基金经理业绩表现 - 贾雨璇管理的6只基金中有2只亏损幅度超过40% 另有1只亏损接近30% 仅2只盈利主要依靠债券资产配置[1] - 在大牛市环境中基金权益仓位配置异常 最低为0% 最高仅60% 显著低于市场平均水平[3] - 持仓过度集中于消费 新能源和计算机三大赛道 其中消费股表现低迷直接导致相关基金严重亏损[3] 投资策略特征 - 资产配置策略与市场趋势背离 牛市期间反而削减股票仓位导致错失收益机会[3] - 换手率畸高 上半年管理的三只基金换手率分别达701% 1104%和1519% 频繁交易增加成本且未产生稳定收益[3] - 新能源和计算机板块虽表现良好 但因仓位配置过低未能对基金业绩产生显著贡献[3] 公司管理行为 - 国融基金在基金经理业绩持续不佳情况下仍持续授予新基金管理权限 目前其管理6只基金占公司10只产品总量的60%[3] - 自2021年11月开始管理产品以来 该基金经理持续获得新产品管理资格 包括2023年业绩严重亏损期间仍接管新基金[4] - 该现象引发市场对基金公司内部管理机制和激励机制有效性的质疑[4]

市场表现与投资者账户状况 - 市场持续回暖推动投资者基金账户净值回本甚至创出新高 [1] 止盈策略方法 - 目标收益法要求在买入前设定预期收益率并在达标后果断卖出以避免情绪干扰 [2] - 分批止盈法建议达到预期收益后先卖出一部分锁定利润剩余部分继续持有以兼顾后续行情与风险控制 [2] - 最大回撤法适用于牛市设置回撤阈值（例如10%）仅当收益从高点回落超过阈值时才考虑止盈 [2] 资产配置策略 - 热点轮动加快的市场环境下均衡配置尤为重要需分散投资到不同行业和板块 [4] - 消费、科技、金融、医药等行业可作为资金分配的重点领域避免过度集中风险 [4] 投资工具应用 - 宽基ETF（如沪深300ETF）包含300家A股代表性公司覆盖多个重要行业实现分散风险 [5] - 中证A500ETF具备行业均衡与龙头聚焦特性覆盖大量细分行业龙头企业涉及新兴产业和传统领域 [5] - ETF管理费率低于主动管理型基金且交易灵活可在交易所交易时间内像股票一样买卖 [5] 投资心态管理 - 制定并严格执行投资计划明确止盈止损条件以克服贪婪与恐惧情绪 [7] - 保持长期视角关注优质资产的长期表现而非短期市场波动 [7]

基金概况 - 华夏饲料豆粕期货ETF（代码：159985）是跟踪大连商品交易所豆粕期货价格指数的交易型开放式证券投资基金，成立于2019年9月24日，基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金托管人为中国建设银行股份有限公司 [1] - 报告期末基金份额总额为1,415,524,066.00份，期末基金资产净值为2,717,299,342.80元，期末基金份额净值为1.9196元 [1][2] - 基金采用被动式管理策略，主要通过买入持有豆粕期货主力合约实现投资目标，剩余资产投资于高流动性固定收益类资产以增强收益 [1] 财务表现 - 2025年上半年基金实现本期利润221,869,766.60元，加权平均基金份额本期利润为0.1397元，本期基金份额净值增长率为5.01% [2] - 期末可供分配利润为1,091,136,843.34元，期末可供分配基金份额利润为0.7708元，基金份额累计净值增长率为91.96% [2] - 过去六个月基金业绩比较基准收益率为4.70%，基金跟踪偏离度为+0.31%，主要差异来自日常运作费用和申购赎回等因素 [2][10] 投资运作 - 基金主要投资于大连商品交易所豆粕期货主力合约，截至2025年6月30日，持有豆粕2509合约91,705手，合约市值2,712,633,900.00元，占基金资产净值比例99.83% [19][26] - 基金通过多家券商提供流动性服务，包括中信建投证券、中信证券、中国银河证券、华泰证券等，确保市场流动性和平稳运行 [10] - 2025年上半年豆粕市场呈现震荡走势，年初受南美大豆产区干旱天气影响出现反弹，后续呈现窄幅震荡格局 [9] 基金管理人 - 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是首批全国性基金管理公司之一，业务范围涵盖公募基金、社保基金、企业年金、QDII等多个领域 [3] - 公司是境内ETF基金管理规模最大的基金管理公司之一，产品线覆盖宽基指数、行业主题指数、商品指数等多个类别 [4] - 基金经理荣膺女士具有15年证券从业经验，2010年加入华夏基金，现任本基金基金经理及投资委员会成员 [6] 市场展望 - 下半年豆粕期价预计下方空间有限，主要因美豆价格已低于平均种植成本，2025年美豆种植面积可能缩减，若遇不利天气可能进一步影响供应 [10] - 需要关注特朗普关税政策对豆粕价格的潜在冲击，美豆产区种植情况、天气变化及关税政策将是影响价格的关键因素 [10] - 基金将继续控制跟踪偏离度和跟踪误差，为投资者提供指数投资收益，并积极推动产品创新 [11] 份额持有人结构 - 报告期末机构投资者持有份额占比显著，其中华夏饲料豆粕期货ETF联接基金持有较大比例份额 [28] - 存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情形，可能带来流动性风险，特别是在巨额赎回或集中赎回情况下 [29] - 基金管理人所有从业人员持有本基金份额为0，高级管理人员、投资和研究部门负责人及基金经理均未持有本基金 [28]

