行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 创新链板块业绩表现靓丽 在医药细分板块中表现突出 海外和国内需求共振 [2][6] - 海外需求产业周期向上 兼具成长属性 国内需求创新药研发景气度渐趋改善 潜力巨大 [7][8] 创新链板块业绩表现 - 2025H1创新链板块收入616.1亿元 同比增长9.9% 2025Q2收入326.2亿元 同比增长10.6% 环比增长12.5% [24][27] - 2025H1医药板块整体收入11836.9亿元 同比下滑3.0% 创新链板块成为医药行业中收入增速最快的细分板块 [24][27] - 创新链板块单季度收入自2024Q4起回归正增长 同比增速环比呈现加速态势 [6][24] - 2025H1创新链板块归母净利润122.5亿元 同比增长64.2% 扣非净利润84.0亿元 同比增长27.1% [29][30] - 2025Q2创新链板块归母净利润70.5亿元 同比增长53.2% 扣非净利润48.7亿元 同比增长26.0% [29][30] - 创新链板块盈利水平明显提升 2025Q2归母净利率22% 扣非净利率15% 成为医药行业盈利水平最强的细分板块 [29][34] CXO板块业绩分析 - 2025H1 CXO板块收入457.6亿元 同比增长14.0% 归母净利润117.0亿元 同比增长65.6% 扣非净利润82.4亿元 同比增长26.0% [36] - 2025Q2 CXO板块收入241.0亿元 同比增长14.8% 环比增长11.2% 归母净利润66.4亿元 同比增长55.6% 扣非净利润47.2亿元 同比增长27.0% [36] - CXO板块归母净利率2025Q2达27.6% 为2023年以来单季度新高 [36][38] - 药明康德2025Q1/Q2收入同比增加16.7/18.9亿元 归母净利润同比增加17.3/25.9亿元 成为CXO板块业绩增长主要驱动力 [38] - 康龙化成 凯莱英 博腾股份等公司2025H1实现业绩高速增长 [38] 生命科学服务板块业绩分析 - 2025H1生命科学服务板块收入158.5亿元 同比下滑0.6% 归母净利润5.6亿元 同比增长39.3% 扣非净利润1.5亿元 同比增长136.2% [43] - 2025Q2生命科学服务板块收入85.3亿元 同比增长0.3% 归母净利润4.0亿元 同比增长21.9% 扣非净利润1.5亿元 同比增长2.3% [43] - 生物试剂 化学试剂 模式动物和耗材领域收入端呈现改善趋势 仪器设备类和平台型公司业绩仍然承压 [8][78] 海外需求分析 - 海外生物医药投融资金额2024Q1以来呈现回暖 2025年内降息概率加大 产业周期趋势向上 [7][47] - 多肽 小核酸 ADC 双抗等新技术涌现带来成长属性 [7] - 中国CDMO公司2024Q2前后新签/在手订单金额明显改善 同比增速大部分恢复到15%+ [7][52] - CDMO公司单季度收入同比增速恢复到2025Q2的20%左右 [52] - 大多数CDMO公司海外业务毛利率远高于国内 海外收入占比继续上升 [55][56] - 生命科学服务公司海外收入实现高速增长 海外收入占比明显提升 [58][63] 国内需求分析 - 创新药企业研发投入资金来源多元化 H股IPO募集资金大幅增加 2025年7-8月港股医药公司增发加速 [64][66][68] - 2025Q2对外BD首付款金额达17.3亿美元 远超同期中国生物医药投融资金额6.9亿美元 [71][72] - 中国生物医药投融资2025年7-8月明显好转 单8月投融资金额接近近3年单月最高水平 [74][76] - 生命科学服务板块中 药物发现CRO业务收入占比高的公司国内收入呈现改善和加速趋势 [8][80] - 临床前CRO标的如昭衍新药 益诺思新签订单金额回归增长 期末在手订单金额环比提升 [8][84] - 临床CRO行业供给不断出清 部分管线恢复推进 订单和收入呈现改善状态 [8][84]

