核心观点 - 尽管季度业绩全面超出分析师预期，但Snowflake股价因令人失望的利润率指引而大幅下跌，突显投资者对短期利润率因AI投资而承压的担忧 [1][4] - 华尔街多数分析师仍维持看涨评级，认为AI驱动的增长前景可期，但公司对第四季度的保守指引引发了市场对短期盈利能力的重新评估 [3][5] 财务业绩表现 - 第三季度营收同比增长29%，达到12.1亿美元，超出分析师预期 [1] - 第三季度调整后每股收益为0.35美元，超出分析师预期 [1] - 第三季度运营收入为1.313亿美元，运营利润率为11% [2] 利润率指引与市场反应 - 公司预计第四季度运营利润率仅为7%，低于第三季度实现并指引的9% [2] - 利润率指引下调导致股价在财报发布后次日下跌超过10% [1] - 股价下跌表明投资者不愿支持利润率受到侵蚀，即使公司是今年AI热潮的主要受益者之一 [4] 人工智能投资与分析师观点 - 预期的利润率下降引发市场担忧，认为其AI相关支出可能在短期内拖累利润 [3] - Oppenheimer分析师认为新的AI投资可能短期内抑制利润，但仍给予“跑赢大盘”评级和295美元目标价，看好长期前景 [3] - 摩根士丹利和美国银行也重申看涨评级，预期AI驱动的增长仍有空间 [3] 管理层评论与公司前景 - 首席财务官Brian Robins在财报电话会议上建议分析师不要对第四季度指引“过度解读” [5] - 首席执行官Sridhar Ramaswamy表示公司将继续投资业务，同时致力于提升运营效率，并指出运营利润率等指标同比均有健康扩张 [6] - 尽管当日暴跌，Snowflake股价在2025年内累计涨幅仍超过50% [6] 华尔街评级汇总 - 根据Visible Alpha数据，Snowflake股票的平均目标价约为280美元 [5] - 在追踪的21位分析师中，有19位给出“买入”评级，仅1位中性，1位卖出 [5]

核心业绩表现 - 第三财季非GAAP每股收益为0.35美元，超出市场预期12.90%，上年同期为0.20美元 [1] - 第三财季总营收为12.1亿美元，超出市场预期2.68%，同比增长29% [1] - 第三财季产品收入为11.6亿美元，占总营收96%，同比增长29% [3] - 第三财季剩余履约义务为78.8亿美元，同比增长37% [7] 区域与客户构成 - 营收按区域划分：美洲占78%，欧洲、中东和非洲占16%，亚太和日本占6% [1] - 客户总数达12,621家，同比增长20% [4] - 过去12个月产品收入超过100万美元的客户达688家，同比增长29% [4] - 拥有766家福布斯全球2000强企业客户 [4] 盈利能力与运营效率 - 第三财季非GAAP毛利率为73%，同比收缩30个基点；产品毛利率为76% [5] - 第三财季运营利润率为10.8%，同比扩大460个基点 [6] - 研发费用占营收比例同比下降290个基点至21% [5] - 销售与营销费用占营收比例同比下降70个基点至35.4% [5] - 一般及行政费用占营收比例同比下降130个基点至6% [5] 现金流与资产负债表 - 截至2025年10月31日，现金、现金等价物及短期投资为33.6亿美元，较2025年7月31日的35.9亿美元有所减少 [7] - 第三财季调整后自由现金流为1.364亿美元 [7] 未来业绩指引 - 预计第四财季产品收入在11.95亿至12.0亿美元之间，同比增长27% [8] - 预计第四财季运营利润率为7% [8] - 预计2026财年产品收入为44.46亿美元，同比增长28% [8] - 预计2026财年产品毛利率为75%，运营利润率为9%，自由现金流利润率为25% [8] 市场反应与同业比较 - 财报发布后，盘后股价下跌超过8% [2][9] - 同行业中，Advanced Energy Industries过去六个月股价上涨78.4%，2025年每股收益共识预期为6.23美元，过去30天调升9.6% [11] - 同行业中，Allot过去六个月股价上涨7.5%，2025年每股收益共识预期为0.22美元，过去30天调升57.1%，预示同比增长450% [12] - 同行业中，Amphenol过去六个月股价上涨54.4%，2025年每股收益共识预期为3.29美元，过去30天调升2.17%，预示同比增长49.9% [12]

