先锋期货期权日报 2025-9-15 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 期权标的行情波动龙虎榜： | | --- | | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | jd2510 | 3.8% | 1 | 1.5% | 12 | 5.3% | 1 | | 科创50etf9月 | 3.3% | 2 | 3.5% | 2 | 2.6% | 8 | | 科创板50etf9月 | 3.2% | 3 | 3.6% | 1 | 2.5% | 10 | | ps ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周大宗商品指数震荡回落小幅收跌，工业品、农产品均小幅走弱，前半周基本面偏弱拖累走势，下半周因美联储降息预期升温及A股回暖带动回升 [3] - 海外方面，8月美国通胀符合预期，CPI同比增速上行，预计9月降息25BP是基准情形，就业市场疲弱或使后续有降息可能；9月第一周美国初请失业金人数大增，劳动力市场降温；欧洲央行维持三大关键利率不变，政策信号偏“鹰派”，市场对其年内再次降息概率降至15%，未来短期按兵不动，长期有不确定性 [3] - 国内方面，8月新增社融和贷款低于季节性，后续政府净融资或成拖累，关注“央行重启买债”“降准降息”预期；8月进出口同比数据低于预期，出口动能或边际减弱但有支撑因素 [3] - 大宗商品需求旺季不旺，宏观多空因素交织，基本面供需失衡，市场或偏弱震荡，后续关注宏观政策和旺季需求变化 [3] 各部分总结 海外形势分析 - 美国通胀：8月美国通胀符合市场预期，CPI同比增速上行至+2.9%，环比增速反弹，受食品、能源、住房价格上涨影响，关税影响缓和，预计9月降息25BP，年内通胀上行风险可控，就业市场疲弱或使后续有降息空间 [3] - 美国就业：9月第一周美国季调初请失业金人数达26.3万人，较前周增加2.7万人，与8月非农就业数据走低趋势一致 [3] - 欧洲央行：9月11日欧洲央行维持三大关键利率不变，政策信号偏“鹰派”，市场对其年内再次降息概率降至15%，短期按兵不动，长期若通胀抬头或需重新考虑政策立场，若经济复苏乏力降息选项仍可能回归 [3] 国内形势分析 - 金融数据：8月新增社融规模2.57万亿元，同比少增4630亿元，略高于预期；新增金融机构口径贷款5900亿元，同比少增3100亿元，大体持平预期。实体经济融资需求弱，政府债融资节奏错位使社融下行，企业直接融资稳健增长，后续关注政策预期落地 [3] - 进出口数据：8月以美元计算进口同比1.3%，预期3.0%，前值4.1%；出口同比4.4%，预期5.0%，前值7.20%。出口动能或边际减弱，面临基数压力和前期需求透支问题，但全球经济恢复和对非洲出口走强有支撑作用 [3] 高频数据跟踪 - 开工率数据：9月5日PTA开工率78.28%，聚酯开工率87.36%，织造业开工率66%；8月高炉开工率有一定变化 [23][27] - 汽车销售数据：8月汽车厂家批发同比10.2%，零售同比19.7%；1 - 8月累计批发1476.5，同比9.7%，零售1801.9，同比13.0% [34] - 农产品价格数据：9月12日农产品批发价格200指数较前值有0.75%的变化等，28种重点监测蔬菜、猪肉等价格有相应走势 [35][36]

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] 关键数据 隐波与历史波动率差值 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油等品种的隐波（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）情况 [3] 隐波分位数与历史波动率分位数 - 300股指隐波分位数为0.63，50ETF隐波分位数为0.73（另有数据显示为0.78），PTA隐波分位数为0.22，棉花隐波分位数为0.18，天胶隐波分位数为0.46，白糖隐波分位数为0.17，标准隐波分位数为0.24，天体隐波分位数为0.13，铁矿石隐波分位数为0.12，UL85隐波分位数为0.07，甲醇隐波分位数为0.11，锌隐波分位数为0.02，白银隐波分位数为0.10，PVC隐波分位数为0.10，玉米隐波分位数为0.04，亚格隐波分位数为0.00 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 报告各部分总结 期权成交量 - 2025年9月12日，上证50ETF期权成交量160.39万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量194.49万张，中证500ETF期权（沪市）成交量231.13万张，深证100ETF期权成交量16.61万张，创业板ETF期权成交量216.49万张，上证50股指期权成交量4.90万张，沪深300股指期权成交量21.88万张，中证1000期权总成交量38.00万张 [1] - 给出各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量66.99万张、看跌成交量44.58万张、总成交量111.56万张等 [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.45，环比变动 -0.09；持仓量PCR报0.85，环比变动 -0.06等各期权成交额PCR及持仓量PCR数据及环比变动情况 [2][35] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报18.82%，环比变动 -0.86%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报19.59%，环比变动 +0.28%等各期权VIX数据及环比变动情况 [3][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI维持高热度，“看涨期权”或逐步兑现，技术层面算力基础设施成AGI发展必备条件，推理需求或长期超训练需求，多云架构成主流；战略层面资本以“超级订单”推动AI产业，算力成国家级战略资源 [2] - 应用方面海内外巨头推新，国内AI应用延伸至消费生态，产业生态完整度与落地速度提升 [3][5] - A股市场AI概念股活跃，建议布局泛AI产业链中滞胀分支，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用等 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - AI产业保持高热度，甲骨文与OpenAI的3000亿美元云计算合同使行业进入“超级工程”阶段，算力基础设施成AGI发展必备，推理需求或超训练需求，多云架构成主流，资本推动AI产业，算力成国家级战略资源 [2] - 应用上，华为推进盘古大模型场景化应用，苹果强调AI在iOS生态融合，美团推出AI Agent“小美”，腾讯开源图像模型“混元Image 2.1”，国内AI应用延伸至消费生态，产业生态完整度与落地速度提升 [3] - A股市场AI概念股活跃，市场流动性中枢超2万亿，建议布局泛AI产业链中滞胀分支，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用等 [5] 本周重要事件 - 阿里巴巴发布参数超万亿的语言模型Qwen3 - Max - Preview，在多项测试表现卓越，支持长上下文处理 [4] - 甲骨文与OpenAI达成3000亿美元云计算合同，推动甲骨文股价上涨，或引发全球算力投资与竞争加速 [4] - 美团上线“小美”，加快AI技术在生活服务应用，为智能助手发展提供参考 [4] - 工信部发布“十四五”工业和通信业发展成就，制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重近30%，规模连续15年全球第一；建成全球最大网络基础设施，5G基站459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套）；建成众多智能工厂 [4] 重要数据跟踪 - 展示美国主要科技股（英伟达、微软、苹果等）2025年9月8 - 12日周度表现，包括收盘价、市值、周涨幅、年涨幅等 [8] - 展示主要科技指数（纳斯达克指数、恒生科技、创业板指、科创50）收益表现 [8][9] - 展示A股主要AI概念指数情绪，涉及ASIC芯片、军工信息化等多个概念的市盈率分位数和周均换手率 [12] 人工智能报告推荐 - 【东吴机械】推荐极智嘉 - W（02590.HK），仓储自动化趋势下AMR市场将扩张至千亿级，其软硬件技术和渠道领先，具身智能打开成长边界 [13] - 【东吴电子】推荐江海股份（002484），国内铝电解电容行业龙头，数据中心产品放量带动业绩高增，超级电容在AI领域放量有望迎第二增长曲线 [13] - 【东吴传媒互联网】推荐东材科技（601208），“消费电子 + 服务器 + 新能源”多业务布局助力发展，AI带动高端树脂需求量价双升，厂商需具备高频响应能力 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权持仓量PCR指标显示市场情绪偏乐观，隐含波动率冲高回落止跌企稳可布局10月升波机会，虽获利资金止盈致股指短线调整，但政策利好与资金流入有望推动中证1000指数10月向上突破，可构建10月合约买入跨式策略获取收益且风险可控 [13] 各部分总结 中证1000指数行情现状与期权策略优势 - 8月底以来中证1000指数高位回调宽幅震荡，主因部分个股涨幅大估值提升投资者获利止盈，不过政策面有利好且资金持续流入，股指有支撑，利用中证1000股指期权构建组合策略适配当前市场 [1] 期权持仓量PCR分析 - 持仓量PCR反映市场多空情绪且与市场情绪正相关，其走势与标的指数走势吻合，9月上旬持仓量PCR回落指数同步回调，9月11日指数大涨持仓量PCR大幅上升且处于较高历史分位数，说明市场情绪积极乐观 [3] 期权隐含波动率分析 - 隐含波动率高低反映投资者对标的指数波动率预期，急涨急跌行情中会上升后回落呈“脉冲式”，9月11日指数快速上涨推升隐含波动率，目前已回落但未来因重要会议影响上升可能性高，构建期权组合策略应考虑持有vega正向敞口 [6] 标的指数方向判断 - 部分股票前期涨幅大估值上升快，获利资金止盈致股指短线调整，但政策面利好预期和资金持续流入对股指构成中长期支撑 [7] 政策利好预期分析 - 8月通胀数据显示通胀整体较弱，受内需偏弱影响，PPI降幅缩窄受“反内卷”预期支撑，未来政策面可能打通消费链条堵点，政策利好预期强 [8] - 央行预计供需两端政策协同发力推动物价回升，需求端消费品以旧换新政策加码，相关品类销售额同比增长且后续有资金下达和品类扩容；供给端“反内卷”政策提升企业毛利率、推动PPI企稳、改善预期和信心，政策利好支撑企业业绩修复，推动股指向上 [10][11] 资金面分析 - 沪深两市成交金额回落市场情绪有分歧，但股市有3股增量资金支撑，融资资金持续净流入，近3年无风险利率下行居民资产配置转向股市，美国经济衰退风险上升外资有望回流A股，增量资金流入趋势不变支撑股指估值修复 [12] 结论及操作策略 - 综合来看，市场情绪乐观，隐含波动率可布局10月升波机会，政策和资金有望推动指数10月向上突破，可构建10月合约买入跨式策略获得vega浮盈和delta收益且风险可控 [13]

