股价表现 - 高通最新收盘价为154 80美元 较前一交易日上涨1 44% 表现优于标普500指数当日0 01%的跌幅 [1] - 过去一段时间 高通股价下跌0 66% 表现落后于计算机与科技行业7 44%的涨幅和标普500指数5 37%的涨幅 [1] 即将发布的财报 - 公司将于2025年7月30日发布财报 预计每股收益(EPS)为2 68美元 同比增长15 02% [2] - 预计营收为103 5亿美元 同比增长10 24% [2] - 全年预计EPS为11 71美元 营收为435 4亿美元 分别同比增长14 58%和11 76% [3] 估值指标 - 当前远期市盈率为13 04倍 低于行业平均27 6倍的水平 [6] - PEG比率为1 59倍 接近半导体行业平均1 6倍的水平 [6] 行业表现 - 所属电子-半导体行业在计算机与科技板块中表现突出 当前行业排名第56位 位列所有250个行业的前23% [7] - 研究表明 排名前50%的行业表现优于后50%的行业 优势比为2:1 [7] 分析师评级 - 目前Zacks评级为3级(持有) 过去30天EPS预测保持稳定 [5] - 评级系统显示 排名第1的股票自1988年以来年均回报率达25% [5]

中美工商界交流 - 中国贸促会会长任鸿斌会见美国高通公司技术许可业务和全球事务总裁亚历克斯·罗杰士 [1] - 双方讨论推动中美工商界交流 [1] 数字科技产业链合作 - 双方探讨深化数字科技产业链供应链合作 [1] - 高通公司作为全球领先的无线科技创新企业参与链博会 [1] 外资企业在华营商环境 - 双方就优化外资企业在华营商环境进行交流 [1] - 高通公司高层专程来华参加第三届链博会 [1]

投资服务介绍 - 提供长期回报和股息的投资服务 专注于在任何投资环境下寻找价格合理且优质的公司 [1] - 服务基于价值投资策略 旨在以大幅低于内在价值的价格购买基本面强劲的公司 [2] 分析师背景 - 分析师拥有20年以上投资经验 专注于沃伦·巴菲特的投资策略 [2] - 开发了领先的价值投资股票分析软件 帮助识别优质低价公司 [2]

股价表现 - 高通股价自4月低点已上涨近30% 呈现持续上升趋势 形成经典看涨形态[1][2] - 当前股价152 7美元 较52周高点200美元仍有差距 但技术面显示稳健上行[2] - 股息率为2 33% 市盈率15 55倍 目标价185 77美元[2] 估值分析 - 公司市盈率仅15倍 显著低于英伟达(55倍)和AMD(117倍) 成为半导体行业中估值较低的大型公司[4][6] - 低估值可能反映市场对公司增长潜力或竞争地位的疑虑 需等待更强信号确认[8][9] - 当前估值水平接近防御性或周期性股票 而非典型科技成长股[4] 市场预期 - 即将发布的季度财报可能成为关键催化剂 公司过往有超预期表现记录[3][12] - 花旗维持中性评级 显示机构投资者态度保守 等待更明确增长信号[9] - 分析师平均目标价隐含21 81%上行空间 但未被列入机构优先推荐名单[8][14] 行业定位 - 公司处于半导体行业正确赛道 具备已验证的业务模式 但股价表现落后同业[11] - 与英伟达等领涨股相比 高通上涨节奏较慢 适合长线布局[2][7] - 当前市场分歧在于公司是"次要参与者"还是被低估的潜力股[11]

高通在中国市场的发展战略 - 高通正加速将AI能力部署于各类终端，包括智能手机、汽车、XR头显和眼镜、PC以及工业物联网终端等[1][2] - 公司通过提供调制解调器、处理器、射频前端模组等关键芯片解决方案及平台，推动智能终端、汽车、物联网等领域的创新发展与产业升级[2] - 高通在中国市场成功的关键在于"深化协同"，通过开放合作推动产业升级[4] 高通与中国企业的合作成果 - 高通助力中国手机厂商出海，目前全球前十大顶尖智能手机品牌中中国企业占据8席[3] - 公司展示了4款分别来自小米、雷鸟、影目和PICO的XR终端产品，包括搭载第一代骁龙AR1平台的小米AI智能眼镜和搭载第二代骁龙XR2平台的PICO 4 Ultra[2] - 展台上展示了12款基于骁龙8至尊版移动平台打造的中国品牌旗舰手机[4] 高通在汽车领域的布局 - 通过骁龙数字底盘解决方案，推动汽车从"机械工程产品"向"智能移动终端"跃迁[5] - 自2023年以来，骁龙数字底盘解决方案已支持中国汽车品牌推出超过210款车型[5] - 理想MEGA作为搭载第四代骁龙座舱平台的车型亮相链博会，展示了强大的图形处理能力和本地AI算力[5] 高通在中国的产业投资 - 无锡的全讯射频科技工厂已扩大生产规模，以满足5G领域快速增长的需求[4] - 联合苏州、杭州等地政府及合作伙伴设立联合创新中心，聚焦数字领域前沿技术研发[4] - 在不到一年的时间里，高通已有超100款产品设计，支持丰富的终端侧AI应用[4]