海外CXO 2025H1财报总结 - 海外CXO各公司25Q2/25H1业绩表现基本符合预期 M端好于R端 临床前CRO好于临床CRO [16] - 海外融资环境改善 Biotech外包需求回暖 临床阶段外包需求回暖幅度大于临床前阶段 [16] - 分客户类型看 Pharma需求总体稳定 Biotech需求逐渐复苏 Medpace新签订单达新高 [16] - 分需求阶段看 商业化阶段需求持续强劲 临床前及临床阶段需求呈现稳定或复苏态势 [16] - 海外CXO业务结构发生变化 Lonza战略转型 业务整合为三个CDMO模块 [16] - 从25年指引收入增速区间看 M端好于R端 临床前CRO好于临床CRO [16] CRL业绩表现 - 25H1收入20.16亿美元 同比下滑1.05% 归母净利润0.78亿美元 同比下滑50.42% [17] - 25Q2收入10.32亿美元 同比增长0.6% 归母净利润0.52亿美元 同比下滑42.2% 环比增长100% [17] - RMS和MS收入增长 DSA拖累业绩 [18] - 25Q2 RMS收入2.13亿美元 同比增长3.3% DSA收入6.18亿美元 同比下滑1.5% MS收入2.01亿美元 同比增长4.4% [23] - 公司预计25年整体收入下滑0.5-2.5% 内生收入下滑1-3% [24] Labcorp业绩表现 - 25H1收入68.7亿美元 同比增长7.4% 归母净利润4.51亿美元 同比增长4.0% [32] - 25Q2收入35.3亿美元 同比增长9.5% 归母净利润2.38亿美元 同比增长15.9% [32] - BLS业务25Q2收入7.85亿美元 同比增长11.0% 中心实验室业务同比增长7.5% 早期研发实验室业务同比增长20.3% [27] - 公司预计25年收入139.8–141.3亿美元 同比增长7.5–8.6% [39] IQVIA业绩表现 - 25H1收入78.46亿美元 同比增长3.9% Non-GAAP净利润9.65亿美元 同比增长4.3% [37] - 25Q2收入40.17亿美元 同比增长5.3% Non-GAAP净利润4.86亿美元 同比减少0.2% [37] - TAS业务25Q2收入16.28亿美元 同比增长8.9% R&DS业务收入22.01亿美元 同比增长2.5% [46] - R&DS部门25Q2新签订单金额25亿美元 同比下降7.4% 环比提升19.1% [47] - 公司25年收入指引161.00-163.00亿美元 同比增长4.5-5.8% [47] ICON业绩表现 - 25H1收入40.19亿美元 同比下降4.6% 净利润3.37亿美元 同比增长0.8% [52] - 25Q2收入20.17亿美元 同比下滑4.8% 净利润1.83亿美元 同比增长24.55% [52] - 25Q2新签订单29.7亿美元 同比下降3.5% 取消率30.6% [54] - 25H1净新签40.8亿美元 同比下降22.0% [54] - 公司25财年收入指引78.5-81.5亿美元 同比下滑5.2%-1.6% [52] Medpace业绩表现 - 25H1收入11.62亿美元 同比增长11.8% 净利润2.05亿美元 同比增长7.3% [61] - 25Q2收入6.03亿美元 同比增长14.2% 净利润0.90亿美元 同比增长2.2% [61] - 公司预计25年收入24.20-25.20亿美元 增长14.7-19.5% 净利润4.05-4.28亿美元 增长0.2-5.8% [61] - 25Q2新签订单6.2亿美元 同比增长13% 环比增长24% [69] - 截至25H1末在手订单金额28.7亿美元 同比降低1.8% [69] Lonza业绩表现 - 25H1收入35.76亿瑞士法郎 同汇率下增长19.0% CORE EBITDA 10.59亿瑞士法郎 同比增加18.6% [75] - 综合生物制剂25H1收入18.13亿瑞士法郎 固定汇率下同比增长39.3% CORE EBITDA利润率36.0% [76] - 高级合成25H1收入6.77亿瑞士法郎 固定汇率下同比增长18.3% CORE EBITDA利润率40.3% [76] - 专业模式25H1收入4.74亿瑞士法郎 固定汇率下同比下降9.2% [76] - 公司上调25年CDMO指引为20-21%的收入增长 30-31%的核心EBITDA利润率增长 [87] 三星生物业绩表现 - 25H1合并收入2.59万亿韩元 同比增长23% 营业利润0.963万亿韩元 同比增长47% [95] - 25Q2合并收入1.29万亿韩元 同比增长11% 