基金概况 - 鹏华动力增长混合型证券投资基金（LOF）由鹏华基金管理有限公司管理，中国农业银行股份有限公司托管，基金主代码160610，于2007年1月9日生效，报告期末基金份额总额为1,284,776,120.21份 [1] - 基金投资目标为精选具有高成长性和持续盈利增长潜力的上市公司中价值相对低估的股票，通过主动投资管理谋求长期稳定的资本增值 [1] - 基金采取"自上而下"和"自下而上"相结合的主动投资管理策略，包括三个层次：战略性资产配置、动态资产配置和行业配置策略 [1] 投资策略 - 基金通过动态资产配置策略灵活调整股票和债券投资比例，股票市场超跌时增持股票减持债券，超涨时减持股票增持债券 [2] - 个股选择深度挖掘具有高成长性和持续盈利增长潜力且价值相对低估的上市公司股票，重点关注基本面已改善的个股 [3] - 行业配置以行业景气预测为基础，结合产业政策、行业特征和财务指标进行综合评价，定期提交行业景气预测报告 [6][7] - 债券投资主要目的是规避股票系统性风险，注重个券流动性和久期，运用久期策略、收益率曲线策略等多种投资策略 [8] 财务表现 - 报告期内基金份额净值增长率为9.48%，同期业绩比较基准增长率为0.49%，超额收益为8.99% [11] - 本期利润为102,032,146.76元，加权平均基金份额本期利润为0.0782元，期末基金资产净值为1,157,612,350.62元 [11] - 期末基金份额净值为0.901元，基金份额累计净值增长率为263.25% [11] 投资组合 - 报告期末股票投资公允价值为957,235,266.70元，较上期末912,029,799.26元增加45,205,467.44元 [19] - 货币资金为190,402,105.82元，较上期末180,134,611.28元增加10,267,494.54元 [19] - 组合主要配置医药和电子行业，创新药获得超额收益，电子行业呈现分化走势 [15] 市场展望与操作 - 上半年国内经济超额完成增长目标，出口超预期，消费在补贴政策下表现良好，地产基建制造保持平稳运行 [14] - A股整体估值从低估回归合理区间，风险溢价回落至1倍标准差以内，但仍处于中高性价比区间 [14] - 下半年预期市场维持震荡格局，以结构性机会为主，重点关注半导体上行周期和面板资产盈利能力提升 [16] - 基金经理坚持逆向投资，挑选远期空间大估值低、经营稳定盈利能力提升、供给出清需求存在的行业 [17]

