545张 [10] - 基差方面，近期期现联动走强，带动市场交投氛围回暖，产区去库进程提速，现货整体成交尚可 [10] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5578元/吨左右，配额外进口成本小幅走高，配额外进口利润持平 [10] - 宏观方面，国内呈现弱复苏格局，有效需求不足，美联储进入降息通道预期强，市场预期2025年全年美联储将降息2次，首次降息时点为9月，概率超9成 [10] 本周糖市要闻 - 巴西2025年甘蔗种植面积预计为924.1643万公顷，较上个月预估上调0.2%，较上年增加0.8%；甘蔗产量预估为69508.5205万吨，较上个月上调0.3%，较上年下降1.6% [15] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量同比降幅达9.61%，甘蔗ATR同比减少，累计制糖比增加，累计产乙醇同比降幅达12.02%，累计产糖量同比降幅达9.22% [15] - 印度糖业和生物能源制造商协会预计2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万吨，甘蔗种植总面积估计约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季 [16] 白糖周度数据 - 国内24 - 25年度食糖产量1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [20][24][27] - 截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [24] - 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [27] - 2025年6月份我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨；1 - 6月份合计45.91万吨，同比减少49.24万吨；2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减少26.95万吨 [34] - 配额外进口成本本周小幅下行 [38] - 截止8月15日，白糖注册仓单量17104张，有效预报0张，总计17104张，上周总计18545张 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上亚洲主要产糖国生产前景良好、巴西产量强劲，供应偏松预期笼罩原糖市场，加上美国就业报告疲软，投资者风险偏好下降，原糖价格承压；国内配额外利润窗口打开，进口压力释放，需求端因夏季炎热食品饮料行业有备货需求、冷饮等季节性消费回暖为价格带来支撑；总体外盘价格走弱拖累国内白糖盘面，进口预期加强，短期偏弱震荡为主 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5718元/吨，环比 -15；主力合约持仓量205423手，环比 -25642；仓单数量19373张，环比 -70；期货前20名持仓净买单量 -3938手；有效仓单预报0张 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4466元/吨，环比 -14；泰国糖4542元/吨，环比 -14；配额外巴西糖和泰国糖进口估算价分别环比 -18 [2] 现货市场 - 白砂糖昆明现货价5865元/吨，环比 -15；南宁6030元/吨，环比0；柳州6080元/吨，环比50 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比 -12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比86.92；工业库存304.83万吨，环比 -81.43；销糖率72.69%，环比7.47 [2] - 食糖当月进口量420000吨，环比70000；巴西出口糖总量335.9万吨，环比110.24 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1327元/吨，环比3；进口泰国与柳糖价差1251元/吨，环比3；配额外进口巴糖与柳糖现价价差120元/吨，环比7；进口泰国与柳糖价差21元/吨，环比7 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比2.6；软饮料产量累计同比2.9%，环比 -0.1 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率5.86%，环比 -2.08；平值看跌期权隐含波动率5.86%，环比 -2.08 [2] - 白糖20日历史波动率6.22%，环比0.05；60日历史波动率7.05%，环比 -0.03 [2] 行业消息 - 巴西中南部7月上半月糖产量同比增加15%至341万吨；巴基斯坦政府下令进口20万吨糖稳定国内价格 [2] - 周一白糖2509合约收跌0.78%，国际供应偏松预期笼罩原糖市场，美国就业报告疲软使投资者风险偏好下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场供应方面，6月单月进口量升至近年来同期高位，后续压力仍偏高，但加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击，需关注进口糖到港情况；需求方面，市场观望情绪浓，整体成交一般；库存方面，国产糖厂库库存低，社会库存中性偏高，加工糖后期累库压力大；仓单和基差中性；利润方面，配额外进口成本小幅下滑，利润持平；宏观方面，国内前期宏观利好预期弱化，商品属性偏空，宏观属性渐多，国际糖市关注巴西中南部新榨季生产数据，原糖或获支撑，国内与外盘节奏分化，前期空单和反套头寸宜获利兑现，观察原糖走势再决策 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应因素价格评级中性，中国2025年6月白糖进口量43万吨，环比升28.71%，同比升1434.86%，1 - 6月累计进口量104万吨，同比减19.7%，进口放量到港时间延后，后续压力高，加工糖和国产糖错峰供应使供需节奏平稳 [9] - 需求因素价格评级向下，加工糖价格平稳，云南糖性价比优势显现，成交偏好，但市场观望情绪浓，整体成交一般 [9] - 库存因素价格评级向下，截至2025年5月底，全国累计产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，累计销糖811.38万吨，同比增152.1万吨，5月底工业库存304.83万吨，国产糖厂库库存低，社会库存中性偏高，加工糖后期累库压力大 [9] - 仓单因素价格评级中性，截止8月1日，白糖注册仓单量19443张，有效预报0张，总计19443张，上周总计20642张 [9] - 基差因素价格评级中性，广西白糖现货成交价5955元/吨，各集团报价有区间，现货报价下调刺激刚需采购，但下游终端观望情绪浓，走量一般 [9] - 利润因素价格评级向下，配额外巴西进口成本约5553元/吨，配额外进口成本小幅下滑，配额外进口利润持平 [9] - 宏观因素价格评级中性，国内前期宏观利好预期弱化，7月官方制造业PMI数据环比降，非制造业PMI和综合PMI产出指数有变化，海外6月非农数据下修，商品属性偏空，宏观属性渐多，国际糖市关注巴西中南部新榨季生产数据，原糖或获支撑 [9] - 策略上空单和反套均获利兑现为宜，观察原糖走势，国内与外盘节奏分化，6月进口量高，后期进口持续放量，加工糖降价抢市场，产业套保力量强，09合约多头本周出局或移仓，盘面下行临近5700一线需重新审视交割逻辑 [9] 糖市周内要闻 - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增14.77%，甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减9.79kg/吨，制糖比为53.68%，同比增3.79%，产乙醇21.94亿升，同比增2.36%，产糖量340.6万吨，同比增15.07% [14] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降9.61%，甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减6.28kg/吨，累计制糖比为51.58%，同比增2.69%，累计产乙醇116.2亿升，同比降12.02%，累计产糖量1565.5万吨，同比降9.22% [14] - 印度糖业和生物能源制造商协会预计印度2025/26榨季食糖总产量增18%达约3490万吨，2024/25榨季产量为2950万吨，2025/26榨季全国甘蔗种植总面积约572.4万公顷，略高于2024/25榨季 [15] 糖市相关数据 - 国内24 - 25年度产量1116万吨，增产略不及预期，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03% [20] - 国内进入纯销售阶段，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%，截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增50.52万吨，增幅7.34%，累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [24] - 国内销糖进度偏快，后期持续关注销售进度，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%，全国累计销售食糖811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [27] - 2025年6月份我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减10.35万吨，2025年1 - 6月份合计45.91万吨，同比减49.24万吨，2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减26.95万吨 [34] - 配额外进口成本本周小幅上行 [38] - 盘面下行，仓单数量高位回落，截止8月1日，白糖注册仓单量19443张，有效预报0张，总计19443张，上周总计20642张 [41]