年报及证券基本信息 - 公司发布截至2024年12月31日止财政年度的年报[3] - 公司全套表格20 - F于2025年4月15日（纽约时间）向美国证交会提交[6] - 公司有两类注册证券，美国存托股交易代号为WB，在纳斯达克全球精选市场；A类普通股交易代号为9898，在香港联交所[10] - 截至2024年12月31日，公司有每股面值0.00025美元的244,271,505股普通股流通在外，含156,449,481股A类普通股及87,822,024股B类普通股[10] - 公司是知名且经验丰富的发行人[10] 报告提交及合规情况 - 公司需要根据《1934年证券交易法》第13或15(d)条提交报告[12] - 公司在过去12个月内已提交所有根据《1934年证券交易法》第13或15(d)条须提交的报告，且在过去90天内已遵守备案规定[12] - 公司在过去12个月内已通过电子方式提交根据S - T规例第405条须提交的全部交互数据文件[12] - 公司是大型加速申报人[12] 财务报表编制原则 - 公司编制财务报表采用美国公认会计原则[12] 公司定义及相关概念 - 公司指微博股份有限公司及其子公司、可变利益实体等[15] - A类和B类普通股每股面值为0.00025美元，A类一股一票，B类一股三票[15] - 日活跃用户指指定日期使用唯一微博ID登录微博的用户数，月活跃用户指指定历月内登录的用户数，数据为公司内部计算[15] - 美国存托股每一股代表一股A类普通股[15] - 头部内容创作者指某一月末粉丝超10,000或某一月份微博浏览量达10,000次（去除重复人数）的内容创作者[16] 汇率相关信息 - 2024年12月31日人民币兑美元汇率为7.2993元兑1.00美元[16] - 年报中人民币与美元换算按2024年12月31日汇率进行[16] 前瞻性陈述说明 - 年报包含涉及风险及不确定性的前瞻性陈述，实际业绩可能与预期存在重大差异[18] - 不应依赖前瞻性陈述作为未来事件的预测，公司无义务更新或修改[19] 可变利益实体相关 - 公司可变利益实体包括北京微梦创科网络技术有限公司和北京微梦创科创业投资管理有限公司[16] - 2022 - 2024年，可变利益实体及其子公司贡献的收入分别占公司总收入的83.9%、87.0%及86.2%[23] - 微梦股东刘运利、王巍、郑伟、曹增辉分别持股29.70%、29.70%、19.80%、19.80%，网投通达（北京）科技有限公司持股1%[26] - 微梦创科股东刘运利和王巍分别持股50%[26] - 公司是开曼群岛控股公司，无可变利益实体股权，通过合同安排控制业务运营[23] - 公司与可变利益实体及其股东订立系列合同协议，受中国法律监管，争议在中国仲裁解决[26] - 合同安排在提供控制权方面可能不如直接所有权有效，执行安排可能产生巨额成本[27] - 可变利益实体合同安排未在法庭受理，若不符合中国法规，公司可能受处罚或放弃业务权益[28] - 中国政府未来行动不确定，可能影响合同安排可执行性，对公司财务表现产生重大影响[28] - 现行及未来中国法律对合同安排权利状况的诠释及应用存在重大不确定性[29] - 若公司或可变利益实体违反中国法律或未获许可，监管机构有广泛酌情权采取行动[29] 法律风险相关 - 公司面临与中国发行人海外发行、可变利益实体、反垄断监管、网络安全和数据隐私监督等相关的法律及运营风险，可能影响业务开展、接受外资、海外上市及证券价值[30] - 2021年颁布《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》，2024年9月颁布《网络数据安全管理条例》，对公司网络安全和数据隐私合规构成挑战[31] - 2021年12月颁布的《网络安全审查办法》对公司施加潜在额外限制，若需进行审查等额外程序，可能面临执法行动及不利影响[31] - 《促进和规范数据跨境流动规定》要求，非关键信息基础设施运营者的数据处理者，自相关年度1月1日起，累计超过100万人的个人信息或超10000人的敏感个人信息出境需安全评估[31] - 2023年2月17日，中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，3月31日生效，公司境外证券发售及上市须向其备案，已完成2030年可转换票据发售备案[32] - 2022年8月1日《中华人民共和国反垄断法》生效，2023年4月15日新《中华人民共和国反垄断法》四项实施细则生效[33] - 2022年3月20日最高人民法院关于适用《中华人民共和国反不正当竞争法》若干问题的解释生效，2024年1月22日国务院颁布新的企业合并申报门槛生效[33] - 2024年9月1日《网络反不正当竞争暂行规定》生效，12月25日《反不正当竞争法（修订草案）》征求意见，截止2025年1月24日[33] - 若公司被认定违反中国反垄断法律法规，可能面临政府调查、执法行动、诉讼索赔及不利影响[34] - 中国法律制度的风险及不确定性可能导致公司运营及美国存托股价值重大不利变化[35] 业务牌照及备案要求 - 公司在开展业务时可能需获取信息网络传播视听节目许可证、网络出版服务许可证等额外牌照、许可证、备案或批准[36] 境外发行备案规定 - 2023年2月17日，中国证监会发布相关办法，公司日后境外发行股本或股本挂钩证券须向其备案[37] 中美监管动态 - 2022年4月，美国证交会将公司列为HFCAA下的委员会认定的发行人[38] - 2022年12月15日，PCAOB撤销2021年12月16日决定，将中国内地及香港从无法审查名单删除[38] 资金往来相关 - 截至2022、2023、2024年12月31日止年度，除现金外无资产通过机构转让[41] - 截至2022年12月31日止年度，可变利益实体获微梦创科网络科技（中国）有限公司债务融资232.3百万美元[42] - 截至2023、2024年12月31日止年度，可变利益实体分别向外商独资企业偿还债务融资255.4百万美元、23.0百万美元[42] - 截至2022年12月31日止年度，可变利益实体自外商独资企业收取377.0百万美元作为现金垫款还款[42] - 截至2023年12月31日止年度，微博股份有限公司贷款总额为402.1百万美元[42] - 截至2022、2024年12月31日止年度，微博股份有限公司分别自其子公司收取现金净额0.2百万美元、581.0百万美元[42] - 2023年和2024年外商独资企业向Weibo Hong Kong Limited贷款总额分别为4.066亿美元和4.471亿美元[43] - 2023年第四季度外商独资企业向Weibo Hong Kong Limited分派现金股息4.061亿美元，含预扣税2050万美元；2024年第四季度分派4.016亿美元，含预扣税2010万美元，预扣税税率为5%[43] - 2022 - 2024年可变利益实体向相关外商独资企业支付的服务费总额分别为10.764亿美元、7.578亿美元和7.69亿美元[44] - 2022 - 2024年受限制金额（中国子公司及可变利益实体的缴足资本及法定盈余公积）分别为5.669亿美元、5.672亿美元和5.755亿美元[45] - 2022 - 2024年向微博股份有限公司股东派付的股息分别为零、2亿美元和1.994亿美元[46] - 2025年微博股份有限公司董事会批准向股东派发现金股息，每股0.82美元，股息总额约2亿美元，预期5月支付[46] 税务相关 - 假设税前盈利为100%，按法定税率25%缴纳税项后，可供分派盈利净额为75%，再按标准税率10%缴纳预扣税，向母公司/股东净分派为67.5%[47] - 若可变利益实体累计盈利超服务费或费用结构被认定非实质性及禁用，税后收入将减至税前收入的约50.6%[48] - 公司若干子公司及可变利益实体在中国享有15%的优惠所得税税率，但有资格限制且为暂时性[49] - 中国内地公司向境外直接控股公司分派股息，若控股公司在香港或有税收协定安排地区注册，适用5%预扣所得税税率[49] 财务数据关键指标变化 - 2024年第三方收入为1754677千美元，2023年为1759836千美元，2022年为1836332千美元[51][52] - 