美股市场表现 - 道琼斯指数上涨0.64%至47,673.48点，涨幅超过300点 [1] - 纳斯达克指数下跌0.79%至23,340.59点 [1] - 标普500指数下跌0.23%至6,817.03点 [1] 行业板块动态 - 能源股上涨1.2% [1] - 信息技术股下跌0.9% [1] 个股显著波动 - RealReal Inc股价因第三季度业绩超预期且上调2025财年销售指引而大幅上涨 [2] - enGene Holdings Inc股价飙升72%至10.34美元，因其Detalimogene Voraplasmid的二期研究数据显示63%的完全缓解率 [9] - Energy Vault Holdings Inc股价大涨30%至4.62美元，受第三季度业绩推动 [9] - Surmodics Inc股价上涨49%至40.80美元，因美国法院驳回联邦贸易委员会阻止其被GTCR收购的请求 [9] - Vor Biopharma Inc股价下跌50%至9.32美元，因公司宣布定价1亿美元的普通股公开发行 [9] - Salarius Pharmaceuticals Inc股价下跌50%至1.00美元，因公司宣布定价700万美元的承销公开发行 [9] - Outset Medical Inc股价下跌50%至6.07美元，因第三季度业绩不及预期且下调2025财年销售指引 [9] 大宗商品市场 - 原油价格上涨1.5%至每桶61.00美元 [5] - 黄金价格上涨0.3%至每盎司4,134.70美元 [5] - 白银价格上涨0.8%至每盎司50.730美元 [5] - 铜价下跌0.4%至每磅5.0845美元 [5] 全球其他市场 - 欧洲斯托克600指数上涨1.05%，西班牙IBEX 35指数上涨1.05%，英国富时100指数上涨0.94%，德国DAX 40指数上涨0.38%，法国CAC 40指数上涨1.23% [6] - 日本日经225指数下跌0.14%，香港恒生指数上涨0.18%，中国上证综合指数下跌0.39%，印度BSE Sensex指数上涨0.40% [7]

财务业绩 - 第三季度调整后每股亏损为4美分 优于市场预期的每股亏损6美分 [1] - 第三季度营收为1.7357亿美元 超出市场预期的1.7051亿美元 [1] - 商品交易总额（GMV）同比增长20% [3] 业绩指引 - 第四季度营收指引区间为1.88亿至1.91亿美元 高于市场预期的1.7961亿美元 [2] - 将全年营收指引从6.67亿至6.74亿美元上调至6.87亿至6.90亿美元 高于分析师预期的6.7535亿美元 [2] 管理层评论 - 公司实现加速增长和利润率扩张 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）超预期 [3] - 增长战略支柱包括通过增长策略释放供应、推动运营效率以及专注于服务 [3] 市场反应与分析师观点 - 财报公布后公司股价单日上涨34.3%至15.07美元 [3] - BTIG分析师维持买入评级 并将目标价从11美元上调至15美元 [6] - Baird分析师维持中性评级 并将目标价从8美元上调至13美元 [6]

第三季度财报季核心观点 - 美国消费者呈现疲软态势成为主导叙事 [1] - 零售公司和餐饮连锁企业报告非必需消费品支出减弱 [1] - 年轻消费者的支出疲软尤为明显 [1] - 市场担忧这些不利因素将持续损害宏观经济 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街拥有科技公司研究经验并在硅谷工作过 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 分析师接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 自2017年起成为Seeking Alpha的定期撰稿人 [1]

第三季度财报季核心趋势 - 美国消费者呈现疲软态势成为主导叙事 [1] - 零售公司和餐饮连锁企业报告可自由支配支出减弱 [1] - 年轻消费者的支出疲软尤为明显 [1] - 市场担忧这些不利因素将持续损害宏观经济 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街覆盖科技公司并拥有硅谷工作经验 [1] - 担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 对当前塑造行业的多个主题有深入了解 [1]

