上市申请与融资历史 - 公司于2025年8月29日向联交所递交上市申请 国信证券（香港）担任独家保荐人 致同（香港）担任独立核数师及申报会计师[1] - 公司拟将募集资金用于提升研发能力 高性能滤波器研发 砷化镓外延结构及SOI工艺开发 潜在战略投资和收购 以及营运资金[1] - 2016年10月至2022年3月 公司完成16次股权融资 共筹集资金16.29亿元[5] 2025年3月最近一期融资由经开同芯和建湖悦湖通过增资方式入股 价款合计3.78亿元[7] 成立至今股权融资共计约20亿元 截至2025年3月最后一轮增资 公司估值约86亿元[8] 经营业绩与财务状况 - 2022-2024年营业收入逐年增长 复合年增长率高达55.1% 2022年收入10.22亿元 2023年17.17亿元 2024年24.58亿元[20] 净亏损逐年收窄 于2024年扭亏为盈 录得净利润7629.5万元[1] - 2025年上半年营业收入为7.56亿元 同比下降7.60% 净利润1331.7万元 同比下降9.75% 经营业绩出现颓势[20] - 虽自2024年起实现扭亏 但经营现金持续净流出 报告期内经营活动现金流量净额合计-6.36亿元 2022年-2.43亿元 2023年-0.26亿元 2024年-1.78亿元 2025年1-5月-1.89亿元 其中2025年上半年经营现金净流出额同比增长39.55%[20] - 截至2025年5月底 可供支配现金仅4.24亿元 银行及其他借款高达9.86亿元 面临巨额资金缺口[1][17] 资产负债率整体呈上升趋势 2022年53.59% 2023年69.32% 2024年72.05% 2025年1-5月63.62%[16] 业务与行业概况 - 公司是一家无晶圆厂半导体公司 专注于设计、开发和销售射频前端芯片 下游应用包括移动智能设备、Wi-Fi产品、智能家居及其他物联网、车载通信及卫星通信等[19] - 产品覆盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT等多种网络标准通信制式 于2020年成为中国首家推出完全支持所有5G频段的5G射频前端解决方案的本土企业[19] - 中国射频前端芯片市场规模由2020年的229亿元增长至2024年的336亿元 复合年增长率为10.0% 预计到2029年达到530亿元[19] - 全球市场由美日企业主导 思佳讯（Skyworks）、Qorvo、博通（Broadcom）和村田制作所（Murata）四家巨头合计占据超过80%的市场份额 最近一个报告期 Skyworks营业收入296.86亿元 Qorvo 264.24亿元 Broadcom 3664.44亿元 Murata 838.76亿元[19][20] 客户与销售模式 - 产品销售主要采取经销模式 主要客户为行业内具有较强实力和较好口碑的经销商 终端客户主要为行业下游头部ODM厂商及品牌厂商[23] - 报告期内 来自五大客户的收益分别占各期间总收益的73.8%、74.2%、77.6%及79.7% 呈逐年上升趋势 来自各最大客户的收益分别占19.1%、25.6%、24.6%及25.8%[24] - 产品主要应用于中低端手机 主要终端客户为传音、联想（摩托罗拉）等非头部手机厂商 2023年应用于联想（摩托罗拉）、传音及其他的产品出货量占总出货量比重在60%以上[21][23] 公司治理与实控人情况 - 公司董事会主席、执行董事兼总经理龙华曾任国民技术项目经理、无线射频产品部产品主管及总经理 执行董事兼副总经理郭嘉帅曾任国民技术研发经理[13] - 2019年8月 龙华成为公司控股股东 2022年3月 公司为龙华及其控制的上海辛翔、上海上骧设置特别表决权股份 控制权得到进一步加强[13] 截至目前 龙华及其控制的实体合计持有3996万股A类普通股及5755万股B类普通股 约占股东大会58.56%的投票股份[15] - 龙华出于个人资金需求频繁对外转让股份 2022年7月至9月向5家机构转让股份 金额合计达9188万元 交易价格为17.14元/股[15] 2025年4月分别向建湖悦湖及嘉兴华宸转让公司股份69.89万股、306.9万股 转让金额合计5986.75万元[16] 历史上市尝试与客户资质疑虑 - 公司曾于2022年10月首次向科创板递交IPO申请 原计划募资15.22亿元 2024年9月 公司及保荐机构招商证券撤回IPO申请 上交所于次月终止IPO审核[8] - 2025年2月20日 公司再次与招商证券签署辅导协议 