财务业绩 - 第三季度营收为12.1亿美元，超出市场预期的11.8亿美元 [1] - 第三季度调整后每股收益为0.35美元，超出市场预期的0.31美元 [1] - 公司预计第四季度产品营收将在11.95亿美元至12.0亿美元之间，同比增长约27% [3] 管理层观点与战略 - 首席执行官表示，公司是客户数据和人工智能战略的基石，正在大规模推动实际业务影响 [2] - 其企业级AI代理“Snowflake Intelligence”获得了公司历史上最快的采用速度，正在改变企业与数据交互的方式，提供实时、可操作的智能 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌11.2%，至235.20美元 [3] - 多家分析师在财报发布后维持了积极的评级（如增持、跑赢行业、买入），并上调了目标价 [5] - 目标价上调范围从260美元至299美元不等，例如Keybanc从275美元上调至285美元，摩根士丹利从272美元上调至299美元 [5] 未来预期 - 公司预计第四季度调整后运营利润率为7%，低于第三季度的11% [3] - 运营利润率指引似乎对盘后股价构成了压力 [3]

公司：Snowflake * **公司核心战略与执行**：公司2025年的两大核心目标是**加速产品开发速度**和**通过全球分散的销售团队将产品推向市场**[3] 公司认为AI的成功应用在于优化这两个职能[3] 在**产品开发**方面，公司对Snowflake Intelligence等产品的工艺和速度感到满意，并成功整合了如DataVolo（已转变为OpenFlow）等收购[4] 公司采取了更广阔的视角，致力于服务**整个数据生命周期**[5] 在**市场推广**方面，重点是培训销售团队，引入专家资源，并推动整个团队提升技能，过去两年团队变得更加量化和审慎[5] 公司承认在快速变革方面面临挑战，需要让数千人以不同方式工作[9] * **财务表现与指引**：公司报告了**29%的同比增长**[27] 由于采用纯消费模式，季度业绩存在波动性，例如第二季度（7月季度）因大量迁移活动而非常强劲，但季度间会有变化[26] 公司提到一次**超大规模云服务商中断**造成了约**100万至200万美元**的逆风[28] 基于观察到的客户行为，公司将全年收入指引**提高了5100万美元**[28] 公司观察到过去90天迁移活动整体有所改善[30] 管理层强调关注点在于**接近30%的增长率**，并认为这是一个很好的水平[31] * **产品与技术进展**： * **AI与数据平台**：公司认为AI开启了“**思想的工业化**”时代，其独特之处在于语言模型具备规划和执行能力[13] 高质量数据是AI产品（如Gemini、ChatGPT）和企业应用产生惊人效果的基础[15] 公司平台的价值在于使数据易于访问和转换，成为业务转型的基础，从而实现流程自动化[15] 存储在Snowflake的数据是**AI就绪的**，这是吸引需求的关键[16] * **性能与成本**：公司通过新一代芯片和软件改进来提升查询性能[36] 公司推出了**第二代数据仓库**，在**价格基本持平**的情况下提供显著的性能提升，旨在实现双赢[38] 性能提升可能带来二阶效应，即客户因分析能力增强而进行更多查询[39] * **AI集成与自动化**：公司正在利用AI改善Snowflake的使用、配置和优化体验[39] 产品**Cortex Code**（处于私有预览阶段）是一个数据智能体，可以处理复杂任务，帮助优化查询、配置连接器等，旨在加速产品开发和部署流程[40] AI有望成为**迁移活动的巨大加速器**，通过使复杂的数据工作更快、更安全来推动迁移[41][43] * **新功能拓展**：公司推出了专注于高性能分析的**交互式分析**功能，目标是实现简单查询**低于200毫秒**的延迟，并能支持每秒数百次查询，服务于数百万用户[50][51] * **合作伙伴关系与生态系统**：公司与Salesforce、ServiceNow、SAP、Workday等多家SaaS供应商建立了**双边合作伙伴关系**，认为这不是零和游戏，各方都能通过数据创造价值并获利[48] 公司宣布与Vercel（其v0编码助手）进行私有预览合作，允许在Vercel环境中构建应用并安全部署到Snowflake平台，结合了应用技术与数据治理优势[59][60] 公司表示还将与Replit或Lovable等更多应用开发平台建立类似合作关系[60] * **竞争格局与市场定位**： * **云迁移趋势**：公司观察到客户将更多数据迁移到云端的兴趣日益增长[24] 从本地系统迁移到云平台（如Snowflake）的原因包括：避免本地系统资本投资的周期性波动、摆脱专注于价值榨取而非价值创造的旧有软件，以及云平台在按需扩展计算资源方面的灵活性[21][22] * **应对SaaS厂商跨界**：公司认为传统SaaS厂商最初是事务处理系统，报告分析功能是事后添加的，而Snowflake则专注于并擅长分析[45][46] 随着AI和数据分析重要性提升，企业意识到数据的闭环价值，因此出现了许多“有抱负的数据云”[47] 公司通过合作而非零和竞争来应对，并对自己长期积累的优势感到自信[48][49] * **应对专业竞争者**：针对ClickHouse等专注于低延迟分析（如日志事件）的竞争者，公司承认这是Snowflake过去未重点关注的领域，但认为这是**自然的相邻领域**[50] 公司已推出交互式分析功能来应对此类需求[50] 行业：数据管理与AI云平台 * **宏观行业趋势**：行业普遍认识到，为迎接AI时代，企业必须更好地**聚合、同步和利用公司数据**[10] 这一趋势反映在多数数据软件类股票的表现上，其增长正在加速[12] AI的兴起正推动数据系统从“后台事务”向核心业务赋能转变[13] * **技术架构路径**：企业在现代化数据堆栈时存在**多种路径**，例如将数据集中迁移到选定的云基础设施或Snowflake等平台，或者采用**数据网格**架构，在不移动数据的情况下就地利用数据[20] 行业共识是，企业不应试图在一天内完成所有数据的大规模转型，**增量式推进**是关键[21] * **数据价值与AI就绪**：行业正经历一场变革，即认识到拥有**高质量、易于访问和转换的数据**是业务转型和利用AI创造价值的基础[15] 这使得“**AI就绪平台**”的概念变得至关重要[15] * **云平台优势**：云计算平台相比本地系统的优势包括：更灵活的消费模式、避免僵化的资本投资周期、吸引顶尖软件工程师的关注，以及提供更先进的技术栈（如AI和智能体解决方案）[22][23] 行业现实是异构和复杂的，开放格式和兼容性（如通过S3 API读取Hadoop数据）很重要[23]

