全球数据中心投资创历史新高 - 截至11月底，今年全球数据中心投资总额已近610亿美元，超过去年全年的608亿美元，再创历史新高 [1] - 该数据凸显科技巨头和基础设施开发商正全力推动建设，以满足人工智能驱动下对计算能力的巨大需求 [1] 投资热潮的地理分布与驱动因素 - 今年前11个月发生的100多次相关交易中，大多数交易地点在美国，其次为亚太地区 [2] - 目前全球共有大约1.1万个数据中心，其中美国拥有4300多个 [2] - 中东相关投资增长明显，富裕的海湾国家希望将自己定位为下一个全球人工智能中心 [2] - 未来5年全球数据中心发展将更快，人工智能需求成为关键推手 [2] - 由于现有数据中心资产非常抢手，投资方多选择亲自投入新建基础设施，这进一步推动了建设热潮 [2] - 随着企业试图在竞争日益激烈的领域保持地位，目前的投资只是冰山一角 [2] 巨额债务融资与市场关切 - 科技巨头正以债务融资方式吸收更多外部资金以满足需求，今年数据中心相关债务发行规模已达1820亿美元，较去年全年的920亿美元几乎翻了一番 [3] - Meta自2022年以来发债620亿美元，其中近一半是在今年发行 [3] - 谷歌和亚马逊的发债规模分别为290亿美元和150亿美元 [3] - 当前人工智能数据中心的高估值和海量投资需求让投资者越来越担心泡沫 [3] - 围绕人工智能技术和商业模式的不确定性持续存在，只有当不确定性降低且技术应用优势清晰后，才能评估当前巨大投资规模是否值得 [3] 未来投资需求与融资模式 - 标普全球预计，到2029年全球数据中心投资需求可能超过9000亿美元 [4] - 部分数据中心在建设阶段通过无评级银行贷款融资，待运营稳定后经过资产证券化处理打包成资产支持证券或商业地产抵押贷款支持证券 [4] 运营模式与风险挑战 - 数据中心运营方通常需要与客户签署10至15年的长期租约以获得保障 [5] - 当用户资质和信用基础相对薄弱时，甚至需要运营方为租约提供担保，才能为项目建设吸引融资，预计至少未来几年这种模式会持续存在 [5] - 由于未来技术发展存在不确定性，用户不愿签订长租约被锁定，而是会设定提前退租条款以规避风险 [5] - 数据中心建设可能因关键部件供应受阻、劳动力短缺、许可审批缓慢或天气问题出现延迟 [6] - 用户一般会寻求合同终止权，运营商往往配合，导致一旦项目延迟，运营方需承担实际风险 [6] - 尽管存在风险，在人工智能技术快速普及背景下，数据中心公司、科技公司和电力行业仍在全力投入这场人工智能竞赛 [6]

公司评级与市场观点 - 标普全球被列为当前值得投资的14只最佳大盘股之一 [1] - 高盛将其目标价从637美元上调至640美元 并维持买入评级 预计结构性和周期性顺风将在中短期内支持健康的债务发行量和评级收入增长 [1] 收购交易概述 - 公司以18亿美元完成对With Intelligence的收购 卖方为由多数投资者Motive Partners牵头的财团 [2] - With Intelligence是一家领先的关键差异化数据和分析提供商 在全球另类资产和私募市场领域服务约3000名客户 [2] - 被收购公司预计产生约1.3亿美元的收入 其年度合同价值预计将以接近20%的高增速增长 [2] 被收购方业务与资产 - With Intelligence提供覆盖另类投资全生命周期的行业领先专有数据 [3] - 其服务对象包括有限合伙人、普通合伙人和顾问 涵盖私募股权、私募信贷、对冲基金、房地产、基础设施和家族办公室等领域 [3] 收购的战略意义 - 此次收购为标普全球带来了With Intelligence的专有数据和工作流解决方案 有助于扩展其在私募市场的能力 [4] - 交易创造了新的市场机会 并使公司定位为最全面的私募市场情报提供商之一 [4] - 收购业务与标普全球在评级、基准、数据、分析和工作流解决方案方面的优势形成互补 [4] 公司主营业务 - 标普全球是一家美国金融情报公司 提供信用评级、基准、分析和工作流解决方案 [5] - 公司向客户提供数据、技术和专业知识 以帮助其做出明智决策 [5]

