美债市场动态 - 11月18日周二盘前美债收益率全线下跌，2年期收益率下跌3.7个基点至3.573%，10年期收益率下跌3.1个基点至4.104%，30年期收益率下跌2.1个基点至4.717% [1] - 美国财政部将于11月19日周二发行一只6周期短债，规模为950亿美元，并于11月20日周三发行一只规模待定的17周短债和160亿美元的20年期长债 [5] - 截至11月14日，美国联邦债务总额连续3周维持在38万亿美元大关以上，超过38.15万亿美元 [6] 宏观经济数据与预期 - 投资者准备评估因政府停摆结束后补发的推迟就业数据，并密切关注即将公布的关键经济指标以应对不确定性 [3] - 关键数据包括定于11月20日周三公布的8月份贸易平衡数据、11月21日周四公布的9月份非农就业报告，以及11月19日周二公布的ADP就业变化周报 [3] - 美联储12月进一步降息的预期近期有所减弱，因政府停摆导致的数据中断给经济前景蒙上阴影，且美联储内部对货币政策路径的分歧越来越大 [3] 欧洲市场与经济增长预测 - 欧盟委员会于11月19日周二下调了对欧元区2026年实际GDP增长的预测至1.2%，较5月份预测下调0.2个百分点，主因是美国关税影响导致出口放缓预期 [3] - 欧盟将2024年欧元区经济增长预期上调至1.3%，较此前预测上调0.4个百分点，原因是出口和资本投资增加 [3] - 欧盟上调德国2024年增长预期至1.2%，部分原因是公共支出增加，但将法国增长预期下调至0.9%，意大利下调至0.8% [3] 欧债与亚太债市表现 - 11月19日周二欧债走势小幅分化，10年期以下品种收益率下行，20年期与30年期品种收益率上行 [4] - 2年期德债收益率跌2.3个基点至2.017%，10年期德债收益率跌1.9个基点至2.694%，2年期意债收益率跌3.2个基点至2.224%，10年期意债收益率跌0.6个基点至3.445% [4] - 长期日债连续第二日遭抛售，11月19日周二中短债日债收益率下行，长期日债收益率上行，2年期日债收益率跌1个基点至0.925%，10年期日债收益率涨2.1个基点至1.75%，30年期日债收益率涨5.6个基点至3.315% [4]

日本5年期国债收益率 - 11月10日，5年期日债收益率上升2个基点至1.265% [1] - 收益率水平为2008年7月以来最高 [1]

日本国债收益率变动 - 两年期日本国债收益率升至0.875% [1] - 收益率水平创2024年3月28日以来最高 [1]

货币政策会议前瞻 - 经济学家一致预期日本央行将在本周货币政策会议上维持政策利率0.5%不变 [1] - 会议主要焦点是日本央行下次加息时机 市场对10月加息的预期升温 [1][8] - 日本央行可能在季度经济展望报告中上调本财年通胀预测 [1] 美日贸易协议影响 - 美日达成关税协议 美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%的关税 低于此前25%的税率 [2][3] - 协议为日本汽车等核心经济部门提供重要缓解 降低了关键不确定性因素 [1][3] - 作为交换 日本承诺设立一个规模高达5500亿美元的基金用于对美直接投资 [2] 市场加息预期 - 交易员预计年底前加息的可能性约为80% [1] - 隔夜指数掉期市场预计10月会议加息25个基点的概率约为65% 12月会议加息概率为80% 2026年1月会议加息概率接近100% [4][8] - 包括德银和巴克莱在内的投行将下次加息预期提前至今年10月 [8] 机构观点与央行立场 - 高盛认为考虑到基础通胀和长期通胀预期未达2%且无金融失衡迹象 央行没有紧急加息的必要 明年1月加息依然是基本情景 [7][9] - 美银认为市场对10月会议65%的加息定价可能过度 近期加息预期面临回调风险 [7] - 日本央行官员认为谈判结果大致在预期范围内 可能无需对整体经济前景做出大幅改变 副行长内田真一表示不确定性仍然很高 [7] - 美银预计日本央行行长植田和男本周会后可能释放相对鹰派信号 态度将比6月时更偏向情况在好转 [7] 通胀前景预测 - 受食品价格推动 日本央行预计将2025财年核心CPI预测从2.2%上调至约2.5% [13][14] - 今年春斗基本工资涨幅达3.7%超过去年的3.6% 4月食品价格涨幅超出央行预期 [14] - 美银预计尽管短期预测上调 央行仍预计通胀率将在2026财年放缓至2%以下 中期通胀路径维持不变 [15] - 央行对经济和价格前景的风险评估可能从下行风险较大调整为上行和下行风险基本平衡 [15] 利率与债券市场 - 市场对终端利率的预期涨幅温和 两年后的一年期利率仅升至略高于1.0%的水平 [10] - 野村指出尽管关税税率从峰值回落 但15%的税率仍可能对中长期经济增长产生负面影响 并对中性利率构成下行压力 [10] - 当前政治不确定性推高长期日债收益率 但随不确定性缓解 收益率中的财政和不确定性溢价有望回落 [16][17] - 当前10年期日债的持有收益约为11个基点 滚动收益约为10个基点 仍具吸引力 [17]