基金概况 - 招商丰泰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)为契约型开放式基金，基金代码161722，在深圳证券交易所上市交易，上市日期为2015年7月22日 [1] - 基金合同生效于2015年4月17日，基金管理人为招商基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1] - 报告期末基金份额总额为7,737,418.18份，期末基金资产净值为11,285,498.39元，期末基金份额净值为1.459元 [1][11] 投资策略与目标 - 基金投资目标是通过灵活配置资产类别，在控制下行风险的前提下为投资人获取稳健回报，业绩比较基准为中国人民银行公布金融机构人民币一年期存款基准利率+3%(单利年化) [1] - 投资策略包括大类资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、权证投资策略、股指期货投资策略、中小企业私募债券投资策略和存托凭证投资策略 [1] - 基金投资于股票、存托凭证的比例为基金资产的0%-95%，投资于权证的比例为基金资产净值的0%-3%，每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券 [14] 财务表现 - 本期已实现收益78,866.70元，本期利润125,331.32元，加权平均基金份额本期利润0.0155元 [2] - 本期基金份额净值增长率为1.11%，同期业绩基准增长率为2.23%，基金份额累计净值增长率为45.90% [2] - 期末可供分配利润为3,548,080.21元，期末可供分配基金份额利润为0.4586元 [2] 投资组合情况 - 期末货币资金为2,845,787.86元，结算备付金为916,120.81元，存出保证金为3,048.85元 [11] - 股票投资市值为1,262,596.27元，债券投资市值为2,045,213.86元，买入返售金融资产为4,200,000.00元 [11] - 交易性金融资产总额为3,307,810.13元，其中股票投资成本1,255,770.63元，债券投资成本2,042,110.15元 [11] 基金经理与运作 - 基金经理张潇潇，任职日期为2023年5月13日，拥有15年证券从业经验，曾任普华永道中天会计师事务所审计员、上海申银万国证券研究员 [2] - 基金管理人招商基金管理有限公司成立于2002年12月27日，注册资本13.1亿元，招商银行持股55%，招商证券持股45% [2] - 基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，相关解决方案已经上报证监会 [10] 本期投资操作与展望 - 2025年上半年A股市场整体上涨，万得全A上涨5.83%，上证指数上涨2.76%，操作上减仓了国补受益边际减弱的家电等，加仓了行业及公司有边际变化的新消费、游戏行业等 [7] - 债券投资方面，组合以短债和回购作为基础配置，精选可转债，保持组合流动性 [7] - 展望2025年下半年，预计市场或迎来机构增量资金流入，个人投资者在低利率环境下有望保持较高活跃度，关注与宏观环境关联度较低的高景气板块及产能出清领域 [7][8]

基金概况 - 招商国证食品饮料ETF（代码159843）为交易型开放式指数证券投资基金，跟踪国证食品饮料行业指数，追求跟踪偏离度绝对值不超过0.20%，年跟踪误差不超过2% [1] - 基金成立于2021年1月25日，上市日期为2021年2月5日，报告期末基金份额总额为454,455,141.00份，期末基金资产净值为288,812,649.24元 [1][2] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金托管人为申万宏源证券有限公司，注册资本金为13.1亿元，招商银行持股55%，招商证券持股45% [1][3] 财务表现 - 本期利润为-17,314,442.30元，本期已实现收益为-7,185,531.93元，加权平均基金份额本期利润为-0.0391元 [2] - 本期基金份额净值增长率为-6.09%，同期业绩基准增长率为-8.72%，过去六个月加权平均净值利润率为-5.95% [2][9] - 期末基金份额净值为0.6355元，基金份额累计净值增长率为-36.45%，期末可供分配利润为-165,642,491.76元 [2] 投资组合 - 期末交易性金融资产为285,917,570.97元，全部为股票投资，较上年度末的317,496,777.44元减少9.94% [13] - 股票投资公允价值变动收益为-10,128,910.37元，股票投资收益（买卖差价）为-12,619,609.20元 [13][23] - 股利收益为6,168,337.27元，主要来源于股票投资分红 [23] 运作管理 - 基金经理刘重杰自基金成立日起任职，证券从业年限14年，曾管理多只指数型基金 [5][6] - 基金采用完全复制法跟踪标的指数，股票投资组合根据指数成份股权重调整，报告期内日均跟踪偏离度为0.02%，年化跟踪误差为0.49% [1][9] - 报告期内基金份额申购207,000,000.00份，赎回225,000,000.00份，净减少18,000,000.00份 [14] 费用结构 - 本期应付管理人报酬为112,493.84元，按前一日基金资产净值0.50%的年费率计提 [24] - 本期应付托管费为22,498.77元，按前一日基金资产净值0.10%的年费率计提 [24] - 其他负债包括应付交易费用9,890.25元、预提费用76,653.28元，合计86,543.53元 [13][23] 流动性管理 - 期末货币资金为3,087,785.74元，其中活期存款本金3,087,099.70元，应计利息686.04元 [13][21] - 结算备付金为100,909.03元，存出保证金为290,754.10元，应收清算款为17,450.74元 [13] - 基金投资组合流动性较高，未持有流通受限股票或债券正回购抵押证券 [30]