2024年公司间收入为0千美元，2023年为0千美元，2022年为0千美元（抵减后）[51][52] - 2024年收入总额为1754677千美元，2023年为1759836千美元，2022年为1836332千美元[51][52] - 2024年成本及费用总额为1260353千美元，2023年为1286902千美元，2022年为1355864千美元[51][52] - 2024年除所得税费用前利润为420655千美元，2023年为502782千美元，2022年为128086千美元[51][52] - 2024年所得税费用为110550千美元，2023年为145287千美元，2022年为30277千美元[51][52] - 2024年净利润为310105千美元，2023年为357495千美元，2022年为97809千美元[51][52] - 2024年归属于少数股东权益及可赎回少数股东权益的净利润为2556千美元，2023年为2095千美元，2022年为12254千美元[51][52] - 2024年可赎回少数股东权益增加为6748千美元，2023年为12802千美元，2022年无相关数据[51][52] - 2024年归属于微博股东的净利润为300801千美元，2023年为342598千美元，2022年为85555千美元[51][52] - 截至2024年12月31日，公司合并资产总额为6504499千美元，较2023年12月31日的7280358千美元下降约10.66%[53][54] - 截至2024年12月31日，公司合并负债总额为2925613千美元，较2023年12月31日的3762742千美元下降约22.25%[53][54] - 截至2024年12月31日，公司股东权益总额为3533783千美元，较2023年12月31日的3448888千美元增长约2.46%[53][54] - 2024年现金及现金等价物为1890632千美元，较2023年的2584635千美元下降约26.85%[53][54] - 2024年短期投资为459852千美元，较2023年的641035千美元下降约28.26%[53][54] - 2024年应收账款为339754千美元，较2023年的440768千美元下降约22.92%[53][54] - 2024年无担保优先票据为744662千美元，较2023年的1543020千美元下降约51.74%[53][54] - 2024年可转换优先票据为320803千美元，较2023年的317625千美元增长约0.99%[53][54] - 2024年长期借款为795311千美元，较2023年的791647千美元增长约0.46%[53][54] - 2024年可赎回少数股东权益为45103千美元，较2023年的68728千美元下降约34.37%[53][54] - 截至2022年12月31日，公司资产总额为7129454千美元，负债总额为3738914千美元，股东权益总额为3344745千美元[55] - 截至2024年12月31日，公司经营活动所得现金净额为639898千美元，投资活动所用现金净额为246900千美元，融资活动所用现金净额为1029439千美元[56] - 截至2023年12月31日，公司经营活动所得现金净额为672820千美元，投资活动所用现金净额为736846千美元，融资活动所得现金净额为21690千美元[57] - 截至2022年12月31日，公司经营活动所得现金净额为564104千美元，投资活动所用现金净额为33014千美元，融资活动所用现金净额为91141千美元[57] - 截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，可变利益实体就技术服务费向微梦科技支付的现金分别为1076.4百万美元、757.8百万美元及769.0百万美元[58] - 2022年12月31日，现金及现金等价物合并总额为2690768千美元[55] - 2022年12月31日，短期投资合并总额为480428千美元[55] - 2022年12月31日，应收账款合并总额为502443千美元[55] - 2022年12月31日，无担保优先票据为1540717千美元，长期借款为880855千美元[55] - 2022年12月31日，商誉合并总额为120151千美元[55] 公司运营风险 - 公司为开曼群岛控股公司，在可变利益实体

VIE及其子公司收入占比情况 - VIE及其子公司在2022、2023和2024年贡献的收入分别占公司总收入的83.9%、87.0%和86.2%[30] 股东股权结构 - 微梦股东中，刘运利、王薇、郑薇和曹增辉分别持有29.70%、29.70%、19.80%和19.80%的股权，王头通达（北京）科技有限公司持有1%的股权[34] - 微梦创科股东中，刘运利和王薇分别持有50%的股权[34] 法规政策对公司的影响 - 《网络数据安全管理办法》于2024年9月颁布，对公司网络安全和数据隐私合规提出挑战[38] - 《网络安全审查办法》于2021年12月颁布，可能对公司施加额外限制[38] - 《数据出境安全评估办法》自2022年9月1日起生效，《个人信息出境标准合同办法》自2023年6月1日起生效[38] - 《促进和规范跨境数据流动规定》要求特定类型的跨境数据传输进行安全评估，非关键信息基础设施运营者累计向境外提供100万人以上个人信息或1万人以上敏感个人信息需评估[38] - 《国务院关于经营者集中申报标准的规定》自2024年1月22日起施行，新的经营者集中申报门槛颁布[39] - 《在线反不正当竞争暂行规定》自2024年9月1日起施行[39] - 《中华人民共和国公司法（修订草案）》自2024年7月1日起施行，要求中国公司股东在公司成立五年内缴足认缴注册资本，此前成立的公司需逐步调整出资[128] - 《网络数据安全管理办法》自2025年1月1日起施行，处理超过1000万个人信息的网络数据处理者需遵守重要数据处理要求[131] - 《个人信息出境标准合同办法》规定个人信息处理者向境外提供个人信息需满足一定条件，提供前进行评估，并在合同生效十个工作日内向当地网信部门备案[131] - 《促进和规范跨境数据流动规定》要求特定跨境数据转移需进行安全评估，包括关键信息基础设施运营者的个人信息或重要数据出境，以及非关键信息基础设施运营者的重要数据出境、累计超过100万个人信息或1万条敏感个人信息出境[131] - 《通用数据保护条例》于2018年5月25日生效，对数据收集、存储、传输、披露、保护和隐私政策及程序带来挑战和风险，违规将按全球收入百分比处罚[131] - 《香港个人资料（私隐）条例》规定互联网公司未经用户同意不得收集用户信息、分析用户兴趣并将分析结果出售或传输给第三方用于直接营销[131] - 《中华人民共和国网络安全法》对中国“关键信息基础设施”运营安全提出高要求[131] - 2019年中国通过《外商投资法》及相关法规和司法解释，其解释和实施存在不确定性，可能影响公司结构和运营[205][206] - 2016年11月7日，中国全国人大常委会发布《网络安全法》，对“关键信息基础设施”运营商在数据存储和跨境数据传输方面提出更严格要求[229] - 2022年2月15日起施行的《网络安全审查办法》规定，关键信息基础设施运营者等特定主体需申请网络安全审查，拥有超100万用户个人信息的境外上市网络平台运营者也需申请[230] 公司内部资产转移及资金往来情况 - 2022 - 2024年，除现金外无其他资产在公司组织内转移[50] - 2022年VIEs从WFOE获得2.323亿美元债务融资，2023 - 2024年分别偿还2.554亿和0.23亿美元[52] - 2022年VIEs收到WFOE偿还的3.77亿美元现金预付款[52] - 2023年公司向子公司贷款4.021亿美元，2022 - 2024年分别从子公司获得净现金0.02亿和5.81亿美元[53] - 2023 - 2024年WFOE分别向Weibo HK贷款4.066亿和4.471亿美元[54] - 2023 - 2024年四季度，WFOE分别向Weibo HK分配现金股息4.061亿和4.016亿美元，含代扣税[54] - 2022 - 2024年VIEs向WFOE支付的服务费分别为10.764亿、7.578亿和7.69亿美元[55] 