纪要涉及的公司 美国老虎证券（Tiger Brokers） 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024年公司利润显著增长，母公司净利润和非GAAP净利润分别达6070万美元和7050万美元，较2023年增长86.5%和65%；第四季度分别为2810万美元和3050万美元，环比增长58%和51.7% [2][3] - 第四季度总营收1.241亿美元，环比增长22.8%，同比增长77.3%；全年总营收3.915亿美元，较2023年增长43.7%；佣金和利息收入均创历史新高，较上一季度分别增长35.8%和16.3% [2] - 第四季度非GAAP净利润率从第三季度的20%升至25% [2][3] 用户增长 - 第四季度新增5.92万个入金账户，环比增长17.2%；全年新增入金账户总数达8.74万个，超过年度目标；截至2024年底，入金账户总数达109万个，同比增长20.7% [3][4] - 2025年目标新增15万个入金客户，注重用户质量 [3][4] 客户资产 - 第四季度客户资产净流入11亿美元，约80%来自零售用户；尽管受市场损失略有影响，客户总资产环比增长2.4%，同比增长36.4%，达417亿美元 [3][4] - 香港客户资产环比增长约50%，较2023年底增长6倍，成为第三大市场 [4] 业务发展 - 2B业务表现良好，第四季度承销14个美国和香港ICO，全年达44个；eSoft业务第四季度新增16个客户，截至2024年底服务客户总数达613个 [6] - 优化产品功能和拓展牌照，虚拟货币交易平台YAX获香港SFC第1类和第7类牌照；AI投资助手Tiger GPT升级为Tiger AI [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 成本分析 - 第四季度利息支出1670万美元，因保证金融资和证券借贷活动增加，较去年同期增长5% [6] - 执行和清算费用610万美元，因交易量增加，较去年同期增长172% [7] - 员工薪酬和福利费用3720万美元，因全球员工数量增加，同比增长41% [7] - 占用、折旧和摊销费用210万美元，略有下降2% [7] - 通信和市场数据费用1180万美元，因用户基数和IT相关服务增加，同比增长38% [7] - 营销费用950万美元，因市场环境有利增加营销支出，同比增长64% [7] - 一般和行政费用640万美元，因专业服务费用减少，同比下降12% [7] - 总运营成本7310万美元，较去年同期增长39% [7] 问答环节 - **新用户目标**：2025年注重用户质量和ROI，目标新增15万用户，预计大中华地区为主要贡献市场，对香港和美国市场增长有更高期望 [8][9] - **成本和税率上升原因**：人力成本上升是因年底增加员工激励和年终奖金；有效税率从第三季度的14%升至第四季度的25%，主要因美国市场利润占比增加且当地税率较高，以及美国国债到期实现收益 [11] - **客户资产和交易情况**：年初至今客户总资产因净流入强劲而增长，虽美股市场有波动但总体仍有市场收益；新用户数量增长迅速；香港和美国市场交易活跃，香港股票交易量已超去年第四季度，3月日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度 [13] - **虚拟资产业务**：获香港SFC第1类和第7类牌照，可合法提供主流加密货币交易和托管服务，将加密服务与现有业务整合，目标成为传统金融与加密货币的桥梁；目前交易量不大，仍在进行基础建设 [15][16] - **利息收入增长原因**：尽管整体两融业务规模持平，但高收益业务余额增加，低收益业务余额减少；与当地银行协商提高闲置现金利息；市场活跃和波动增加证券借贷和保证金交易需求 [17][18]

隔夜市场 - 美股三大指数集体收跌，纳指跌4.31%，标普500指数跌3.46%，道指跌2.5%；大型科技股集体下挫，特斯拉、Meta等跌幅明显；纳斯达克中国金龙指数跌1.14%，中概股多数走低，理想汽车、小鹏汽车上涨 [1] - 美国3月CPI同比增长2.4%，预估为增长2.6%，前值为增长2.8%；环比下降0.1%，预估为增长0.1%，前值为增长0.2% [1] - 富时A50期指连续夜盘收跌0.44%，报12724点 [5] - 现货黄金涨3.02%，报3175.03美元/盎司，再创历史新高；COMEX黄金期货涨3.73%，报3194.2美元/盎司，创收盘历史新高；COMEX白银期货涨2.3%，报31.115美元/盎司 [5] - 国际油价大幅收跌，美油主力合约跌3.40%，报60.23美元/桶；布伦特原油主力合约跌2.93%，报63.56美元/桶 [5] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨4.53%，法国CAC40指数涨3.83%，英国富时100指数涨3.04% [6] 聚焦关税 - 国家电影局称美国滥施关税会降低国内观众对美国影片好感度，将适度减少美国影片进口数量，会引进更多国家优秀影片 [7] - 外交部表示因美方霸道霸凌行径恶化中美关系，中方将采取坚决有力措施维护自身权益 [7] - 商务部称贸易战无赢家，若美方一意孤行，中方将奉陪到底捍卫自身权益 [7] 经济与政策 - 国家外汇局官员称我国经济基本面和外汇市场韧性较强，外汇市场有条件保持基本平衡，体现在宏观政策、经常账户、资本项下资金流动和外汇市场韧性等方面 [8] - 交通运输部和国家发改委鼓励民营企业参与收费公路新机制建设项目，同等条件下优先推荐相关民营企业或联合体为中标候选人 [9] - 2025年全国出口管制工作会议要求完善现代化国家出口管制体系，维护国家利益 [10] - 纽约尾盘离岸人民币兑美元涨353个基点，外汇市场已基本消化全球贸易环境变化对人民币汇率的冲击，短期内人民币走势将相对稳定 [10] - 国家发改委价格成本和认证中心召开《低空经济物联网公共数据价格形成机制研究》开题会 [11] - 中央气象台预报华北等地将出现大风，北京市教委和应急管理局发布相关提醒 [11] - 多家银行加快落地回购增持贷款，授信总额已超过3000亿元 [12] - 福建省拟支持平潭综合实验区扩大对台湾方面认证结果采信试点工作，推进内外贸标准认证衔接 [12] 国际新闻 - 研究显示关税将使美国家庭平均损失4400美元，美国消费者面临的总体平均有效关税税率为25.3% [13] - 美国舆论质疑特朗普阵营操控股市牟利 [13] - 美国驻乌克兰大使将辞职 [13] - 俄美同意就返还俄罗斯被没收的外交设施制定路线图 [13] - 特朗普政府预计公布罗伯特·肯尼迪和马丁·路德·金遇刺事件档案 [14] - 美国财政部宣布制裁与伊朗相关实体和个人，美伊即将谈判但双方对谈判形式有分歧 [14] 公司动态 - 宁德时代获批在香港交易所上市，有助于提升国际知名度和扩大海外业务 [16][17] - if在港交所递交招股书拟上市，是全球椰子水饮料市场第二大公司，有望扩大知名度和市场份额 [18][19] - 普拉达计划13.75亿美元收购范思哲，将巩固其在时尚界地位并带来合作机会 [20][21] - 安踏体育将2.9亿美元全资收购狼爪，有助于拓展户外装备市场和提升国际影响力 [22][23] - 京东外卖4月11日早8点全面上线百亿补贴，将推动销售增长和提升竞争力 [24][25] - 段永平宣布暂别雪球，未来可能回归 [26] - 蔚来进行人事调整，原用户关系负责人离职，新负责人接任 [27] - 零跑汽车智驾软件全面免费，将提高吸引力和推动销售 [29] - 马云现身阿里云谷园区，可能推动云计算领域发展 [30][31] - 马斯克被OpenAI反诉存在骚扰行为，可能产生负面影响 [32][33] 上市公司公告 - 中电鑫龙子公司签订6400万元合同 [38] - 台华新材拟在越南投资不超过1亿美元新建生产基地，经营合同金额合计20.88亿元 [38] - 易普力2025年1 - 3月有新签或执行的爆破服务工程类合同 [38] - 奇德新材获得新能源汽车零部件项目定点通知书 [38] - 百合花拟投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目 [38] - 杰普特2025年第一季度新接订单5.85亿元，同比增长89.38% [38] - 华东重机拟投资10亿元建设智能制造基地项目 [38] - 众合科技中标大连地铁3号线信号系统项目，标的金额为1.53亿元 [38] - 中铝国际中标不超2.8亿美元几内亚西芒杜铁矿采矿运维项目 [38] - 德林海中标5600万元项目 [38] - 多家公司发布业绩相关公告，如骆驼股份、金瑞矿业等有不同程度的净利润增长或亏损情况 [39] - 多家公司有增持或回购计划，如融捷股份实控人、宝钛股份控股股东等 [40]

UNIO.COM UNIO.COM IN 10.COM @ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 金十图示：2025年04月08日（周二）热门中概股行情一览（美股盘中） 71.94亿市值 69.52亿市值 66.88亿市值 3.23 42.51 13.04 -0.36(-2.72%) -0.13(-3.87%) -0.07(-0.16%) tal 好未来 61.59亿市值 哔哩哔哩 ) 可富科技 的品 64.03亿市值 52.01亿市值 15.36 10.17 37.07 -0.27(-1.70%) -0.77(-7.04%) +0.99(+2.74%) 再鼎医药 金山云 SOS 名创优品 zai. 46.11亿市值 30.52亿市值 29.75亿市值 14.74 12.10 27.71 -1.08(-6.85%) -1.09(-3.80%) -0.47(-3.74%) 陆金所控股 雾芯科技 == ttp://www. RELX 23.27亿市值 21.45亿市值 29.50亿市值 2.48 1.83 24.62 -0.18(-0.73%) +0.02(+1.10%) -0.01(-0.20%) i ...

