责任编辑：栎树 12月16日，据Axios，美泰将不会按最初计划在2025年推出与OpenAI合作的首款产品。此次推迟发布之 际，人工智能与青少年互动正面临越来越多的审查，且市场上其他生成式人工智能驱动的玩具也出现了 问题。当产品最终推出时，它将面向年龄较大的客户和家庭，这与OpenAI的开发者界面保持一致，后 者仅支持13岁及以上用户。美泰尚未提供产品发布的新时间表，但强调公司将人工智能视为传统玩乐的 补充而非替代品。该公司还保证，任何未来产品都将遵守安全和隐私法规。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

行业核心观点 - Zacks玩具-游戏-爱好行业面临高企的生产与物流成本以及消费者支出转移的挑战 但强大的特许经营与授权合作、稳健的电商及全渠道销售、持续的产品创新以及市场对智能玩具、STEM玩具、运动玩具和时尚玩偶配件的强劲需求构成了积极因素 [1] - 行业参与者正专注于更好地执行营销和促销计划以推动增长 像孩之宝和美泰这样的公司有望从这些趋势中获益 [1] 行业描述 - 该行业包括设计、制造和销售各类游戏与玩具的公司 传统玩具制造商主要专注于营销和销售动作玩偶、配件、娃娃、青少年电子产品以及艺术和手工艺品 [2] - 其他行业参与者则在视频游戏机、个人电脑和移动设备上开发并营销内容和服务 部分公司还提供视频游戏平台、扑克牌、歌留多及其他产品 以及手持和家用游戏机硬件系统与相关软件 [2] - 一些公司开发和运营零售及在线军事模拟游戏 并提供多人和单人游戏 [2] 塑造行业未来的四大趋势 - **持续的成本通胀与供应链压力**：行业持续应对高企的生产和物流成本 即使在疫情高峰期的干扰过后也未能完全恢复正常 塑料、树脂、纸包装和电子元件等投入品价格上涨挤压了制造商的利润空间 同时 尽管运费已从危机时期的高点回落 但仍不稳定 特别是对于严重依赖亚洲采购的公司而言 许多玩具制造商还面临不可预测的关税环境 增加了成本的不确定性 [3] - **消费者支出转移与可选品类疲软**：通胀影响家庭预算 消费者优先考虑必需品 减少了玩具、棋盘游戏和收藏品等可选消费品的购买空间 历史上作为玩具消费支柱的中等收入家庭正在削减或推迟购买 直至促销期 这导致主要零售商客流量疲软 全价售罄率下降 [5] - **STEM玩具日益普及**：对传统课堂外教育体验的需求不断增长是推动市场增长的重要因素 父母越来越青睐能培养孩子解决问题、创造力和批判性思维的玩具 STEM玩具尤其受欢迎 因为它们能激发好奇心并培养实践技能 成为许多家庭的首选 [7] - **聚焦新兴市场**：行业参与者正专注于扩大在东欧、亚洲、拉丁美洲和南美等新兴市场的业务 新兴市场比发达市场提供了更大的收入增长机会 [9] 行业排名与市场表现 - Zacks玩具-游戏-爱好行业目前排名第218位 在所有243个Zacks行业中处于后10% 研究表明 排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1 [12] - 该行业表现逊于标普500指数 在此期间行业上涨了12% 而标普500指数上涨了15.1% 同期 所属板块下跌了3.3% [13] 行业估值 - 基于常用的12个月远期市盈率估值倍数 该行业的交易倍数为11.22倍 低于标普500指数的23.53倍和所属板块的19.89倍 [16] - 过去五年中 该行业的交易市盈率高至25.55倍 低至10.29倍 中位数为13.64倍 [16] 值得关注的两只股票 - **孩之宝**：公司正受益于娱乐产品线、战略合作伙伴关系和新产品创新 其对高利润领域（如威世智、授权和数字部门）的关注是积极因素 公司持续专注于成本转型和运营纪律 [18] - 该Zacks排名第3（持有）公司的股价在过去一年上涨了24.1% 公司2026年盈利预计将同比增长7.4% [19] - **美泰**：公司可能受益于“优化盈利增长”计划以及对风火轮玩具的强劲需求 此外 其旨在充分实现知识产权价值并将自身转型为高性能玩具公司的举措也是积极因素 美泰正利用合作伙伴驱动的创新来巩固其竞争地位并开拓增量收入来源 [23] - 该Zacks排名第3公司的股价在过去一年上涨了9.3% 公司2026年每股收益预计为1.74美元 表明同比增长10.7% [21]