美债收益率变动 - 2年期美债收益率上涨3BPs至3.914%，10年期上升3BPs至4.43%，30年期涨1BP至4.96% [2] - 2年期与10年期美债收益率利差连续3个交易日保持在52BPs [2] - 申领失业救济人数低于预期推动美债收益率小幅走高，截至7月19日当周为21.7万人，低于上周的4,000人和预期的227,000人 [2] 美国经济数据 - 6月新屋销售增长0.6%至627,000套，低于预期的645,000套 [2] - 标普全球服务业PMI预览值创七个月高点，但制造业PMI低于预期创七个月低点 [2] 美联储动态 - 特朗普访问美联储讨论翻修计划成本，引用超过30亿美元数字高于预期的25亿美元 [2] - 特朗普公开表示希望鲍威尔降低利率 [4] - 美联储官员抵制降息，希望先观察特朗普关税对经济的影响 [3] 欧洲市场 - 欧洲央行维持利率不变后欧债遭抛售，10年期德债收益率大涨10.7BPs至2.705%，意债涨12BPs至3.576%，法债涨11.7BPs至3.376% [4] - 尾盘时欧债跌幅收敛收益率回升 [4] 英国市场 - 英国7月PMI指数从52.0降至51.0略高于荣枯线 [4] - 英债收益率小幅上行，2年期涨1.3BP至3.88%，10年期持平于4.622%，30年期涨1.9BP至5.475% [4] 亚太市场 - 日债遭抛售，2年期收益率涨至0.844%，10年期涨至1.603%，30年期回调至3.096% [5] - 40年期日债投标倍数仅2.12创2011年以来最低 [5] 美债发行计划 - 7月28-29日将发行4480亿美元债券，其中28日单日发行2940亿美元创纪录 [5][6] - 具体发行安排包括：13周820亿、26周730亿、2年期690亿、5年期700亿、6周800亿、7年期440亿、2年期浮息300亿 [6] 美国财政融资 - 第二季度实际净融资需求达5140亿美元，比2月估计高出3910亿美元 [7]