报告公司投资评级 - 给予老虎证券“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年老虎证券营业总收入和Non - GAAP净利润同比增长，24Q4单季业绩超预期，预计2025年继续享受港美股beta，入金客户数及成交额或保持高增 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年公司实现营业总收入3.9亿美元，同比增长43.7%；实现Non - GAAP净利润0.7亿美元，同比增长65.0%；24Q4单季，营业收入同比大增77.3%，环比增长22.8%；Non - GAAP净利润同比增长2772.5%，环比增长51.7% [1] 受益于股票成交额增长，Q4佣金收入同比翻倍 - 24Q4佣金收入56.0百万美元，同比增长154.9%，因24Q4股票成交额同比增长182%至555亿美元 [2] - 24Q4利息收入55.8百万美元，同比增长39.6%，24Q4末两融余额同比增长88.2%至45亿美元 [2] - 24Q4其他收入9.6百万美元，同比增96.2%，得益于IPO认购收入及货币兑换收入增长 [2] 入金客户数远超指引，资产及ARPU值连续多季度增长 - 截至2024年末，入金客户数同比增长20.7%至109.2万，24Q4单季新增5.92万，同比增长51.4%，环比增长17.2%；2024年新增入金客户数18.74万，远超15万的指引；2025年公司给出新入金客户数15万的指引 [3] - 截至2024年末，客户总资产达417.25亿美元，同比增长36.4%，环比增长2.4%，连续四个季度环比增长，因24Q4净入金11亿美元；24Q4末户均资产3.82万美元；24Q4 ARPU116.8美元，同比增长48%，环比增长16%，与富途ARPU值倍数差距缩小 [3] 清算及营销费用受成交额高增影响增幅较大 - 执行和清算费用6.1百万美元，同比增长171.5%，因成交额大幅增长 [4] - 员工薪酬和福利费用37.2百万美元，同比增长40.5%，因全球员工人数增加支持全球扩张 [4] - 入住、折旧及摊销费用2.1百万美元，同比小幅下降2.4% [4] - 通讯及市场数据费用11.8百万美元，同比增长38.2%，因IT相关服务费用增加 [4] - 营销及品牌费用9.5百万美元，同比增长64.2%，因本季度营销支出增加 [4] - 一般及行政费用6.4百万美元，同比下降11.8%，因专业服务相关费用减少 [4] 其他业务表现亮眼，AI投资助手升级 - 2024年公司承销44宗美国及中国香港IPO，24Q4单季承销14宗 [5] - 2024年ESOP客户达613家，24Q4单季增加16家新客户 [5] - 公司将AI投资助手TigerGPT升级至TigerAI，运用领先AI大模型 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年公司Non - GAAP净利润同比增速分别为71%/30%/26%，每ADS收益为0.78/1.01/1.27美元，截至3月18日收盘价，对应PE分别为12.43/9.58/7.62倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|392|517|659|767| |(+/-) (%)|43.68%|32.13%|27.43%|16.39%| |Non - GAAP净利（百万美元）|70|120|156|197| |(+/-) (%)|64.98%|70.99%|29.85%|25.60%| |每ADS收益(美元)|0.46|0.78|1.01|1.27| |P/E|21.26|12.43|9.58|7.62|[13] 资产负债表及主要财务比率 - 包含现金及等价物、按监管要求独立存放的现金等多项资产和负债项目的预测值，以及成长能力、佣金收入等多项财务比率 [15] 利润表 - 包含佣金收入、利息收入等收入项目，利息支出、营业费用等支出项目，以及毛利率、净利率等获利能力指标和每股指标、估值比率等 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予老虎证券“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司总营收同比+44%至3.92亿美元，归母净利润同比+86%至0.61亿美元；2024Q4单季度总营收同比+77%至1.24亿美元，归母净利润为0.28亿美元（2023年同期亏损180万美元） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为18.59/15.41/13.06倍，看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，中长期成长空间可观 