财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年第三季度总收入为1.73573亿美元，同比增长17.5%，2024年同期为1.47755亿美元[187] - 2025年第三季度GMV为5.198亿美元，同比增长20%，前九个月GMV为15.143亿美元，同比增长14.2%[161] - 2025年第三季度NMV为3.971亿美元，同比增长18.5%，前九个月NMV为11.472亿美元，同比增长14.8%[161] - 2025年第三季度寄售收入为1.344亿美元，同比增长15%，前九个月寄售收入为3.869亿美元，同比增长12%[161] - 2025年前九个月寄售收入同比增加4160万美元，增幅12%[211] - 2025年第三季度净亏损为5405.1万美元，较2024年同期的1793.8万美元亏损显著扩大[187] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为929.4万美元，较2024年同期的232.4万美元增长300%[176] - 2025年第三季度运营亏损为755万美元，较2024年同期的1460.2万美元亏损有所收窄[187] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第三季度直接收入成本同比增加520万美元，增幅40%[195] - 2025年第三季度营销费用同比增加254万美元，增幅22%，占收入比例维持在8%[200][201] - 2025年第三季度运营和技术费用同比增加450万美元，增幅7%，占收入比例从45%降至41%[202][203] - 营销费用增加490万美元（12%），占收入比例保持9%[223][224] - 运营和技术费用增加1210万美元（6%），占收入比例从45%降至41%[225][226] - 销售、一般和行政费用增加820万美元（6%），占收入比例从32%降至30%[227][228] - 航运服务成本增加320万美元（10%），主要由于订单量增长6%及承运成本上升[221] - 利息支出增加500万美元（32%）[233] 财务数据关键指标变化：利润率和效率 - 2025年第三季度整体佣金率（Take Rate）为37.9%，较2024年同期的38.6%有所下降[152][161] - 2025年第三季度寄售业务的成交总额抽成率从去年同期的38.6%降至37.9%[189] - 2025年第三季度寄售收入毛利润率同比提升75个基点[194] - 2025年第三季度直接收入毛利润率同比提升366个基点[196] - 2025年第三季度运输服务收入毛利润率同比下降438个基点[198] - 2025年第三季度总毛利润率同比下降60个基点[199] - 2025年前九个月直接收入毛利润率同比提升736个基点[219] - 总毛利率保持稳定为75%[222] 业务运营表现 - 2025年第三季度平均订单价值（AOV）为584美元，同比增长11.9%[161] - 2025年第三季度订单平均价值同比增长12%，订单数量增长7%[189] - 2025年第三季度活跃买家数量为102.4万，去年同期为95.8万[161] - 截至2025年9月30日，公司拥有超过4000万全球会员[151] - 在截至2025年9月30日的三个月和十二个月内，重复寄售者贡献了超过80%的GMV[155] - 在截至2025年9月30日的十二个月内，16%的买家同时也是寄售者，49%的寄售者同时也是买家[157] 各业务线表现 - 寄售收入在2025年第三季度达到1.34429亿美元，同比增长15%，占公司总收入的78%[187][189] - 直销收入在2025年第三季度为2292.8万美元，同比增长47%，占公司总收入的13%[187][190] - 2025年前九个月直接收入同比增加1880万美元，增幅42%[214] 其他财务数据 - 公司2025年前九个月因债务清偿获得4078.5万美元收益[176][187] - 公司2025年第三季度认股权负债公允价值变动带来4392.8万美元收益，而2024年同期为744万美元损失[176][187] - 债务清偿收益增加3660万美元（超过100%）[231] - 利息收入减少300万美元（47%）[232] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物1.084亿美元，累计赤字12.568亿美元[234] - 2025年前九个月经营活动所用现金净额为1250万美元[239][240] - 截至2025年9月30日，公司持有的无限制现金及现金等价物为1.084亿美元[260] 债务与资本结构 - 2028年可转换票据初始转换价格为每股31.80美元，较2021年3月3日24.00美元的收盘价有约32.5%的溢价[249] - 2031年可转换票据初始转换价格为每股10.46美元，较2025年2月10日8.24美元的收盘价有约26.9%的溢价[249] - 与2028年票据相关的上限期权交易的初始上限价格为每股48.00美元，较2021年3月3日24.00美元的收盘价有100.0%的溢价[250] - 公司于2024年2月29日进行票据交换，以1.458亿美元本金的2025年票据和650万美元本金的2028年票据，交换1.35亿美元本金的2029年票据[252] - 2029年票据年利率为13.00%，其中8.75%为现金支付，4.25%为实物支付[252] - 在2025年票据交换中，公司分别确认了3710万美元和370万美元的债务清偿收益[256] - 因2025年票据交换，与2028年票据相关的总承诺和义务（本金加未来利息）减少了2.412亿美元[258] - 与2031年票据相关的现金需求为2.349亿美元，其中760万美元预计在未来12个月内支付[258] - 利率发生10%的假设性变动不会对公司的财务状况或经营成果产生重大影响[260] 资产与设施 - 公司在美国亚利桑那州和新泽西州的认证中心总面积约为140万平方英尺[158]