公司财务关键指标变化 - 截至2022 - 2024年底，公司受限金额分别为5.669亿、5.672亿和5.755亿美元[56] - 2022 - 2024年公司向股东支付的股息分别为0、2.001亿和1.994亿美元[57] - 2024年公司合并总收入为17.54677亿美元，净利润为3.10105亿美元[61] - 2023年第三方收入为1759836000美元，2022年为1836332000美元，同比下降4.16%[62] - 2023年净收入为357495000美元，2022年为97809000美元，同比增长265.50%[62] - 2023年归属于微博股东的净收入为342598000美元，2022年为85555000美元，同比增长300.44%[62] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为1890632000美元，较2023年的2584635000美元下降26.85%[64][65] - 截至2024年12月31日，短期投资为459852000美元，较2023年的641035000美元下降28.26%[64][65] - 截至2024年12月31日，总资产为6504499000美元，较2023年的7280358000美元下降10.66%[64][65] - 截至2024年12月31日，总负债为2925613000美元，较2023年的3762742000美元下降22.25%[64][65] - 截至2024年12月31日，可赎回非控股股东权益为45103000美元，较2023年的68728000美元下降34.37%[64][65] - 截至2024年12月31日，股东总权益为3533783000美元，较2023年的3448888000美元增长2.46%[64][65] - 2023年所得税费用为145287000美元，2022年为30277000美元，同比增长379.86%[62] - 截至2022年12月31日，公司合并总资产为7129454千美元，总负债为3738914千美元，总股东权益为3344745千美元[66] - 2024年经营活动提供的净现金为639898千美元，投资活动使用的净现金为246900千美元，融资活动使用的净现金为1029439千美元[66][67] - 2023年经营活动提供的净现金为672820千美元，投资活动使用的净现金为736846千美元，融资活动提供的净现金为21690千美元[68] - 2022年经营活动提供的净现金为564104千美元，投资活动使用的净现金为33014千美元，融资活动使用的净现金为91141千美元[68] 用户相关数据 - 2024年12月公司有5.9亿月活跃用户（MAUs）和2.6亿平均日活跃用户（DAUs）[82] 广告和营销服务业务情况 - 2022 - 2024年广告和营销服务分别占公司总收入的87%、87%和85%[95] - 公司自2012年开始通过广告和营销服务创收，增值服务创收占比较小[95] 公司业务面临的风险因素 - 公司是开曼群岛控股公司，无VIEs股权，若VIE结构合同安排不合规或法规变化，公司可能受罚或失去运营权益，影响公司财务表现[77] - 若无法增加活跃用户、用户参与度下降、用户和合作伙伴不贡献有价值内容，公司业务、财务状况和经营成果将受不利影响[78] - 公司依赖与渠道合作伙伴的合作计划吸引流量，若合作计划效果不佳，平台流量和公司业务将受不利影响[78] - 若无法有效竞争用户流量和参与度，公司业务和经营成果将受重大不利影响[78] - 公司大部分收入来自在线广告和营销服务，若无法通过该服务实现可持续收入和利润，经营成果将受重大不利影响[78] - 用户增长和参与度对公司业务至关重要，用户基数可能不会像过去那样快速增长甚至可能下降[82] - 公司采取多种举措刺激用户增长和参与度，但策略效果无法保证[83] - 若用户和平台合作伙伴不持续贡献有价值内容，公司用户流量和参与度可能下降[84] - 公司依赖与渠道合作伙伴的合作来推动平台流量，合作效果不佳会影响业务[87] - 公司在用户流量和参与度方面面临激烈竞争，包括来自腾讯、字节跳动等公司[89] - 公司营收增长受多种因素影响，可能出现波动或下降[94] - 公司需确保平台广告内容合规，否则可能面临处罚和行政措施[100] - 公司面临广告法规风险，若违规可能面临罚款、没收违法所得等处罚，2022 - 2024年VIEs未因平台广告受罚，但未来不排除有处罚[101][102] - 公司大部分收入来自广告和营销服务，面临来自腾讯、字节跳动等众多线上线下企业的激烈竞争[103] - 公司若无法与阿里巴巴保持合作，且找不到能带来相似收入的客户，经营业绩和增长前景可能受重大不利影响[113] - 公司未来业绩部分依赖平台合作伙伴，若无法与版权内容提供商和多渠道网络持续合作，用户基础和用户参与度可能受重大不利影响[114] - 公司与第三方开发者合作构建集成应用，若无法增加开发者数量或维持良好关系，用户增长、参与度和财务结果可能受重大不利影响[115] - 公司新产品、服务和战略举措若无法吸引用户和客户或产生收入，业务和经营业绩可能受不利影响[117] - 公司若无法有效执行增长战略，业务和经营业绩可能受损，包括管理员工、资源分配等方面的困难[118] - 公司为实现增长投入资源，若市场条件变化或误判需求，可能导致成本增加，影响经营业绩[119] - 公司季度经营业绩会波动，受用户增长、客户支出波动、重大事件等多种因素影响，难以预测[121] - 中国广告行业有季节性，通常第一季度广告支出最低，经济下行或重大体育赛事也会影响公司经营业绩[123] - 2024年公司在香港、欧盟及其他有类似禁令司法管辖区的收入占比不到1%[131] - 公司产品和服务使用开源软件，面临开源软件许可、第三方索赔等风险，可能影响业务[164] - 公司可能面临知识产权侵权索赔，保护知识产权困难，诉讼可能导致成本增加和资源分散[165][166] - 公司允许用户上传内容，可能收到版权持有者等的侵权通知，法律诉讼可能损害声誉和财务状况[167] - 公司产品和服务依赖与操作系统、设备等的互操作性，若出现问题可能影响用户增长和业务[171] - 公司运营依赖中国互联网基础设施和固定电信网络，虽过去未受重大影响，但未来可能面临容量不足问题[172] - 公司优先考虑产品创新和用户体验，可能损害短期营收和经营业绩[176] - 公司面临电信服务成本上升、服务中断、技术和基础设施无法及时有效扩展等风险，可能影响业务和用户增长[173][174][175] - 公司可能因平台内容面临诉讼和责任，微博钱包金融产品若违规可能面临处罚[177][178][183] - 公司业务保险覆盖有限，经济低迷、健康疫情和自然灾害等可能对业务和财务状况产生不利影响[184][185][186] - 公司与新浪的非竞争协议有效期至新浪持股低于20%后5年和2014年首次公开募股15周年中较晚的日期，限制公司业务多元化[194] - 公司与新浪在赔偿安排、非竞争安排、员工招聘等多方面存在潜在利益冲突[203][204] - 公司依赖与可变利益实体（VIE）及其股东的合同安排开展中国业务，但这些安排可能不如直接所有权有效 [210] - 公司面临中国政府潜在行动的不确定性，可能影响与VIE的合同安排的可执行性，进而影响公司业务、财务状况和经营成果 [209] - 中国法律和法规的解释和适用存在重大不确定性，公司无法保证中国政府不会采取与法律顾问意见相反的观点 [208] - 若公司被认定违反中国法律法规，政府有权采取多种措施，可能严重扰乱公司业务运营并产生不利影响 [209] - 若VIE或其股东不履行合同义务，公司可能需花费大量成本和资源来维护权利，且仲裁结果存在不确定性 [211] - VIE股东可能与公司存在潜在利益冲突，若冲突无法解决，可能严重影响公司业务和运营 [214] - 若VIE破产、解散或清算，公司可能失去使用和享有其重要资产的能力，影响业务运营 [215] - 公司与VIE的合同安排可能受到中国税务机关审查，若需补缴税款，可能大幅减少合并净收入和投资价值 [216] - 中国对互联网信息的监管和审查可能对公司业务产生不利影响，公司需应对相关政策和行动 [218][221] - 2020年6月，公司因未及时发现和删除平台上违反中国法律法规的用户帖子，被中国国家互联网信息办公室罚款50万元人民币，并被要求整改，暂停微博热搜功能一周[224] - 中国监管机构对互联网内容的限制可能对公司业务运营产生负面影响，包括罚款、暂停或吊销在中国的运营许可证、封禁平台等[225] - 中国对互联网信息的监管和审查可能影响用户体验，降低用户参与度和活跃度，影响吸引新用户的能力[226] - 中国网络运营商需建立符合网络安全等级保护制度要求的内部安全管理系统等多项义务[228] 公司资产减值及投资情况 - 2022 - 2024年商誉和无形资产减值准备分别为1020万美元、0和0，截至2024年12月31日，商誉和无形资产总额为2.72亿美元[144][145] - 2022 - 2024年股份支付费用分别为1.117亿美元、1.011亿美元和6970万美元，未来可能会持续产生甚至大幅增加[148] - 2023年3月1日，公司子公司以约21.6亿元人民币现金收购ShowWorld HongKong Limited全部股权，交易完成后公司持有INMYSHOW Digital Technology (Group) Co., Ltd.约26.57%股份[149] - 2022 - 2024年长期投资减值损失分别为6350万美元、2570万美元和38

公司市值与股价表现 - 好未来市值71.94亿美元，股价下跌0.36美元，跌幅2.72% [2] - 哔哩哔哩市值61.59亿美元，股价下跌0.27美元，跌幅1.70% [2] - 再鼎医药市值46.11亿美元，股价下跌1.08美元，跌幅6.85% [2] - 陆金所控股市值23.27亿美元，股价下跌0.18美元，跌幅0.73% [2] - 爱奇艺市值12.32亿美元，股价下跌0.28美元，跌幅3.36% [2] - 网易有道市值9.06亿美元，股价下跌0.41美元，跌幅5.64% [2] - 金融壹账通市值2.36亿美元，股价上涨0.18美元，涨幅3.07% [3] - 天境生物市值6027.82万美元，股价上涨0.12美元，涨幅19.29% [3] 股价波动显著的个股 - 可富科技股价下跌0.77美元，跌幅7.04% [2] - 雾芯科技股价下跌1.09美元，跌幅3.80% [2] - 老虎证券股价下跌0.12美元，跌幅6.61% [2] - 高途股价上涨0.10美元，涨幅3.00% [2] - 趣店股价上涨0.01美元，涨幅0.69% [2] - 迅雷股价下跌0.10美元，跌幅3.11% [3] - 途牛股价上涨0.03美元，涨幅2.98% [3] - 云米股价上涨0.04美元，涨幅4.95% [3] 中小市值公司交易数据 - 达达集团市值6.60亿美元，股价下跌0.10美元，跌幅3.38% [2] - 逸仙电商市值3.28亿美元，股价上涨0.18美元，涨幅4.84% [2] - 斗鱼市值1.97亿美元，股价上涨0.01美元，涨幅0.16% [3] - 宝尊电商市值1.34亿美元，股价下跌0.06美元，跌幅2.56% [3] - 第九城市市值9344.46万美元，股价下跌0.17美元，跌幅1.52% [3] - 蘑菇街市值1022.86万美元，股价无变动 [3] - 开心汽车市值906.72万美元，股价下跌0.02美元，跌幅2.61% [3]

市值与股价表现 - 名创优品市值70.93亿美元，股价上涨0.80美元（涨幅1.87%）[2] - 奇富科技市值47.99亿美元，股价上涨0.22美元（涨幅1.41%）[2] - 再鼎医药市值32.90亿美元，股价上涨1.06美元（涨幅3.70%）[2] - 汽车之家市值31.21亿美元，股价上涨0.13美元（涨幅0.99%）[2] - 陆金所控股市值30.44亿美元，股价上涨0.60美元（涨幅2.44%）[2] - 微博市值23.78亿美元，股价上涨0.06美元（涨幅3.31%）[2] - 爱奇艺市值12.77亿美元，股价上涨0.20美元（涨幅2.91%）[2] - 网易有道市值8.61亿美元，股价上涨0.04美元（涨幅0.81%）[2] - 虎牙市值7.08亿美元，股价上涨0.19美元（涨幅5.64%）[2] - 趣店市值4.24亿美元，股价上涨0.08美元（涨幅3.70%）[2] - 宝尊电商市值1.39亿美元，股价上涨0.04美元（涨幅1.71%）[3] - 第九城市市值1.15亿美元，股价上涨1.10美元（涨幅9.85%）[3] - 天境生物市值5613.79万美元，股价上涨0.07美元（涨幅11.10%）[3] - 华米科技市值3639.50万美元，股价上涨0.22美元（涨幅9.61%）[3] 股价下跌公司 - 雾芯科技市值22.01亿美元，股价上涨0.02美元（涨幅0.24%）[2] - 乐信市值16.56亿美元，股价下跌0.02美元（跌幅1.16%）[2] - 小牛电动市值2.48亿美元，未显示股价变动[2] - 开心汽车市值920.08万美元，股价下跌0.01美元（跌幅1.18%）[3] 特殊数值指标 - 搜狐显示数值11.14（未注明单位）[2] - 金融壹账通显示数值3.19（未注明单位）[2] - 新氧显示数值0.82（未注明单位）[3] - CAR TAXU显示数值8.51（未注明单位）[3]

美股市场 - 4月4日晚美股开盘三大指数集体下跌，截至发稿前，道指重挫超1400点，跌幅3.48%，纳指下跌4.47%，标普500指数下跌4.10% [1] - 大型科技股普跌，特斯拉跌超9%，英伟达跌超7%，市值蒸发1769亿美元，Meta跌超5%，苹果跌超3%，亚马逊跌超2%，谷歌、微软跌超1% [3] - 芯片股集体下跌，AMD、英特尔、博通跌超6%，台积电跌超4%，高通跌超3% [4] - 热门中概股下跌，哔哩哔哩跌超9%，阿里巴巴、京东、爱奇艺跌超8%，小鹏汽车、蔚来跌超7%，微博跌超5% [5] 大宗商品市场 - 现货黄金跌超1%，白银跌超4% [6] - 国际原油价格大跌，布油、美油跌超7% [9] 欧洲股市 - 欧股快速下挫，德国DAX指数日内跌超4%，法国CAC40指数大跌3.90%，英国富时指数大跌4.36%，意大利富时MIB指数重挫超6%，西班牙IBEX35指数跌超5% [11] 美国就业数据 - 3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万；1月非农就业人口增幅从12.5万下修至11.4万，1月和2月就业人数加起来比之前报告减少4.8万 [12] - 3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1% [12] - 3月平均时薪环比增长0.3%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.2%；同比增长3.8%，预期和前值均增长4.0% [12] - 3月平均每周工时34.2小时，预期34.2小时，前值修正为34.2小时，初值34.1小时 [12] - 3月劳动力参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4% [13] 关税政策 - 4月10日12时起中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，对部分中重稀土相关物项实施出口管制 [13] - 4月2日特朗普签署关于“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”并对部分征收更高关税，10%关税5日生效，更高“对等关税”9日生效，特朗普拥有“修改权限” [13] - 已面临钢铝关税、汽车关税产品及铜、药品、半导体和木材等不适用“对等关税” [13] - 柬埔寨、越南将分别面临49%和46%关税税率，欧盟、日本等将面临20%至36%关税税率 [14]

