品牌重塑与战略升级 - 拉斯维加斯JW万豪酒店及Rampart赌场宣布全面品牌重塑，将于2026年1月1日起正式统一更名为The Resort at Summerlin [1] - 此次品牌重塑是公司一项为期多年、总投资7500万美元的翻新工程的重要里程碑，旨在将其打造为Summerlin核心地带的顶级豪华目的地 [1] - 翻新工程体现了对“有意识的奢华”、健康福祉及提升宾客体验的重新聚焦，同时尊重物业在本地居民及游客中的长期传统 [2] - 公司管理层表示，此次转型是对度假村未来的战略性投资，旨在巩固其作为拉斯维加斯顶级豪华目的地及Summerlin社区欢迎中心的角色 [3] - 品牌重塑不仅是更名，更是对物业核心价值的重申，标志着其回归最初定位——为Summerlin提供真正的度假体验 [3][4] 物业翻新与设施升级 - 度假村已完成历时18个月的重大翻新，旨在振兴物业并提升整体宾客体验 [3] - 翻新融合了标志性的地中海建筑风格与现代设计元素，以宏伟拱门、开阔空间和充足自然光为特色 [2] - 549间客房中的98间设有步入式或朱丽叶阳台，11间客房及套房设有步入式露台 [6] - 新装修的客房面积为560平方英尺，配备高端住宅式家具、65英寸智能电视等设施，采用受沙漠启发的色彩营造宁静感 [5] - 其他近期翻新包括：会议中心、健身中心、新的Hydra Lounge休息区，以及世界级Spa Aquae的升级理疗室 [7] - 赌场区域也进行了升级，包括新照明、地毯、装饰，并新增了配备尖端游戏技术的高限额博彩室 [7] - 由FRANK Architecture and Interiors领导设计，Trident公司负责施工管理，包括泳池翻新在内的其他计划将持续至2026年 [12] 餐饮与娱乐业态拓展 - 计划于2025年推出新的餐饮概念，包括名厨Fabio Viviani的ai Pazzi、ai Pazzi Pizza和Pearls Oyster & Crudo Bar [8] - 纽约最古老的点心店Nom Wah将在该度假村开设其西海岸首店 [8] - James Beard奖得主Shawn McClain与侍酒大师Nick Hetzel将开设Wineaux [8] - 另有2个餐饮概念计划于2026年初开业，与现有餐厅共同构成度假村的社交与美食中心 [8] - 度假村已与凯撒娱乐公司合作，计划于2026年初在物业内开设新的凯撒体育博彩 [9][10] - 新的凯撒体育博彩将位于赌场楼层，配备新的视频墙、360度LED显示屏及20个自助投注终端，提供与移动应用同步的数千种投注市场 [11] 物业基本概况 - 度假村位于拉斯维加斯大道西北约20分钟车程处，是通往红岩峡谷国家保护区、TPC拉斯维加斯等顶级高尔夫球场及景点的门户 [14] - 物业占地54英亩，拥有549间设施完善的客房及套房，包含一个全方位服务的水疗中心、最先进的健身中心以及11万平方英尺的灵活会议空间 [14] - 获奖的5万平方英尺赌场拥有1400台最先进的老虎机、一个300座的宾果游戏室、32种桌面游戏及新的高限额博彩室 [15] - Rampart Rewards忠诚度计划根据玩家的消费提供独家度假村福利与奖励 [15] - 需注意，万豪及JW万豪系统仅与度假村内的JW万豪拉斯维加斯酒店相关联，赌场并非酒店或JW万豪系统的一部分 [16]