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公司财务业绩 - 第三季度商品交易总额（GMV）同比增长20%至5.2亿美元，收入增长17%至1.74亿美元 [2] - 基于强劲业绩，公司将全年GMV指引上调至超过21亿美元 [2] - 第四季度GMV预期在5.85亿至5.95亿美元之间，同比增长约17%，收入预期在1.88亿至1.91亿美元之间，增长约16% [12] - 毛利润增长16%至1.29亿美元，寄售利润率提升至89%，直销利润率提升至21% [11] - 运营费用占收入比例下降6个百分点，季度末持有现金1.23亿美元，自2024年初以来减少债务8600万美元 [11] 运营效率与增长策略 - 修订后的薪酬计划强调价值而非数量，使每位奢侈品经理的平均供应价值提升12% [7] - 内部AI系统Athena在本季度处理了27%的商品，预计年底将达到40%，将处理时间从14天缩短至7天目标 [8] - 公司在全国运营18家门店，计划每年新增1至3家，约25%的新寄售者通过零售渠道获得 [8] - AI驱动的定价算法持续扩大覆盖品类，为卖家实现更高售价并提高售罄率 [13] 市场需求与消费者行为 - 精细珠宝是增长最快的品类，首次购买手表的买家数量增长46%，婚纱搜索量同比上升247% [4] - 近半数美国购物者购买二手商品的频率与新品相当，显示转售已成为常规购买行为 [5] - 超过半数的客户为千禧一代或Z世代，该群体正推动长期参与度 [13] - 同时进行买卖的“飞轮用户”价值是单边用户的2至3倍，驱动更高的交易频率和忠诚度 [9] 行业趋势与市场地位 - 奢侈品转售市场持续吸引注重成本的消费者，二手市场的正常化同时扩大了供需 [1][6] - 公司首席执行官表示，其长期战略巩固了其在奢侈品转售市场的领导地位 [3] - 高端快闪活动在几天内产生超过260万美元的供应，显示出与奢侈品寄售者的强互动 [10] - Vogue在秋季时装季使用公司的搜索数据来评估品牌势头，表明其分析能力正为更广泛的奢侈品市场提供信息 [3]

每股收益表现 - 季度每股亏损为0.49美元，远高于市场预期的0.14美元亏损，同比去年0.09美元的亏损显著扩大 [1] - 本季度收益意外为-250.00%，而上一季度曾实现+13.33%的正向收益意外 [1] - 在过去四个季度中，公司仅有一次超过每股收益预期 [2] 收入表现 - 季度收入为1.7357亿美元，超出市场共识预期2.39%，同比去年1.4776亿美元增长17.5% [2] - 在过去四个季度中，公司有三次超过收入预期 [2] - 对下一季度的收入共识预期为1.8027亿美元，对本财年的收入共识预期为6.7495亿美元 [7] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价仅上涨约0.6%，显著低于同期标普500指数14.4%的涨幅 [3] - 公司所属的非必需消费品行业在Zacks行业排名中处于后32%位置 [8] 行业比较与展望 - 同行Spectrum Brands预计季度每股收益为0.77美元，同比下降20.6%，且过去30天内共识预期被下调1.6% [9] - Spectrum Brands预计季度收入为7.4493亿美元，同比下降3.7% [10]

财务业绩概览 - 2025年第三季度营收为1.7357亿美元，同比增长17.5%，超出市场预期的1.6953亿美元2.39% [1] - 季度每股亏损为0.49美元，相比去年同期的0.09美元亏损扩大，且远低于市场预期的0.14美元亏损，每股收益意外为-250% [1] - 公司股票在过去一个月内上涨16.3%，表现远超同期标普500指数0.3%的涨幅 [3] 运营关键指标 - 总商品交易额（GMV）为5.1981亿美元，高于市场预期的4.983亿美元 [4] - 平均订单价值（AOV）为584美元，超过分析师平均估计的554美元 [4] - 订单数量为890千单，略低于分析师平均估计的900千单 [4] 分项收入表现 - 寄售收入为1.3443亿美元，低于分析师平均估计的1.401亿美元，但较去年同期增长15% [4] - 