农产品期权 2025-09-15 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股呈多头方向先降后升走势 [3] - 金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [3] - ETF期权适合构建偏多头的买方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 各分组总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3870.60，跌0.12%，成交额10938亿元 [4] - 深证成指收盘价12924.13，跌0.43%，成交额14271亿元 [4] - 上证50收盘价2968.54，跌0.49%，成交额1775亿元 [4] - 沪深300收盘价4522.00，跌0.57%，成交额6896亿元 [4] - 中证500收盘价7147.75，涨0.35%，成交额4994亿元 [4] - 中证1000收盘价7422.88，涨0.31%，成交额5088亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.104，跌0.58%，成交额21.67亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.621，跌0.84%，成交额42.52亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.242，涨0.25%，成交额18.80亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.406，涨0.93%，成交额62.91亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.372，涨0.81%，成交额19.11亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.769，跌0.65%，成交额7.75亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.896，涨0.17%，成交额3.11亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.412，跌1.13%，成交额2.49亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.995，跌0.99%，成交额63.94亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量111.56万张，持仓量184.13万张，成交量PCR0.67，持仓量PCR0.85 [6] - 上证300ETF成交量134.22万张，持仓量166.06万张，成交量PCR0.76，持仓量PCR1.14 [6] - 上证500ETF成交量211.28万张，持仓量154.24万张，成交量PCR0.80，持仓量PCR1.26 [6] - 华夏科创50ETF成交量296.01万张，持仓量259.54万张，成交量PCR0.96，持仓量PCR1.01 [6] - 易方达科创50ETF成交量48.52万张，持仓量72.30万张，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.88 [6] - 深证300ETF成交量21.21万张，持仓量34.31万张，成交量PCR0.66，持仓量PCR0.96 [6] - 深证500ETF成交量36.77万张，持仓量45.18万张，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.83 [6] - 深证100ETF成交量12.66万张，持仓量16.78万张，成交量PCR1.65，持仓量PCR1.18 [6] - 创业板ETF成交量216.49万张，持仓量206.11万张，成交量PCR0.67，持仓量PCR1.35 [6] - 上证50成交量5.76万张，持仓量9.35万张，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.67 [6] - 沪深300成交量15.49万张，持仓量22.96万张，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.84 [6] - 中证1000成交量38.00万张，持仓量35.07万张，成交量PCR0.71，持仓量PCR1.12 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [8] - 上证300ETF压力点4.60，支撑点4.50 [8] - 上证500ETF压力点7.25，支撑点7.00 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.40，支撑点1.30 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.60，支撑点1.30 [8] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.80 [8] - 深证500ETF压力点2.90，支撑点2.80 [8] - 深证100ETF压力点3.50，支撑点3.30 [8] - 创业板ETF压力点3.10，支撑点2.85 [8] - 上证50压力点3000，支撑点2900 [8] - 沪深300压力点4500，支撑点4250 [8] - 中证1000压力点7500，支撑点7000 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率17.21%，加权隐波率18.92% [11] - 上证300ETF平值隐波率18.39%，加权隐波率19.02% [11] - 上证500ETF平值隐波率22.18%，加权隐波率22.57% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率44.44%，加权隐波率46.10% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率44.46%，加权隐波率46.91% [11] - 