会议背景 - 本次为摩根士丹利2025年全球消费者与零售大会第二天的会议 [2] - 主讲人为摩根士丹利美国食品与休闲行业分析师Megan Clapp [2] - 与会嘉宾为美泰公司首席执行官Ynon Kreiz与首席财务官Paul Ruh [2] 公司概况 - 美泰是一家全球玩具与家庭娱乐公司 [3] - 公司拥有标志性品牌，包括芭比娃娃、风火轮和费雪 [3] - 公司采用知识产权驱动的商业模式 [3] - 业务范围涵盖玩具、消费品、数字游戏以及不断增长的电影电视合作业务 [3] - 电影电视合作业务通过其子公司美泰影业开展 [3]

核心事件与市场反应 - 空客公司近期因软件和质量问题面临动荡 其最畅销的A320系列飞机受到影响[1] - 路透社首次报道质量问题后 市场受到惊吓 空客股价一度下跌11% 创下自4月以来最大跌幅[1] - 公司发布声明后股价收复部分失地 尽管下调了2025年交付目标 周三股价仍上涨4%[2] - 尽管如此 空客股价在过去一个月内仍下跌约8%[2] 但年初至今股价仍上涨近24%[9] 软件问题与安全事件 - 事件始于10月30日 一架捷蓝航空的A320飞机在从坎昆飞往纽瓦克途中突然俯冲向下 造成至少15人受伤 飞机改道至佛罗里达州坦帕[3] - 欧洲航空安全局于11月28日发布紧急适航指令 空客发现事故原因是控制飞机俯仰和滚转的ELAC计算机系统故障[3] - 空客表示“强烈的太阳辐射可能破坏对飞行控制功能至关重要的数据” 事故的初步报告尚未发布[4] - 公司在感恩节假期周末对数千架飞机进行了软件修复 许多航空公司在一夜之间完成更新 影响较小 截至周一仍有不到100架A320停飞[4] - 空客于周五发布了涉及约6,000架A320系列飞机的软件召回[1] 机身面板质量问题 - 继软件问题后 空客确认部分A320飞机存在金属面板的质量问题 A320是其最畅销的机型 也是波音737的主要竞争对手[5] - 空客发言人表示 一家供应商的生产工艺导致面板过厚或过薄[6] - 根据路透社和彭博社引用的泄露报告 多达628架飞机受到影响 其中超过100架已交付给航空公司[6] - 空客未对具体数字置评 但确认可能受影响的飞机包括正在生产和已投入使用的飞机[6] - 每架飞机最多可能有5块面板受影响 位于驾驶舱后方以及两个前门的两侧 公司表示这不是安全问题[7] - 空客正在对所有可能受影响的飞机进行检查 并预计只有一部分需要采取进一步措施[7] 生产交付与财务影响 - 空客此前设定的今年商用飞机交付目标为820架 现已下调至790架[8] - 交付量是金融分析师的关键指标 目标的下调反而让部分投资者感到安心 公司同时维持了今年的财务指引[8] - 公司计划在周五报告11月的交付数据[9] - 作为对比 竞争对手波音公司股价在周二上涨8% 因其首席财务官在瑞银会议上表示预计明年交付量将增加 自2024年12月以来其股价已上涨近30%[10] 行业竞争格局 - 空客A320今年已超越波音737 成为最受欢迎的商用客机 部分原因是美国制造商波音面临的安全担忧[9] - 然而 波音公司近期出现转机迹象[10]