收入和利润表现 - 第三季度总收入为1.74亿美元，同比增长17%[5] - 第三季度总营收为1.73573亿美元，同比增长17.5%，前九个月总营收为4.98794亿美元，同比增长14.3%[22] - 第三季度毛利润为1.2892亿美元，同比增长16.4%，前九个月毛利润为3.71619亿美元，同比增长14.2%[22] - 第三季度调整后EBITDA为930万美元，占收入的5.4%，同比提升380个基点[1][5] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为929.4万美元，占营收的5.4%，去年同期为232.4万美元，占营收的1.6%[27] - 前九个月调整后税息折旧及摊销前利润为2024.3万美元，占营收的4.1%，而去年同期为负169.8万美元，占营收的负0.4%[27] - 2025年第三季度非GAAP净亏损为518.2万美元，较2024年同期的995.4万美元收窄约48%[30] 净亏损表现 - 第三季度净亏损为5400万美元，占收入的31.1%，其中包括4400万美元的权证负债公允价值变动调整[5] - 第三季度净亏损为5405.1万美元，净亏损率为31.1%，而去年同期净亏损为1793.8万美元，净亏损率为12.1%[22][27] - 2025年第三季度GAAP净亏损为5405.1万美元，而2024年同期为1793.8万美元，亏损同比扩大约201%[30] - 前九个月净亏损为301.7万美元，净亏损率为0.6%，显著低于去年同期的净亏损6574.7万美元（净亏损率15.1%）[22][27] - 2025年首九个月GAAP净亏损为301.7万美元，较2024年同期的6574.7万美元大幅收窄约95%[30] 业务线收入表现 - 第三季度寄售收入增长15%，直接收入增长47%[1] - 第三季度寄售收入为1.34429亿美元，同比增长15.0%，前九个月寄售收入为3.86863亿美元，同比增长12.0%[22] - 第三季度直接收入为2292.8万美元，同比增长46.7%，前九个月直接收入为6387.7万美元，同比增长41.8%[22] - 2025年第三季度寄售收入为1.34429亿美元，环比（2025年第二季度1.2862亿美元）增长约4.5%[30] 运营指标表现 - 第三季度GMV达5.2亿美元，同比增长20%[5] - 过去12个月活跃买家达102.4万，同比增长7%[5] - 平均订单价值为584美元，同比增长12%[5] - 2025年第三季度商品交易总额（GMV）为51.9814亿美元，环比（2025年第二季度50.4105亿美元）增长约3.1%[30] - 2025年第三季度净商品价值（NMV）为39.7062亿美元，环比（2025年第二季度37.9377亿美元）增长约4.7%[30] - 2025年第三季度活跃买家数量为1024万，环比（2025年第二季度1001万）增长约2.3%[30] 未来业绩指引 - 第四季度GMV指引为5.85亿至5.95亿美元，总收入指引为1.88亿至1.91亿美元，调整后EBITDA指引为1750万至1850万美元[7] - 2025年全年GMV指引为20.99亿至21.09亿美元，总收入指引为6.87亿至6.9亿美元[7] - 2025年全年调整后EBITDA指引为3770万至3870万美元[7] 现金流表现 - 2025年第三季度自由现金流为1371.8万美元，较2024年同期的213.4万美元增长约543%[30] - 2025年首九个月自由现金流为负3712.3万美元，较2024年同期的负1836.7万美元，现金流出扩大约102%[30] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.08422亿美元，较2024年12月31日的1.72212亿美元有所下降[24] 其他财务项目 - 第三季度因债务清偿产生的收益为368.4万美元，前九个月因债务清偿产生的收益为4078.5万美元[22][27] - 2025年第三季度重组及其他费用为171.1万美元，较2024年同期的82.2万美元增加约108%[29][30]