深证300ETF平值隐波率18.94%，加权隐波率21.32% [11] - 深证500ETF平值隐波率22.89%，加权隐波率26.56% [11] - 深证100ETF平值隐波率24.74%，加权隐波率39.29% [11] - 创业板ETF平值隐波率37.36%，加权隐波率37.78% [11] - 上证50平值隐波率17.49%，加权隐波率18.49% [11] - 沪深300平值隐波率18.17%，加权隐波率18.31% [11] - 中证1000平值隐波率22.78%，加权隐波率22.77% [11] 各板块策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF7 - 9月呈多头上涨高位回落后快速反弹上升走势 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR0.90附近，压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 策略建议：构建卖方偏多头组合策略，获取时间价值收益，动态调整持仓delta；现货多头备兑策略，持有现货上证50ETF + 卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块（沪深300、上证300ETF、深证300ETF） - 标的行情：上证300ETF7 - 9月呈多头上涨高位大幅波动走势 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位4.60，支撑位4.50 [14] - 策略建议：构建认购期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略；现货多头备兑策略，持有现货上证300ETF + 卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF7 - 9月呈偏多头上涨走势 [15] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR1.20以上，压力位3.30，支撑位3.30 [15] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略；现货多头备兑策略，持有现货深证100ETF + 卖出认购期权 [15] 中小板板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF7 - 9月呈短期偏多上涨的高位大幅度震荡走势；中证1000指数维持多头上涨突破上行，近期高位大幅震荡回落快速反弹回升 [15][16] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位7.25，支撑位7.00；中证1000隐含波动率上升较高，持仓量PCR1.00附近，压力位7400，支撑位7000 [15][16] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；中证1000构建做空波动率策略，动态调整持仓头寸；现货多头备兑策略，持有现货上证500ETF + 卖出认购期权 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF4 - 9月呈高位震荡走势 [16] - 期权因子：隐含波动率持续上升至历史较高水平，持仓量PCR1.10以上，压力位3.10，支撑位2.85 [16] - 策略建议：构建牛市认购期权组合策略；构建做空波动率策略；现货多头备兑策略，持有现货创业板ETF + 卖出认购期权 [16]

金属期权 2025-09-15 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交维持低位 日均成交量和持仓量环比下降 投资者可关注交易活跃品种机会 部分品种涨跌、波动及市场情绪呈现不同特征 可据此把握相应投资机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.9.8 - 2025.9.12）商品期权市场日均成交量 653 万手、日均持仓量 921 万手 环比分别降 5.20%和 1.17% [1][7] - 日均成交活跃品种有玻璃、纯碱、白银 成交增长显著的是铅、苹果、原油 成交量下降明显的是碳酸锂、多晶硅、工业硅 [1][7] - 日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和纯碱 日均持仓量环比增长迅速的是苹果、铅、氧化铝 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货涨跌互现 化工板块以下跌为主 有色板块以上涨为主 33 个品种周度收跌 涨幅高的有黄金、白银、铝 跌幅高的有多晶硅、合成橡胶、碳酸锂 [2][16] - 市场波动：本周大部分商品期权隐波周度下跌 35 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以下 隐波位于近一年历史高位的有多晶硅等 警惕单边风险 关注做空波动率机会 隐波位于近一年历史低位的有铅等 买权性价比较高 [2][16] - 期权市场情绪：瓶片、塑料等品种成交量 PCR 处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 注意标的价格回调风险 有色金属类等成交量 PCR 处于历史低位 短期看涨情绪集中 多晶硅、铅持仓量 PCR 位于历史高位 市场看跌情绪积累至较高水平 螺纹钢等持仓量 PCR 位于历史低位 市场看涨情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20]