7月11日 招商证券披露了第二期上市辅导工作进展情况报告[10] 然而 8月即转而向联交所递交招股书 保荐机构变更为国信证券（香港）[11] - 报告期内 公司部分五大客户的注册地址存在重叠情况 出现疑似空壳公司迹象 上市辅导期及递表前夕 前述客户突击变更注册地址[2][29][33]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长39.97%至3.545亿元 但尚未实现盈利 净亏损6527.84万元 亏损同比收窄64.41%[1][20] - 公司Phase8L全集成L-PAMiD产品在头部安卓客户高端旗舰机型实现量产出货 并成功导入三星自研供应链体系等大客户[2][20] - 募投项目存在超计划使用募集资金情况 公司已通过自有资金账户补足超额部分及对应利息[3][4] 财务表现 - 营业收入35,451.63万元 较上年同期增长39.97%[20] - 归属于上市公司股东的净利润-6,527.84万元 净亏损较上年同期减少64.41%[1][20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-13,735.59万元 净亏损较上年同期减少31.48%[1][20] - 经营活动产生的现金流量净额-23,539.52万元[20] - 研发投入占营业收入的比例28.02% 较上年减少27.55个百分点[20] 业务进展 - Phase8L全集成L-PAMiD产品在头部安卓客户高端旗舰机型实现量产出货[2][20] - 其他高性价比产品顺利规模出货[2][20] - 2024年导入三星自研供应链体系等大客户 2025年上半年逐步释放订单量[2][20] - 公司通过优化产品结构和降低采购成本改善毛利水平[2][20] 募投项目及资金使用 - 募投项目"总部基地及研发中心建设项目"包含两个子项目 计划使用募集资金57,000万元[3] - 截至2025年4月14日 "总部基地及广州研发中心建设项目"实际使用募集资金40,087.47万元 超计划使用2,591.30万元[4] - 公司已于2025年4月14日将超额资金及利息2,597.05万元从自有资金账户补足至募集资金专户[4] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额8,106.07万元[25] 行业竞争格局 - 全球射频前端市场由Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm和Murata等美系和日系厂商主导[9][14] - 国内竞争对手卓胜微2025年上半年营业收入17.04亿元 唯捷创芯9.87亿元[9] - 公司采用Fabless经营模式 专注于芯片研发设计和销售[10] 技术研发 - 公司累计拥有151项发明专利、24项实用新型专利、145项集成电路布图设计专有权[23] - 基于SOI和GaAs混合架构推出可重构射频前端方案并成功商用[8] - 产品覆盖2G、3G、4G、5G重耕频段、5G UHB等蜂窝通信频段和Wi-Fi通信[22] 供应链情况 - 上游供应商集中度较高 主要供应商包括晶圆代工厂、基板代工厂和封测代工厂[11] - 采用的特殊工艺晶圆代工产能供应规模明显小于传统的体硅CMOS工艺[11] - 主要晶圆代工厂和EDA软件供应商系境外企业[16] 知识产权保护 - 公司通过申请专利、与员工签署保密及竞业禁止协议等方式保护自主知识产权[9][16] - 在境外拥有注册专利 但可能因国别和法律体系差异引发争议和诉讼[16] - 依赖国外EDA供应商的技术授权 若授权取消将影响研发和生产活动[17]

核心观点 - 公司专注于Wi-Fi FEM芯片设计领域 已形成Wi-Fi 5/6/7完整产品线组合 产品性能达到行业领先水平 并通过多家国际主芯片厂商技术认证[1] - 2025年第二季度单季实现营业收入192.2535百万元 同比增长35.16% 环比增长42.04% 净利润5.4703百万元 单季度实现扭亏为盈[2] - Wi-Fi 7系列产品占公司营业收入比例突破50% 成为业绩增长核心引擎[2] 主营业务表现 - 公司持续深耕Wi-Fi技术领域 Wi-Fi 7产品通过迭代升级实现细分市场份额稳步增长 可线性化系列产品展现卓越EVM性能并实现超低功耗[2] - 公司已开始Wi-Fi 8技术预研 并与主芯片公司开展深度合作 抢占行业发展先机[2] - 