报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为白糖反弹空间有限，维持空头趋势，近期随着宏观热度退却预计郑糖有波跌势，本周震荡小幅反弹，基本面层面后期潜在的新增进口许可、糖浆进口超预期等诸多利空依然将对盘面施压，原糖当前在巴西榨季高峰期上行仍有阻力，在原糖难以脱离低位震荡模式下国内郑糖交易自身逻辑，01合约临近5500点价盘支撑会有反弹，但空间预计有限，后期仍有一波下跌，滚动做空为宜 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面 2025年7月我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨，1 - 7月进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%，不过加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击，需持续关注进口糖到港情况；7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，其中部分品类有不同变化 [8] - 需求方面 双节备货接近尾声，需求释放力度不及预期，加之加工糖集中供应，供给压力渐显 [8] - 库存方面 当前国产糖厂库库存量偏低，但社会库存处于中性偏高水平，传后期将有第二批进口许可发放，对后期加工糖有一定压力 [8] - 仓单方面 截止9月12日，白糖注册仓单量11599张，有效预报6张，总计11605张，上周总计12482张 [8] - 基差方面 广西白糖现货成交价为5725元/吨，广西制糖集团报价5830 - 5940元/吨，云南制糖集团报价5730 - 5780元/吨，加工糖厂主流报价区间5950 - 6080元/吨，双节备货接近尾声，下游终端采购多随采随用 [8] - 利润方面 配额外巴西进口成本为5459元/吨左右，配额外进口成本小幅走高，配额外进口利润小幅下滑 [8] - 宏观方面 市场预期美联储9月将降息25个基点，政策重心或从抗通胀转向保就业，市场已消化9月降息预期，还普遍交易2025年剩下几个月降息3次，使美联储政策利率在2026年第三季度回到2.75% - 3.00%中性区间，短期内通胀因关税保持高位，就业目标下行风险超价格稳定上行风险，经济降温和失业率上升将推动通胀在2026年底回落至2%，预计美联储后续还有多次降息 [8] - 策略方面 建议滚动做空，01合约临近5500点价盘支撑有反弹但空间有限，后期仍有下跌 [8][9] 本周糖市要闻 - ISO判断2025/26榨季全球糖业将出现23.1万吨供给缺口，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口差距显著，2025/26榨季全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，得益于印度、泰国和巴基斯坦产量增长 [14] - 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增加359.6万吨，增幅8.17%；甘蔗ATR为144.83kg/吨，同比减少6.34kg/吨；制糖比为55%，同比增加5.85%；产乙醇21.93亿升，同比减少1.21亿升，降幅5.21%；产糖量为361.5万吨，同比增加49.7万吨，增幅15.96% [14] - 截至9月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为84艘，此前一周为87艘，港口等待装运的食糖数量为318.4万吨，环比减少2.3万吨，降幅0.71%，其中高等级原糖数量为289.66万吨，桑托斯港和帕拉纳瓜港分别有一定等待出口食糖数量 [15] 白糖周度数据 - 国外数据 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量同比增加359.6万吨，增幅8.17%；甘蔗ATR同比减少6.34kg/吨；制糖比同比增加5.85%；产乙醇同比减少1.21亿升，降幅5.21%；产糖量同比增加49.7万吨，增幅15.96% [20] - 国外数据 2025/26榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量同比减少2510万吨，降幅6.62%；甘蔗ATR同比减少6.04kg/吨；累计制糖比同比增加3.37%；累计产乙醇同比减少20.11亿升，降幅11.12%；累计产糖量同比减少112万吨，降幅4.67% [23] - 国内数据 本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [26][30][33] - 国内数据 截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [30] - 国内数据 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [33] - 国内数据 2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，部分品类有不同变化 [41] - 国内数据 配额外进口成本本周上行 [45] - 国内数据 截止9月12日，白糖注册仓单量高位回落 [48]