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价9.69美元，一年最低/最高价为3.10/14.48美元，市净率3.33倍，流通市值17亿美元，总市值18亿美元 [5] 基础数据 - 每股净资产0.24美元，资产负债率89.64%，总股本27.7亿股，流通股26.72亿股 [6] 收入端 - 2024年佣金收入同比+72%至1.59亿美元，美港股交易额大幅上升，带动入金客户数高增至109万人，总账户余额同比+36%至417亿美元；利息收入同比+28%至1.92亿美元，融资融券余额同比+90%至45亿美元；其他收入同比+60%至2940万美元，主要系IPO认购收入和货币兑换收入增加 [8] - 2024Q4单季度佣金收入同比+155%至5600万美元，客户资产流入强劲，单季度净流入11亿美元；利息收入同比+40%至5580万美元，其他收入同比+96%至960万美元 [8] 成本端 - 2024年总运营成本和费用同比+31%至2.52亿美元，其中结算及执行费用同比+61%至1470万美元，薪酬及福利费用同比+21%至1.22亿美元，佣金和市场数据费用同比+26%至3890万美元，销售、市场、品牌及其他费用同比+37%至2853万美元，管理费、一般及行政费用同比+80%至3930万美元 [8] 产品创新 - 2024/04推出Cash Boost额度交易账户，成为新加坡首家支持Contra策略的科技券商 [8] - 2025/01老虎加密货币平台YAX（Hong Kong）Limited获得香港证券证监会正式批准，成为香港持牌虚拟资产交易平台 [8] - 将AI投资助手TigerGPT升级为TigerAI，并与领先AI模型集成，成为全球首个采用此类技术的经纪平台 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|273|392|525|652|776| |同比（%）|20.92%|43.68%|34.10%|24.19%|18.97%| |归母净利润（百万美元）|33|61|96|116|137| |同比（%）|不适用|86%|58%|21%|18%| |EPS - 最新摊薄（美元/股）|0.01|0.02|0.03|0.04|0.05| | P/E（现价&最新摊薄）|54.95|29.46|18.59|15.41|13.06|[1][20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司总营收同比+44%至3.92亿美元，归母净利润同比+86%至0.61亿美元；2024Q4单季度总营收同比+77%至1.24亿美元，归母净利润为0.28亿美元（2023年同期亏损180万美元） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为18.59/15.41/13.06倍，看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，中长期成长空间可观 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价9.69美元，一年最低/最高价3.10/14.48美元，市净率3.33倍，流通市值17亿美元，总市值18亿美元 [5] 基础数据 - 每股净资产0.24美元，资产负债率89.64%，总股本27.7亿股，流通股26.72亿股 [6] 收入端 - 2024年佣金收入同比+72%至1.59亿美元，美港股交易额大幅上升，带动平台入金客户数高增至109万人，总账户余额同比+36%至417亿美元；利息收入同比+28%至1.92亿美元，融资融券余额同比+90%至45亿美元；其他收入同比+60%至2940万美元 [8] - 2024Q4单季度佣金收入同比+155%至5600万美元，客户资产流入强劲，单季度净流入11亿美元；利息收入同比+40%至5580万美元，其他收入同比+96%至960万美元 [8] 成本端 - 2024年总运营成本和费用同比+31%至2.52亿美元，其中结算及执行费用同比+61%至1470万美元，薪酬及福利费用同比+21%至1.22亿美元，佣金和市场数据费用同比+26%至3890万美元，销售、市场、品牌及其他费用同比+37%至2853万美元，管理费、一般及行政费用同比+80%至3930万美元 [8] 产品创新 - 2024/04推出Cash Boost额度交易账户，成为新加坡首家支持Contra策略的科技券商 [8] - 2025/01老虎加密货币平台YAX（Hong Kong）Limited获得香港证券证监会正式批准，成为香港持牌虚拟资产交易平台 [8] - 将AI投资助手TigerGPT升级为TigerAI，并与领先的AI模型集成，成为全球首个采用此类技术的经纪平台 [8] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|273|392|525|652|776| |同比（%）|20.92%|43.68%|34.10%|24.19%|18.97%| |归母净利润（百万美元）|33|61|96|116|137| |同比（%）|不适用|86%|58%|21%|18%| |EPS - 最新摊薄（美元/股）|0.01|0.02|0.03|0.04|0.05| | P/E（现价&最新摊薄）|54.95|29.46|18.59|15.41|13.06| [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收1.241亿美元，环比增长22.8%，同比增长77.3%；全年总营收3.915亿美元，较2023年增长43.7% [9] - 第四季度佣金和利息收入均创历史新高，分别较上一季度增长35.8%和16.3% [9] - 2024年GAAP净利润达6070万美元，非GAAP净利润达7050万美元，分别较2023年增长86.5%和65%；第四季度GAAP和非GAAP净利润分别为2810万美元和3050万美元，环比分别增长58%和51.7% [10] - 第四季度非GAAP净利润率从第三季度的20%提升至25% [11] - 第四季度新增59200个入金账户，环比增长17.2%；全年新增入金账户总数达187400个，超过15万个的年度目标；截至2024年底，入金账户总数达109万个，同比增长20.7% [11] - 第四季度客户净资产流入达11亿美元，约80%来自零售用户；客户总资产环比增长2.4%，同比增长36.4%，达417亿美元 [12][13] - 第四季度现金股票成交费率从上个季度的6.4个基点升至6.9个基点 [19] - 第四季度利息支出1670万美元，较去年同期增长5%；执行和清算费用610万美元，较去年同期增长172%；员工薪酬和福利费用3720万美元，同比增长41%；占用、折旧和摊销费用略降2%至210万美元；通信和市场数据费用1180万美元，同比增长38%；营销费用950万美元，同比增长64%；一般和行政费用640万美元，同比下降12%；总运营成本7310万美元，较去年同期增长39% [20][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投行业务第四季度承销了14宗美国和香港的IPO，全年承销美国和香港IPO总数达44宗 [16] - ESOP业务第四季度新增16个客户，截至2024年底服务的ESOP客户总数达613个 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港客户资产环比增长约50%，较2023年底增长6倍，成为客户资产第三大市场 [13] - 第四季度约60%的新增入金用户来自新加坡和东南亚，约25%来自大中华区，约10%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场 [28] - 今年以来香港和美国市场交易活跃，香港股票交易量已超过去年第四季度，平衡了美国市场近期波动的影响；3月前三周，平台上香港和美国现金股票的日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度 [37][39] - 香港市场自第四季度以来活跃，香港股票交易量占总交易量的比例从10%增至约15%，香港股票佣金收入环比增长超160%；老虎证券香港在第四季度实现盈亏平衡，利息收入较上一季度翻番 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年客户获取将优先考虑用户质量和投资回报率，计划拓展高净值用户群体，目标新增15万个入金用户，预计客户质量指标将有所改善 [27] - 优化产品功能，扩展牌照以提升用户体验；旗下加密货币平台YAX Hong Kong获得香港证监会1号和7号牌照，成为持牌虚拟资产交易平台；将AI投资助理TigerGPT升级为TigerAI并集成领先AI模型，成为全球首个整合该技术的经纪平台 [15] - 整合加密服务与经纪交易实体，打造结合Web2和Web3资产的生态系统，目标成为传统金融与加密货币之间的桥梁 [46] - 持续投资香港市场，吸引高质量用户并保持高投资回报率 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去三年，尽管市场周期和投资者情绪发生变化，公司仍实现了强劲的有机增长，入金账户总数和客户总资产的复合年增长率分别为17.5%和34.7%，凸显了公司进入市场的巨大增长潜力和用户的信任 [14] - 作为经纪交易商更看重交易速度，经济、政治事件或头条新闻引发的市场波动实际上会推动交易量 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年目标获取15万个新入金客户，与2024年指引相同，但2024年实际获取的新入金客户远高于指引，如何看待2025年的指引以及各市场的贡献情况？能否提供第四季度新入金客户的区域细分情况？ - 2025年客户获取将优先考虑用户质量和投资回报率，计划拓展高净值用户群体，因此设定与2024年相同的15万个新入金用户目标，预计客户质量指标将有所改善 [27] - 预计区域情况与2024年实际细分情况基本一致，大中华区是主要贡献者；2025年在确保新用户质量的同时，对香港和美国市场的增长有更高期望，若市场条件有利将考虑增加营销投入；第四季度约60%的新入金用户来自新加坡和东南亚，约25%来自大中华区，约10%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场 [28] 问题2: 公司薪酬费用增长超预期，有效税率也有显著环比增长；第一季度客户总资产（AUC）的运行率、新入金客户的增长速度和交易量如何，以及如何看待美国市场近期波动对业务的影响？ - 劳动力成本上升主要是由于年底增加了额外的员工激励，提高了年终奖金预提；有效税率从第三季度的14%升至第四季度的25%，主要是由于美国市场利润增加，该市场税率相对较高 [34] - 今年以来客户总资产持续稳步增长，主要得益于强劲的净资产流入，年初至今的净资产流入已超过2024年下半年；美国股市虽有起伏，但总体仍有按市值计价的收益，新用户数量快速增长，延续了2024年下半年的势头 [36] - 今年到目前为止香港和美国市场交易活跃，香港股票交易量已超过去年第四季度，平衡了美国市场近期波动的影响；3月前三周，平台上香港和美国现金股票的日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度；作为经纪交易商更看重交易速度，经济、政治事件或头条新闻引发的市场波动实际上会推动交易量 [37][38][39] 问题3: 公司获得虚拟资产交易平台（VATP）牌照后，该牌照将如何促进加密领域的增长？能否详细介绍第四季度香港市场的加密业务发展情况？第四季度小额信贷和证券借贷余额保持平稳，但在降息周期下，利息收入环比实现两位数增长，且增速远快于利息支出增长，原因是什么？ - 公司在农历新年前获得香港证监会1号和7号牌照，成为持牌虚拟资产交易平台，可合法提供比特币和以太币等主要加密货币以及代币化资产的现货交易和托管服务；通过整合加密服务与经纪交易实体，可打造结合Web2和Web3资产的生态系统，目标是成为传统金融与加密货币之间的桥梁 [45][46] - 香港市场客户资产持续增长，环比增长近50%，同比增长约6倍；香港市场自第四季度以来活跃，香港股票交易量占总交易量的比例从10%增至约15%，香港股票佣金收入环比增长超160%；老虎证券香港在第四季度实现盈亏平衡，利息收入较上一季度翻番；在客户获取方面，继续专注于吸引高质量用户并保持高投资回报率，第四季度新入金用户的平均净资产流入超过3万美元，为所有市场中最高；香港客户的平均资产约为2万美元，也是海外市场中最高的；香港用户的每用户平均收入（ARPU）是集团平均水平的两倍 [47][48] - 尽管第四季度整体保证金融资余额环比保持平稳，但业务结构发生了显著变化，高收益业务如保证金和难借证券借贷的余额较上一季度有所增加，而低收益业务如资金管理的余额环比下降，这一转变提高了公司的底线回报 [49] - 利息收入环比增长16%，显著超过利息支出增长，原因一是与当地银行协商获得了更好的利率条款，增加了闲置现金利息；二是市场活跃且波动，增加了证券借贷市场的需求，也提高了美国和香港交易的保证金活动 [50]

文章核心观点 - 介绍Asia Value & Moat Stocks研究服务，为寻求亚洲上市股票投资机会的价值投资者提供建议，聚焦价格与内在价值差距大的股票，包括深度价值资产折价股和宽护城河股票 [1] 研究服务相关 - Asia Value & Moat Stocks为价值投资者提供亚洲上市股票投资机会，倾向深度价值资产折价股和宽护城河股票 [1] - 该服务作者专注香港市场，寻找深度价值资产折价股和宽护城河股票，并在投资组内提供月度更新的观察列表 [1] 过往分析情况 - 作者在2024年11月中旬曾分析公司第三季度财务和运营数据，评估后仍看好该公司 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收1.241亿美元，环比增长22.8%，同比增长77.3%；全年总营收3.915亿美元，较2023年增长43.7% [9] - 第四季度佣金和利息收入均创历史新高，分别较上一季度增长35.8%和16.3% [9] - 2024年GAAP净利润达6070万美元，非GAAP净利润达7050万美元，分别较2023年增长86.5%和65%；第四季度GAAP和非GAAP净利润分别为2810万美元和3050万美元，环比分别增长58%和51.7% [10] - 第四季度非GAAP净利润率从第三季度的20%提升至25% [11] - 第四季度新增59200个入金账户，较上一季度增长17.2%；全年新增入金账户总数达18.74万个，超过15万个的年度目标；截至2024年底，入金账户总数达109万个，同比增长20.7% [11] - 第四季度客户资产净流入11亿美元，约80%来自零售用户；客户总资产环比增长2.4%，同比增长36.4%，达到417亿美元 [12][13] - 第四季度现金股票成交费率从上个季度的6.4个基点提高到6.9个基点 [19] - 第四季度利息支出1670万美元，较去年同期增长5%；执行和清算费用610万美元，较去年同期增长172%；员工薪酬和福利费用3720万美元，同比增长41%；占用折旧和摊销费用略降2%至210万美元；通信和市场数据费用1180万美元，同比增长38%；营销费用950万美元，同比增长64%；一般和行政费用640万美元，同比下降12% [20][21] - 第四季度总运营成本7310万美元，较去年同期增长39% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投行业务方面，第四季度承销了14宗美国和香港的IPO，全年承销美国和香港IPO总数达44宗 [16] - ESOP业务方面，第四季度新增16个客户，截至2024年底服务的ESOP客户总数达613个 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场客户资产第四季度环比增长约50%，较2023年底增长6倍，成为客户资产第三大市场 [13] - 第四季度约60%的新增入金用户来自新加坡和东南亚，约25%来自大中华区，约10%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场 [28] - 今年以来香港和美国市场交易活跃，香港股票交易成交量已超过去年第四季度，平衡了美国市场近期波动的影响，3月前三周平台上香港和美国现金股票的日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度 [37][39] - 香港市场股票交易成交量占比从总交易量的10%提升至约15%，来自香港股票的佣金收入环比增长超160%，第四季度实现盈亏平衡，利息收入较上一季度翻倍 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年客户获取将优先考虑用户质量和投资回报率，计划拓展高净值用户群体，目标新增15万个入金用户，预计客户质量指标将有所改善 [27] - 优化产品功能并拓展牌照，提升用户体验，如香港加密货币平台YAX Hong Kong获得香港证监会1类和7类牌照，成为持牌虚拟资产交易平台；将AI投资助手TigerGPT升级为TigerAI并集成领先AI模型 [15] - 继续投资香港市场，吸引高质量用户并保持较高的投资回报率 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在市场周期和投资者情绪变化的情况下，公司过去三年实现了强劲的有机增长，凸显了进入市场的巨大增长潜力和用户的信任 [14] - 认为经济、政治事件或头条新闻引发的市场波动实际上会推动交易量 [39] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年如何实现新增15万个入金用户的目标以及各市场的贡献情况，第四季度新增入金用户的地区分布 - 2025年客户获取将优先考虑用户质量和投资回报率，目标新增15万个入金用户以维持与2024年相同水平，但预计客户质量指标会改善；预计地区分布与2024年实际情况基本一致，大中华区是主要贡献者，对香港和美国市场增长有更高期望，若市场条件有利将考虑增加营销投入；第四季度约60%的新增入金用户来自新加坡和东南亚，约25%来自大中华区，约10%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场 [27][28] 问题2: 薪酬费用增长超预期且有效税率连续上升的原因，第一季度AUC运行率、新增入金用户速度和交易量情况，以及对美国市场近期波动对业务影响的看法 - 薪酬成本上升主要是年底增加了额外员工激励，提高了年终奖金预提；有效税率从第三季度的14%升至第四季度的25%，主要是美国市场利润增加，当地税率相对较高，一方面第四季度市场活跃使当地利息收入环比增加，另一方面第四季度有几笔美国国债到期增加了美国市场的利润；今年以来客户总资产持续稳步增长，新增用户数量快速增长，香港和美国市场交易活跃，3月前三周平台上香港和美国现金股票的日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度，认为市场波动会推动交易量 [34][35][39] 问题3: 获得VATP牌照对加密领域增长的贡献，第四季度香港市场加密业务发展情况，以及第四季度小额信贷和证券借贷余额持平但利息收入环比两位数增长且远快于利息支出增长的原因 - 获得香港证监会1类和7类牌照后可合法提供主要加密货币和代币化资产的现货交易和托管服务，将加密服务与经纪交易实体整合，目标是成为传统金融和加密货币之间的桥梁；香港市场客户资产持续增长，股票交易成交量占比提升，佣金收入大幅增加，第四季度实现盈亏平衡且利息收入翻倍，未来将继续投资香港市场吸引高质量用户；第四季度虽然整体保证金融资余额持平，但高收益业务余额增加，低收益业务余额减少，同时与当地银行协商获得更好利率条件增加了闲置现金利息，市场活跃和波动增加了证券借贷和保证金业务需求，使得利息收入环比增长16%，远超利息支出增长 [45][47][50]