直接收入为2293万美元，超出分析师平均估计的1881万美元，并实现46.8%的强劲同比增长 [4] - 运输服务收入为1622万美元，与分析师平均估计的1620万美元基本持平，同比增长6.5% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV达到5.2亿美元，同比增长20%，创下季度新纪录 [5] - 第三季度总收入为1.74亿美元，同比增长17%，其中寄售收入增长15%，直接收入增长47% [14] - 第三季度调整后EBITDA为930万美元，占总收入的5.4%，同比提升380个基点 [5] - 第三季度自由现金流为1400万美元，同比改善1200万美元 [16] - 平均订单价值为584美元，同比增长12% [15] - 取率为37.9%，同比下降70个基点，主要受高价值商品和品类组合影响 [15] - 过去12个月活跃买家数量同比增长7%，超过100万，创历史新高 [15] - 第四季度GMV指引为5.85亿至5.95亿美元，中点同比增长17%；收入指引为1.88亿至1.91亿美元，中点同比增长16%；调整后EBITDA指引为1750万至1850万美元，约占总收入的9.5% [17] - 全年GMV指引为21亿至21.1亿美元，中点同比增长15%；全年收入指引为6.87亿至6.9亿美元，中点同比增长15%；全年调整后EBITDA指引为3770万至3870万美元，利润率5.5%，同比提升400个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 珠宝是增长最快的品类，首次手表买家增加46% [5] - 直接收入占总收入的13%，其毛利率为20.9%，提升370个基点 [15] - 寄售毛利率为89.3%，提升70个基点 [15] - 整体毛利率为74.3%，较去年同期下降60个基点，主要受直接收入占比提高影响 [15] - 婚礼礼服搜索量增长247%，显示客户将平台用于重要人生里程碑 [5] - 手袋品类中，对"使用痕迹"外观的搜索量增长32% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 平台拥有超过4000万会员 [5] - 58%的购物者完全偏好二手市场，47%的购物者在购买新品前会考虑其转售价值 [4] - 实体店贡献了25%的新寄售者 [8] - 目前拥有18家实体店，计划每年新增1至3家，为未来10年增长提供跑道 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：增长策略、运营效率、极致服务 [6] - 销售团队新薪酬计划聚焦价值而非数量，现有奢侈品经理的供应价值同比增长12% [6] - 利用AI工具如Smart Sales和Athena提升效率，Athena在第三季度处理了27%的商品，预计年底覆盖30%-40%的商品 [9] - 目标是将商品处理时间从14天缩短至7天 [9] - 专注于吸引"飞轮客户"（同时参与买卖的客户），其价值是普通客户的2-3倍 [8] - 营销策略转向AI驱动的智能引擎，提升客户终身价值，并发展结合有机和付费社交媒体的360度品牌存在 [8] - 美国市场未开发供应总规模超过2000亿美元 [7] - 通过销售、RealPartners（联盟计划）、RealFriends（推荐计划）和DropShip扩展来解锁供应 [7] - 竞争优势在于专业鉴定、数据、销售团队关系以及处理独特单品的供应链基础设施 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 奢侈品转售正在从对时尚产业的反应转变为驱动力量，Vogue在报道中使用The RealReal的搜索数据作为品牌热度的关键指标 [4] - 消费者对二手奢侈品的接受度上升，推动了节假日礼品等场景的采用 [5] - 客户信任度指标同比提升8点 [10] - 公司视自身为客户在管理奢侈品资产方面的顾问，建立基于信任、透明和个性化沟通的伙伴关系 [10] - 对中期增长前景保持乐观，认为高个位数至低双位数的GMV增长是平衡增长和利润扩张的最佳区间，短期内（如2026年上半年）增长可能接近该区间的高端 [26] 其他重要信息 - 推出"My Closet"概念和Reconsign功能，允许客户一键转售其在平台上购买的商品 [11] - 