核心业绩表现 - 2025年第三季度商品交易总额（GMV）达到5.198亿美元，同比增长20% [1][9] - 2025年第三季度总营收为1.74亿美元，同比增长17% [1][9] - 调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为930万美元，利润率为5.4%，较去年同期提升380个基点 [1][9] - 寄售收入增长15%，直接销售收入增长47% [1] - 毛利润为1.29亿美元，同比增长1800万美元，毛利率为74.3% [9] 运营指标与用户数据 - 过去十二个月活跃买家数量达102.4万，同比增长7% [9] - 平均订单价值（AOV）为584美元，同比增长12% [9] - 公司拥有超过4000万会员 [8] 管理层评论与战略重点 - 业绩增长归因于三大战略支柱：通过增长策略释放供应、驱动运营效率、以及专注于服务 [2] - 未来将通过深化与寄售者的关系、增强工具和洞察力以及持续的人工智能计划来建立卖家信任并改善客户体验 [2] - 公司处于增长型行业的前沿，有能力塑造奢侈品转售行业的演变并驱动可持续的盈利增长 [2] 2025年第四季度及全年业绩指引 - 2025年第四季度GMV指引为5.85亿至5.95亿美元，总营收指引为1.88亿至1.91亿美元，调整后EBITDA指引为1750万至1850万美元 [6] - 2025年全年GMV指引为20.99亿至21.09亿美元，总营收指引为6.87亿至6.90亿美元，调整后EBITDA指引为3770万至3870万美元 [4][6] 损益表与资产负债表摘要 - 2025年第三季度GAAP净亏损为5400万美元，其中包括因认股权证负债公允价值变动产生的4400万美元调整 [9] - 非GAAP基本和稀释每股净亏损为0.04美元，去年同期为0.09美元 [9] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.084亿美元，总资产为3.662亿美元 [25]

公司业务定位 - 公司是知名的在线奢侈品寄售认证市场，专注于销售二手奢侈品，包括服装、珠宝和家居装饰 [1] - 公司在转售市场处于领先地位，与Poshmark和ThredUp等奢侈品寄售平台竞争 [1] 季度业绩预期 - 预计季度每股收益为-0.06美元，但分析师预测的季度亏损更为严重，为每股0.14美元，这代表同比下滑55.6% [2][6] - 尽管盈利面临挑战，季度收入预计同比增长14%，达到1.6847亿美元 [3][6] 盈利预期修正 - 过去30天内，市场对季度每股收益的一致预期下调了8.3% [4][6] - 盈利预期修正的趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [4] 财务估值指标 - 公司的市盈率为负值-88.62，表明其盈利为负 [5] - 市销率约为4.92，意味着投资者愿意支付近5倍于其每股销售额的价格 [5] - 企业价值与销售额的比率约为5.51，反映了公司相对于其销售额的估值水平 [5]

公司业绩表现 - 上季度营收达1.652亿美元，超出分析师预期3.6%，同比增长14% [1] - 上季度用户数达100万，同比增长163% [1] - 本季度分析师预期营收同比增长15.8%至1.711亿美元，调整后每股亏损预期为-0.06美元 [2] - 公司在过去两年每次均超出华尔街营收预期，平均超出幅度达2.8% [3] 同行比较与市场表现 - 同行公司EverQuote第三季度营收同比增长20.3%，超预期4.3%，股价随后上涨8.3% [4] - 同行公司Shutterstock第三季度营收增长3.8%，超预期1.6%，股价持平 [4] - 在线市场板块股票过去一个月平均下跌3.6%，但公司股价同期上涨15.7% [5] - 公司当前平均分析师目标价为12.63美元，高于当前股价10.93美元 [5] 分析师预期与历史记录 - 分析师在过去30天内普遍重新确认其业绩预期，表明他们预计公司将按计划发展 [3] - 公司上季度EBITDA指引和实际结果均超出分析师预期 [1]