文章核心观点 公司2024年第四季度和全年财务业绩创新高，各业务线增长强劲，全球化战略成效显著，产品和服务不断升级，投资银行和ESOP业务表现出色 [1][3] 财务业绩 - 第四季度营收1.241亿美元，同比增长77.3%，全年营收3.915亿美元，同比增长43.7% [1] - 第四季度非GAAP净利润3050万美元，环比增长51.7%，同比增长2772.5%，全年非GAAP净利润7050万美元，同比增长65% [1] - 第四季度佣金收入5600万美元，环比增长35.8%，同比增长154.9%，2024年佣金收入1.59亿美元，同比增长71.8% [9] - 第四季度利息相关收入5850万美元，同比增长35.7%，2024年利息相关收入2.03亿美元，同比增长25.8% [9] 客户增长 - 第四季度全球新增开户81300个，同比增长70.1%，全球账户总数达240万个 [2] - 第四季度新增入金客户59200个，同比增长51.4%，2024年新增入金账户18.74万个，超年度指引 [2] - 截至2024年底，入金客户总数达109.2万个，同比增长20.7% [2] 交易数据 - 第四季度总交易量1980亿美元，同比增长142.2% [2] - 第四季度客户净资金流入11亿美元，客户总资产同比增长36.4%至417亿美元 [2] 全球市场表现 新加坡 - 2024年总交易量和佣金收入创新高，同比分别增长196%和66%，净资金流入同比增长119% [4] - 第四季度总交易量和佣金收入同比分别飙升415%和158% [4] - 第四季度Cash Boost交易账户开户数环比翻倍，Tiger BOSS借记卡激活数环比增长超30% [4] 中国香港 - 2024年开户数同比增长48%，第四季度客户资产环比增长约50%，同比激增6倍 [6] - 第四季度港股交易订单和交易量同比分别增长62%和90%，美股期权交易量环比增长80% [6] - 2025年2月底客户总资产较2024年底实现两位数增长 [6] - 第四季度虚拟资产交易显著回升，加密货币交易订单环比翻倍，交易量增长4倍 [6] - 子公司获香港证监会1类和7类牌照，可提供加密货币托管和交易服务 [6] 美国 - 第四季度本地客户股票交易量环比增长38%，期权交易量和合约数环比分别增长384%和215% [6] - 第四季度本地客户资产环比增长15% [6] 澳大利亚 - 第四季度新开户数同比增长148%，首次入金账户数同比增长243.6%，环比近翻倍 [7] - 第四季度首次入金总额同比增长253.1%，环比增长151.1% [7] - 推出A股通交易，获“2024澳大利亚最佳交易平台”称号 [7] 新西兰 - 第四季度存款同比增长272.8%，环比增长41.8% [8] - 第四季度交易账户数和总交易量同比分别增长120.2%和111% [8] - 2024年全年存款同比增长100.3%，交易账户数和总交易量同比分别增长102.7%和108.8% [8] 产品与服务升级 - 升级期权交易功能，支持多腿期权头寸展期，推出新工具和排行榜 [9][10] - 为美股增加“24小时”交易选项 [10] - 财富板块ETF商城推出新手友好型美国ETF精选列表 [10] - TigerGPT完成重大升级，升级后周用户互动量增长超1000%，截至2025年2月服务全球超11.2万用户，完成超117万次对话 [11] 财富管理与机构业务 - 第四季度零售端财富管理托管资产同比增长98.3%，非货币市场基金资产和客户数同比分别增长113.8%和47.7% [13] - 第四季度财富用户渗透率达23% [13] - 升级Tiger Wealth笔记板块，推出新列表，增加复杂金融产品 [13] - 向新加坡市场引入港元货币市场基金，推出更多FCN产品 [13] - TradingFront TAMP平台获机构客户广泛认可，第四季度AUC环比增长33%，定投账户数环比增长11%，结构化产品交易量环比增长66% [14] 投资银行与企业服务 投资银行 - 第四季度参与8个美国IPO项目，承销9个香港IPO项目 [15] - 2024年承销数量同比增长33%，在香港IPO承销排名中位列第五 [15] ESOP平台 - 第四季度新增16家企业客户，服务企业总数达613家 [16] - 2024年ESOP SaaS平台收入同比增长42.1%，首次实现年度净利润 [16] - 2024年获189个签约订单，重复订单占比58.2%，重复订单收入同比增长140% [16] 企业账户 - 第四季度新增11家企业账户客户，企业账户总数达466家 [17] 品牌活动 - 与理想汽车合作举办AI Talk，与“实盘面对面”合作，组织网易有道和车车科技投资者调研活动 [18]