营业利润0.476万亿韩元 同比增长9% [95] - Biologics业务25Q2收入1.01万亿韩元 同比增长25％ 营业利润0.477万亿韩元 同比增长45％ [95] - 公司总产能达60.4wL 5号工厂于25年4月投产 [96] - 截至25H1末累计签订CMO合同价值超过187亿美元 104个CMO项目 146个CDO项目 [100] 行业投资观点 - 中药板块关注基药目录颁布 国企改革 ROE指标提升 医保解限品种 OTC企业 [10] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换 重视国内差异化和海外国际化管线 [12] - 医疗器械领域影像类设备招投标回暖 发光集采加速进口替代 骨科集采后恢复增长 [12] - 创新链海外投融资回暖 产业周期趋势向上 CXO 25年有望重回高增长车道 [12] - 医药工业特色原料药行业成本端改善 估值处于近十年低位 [12] - 药房板块处方外流提速 竞争格局优化 估值处于历史底部 [13] - 医疗服务反腐+集采净化市场环境 民营医疗竞争力提升 [13] - 血制品十四五期间浆站审批倾向宽松 采浆空间打开 [13]

行业大会概况 - 2025中国混凝土与水泥制品行业大会于9月4日至7日在广州广交会堂召开 同期举办2025中国国际混凝土博览会[2] - 大会主题为"向新 向绿 向国际 数智赋能新未来" 强调技术引领转型升级 绿色发展和国际化战略[4] - 首次升级为国际博览会并落地粤港澳大湾区核心城市广州 标志行业国际化迈出关键一步[5][6] 规模与国际化进展 - 七年发展历程：参会人数从数百人增至数千人 展览面积从1.2万平方米扩展至4万平方米[5] - 吸引30余个国家和地区采购团 包括东南亚混凝土桩采购 金砖国家基建合作 中东低碳建材需求[7] - 举办三场国际供需对接会（中国-越南 中国-巴西 中国-新加坡）助力跨境供应链打通[7] 技术创新展示 - 展区分为原材料及产品 智能装备 综合技术三大板块[8] - 绿色技术展区展示固废再生混凝土 碳捕捉利用技术(CCUS) 低碳水泥[9] - 智能装备区呈现无人搅拌站 3D打印构件生产线 预制构件专区展示装配整体式剪力墙结构和超高性能混凝土桥梁构件[9] 产业推动举措 - 举办三大赛事：全国混凝土设计大赛（轻质高强高韧性配合比） UHPC设计定制大赛（材料制备与结构设计） 外加剂应用技术大赛（机制砂适应性难题）[9] - 发布《"一带一路"重点产品及技术服务推荐目录》 10项中国标准与技术获国际认可[9] - 达成20余项国际合作意向 涵盖技术引进 设备采购及联合研发[10] 战略定位与发展方向 - 借助大湾区"区位+产业"优势推动中国混凝土技术与全球市场对接[7] - 构建"议题研讨—技术展示—商贸对接"全链条平台 深化产业链 创新链 价值链三链融合[10] - 推动行业从"产品输出"向"技术+标准+服务"输出转型[10]

项目获奖情况 - 镇江市生产力促进中心科技招商图谱项目荣获2025年江苏省科技情报成果奖二等奖 [1] - 项目从江苏省百余项参评成果中脱颖而出 [1] - 奖项由江苏省科学技术情报学会组织评审 旨在推动优秀科技情报成果开发利用并提升区域自主创新能力 [1] 项目方法论与建设思路 - 采用"数据+模型+场景"三位一体建设思路 [1] - 首次将产业链 创新链 人才链整合至可持续更新的"活地图"系统中 [1] - 形成覆盖产业链上下游企业 关键技术节点 区域布局 重点平台及高层次人才的全景式招商信息库 [1] 产业覆盖范围 - 项目立足镇江市重点打造的8条新兴产业链 包括新型电力装备等 [1] - 同时覆盖7条未来产业链 包括人工智能等 [1] 应用价值 - 为各地 各园区及各载体精准锁定招商目标提供有力保障 [1] - 改变传统"扫楼"招商模式 实现按图索骥的精准招商 [1] - 助力抢抓产业发展新机遇 [1]