涉及的行业与公司 * 行业：全球玩具与家庭娱乐行业 [1] * 公司：美泰公司，一家全球领先的玩具与家庭娱乐公司，旗下拥有芭比、风火轮、费雪等品牌 [1] 核心观点与论据 公司战略转型与定位 * 美泰正从一家玩具制造公司转型为一家品牌管理公司，玩具是其关键业务板块，但公司正积极将品牌拓展至玩具以外的领域，以获取更多价值 [4] * 2026年将是其娱乐战略的关键一年，2025年的组织架构调整旨在让玩具与娱乐业务更紧密地协同，打造一个以品牌为中心的全球化组织 [5] * 公司拥有全球最强大的家庭娱乐品牌组合之一，这些拥有庞大粉丝基础的大IP在当今娱乐产业中至关重要 [4] 近期运营与财务表现 * 黑色星期五销售表现积极，截至目前的POS（零售额）和季度至今的POS均为正增长 [8][10] * 公司重申了全年业绩指引，未作改变 [10] * 根据Circana数据，玩具行业整体正以高个位数百分比增长，而美泰在行业中正获得市场份额，特别是在娃娃、车辆、人偶和毛绒玩具品类 [10] * 第三季度毛利率下降了约300个基点，受汇率、通胀、关税和销售调整四个因素影响 [41] * 第四季度毛利率预计将低于50%的全年指引水平，但仍在该指引范围内 [41] * 2025年全年毛利率指引约为50% [41] * 2025年关税对全年成本的冲击预计略低于1亿美元 [44] * 公司预计2026年关税影响将小于2025年的两倍 [44] 品牌表现与展望 * **风火轮**：表现卓越，有望在58年后连续第八年创下销售纪录，其成功体现了清晰的品牌定位、文化关联、以消费者为中心的创新和特许经营思维 [13] * **芭比**：品牌健康状况良好，尽管近期有所下滑，预计第四季度及以后趋势将改善，未来将通过文化关联、包装创新、产品细分以及开发成人收藏市场来推动增长 [14][15] * **费雪**：婴幼儿学前品类趋势预计将改善，Little People收藏系列增长，并在亚马逊推出了费雪Wood蒙氏系列产品线 [16] * 公司计划在2025年完成对表现不佳产品线的精简，以减少未来年份的同比阻力 [16] * 其他品牌如UNO、宇宙巨人等也表现良好 [16] 成人收藏家市场 * 成人收藏家细分市场已占当今玩具行业的约25%，且并非暂时趋势 [18] * 美泰凭借其品牌的传承价值，在开发成人收藏市场方面拥有显著机遇 [18] * 直接面向消费者的平台Mattel Creations增长迅速，如果视为第三方客户，其规模已可位列美泰全球前四或前五大客户 [19] * 该平台销售数百美元的产品，且经常在数小时内售罄，例如与MoMA合作的产品以及K-Pop: Demon Hunters收藏套装（预售一小时售罄） [19][20] 娱乐与内容战略 * 公司目标是在2026年后，每年与好莱坞主要人才和制片厂合作推出两部电影 [29] * **2026年电影**：《宇宙巨人》将于6月5日上映，预计将极具玩具衍生潜力；《火柴盒》电影也将随后上映 [25][26] * 电影战略是组合策略，并非每部电影都需要复制《芭比》的票房成功（影史票房第四，华纳兄弟百年最大电影）也能对公司产生实际经济影响 [30] * 《芭比》电影本身玩具衍生性不强，主要面向成人；而其他电影可能在票房上不那么成功，但对玩具和消费品销售的影响可能更大 [30] * 除电影外，娱乐战略还包括扩展至其他娱乐垂直领域，如数字游戏 [31] 数字游戏与授权业务 * **自研手游**：2026年将首次自主发布两款手游，采用资本投入轻、风险低的模式，单款游戏开发成本在500万至1000万美元之间 [26][35] * 游戏业务模式：依靠强大的品牌和粉丝基础，通过效果营销科学获客，投资回报清晰可见，被视为低风险投资 [35][36] * 计划在2026年后每年至少发布两款游戏，中等程度的成功即可对公司产生有意义的经济影响 [37][38] * **合资企业**：与网易的合资公司Mattel163已推出三款游戏，产生超过2亿美元的收入 [26] * **第三方授权**：与迪士尼公主、玩具总动员、DC等全球文化品牌的重要合作伙伴关系，被视为自身品牌一样进行全盘管理，丰富了产品组合 [22][23][24] * 在Roblox平台上，《芭比》游戏在数千款游戏中成为排名第一的品牌游戏，且未进行营销推广 [38] 成本、利润率与资本配置 * 公司通过“优化盈利增长”计划等措施来抵消毛利率面临的不利因素，第三季度至今（2025年）已实现1.48亿美元效益，预计到2026年将实现2亿美元效益 [42][46] * 娱乐业务增长、有利的产品组合以及规模效应将成为毛利率的有利因素 [42] * 公司对在可预见的未来持续提升毛利率抱有信心 [42] * **资本配置优先级**：1) 投资于盈利性增长；2) 维持强劲的资产负债表（目标总杠杆率保持在2-2.5倍）；3) 潜在的企业业务发展机会；4) 股票回购 [53] * 自恢复股票回购以来，到今年年底将累计回购12亿美元股票，约占流通股的20% [53][54] 其他重要内容 * **市场环境挑战**：当前分销平台激增、娱乐渠道碎片化，使得触达消费者变得越来越难，而强大的品牌在这方面拥有独特优势 [5][6] * **关税影响本质**：当前主要问题并非关税本身，而是关税政策的不确定性导致的零售商行为变化（如从直接进口转向国内运输），影响了假日季满足消费需求的物流安排 [48][49] * **组织韧性**：美泰已打造了一个有韧性、灵活和模块化的组织与运营模式，以应对不断变化的市场条件（如新冠疫情、贸易动态），并能在干扰中变得更强大、增加市场份额 [49][50] * **零售订单模式**：零售商因关税不确定性而改变订货模式（从直接进口转向国内运输）的情况正在按公司预期发展，第四季度国内订单正在增加和补货 [51]