公司股价表现与市场反应 - 公司股价今日早盘暴跌10%至238.57美元 逼近11月下旬的低点[1] - 股价下跌主要源于第四季度运营利润率指引令投资者失望 尽管公司第三季度盈利和收入均超预期 且宣布了与Anthropic价值2亿美元的AI合作协议[1] - 在今日下跌前 公司股价正试图从11月21日跌破230美元的回落中恢复 而该股在11月3日曾触及280.67美元的三年高点[3] 分析师观点与评级动态 - 尽管股价表现不佳 但至少有八位分析师在财报后上调了目标价 其中富国银行和丰业银行的目标价上调至290美元[2] - 覆盖该股的券商中有六家给予“持有”或“强烈卖出”评级 暗示未来可能还有更多看涨报告[2] 股价技术走势与年内表现 - 公司股价近期的回落被100日移动均线捕获 该均线历史上是股价的支撑趋势线[3] - 尽管近期波动 公司股价年内迄今仍上涨54%[3] 期权市场隐含波动率特征 - 公司的Schaeffer波动率评分卡得分为79分（满分100分） 这意味着该证券实际实现的波动率持续高于其期权定价所隐含的波动率[4]

公司股价表现与市场反应 - 截至12月3日收盘，公司股价年内累计上涨68% [2] - 第三季度财报发布后，股价在周四早盘交易中下跌10% [2] - 股价下跌的主要驱动因素并非第三季度业绩本身，而是略高于共识预期的产品收入指引未能满足市场因股价大涨68%而形成的高预期 [7] 第三季度财务业绩 - 总收入增长29%至12.1亿美元，比预期高出3000万美元 [8] - 调整后每股收益为0.35美元，比预期高出0.04美元 [8] - 调整后毛利率为73%，比共识预期高出1个百分点 [8] - 自由现金流增长9%至1.136亿美元 [9] - 剩余履约义务增长37%至78.8亿美元 [9] - 净收入留存率为125% [9] 业绩指引与市场预期 - 公司对当前季度的产品收入指引中点为19.75亿美元，比预期高出7500万美元 [10] - 公司对全年产品收入指引中点为44.25亿美元，比预期高出1200万美元 [10] - 产品收入增长29%，低于第二季度32%的增长率 [18] - 产品收入仅比共识预期高出2.7%，这是该指标一年多以来最小的超出幅度 [18] 人工智能业务进展 - 公司AI业务年度经常性收入达到1亿美元，比预期提前一个季度实现 [4] - 公司企业AI代理“Snowflake Intelligence”获得了公司历史上最快的采用速度 [5] - 公司与Anthropic的合作伙伴关系将在未来几年带来2亿美元收入，将Claude模型引入其平台 [13] - 公司与亚马逊云科技的合作关系持续深化，2025年在AWS Marketplace上的销售额已超过20亿美元 [14] 战略合作与市场机遇 - 公司与SAP的合作有望为其平台带来44万新客户 [15] - 公司扩大了与Anthropic和亚马逊云科技的合作伙伴关系 [12] - 公司通过与全球领先的AI模型提供商、云和应用平台的战略合作，利用AI驱动能力增强整个数据生命周期 [12] 分析师观点与估值 - 华尔街分析师认为公司股价目前被低估约20% [6] - 33位分析师的平均目标价为286美元 [19] - 有分析师认为，鉴于公司倾向于提供保守指引，其指引表明其核心数据仓库业务需求稳定，且市场对其数据工程和AI产品的兴趣日益增长 [19] - 另有分析师指出，考虑到来自MongoDB等同行的强劲业绩，部分投资者可能预期本季度产品收入增长能达到30%左右 [18]

