美联储鲍曼：当前的中性利率高于疫情前水平。 来源：滚动播报 ...

来源：滚动播报 美联储鲍曼：预计中性利率中值为3%。 ...

美联储内部的分歧正在加深。 美联储官员们的密集讲话给美联储降息前景增添了不确定性。美东时间9月25日，美国堪萨斯城联储主席杰弗 里·施密德、芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比均表示，担心过度降息可能阻碍通胀回落到美联储2%的目标。 与此形成对比的是，美联储副主席米歇尔·鲍曼同日表示，通胀已接近目标，劳动力市场比预期更脆弱，为进 一步降息提供理由。美联储新任理事斯蒂芬·米兰则提出，希望通过一轮"非常短暂的、每次50个基点的降 息"迅速达到中性利率水平。 美联储官员的"鹰派"表态 美东时间9月25日，施密德在达拉斯的讲话中表示，美国通胀率仍然过高，劳动力市场虽有降温但仍大体平 衡。他认为当前政策立场仅略微有限制性，这正是应该处于的位置。 对于未来的利率调整，施密德表示，将采取"依赖数据的方式"，密切关注通胀和劳动力市场数据。 对于上周降息25个基点的决定，施密德表示："我认为这是合理的风险管理策略。我的看法是，目前通胀水平 仍然过高，劳动力市场虽然有所降温，但总体上仍保持着供需平衡。" 施密德解释说，虽然担心通胀有黏性，且可能上升至3%、而非回落至美联储目标2%，但近期疲软的就业市场 数据让他相信，就业市场可能比预期 ...

智通财经APP获悉，美联储新任理事米兰(Stephen Miran)周一表示目前利率水平过高，并呼吁未来数月 应大幅、快速降息，以避免劳动力市场出现不必要的裁员潮。 这是米兰进入美联储理事会以来首次就政策立场公开发表讲话。米兰指出，中性利率(即既不刺激也不 抑制经济的利率水平)正显著下降。过去这一利率可能被系统性高估，而近期关税、移民限制以及国内 税收政策的变化，又进一步压低了中性利率。因此，为避免对经济造成损害，利率需要大幅下调。 Michael Feroli表示："米兰的讲话展现了货币政策辩论中鸽派立场的一面。他论点的核心部分是对实际 中性利率更低估值的重要性。"他认为，米兰的推理"带有选择性和目的性"，而这"几乎不可能说服一个 会对每个论点都进行细致剖析的委员会"。 米兰在周一的演讲中还对租金通胀给出乐观判断，认为租金通胀下降需要时间才能反映在官方通胀数据 中。对此，Michael Feroli指出："米兰几乎所有的通胀讨论都集中在租金通胀上。至于其他组成部分， 他假设它们将'继续维持当前走势'。正如米尔顿·弗里德曼多年前所警告的，仅观察剔除某些价格的通胀 风险，会将相对价格变动与整体物价水平变动混为一 ...