在零售店举办高价值体验活动，例如纽波特海滩和泰森斯角的活动在几天内解锁了260万美元的供应 [9] - 自2024年初以来，总债务减少超过8600万美元，债务期限得到延长 [16] - 资本支出预计全年保持在总收入的2%-3%范围内 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对第四季度GMV增长指引的信心来源 - 信心源于增长策略的有效性，包括销售、营销和零售的协同，新薪酬结构的全面推行，Smart Sales提升转化率，以及推荐和联盟计划的早期积极成果 [23] - 高价值快闪活动加强了与卖家的关系，市场转向二手消费的趋势也提供了动力 [24] 问题: 如何展望2026年的增长 - 中期目标仍是高个位数至低双位数的GMV增长，以平衡增长和EBITDA利润率扩张，鉴于当前势头，2026年上半年增长可能接近该区间的高端 [26] 问题: DropShip计划的最新进展和未来里程碑 - 2025年主要侧重于测试和学习，已扩展至手表、手袋和近期加入的珠宝品类，中期内有望成为有意义的供应来源，未来也可能用于引入国际合作伙伴 [30] 问题: 收入增长主要由供应增加还是处理效率提升驱动 - 增长主要由供应增加驱动，通过增长策略（销售、营销、零售协同）实现，社会营销和与卖家关系加强也初见成效 [32] 问题: CEO上任一年的心得体会 - 市场对转售的关注度提升令人鼓舞，三大战略支柱（盈利增长、运营效率、极致服务）成效显著，表现为20%的GMV增长、EBITDA利润率扩张至5%、客户信任度提升8点、Athena预计年底覆盖30%-40%库存 [34] - 公司致力于成为卖家值得信赖的顾问，并相信最好的时刻尚未到来 [35] 问题: 竞争环境的变化 - 市场整体关注度提升有益，公司凭借市场领导地位、专业鉴定、数据、销售团队洞察和多样化产品供应等护城河占据优势，其处理单件商品的基础设施难以复制 [38] - 转售现已成为时尚产业的驱动力量 [39] 问题: 第四季度EBITDA构成的细节，特别是运营和技术费用 - 运营效率提升将持续，第三季度运营和技术费用杠杆率达370个基点，销售及行政费用杠杆率达150个基点，未来运营和技术费用仍是主要杠杆来源，受益于AI举措如Athena，销售团队效率投资（如供应价值提升12%）也将贡献杠杆 [41] 问题: GMV增长中平均售价和销量贡献的分解，以及平均售价提升的驱动因素 - 第三季度20%的GMV增长大致由平均售价和销量均分贡献 [47] - 平均售价提升受新销售薪酬计划（激励引入高价值商品）、AI定价算法覆盖扩大以及认证投资带动珠宝等高价位品类增长所驱动 [48] 问题: 直接收入强劲增长的原因 - 直接收入增长47%，但占比13%符合10%-15%的预期范围，高增长部分源于去年同期基数较低，该渠道毛利率提升370个基点至20.9%，前景良好 [50] 问题: 2026年供应增长的主要杠杆 - 供应增长不仅依赖销售，还包括营销和零售协同，以深化卖家关系，飞轮客户营销、推荐和联盟计划、AI智能评分寻找新卖家、社会影响力活动、高价值活动等都是杠杆，市场转向二手消费也提供信心 [55] 问题: Athena带来的成本节约量化 - Athena是运营和技术费用效率的关键驱动，第三季度该费用杠杆率达370个基点，主要来自运营中心效率提升，Athena当前处理27%的商品，预计年底覆盖30%-40%，未来扩展至中高价值商品后，预计每件商品可节省数美元成本 [57] 问题: GMV增长在多大程度上由行业接受度驱动 versus 市场份额提升 - 增长可归因于增长策略（销售、营销、零售）的执行，同时也受益于市场转向二手消费的顺风，提升服务体验、减少摩擦、增强定价透明度也直接促进了GMV增长 [62] 问题: 高价值活动的推广计划和单店可支持活动数量 - 高价值活动是测试市场的有效方式，25%的新卖家来自零售策略，目前处于早期测试阶段，鉴于积极成果，计划每月在主要市场推出，这是低成本获取增量供应的方式 [65] 问题: 运营和技术费用的增长驱动因素及长期展望 - 该费用约三分之二与运营相关，主要由商品数量驱动，随着业务增长和单件效率提升，其绝对金额预计增长，该费用将是中期调整后EBITDA利润率扩张至15%-20%目标的主要贡献者 [72] - Athena理论上可覆盖所有商品，当前覆盖27%，年底目标30%-40% [74] 问题: 