投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望进一步扩大其优势，未来销量空间广阔 [2] - MEGA召回事件短期影响盈利，但公司转型具身智能战略将打开远期发展空间 [1][4] - 高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度销量为9.3万辆，同比下滑39.0%，环比下滑16.1% [2][8] - 2025年第三季度实现营收273.6亿元，同比下滑36.2%，其中车辆销售收入为258.7亿元，同比下滑37.4% [2][8] - 2025年第三季度车辆毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，主要受MEGA召回预估成本影响；扣除该影响后，车辆毛利率为19.8% [2][8] - 2025年第三季度归母净利润（GAAP）为-6.2亿元，同比转亏；归母净利润（Non-GAAP）为-3.6亿元 [4][8] - 还原MEGA召回预估成本影响后，归母净利润（GAAP）为4.9亿元，归母净利润（Non-GAAP）为7.5亿元，同比下滑80.4%，对应单车盈利（Non-GAAP）约为0.8万元 [8] - 2025年第三季度平均单车售价约为27.8万元，同比增加0.7万元，环比增加1.7万元，主要受益于i8上市贡献增量 [8] - 分车型看，L6销量占比最高，达3.8万辆，占总销量41% [8] 未来展望与战略布局 - 公司预计2025年第四季度交付量为10-11万辆，同比下滑37.0%-30.7%；预计收入为265-292亿元，同比减少40.1%-34.2% [8] - 预计2025年全年交付量为39.7-40.7万辆，同比减少20.7%-18.7%；预计收入为1,100-1,127亿元，同比减少23.8%-22.0% [8] - 公司产品矩阵持续完善，已实现4款增程电动SUV、1款旗舰MPV及2款高压纯电SUV（i8于7月上市，i6于9月上市）的布局 [8] - 渠道建设方面，截至2025年10月底，拥有551家零售中心覆盖157个城市，554家售后维修中心及授权钣喷中心覆盖225个城市，已投入使用3,508座超充站（拥有19,417个充电桩），年底规划达4,000座超充站 [8] - 出海业务开启，2025年10月在乌兹别克斯坦塔什干开设首家海外授权零售中心，销售L9、L7和L6车型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为12.1亿元、56.9亿元、84.8亿元，对应市盈率（PE）分别为112.3倍、23.9倍、16.0倍 [6] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为29.1亿元、71.9亿元、99.8亿元，对应市盈率（PE）分别为46.7倍、18.9倍、13.6倍 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 看好公司管理及战略转型后带来销量及经营改善 [1][4][7] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，“双能战略”有望进一步扩大其优势，未来销量空间广阔 [2][7] 11月销量表现 - 2025年11月销量为33,181辆，同比下降31.9%，环比增长4.5% [2][4][7] - 2025年1-11月累计销量为36.2万辆，同比下降18.1% [7] - 根据公司三季报指引，预计12月销量为3.5-4.5万辆，同比下降40.1%~23.0%，环比增长5.6%~35.8% [7] “双能战略”进展 - **电能方面**：截至2025年11月底，理想超充站已投入使用3,614座，较上月增加106座，拥有充电桩20,027个，较上月增加610个，距离年底规划4000座超充站目标仅差386座 [7] - **智能方面**：理想自动驾驶持续迭代，OTA8.1将于12月初正式推送，VLA司机大模型和AI理想同学功能升级，智能电动将新增和升级充电规划、智能温控等20项功能体验 [7] 产品与渠道布局 - 产品矩阵已实现4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的布局，包括7月上市的理想i8和9月上市的理想i6 [7] - 展望明年，L系列有望迎来换代，纯电SUV i9上市加之出海开启有望打开销量天花板 [7] - 渠道结构持续优化，截至2025年11月底，理想汽车在全国已有544家零售中心，覆盖157个城市；售后维修中心及授权钣喷中心556家，覆盖227个城市 [7] - 出海方面，2025年10月位于乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，销售理想L9、L7和L6车型 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为12.1亿元、56.9亿元、84.8亿元，对应PE分别为112.3倍、23.9倍、16.0倍 [7] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为29.1亿元、71.9亿元、99.8亿元，对应PE分别为46.7倍、18.9倍、13.6倍 [7]

