公司表现 - Mattel股票在过去一年表现良好 但过去三个月波动剧烈[1] - 股价因2025年积极指引而上涨 随后因关税担忧而暴跌[1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益[1]

美国关税政策与贸易协议进展 - 美国联邦巡回上诉法院暂时搁置国际贸易法院禁止执行特朗普政府加征关税行政令的裁决，要求双方提交书面辩论后决定下一步措施 [1][2] - 美国国际贸易法院此前裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征关税属越权行为，给予10天时间停止执行 [2] - 哥伦比亚特区联邦地区法院延续国际贸易法院裁决，暂停特朗普政府关税命令14天（仅适用于两家玩具公司） [2] - 特朗普政府面临至少7起关税政策相关诉讼 [3] 贸易协议动态 - 白宫经济顾问哈塞特透露三项贸易协议已接近完成，预计未来几周将达成更多协议 [1][4] - 印美贸易协议谈判进展显著，美国贸易团队计划6月5日至6日访问印度，目标在2025年秋季前完成第一阶段双边贸易协定 [5][6] - 印度商务部长称与美方会谈取得"互利"进展，美国商务部长认为印度可能成为下一个达成协议的国家 [6] 企业应对措施与市场影响 - 梅西百货因20%商品来自中国，计划涨价并停售部分商品，关税导致2025财年每股盈利指引下调0.15至0.4美元 [7] - 沃尔玛因供应链受关税冲击计划涨价并裁员1500人，特朗普要求其自行承担关税成本 [7] - 美泰玩具预计将40%-50%产品价格控制在20美元以内，福特汽车计划下半年在美售价提高1.5%，斯巴鲁、宝洁、阿迪达斯均考虑涨价 [8] - 安联集团调查显示54%美国企业通过涨价转嫁关税成本 [8] 宏观经济数据 - 美国第一季度经济年化萎缩0.2%，为三年来首次下滑，主因贸易战干扰商业活动 [7]

关税裁决事件 - 美国哥伦比亚特区联邦法院法官Rudolph Contreras裁定特朗普政府征收多项关税不合法 并阻止向伊利诺伊州两家玩具进口商Learning Resources和hand2mind征收关税 [1] - 裁决命令推迟14天生效 期间美国司法部可提出上诉 [1] - 两家玩具公司在中国大陆 中国台湾地区 韩国 越南 泰国和印度生产益智玩具 在美国拥有500名员工 [1] 公司市场反应 - 玩具公司美泰(MAT)股价维持1%以上涨幅 孩之宝(HAS)涨幅扩大 [2] 法律依据 - 法官认定特朗普援引的《国际紧急经济权力法》(IEEPA)未授权征收关税 [4] - 美国国际贸易法院合议庭一致裁定特朗普越权 认为国会将不受限制的关税权力授予总统违反宪法 [4] - Contreras法官在裁决书中明确表示IEEPA未授权总统征收关税 [5] 司法程序 - 特朗普政府可将案件上诉至华盛顿特区巡回法院 [5] - 美国国际贸易法院此前已阻止特朗普4月2日宣布的全球范围关税政策生效 [4]

玩具行业股价表现 - 美泰股价涨幅超过1% [1] - 孩之宝股价涨幅超过0.3% [1]