现金使用计划 - 业务模式现金效率高，不同于传统零售商，现金主要用于履行中心的自动化技术投资（如Athena），第三季度运营现金流1900万美元，自由现金流1400万美元，预计第四季度更强，业务增长时营运资本有正面效益 [76] 问题: 营销投资效率及占销售比重的展望 - 第三季度营销投资有所增加，以驱动增长，包含一些一次性成本，公司对投资回报率有信心，并会平衡增长和盈利能力 [81] 问题: 不同年龄客户群体的行为洞察 - 客户群体偏年轻，超过一半为千禧一代和Z世代，新客户群体终身价值更高，平台具有跨代吸引力，年轻客户视其为获取商品的优秀平台，关系随年龄增长而深化 [82] - 重点关注高价值寄售者（飞轮客户），其价值是普通客户的2-3倍 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV达到5.2亿美元，同比增长20%，创下季度新纪录 [5] - 第三季度营收为1.74亿美元，同比增长17%，其中寄售收入增长15%，直接收入增长47% [14] - 调整后EBITDA为930万美元，占总营收的5.4%，同比提升380个基点 [5] - 自由现金流为1400万美元，同比改善1200万美元 [16] - 平均订单价值为584美元，同比增长12% [15] - 取率为37.9%，同比下降70个基点，主要受高价值商品和品类组合影响 [15] - 过去12个月活跃买家数量同比增长7%，超过100万，创历史新高 [15] - 第四季度GMV指引为5.85亿至5.95亿美元，中点同比增长17%；营收指引为1.88亿至1.91亿美元，中点同比增长16%；调整后EBITDA指引为1750万至1850万美元，利润率约9.5% [17] - 全年GMV指引上调至21亿至21.1亿美元，中点同比增长15%；全年营收指引为6.87亿至6.9亿美元，中点同比增长15%；全年调整后EBITDA指引为3770万至3870万美元，利润率5.5%，较2024年提升400个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级珠宝是增长最快的品类，首次手表买家增加46% [5] - 直接收入占季度总营收的13%，其毛利率为20.9%，同比提升370个基点 [15] - 寄售毛利率为89.3%，同比提升70个基点 [15] - 整体毛利率为74.3%，与第二季度持平，但同比下降60个基点，主要受直接收入占比提高影响 [15] - 婚礼连衣裙搜索量增长247%，公平状况手袋搜索量增长32% [5] - 销售团队生产力提升，现有奢侈品经理的供应价值同比增长12% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过4000万会员的社区 [5] - 实体零售店贡献了25%的新寄售者 [9] - 目前拥有18家实体店，计划每年新增1至3家门店，为未来10年增长提供跑道 [9] - 纽波特海滩和泰森角的高价值体验活动在几天内解锁了260万美元的供应 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：增长策略、运营效率、极致服务 [6] - 增长策略包括通过数据和深度寄售关系获取高质量供应，新的销售薪酬计划侧重于价值而非数量 [6] - 利用AI工具如Smart Sales和Athena提升效率，Athena在第三季度处理了27%的商品，预计年底达到30%-40% [10] - 专注于吸引"飞轮客户"（同时参与买卖的客户），其价值是普通客户的2至3倍 [8] - 公司认为美国壁橱中未开发的供应市场总规模超过2000亿美元，增长空间巨大 [7] - 通过Reconsign功能推出"我的衣橱"概念，帮助客户管理奢侈品资产 [12] - 竞争优势在于专业鉴定、数据、销售团队关系以及处理独特单品的供应链基础设施 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 58%的购物者偏好二手市场，47%的购物者在购买新品前会考虑转售价值 [4] - 转售不再仅仅是时尚产业的反应，而是推动力，Vogue使用The RealReal的搜索数据作为品牌热度的关键指标 [4] - 奢侈品转售的接受度上升推动了二手和节日礼品的使用 [5] - 客户信任指标同比提升8个点 [11] - 