行业与公司 * 行业：信息服务业 (Info Services) [2][9][15] * 涉及公司：TransUnion (TRU), S&P Global (SPGI), Moody's (MCO), Equifax (EFX), Fair Isaac (FICO), MSCI, Verisk Analytics (VRSK), Wolters Kluwer (WKL), NIQ Global Intelligence (NIQ), Thomson Reuters (TRI), RELX, Experian (EXPN) [7][8][9][15][68] 核心观点与论据 **1 2026年展望：叙事转向，看好板块表现** * 2025年板块表现不佳，为2026年跑赢大盘奠定基础 [2] * 板块估值具有吸引力：按摩根大通2026年每股收益预测，板块市盈率中位数为25.9倍 [2][10] 按彭博一致预期，板块相对标普500的估值溢价为21%，接近五年低点 [2][10] * 核心叙事将从“AI颠覆风险”转向“AI促进数据消费”，投资者将重新拥抱板块稳定的增长模式 [3][19][22] * 预计板块估值倍数将回升，向历史相对大盘约40-60%的溢价水平靠拢 [3][22] **2 基本面展望：增长稳健，各细分市场存在差异** * 预计2026年板块有机固定汇率收入中位数增长为+8% 年同比，高于历史约6%的复合年增长率 [4][27] * 信贷评级机构：预计将持续强劲增长，受益于宏观及并购周期对企业债务发行的推动，利好穆迪和标普全球 [4] * 征信机构：预计2026年有机收入增长具有韧性，银行继续放贷 [4] * 抵押贷款市场：若出现显著复苏，可能为Equifax、Fair Isaac和TransUnion的预测带来上行空间 [4] **3 最佳投资理念：价值与增长之选** * **价值之选 - TransUnion (TRU)**：被视为引人注目的价值股，交易价格仅为2026年预期每股收益的20.4倍 [7] 预计2025年和2026年有机固定汇率收入分别增长+8%和+7% 年同比 [7] OneTru平台推动创新和收入提升 [7] 预计自由现金流将从2025年预期的略低于6亿美元增至2026年预期的8.34亿美元 [7] * **增长之选 - S&P Global (SPGI)**：预计2026年将实现高个位数百分比的有机固定汇率收入增长、基础利润率扩张并继续积极回购股票 [8] 市场情报和评级两大部门前景良好 [8] 市场情报部门将受益于增强的数据收集/处理、AI产品创新及行业供应商整合 [8] 评级部门受益于有吸引力的融资条件和全球并购活动对早期评级的推动 [8] **4 AI的影响：机遇与风险并存** * **机遇**：客户采用AI与其第三方基础数据消费之间的关联性日益增强，AI刺激数据消费，基础护城河保持完整 [3][19][20][21] * **风险**：AI原生初创公司涌现，例如法律信息服务领域的Harvey（2025年8月ARR达1亿美元）和医疗/临床数据领域的OpenEvidence [24][67] 大型语言模型可能通过标准化数据摄取和集成，逐渐侵蚀非专有数据的货币化能力 [23] AI可能缩短产品开发周期，增加执行风险 [24][67] **5 资本配置：股票回购加速** * 低迷的股价和稳健的基本面促使多家公司在2025年下半年加速股票回购，标普全球、MSCI、穆迪和FICO是回购金额最多的公司 [33] * Equifax和TransUnion在2025年也恢复了股票回购 [33] * 2025年末的回购应对2026年预期每股收益增长形成温和推动 [33] **6 并购活动：2025年平淡，交易对2026年至关重要** * 2025年并购活动平淡，有三笔中型交易宣布 [36] * TransUnion收购Trans Union de Mexico（预计2026年初完成）[36] * 标普全球收购With Intelligence（2025年10月15日宣布，11月25日完成）[36] * Verisk拟收购AccuLynx（住宅物业修复行业领先的SaaS提供商）[36] 其他重要内容 **1 2025年板块表现回顾** * 摩根大通信息服务指数（市值加权）在过去52周下跌-7%，而同期标普500指数上涨+13%，标普500等权指数上涨+7% [2][9] * 自2025年7月以来，表现不佳尤为明显 [9] * 年内至今，摩根大通覆盖范围内的信息服务股中位数下跌-11%，而标普500指数上涨+16% [9] * 年内至今表现最差的公司：Wolters Kluwer下跌-45%，NIQ Global Intelligence自2025年6月IPO以来下跌-24%，Verisk Analytics下跌-21% [9] **2 各终端市场具体观点** * **信贷评级机构**：2025年穆迪和标普全球的评级业务表现强劲，预计2025年有机固定汇率评级收入分别增长+7.4%和+7% 年同比 [40] 对当前发行周期的持续性信心增强，企业信贷再融资状况健康，预计并购将成为2026年的推动力 [40] 评级机构利润率扩张能力令人印象深刻 [40] * **征信机构**：美国消费者信贷活动在2025年前10.5个月“稳定并有所改善” [46] 美联储高级贷款官意见调查显示银行仍愿意承销新的消费者债务 [46] 但紧张的劳动力市场背景可能导致Equifax和TransUnion对2026年的指引保持审慎 [46] * **抵押贷款市场**：30年期抵押贷款利率回落至约6.2-6.3%区间，预示着2026年抵押贷款活动向好 [56] 市场结构争论（如VantageScore份额获取、FICO直接许可计划、三合一报告价格争议）预计将在2026年持续 [59][63] 预计三合一信用报告价格将从2025年的约100美元上涨至2026年预期的135-140美元 [60][61][63] **3 基础设施现代化与转型** * 多数覆盖公司已完成核心数据基础设施现代化 [28] * Experian预计到2026财年末（2026年3月）基本完成云转型 [28] * TransUnion正在将其核心美国客户迁移至新的OneTru平台，预计在2026年第二季度完成 [28][32] * Verisk也处于其“核心业务重塑”计划的后期阶段 [32]

公司新公益项目启动 - 标普全球宣布启动名为“StepForward”的新公益计划 旨在为下一代提供在人工智能驱动的劳动力市场中取得成功所需的技能 [1] - 该计划为期三年 将通过标普全球基金会投资1000万美元 支持为青年提供创新劳动力发展项目的组织 [2] - 该计划将利用公司在数据、分析和技术方面的专业知识 为全球社区创造有意义的影响 [2] 项目具体内容与合作伙伴 - 项目将包含一系列专注于青年和劳动力准备的国际非营利合作伙伴 [3] - 标普全球基金会将推出区域赠款计划 以支持在早期职业劳动力发展和人工智能技能提升方面有创新方法的本地非营利组织 [3] - 项目还将扩大标普全球员工基于技能的志愿服务机会 包括2026年全球志愿服务周期间的活动及其他本地倡议 [3] 公司高层表态与战略背景 - 公司总裁兼首席执行官Martina Cheung表示 在利用人工智能推动业务创新的同时 认识到为下一代适应人工智能驱动经济做好准备的至关重要性 这关乎释放潜力、扩大机会 [4] - 