面向低空经济领域推出超高效率大功率无人机用射频前端芯片 已接触头部客户并获得批量订单[2] - 工业IoT产品顺利导入Wi-Fi Halow平台 协同发展WiSUN协议 2024年投入研发的相关产品在2025年已实现批量出货[3] - 公司于2025年3月26日正式成为国际星闪无线短距通信联盟理事单位 推动新一代无线短距通信技术创新和产业生态[3] 研发与技术成果 - 截至2025年6月30日 公司累计获得发明专利22件 实用新型专利13件 软件著作权6件 集成电路布图设计专有权等其他类知识产权54项[3] - 研发项目涵盖新一代Wi-Fi 8射频前端架构研究 新一代高性能高集成度射频前端模组封装技术及应用等领域 各项目进展顺利[4][5] - 公司持续以市场需求为导向加强研发投入与管理 注重提高研发投入产出效益[5] 公司治理与投资者关系 - 公司严格按照《公司法》《证券法》等法律法规要求 持续提升公司治理水平和治理架构[6] - 2025年上半年组织接待投资者调研会议13次 累计接待机构数229家[8] - 通过业绩说明会 图文简报等可视化形式解读定期报告 2025年上半年成功召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[7] - 建立投资者意见征询和反馈机制 通过专门电话热线和电子邮件积极回应投资者关切[8] 投资布局与回报机制 - 控股的执恒基金所投企业欧思微于2025年5月推出新一代超低功耗超低成本UWB IoT SoC芯片及系统解决方案[10] - 战略投资的芯中芯主营业务包括家电智能控制模组及高保真无线音频模组 客户涵盖美的 海尔 哈曼 LG等龙头企业[11] - 芯中芯2024年新开辟AI产品线 涉及AI玩具 AI眼镜等 2025年上半年部分音频品牌客户收入占比显著增长[11] - 公司累计完成三次股份回购 总数量600.40万股 占总股本1.41% 累计支付资金超80百万元[12] - 2024年回购的219.6794万股股份已用于股权激励及员工持股计划 共计激励133名骨干人员 占员工总数94.32%[12]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营业收入同比下降25.42%至17.03亿元 净利润亏损1.47亿元 同比下滑141.59% 主要受行业需求淡季及芯卓产线转固初期成本异常影响 [2] - 公司通过新产品导入和产线效率提升推动毛利回升 WiFi7模组已规模化量产 L-PAMiD及车规芯片等新产品取得进展 [2][5] - 中长期战略聚焦高端射频产品布局 拓展IoT、汽车电子等多元应用场景 并加强短距通信感知技术研发 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比下降25.42% [2] - 归属于上市公司股东净利润-1.47亿元 同比下滑141.59% [2] - 毛利率下滑至28.75% 主因芯卓产线转固初期产能利用率不足及市场竞争加剧 [2] - 产线折旧金额增加对毛利率形成扰动 但预计后期折旧增加幅度低于早期 [4] 产品与技术进展 - WiFi7模组产品实现规模化量产并稳定出货 当前主要应用于手机 未来将拓展至路由器领域 [2][5] - 新产品组合包括L-PAMiD、低功耗蓝牙芯片及车规超宽带UWB芯片 [2] - 构建短距通信感知一体SoC芯片技术体系 布局系统解决方案 [3] 产能与供应链 - 6寸及12寸产线产能利用率逐步提升 未来将根据市场反馈调整或扩充产能 [4] - 原材料储备因生产周期长及种类多而增加 以保障产线高效稳定产出 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线于2024年年中大规模量产转固 [2] 专利与法律事务 - 对村田专利诉讼主张不予认可 已针对涉案专利在韩国及上海提起无效申请 [4] - 相关专利无效案件目前正在审理中 [4] 战略布局 - 聚焦高端射频产品完善 依托自建产线推进全系列产品发展 [3] - 研发投入方向包括移动通信、WiFi无线连接及短距通信技术 [3] - 应用场景拓展计划覆盖IoT、智能家居、健康监控及汽车电子领域 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.04亿元，同比下降25.42% [3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1.47亿元，同比下滑141.59% [3] - 