中美科技合作 - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在京会见美国高通公司技术许可业务及全球事务总裁罗杰士 [1]

行业分析框架 - 该系列文章采用自上而下方法分析信息技术行业 重点关注价值、质量和动量三个维度的子行业指标 [1] - 分析框架可用于评估科技行业ETF 例如Technology Select Sector SPDR基金 [1] 分析师背景 - 分析师拥有30年科技行业从业经验 2010年起专注于数据驱动的系统性投资策略 [1] - 分析师出版过三本专业书籍 研究领域涵盖质量股息股组合和前沿科技创新企业 [1] 投资组合构成 - 分析师持仓包括亚马逊(AMZN)、谷歌(GOOGL)、Meta(META)和高通(QCOM)等科技公司 [2] - 持仓方式涵盖股票、期权及其他衍生品等多种金融工具 [2]

高通公司发展历程与全球合作 - 高通成立40周年，植根中国30年，2025年是扎根中国30年的重要节点 [1][2] - 作为全球连接与计算领域的领先企业，与移动通信产业同频共振，提供调制解调器、处理器、射频前端模组等关键芯片解决方案及平台 [2] - 全球产业链开放合作推动业务发展，深化与产业伙伴协作，在创新加速与应用实践中不断突破 [2] 高通在中国的业务布局与成果 - 无锡全讯射频科技工厂扩大生产规模，满足5G领域快速增长的需求 [2] - 联合苏州、杭州等地政府及合作伙伴设立联合创新中心，聚焦数字领域前沿技术研发 [2] - 助力中国手机厂商出海，全球前十大顶尖智能手机品牌中中国企业占据8席，包括小米、OPPO、vivo、荣耀等 [3] 高通在技术领域的突破 - 去年发布的骁龙8至尊版，不到一年已有超100款产品设计，支持丰富的终端侧AI应用 [3] - 在智能汽车领域，通过骁龙数字底盘技术，与多家中国主流车企合作，推出超210款相关车型 [3] 高通未来发展战略 - 依托创新与开放的市场机遇，深化产业合作，推动技术创新与产业应用深度融合 [4] - 开放合作是产业升级的必由之路，协作模式将持续为智能互联未来注入新动力 [4]