理想i6产品上市详情 - 理想i6于2025年9月26日正式上市，并于9月27日开启交付，实现上市即交付[1] - 定价为24.98万元，首销权益价值3.5万元，包括现金减免1.0万元、双腔空悬1.5万元、压缩机冷暖箱0.5万元、静音电吸门0.5万元[1] - 车身尺寸长宽高分别为4950/1935/1670（螺簧）或1655（空簧）mm，轴距3000mm，低风阻造型带来空间优势[1] - CLTC纯电续航660-720公里，百公里耗电量13.6-14.8kWh，配备5C快充，电耗更小且里程焦虑降低[1] 产品技术与配置 - 全系标配Thor-U芯片，搭载VLA司机大模型，理想同学智能体能力持续进化[1] - 具备超大后备箱储物空间，可选配原厂拖挂套装等丰富配置[1] - 发布会风格向年轻化转型，产品竞争力强，有望开拓新用户群体[1] 公司战略与基础设施 - “双能战略”下，电能方面截至2025年9月25日已投入使用超3300座超充站，覆盖267座城市，年底规划达4000座[2] - 智能方面，VLA司机大模型于9月随OTA 8.0全量推送给所有AD Max车型[2] - 产品布局已实现4款增程电动SUV、1款旗舰MPV及2款高压纯电SUV（i8和i6），强势新车周期开启[2] 渠道网络与运营数据 - 截至2025年8月底，拥有543家零售中心，覆盖156个城市，较上月底增加8家[2] - 售后维修中心及授权钣喷中心达536家，覆盖222个城市，较上月底增加9家[2] 财务业绩与市场展望 - 预计2025-2027年GAAP归母净利润分别为32.3亿元、83.8亿元、116.8亿元，对应PE分别为60.7倍、23.4倍、16.8倍[3] - 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为52.3亿元、103.8亿元、136.8亿元，对应PE分别为37.5倍、18.9倍、14.3倍[3] - 行业智驾渗透率提速，公司智驾技术持续迭代领先，高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 理想i6正式上市 定价24.98万元 首销权益3.5万元 上市即交付 产品年轻化转型明显 [2][4][8] - 理想汽车智驾技术持续领先 产品优势和品牌设计深入人心 "双能战略"有望进一步扩大竞争优势 [2][6][8] - 后续新车型陆续上市将完善产品矩阵 直营渠道持续优化 未来销量空间广阔 [2][6][8] 产品详情 - 理想i6尺寸为4950/1935mm 高1670/1655mm 轴距3000mm 低风阻造型下空间较竞品有优势 [8] - CLTC纯电续航660-720km 百公里耗电量13.6-14.8kWh/100km 电耗更小且配备5C快充 [8] - 全系标配Thor-U芯片 搭载VLA司机大模型 智能体能力持续进化 [8] - 具备超大后备箱储物空间 可选配原厂拖挂套装等丰富配置 [8] 战略布局 - "双能战略"推进：电能方面 截至9月25日超充站投入使用超3300座 覆盖267座城市 年底规划达4000座 [8] - 智能方面：VLA司机大模型8月完成i8推送 9月通过OTA 8.0全量推送至所有AD Max车型 [8] 渠道与产品规划 - 截至8月底全国零售中心543家 覆盖156个城市 较上月底增加8家 [8] - 售后维修中心及授权钣喷中心536家 覆盖222个城市 较上月底增加9家 [8] - 已形成4款增程SUV+1款旗舰MPV+2款纯电SUV产品布局 强势新车周期开启 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年GAAP归母净利润分别为32.3亿元、83.8亿元、116.8亿元 [6] - 对应PE分别为60.7X、23.4X、16.8X [6] - Non-GAAP归母净利润分别为52.3亿元、103.8亿元、136.8亿元 [6] - 对应PE分别为37.5X、18.9X、14.3X [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心 后续车型规划清晰 直营渠道结构持续优化 "双能战略"有望进一步扩大公司优势 [2][6] - 行业智驾渗透率提速 理想智驾持续迭代领先有望最大受益 高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为31.4亿元、84.8亿元、126.1亿元 对应PE分别为57.8X、21.4X、14.4X [6] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为51.4亿元、104.8亿元、146.1亿元 对应PE分别为35.3X、17.3X、12.4X [6] 销量表现 - 2025年8月销量28,529辆 同比下降40.7% 环比下降7.2% [2][4][8] - 其中MEGA交付量超3,000辆 [8] - 1-8月累计销量26.3万辆 同比下降8.6% [8] - 分周数据：第31周（7.28-8.3）销量0.55万辆 第32周（8.4-8.10）销量0.53万辆 第33周（8.11-8.17）销量0.56万辆 第34周（8.18-8.24）销量0.76万辆 [8] 销量展望 - 预计9月销量3.1-3.6万辆 同比下降42.8%~33.5% 环比增长7.8%~25.3% [8] - MEGA产能9月有望突破3,500辆 [8] - i8到9月底预计交付8,000至10,000辆 [8] - 定位25-30万元的纯电SUV i6计划9月上市 [8] 双能战略进展 - 电能：截至2025年8月底 理想超充站已投入使用3,190座 较上月增加162座 拥有充电桩17,597个 较上月增加926个 年底规划4,000座超充站 [8] - 智能：理想VLA司机大模型8月完成i8推送 9月将随OTA8.0全量推送给所有AD Max车型 理想同学智能体也将全面进化 [8] 产品与渠道布局 - 产品布局：实现4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品矩阵 [8] - 零售渠道：截至2025年8月底 全国已有543家零售中心 较上月底增加8家 覆盖156个城市 [8] - 售后网络：售后维修中心及授权钣喷中心536家 较上月底增加9家 覆盖222个城市 