首席人事官Girish Ganesan表示 StepForward将公司的“People Forward”理念延伸至全球社区 确保全球年轻人获得在未来职场蓬勃发展所需的技能和机会 [5] - 该倡议建立在公司对人工智能教育的承诺之上 包括今年早些时候参与白宫“美国青年承诺：投资人工智能教育”的承诺 基金会预计在2026年宣布奖项 [5] 公司在人工智能领域的现有投入 - 公司长期倡导将人工智能应用和技能提升作为劳动力战略的一部分 具体举措包括EssentialTECH教育、强制性的“AI for Everyone”员工培训、Kensho Spark Assist等内部工具 以及与Eightfold AI近期达成的劳动力发展合作伙伴关系 [6] 公司业务定位 - 标普全球为商业、政府和个人提供可信的数据、专业知识和技术 以帮助其做出决策 公司通过世界领先的基准、数据和洞察力来推进“Essential Intelligence” [7] - 公司业务涵盖帮助客户评估资本和大宗商品市场的新投资 引导其应对能源扩张、人工智能加速以及公共和私人市场的演变 [8] - 公司助力全球领先组织解锁机遇、解决挑战并规划未来 [9]

英国建筑业PMI数据表现 - 2025年11月英国建筑业PMI从10月的44.1大幅下滑至39.4，远低于50的荣枯分界线 [1] - 行业活动以2020年5月以来最快的速度收缩，并陷入自全球金融危机以来最长的下行周期 [1] 细分领域活动情况 - 住宅建筑活动降至2020年5月以来的最低水平 [3] - 商业建筑活动分类指数为43.8，出现五年半以来最急剧的下降 [3] - 土木工程领域与新订单情况也呈现出自2020年5月以来的最弱表现 [3] 行业收缩的主要驱动因素 - 预算公布前的不确定性是主要抑制因素，财政大臣将于11月26日公布包含260亿英镑增税的年度预算案 [3] - 客户因不确定性而推迟投资决策与新项目启动 [3] - 标普全球经济总监指出，客户信心不足与新项目启动短缺拖累了整体活动，商业建筑因不确定性上升面临强劲逆风 [5] 对就业与行业信心的影响 - 11月建筑业就业指数降至2020年8月以来最低，企业面临工资成本高企与工作量减少的双重压力 [5] - 行业乐观情绪指标跌至近三年低点，参与者在政策明朗前普遍保持谨慎或悲观预期 [5] 对上游工程机械行业的潜在影响 - 建筑业急速收缩将直接导致工程机械的采购与租赁需求下滑 [5] - 基础设施、住宅与商业建筑领域对挖掘机、起重机、混凝土机械等设备的短期需求预计将明显减弱 [5] - 建筑活动PMI持续低于荣枯线预示设备利用率下降、二手设备市场流通量增加及新机销售面临挑战 [7] - 公共预算若包含对特定基础设施项目的长期承诺，可能在中期为部分细分设备领域提供支撑 [7] 整体经济PMI表现 - 11月涵盖服务业、制造业与建筑业的综合PMI为50.1，较10月的51.4明显放缓，勉强维持在增长区间 [7] - 建筑业的深度下滑拖累了整体经济活动的扩张速度 [7] 未来展望 - 建筑业复苏步伐取决于宏观政策环境的稳定性、利率走势以及商业信心的恢复情况 [9] - 工程机械行业需关注下游建筑项目审批与开工进度的变化，并灵活调整市场策略以应对下行周期 [9]

公司高管变动 - 博思艾伦咨询公司首席财务官马特·卡尔德龙已通知公司其辞职意向 将于2月1日生效 原因是寻求行业外的另一个机会 [3] - 公司执行副总裁兼首席运营官克里斯汀·马丁·安德森将临时接替其职责 直至找到永久继任者 [3] - 卡尔德龙在博思艾伦的职业生涯超过二十年 期间仅在2007年至2010年短暂离开 任职于波士顿咨询集团 [4] - 他于2022年出任公司首席财务官 此前曾担任首席战略官以及财务规划与分析、战略财务和企业发展的执行副总裁等多个职务 [4] 高管过往业绩与贡献 - 在担任首席战略官期间 