对2026年上半年的增长预期接近中高个位数至低双位数范围的高端 [25] - 市场环境转变有利于公司，作为市场领导者能够利用这一趋势 [23] 其他重要信息 - 销售团队任期在第三季度达到历史新高，超过一半的销售团队成员在职超过两年 [6] - 公司通过战略债务交换在8月减少债务600万美元，自2024年初以来总债务减少超过8600万美元 [16] - 第三季度资本支出为600万美元，预计全年资本支出占营收比例维持在2%-3% [17] - 公司计划利用AI驱动的智能引擎提高客户终身价值，并开发结合有机和付费社交媒体的360度存在感 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 对第四季度GMV增长指引的信心来源 - 信心来自增长策略的有效性，包括销售、营销和零售的协同，新薪酬结构的全面推行，Smart Sales提升转化，以及推荐和联盟计划的早期积极成果 [22] 问题: 如何展望2026年增长及运营杠杆 - 中期增长目标维持在中高个位数至低双位数范围，鉴于当前势头，2026年上半年增长可能接近该范围的高端 [25] 问题: DropShip计划在高级珠宝领域的扩展及未来里程碑 - 今年侧重于测试和学习，已扩展至手表、手袋和珠宝，中期内可能成为有意义的供应来源，并是未来吸引国际合作伙伴的一种方式 [28] 问题: 营收增长中供应处理速度与供应总量的贡献 - 增长主要由供应总量驱动，通过增长策略获取更多供应，同时消费者对二手市场的偏好提升也促进了寄售者双位数增长 [31] 问题: CEO上任一年来的经验教训 - 市场转变令人兴奋，三大战略支柱成效显著，表现为20%的增长、EBITDA利润率提升至5%、信任度提高、Athena进展顺利 [33] 问题: 竞争环境演变及同行折扣情况 - 市场竞争加剧但所有关注都有助于行业发展，公司凭借专业鉴定、数据、销售团队和供应链等护城河保持领先地位 [37] 问题: 第四季度EBITDA构成的细节，特别是G&A和其他运营费用 - 运营效率持续改善，Ops和Tech线是主要杠杆来源（第三季度提升370基点），SG&A也有类似杠杆，投资于销售团队效率提升 [41] 问题: AOV增长的驱动因素，包括ASP和单位数量 - GMV增长约一半来自ASP提升，受新薪酬计划鼓励高价值物品、AI定价算法扩展以及高级珠宝需求推动；另一半来自单位数量增长 [46] 问题: 直接收入强劲增长的原因 - 直接收入增长47%但占比13%符合10%-15%的预期，高增长部分源于去年基数较低，毛利率提升370基点至21% [50] 问题: 2026年供应增长的主要渠道 - 增长策略是综合性的，包括销售、营销、零售协同，飞轮客户营销、推荐联盟计划、AI智能评分、社交影响者活动和高价值事件都是供应增长杠杆 [53] 问题: Athena带来的成本节约量化 - Athena是Ops和Tech线效率的主要驱动力（第三季度提升370基点），预计年底覆盖30%-40%的商品，中期内每件商品可节省数美元 [55] 问题: GMV增长由行业增长还是市场份额驱动 - 增长可归因于增长策略的执行，同时市场转向二手消费和公司提升客户体验、建立信任也促进了GMV增长 [60] 问题: 高价值事件在门店的推广计划 - 高价值事件是测试市场的好方法，目前处于早期测试阶段，鉴于积极成果，计划每月在主要市场举办，是低成本获取增量的方式 [64] 问题: 运营和技术线的增长驱动因素及投资重点 - 该线约三分之二与运营相关，主要由单位数量驱动，随着业务增长，绝对金额会上升，投资重点在自动化技术和Athena等提升效率的项目 [70] 问题: Athena未来可覆盖的商品比例 - 目前覆盖27%，年底目标30%-40%，理论上没有上限，未来可能覆盖所有商品，中期目标是每件商品节省数美元成本 [72] 问题: 未来现金使用计划 - 现金主要用于履行中心的自动化技术投资（如Athena），业务模式具有正向营运资本效益，第三季度运营现金流1900万美元，自由现金流1400万美元，第四季度预计更强 [74] 问题: 营销投资效率及占销售比展望 - 第三季度营销投资增加部分包含一次性成本，公司对投资回报有信心，会平衡增长和盈利能力 [77] 问题: 不同年龄客户群的行为洞察 - 客户群偏年轻，过半为千禧一代和Z世代，飞轮客户价值更高，平台具有跨代吸引力，年轻客户通过平台获取物品，关系随年龄增长而深化 [78]