美债市场动态 - 1年期以上美债收益率走低，2年期下跌2BPs至3.833%，10年期下跌3BPs至4.342%，30年期下跌4BPs至4.911% [1] - 2年期与10年期美债收益率利差继续收窄至52BPs [1] - 美国财政部将发行2期债券共780亿美元，包括650亿美元17周短债和130亿美元20年期长债 [5] - 美国财政部将发行3期债券共2010亿美元，包括950亿美元4周短债、850亿美元8周短债和210亿美元10年期TIPS债券 [5] 美联储政策预期 - 美联储将于7月29日至30日召开会议决定利率，联邦基金期货交易员预计维持当前4.25%-4.5%目标利率区间不变的可能性超过95% [4] - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔的冲突仍是焦点，财长贝森特表示鲍威尔不需要辞职但需审视美联储机构 [3] - 特朗普似乎放弃解雇鲍威尔的计划，称其“做得很糟糕”但将在八个月后离职 [3] 欧洲债市与贸易 - 欧债收益率多数上扬但波动不大，10年期德债收益率涨0.8BP至2.596%，10年期意债收益率涨0.1BP至3.462%，10年期法债收益率涨0.4BP至3.268% [5] - 欧盟可能准备使用“反强制手段”阻止美国对其出口商品征收30%关税，措施包括限制美国供应商进入欧盟市场等 [5] - 英债小幅波动，2年期英债收益率涨0.3BP至3.85%，10年期跌0.1BP至4.571%，30年期跌0.8BP至5.393% [5] 亚太市场焦点 - 澳大利亚第二季度CPI数据将于7月30日公布，若核心通胀环比增速落在0.6%-0.7%区间将为澳联储降息扫清障碍 [6] - 澳债收益率全线下跌，2年期跌2.2BPs至3.319%，10年期跌3.8BPs至4.304%，30年期跌4.6BPs至4.551% [6] - 日本参议院选举提高财政支出和减税预期，日债收益率周二早盘上行但尾盘收低，2年期收于0.756%，10年期收于1.515%，30年期收于3.087% [6] - 特朗普宣布与日本达成“大规模”贸易协议，关税为15%，日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得90%的利润 [8] 美国经济数据与贸易关系 - 投资者将密切关注周三公布的6月成屋销售数据、周四公布的6月初请失业金人数和新屋销售数据、以及周五公布的上月耐用商品订单数据 [3] - 美国白宫透露美国和印度尼西亚同意了一项贸易协议框架，雅加达将取消对美国进口产品的大部分关税 [5]

美国PPI数据与美债收益率 - 美国6月PPI环比增长0.3%、同比增长2.7%，低于经济学家预期的环比0.2%和同比2.5% [1][3] - 服务价格下跌（尤其是酒店、航空公司和汽车经销商）抵消了汽油价格上涨的影响，压低整体指数 [3] - 核心PPI（剔除食品和能源）与5月持平，年率从3.2%放缓至2.6% [3] - 数据公布后美债收益率普遍下跌：2年期跌2.3BPs至3.936%，10年期跌2.6BPs至4.463%，30年期跌2.6BPs至4.992% [1] 通胀趋势与美联储政策 - 经济学家指出关税敏感行业商品价格上涨导致通胀缓慢攀升，但服务业通胀可能进一步降温 [3] - RSM咨询公司认为美联储将对通胀方向演变保持耐心 [3] - 6月CPI数据显示价格稳步走高，部分源于关税敏感行业商品价格上涨 [3] 欧洲债券市场表现 - 欧债收益率全线下行：10年期德债跌3BPs至2.685%，意债跌3.4BPs至3.567%，法债跌3.4BPs至3.377% [3] 英国通胀与债券市场 - 英国6月年通胀率达3.6%，超出预期的3.4%；核心通胀率同比上涨3.7%（前值3.5%） [4] - 英债收益率走势分化：2年期涨1.1BP至3.85%，10年期跌0.8BP至4.625%，30年期涨2.7BPs至5.484% [4] 亚太债券市场 - 长期日债收益率普遍下跌：10年期跌1.7BP至1.573%，20年期跌4.4BPs至2.587%，30年期跌8.2BPs至3.095% [4] 美债发行计划 - 美国财政部周三发行650亿美元17周短债，周四将发行1700亿美元4周和8周短债（分别为900亿和800亿美元） [6]

美国经济数据与市场反应 - 美国劳工部数据显示初请失业金人数意外下降至22.7万人，低于预期的23.5万人，续请失业金人数为196.5万人，略低于预期的197.4万人，显示就业市场韧性增强 [3] - 2年期美债收益率持平于3.86%，10年期美债收益率小幅走高1BP至4.35%，30年期美债收益率下跌1BP至4.865%，市场情绪在乐观与避险之间博弈 [1][3] 特朗普关税政策影响 - 特朗普提出的关税预计将使美国普通家庭今年额外支出2400美元，部分产品关税可能高得令人难以置信，导致物价上涨 [3] - 欧盟希望"在未来几天"与美国达成关税协议，以避免特朗普威胁的进口税，市场乐观认为白宫可能不会对欧盟征收额外关税 [5] 美联储主席鲍威尔的政治压力 - 特朗普政府官员持续抨击鲍威尔，白宫行政管理和预算办公室主任称其"对美联储管理严重不当"，暗示可能为解雇鲍威尔创造负面环境 [3][4] - 解雇鲍威尔或任命受总统控制的美联储主席可能引发金融市场动荡，市场对此类迹象反应不佳 [4] 欧洲债券市场动态 - 德债收益率多数下行，10年期德债收益率小幅下行0.8BP至2.654%，30年期德债收益率涨2.4BPs至3.222%，意债和法债收益率多数上行 [5] - 英债收益率涨多跌少，2年期英债收益率上行0.6BP至3.876%，10年期英债收益率下行0.6BP至4.595%，市场预期英国央行8月可能降息25BPs至4.0% [5] 亚太市场表现 - 日债周五早盘下跌，2年期日债收益率涨0.4BP至0.762%，10年期日债收益率涨0.2BP至1.495%，30年期日债收益率涨1.3BP至3.061% [6]