核心观点 - 2024年国内消费市场在政策刺激下展现韧性，刚需品类理性增长，家电、汽车等耐用消费品出现阶段性爆发，体验式消费成为风向标 [2] - 营销市场呈现触点多元分化、IP及热点营销抢占流量、体验消费打破圈层三大变化 [2] - AI技术广泛应用于营销全链路，从内容创作到用户管理提升效率 [25][27] - 品牌营销转向资源整合与闭环转化，注重关键节点投放和ROI评估 [56][61] - 短视频、社交、电商平台主导媒介生态，头部集中效应显著 [35][44] 消费市场特征 - 消费品国补和以旧换新政策显著激活汽车、家电市场，补贴品类扩大触达多元人群 [12][13] - 消费呈现促销依赖型特征，高弹性品类与刚需品类增长分化明显 [11] - 女性主导美妆等高消费，男性转向科技类"悦己消费"，年轻世代需求崛起 [21][23] - 消费决策呈现"品质-价格"双核驱动，细分人群需求分层明显 [19] 营销趋势 - 内容消费APP竞争加剧，用户多平台比价导致"易走难留"痛点 [17] - 中腰部达人矩阵成性价比首选，美妆、服饰等行业更偏好腰尾部合作 [63][65] - IP联名营销火热，《黑神话：悟空》和《繁花》成为顶级联名IP [79] - 非遗文化营销兴起，2024年12月非遗内容触达用户超1.2亿 [81] - 短剧营销成为美妆个护新宠，剧综广告形式因行业特性分化 [71][73] 媒介生态 - 短视频、社交、电商媒介广告容量同比增长明显，视频类媒介2024年12月广告容量较去年同期显著增长 [37] - 抖音以847.8的QMVI指数领跑商业价值榜，微信、快手分列三四名 [121][122] - 跨屏营销增加，但移动端仍为核心入口 [31] - 媒介内容与场景价值成为争夺用户时间的核心 [37] 技术应用 - AI在营销内容创作领域带来效率提升，但需关注版权问题 [25] - AI工具实现营销全链路优化，从策略制定到用户管理 [27][111] - 算法化营销和即时需求捕获将成为下阶段效率提升关键 [118] 用户触达 - 剧集综艺优质内容形成深度触达场景，播客等小众渠道受服装美妆品牌关注 [93][95] - 即时通讯APP对综合电商用户渗透率达95%，短视频对本地生活渗透率提升5.9% [89] - 圈层经济崛起，如"谷子经济"从亚文化破圈，体现多元兴趣价值 [103][104]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 但覆盖多个行业并给出具体公司评级 如紫金矿业A/H股维持"买入"评级[22] 伟创电气首次覆盖给予"买入"评级[22] 华发股份下调至"增持"评级[53] 核心观点 - 宏观层面显示美国2月通胀数据不及预期 但内部存在隐忧 德国财政扩张计划推进 市场担忧美国经济下行风险[2] - 国内消费需求出现边际企稳迹象 二手房成交同比高位 尤其一线城市在高基数下继续回升 3月首周汽车销售额同比回升 市内出行活动同比走强[2] - A股市场中枢有望继续上移 万得全A指数相对1月底上涨7.92% 科创50上涨11.62% 成交额维持在1.5万亿元以上[7] - 港股受三重逻辑支撑：科技股企业盈利较强 经济初现企稳迹象 政策预期提振信心[5] - 景气改善方向包括中游制造（工程机械、自动化、专用设备、航空装备、光伏、电池）、内需消费（乳制品、调味品、旅游、航空）、部分周期品（贵金属、能源金属、小金属、化工品）、地产链（建筑、家居、消费建材）及独立景气周期板块（面板、医药）[4] 宏观研究 - 美国钢铝关税落地 与欧盟贸易摩擦加剧[2] - 德国绿党支持联盟党和绿党提出的财政扩张方案 德国大规模财政扩张计划落地更近一步[2] - 关注日央行议息会议（3月19日）、美联储FOMC（3月20日）、德国财政扩张法案议会投票（3月18日和3月21日）[2] - 港口高频指标显示3月出口较稳健 但关税影响或对后续出口带来不确定性[2] 策略研究 - 行情在政策驱动下扩散 上证指数突破3400点[6] - 建议短期关注低位且景气改善的方向（中游制造、大众消费品及地产链） 中期以泛科技为交易主线[6] - 维持哑铃配置 关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块[5] - 量化模型显示全频段量价因子今年以来TOP层相对全A等权基准的超额收益为3.80% 自2017年初回测以来年化超额收益率30.72%[10] 固定收益 - 债市长端、超长端调整较多 短端表现较好 曲线走陡[12] - 10年国债1.8%是对去年12月透支行情的合理修正 2.0%-2.1%是顶部位置[12] - 2月新增人民币贷款10100亿元 低于Wind预期12430亿元[13] - 转债市场建议寻找"转债性价比+股市风格+个股α"配合度较高的品种[11] 行业与公司研究 - 证券行业基金代销业务增长 非货币基金保有规模环比+7.6% 券商市占率稳增 股票指数基金代销市占率达57.2%[16] - 消费行业受《提振消费专项行动方案》政策支持 关注服务消费、大宗消费更新升级、IP+/AI+新消费等方向[17] - 促生育政策落地 呼和浩特市生育一孩/二孩/三孩及以上分别发放育儿补贴1万/5万/10万元[18] - 紫金矿业预计25-28年归母净利CAGR 14% 25年目标估值15X[22] - 理想汽车24年营收1445亿元同比+17% 24Q4交付量15.8万辆创新高[24] - 宁德时代24年归母净利润507亿元同比+15%[36] - 英伟达可能在GTC大会发布Rubin系列 GPU 海力士联手台积电完成HBM4流片[28] 金融工程 - 估值、成长因子回暖 小市值风格占优 盈利和反转因子表现较好[9] - AI中证1000增强组合自2017年初回测以来相对中证1000年化超额收益率为21.55% 年化跟踪误差为6.09% 信息比率为3.54[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.92美元 [1][4][7][18] 报告的核心观点 - 微博4Q业绩营收同比降1.5%至4.57亿美元，经调整净利润同比升39.6%至1.07亿美元 [1] - 管理层预计25年3C、汽车与电商行业广告投放或提升，快消平稳，游戏、美妆承压 [1] - 公司锚定内容生态构建，强化用户活跃度与质量建设，4Q DAU与MAU分别为2.6亿和5.9亿 [1] - 1Q广告业务有望受益于消费回暖，长期广告增速恢复待察，25年AI将赋能搜索和广告业务 [1] 各部分总结 4Q广告业务情况 - 4Q广告收入同比下滑4.4%至3.86亿美元，主因23年高基数效应；VAS收入同比增长18.4%至0.71亿美元 [2] - 4Q汽车与手机板块广告延续稳健增长，美妆行业持续承压但负面影响减弱 [2] - 消费刺激政策影响有望于1Q25显现，短期或推动电商回暖，长期增速恢复待察 [2] AI布局情况 - 微博在AI布局上持续深化，通过搜索与互动双轮驱动提升内容分发效率与用户粘性 [3] - 2月接入DeepSeek - R1并推出“智搜”功能，认证KOL账号提供内容护城河，“智搜”在热点追踪与话题挖掘上有时效性 [3] - “评论罗伯特”成微博AI评论头部账号，以多元化交互方式提升平台互动深度与用户粘性 [3] 盈利预测情况 - 展望25 - 26年，分别调整微博收入预测0.2%、 - 1.2%至17.9、18.3亿美元，下调经调整净利润4.1%、3.7%至4.84、4.95亿美元，主因所得税率调整 [13] - 引入27年新值，对应收入与经调整净利润分别为18.7与5.09亿美元 [13] 公司估值情况 - 根据PE估值，给予目标价12.92美元（前值12.44美元），对应25年经调整净利润6.5倍PE（前值6.0倍PE） [4][18] - 对比全球可比公司21.3倍均值折价，原因系微博交易流动性因素及收入增速相对缓慢 [4][18]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 微博2024年第四季度净收入4.57亿美元，按固定汇率计算同比基本持平，非GAAP净利润同比增长40%至1.07亿美元，主要得益于有效的运营成本控制；2024财年净收入17.5亿美元，按固定汇率计算同比增长1% [1] - 2025财年整体广告商情绪喜忧参半，预计微博总收入按固定汇率计算同比增长2%，因收入前景疲软和人工智能投资，下调2025 - 2026财年盈利预测3 - 5%，目标价从15美元下调至14.5美元 [1] 各部分总结 