公司业绩与展望调整 - Abercrombie & Fitch下调2025年全年利润预期，预计关税将减少5000万美元收益 [1][2] - Macy's尽管一季度业绩超预期，仍下调全年每股收益预期，原因包括关税、消费者支出放缓及促销竞争加剧 [3] - Target预计2025年销售额将下降，此前预测为增长1%，归因于关税不确定性和消费者支出减弱 [3] - Diageo预计2025年年度利润将减少1.5亿美元，计划通过未指定措施抵消约一半影响 [4] - 丰田汽车估计3月和4月利润减少12.5亿美元，预计到2025年营业利润下降近21% [5] - Steve Madden撤回2025年财务指引，此前预计收入增长高达19% [6] - Rivian下调2025年车辆交付和资本支出目标，提及全球经济和贸易政策不确定性 [6] - AMD预计2025年因对华芯片出口限制将损失15亿美元收入 [7] - 法拉利提到2025年收益可能减少50个基点，因美国对欧洲汽车加征关税 [7] - Mattel暂停全年指引，可能提高玩具价格以应对关税影响 [8] - 福特预计2025年息税前利润减少15亿美元，暂停全年指引 [8] - 苹果预计第二季度关税将导致9亿美元利润损失，中国销售低于预期 [10] - 通用汽车将2025年收益预期从137-157亿美元下调至100-125亿美元 [12] - 麦当劳报告2025年一季度美国同店销售下降3.6%，为2020年以来最大降幅 [12] - Stellantis暂停2025财年财务指引，因关税相关不确定性 [12] - 梅赛德斯-奔驰因关税政策波动撤回2025年展望 [12] - UPS撤回2025年890亿美元收入指引，计划裁员2万人 [12] - Kraft Heinz下调全年展望，因运营环境波动及关税和通胀压力 [13] - JetBlue撤回2025年展望，预计需求疲软将持续 [13] - Snap不提供第二季度指引，因宏观经济不确定性可能影响广告需求 [14] - 沃尔沃警告2025年将是充满挑战的一年，撤回2025和2026年指引 [14] - 百事可乐下调2025年盈利预期，因供应链成本上升和消费者环境疲软 [15] - 宝洁将2025年销售增长预期从最高4%下调 [15] - 美国航空撤回全年指引，主舱需求显著减弱 [15] - Skechers撤回全年展望，称贸易政策导致宏观经济不确定性 [15] - Thermo Fisher Scientific撤回全年利润预测，预计对华销售减少4亿美元 [16] - Chipotle下调全年同店销售增长预期，因消费者支出担忧加剧 [17] - 阿拉斯加航空撤回2025年指引，因近期经济不确定性和波动 [17] - 西南航空撤回2025年指引，称宏观经济不确定性使预测困难 [17] - 联合航空维持全年预测，但发布第二指引显示2025年收益大幅降低 [17] - 罗技撤回2026财年展望，因关税环境持续不确定性 [17] - 沃尔玛将撤回5月15日一季度报告中的运营收入预测 [17] - 达美航空撤回全年指引，此前已下调一季度每股收益预期40-50美分 [18] 行业影响与趋势 - 沃尔玛警告无法完全吸收关税压力，零售利润率狭窄将导致价格上涨 [5] - 富士康调整展望，从强劲增长调整为显著增长，称美国关税政策严重影响全球供应链 [5] - 亚马逊称未来业绩难以预测，新增关税和贸易政策为影响因素 [11] - 行业普遍面临供应链中断风险，福特提及潜在报复性关税影响 [8] - 多个行业提及消费者支出放缓或需求疲软，包括零售、航空和餐饮 [3][13][15][17] - 全球经济和地缘政治条件变化成为多家公司撤回指引的共同原因 [11][12][14][15][17]

零售商应对关税策略 - 多家美国零售商明确表示不会自行承担关税带来的额外成本 将采取提高售价的策略转嫁给消费者 [1] - 涨价范围覆盖食品 日用品 服装 玩具 汽车等多个消费品类 美国民众生活成本面临全面上升 [1] 具体公司涨价计划 - 美泰玩具公司确认因关税成本增加将上调玩具产品售价 [1] - 福特汽车预计在美国市场汽车售价上涨幅度为1.5% [1] - 宝洁公司正在评估对部分产品线实施提价方案 [1] - 阿迪达斯CEO指出关税导致的成本上升将直接反映在产品终端售价上 [1]

关税政策对企业定价的影响 - 美国总统特朗普对几乎所有进口商品征收关税导致进口成本上涨10%至30% 许多公司将在未来几个月提高价格但不会直接提及关税以避免遭到特朗普的抨击 [1] - 汽车制造商斯巴鲁计划将几款车型价格上调750美元至2055美元 原因是关税提高了进口产品和零部件成本 但公司仅援引"当前市场状况"和"抵消成本上涨"作为调价理由 [1] - 企业使用隐晦语言解释涨价原因 因特朗普威胁报复那些公开将关税成本转嫁给消费者的公司 例如沃尔玛CEO表态后遭到特朗普社交媒体抨击 [1] 企业应对策略与市场反应 - 公司并非总是拥有无限定价权 供应链某些环节买家可能不愿承担更高成本 部分企业被迫自行消化成本或接受更低利润 [2] - 上市公司有义务提升盈利能力 否则面临股东压力 私营公司虽规则不同但很少为政客牺牲利润 大多数公司无法长期容忍利润下降 [2] - 企业普遍选择涨价但不充分解释原因 市场已认知特朗普关税正在重新引发通胀并扭曲经济 消费者调查显示公众准备应对惩罚性通胀 [2] 政策动机与企业考量 - 特朗普关税本质是对美国企业和消费者征税 其长期错误认为应由外国企业支付关税 实际税单由美国进口商承担 [2] - 企业更关注股东对利润率的预期而非消费者对涨价的看法 需要平衡避免被视为哄抬物价与维护利润率的关系 [3] - 特朗普政策动机被解读为推卸责任而非真正关心美国人支出 企业高管已认知这一点并在定价策略中做出相应调整 [3]