美国非农就业数据 - 6月非农就业人数增加14.7万人 高于经济学家预测的11万人 且略高于5月修正后的14.4万人 [3] - 4月数据小幅向上修正至15.8万人 此前增加1.1万人 [3] - 失业率降至4.1% 为2月以来最低水平 预期为小幅上升至4.3% [3] - 更广泛的失业率小幅下降至7.7% 包括气馁工人和因经济原因兼职者 [3] - 平均时薪环比增长0.2% 同比增长3.7% 每周平均工作时间略降至34.2小时 [3] 美债市场反应 - 2年期美债收益率上涨逾10BPs至3.894% 10年期上涨逾6BPs至4.356% 30年期上升逾4BPs至4.869% [1] - 美国财政部发行3期债券共1600亿美元 包括4周和8周短债分别发行550亿和450亿美元 以及77天期CMB600亿美元 [7] 美联储政策动向 - 就业市场韧性或令美联储取消7月降息决定 [1] - 美联储基准利率自去年12月以来稳定在4.25%-4.5%区间 [4] - 美联储主席鲍威尔称每次会议都可能降息 但经济强劲提供评估数据时间 [4] 欧洲债券市场 - 10年期德债收益率跌2.8BPs至3.512% 10年期意债收益率跌2.7BPs至3.513% 10年期法债收益率跌1.5BPs至3.306% [4] - 2年期英债收益率跌3BPs至3.859% 10年期跌5.9BPs至4.562% 30年期跌6.3BPs至5.352% [5] 亚太债券市场 - 2年期日债收益率上行0.5BP至0.75% 10年期上行2.5BPs至1.449% 30年期大幅上行8.6BPs至2.971% [7] - 日本财务省招标30年期长债实际发行5293亿日元 投标倍数3.57倍 参考收益率2.808% 低于市场同期逾10BPs [7] 其他经济事件 - ADP就业报告显示私营部门就业人数减少3.3万人 [4] - 美国对越南进口商品征收20%关税 其他国家生产经越南转运商品面临40%关税 [4]

美债市场动态 - 多数美债收益率周五盘前小幅上扬，中短期债券及10年期美债收益率涨幅扩大，其中2年期国债收益率上升4.5BPs至3.76%，10年期美债收益率升3.2BPs至4.285%，30年期美债收益率跌0.9BP至4.821% [1] 美国通胀数据 - 美国商务部数据显示5月份核心通胀率升至2.7%，高于预期的2.6%，整体通胀率升至2.3%，高于预期的2.1% [3] - 4月份核心通胀率为2.5%，整体通胀率为2.1% [3] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔重申将采取观望态度，在关税对经济的影响明朗前保持利率不变 [5] 欧洲债券市场 - 欧债多数下跌，收益率小幅上行，其中10年期德债收益率涨1.8BP至2.583%，10年期意债收益率涨1.4BP至3.505%，10年期法债收益率涨1.7BP至3.267% [5] 英国债券市场 - 英债走势与欧洲市场类似，其中2年期英债收益率涨1.4BP至3.839%，10年期英债收益率涨2.3BPs至4.494%，30年期英债收益率涨1.9BP至5.271% [5] 亚太债券市场 - 日债收益率全线上扬，其中2年期日债收益率涨1.9BP至0.757%，10年期日债收益率涨3.4BPs至1.452%，30年期日债收益率涨2.2BPs至2.922% [7] 美债一级市场 - 美国财政部周五没有债券发行安排 [7]