经营活动产生的现金流量净额2.57亿元，同比转正增长189.01% [3] - 毛利率下降至28.75%，主要受12英寸产线转固后产能利用率不足及市场竞争影响 [31] 业务结构进展 - 射频前端模组收入占比提升至44.35%，较上年度的36.34%显著增长 [24] - 自有产线产品占比逐季度快速提升，12英寸产线产能达5000片/月 [28] - L-PAMiD模组实现全国产供应链突破，进入量产交付阶段 [29][30] - WiFi7模组实现规模化量产，车规UWB芯片进入量产阶段 [30] 技术研发与专利 - 累计取得200项专利，其中国内发明专利92项，国际发明专利2项 [24] - 2025年上半年新申请专利62项，含发明专利43项 [24] - 涉及村田制作所5项专利纠纷，涉案金额约170万元，已提起专利无效请求 [31] 产线建设与产能 - 6英寸滤波器产线实现双工器/四工器/六工器及模组产品规模量产 [27] - 12英寸射频芯片产线产能利用率稳步提升，第二代技术平台实现量产 [28] - 先进封装产线实现技术落地到规模出货的闭环 [29] 行业发展趋势 - 全球半导体市场预计2025年同比增长11.2%，达6971亿美元 [11] - 中国集成电路进口金额3856.4亿美元，出口1595亿美元，贸易逆差显著 [11] - 射频前端行业向高度集成化、低功耗化、多元化方向发展 [20][21] - 国产化替代需求迫切，带动芯片设计、制造、封装测试全产业链发展 [23] 产品战略布局 - 构建"异质+异构"技术路线，覆盖RF CMOS、SOI、SiGe、GaAs等多工艺 [26][32] - 短距通信感知系统产品布局BLE、星闪SLE、UWB等新兴技术标准 [30] - 产品应用从智能手机拓展至汽车电子、物联网、AI端侧等多元场景 [19][22] 资源平台优势 - Fab-Lite模式实现设计、制造、封测全环节自主可控 [8][9][36] - 6英寸/12英寸产线协同提升定制化能力与供应链韧性 [27][28][35] - 自动化生产与精细化管理提升晶圆利用率与良率 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司聚焦研发布局、完善与升级产品线，持续推进产业链升级，成功推出多款芯片及低空经济领域产品，丰富产品线，巩固行业领先地位，提升市场份额；2024年实现营业收入5.23亿元，同比增长25.98%，射频前端芯片及模组产品累计销售超9亿片；2025年Q1实现营业收入1.35亿元，同比增长64.53% [4] - 2024年公司通过拓宽产品研发广度和投资结合的策略完善产业链布局，在多领域参投多家企业助力产品线多元化发展，未来将持续关注优质企业与创新项目 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入6.53/7.84/9.42亿元，归母净利润分别为0.01/0.40/0.70亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价11.63元，总股本4.24亿股，流通股本3.11亿股，总市值49亿元，流通市值36亿元，52周内最高/最低价为17.70/9.70元，资产负债率8.6%，市盈率-64.83，第一大股东为彭宇红 [3] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，公司个股表现从-11%逐步上升至59% [2] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为523/653/784/942百万元，增长率分别为25.98%/24.93%/20.05%/20.16% [8] EBITDA - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-75.65/25.15/68.08/89.86百万元 [8] 归属母公司净利润 - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-76.13/1.03/40.22/70.22百万元，增长率分别为-867.30%/101.35%/3798.89%/74.60% [8] EPS - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-0.18/0.00/0.09/0.17元/股 [8] 市盈率（P/E） - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.85/4786.09/122.76/70.31 [8] 市净率（P/B） - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为3.27/3.30/3.22/3.09 [8] EV/EBITDA - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.18/158.71/58.50/44.02 [8] 财务报表和主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2024A/2025E/2026E/2027E分别为26.0%/24.9%/20.0%/20.2%；营业利润增长率分别为2152.7%/101.4%/3798.9%/74.6%；归属于母公司净利润增长率分别为-867.3%/101.4%/3798.9%/74.6% [10] 获利能力 - 毛利率2024A/2025E/2026E/2027E分别为21.8%/21.1%/24.0%/25.2%；净利率分别为-14.6%/0.2%/5.1%/7.5%；ROE分别为-5.0%/0.1%/2.6%/4.4%；ROIC分别为-6.4%/0.1%/2.6%/4.3% [10] 偿债能力 - 资产负债率2024A/2025E/2026E/2027E分别为8.6%/10.9%/11.8%/12.6%；流动比率分别为11.71/8.82/8.01/7.32 [10] 营运能力 - 应收账款周转率2024A/2025E/2026E/2027E分别为2.19/5.70/23.43/23.33；存货周转率分别为1.69/2.43/6.15/6.33；总资产周转率分别为0.31/0.39/0.46/0.53 [10] 每股指标 - 每股收益2024A/2025E/2026E/2027E分别为-0.18/0.00/0.09/0.17元；每股净资产分别为3.56/3.53/3.61/3.76元 [10] 估值比率 - PE2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.85/4786.09/122.76/70.31；PB分别为3.27/3.30/3.22/3.09 [10] 现金流量表 - 经营活动现金流净额2024A/2025E/2026E/2027E分别为-169/462/47/65百万元；投资活动现金流净额分别为-156/-37/-34/-30百万元；筹资活动现金流净额分别为-15/-15/-5/-8百万元；现金及现金等价物净增加额分别为-343/409/8/27百万元 [10]

实际控制人减持计划 - 公司实际控制人许志翰、FENG CHENHUI（冯晨晖）、YI GEBING（易戈兵）计划减持不超过534.55万股，占总股本1%，以5月16日收盘价73.40元/股计算顶格减持套现约4亿元 [1] - 许志翰和FENG CHENHUI减持股份来源为IPO前持有股份及资本公积金转增股本，YI GEBING减持股份来源于离婚财产分割 [1] - 三人当前持股比例分别为6.62%、7.57%、6.13%，合计控制公司32.92%表决权 [1][2] 股权变动历史 - 2023年6月实际控制人TANG ZHUANG（唐壮）因离婚将3275.75万股（6.13%）转让给YI GEBING [2] - 自2022年9月以来实际控制人方面累计减持套现约13亿元 [2] 经营业绩表现 - 公司归母净利润从2017年1.70亿元增长至2021年21.35亿元 [2] - 2022-2024年归母净利润持续下滑，分别为10.69亿元、11.22亿元、4.02亿元 [3] - 2024年一季度亏损4662.30万元，为2018年以来首次季度亏损 [4] 市场表现 - 公司股价自2021年6月高点累计下跌约80% [5] 主营业务 - 公司主营射频集成电路产品，包括射频开关、低噪声放大器、滤波器、功率放大器等射频前端分立器件及模组解决方案，同时提供低功耗蓝牙微控制器芯片 [2]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入5 23亿元 同比增长25 98% [2] - 全年投入研发费用1 