报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025-12-23，上证50ETF期权成交量为72.85万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为101.88万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为135.54万张，深证100ETF期权成交量为7.06万张，创业板ETF期权成交量为206.89万张，上证50股指期权成交量为2.09万张，沪深300股指期权成交量为7.07万张，中证1000期权总成交量为15.72万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨45.87万张、看跌42.21万张、总88.08万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨52.86万张、看跌48.74万张、总101.59万张；中证500ETF期权（沪市）看涨52.39万张、看跌65.26万张、总117.65万张；深证100ETF期权看涨5.12万张、看跌3.71万张、总8.83万张；创业板ETF期权看涨99.92万张、看跌106.97万张、总206.89万张；上证50股指期权看涨0.88万张、看跌1.20万张、总2.09万张；沪深300股指期权看涨4.51万张、看跌2.91万张、总7.46万张；中证1000股指期权看涨8.87万张、看跌6.85万张、总15.72万张[20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.52，环比变动为+0.05；持仓量PCR报1.02，环比变动为+0.05 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.66，环比变动为+0.11；持仓量PCR报1.10，环比变动为+0.07 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.68，环比变动为+0.20；持仓量PCR报1.21，环比变动为+0.03 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.51，环比变动为-0.14；持仓量PCR报1.48，环比变动为+0.14 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.69，环比变动为+0.14；持仓量PCR报1.39，环比变动为-0.03 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.57，环比变动为+0.02；持仓量PCR报0.66，环比变动为+0.03 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.50，环比变动为-0.06；持仓量PCR报0.69，环比变动为+0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.76，环比变动为+0.13；持仓量PCR报0.93，环比变动为-0.01 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报12.99%，环比变动为+0.27% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.62%，环比变动为-0.25% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报18.47%，环比变动为+0.00% [3] - 深证100ETF期权VIX报19.33%，环比变动为-0.06% [3] - 创业板ETF期权VIX报25.00%，环比变动为-1.20% [50] - 上证50股指期权VIX报13.88%，环比变动为-0.28% [3] - 沪深300股指期权VIX报15.44%，环比变动为-0.17% [3] - 中证1000股指期权VIX报18.37%，环比变动为+0.13% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告呈现2025年12月23日商品期权市场数据 涵盖农产品、能源化工、黑色、金属四个板块 包括期货市场统计、期权市场统计和期权量化指标等内容[1][5][9][11] 根据相关目录分别进行总结 农产品数据 - 期货市场统计：玉米、豆粕、菜粕等品种有不同收盘价、涨跌幅、成交量及持仓量变化 如玉米主力合约c2603收盘价2189 跌3 成交量477698 持仓量987453 [1] - 期权市场统计：各品种期权成交量、PCR值、持仓量及PCR值有不同变化 如玉米主力期权成交量77926 减少7039 PCR值0.4934 减少0.0514 [3] - 期权量化指标：涉及各品种主力合约剩余交易日、平值波动率等指标 如玉米主力合约c2603剩余40个交易日 平值波动率9.09% 较前值降0.04% [4] 能源化工数据 - 期货市场统计：PTA、乙二醇等品种有不同收盘价、涨跌幅、成交量及持仓量变化 如PTA主力合约ta2605收盘价5082 涨42 成交量1589155 持仓量1295028 [5] - 期权市场统计：各品种期权成交量、PCR值、持仓量及PCR值有不同变化 如PTA主力期权成交量512737 减少163882 PCR值0.5804 增加0.1311 [6] - 期权量化指标：涉及各品种主力合约剩余交易日、平值波动率等指标 如PTA主力合约ta2602剩余13个交易日 