特朗普对零售商的关税施压 - 特朗普近期针对沃尔玛、亚马逊、福特和美泰等四家零售商发出警告，威胁可能追加关税并保留更多政策工具[1] - 潜在政策手段包括联邦贸易委员会调查、政府审查公司利润、推动国会立法及行政令价格管制，部分措施在拜登时期曾被使用[1] - 特朗普特别威胁对美泰玩具加征100%关税，并警告福特"一辆车都卖不掉"若其涨价[2] 企业应对策略与困境 - 家得宝在特朗普团队多次致电后公开承诺不涨价，但分析师指出其表态与沃尔玛无实质差异[3] - 零售行业因利润微薄面临两难：涨价将转嫁消费者压力，不涨价则商业模式难持续[3] - 白宫坚持"外国承担关税"论调与零售商预警形成矛盾，多数经济学家不认可该说法[3] 政策环境与行业影响 - 近年美国政府干预企业定价的意愿跨越党派界限升温，1971年尼克松的工资物价冻结政策被重新讨论[1] - 涨价压力助长两党"贪婪通胀"叙事，类似拜登时期对"缩水式通胀"的打击可能再现[3] - 当前阶段主要为口头施压，但关税引发的价格波动可能持续激化消费者矛盾[3]

公司战略与供应链调整 - 家得宝坚持保持价格稳定 尽管面临关税压力 公司正与供应商合作将生产从中国转移 并要求供应商提供价格优惠以保护消费者免受贸易战影响 [1] - 公司计划12个月后确保美国以外任何国家的采购占比不超过10% 显示供应链多元化战略加速推进 [2] - 未像沃尔玛等竞争对手那样修订2025年财务预测 体现对现有战略的信心 [3] 经营业绩与市场表现 - 美国可比销售额微增0.2% 客户交易量增长2.1%至3.948亿笔 尽管2月天气影响销售 但高房价和低失业率支撑家装需求 [3] - 管理层强调房主仍有资金投入家居改善项目 反映核心客群消费能力稳定 [3] 行业竞争与政策应对 - 与沃尔玛形成鲜明对比 后者公开表示可能因关税上调价格 沃尔玛CEO称无法完全消化关税成本 引发特朗普公开批评 [4][6] - 沃尔玛回应称将维持低价策略 但承认受限于零售业微薄利润率 [7] - 美泰等玩具商同样面临关税压力 特朗普威胁对其加征报复性关税 并淡化玩具涨价影响 [8][11] 政策环境与行业影响 - 现行关税政策包括对几乎所有进口商品征收10%关税 中国商品关税最高达30% 政府要求企业自行承担成本 [9] - 特朗普称关税成本应由国家或企业承担 而非消费者 反映政策导向与竞选时期立场变化 [10][11]

中美关税调整对玩具行业的影响 - 中美自北京时间5月14日起同步调整对对方商品加征关税措施，刺激美国玩具商密集向中国工厂下单，中国玩具出口商生产线满负荷运转[1] - 美国玩具巨头股价集体飙升：美泰公司股价累计上涨超12%，孩之宝上涨5%，杰克仕太平洋涨超18%[3] - 美国玩具协会数据显示，美国市场近80%玩具产自中国，此前145%关税威胁曾导致孩之宝预警可能损失3亿美元利润[3][4] 供应链与市场反应 - 美国玩具商Basic Fun CEO在关税降低消息公布后立即重启中国工厂运输，但指出供应链恢复需时间，非"一键切换"[3] - 东莞桌游卡牌生产商实行两班倒生产以满足美国客户90天内到货需求，宁波玩具企业称老客户订单回归且期限紧急[5] - 美国零售商担忧圣诞季缺货，小企业主大卫·毛罗称关税协议"意味着今年将是有玩具的圣诞节"[5] 行业应对策略 - 中国玩具商加速多元化布局：义乌出口商拓展东南亚、中东及欧洲市场，开发针对当地文化的专属产品[7][8] - 产品附加值提升：东莞模型工作室推出单价超6000元的高仿真车辆模型，欧洲订单排期至年底[10] - 中东市场通过本土化IP玩具打开销路，南美市场以定制化服务取胜，相关需求持续增长[11] 产业升级与新兴市场 - 部分企业转向AI玩具研发，墨西哥客户联合测试AI娃娃机芯以适配本地需求，放弃低价竞争路线[12] - 东南亚、中东欧、拉美成为新增长点，当地对高性价比和创新型玩具需求上升，但需注意文化差异[13] - 专家建议中小企业聚焦细分领域，利用跨境电商和数字营销拓展市场，通过行业协会共享资源抵御风险[13]