08亿元 同比增长71% 占全年营业收入的20 59% [2][4] - 净利润为-7612 74万元 出现较大程度下滑 [2][4] 亏损原因 - 专利诉讼费用是重要亏损原因 2024年产生诉讼及律师费用3884 20万元 其他应付款中应付诉讼和律师费2016 8万元 [4] - 增加新产品线研发投入 研发费用同比增长71% [4] 专利诉讼 - 美国Skyworks公司起诉公司侵犯五项射频专利 其中四项在一案 另一项US7 409 200专利在另案 [4] - Skyworks 2021财年营收51 09亿美元 占据射频市场43%份额 远超公司 [4] - Skyworks指控公司试图在Wi-Fi FEM芯片市场取代其地位 并针对其客户进行营销 [5][6] 公司应对措施 - 公司聘用专业律师团队提交诉讼中止申请 法院诉讼将自动中止直至ITC作出终裁 [6] - 公司表示诉讼不影响美国以外地区 已聘请境内外专业律师团队应对 [6] - 初步约定律师费 专家费等合计936 58万美元 实际支付金额将根据案件进度调整 [6]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为电话会议，时间是2025年4月28日，地点在公司会议室，接待人员有董事长兼总经理许志翰和董事会秘书刘丽琼 [2] - 参与单位众多，包括长信基金、农银汇理基金等多家基金公司，东海证券、国信证券等多家证券公司，以及浙江伟星资管、上海世诚资管等多家资管公司 [2] 业绩与财务情况 - 2025年第一季度，公司营业收入7.56亿元，同比减少36.47%；净利润 - 4,662.30万元，同比下降123.57%，预计下半年业绩好转 [3] - 2025年第一季度毛利率为31.01%，受前期芯卓产线固定资产投入后折旧费用增加、12英寸产线转固后财务压力大、产能爬坡初期成本高等因素影响 [3] - 2025年一季度研发投入1.78亿元，占营收比例的23.49%，预计全年研发费用相对稳定 [4] 产品进展情况 - L - PAMiD产品是全国产供应链系列产品，已在所有品牌客户验证或导入，部分客户小批量交付，预计下半年起量，今年收入贡献少 [3] - 第二代SOI工艺进展顺利，将提升相关产品竞争力，使产品性能达国际领先水平 [4] - WiFi FEM产品进展良好，WiFi7模组产品已在智能手机终端规模出货，将加强市场推广，争取在路由器等终端市场获更好份额 [5] 行业趋势与公司战略 - 从技术看，6G、卫星通讯等需求促使射频前端芯片能力提升；从竞争格局看，全球市场主要被国外大厂占据，本土中低端市场竞争激烈，产品差异化、集成化、高端化需求旺，规模大、产品线完善、供应链调节能力强的企业更受青睐 [4] - 公司加速芯卓资源平台技术突破，深耕高效资源平台业务模式，构建高端差异化能力，把握国产替代机遇 [3] - 公司构建特色工艺制造能力，赋能不同市场群体个性化需求，增强客户合作粘性 [3] 专利与诉讼情况 - 公司坚持自主研发和合法合规经营，构建专利壁垒，本次诉讼仅涉及两款型号滤波器产品，占主营业务收入比例低，对利润影响小，其他产品无系统性专利风险 [5] - 案件已立案未开庭，公司不认可原告诉求，将积极应诉，未来加强关键技术和工艺专利保护 [5][6]

国产射频芯片厂商锐石创芯又要上市辅导了！ 4月17日晚间，证监会官网披露，广发证券进行辅导登记备案，将辅导锐石创芯（重庆）科技股份有限公司（下称"锐石创 芯"）上市。 | 辅导对象 | 税石创芯(重庆)科技股份有限公司 | | --- | --- | | 成立日期 | 2017年4月1日 | | 注册资本 | 38,249.0525 万元 法定代表人 倪建兴 | | 京果寂寞 | 重庆市两江新区龙兴镇明理路 6 号 104 | | 控股股东 | 倪建兴为公司控股股东,其直接持有公司 16.28%的股份,间接持 | | 及持股比 | 有公司 3.07%的股份,合计持有公司 19.35%的股份。 | | 倒 | | | 行业分类 | 在其他交易场 C39 计算机、通信和其他电 所(申请)挂 无 | | | 子设备制造业 脾或上市的情 | | | ਸ | | | 1、公司近 3年内不存在提交首次公开发行股票/存托凭证并上市 | | | 申请被终止审查、不予核准、不予注册的情形。 | | | 2、锐石创芯(重庆)科技股份有限公司(以下简称"公司")主营 | | | 业务是射频前端芯片和模组产品的研发、设计、生产和销售 ...