平值波动率24.93% 较前值升1.22% [8] 黑色数据 - 期货市场统计：铁矿石、动力煤等品种有不同收盘价、涨跌幅、成交量及持仓量变化 如铁矿石主力合约i2605收盘价778.5 跌3.0 成交量216445 持仓量554034 [9] - 期权市场统计：各品种期权成交量、PCR值、持仓量及PCR值有不同变化 如铁矿石主力期权成交量44403 减少17118 PCR值1.4284 增加0.3336 [9] - 期权量化指标：涉及各品种主力合约剩余交易日、平值波动率等指标 如铁矿石主力合约i2602剩余18个交易日 平值波动率14.87% 较前值降0.13% [10] 金属数据 - 期货市场统计：黄金、白银等品种有不同收盘价、涨跌幅、成交量及持仓量变化 如黄金主力合约au2602收盘价1014.24 涨13.38 成交量276418 持仓量199893 [11] - 期权市场统计：各品种期权成交量、PCR值、持仓量及PCR值有不同变化 如黄金主力期权成交量105808 减少10214 PCR值0.3876 增加0.0739 [12] - 期权量化指标：涉及各品种主力合约剩余交易日、平值波动率等指标 如黄金主力合约au2601剩余2个交易日 平值波动率20.6% 较前值升1.43% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率降至历史均值偏下水平 [3] - 对于ETF期权和股指期货，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期货还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 各板块总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3,919.98，涨2.61，涨幅0.07%，成交额8,069亿元，较前一交易日增加171亿元 [4] - 深证成指收盘价13,368.99，涨36.26，涨幅0.27%，成交额10,930亿元，较前一交易日增加208亿元 [4] - 上证50收盘价3,027.52，涨7.29，涨幅0.24%，成交额1,105亿元，较前一交易日增加37亿元 [4] - 沪深300收盘价4,620.73，涨9.11，涨幅0.20%，成交额4,331亿元，较前一交易日减少151亿元 [4] - 中证500收盘价7,256.79，涨1.13，涨幅0.02%，成交额3,286亿元，较前一交易日增加14亿元 [4] - 中证1000收盘价7,392.42，跌15.93，跌幅0.22%，成交额3,972亿元，较前一交易日增加160亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.098，涨0.006，涨幅0.19%，成交量722.71万份，较前一交易日增加717.27万份，成交额22.41亿元，较前一交易日增加5.59亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.740，涨0.010，涨幅0.21%，成交量808.34万份，较前一交易日增加799.97万份，成交额38.33亿元，较前一交易日减少1.24亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.374，涨0.006，涨幅0.08%，成交量185.06万份，较前一交易日增加182.24万份，成交额13.65亿元，较前一交易日减少7.12亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.410，涨0.005，涨幅0.36%，成交量2,114.00万份，较前一交易日增加2,087.48万份，成交额29.86亿元，较前一交易日减少7.29亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.365，涨0.004，涨幅0.29%，成交量696.77万份，较前一交易日增加689.57万份，成交额9.52亿元，较前一交易日减少0.24亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.812，涨0.006，涨幅0.12%，成交量239.04万份，较前一交易日增加236.35万份，成交额11.52亿元，较前一交易日减少1.39亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.907，跌0.001，跌幅0.03%，成交量77.26万份，较前一交易日增加76.18万份，成交额2.25亿元，较前一交易日减少0.91亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.468，涨0.012，涨幅0.35%，成交量79.49万份，较前一交易日增加78.69万份，成交额2.75亿元，较前一交易日减少0.01亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.185，涨0.010，涨幅0.31%，成交量946.02万份，较前一交易日增加932.76万份，成交额30.15亿元，较前一交易日减少11.82亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及对应的PCR值有不同变化，如上证50ETF成交量88.08万张，较前一交易日增加15.23万张，成交量PCR为0.92，较前一交易日增加0.13；持仓量130.40万张，较前一交易日增加4.81万张，持仓量PCR为1.02，较前一交易日增加0.05 