人工智能泡沫引担忧 - 美国芯片制造商英伟达三季度营收和利润均超预期，四季度业绩预测也高于预期，其业绩被视为人工智能投资热潮的风向标[2] - 得益于人工智能服务需求上升，亚马逊、字母表公司、微软和元宇宙平台公司三季度业绩高于预期，均上调资本支出预期，四家公司预计今年资本支出总计超3800亿美元[2] - 市场研究机构分析师认为，企业可能难以迅速利用超大规模数据中心提供的产能，能源、土地、电网接入等物理瓶颈可能带来阻碍，人工智能相关收益充满不确定性[2] - 美国银行调查显示，超半数受访基金经理认为人工智能股票存在泡沫，以科技股七巨头为代表的科技企业投资过度，市场资金过于集中[3] - 标普500股票指数周期调整市盈率已达到2000年互联网泡沫时期以来的最高水平，人工智能泡沫破裂会带来全球经济衰退的风险[3] 高关税壁垒拖累业绩 - 明晟欧洲指数每股收益增长率达到5.7%，但关税风险切实体现在欧洲企业财报中[4] - 欧洲奢侈品公司业绩下滑，法国路威酩轩集团核心部门前三季度收入同比下降约8%，法国开云集团核心品牌古驰前三季度营收同比下降约22%[4] - 多家德国车企盈利承压，保时捷集团汽车业务前三季度营业利润同比暴跌约99%至约4000万欧元，大众集团前9个月营业利润同比下降58%，预计高关税造成的损失可能高达全年50亿欧元[4] - 日本东证指数成份股公司净利润总额同比下降2.5%，受美国对进口汽车加征关税影响，日本多家车企上半财年业绩集体下滑，加征关税给日本七大车商造成总计1.5万亿日元损失[4] - 美国玩具制造巨头美泰公司第三季度净利润下降四分之一至2.78亿美元，随着现有库存耗尽，美国玩具制造商开始全面承受关税政策影响[5] 消费低迷叠加裁员潮 - 美国包装食品品牌卡夫亨氏公司首席执行官表示，消费者情绪处于几十年来最糟糕的状态之一[7] - 美国消费状况严重分化，富裕消费者维持或增加消费，低收入消费者被迫削减支出，可口可乐首席运营官称中低收入消费者正面临更大压力[7] - 对就业市场的担忧是美消费者信心下降的重要原因，美国就业咨询公司报告显示，今年前9个月美国裁员人数近100万，为2020年以来同期裁员总数最高[7] - 高盛数据显示，自9月初以来，至少17家标普500指数成分公司累计裁员约8万人[7] - 美国就业市场数月以来处于停滞状态，若裁员情况加剧，消费者会进一步减少支出[7]