活动概况 - 2025世界智能产业博览会"四链"融合对接活动于9月6日在重庆国际博览中心举行 核心聚焦创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 通过融资需求清单发布和金融服务方案创新为科技型企业搭建融资直通车 [1] 融资需求清单 - 重庆市经济信息委发布《重庆市科创企业股权融资需求清单》 涵盖169家科创型及硬科技企业 领域包括人工智能、自动驾驶和高端装备制造等智能产业细分领域 [4] 金融服务方案 - 建行重庆市分行推出"渝链通"科技金融服务方案 围绕重庆市"33618"现代制造业产业集群和"416"科技创新布局 从理解、适配、愿景三个维度提供综合服务 [4] - 建行重庆市分行累计服务科技型企业超2.1万户 信贷支持规模近3000亿元 科技型企业融资余额近1000亿元 [4] 产融合作成果 - 重庆市经济信息委累计开展"科技产业金融一体化"路演9场 参与企业486家次 投资机构170家次 [6] - 重庆产融合作平台设立科技产业金融一体化发展专区 汇聚创新成果259个 金融产品89个 [6] 未来规划 - 重庆市经济信息委将持续完善专项路演项目库 挖掘优质早期硬科技项目 引导金融资本、社会资本和产业资本接续投入 [7] - 建行重庆市分行承诺加强科技金融服务模式创新 提供全链条、全方位、全周期融资支持 助力重庆建设全国影响力科技创新中心 [6]

赛事概况 - 粤港澳大湾区创业大赛医药健康与生物制造、现代服务与文化创意赛道复赛于9月4日至6日在珠海举行 180个优质创业项目竞逐60个总决赛晋级席位 [1] - 赛事由人力资源社会保障部、中央港澳工作办公室、国务院港澳事务办公室、广东省人民政府联合主办 [10] 医药健康与生物制造赛道 - 赛道汇聚前沿项目包括对回路反馈穿刺介入手术控制系统 GPCR原研创新药物发现平台 亿杉医疗-妇幼健康创新医疗器械领跑者等 覆盖新药研发 医疗器械 精准医疗等关键领域 [1] - 33%的港澳项目携带自主知识产权技术参赛 团队包括牛津大学终身教授 香港高校科研带头人等高层次人才 [1] - 通过书面评审筛选出的90个晋级项目中 50%已获得融资 技术含量高 商业潜力大 [3] 现代服务与文化创意赛道 - 项目覆盖科技信息服务等生产性服务业及文化旅游 宠物经济 影视动漫 艺术IP等生活性服务业 业态多元创新活跃 [3] - 晋级项目中港澳项目占比高达43% 成为粤港澳三地文化与服务融合的鲜活样本 [3] 全链条服务体系 - 赛事搭建展示-对接-落地全链条服务体系 满足项目在资金 场地 政策 产业等方面需求 [3] - 联动广东粤科 深圳天使母基金等知名创投机构及珠海科创投 正菱资本 高科金投 格力金投等本地投融资机构 促成参赛项目与创投机构达成投资意向 [5] - 以国家级创业孵化基地为核心 联动28家优质创业基地 征集近800个优质创业项目对接需求 提供低成本创业场地和全方位孵化服务 [5] - 设置资源对接专区 未晋级项目仍可获得展示平台并与创投机构 孵化基地持续对接 [7] - 为晋级复赛项目提供2条创业环境考察线路（香洲-高新线 金湾-横琴粤澳深度合作区线） 投促部门陪同解读政策 [7] 产业基础与政策支持 - 珠海拥有生物医药企业超500家 2024年生物医药产业产值突破800亿元 [8] - 横琴粤澳深度合作区推出澳企入琴专项政策 为港澳项目落地提供跨境通办服务 [8] - 截至9月4日复赛首日上午 已有61个项目与创业孵化基地初步对接 达成17个初步合作意向 [10] 赛事影响 - 赛事推动创新链（项目技术） 产业链（本地产业） 资金链（创投机构） 人才链（高层次团队）深度融合 [10] - 赛事作为大湾区优质创业项目筛选器 港澳青年融入国家发展大局强纽带 为湾区高质量发展注入创新活水 [10]

行业协同发展 - 全国首个松茸产业联盟正式成立 迈入跨区域协同发展新篇章 覆盖川滇10个松茸主产县市 [1] - 峰会围绕"协同共生、聚力破局"主题 汇聚省州县专家学者及产业链企业 [1] - 发布"松茸产业协作地图"及"人才共育、标准共认、数据共享"倡议 [2] 生态保护与品质管控 - 生态保护被视为产业可持续发展生命线 "保资源、拓市场、提品牌"成为高频词 [1] - 推行不采5公分以下童茸措施 实现品质产量产值三提升 [1] - 建成全国首个"数字松茸"应用平台"五云一码" 实现从采摘到销售全程可追溯 [2] 品牌建设与产业升级 - "遇上雅江"区域公用品牌整合松茸/牦牛奶/青稞/高原苹果等特色物产 统一标识 [2] - 推动建成现代化松茸产业园 引入杭州企业松鲜鲜/老爸评测等入驻 [2] - 雅江县与松鲜鲜公司签署战略协议 共建标准化原料基地并联合研发新品 [2] 经济效益与民生改善 - 2024年全县食用菌交易量达1530吨 综合产值超4.5亿元 [3] - 产业惠及8000余户农牧民 户均增收超4万元 [3] - 实现从零散经营到全链融合的跨越式发展 走生态与民生双赢之路 [3] 产销体系优化 - 打通高原特产"出山入城"快车道 在生产端/品牌端/销售端聚焦市场化突破 [2] - 通过品牌联名与全国销售渠道拓展 推动"雅江风味"走向更广阔市场 [2] - 引入先进管理与精深加工技术 提升产业链附加值 [2]