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，如上证50ETF压力位为3.20，支撑位为3.00 [8][10] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如上证50ETF平值隐波率为11.04%，加权隐波率为12.32%，较前一交易日降低1.21% [11] 各板块期权策略与建议 金融股板块（上证50ETF） - 标的行情为上方有压力的震荡盘整走势 [14] - 期权因子显示隐含波动率均值偏低，持仓量PCR收报于1.00附近，压力位3.20，支撑位3.00 [14] - 策略建议包括构建卖方偏中性组合策略、现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 标的行情为上方有压力的超跌反弹回暖上升走势 [14] - 期权因子显示隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位4.80，支撑位4.60 [14] - 策略建议包括构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 标的行情为上方有压力下方有支撑的反弹回升受阻回落走势 [15] - 期权因子显示隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 策略建议包括构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 标的行情为偏多头高位震荡小幅回升后受阻回落走势 [15] - 期权因子显示隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 策略建议包括构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 标的行情为多头趋势方向超跌反弹反弹回暖高位震荡走势 [16] - 期权因子显示隐含波动率较高，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 策略建议包括构建做空波动率策略、现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证1000） - 标的行情为上方有压力的高位回落后走势 [16] - 期权因子显示隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位7400，支撑位7000 [16] - 策略建议为做空波动率策略，构建卖出认购+认沽期权组合策略 [16]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4085，涨0.27%，成交量0.89万手，持仓量5.31万手 [3] - 豆二最新价3708，涨跌幅0，成交量0.70万手，持仓量4.20万手 [3] - 豆粕最新价3023，涨0.33%，成交量13.63万手，持仓量63.40万手 [3] - 菜籽粕最新价2422，涨0.54%，成交量0.68万手，持仓量3.08万手 [3] - 棕榈油最新价8474，涨0.31%，成交量0.37万手，持仓量1.05万手 [3] - 豆油最新价7918，跌0.20%，成交量0.33万手，持仓量2.62万手 [3] - 菜籽油最新价9046，跌0.36%，成交量6.05万手，持仓量8.20万手 [3] - 鸡蛋最新价2876，跌0.72%，成交量11.39万手，持仓量19.04万手 [3] - 生猪最新价11415，涨0.71%，成交量5.64万手，持仓量16.19万手 [3] - 花生最新价7950，跌0.08%，成交量7.26万手，持仓量16.75万手 [3] - 苹果最新价9308，涨0.31%，成交量0.05万手，持仓量0.31万手 [3] - 红枣最新价8665，跌1.03%，成交量0.35万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5212，涨1.13%，成交量8.20万手，持仓量9.01万手 [3] - 棉花最新价14140，跌0.07%，成交量5.54万手，持仓量9.12万手 [3] - 玉米最新价2193，涨跌幅0，成交量47.77万手，持仓量98.75万手 [3] - 淀粉最新价2494，涨0.12%，成交量15.00万手，持仓量18.42万手 [3] - 原木最新价770，跌1.28%，成交量0.70万手，持仓量1.18万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.93，持仓量PCR1.10 [4] - 豆二成交量PCR0.53，持仓量PCR0.47 [4] - 豆粕成交量PCR0.59，持仓量PCR0.56 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.55，持仓量PCR1.16 [4] - 棕榈油成交量PCR0.74，持仓量PCR0.78 [4] - 豆油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.86 [4] - 菜籽油成交量PCR0.74，持仓量PCR0.67 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.49，持仓量PCR0.35 [4] - 生猪成交量PCR0.19，持仓量PCR0.29 [4] - 花生成交量PCR0.35，持仓量PCR0.49 [4] - 苹果成交量PCR1.99，持仓量PCR1.63 [4] - 红枣成交量PCR0.31，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖成交量PCR0.73，持仓量PCR0.78 [4] - 棉花成交量PCR0.39，持仓量PCR0.72 [4] - 玉米成交量PCR0.49，持仓量PCR0.47 [4] - 淀粉成交量PCR0.38，持仓量PCR0.37 [4] - 原木成交量PCR0.81，持仓量PCR0.65 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4000 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3750 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3000 [5] - 菜籽粕压力点2700，支撑点2200 [5] - 棕榈油压力点9000，支撑点8000 [5] - 豆油压力点6600，支撑点7800 [5] - 菜籽油压力点11200，支撑点9100 [5] - 鸡蛋压力点3100，支撑点2800 [5] - 生猪压力点13000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8900，支撑点8000 [5] - 苹果压力点10000，支撑点8500 [5] - 红枣压力点9800，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5300，支撑点5000 [5] - 棉花压力点14200，支撑点13800 [5] - 玉米压力点2300，支撑点2140 [5] - 淀粉压力点2650，支撑点2450 [5] - 原木压力点950，支撑点750 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.935，加权隐波率11.41 [6] - 豆二平值隐波率11.6，加权隐波率12.34 [6] - 豆粕平值隐波率12.575，加权隐波率13.93 [6] - 菜籽粕平值隐波率16.15，加权隐波率18.31 [6] - 棕榈油平值隐波率16.7，加权隐波率18.20 [6] - 豆油平值隐波率10.4，加权隐波率11.82 [6] - 菜籽油平值隐波率14.69，加权隐波率16.42 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.985，加权隐波率20.58 [6] - 生猪平值隐波率18.235，加权隐波率23.55 [6] - 花生平值隐波率9.775，加权隐波率12.52 [6] - 苹果平值隐波率23.545，加权隐波率26.31 [6] - 红枣平值隐波率8.825，加权隐波率25.43 [6] - 白糖平值隐波率19.105，加权隐波率11.14 [6] - 棉花平值隐波率9.245，加权隐波率10.91 [6] - 玉米平值隐波率9.17，加权隐波率10.47 [6] - 淀粉平值隐波率9.265，加权隐波率10.65 [6] - 原木平值隐波率14.56，加权隐波率17.95 [6] 期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面中国对美豆需求不确定，巴西预计丰收 [7] - 行情8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多，12月回落 [7] - 期权因子隐含波动率近历史均值，持仓量PCR0.90，压力位4200，支撑位4000 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面沿海豆粕价跌，后续需求或增但供应宽松 [9] - 行情8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌，12月回暖 [9] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏下，持仓量PCR0.80以下，压力位3100，支撑位2900 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面高产量低需求使12月库存高，关注减产情况 [9] - 行情9月先涨后跌，10月回升震荡，11月下行反弹，12月上涨回落 [9] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏下，持仓量PCR1.00，压力位9000，支撑位8200 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面成交量增加，部分地区价格回落，进口量降，油厂开机率略降 [10] - 行情9月低位盘整，10月冲高回落，11月弱势下行后上涨，12月高位回落 [10] - 期权因子隐含波动率历史较高，持仓量PCR0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面现货震荡反弹，期货先涨后跌，一季度末供应或增加 [10] - 行情8月弱势下行，9月空头，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率近历史均值，持仓量PCR0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面11月存栏量环比降、同比增，12月预计继续降 [11] - 行情8月加速下跌，9月低位震荡，10月下跌，11月反弹回落，12月上升受阻 [11] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR0.60以下，压力位3150，支撑位3100 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面陕西产区走货冷清，低价货源出库尚可 [11] - 行情9月偏多上行，10月温和上涨，11月震荡上行 [11] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权 - 红枣 - 基本面12月价格稳，下游成交以新货为主，走货回暖 [12] - 行情8月上涨回落，9月走弱反弹，10月先涨后跌，11月空头下行，12月低位波动 [12] - 期权因子隐含波动率近历史均值偏上，持仓量PCR0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面国内糖厂开榨，新榨季产量或增，进口收紧成本高 [12] - 行情8月下跌，9月弱势，10月盘整，11月走弱 [12] - 期权因子隐含波动率历史较低，持仓量PCR0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面棉花公检量增加，现货报价上调，下游开机率降 [13] - 行情8月高位回落，9月弱势，10月反弹，11月盘整反弹，12月上升乏力 [13] - 期权因子隐含波动率较低，持仓量PCR0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 策略构建看涨期权牛市价差组合，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面产区深加工企业到车增加，基层售粮推进 [13] - 行情8月弱势，9月反弹回落，10月震荡，11月上涨，12月冲高回落 [13] - 期权因子隐含波动率历史较低，持仓量PCR0.60以上，压力位2140，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价94,890，涨1.04%，成交量13.88万手，持仓量24.11万手 [3] - 铝最新价22,160，涨0.16%，成交量20.94万手，持仓量30.18万手 [3] - 锌最新价23,105，涨0.39%，成交量13.38万手，持仓量9.31万手 [3] - 铅最新价17,050，涨0.50%，成交量4.46万手，持仓量5.81万手 [3] - 镍最新价125,360，涨2.52%，成交量38.70万手，持仓量13.45万手 [3] - 锡最新价336,110，跌1.63%，成交量22.86万手，持仓量6.12万手 [3] - 氧化铝最新价2,553，涨0.87%，成交量14.66万手，持仓量21.74万手 [3] - 黄金最新价1,012.58，涨0.42%，成交量27.64万手，持仓量19.99万手 [3] - 白银最新价16,961，涨4.14%，成交量123.02万手，持仓量34.05万手 [3] - 碳酸锂最新价118,600，涨5.57%，成交量1.79万手，持仓量3.49万手 [3] - 工业硅最新价8,735，涨1.33%，成交量3.86万手，持仓量8.93万手 [3] - 多晶硅最新价59,125，跌1.10%，成交量2.52万手，持仓量2.89万手 [3] - 螺纹钢最新价3,115，跌0.61%，成交量84.93万手，持仓量158.00万手 [3] - 铁矿石最新价787.50，跌0.63%，成交量0.64万手，持仓量7.37万手 [3] - 锰硅最新价5,804，跌0.24%，成交量1.73万手，持仓量3.09万手 [3] - 硅铁最新价5,520，涨0.36%，成交量4.38万手，持仓量3.24万手 [3] - 玻璃最新价979，涨0.31%，成交量2.75万手，持仓量4.25万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种期权成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同变化 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各品种期权从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价来看有不同压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权平值隐波率、加权隐波率等指标有不同表现 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝：构建卖出偏多看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银：构建看涨期权牛市价差组合、偏多头做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：锰硅构建做空波动率策略；工业硅构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略；玻璃构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年金融期权市场成交结构分化，资金关注中小盘及成长类指数，市场中期情绪乐观，隐波走势温和且负偏比例提升 [4] - 2026年隐波或小幅上移但难超2025年，可关注虚值看跌期权卖方、牛三腿策略及做空波动率策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025年金融期权市场运行情况 - 