报告核心观点 - 国内经济二季度保持较强韧性，A股延续反弹势头，建议基金配置维持均衡风格并适度偏向成长 [1] - 需关注基金经理选股和风控能力 [1] 基金投资策略 股混基金 - 7月制造业PMI为49 3%，环比下降0 4个百分点，表现与过去三年同期均值大体相当 [2] - 经济转型阵痛与无风险收益偏高阻碍股市表现，但股票价格反映未来预期，股指有望创新高 [2] - 建议基金配置维持均衡风格前提下适度偏向成长，关注科技成长、周期消费复兴、金融及高分红板块 [2] - 2024年以来价值和成长风格均具备结构性投资机会的市场格局或将延续 [2] 债券基金 - 趋势交易空间收窄，需关注交易性机会，包括市场情绪驱动的短期超调行情和结构性策略 [3] - 可关注30年新老券利差弹性、10年政金债轮动等策略以增厚收益 [3] - 权益市场回暖使固收+基金具备配置价值 [3] QDII和商品型基金 - 全球央行购金行为反映货币体系重构，贸易保护主义和经济分化支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面影响弱化但仍存在，美国经济走弱将增强黄金价格支撑 [3] - 本轮黄金牛市驱动因素和定价框架变化，周期可能较长，建议长期配置黄金ETF [3]

公募基金行业概况 - 中国公募基金规模从2015年底的8.4万亿元增长至2024年底的32.83万亿元，十年间增长显著 [1] - 2015-2024年新发基金数量年均超过1000只，产品类型日趋多元，包括宽基指数、科创综指、ETF等被动型基金以及REITs、FOF和浮动费率型基金等创新产品 [1] 新发基金评估维度 - 投资者可从投资策略独特性、设立逻辑、基金经理能力、投资目标契合度及费用合理性五个维度评估新基金 [2] - 需关注基金在投资流程、组合构建或投资理念上的创新，而非仅依赖市场热点 [4][8] 竞争优势分析 - 新基金需覆盖市场空白或策略创新，例如2021年首批REITs基金为投资者提供基础设施配置选项 [4] - 存量基金较多的分类中（如沪港深积极配置、大盘成长、保守混合），新基金需通过差异化策略脱颖而出 [7][8] 投资策略本质 - 避免盲目追逐热点主题基金（如2021-2022年元宇宙主题基金），应关注长期结构性驱动因素（如碳中和政策） [10][16] - 全球主题基金中超过60%已清盘，多数表现落后于宽基指数 [11][12] 基金经理评估 - 需考察基金经理与拟投资产相关的经验，而非仅看从业年限 [18][19] - 可通过历史管理基金业绩、公开访谈等了解投资风格一致性及纪律性 [19][20] 组合构建逻辑 - 通过招募说明书中的资产配置、投资策略和业绩基准理解组合构建逻辑 [22] - 集中持仓与分散配置各有利弊，需匹配投资者风险偏好 [22][23] 费用影响 - 低费率基金长期跑赢同类平均的概率更高，费率结构需与创造价值匹配 [25][26] - 浮动费率模式（如业绩挂钩管理费）强化利益绑定，但需充分了解计算方式 [27] 总结建议 - 投资者应通过公开信息（如晨星分类业绩、招募说明书）系统评估新基金，避免短期投机 [28][30]