卡尔德龙制定并推出了名为“VoLT”的增长战略 该战略围绕速度、领导力和技术构建 [6] - 他建立并领导了公司的企业发展团队 指导了价值超过15亿美元的并购交易以及股权投资、资产剥离和合资项目 [7] - 其职业生涯早期 还设计并执行了公司的“Vision 2020”增长战略 并领导了公司2013年的重组 [7] - 在加入波士顿咨询集团之前 他曾在博思艾伦全球商业业务部门担任高管七年 专注于为政府和商业客户进行大规模转型 [5] - 公司肯定其在长期职业生涯中对公司财务和战略转型诸多方面的塑造作用 [6] 新任职位信息 - 标普全球已任命马特·卡尔德龙为其即将分拆的移动出行业务的首席财务官 [8] - 卡尔德龙将于3月1日前开始新职务 向标普全球移动出行业务总裁兼未来独立公司候任首席执行官比尔·伊格汇报 [8] - 标普全球移动出行是一项汽车数据与分析业务 [8] - 标普全球总裁兼首席执行官表示 随着该业务进入关键的下一个篇章 很高兴看到新的移动出行高管团队成型 [8]

行业现状与问题 - 现代车辆已从机械里程表过渡到数字里程表 这使得篡改因廉价工具的广泛普及而变得更加普遍[1] - 篡改里程表是指有人更改车辆电子系统中存储的里程数 使其看起来行驶里程更少[1] - 车辆里程数现在被更频繁地记录 这有助于识别差异并更好地保护消费者[1] 对消费者的财务与安全影响 - 今年数据显示 里程表被调回的车辆平均价值损失约为3300美元[1] - 不知情的消费者不仅为实际里程远高于预期的车辆支付了更高价格 还可能承担意外维修的额外成本和潜在安全风险[1] - 一位消费者在购车后通过CARFAX报告发现可能存在里程表调回 表示希望购车前能知晓此情况[3] 疑似欺诈车辆的地理分布 - 与去年相比 疑似里程表调回车辆数量增幅最大的州包括：蒙大拿州增长33% 田纳西州增长30% 阿肯色州增长28% 俄克拉荷马州增长25% 堪萨斯州增长24% 新泽西州增长21% 佛罗里达州增长20%[2] 公司提供的解决方案与服务 - CARFAX作为车辆历史信息的专家 自1984年起为消费者和汽车行业提供多种创新解决方案 包括CARFAX二手车列表、CARFAX车辆保养、CARFAX基于历史的估值以及旗舰产品CARFAX车辆历史报告[5] - 公司拥有世界上最大的车辆历史数据库[5] - 公司建议消费者通过获取CARFAX报告、检查车辆识别码、查看踏板磨损情况以及让可信赖的机械师在购车前检查车辆来防范里程表欺诈[6] 公司背景 - CARFAX是标普全球移动出行的一部分[5] - 标普全球移动出行是标普全球的一个部门 标普全球是全球资本、大宗商品和汽车市场中信用评级、基准、分析和工作流程解决方案的首要提供商[6]

文章核心观点 - 12月美国私营部门经济活动扩张动能明显放缓 多项指标降至数月低点 释放经济增长趋弱信号 [1] - 企业成本上涨速度加快 推动销售价格出现显著涨幅 通胀压力引发关注 [2] - 疲软数据公布后 美元指数承压回落 避险情绪升温推动金价走强 [2] 经济指标表现 - 12月标普全球综合PMI初值录得53.0 较11月的54.2明显回落 为6个月以来新低 [1] - 12月制造业PMI初值从11月的52.2降至51.8 为5个月低点 [1] - 12月服务业PMI初值从54.1下滑至52.9 创下6个月新低 是拖累整体指数回落的主要因素 [1] 经济活动分析 - 第四季度经济折合成年率的GDP增速仍有望达到约2.5% 但增长已连续两个月放缓 [1] - 庞大的服务业新业务流入几乎陷入停滞 [2] - 制造业出现了一年来首次工厂订单下降 [2] - 服务业企业反映 12月销售增长为2023年以来最疲弱的月份之一 [2] 通胀与成本压力 - 企业成本上涨速度升至2022年11月以来最高水平 [2] - 成本上涨推动销售价格出现近三年来最显著的涨幅之一 [2] - 关税被企业普遍视为价格上涨的重要原因 其影响正从制造业向服务业蔓延 [2] 金融市场反应 - 疲软的PMI数据公布后 美元指数承压回落 日内一度下跌约0.3% 报97.96 [2] - 避险情绪升温推动金价走强 现货黄金升至每盎司4330美元上方 刷新当日高点 [2]