报告行业投资评级 - 铝：高位震荡[1] - 氧化铝：偏弱运行[1] - 铸造铝合金：跟随电解铝[1] 报告的核心观点 - 美联储理事米兰主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率，警告当前政策利率处于“高度限制性”区间，使经济易受下行冲击[3] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20765，较T - 1无变化，较T - 5降20，较T - 22升220，较T - 66升370；夜盘收盘价20800；LME铝3M收盘价2664，较T - 1升10，较T - 5降41，较T - 22升97，较T - 66升145；沪铝主力合约成交量146073，较T - 1增38157，较T - 5降81565，较T - 22增40886，较T - 66降23293；持仓量220640，较T - 1降674，较T - 5降29538，较T - 22降14059，较T - 66升13756；LME铝3M成交量18169，较T - 1降1061，较T - 5降2784，较T - 22增1266，较T - 66降49；LME注销仓单占比20.95%，较T - 1降0.28%，较T - 5降0.31%，较T - 22升18.02%，较T - 66升11.44%；LME铝cash - 3M价差 - 2.10，较T - 1升3.34，较T - 5降6.99，较T - 22升1.49，较T - 66降4.18；近月合约对连一合约价差 - 5，较T - 1无变化，较T - 5升5，较T - 22降25，较T - 66降285；买近月抛连一跨期套利成本64.61，较T - 1升0.70，较T - 5降0.61，较T - 22升3.32，较T - 66升32.98[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2942，较T - 1升35，较T - 5升11，较T - 22降178，较T - 66升47；夜盘收盘价2919；成交量329000，较T - 1增20479，较T - 5降104801，较T - 22增55543，较T - 66降3257；持仓量303116，较T - 1降15757，较T - 5降3750，较T - 22升110389，较T - 66升8056；近月合约对连一合约价差 - 18，较T - 1降2，较T - 5降15，较T - 22降24，较T - 66降60；买近月抛连一跨期套利成本25.28，较T - 1升0.28，较T - 5升1.69，较T - 22升2.26，较T - 66升6.71[1] - 铝合金主力合约收盘价20385，较T - 1无变化，较T - 5升5；夜盘收盘价20385；成交量3950，较T - 1降186，较T - 5降701；持仓量11767，较T - 1增235，较T - 5增1633；近月合约对连一合约价差 - 20.00，较T - 1升10，较T - 5升15；现货升贴水0，较T - 1无变化，较T - 5升30，较T - 22升20，较T - 66降70；上海保税区Premium90，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22降8，较T - 66降11；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)247.5，较T - 1无变化，较T - 5升10.0，较T - 22升32.5，较T - 66升57.5[1] 现货市场 - 预培阳极市场价无变化，较T - 5无变化，较T - 22升93，较T - 66降108；佛山铝棒加工费290，较T - 1降40，较T - 5升30，较T - 22升10，较T - 66升10；山东1A60铝杆加工费250，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66降50；铝锭精废价差432，较T - 1升26，较T - 5升134，较T - 22升160，较T - 66升80；电解铝企业盈亏4487.40，较T - 1升99.86，较T - 5升71.09，较T - 22升620.52，较T - 66升1036.85；铝现货进口盈亏 - 1321.85，较T - 1无变化，较T - 5升137.43，较T - 22降142.87，较T - 66降338.88；铝3M进口盈亏 - 1176.60，较T - 1无变化，较T - 5升106.38，较T - 22降103.73，较T - 66升41.10；铝板卷出口盈亏数据未明确；国内铝锭社会库存61.40万吨，较T - 1降2.30，较T - 5降2.20，较T - 22升2.80，较T - 66升15.10；上期所铝锭仓单6.44万吨，较T - 1降0.33，较T - 5降1.01，较T - 22降0.11，较T - 66升1.81；LME铝锭库存51.59万吨，较T - 1降0.12，较T - 5升0.20，较T - 22升3.64，较T - 66升16.03[1] - 国内氧化铝平均价3026，较T - 1无变化，较T - 5降40，较T - 22降238，较T - 66降276；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)347，较T - 1降1，较T - 5降2，较T - 22降49，较T - 66降46；氧化铝连云港到岸价(元/吨)2935，较T - 1无变化，较T - 5降70，较T - 22降340，较T - 66降340；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)323，较T - 1无变化，较T - 5降2，较T - 22降47，较T - 66降47；山西氧化铝企业盈亏 - 33，较T - 1降5，较T - 5降57，较T - 22降308，较T - 66降359[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)70，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66无变化；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)无变化，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66无变化；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)74，较T - 1降1，较T - 5降1，较T - 22降1，较T - 66降1；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)无变化，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66升20[1] - ADC12理论利润159，较T - 1升113，较T - 5无变化，较T - 22升162，较T - 66升720；保太ADC1220400，较T - 1升100，较T - 5无变化，较T - 22升500，较T - 66升900；保太ADC12 - A00 - 370，较T - 1升10，较T - 5升10，较T - 22升320，较T - 66升780；三地库存合计49735，较T - 1降922，较T - 5升369，较T - 22升18303，较T - 66无数据[1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)2810，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22升100，较T - 66升200[1]

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美联储新任理事米兰在上任后公开表态，呼吁美联储采取更加激进的降息行动，打破主席鲍威尔当前的 渐进式政策路径。 米兰在周四接受不同媒体采访时连续表示，目前利率水平至少高出中性利率1.5至2个百分点，应通过连 续多次50个基点的降息行动，尽快将利率降至合适区间。 "快速到达目标区间，比慢慢、拖延地降息更好，"米兰强调，"利率维持过高的时间越长，经济面临的 风险就越大，尤其是失业率将出现实质性的上升。" 米兰的观点基于经济学中的"中性利率"概念，即既不刺激也不抑制经济活动的利率水平。他认为目前中 性利率在2%中段水平，远低于当前美联储4.00%-4.25%的联邦基金利率区间。 他指出，去年中性利率较高，主要因政府大量举债及移民增加推动劳动力扩张。但随着边境政策收紧、 以及关税收入上升，人口增长动力明显放缓，中性利率也随之下降。 "去年我们经历了我一生中最大规模的人口增长冲击，"米兰表示，"如今，这一变化在极短时间内急剧 逆转，变成我一生中最大规模的人口负增长冲击。这不可能不对经济结构产生深远影响。" 米兰强调，利率每高于中性利率一天，货币政策就更具限制性，企业和家庭的融资、投资成本也会进一 步增加。 移民问题是米兰 ...

美联储戴利：不应一路加息至中性利率水平，风险太大。 来源：滚动播报 ...

米兰周四在接受采访时表示："正因如此，政策调整必须加快速度，而非迟缓推进。当货币政策处于如 此紧缩的立场时，经济在面对下行冲击时会变得更加脆弱。在我看来，我们实在没有必要冒这样的风 险。" 美联储理事米兰表示，如果央行不快速采取降息措施，可能会对经济造成损害。 这位由总统特朗普任命的新任理事在政策制定者中继续持独特立场，主张立即采取大幅降息措施。他认 为，美联储当前4%至4.25%的政策利率区间具有极强的限制性——原因在于这一利率水平远高于他所估 算的"中性利率"水平。 美联储在上周的会议上投票决定将利率下调25个基点，这是2025年的首次降息。米兰对该决定投了反对 票，他更倾向于一次性降息50个基点。 包括美联储主席鲍威尔在内的多位政策制定者，对降息持谨慎态度，主要担忧特朗普的关税政策可能会 持续推高通胀。鲍威尔表示，这种通胀上行风险，加之劳动力市场显现的疲软迹象，将给美联储未来几 个月的决策带来挑战。 但米兰周四强调，官员们应通过一系列快速的大幅降息来达到中性利率水平，而非在全年缓慢调整。 他指出："在我看来，我们可以通过几次50个基点的降息快速实现目标，完成货币政策的重新校准;一旦 达到中性水平，后续再 ...

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