印度市场估值分析 - 印度SENSEX30指数近一年回报1.79%，近三年年化回报16.31%，近五年年化回报18.89%，近十年年化回报12.71% [6] - 市盈率TTM=23.83倍，处于近十年估值百分位56.24%，中枢值23.58倍，机会值21.92倍 [8] - 市净率=3.82倍，处于近十年估值百分位94.43%，中枢值3.14倍，机会值2.89倍 [9] - 股息率1.20%，近十年估值百分位56.62%，净资产收益率ROE=16.03% [11][14] 印度基金表现 - 工银印度市场人民币基金近一年回报-5.48%，近五年回报72.37%，二季度净值增长率7.51%，基准收益率7.46% [16][17] - 宏利印度股票基金近一年回报-1.71%，近五年回报66.68%，长期跑输基准 [19] 印度宏观经济与市场动态 - 印度2025年Q1实际GDP同比增长7.4%，制造业PMI58.3%，服务业PMI61.2%，通胀低于央行目标区间 [24] - 印度央行二季度降息75基点至5.5%并降准，流动性注入利好权益市场 [25] - 外资二季度转为净流入，MSCI印度指数估值从溢价转为折价 [25] - 印度上市公司5700家，总市值5.5万亿美元（GDP的140%），人均GDP为美国1/30但平均PE达23.83倍 [29] 机构观点与风险因素 - 高盛认为印度股市估值过高（MSCI印度指数PE约23倍），2025年外资净减持90亿美元，2026财年盈利预期下调 [31] - 印度IPO融资额2025年达67亿美元（全球第二），但外资连续两年净流出 [31] - 历史危机时期印度股指回撤显著（科网泡沫-60%，金融危机-60%，新冠疫情-35%~-40%） [29]

基金产品概况 - 基金简称为摩根安裕回报混合，主代码为004823，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2018年9月13日 [2] - 报告期末基金份额总额为122,437,254.25份，其中A类份额97,704,483.82份，C类份额24,732,770.43份 [2][4] - 投资目标为追求稳健收益并通过严格风险控制实现资产增值，投资策略包括大类资产配置、债券策略和股票精选策略 [2][3] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×30% + 中证综合债券指数收益率×70%，属于混合型基金产品，风险收益水平高于债券型基金但低于股票型基金 [2][4] 财务表现与净值数据 - 报告期（2025年4月1日至6月30日）A类份额净值增长率为0.54%，C类份额净值增长率为0.42%，同期业绩比较基准收益率为1.60% [4][13] - 过去六个月A类份额净值增长率为0.49%，C类份额为0.24%，业绩比较基准收益率为0.77% [4] - 过去一年A类份额净值增长率为6.53%，C类份额为6.00%，业绩比较基准收益率为7.61% [4][5] - 过去五年A类份额净值增长率为18.90%，C类份额为15.97%，业绩比较基准收益率为15.90% [4][5] 投资组合配置 - 报告期末基金总资产中股票投资占比17.56%，金额31,817,490.49元，债券投资占比37.99%，金额68,855,405.68元 [16] - 股票投资行业分布中制造业占比最高达7.76%（14,024,472.27元），金融业占比4.62%（8,347,025.28元） [16][17] - 债券投资中包含政策性金融债5.71%（10,329,104.11元），未持有资产支持证券、贵金属、权证及金融衍生品 [16][18] - 基金投资的前十名证券发行主体中，中国农业银行和国家开发银行在报告编制日前一年内曾受到监管处罚 [18] 基金经理与运作分析 - 基金经理王娟自2022年11月25日任职，证券从业年限12年，曾任海通期货金融期货部经理和中国农业银行投资经理 [4][5] - 基金经理杨鹏自2023年9月15日任职，证券从业年限14年，曾任建信人寿FOF投资经理和鹏华基金绝对收益投资经理 [5] - 二季度操作包括4月初因关税不确定性减仓规避市场大跌，随后快速回补仓位，风格上保持均衡并侧重红利资产 [12] - 当前权益配置控制仓位，关注中报预披露和政治局会议对市场线索的影响，债券市场关注短端利率回落可能性 [12][13] 份额变动与机构持有 - 报告期A类份额总申购235,811.63份，总赎回25,413,824.86份，C类份额总申购196,703.52份，总赎回2,298,517.73份 [19] - 基金管理人运用固有资金投资A类份额，报告期赎回772,996.12份，期末持有1,391,349.29份，占基金总份额1.42% [19][20] - 存在单一机构投资者持有份额比例超过20%的情况，可能带来大额赎回导致的流动性风险 [20]