收益总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |Revenue (US$ mn)|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |Adjusted net profit (US$ mn)|450.6|478.6|480.6|505.4|528.0| |EPS (Adjusted) (US$)|1.88|1.82|1.81|1.91|1.99| |Consensus EPS (US$)|1.88|1.82|1.79|1.87|1.99| |P/S (x)|1.4|1.4|1.4|1.3|1.3| |P/E (x)|7.2|8.2|7.1|6.2|5.7| [2] 目标价格与股票数据 - 目标价格14.50美元，此前为15.00美元，上涨或下跌空间39.2%，当前价格10.42美元 [3] - 市值24.504亿美元，3个月平均成交额1.34亿美元，52周高低价为11.71/7.13美元，总发行股份2.352亿股 [3] 股权结构与股价表现 - 新浪持股37.3%，阿里巴巴持股28.9% [4] - 1个月绝对表现 - 6.1%，相对表现8.7%；3个月绝对表现0.6%，相对表现15.8%；6个月绝对表现43.1%，相对表现46.3% [4] 业务分析 - 2024年第四季度广告营销收入按固定汇率计算同比下降3%至3.86亿美元，汽车和手机垂直领域广告收入同比增长，游戏、化妆品、个人护理和奢侈品垂直领域广告收入同比下降；增值服务收入同比增长18%至7100万美元 [6] - 2024年12月月活用户同比下降1%至5.9亿，但日活/月活比率提高至44.1% [6] - 预计2025财年总营收按固定汇率计算同比增长2%，主要受3C和电子商务垂直领域广告收入增长推动，但化妆品和个人护理等未受益于政策的行业广告主仍持谨慎态度，游戏行业广告收入存在不确定性 [6] - 大语言模型提升了微博的搜索能力和广告投资回报率，2025年2月将DeepSeek集成到智能搜索产品后，智能搜索月活用户增长40%，管理层预计在2025年第一季度向所有用户推出该产品 [6] - 2024年第四季度非GAAP净利率同比上升6.9个百分点至23.3%，预计2025财年非GAAP运营利润率将降至31%，主要由于加大了人工智能投资；微博宣布年度股息政策，2024年年度派息2亿美元，股息收益率约8% [6] 预测修订 |指标|当前预测（FY25E）|当前预测（FY26E）|当前预测（FY27E）|先前预测（FY25E）|先前预测（FY26E）|先前预测（FY27E）|变化（FY25E）|变化（FY26E）|变化（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenue|1,770|1,826|1,882|1,828|1,887|NA|-3.2%|-3.3%|NA| |Gross profit|1,398|1,442|1,487|1,454|1,500|NA|-3.8%|-3.9%|NA| |Adjusted net profit|481|505|528|498|529|NA|-3.6%|-4.5%|NA| |Adjusted EPS (RMB)|1.8|1.9|2.0|1.9|2.0|NA|-3.6%|-4.6%|NA| |Gross margin|79.0%|79.0%|79.0%|79.5%|79.5%|NA|-0.5 ppt|-0.5 ppt|NA| |Adjusted net margin|27.2%|27.7%|28.1%|27.3%|28.0%|NA|-0.1 ppt|-0.4 ppt|NA| [7] 与市场共识对比 |指标|CMBIGM预测（FY25E）|CMBIGM预测（FY26E）|CMBIGM预测（FY27E）|市场共识（FY25E）|市场共识（FY26E）|市场共识（FY27E）|差异（FY25E）|差异（FY26E）|差异（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenue|1,770|1,826|1,882|1,798|1,855|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |Gross profit|1,398|1,442|1,487|1,420|1,465|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |Adjusted net profit|481|505|528|474|495|NA|1.4%|2.0%|NA| |Adjusted EPS (RMB)|1.8|1.9|2.0|1.8|1.9|NA|1.4%|2.0%|NA| |Gross margin|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|NA|0.0 ppt|0.0 ppt|NA| |Adjusted net margin|27.2%|27.7%|28.1%|26.4%|26.7%|NA|0.8 ppt|1.0 ppt|NA| [8] 季度财务数据 |指标|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|Cons.|Diff%| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Advertising revenue|355|386|389|404|339|375|399|386| | | |YoY%|-16.8%|0.0%|-1.0%|3.4%|-4.6%|-2.7%|2.4%|-4.4%| | | |VAS revenue|58|55|53|60|57|63|66|71| | | |YoY%|1.7%|-15.5%|-12.1%|4.3%|-3.3%|14.7%|24.6%|18.4%| | | |Total revenue|414|440|442|464|395|438|464|457|453|0.9%| |YoY%|-14.6%|-2.2%|-2.5%|3.5%|-4.4%|-0.5%|5.1%|-1.5%| | | |GPM|79.3%|78.6%|78.7%|78.4%|78.0%|79.5%|80.1%|78.0%| | | |S&M %|25.7%|23.9%|24.8%|30.1%|26.2%|26.1%|26.5%|30.6%| | | |R&D %|21.9%|21.1%|18.7%|14.5%|20.4%|16.4%|17.3%|16.6%| | | |Non - GAAP NPM|26.9%|28.7%|30.9%|16.5%|27.0%|28.8%|30.0%|23.3%| | | |Non - GAAP net profit|111|126|137|76|107|126|139|107|98|8.6%| [9] 同行估值比较 |公司|代码|价格（LC）|2025E调整后每股收益增长率（YoY%）|2026E调整后每股收益增长率（YoY%）|2025E市盈率（x）|2026E市盈率（x）| |----|----|----|----|----|----|----| |Focus Media|002027 CH|6.8|9|8|17|16| |Baidu|BIDU US|92.4|3|7|9|8| |Meta|META US|619.6|10|15|24|21| |Google|GOOGL US|169.0|11|15|18|16| |Average| | | | |17|15| [10] 财务总结 利润表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |Revenue|1,836|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |Cost of goods sold|(401)|(374)|(370)|(372)|(383)|(395)| |Gross profit|1,436|1,386|1,385|1,398|1,442|1,487| |Operating