董事会成员变动 - 标普全球董事会批准任命于贝尔·若利为新任董事 该任命自2026年1月2日起生效 [1] - 新任董事于贝尔·若利将服务于董事会的审计委员会、薪酬与领导力发展委员会 [2] 新任董事背景 - 于贝尔·若利是百思买前董事长兼首席执行官 现任哈佛商学院高级讲师 [2] - 其职业生涯早期曾担任全球酒店及旅游公司卡尔森集团的总裁兼首席执行官 [2] - 除哈佛教职外 他目前是强生公司董事会成员 近期刚卸任拉夫·劳伦公司董事 同时是纽约公共图书馆的理事 [2] - 其曾被《哈佛商业评论》评为全球百佳CEO之一 并著有畅销书《商业的核心》 [2] 公司高层评价与展望 - 标普全球总裁兼首席执行官马蒂娜·L·张表示 欢迎若利加入董事会 称赞其作为杰出CEO和鼓舞人心的思想领袖所建立的卓越声誉 期待在快速技术创新与转型中紧密合作 [2] - 标普全球非执行董事长伊恩·P·利文斯顿表示 很高兴若利在标普全球的激动人心时期加入董事会 其在领导力和变革方面的专业知识将是董事会的巨大财富 [2] - 于贝尔·若利本人表示 受公司为客户提供重要情报及帮助客户发掘机遇的使命所鼓舞 期待与其他董事成员合作 支持马蒂娜及其领导团队推动公司前进 [2] 公司业务概览 - 标普全球致力于提供重要情报 通过正确的数据、专业知识和互联技术 赋能政府、企业和个人做出坚定决策 [3] - 公司业务涵盖帮助客户评估新投资 指导其应对供应链中的可持续性与能源转型挑战 从而解锁新机遇、解决挑战并推动世界进步 [3] - 公司为全球众多领先机构提供信用评级、基准、分析和工作流解决方案 服务范围覆盖全球资本、大宗商品和汽车市场 [4]

人事任命与团队组建 - 标普全球任命Matt Calderone为旗下Mobility业务的首席财务官，他将于2026年3月1日前入职 [1] - Matt Calderone将作为独立上市公司的首席财务官，领导该公司的全部财务职能，并向标普全球移动业务总裁兼未来独立公司候任首席执行官Bill Eager汇报 [1] - 此次任命标志着未来独立公司的完整高管团队已组建完毕，团队成员包括首席执行官、首席财务官、首席人事官、CARFAX总裁、移动业务解决方案总裁、首席信息官和首席法律官 [2][7] 业务分拆计划 - 标普全球计划在分拆公告发布后的12至18个月内完成对Mobility业务的分离 [3] - 该分拆计划需满足惯例的法律和监管要求及批准，包括获得标普全球董事会的最终批准以及美国证券交易委员会宣布Form 10注册声明生效 [3] 新任首席财务官背景 - Matt Calderone此前是博思艾伦汉密尔顿控股公司的首席财务官，负责领导财务战略与执行以推动长期增长和股东价值 [4] - 他在博思艾伦的22年职业生涯中，曾担任首席战略官，制定并推出了围绕速度、领导力和技术的VoLT增长战略 [5] - 他建立并领导了公司的企业发展团队，主导了超过15亿美元的并购交易以及多项股权投资、资产剥离和合资项目 [5] - 其早期职业生涯还包括设计并执行博思艾伦的“Vision 2020”增长战略，并在2013年领导了公司的重组 [5] 公司战略与定位 - 标普全球致力于通过世界领先的基准、数据和洞察力，为客户提供可信的数据、专业知识和技术，以帮助其在快速变化的全球环境中做出决策、规划并实现经济繁荣 [7][8] - 公司的业务范围涵盖帮助客户评估资本和大宗商品市场的新投资，并引导其应对能源扩张、人工智能加速以及公私市场演变等趋势 [9]