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年7月销量3.1万辆，同比下降39.7%，环比下降15.3%，主要受短期淡季及i8上市分流影响 [2][4][8] - 1-7月累计销量23.5万辆，同比下降2.2% [8] - 首款纯电SUV i8已正式上市，8月20日开启交付，新车周期有望打开销量天花板 [8] - "双能战略"下超充桩布局加速，截至7月底超充站3,028座（环比增加177座），充电桩16,671个（环比增加1,016个），年底规划4,000座超充站 [8] - 自动驾驶技术持续迭代，i8将同步交付VLA司机大模型和理想同学智能体 [8] 业务进展 产品规划 - 下半年高压纯电产品加速发力：i8（6座纯电SUV）7月上市，i6（5座纯电SUV）9月上市 [8] - 产品矩阵将扩充至4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV [8] 渠道布局 - 零售中心535家（环比增加5家），覆盖153个城市 [8] - 售后维修及授权钣喷中心527家（环比增加16家），覆盖222个城市 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年GAAP归母净利润分别为83.0亿、124.8亿、160.1亿元，对应PE 23.6X、15.7X、12.2X [8] - Non-GAAP归母净利润分别为103.0亿、144.8亿、180.1亿元，对应PE 19.0X、13.5X、10.9X [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 理想i8正式上市，定价32 18-36 98万元，AD Max版搭载VLA模型，产品竞争力强，预计将打开广阔销量空间 [2][4][7] - "双能战略"下，电能方面已投入使用3000座超充站（16000个超充桩），年底规划4000座超充站；智能方面自动驾驶持续迭代，OTA 7 4版本升级强化智能助手功能 [7] - 后续车型规划清晰，下半年将推出高压纯电SUV理想i6，形成4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品布局 [7] - 直营渠道持续优化，截至2025年6月底零售中心达530家（覆盖151城），售后维修中心511家（覆盖222城），月环比分别增加24家和9家 [7] - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为83 0亿、124 8亿、160 1亿元，对应PE为23 6X、15 7X、12 2X [7] 产品分析 - i8定价策略：Pro版32 18万元/Max版34 98万元/Ultra版36 98万元，首销权益最高优惠5 19万元 [7] - 产品参数：车身尺寸5085/1960/1740mm（轴距3050mm），CLTC续航670-720km，百公里电耗14 6-14 8kWh，标配双腔空悬+零重力座椅 [7] - 智驾配置：搭载Thor-U芯片，VLA司机大模型8月交付，支持5C快充 [7] - 交付节奏：7月29日开放试驾，8月20日启动交付 [7] 战略与规划 - 电能基建：超充网络快速扩张，计划年底建成4000座超充站 [7] - 智能升级：理想同学进化为生活助手Agent，可操作复杂交易 [7] - 产品矩阵：2025年形成7款车型布局，覆盖增程/纯电多细分市场 [7] - 渠道建设：零售/售后网络月均新增超30个网点，城市覆盖率持续提升 [7] 财务预测 - 2025年Non-GAAP净利润预期103 0亿元（PE 19 0X），2027年达180 1亿元（PE 10 9X） [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 理想汽车 2025 年 6 月销量 3.6 万辆，略高于此前调整后交付指引，后续 i8 等新车有望贡献增量；智驾技术领先，“双能战略”扩大优势，后续新车型完善产品矩阵提升销量，高单车售价叠加规模效应保持较好盈利水平，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 6 月理想销量 36,279 辆，同比下滑 24.1%，环比下滑 11.2%，二季度累计销量 11.1 万辆，同比增长 2.3%，环比增长 19.6%，略高于此前调整后交付指引（10.8 万辆），上半年累计销量 20.4 万辆，同比增长 7.9% [8] - 分周数据来看，第 23 周（6.2 - 6.8）销量 0.83 万辆，第 24 周（6.9 - 6.15）销量 0.79 万辆，第 25 周（6.16 - 6.22）销量 0.89 万辆，第 26 周（6.23 - 6.29）销量 0.80 万辆 [8] 战略优势 - “双能战略”下，电能方面截至 2025 年 6 月底，理想超充站已投入使用 2,851 座，较上月增加 437 座，拥有充电桩 15,655 个，较上月增加 2,460 个，年底规划 4000 座超充站；智能方面理想自动驾驶持续迭代，5 月底开启 OTA 7.4 版本更新全量推送，升级后的理想同学有新实体形象和更强智能，进化为生活助手 Agent（测试版）可自主操作软件和互联网应用完成复杂交易 [8] 车型规划 - 下半年高压纯电产品加速发力，家庭六座纯电 SUV 理想 i8 7 月上市，家庭五座纯电 SUV 理想 i6 9 月上市，届时实现 4 款增程电动 SUV + 1 款旗舰 MPV + 2 款高压纯电 SUV 的产品布局，强势新车周期开启将打开公司销量空间 [8] 渠道结构 - 渠道结构持续优化，数量持续提升，截至 2025 年 6 月底，理想汽车在全国有 530 家零售中心，相较上月底增加 24 家，覆盖 151 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 511 家，相较上月底增加 9 家，覆盖 222 个城市 [8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润（GAAP）分别为 83.0、124.3、156.6 亿元，对应 PE 分别为 25.1X、16.8X、13.3X，归母净利润（Non - GAAP）分别为 103.0、144.3、176.6 亿元，对应 PE 分别为 20.3X、14.5X、11.8X [6]