高通参展第三届中国国际供应链促进博览会 - 公司以"不懈创新40年 我们一起成就人人向前"为主题，展示5G Advanced、终端侧AI、智能手机、PC、汽车、XR、物联网等领域的前沿技术与合作成果 [1] - 公司连续三年参展，诠释与生态伙伴共同加速行业数字化转型的愿景 [1] 高通在中国的发展与合作 - 2025年是公司成立40周年及进入中国30周年，期待借助链博会推动跨行业、跨区域产业生态协同 [3] - 公司与中国通信产业伙伴合作30年，完整经历3G、4G到5G-A的演进 [3] - 通过"无线关爱"计划联合多家合作伙伴为E4场馆提供5G-A万兆网络服务，采用26GHz高频频谱和800MHz超大总带宽 [3] - 5G-A网络技术为工业互联网、XR、裸眼3D等应用奠定基础 [3] 终端侧AI与智能手机 - 12款基于骁龙8至尊版移动平台的中国品牌旗舰手机集中亮相，展示生成式AI用例 [3] PC领域进展 - 华硕和联想的AI PC搭载骁龙X Elite平台，展示4K 120fps VVC超高清视频播放技术 [6] - 已有超85款搭载骁龙X系列平台的AI PC设备发布，预计明年突破100款 [6] XR领域成果 - 小米、雷鸟、影目和PICO的4款XR终端产品展示，包括小米AI智能眼镜和PICO 4 Ultra [6] - PICO 4 Ultra采用第二代骁龙XR2平台，具备双眼4K分辨率和3200万像素高清双目摄像头 [6] 智能汽车领域应用 - 搭载第四代骁龙座舱平台的理想MEGA车型实现导航、多媒体、语音交互等多系统流畅协同 [7] - 自2023年以来，骁龙数字底盘解决方案已支持超210款中国汽车品牌车型推出 [7] 企业级品牌"高通跃龙" - 展示机器人、工业、农业、零售等场景应用成果，包括农机辅助驾驶系统、3D相机、XR智能眼镜等 [9] - 体现公司在边缘AI、低功耗计算和连接能力上的优势 [9] 全球产业链合作 - 公司强调全球产业链开放合作的重要性，未来将深化与生态伙伴合作实现技术创新与产业应用融合 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予高通“增持”评级 [5][15][228] 报告的核心观点 - 高通是全球领先的无线通信技术公司，手机芯片是核心业务支柱，通过技术自研与收购构筑专利壁垒，将技术高效转化为利润 [1][2] - 智能手机市场弱复苏，IoT和汽车业务有望成为第二增长曲线，但苹果自研基带和关税不确定性会扰动短期业绩 [3][4] - 预测FY2025 - FY2027年归母净利润分别为108亿、115亿、125亿美元，同比增长7%、6%、8%，综合估值给予“增持”评级 [5][14][15] 各部分总结 高通：全球SoC芯片龙头 - 公司是全球领先的无线科技创新者和智能手机SoC芯片龙头，2024年全球半导体厂商收入排名前五，2024Q1 - Q3智能手机SoC芯片出货量全球第二，高端安卓手机芯片市场份额第一 [1][24] - 业务发展历经三个阶段，从无线通信技术服务起家，推出CDMA技术，后转型fabless模式，再到多元化发展至物联网、汽车和生成式AI等领域 [29][30][33] - 主营业务由“芯片 + 专利”双轮驱动，QCT业务是营收支柱，QTL业务是第二大收入来源，QSI业务营收占比较小 [38][43] - 管理层经验丰富，股权结构较分散，与子公司QTI分别经营QTL和QCT业务 [47][48] 端侧AI加速落地，公司积极拥抱端侧AI计算 - 复盘历史，CDMA芯片技术使公司弯道超车竞争对手，调制解调器、GPU、CPU技术共同维持SoC领先地位，强势的专利授权协议巩固优势 [54][55][56] - 端侧/混合AI是生成式AI的未来，具有成本低、可靠性高、隐私性好和个性化程度高等优势，有不同的分布式处理机制 [57][60][64] - 公司的SoC解决方案具有处理器集成优势，NPU性能领先，各处理器异构计算高效，全力支持端侧生成式AI多模态趋势 [66][69][72] - 手机端侧生成式AI应用增加用户“手机依赖”，全球智能手机出货量复苏，骁龙8 Elite性能提升，公司在中高端手机SoC市场占主导地位 [78][80][89] - ARM架构功耗低且可定制，软件生态短板改善，Windows on ARM份额有望扩大；收购NUVIA推出自研Oryon架构助力骁龙X平台；AI PC加速渗透，骁龙X平台获先发优势 [92][99][102] 物联网芯片龙头，持续布局空间计算 - 全球物联网连接市场有翻倍空间，公司是全球物联网芯片龙头，2024年蜂窝物联网芯片市场份额排名第一，收购Sequans加强领导地位 [109][112][118] - 软硬件升级推动XR行业回暖，公司主导XR设备芯片供应，占据全球市场份额8成以上，XR2+Gen2平台算力性能升级 [119][121][126] 汽车智能化持续演进，公司由“座舱”向“智驾”发力 - 汽车智能化使智能座舱对SoC算力需求增加，市场持续增长，公司座舱芯片份额第一，Snapdragon Ride Flex平台支持“舱驾一体” [131][133][143] - 全球ADAS市场规模增长，公司增长率领跑，收购Arriver补齐软件短板，高阶智驾市场份额有望扩大 [148][149][150] 研发与收购并行，构建庞大专利护城河，专利授权成为重要的可持续收入来源 - QSI业务通过高通创投进行战略投资，多家被投公司已完成IPO，公司通过收购补足技术短板，5G相关专利申请全球领先 [155][158][159] - QTL业务是公司第二大收入及利润来源，专利许可计划覆盖范围广，版税收费与产品销售额挂钩，全球手机市场复苏有望使公司受益 [166][170][171] 财务分析 - 营收保持增长，FY25H1核心业务收入均增长；毛利率维持稳定，费用率小幅下降；净利润实现较高增长，净利率保持稳健；存货情况较稳健，应收账款增速较高 [188][190][195] 盈利预测与估值 - 预测FY2025 - FY2027公司收入分别为442亿、454亿、482亿美元，同比增长13%、3%、6%；归母净利润分别为108亿、115亿、125亿美元，同比增长7%、6%、8% [208][214][227] - 选取英特尔、AMD等可比公司进行相对估值，公司PE估值低于可比公司平均水平，PEG估值高于可比公司平均水平 [215][218][221] - 运用FCFF估值法得出合理股价为188.62美元，敏感性±0.5%区间内合理股价范围为160.55 - 227.96美元 [225]