核心业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.89美元，低于市场预期的1.05美元，也低于去年同期1.14美元的水平 [6] - 第三季度净销售额为17.4亿美元，低于市场预期的18.1亿美元，同比下降6%，按固定汇率计算下降7% [6] - 北美地区净销售额同比下降12%，而国际地区净销售额同比增长3% [7] - 公司调整后毛利率为50.2%，同比下降290个基点，调整后EBITDA为4.661亿美元，低于去年同期的5.844亿美元 [11] 分地区及品类表现 - 北美地区总账单额同比下降11%，主要受娃娃、婴幼儿及学龄前以及车辆品类下滑影响 [7] - 国际地区总账单额同比增长5%，主要得益于欧洲、中东、非洲及亚太地区的增长 [8] - 芭比品牌总账单额同比下降17%，风火轮品牌总账单额同比增长8%，费雪品牌总账单额同比下降19% [9][10] - 公司全球核心品牌总账单额同比下降4%至19.7亿美元 [9] 财务状况与资本结构 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为6.919亿美元，存货为8.266亿美元 [12] - 长期债务为17.3亿美元，较去年同期23.3亿美元有所减少，股东权益为22.6亿美元 [12] - 公司在第三季度继续进行股票回购 [5] 战略举措与运营亮点 - 公司采用以品牌为中心的组织架构，并推出表现强劲的新产品线，包括Mattel Brick Shop建筑套装和Hot Wheels Speed Snap Track System轨道系统 [4] - 公司在国际市场实现显著增长，娱乐产品线保持发展势头，并与OpenAI建立了合作关系 [5] - 尽管面临全球贸易动态和关税不确定性等挑战，但公司在全球的销售点动能保持积极 [3] 2025年业绩展望 - 公司重申2025年全年业绩指引，预计净销售额增长率为1%至3% [13] - 预计2025年调整后每股收益为1.54美元至1.66美元，调整后毛利率约为50%，调整后运营利润预计在7亿至7.5亿美元之间 [13]

公司动态 - 美泰公司宣布2025年风火轮传奇之旅全球总冠军为Pawe Czarnecki定制的菲亚特126B [1] - 该冠军车型在波兰分站赛开始其旅程并于11月15日虚拟全球总决赛中胜出 [1] - 获胜车辆将被纳入风火轮产品线 [1] 品牌活动 - 风火轮传奇之旅被描述为全球最大的巡回汽车展 [1]

公司业绩表现 - 第三季度净销售额为17.4亿美元，同比下降6%，低于市场预期的18.3亿美元 [3] - 第三季度净利润为2.78亿美元，较去年同期下降9400万美元 [3] - 第三季度每股收益为0.89美元，低于市场预期的1.05美元 [3] - 业绩未达预期主要受北美地区关税影响销售所致 [2] 市场反应与分析师观点 - 摩根大通分析师将公司目标价从25美元下调至23美元，并维持中性评级 [1] - 分析师认为业绩未达预期因零售商从直接进口转向国内运输 [4] - 尽管第三季度面临挑战，但公司基本面保持健康，订单自第四季度初开始显著回升 [4][5] 公司管理层评论与展望 - 公司董事长兼首席执行官表示，公司有望强劲收官本财年，这得益于高效的库存管理和美国零售商订单增长 [4] - 公司仍有望实现其2025年全年指引 [5] - 公司旗下拥有多个领先品牌，包括芭比、美国女孩、风火轮和UNO等 [5]

债券发行定价 - 公司定价了6亿美元、利率为5.000%的2030年到期高级票据 [1] - 票据是公司的高级无担保债务，将于2030年11月17日到期 [1] - 此次发行预计于2025年11月17日左右完成，需满足惯例成交条件 [1] 募集资金用途 - 公司计划将此次发行的净收益与手头现金结合，用于赎回其所有未偿还的2026年到期、利率为3.375%的高级票据 [2] - 资金还将用于支付相关费用和开支 [2] 承销安排 - 美国银行证券、花旗环球市场、富国银行证券和高盛担任此次发行的联合账簿管理人 [3] - 部分承销商或其关联方可能持有部分2026年到期票据，并可能因此从本次发行收益中获得部分款项 [3] 公司业务概览 - 公司是全球领先的玩具和家庭娱乐公司，拥有全球最具标志性的品牌组合之一 [6] - 核心品牌包括芭比、风火轮、费雪、美国女孩、托马斯和朋友、UNO等 [6] - 产品组合包括玩具、内容、消费品、数字和现场体验，通过与全球领先的零售和电商公司合作销售 [6]