期权市场活跃度明显提升，已上市12个金融期权品种，截至11月30日，2025年总成交量17.17亿张、日均成交量780.47万张，总成交额16413.27亿元，日均成交额74.6亿元，日均持仓量888.24万张，较2024年同期分别上涨12%、21%和13%左右 [12] - 市场偏爱交易成长类指数期权，中证1000指数期权市场份额最高达33.69%，南方中证500ETF期权次之，上证50ETF期权份额回落至6%左右 [17] - 持仓PCR值显示中期市场情绪依旧向上，2025年各大金融期权持仓PCR值震荡重心上移，近两个月虽回落但仍处历史中高水平，中期市场情绪乐观利于来年行情延续 [22][24] 2025年股指期权市场波动率情况 - 历史波动率呈类"M"型走势，三大指数期权标的历史波动率上行时间短，波动重心及范围较2024年收窄，不同阶段表现各异 [26] - 期权隐含波动率相对往年明显克制，呈类"M"型走势，上行脉冲时间短，走势更温和，均值低于2024年，与市场机构化和监管倡导慢牛有关 [32][39] - 2025年期权卖方优势提升，期权隐波溢价频率和幅度提高，隐波长期呈回落态势，卖方策略优势明显 [40][44] - 全年偏度处于同期偏低水平，各期权隐含波动率负偏比例提升，与股票市场中性类产品扩容有关，当前部分期权偏度回升 [45][48] - 2026年波动率展望，预计隐波重心小幅上移但难超2025年，上证50和沪深300指数期权平值隐波区间在【12%-30%】，中证1000指数期权在【17%-40%】，一季度和三季度或有局部高点 [52] 期权策略回顾与推荐 - 基于期权合成标的升贴水下的量化择时策略，逻辑是根据升贴水情况开仓和平仓，2018年以来年化收益率20.81%，最大回撤17.83%，2025年获绝对收益23.6%，最大回撤4.81% [56][60] - 期权经典策略绩效回顾 - 牛市价差策略，构建为买入实值2%当月看涨期权、卖出虚值5%看涨期权，2025年略跑输标的指数但最大回撤大幅下降，慢牛行情中表现优异 [62][70] - 卖出看跌期权策略，构建为卖出实值5%当月看跌期权，除2024年9月底外能稳定跑赢标的指数，2025年MO实值看跌期权卖方超额收益超10个百分点 [71][77] - 备兑策略，构建为持有标的指数现货、卖出虚值5%看涨期权，2025年在IO和HO期权中表现稳定，跑赢标的指数且最大回撤下降，但快速上涨行情中难跑赢指数 [83][89] - 牛三腿策略，构建为买入实值2%当月看涨期权、卖出虚值5%看涨期权和看跌期权，2025年IO和HO期权构建策略收益率高于标的指数且最大回撤下降，可调整头寸配比增加进攻性 [90] - 传统双卖策略，构建为同时卖出等量当月虚值2%的看涨和看跌期权，上证50指数期权双卖策略净值修复能力强，IO期权有正收益但有回撤，MO期权收益不稳定，不建议"傻瓜式"双卖 [98] 总结及展望 - 总结，2025年金融期权市场成交结构分化，持仓PCR值显示中期情绪乐观，隐波走势温和，期权策略表现良好，部分策略可降低回撤、平滑资金曲线 [111][112] - 展望，2026年隐波或小幅上移，可关注虚值看跌期权卖方、牛三腿策略及做空波动率策略，一季度关注春季行情 [113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月22日，上证50ETF期权成交量为87.87万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为122.11万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为165.34万张，深证100ETF期权成交量为10.20万张，创业板ETF期权成交量为223.68万张，上证50股指期权成交量为1.67万张，沪深300股指期权成交量为15.02万张，中证1000期权总成交量为16.63万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量具体为：上证50ETF期权看涨40.64万张、看跌32.21万张、总成交量72.85万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨53.79万张、看跌48.09万张、总成交量101.88万张；中证500ETF期权（沪市）看涨65.60万张、看跌69.94万张、总成交量135.54万张；深证100ETF期权看涨3.40万张、看跌3.66万张、总成交量7.06万张；创业板ETF期权看涨117.43万张、看跌106.25万张、总成交量223.68万张；上证50股指期权看涨0.73万张、看跌0.94万张、总成交量1.67万张；沪深300股指期权看涨4.23万张、看跌2.88万张、总成交量7.07万张；中证1000股指期权看涨9.42万张、看跌7.21万张、总成交量16.63万张 [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.48，环比变动 -0.09，持仓量PCR报0.97，环比变动 -0.04；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.55，环比变动 -0.16，持仓量PCR报1.03，环比变动 -0.02；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.48，环比变动 -0.08，持仓量PCR报1.18，环比变动 -0.13；深圳100ETF期权成交额PCR报0.66，环比变动 -0.26，持仓量PCR报1.33，环比变动 +0.01；创业板ETF期权成交额PCR报0.55，环比变动 -0.17，持仓量PCR报1.42，环比变动 +0.14；上证50股指期权成交额PCR报0.56，环比变动 +0.13，持仓量PCR报0.63，环比变动 -0.17；沪深300股指期权成交额PCR报0.56，环比变动 +0.09，持仓量PCR报0.68，环比变动 -0.10；中证1000股指期权成交额PCR报0.63，环比变动 -0.04，持仓量PCR报0.94，环比变动 -0.11 [2][35] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报12.72%，环比变动 -0.38%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.87%，环比变动 -0.68%；中证500ETF期权（沪市）VIX报18.47%，环比变动 -0.65%；深证100ETF期权VIX报19.39%，环比变动 -0.80%；创业板ETF期权VIX报26.20%，环比变动 -0.17%；上证50股指期权VIX报14.16%，环比变动 -0.07%；沪深300股指期权VIX报15.61%，环比变动 -0.41%；中证1000股指期权VIX报18.24%，环比变动 -0.31% [3][50]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周市场先跌后涨震荡 多数指数周度收跌 科创50指数领跌 商贸零售和非银金融等行业板块表现突出 电子和电力设备等板块走势偏弱 市场焦点集中于各国央行政策表态 预计短期国内市场或延续震荡偏强格局 [1] - 上周期权市场各品种金融期权隐波以下降为主 仍处年内较低水平 多数金融期权持仓量PCR较前一周略有回落 [2] - 市场或延续震荡偏强 各金融品种期权隐波保持在年内低位 可继续持有估值相对合理指数 买入对应指数远月浅虚值看涨期权 对科创50指数可采取降低敞口风险措施 中证1000 - 2603股指期货贴水较高 可考虑继续持有备兑策略 [3] 根据相关目录进行总结 行情概述 - 上周市场整体先跌后涨震荡 绝大多数指数周度收跌 科创50指数周度跌幅达2.99% 商贸零售和非银金融等行业板块周度涨幅分别为6.65%和2.89% 电子和电力设备等板块周度跌幅分别约为3.28%和3.12% [1] - 市场焦点在各国央行政策表态 日本央行加息25个基点 日元走弱趋势未扭转 美国通胀数据超预期降温 非农就业数据保持韧性 俄乌冲突进展支撑欧元相对强势 美元指数小幅走强 人民币汇率偏强 [1] 期权市场 - 上周期权市场各品种金融期权隐波以下降为主 仍处年内较低水平 创业板指ETF期权隐波降幅最深达8.20% 科创50期权和创业板指期权隐波回落至近一年中位数以下 50、300期权IV处于10% - 12%区间 中证500、中证1000期权IV处于14% - 16%区间 [2] - 多数金融期权持仓量PCR仍处于90% - 130%范围 较前一周略有回落 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡偏强 各金融品种期权隐波保持在年内低位 人民币走势偏强和市场政策预期为股指震荡偏强格局提供支撑 [3] - 可继续持有估值相对合理指数 如沪深300、中证A500 买入对应指数远月浅虚值看涨期权 [3] - 对科创50指数 持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险 积累较多现货收益可考虑止盈现货 留少量远月看涨期权应对市场非理性上涨 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水较高 可考虑继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 各标的情况 - **上证50相关**：上证50ETF收盘价3.08 周度跌幅0.81% 期权IV为10.26% 持仓量PCR最新为10052% 前值9630% [5] - **沪深300相关**：沪深300ETF（沪）收盘价4.69 周度跌幅0.13% 期权IV为12.12% 持仓量PCR最新为10398% 前值10700%；沪深300ETF（深）收盘价4.77 周度涨幅0.00% 期权IV为11.44% 持仓量PCR最新为9445% 前值9778%；沪深300指数收盘价4568.18 周度跌幅0.28% 期权IV为14.46% 持仓量PCR最新为6545% 前值7912% [5] - **中证500相关**：中证500ETF（沪）收盘价7.29 周度涨幅0.01% 期权IV为14.59% 持仓量PCR最新为13021% 前值13018%；中证500ETF（深）收盘价2.88 周度涨幅0.14% 期权IV为15.05% 持仓量PCR最新为9431% 前值9841% [5] - **中证1000相关**：中证1000收盘价7329.81 周度跌幅0.56% 期权IV为16.64% 持仓量PCR最新为9341% 前值9743% [5] - **创业板指相关**：创业板指ETF收盘价3.11 周度跌幅2.11% 期权IV为22.80% 持仓量PCR最新为12877% 前值15026% [5] - **科创50相关**：科创50ETF（沪）收盘价1.38 周度跌幅2.68% 期权IV为23.59% 持仓量PCR最新为9079% 前值9803%；科创50ETF（深）收盘价1.34 周度跌幅2.62% 期权IV为22.30% 持仓量PCR最新为9229% 前值9686% [5] - **深100相关**：深100ETF收盘价3.41 周度跌幅1.10% 期权IV为15.23% 持仓量PCR最新为12361% 前值12169% [5]