财务表现 - 2025年一季度营收259.3亿元，同比+1.1%，归母净利润6.5亿元，同比+9.7% [1] - 车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元 [1] - 毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct [2] - 归母净利润（Non-GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元 [2] 销量与车型结构 - 2025年一季度销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆 [1] - L6/L7/L8/L9/MEGA销量分别为4.4/2.1/1.3/1.2/0.2万辆，L6占比48%，环比-1.3pct [1] - 预计2025Q2交付量12.3-12.8万辆，同比+13.3%-17.9%，收入325-338亿元，同比+2.5%-6.7% [2] 费用与研发 - 销售、行政及一般费用25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct [2] - 研发费用25.1亿元，同比-17.5%，研发费用率9.7%，同比-2.2pct [2] - 利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元 [2] 渠道与基础设施 - 零售中心500家，覆盖151个城市，售后维修及钣喷中心500家，覆盖223个城市 [3] - 超充站2267座，较上月增加222座，充电桩12,340个，较3月底增加1,302个 [3] 产品与战略 - 产品矩阵覆盖20万以上市场，包括4款增程电动车型和1款高压纯电车型 [3] - "双能战略"有望进一步扩大竞争优势 [3] - 2025-2027年归母净利润（GAAP）预计分别为90.9/127.2/171.2亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 理想汽车2025Q1销量和营收同比增长，利润好于预期，产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔，维持“买入”评级[1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1理想汽车实现营收259.3亿元，同比+1.1%；归母净利润6.5亿元，同比+9.7%[3] 销量情况 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆；分车型看，L6/L7/L8/L9/MEGA分别实现销量4.4、2.1、1.3、1.2、0.2万辆，L6销量占比48%，环比-1.3pct[5] 营收情况 - 2025Q1实现营收259.3亿元，车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%；受L6占比提升及降价促销影响，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元[5] 盈利情况 - 2025Q1毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct；销售、行政及一般费用25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct，环比+2.8pct；研发费用25.1亿元，同比-17.5%，环比+4.4%，研发费用率9.7%，同比-2.2pct，环比+4.3pct；利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元；归母净利润（GAAP）6.5亿元，归母净利润（Non-GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，环比-74.9%，归母净利率3.9%，同比-1.1pct，环比-5.2pct，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元，环比-1.5万元[5] 未来展望 - 2025Q2预计交付量12.3 - 12.8万辆，同比增长13.3% - 17.9%，4 - 5月交付8.9 - 9.4万辆，同比增长7.6% - 13.6%；收入325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7%，单车收入26.4万元，同比下降1.5万元，环比下降0.2万元[5] 车型规划与渠道布局 - 已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”产品布局，覆盖20万以上市场，2025年新车周期将打开销量空间；截至2025年4月底，有500家零售中心，覆盖151个城市；售后维修中心及授权钣喷中心500家，覆盖223个城市；超充站2267座，充电桩12340个[5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为90.9、127.2、171.2亿元，对应PE分别为23.4X、16.7X、12.4X；归母净利润（Non-GAAP）分别为110.9、147.2、191.2亿元，对应PE分别为19.2X、14.4X、11.1X[5]