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财务业绩预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股亏损为0.14美元，同比下降55.6% [1] - 预计季度收入为1.6847亿美元，同比增长14% [1] - 过去30天内，市场对季度每股收益的共识预期下调了8.3% [1] 收入构成预期 - 佣金收入预计达1.401亿美元，同比增长19.8% [4] - 直接收入预计达1881万美元，同比增长20.4% [4] - 运输服务收入预计达1620万美元，同比增长6.4% [4] 运营指标预期 - 平均订单价值预计为554美元，高于去年同期的522美元 [5] - 订单数量预计达900单，高于去年同期的829单 [5] - 总商品价值预计为4.983亿美元，高于去年同期的4.3307亿美元 [5] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨9.4%，同期标普500指数上涨1.3% [6] - 公司Zacks评级为3级（持有），预计其表现将与整体市场相近 [6]

公司业绩预期 - 预计在截至2025年9月的季度，公司将出现收入增长但盈利同比下降的局面 [1] - 预计季度每股亏损为0.14美元，同比变化为-55.6% [3] - 预计季度收入为1.6847亿美元，同比增长14% [3] 盈利预测修正与市场情绪 - 过去30天内，该季度的共识每股收益预期被下调了8.33%至当前水平 [4] - 最准确估计高于Zacks共识估计，表明分析师近期对公司的盈利前景转为乐观 [12] - 这导致了+3.70%的盈利ESP（预期惊喜预测） [12] - 公司当前Zacks排名为第3级（持有） [12] - 盈利ESP为正且Zacks排名为第3级的组合表明，公司很可能超越共识每股收益预期 [12] 历史盈利惊喜记录 - 上一财报季度，公司实际每股亏损0.13美元，优于预期的每股亏损0.15美元，实现了+13.33%的惊喜 [13] - 在过去四个季度中，公司有两次超越了共识每股收益预期 [14] 行业同业公司比较 - 同业公司Interparfums预计季度每股收益为1.85美元，同比下降4.2% [18] - 预计季度收入为4.3001亿美元，同比增长1.3% [19] - 过去30天内，其共识每股收益预期被上调了3.9% [19] - 该公司当前盈利ESP为-8.11%，Zacks排名为第2级（买入） [19] - 在过去四个季度中，该公司有三次超越了共识每股收益预期 [20]

文章核心观点 - 尽管市场普遍预期与人工智能相关的股票会表现突出，但实际在旧金山地区表现最佳的股票主要来自生物技术等行业，结果出人意料[1][2] - 旧金山地区涌现出一系列独特的公司，它们致力于解决不同的问题和疾病，并为能够识别并投资它们的投资者创造了显著收益[3][4] 表现最佳公司概览 - **Nektar Therapeutics (NKTR)** 是过去90天内的最佳表现者，股价飙升约150%，公司正在开发治疗皮炎和斑秃的方案，覆盖该股的9位分析师给出的平均目标价为93.60美元，意味着约50%的上涨空间[5] - **Sunrun (RUN)** 是一家太阳能公司，股价在三个月内翻倍，但其走势并非一帆风顺，股价在一年内从20美元跌至6美元后又回升至20美元以上[6] - **The RealReal (REAL)** 是一家奢侈品二手服饰交易公司，其股价目前交易在分析师目标价中位数上方约1美元的位置[7] - **Planet Labs (PL)** 是一家“地球情报”公司，股价在一年内接近翻倍，公司成立15年，其销售额在过去四年增长了一倍多，但股价波动性较大，去年曾跌破2美元[8] 其他表现突出公司 - 其他表现突出的“旧金山精选”公司包括Fastly (FSLY)、Maze Therapeutics (MAZE)、Olema Pharmaceuticals (OLMA)、Septerna (SEPN)和Cytokinetics (CYTK)等，这些公司在过去几个月均有大幅上涨，特别是随着投资者重新青睐致力于解决重大疾病的生物技术和医疗科学公司[9] 行业分布特征 - 在过去三个月为投资者带来丰厚回报的旧金山地区公司中，生物技术公司占多数，此外还包括一家服装转售公司、一家太阳能发电与存储公司以及一家地球情报公司[4]

行业增长趋势 - 奢侈品转售平台增长速度超过一手市场 [2]