expenses|(945)|(913)|(891)|(924)|(932)|(939)| |Selling expense|(477)|(461)|(481)|(481)|(487)|(492)| |Admin expense|(53)|(118)|(101)|(106)|(107)|(108)| |R&D expense|(415)|(334)|(309)|(336)|(338)|(339)| |Operating profit|491|473|494|474|511|548| |Other gains/(losses)|(313)|19|(75)|0|0|0| |Interest income|(39)|11|1|(10)|17|27| |Pre - tax profit|138|503|421|465|528|575| |Income tax|(30)|(145)|(111)|(104)|(118)|(128)| |After tax profit|108|357|310|361|410|446| |Minority interest|12|15|9|11|12|13| |Net profit|96|343|301|350|398|433| |Adjusted net profit|540|451|479|481|505|528| [12] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |Current assets|4,552|4,513|3,492|4,623|5,134|5,892| |Cash & equivalents|2,691|2,585|1,891|2,961|3,391|4,061| |Account receivables|502|441|340|343|353|364| |Prepayment|392|360|349|352|363|374| |Other current assets|968|1,127|913|968|1,027|1,093| |Non - current assets|2,577|2,768|3,013|2,234|2,181|2,137| |PP&E|250|221|215|212|210|203| |Investment in JVs & assos|994|1,320|1,389|687|638|601| |Goodwill|245|301|272|245|245|245| |Other non - current assets|1,089|926|1,136|1,089|1,089|1,089| |Total assets|7,129|7,280|6,504|6,857|7,316|8,029| |Current liabilities|1,220|1,797|968|952|957|962| |Account payables|161|161|158|160|165|170| |Tax payable|55|95|85|85|85|85| |Other current liabilities|80|875|73|73|76|78| |Accrued expenses|924|667|652|634|632|629| |Non - current liabilities|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |Long - term borrowings|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |Total liabilities|3,739|3,763|2,926|2,939|3,012|3,306| |Share capital|1,330|1,055|839|839|839|839| |Retained earnings|2,001|2,343|2,644|2,994|3,392|3,825| |Total shareholders equity|3,330|3,399|3,483|3,833|4,230|4,663| |Minority interest|60|119|96|85|73|60| |Total equity and liabilities|7,129|7,280|6,504|6,857|7,316|8,029| [12] 现金流、增长、盈利能力、杠杆/流动性/活动及估值 |指标

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标股价定为14.5美元，基于8倍2025财年预期市盈率（之前为基于8倍2025财年预期市盈率的15.0美元） [1] 报告的核心观点 - 微博2024年第四季度净收入4.57亿美元，固定货币计算同比增长基本持平，非GAAP净利润同比增长40%达1.07亿美元，高于预期9%；2024财年净收入17.5亿美元，固定货币计算同比增长1% [1] - 2025财年整体广告商情绪混合，某些垂直领域如3C产品和电子商务增加广告预算，其他如化妆品、个人护理和游戏保持谨慎，预计微博2025财年固定货币计算总收入同比增长2% [1] - 因收入预期疲软和AI投资，下调2025 - 2026财年预期收益预测3 - 5% [1] - 人工智能方面，大型语言模型提升微博搜索能力和广告投资回报率，2025年2月整合DeepSeek后智能搜索月活用户数增长40%，预计25年第一季度推广给所有用户 [3] - 宣布年度股息政策，计划在2024财年支付2亿美元年度股息，约8%股息收益率 [3] 根据相关目录分别进行总结 广告和营销收入情况 - 2024年第四季度广告和营销收入同比下降3%，固定汇率计算达3.86亿美元 [2] - 汽车和手机行业垂直领域广告收入稳定同比增长，新产品发布营销广告收入2024年第四季度同比两位数增长；游戏行业垂直领域广告收入同比下降，因高基数效应；化妆品、个人护理和奢侈品行业广告收入同比下降，归因于消费情绪疲软 [2] 增值服务（VAS）收入情况 - 2024年第四季度增值服务收入同比增长18%，达到7100万美元，得益于会员和游戏相关收入增长 [2] 用户情况 - 截至2024年12月，月活跃用户（MAUs）同比下降1%，达到5.9亿，但日活跃用户与月活跃用户（DAU/MAU）的比例提高到44.1%（2023年12月为43.0%） [2] 财务年度25E营收预测 - 预计固定货币基础上总营收同比增长2%，得益于3C和电子商务垂直领域广告收入增长，但化妆品和个人护理等领域广告商支出谨慎，游戏垂直领域广告收入存在不确定性 [3] 盈利摘要 |项目|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|年度预测：FY27E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万美元）|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |调整后净利润（百万美元）|450.6|478.6|480.6|505.4|528.0| |每股收益（调整后）（美元）|1.88|1.82|1.81|1.91|1.99| |一致预期每股收益（美元）|1.88|1.82|1.79|1.87|1.99| |P/S (x)|1.4|1.4|1.4|1.3|1.3| |市盈率（x）|7.2|8.2|7.1|6.2|5.7| [4] 股票数据 - 市值2,450.4百万美元，平均3个月周转13.4百万美元，52周高/低为11.71/7.13美元，总发行股票数235.2百万 [5] 股权结构 - 新浪占比37.3%，阿里巴巴占比28.9% [6] 股票表现 |时间|绝对|相关| |----|----|----| |1个月|-6.1%|8.7%| |三个月|0.6%|15.8%| |6个月|43.1%|46.3%| [6] 预测修订 |项目|FY25E（当前）|FY26E（当前）|年度预测：FY27E（当前）|FY25E（先前）|FY26E（先前）|年度预测：FY27E（先前）|变化率 (%)（FY25E）|变化率 (%)（FY26E）|变化率 (%)（年度预测：FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,770|1,826|1,882|1,828|1,887|NA|-3.2%|-3.3%|NA| |毛利润|1,398|1,442|1,487|1,454|1,500|NA|-3.8%|-3.9%|NA| |调整后净利润|481|505|528|498|529|NA|-3.6%|-4.5%|NA| |调整后每股收益（人民币）|1.8|1.9|2.0|1.9|2.0|NA|-3.6%|-4.6%|NA| |毛利润|79.0%|79.0%|79.0%|79.5%|79.5%|NA|-0.5 ppt|-0.5 ppt|NA| |调整后的净利率|27.2%|27.7%|28.1%|27.3%|28.0%|NA|-0.1 ppt|-0.4 ppt|NA| [10] CMBIGM预测与市场共识对比 |项目|CMBIGM（FY25E）|CMBIGM（FY26E）|CMBIGM（年度预测：FY27E）|共识（FY25E）|共识（FY26E）|共识（年度预测：FY27E）|差异百分比 (%)（FY25E）|差异百分比 (%)（FY26E）|差异百分比 (%)（年度预测：FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,770|1,826|1,882|1,798|1,855|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |毛利润|1,398|1,442|1,487|1,420|1,465|NA|-1.6%|-1.6%|NA| |调整后净利润|481|505|528|474|495|NA|1.4%|2.0%|NA| |调整后每股收益（人民币）|1.8|1.9|2.0|1.8|1.9|NA|1.4%|2.0%|NA| |毛利润|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|79.0%|NA|0.0 ppt|0.0 ppt|NA| |调整后的净利率|27.2%|27.7%|28.1%|26.4%|26.7%|NA|0.8 ppt|1.0 ppt|NA| [11] 季度财务报表 |项目|2023年第一季度|2023年第二季度|2023年第三季度|2023年第四季度|2024年第1季度|2024年第二季度|2024年第3季度|2024年第四季度|常项|差异百分比| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |广告收入|355|386|389|404|339|375|399|386| | | |同比百分比|-16.8%|0.0%|-1.0%|3.4%|-4.6%|-2.7%|2.4%|-4.4%| | | |VAS收入|58|55|53|60|57|63|66|71| | | |同比百分比|1.7%|-15.5%|-12.1%|4.3%|-3.3%|14.7%|24.6%|18.4%| | | |总收入|414|440|442|464|395|438|464|457|453|0.9%| |同比百分比|-14.6%|-2.2%|-2.5%|3.5%|-4.4%|-0.5%|5.1%|-1.5%| | | |GPM|79.3%|78.6%|78.7%|78.4%|78.0%|79.5%|80.1%|78.0%| | | |S&M %|25.7%|23.9%|24.8%|30.1%|26.2%|26.1%|26.5%|30.6%| | | |研发百分比|21.9%|21.1%|18.7%|14.5%|20.4%|16.4%|17.3%|16.6%| | | |非GAAP净利润率|26.9%|28.7%|30.9%|16.5%|27.0%|28.8%|30.0%|23.3%| | | |非GAAP净利润|111|126|137|76|107|126|139|107|98|8.6%| [12] 同侪估值比较 |公司|股票代码|价格（LC）|每股收益增长率（同比增长%）（2025E）|每股收益增长率（同比增长%）（2026E）|市盈率（PE）（2025E）|市盈率（PE）（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----| |聚焦媒体|002027 CH|6.8|9|8|17|16| |百度|百度美国|92.4|3|7|9|8| |Meta|META 美国|619.6|10|15|24|21| |谷歌|谷歌 美国|169.0|11|15|18|16| |平均| | | | |17|15| [13] 财务概要 损益表 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,836|1,760|1,755|1,770|1,826|1,882| |销售成本|(401)|(374)|(370)|(372)|(383)|(395)| |毛利润|1,436|1,386|1,385|1,398|1,442|1,487| |运营费用|(945)|(913)|(891)|(924)|(932)|(939)| |销售费用|(477)|(461)|(481)|(481)|(487)|(492)| |管理费用|(53)|(118)|(101)|(106)|(107)|(108)| |研究与开发费用|(415)|(334)|(309)|(336)|(338)|(339)| |运营利润|491|473|494|474|511|548| |其他收益/(亏损)|(313)|19|(75)|0|0|0| |利息收入|(39)|11|1|(10)|17|27| |税前利润|138|503|421|465|528|575| |个人所得税|(30)|(145)|(111)|(104)|(118)|(128)| |税后利润|108|357|310|361|410|446| |少数股东权益|12|15|9|11|12|13| |净利润|96|343|301|350|398|433| |调整后净利润|540|451|479|481|505|528| [14] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,552|4,513|3,492|4,623|5,134|5,892| |现金及现金等价物|2,691|2,585|1,891|2,961|3,391|4,061| |应收账款|502|441|340|343|353|364| |提前还款|392|360|349|352|363|374| |其他流动资产|968|1,127|913|968|1,027|1,093| |非流动资产|2,577|2,768|3,013|2,234|2,181|2,137| |固定资产|250|221|215|212|210|203| |对合资企业和关联企业的投资|994|1,320|1,389|687|638|601| |商誉|245|301|272|245|245|245| |其他非流动资产|1,089|926|1,136|1,089|1,089|1,089| |总资产|7,129|7,280|6,504|6,857|7,316|8,029| |当前负债|1,220|1,797|968|952|957|962| |应付账款|161|161|158|160|165|170| |应纳税额|55|95|85|85|85|85| |其他流动负债|80|875|73|73|76|78| |累计费用|924|667|652|634|632|629| |非流动负债|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |长期借款|2,519|1,965|1,957|1,986|2,055|2,344| |总负债|3,739|3,763|2,926|2,939|3,012|3,306| |股本|1,330|1,055|839|839|839|839| |留存收益|2,001|2,343|2,644|2,994|3,392|3,825| |总股东权益|3,330|3,399|3,483|3,833|4,2