Anthropic与Snowflake扩大合作 - 人工智能研究实验室Anthropic与云计算数据公司Snowflake扩大合作关系，签署了一份价值2亿美元的多年期人工智能合作协议 [1][3] - 根据协议，Anthropic的大语言模型将接入Snowflake平台，从而覆盖Snowflake庞大的客户群体 [1][3] - 此次合作被定位为一项联合市场推广计划，旨在为企业客户提供人工智能智能体服务 [1][4] 合作的技术与产品细节 - Snowflake旗下的企业级人工智能服务“Snowflake Intelligence”将由Claude Sonnet 4.5提供技术支持 [2][4] - Snowflake客户将能够调用包括Claude Opus 4.5在内的Claude系列模型，开展多模态数据分析，并可借助这些模型构建专属的定制化智能体 [2][4] - 合作将Claude直接接入Snowflake数据存储地，旨在让前沿人工智能在安全、可信的数据环境中为企业创造价值 [2][5][6] Anthropic的企业市场战略与近期合作 - Anthropic将面向企业销售产品列为优先战略，这与主要竞争对手OpenAI更偏向大众市场的增长路径形成鲜明对比 [2][6] - 近几个月来，Anthropic签署了一系列大型企业合作协议 [2][6] - 2024年10月，Anthropic与德勤签署协议，将其Claude聊天机器人接入德勤员工平台，覆盖该咨询巨头超50万名员工 [3][6] - 同一周，Anthropic还与IBM达成合作，计划将其部分大语言模型接入IBM的软件产品 [3][6] 市场认可与行业地位 - Anthropic的模型在企业群体中已获得广泛且持续增长的认可 [3][6] - 门洛风投2024年7月的一项调查显示，相比其他人工智能公司的模型，企业更青睐Anthropic的人工智能产品 [3][6] - Snowflake联合创始人兼首席执行官表示，Anthropic加入了一个有上亿美元规模合作定位、产品联合创新及共同执行项目成熟记录的精英合作伙伴群体 [1][4]

公司近期股价表现与市场反应 - 公司公布第三季度财报及展望后 股价在周四早盘交易中下跌近10% [1] - 股价承压部分原因是产品收入仅较指引中值高2.7% 未达到市场期待的“3%以上超预期” [2] - 尽管短线承压 公司今年以来股价累涨逾70% [1] 公司财务与业务表现 - 公司第三季度营收增长从上季度的32%放缓至29% [1] - 公司第三季度运营利润未能带来进一步超出预期的表现 [2] - 公司企业级AI代理Snowflake Intelligence已实现1亿美元的AI收入年化水平 且出现时间比预期早一个季度 [1] - 公司本季度AI业务达到1亿美元年化营收 [2] - 公司今年以来新增370项功能 涵盖分析、数据工程、人工智能以及应用协作等领域 [1] 公司战略合作与市场机会 - 公司宣布与Anthropic达成2亿美元的新合作协议 将带来更多GTM层面的协同效益 [2] - 公司的可服务市场预计将从2024年的1,700亿美元扩大至2029年的3,550亿美元 [1] 华尔街机构观点与评级 - 多数华尔街机构因AI业务增长超预期 仍继续给予积极评级 [1] - Citizens分析师维持“跑赢大市”评级 目标价325美元 [1] - Canaccord Genuity分析师将目标价由260美元上调至270美元 并重申“买入”评级 [2] - Cantor维持“增持”评级 目标价由275美元上调至278美元 [2] - Wedbush重申“跑赢大市”评级并维持270美元目标价 同时继续将公司纳入Ives AI 30名单 [2]

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

宏观经济与市场表现 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，为三年多来的最低水平，且低于市场预期 [1] - 路透调查显示，超过80%的经济学家预计美联储将在12月降息25个基点 [1] - 受此影响，美股三大指数集体高开，纳斯达克指数上涨0.31%，标普500指数上涨0.23%，道琼斯工业指数上涨0.12% [1] 公司动态与战略调整 - Meta公司股价大涨超过5%，公司首席执行官扎克伯格计划将元宇宙项目的支出削减最多30% [1] - 英伟达公司股价上涨超过1%，其GB200 NVL72系统据称可将开源人工智能模型的性能最高提升10倍 [1] - 美光科技公司股价下跌2.1%，公司宣布将在全球内存供应短缺的背景下退出消费级内存业务 [1] - Snowflake公司股价下跌9.5%，原因是其对本季度的业绩指引疲软，且市场对其人工智能工具的盈利能力产生质疑 [1]