产业链协同与创新 - 链博会展示从石油到冲锋衣面料、蚕丝到医用敷料、软硬件集成到新能源汽车的完整产业链案例[1] - 伊利通过整合南美原料、新西兰菌种、德国设备与中国智能工厂实现"牧场到餐桌"全链数智化[2] - 麦当劳中国联合11家供应商构建特色供应链 苹果携3家中国供应商展示智能制造成果[2] 跨国企业合作生态 - 展会吸引75国651家企业参展 境外参展商占比35% 美国参展商数量同比增长15%[4] - 施耐德电气寻求最优资源配置伙伴 英伟达称中国开源AI是推动全球进步的催化剂[4] - 南非副总统指出中国提供共同发展机遇 170多个境外团组参与洽谈[4] 技术创新驱动发展 - AI牛瘤胃胶囊实现牲畜健康指标实时监测 碳纤维航空器舱门实现单手可提[3] - 超醇电混技术实现车辆"可醇可电可油"三模式运行 创新链专区展示研发到市场的全流程转化[3] - 参展商提出通过创新突破市场瓶颈 普华永道展示低空经济中外合作实践成果[2][3] 全球产业链价值重构 - 全球供应链被比喻为精密钟表 需各环节协同运作才能高效运转[2] - 中国通过链博会、中非经贸博览会等平台持续扩大开放 抵御单边主义冲击[4][5] - 产业链协作模式从零和博弈转向"握指成拳" 为全球经济注入确定性[5]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日在北京开幕 主题为"链接世界、共创未来" [1] - 展会期间举行对接洽谈 新品发布等10多场活动 [1] - 首次设立"链博首发站"专区 预计呈现100多项首发 首展 首秀内容 [1] 展会热度表现 - 新品发布成为展会"热力图"中的核心热点 吸引大量专业观众排队参与 [3] - 参展商展位咨询需求旺盛 记者需排队等待采访 显示展会商业对接活跃度极高 [3] - 中午时段仍有大量观众放弃用餐等待12点的首发活动 体现活动吸引力 [3] 企业参展策略 - 太阳能电动车参展商选择链博会首发 因中国电动自行车保有量达4亿辆 远超西欧目标市场几千万辆规模 [6] - 企业更看重长期合作伙伴寻找而非短期交易 带未完成产品听取专业观众改进意见 [6] - 创新链专区吸引14家机构参展 包括世界知识产权组织等国际机构 提供从技术孵化到成果落地全流程服务 [8] 公众参观指南 - 7月19-20日设为公众开放日 配套餐饮交通服务完善 建议轻装参观 [10] - 推荐重点参观绿色农业链和健康生活链展区 两馆位置相邻便于集中体验 [10]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日在北京开幕，主题为"链接世界、共创未来" [1] - 设置"六链一展区"：先进制造链、清洁能源链、智能汽车链、数字科技链、健康生活链、绿色农业链和供应链服务展区 [1] - 651家中外企业和机构参展，覆盖75个国家、地区和国际组织 [1] - 超65%参展商为世界500强和行业龙头企业，境外参展商占比达35%，较上届提升3个百分点 [1] - 英伟达、施耐德等知名跨国公司首次参展 [1] 辽宁企业参展情况 - 辽宁省5家企业参展：中航沈飞民用飞机、沈阳兴华航空电器、大连科天新材料、大连金马衡器、大连冰山集团 [1] - 近千名采购商和专业观众参会 [1] - 辽宁省贸促会组织代表团，联合多部门共同组织专业观众和采购商现场对接 [2] - 辽宁企业与日本贸易振兴机构、波兰投促与贸易局、法国施耐德电气等国际机构展位对接合作 [2] 链博会创新举措 - 发布《全球供应链促进报告》并首发全球供应链指数矩阵（供应链促进指数、连接指数、创新指数、韧性指数） [2] - 新增创新链专区主题活动，探讨创新链与产业链深度融合 [2] - 成立中外参展商联盟，推动资源共享与产业协作，打造"永不落幕的链博会" [2]