公司概况与市场地位 - 万豪国际是全球领先的酒店及住宿服务公司 在全球范围内经营、特许经营酒店并授权分时度假村 [1] - 公司面临来自希尔顿和凯悦等其他主要酒店集团的市场竞争 [1] 机构投资者动态 - 尽管巴克莱持谨慎态度 但多家投资机构对万豪表现出兴趣 对冲基金正在调整其持仓 [2] - B Riley Wealth Advisors在第二季度收购了3,507股 价值约958,000美元 [2] - 挪威银行进行了重大投资 购买了价值6.39亿美元的新头寸 [2] - Alliancebernstein L.P.将其在万豪的持股增加了194.7% 现持有超过170万股 价值4.07亿美元 [3] - Kingstone Capital Partners Texas LLC收购了价值约2.66亿美元的新头寸 [3] - Wellington Management Group LLP将其持股增加了16.4% 显示出强烈的机构兴趣 [3] 股票表现与评级变动 - 在高盛集团将其评级从中性上调至买入并设定345美元的新目标价后 万豪股价创下52周新高 [4] - 在评级上调当天 股价最高交易至310.23美元 成交量超过100万股 [4] - 然而 股价在过去一周内经历了下跌 跌幅约为8% [4] - 巴克莱维持对万豪的“负面”评级 但将目标价小幅上调至276美元 [1][6] 经营业绩与前景 - 管理层在巴克莱会议上宣布 第四季度每间可用客房收入预计将处于其指引区间的低端 [5] - 公司面临充满挑战的宏观经济环境 特别是在美国 RevPAR增长已经放缓 [5] - 尽管面临挑战 国际市场显示出温和增长 [5] - 投资者正在权衡短期疲软与公司强劲的开发管道和强大的现金生成能力 [5]

核心观点 - 万豪国际旗下中档品牌City Express by Marriott在美国和加拿大市场取得重大发展里程碑，已签署100份酒店协议，反映出市场对中档酒店需求的强劲增长，公司正加速该品牌在关键区域市场的扩张 [1][2] 品牌发展与里程碑 - City Express by Marriott品牌在进入美国和加拿大市场仅一年后，便达成了100份酒店签约的里程碑 [1][2] - 截至2025年底，已有6家酒店开业，另有4家计划在年内开业 [1] - 品牌正从加勒比海和拉丁美洲大本营向外扩张，并已签署协议计划进入亚太地区（不含中国），在日本大阪开设两家酒店 [2] 品牌定位与特色 - 品牌定位为高效、可靠的住宿，主要面向注重价值的旅客，旨在为万豪旅享家忠诚度计划吸引新会员 [3] - 品牌采用易于改造的模式，为业主提供高效快速进入市场的品牌设计方案 [3] - 酒店通常配备现代化客房、免费早餐、高速网络以及便利设施，服务于商务和休闲旅客 [3] 近期签约项目详情 - 公司近期签约项目遵循在交通便利的市场发展的战略，具体包括： - **基西米店**：位于奥兰多附近热门休闲目的地，拥有197间客房 [5] - **杜勒斯店**：靠近杜勒斯机场，距华盛顿特区不到一小时车程，计划拥有90间客房，将在加入品牌前进行全面翻新 [5] - **阿马里洛店**：服务于德克萨斯州狭长地带市场，拥有73间客房 [5] - **桑达斯基店**：距伊利湖很短车程，预计提供50间客房，靠近水上乐园、野生动物区和游乐园等家庭景点 [5] - **卡森城店**：位于内华达州首府，拥有86间客房 [5] 公司及品牌背景 - 万豪国际是全球领先的酒店集团，截至2025年9月30日，在143个国家和地区拥有超过9,700家物业，涵盖30多个领先品牌 [6] - City Express by Marriott是万豪旗下的旗舰中档品牌，目前在4个国家拥有约150家物业，并参与万豪旅享家忠诚度计划 [7]

酒店积分与会籍灰色产业链现状 - 酒店积分和会籍的二手交易已形成一条活跃的灰色产业链，主要涉及积分买卖、房晚代刷和会员代订三门生意 [7][9] - 在闲鱼等二手平台，万豪、希尔顿、洲际等酒店积分被明码标价出售，标价约为每万积分500元人民币 [10] - 产业链参与者众多，包括专业“刷房党”、积分贩子，甚至酒店内部员工 [11] 灰色交易的操作模式与吸引力 - 操作模式包括“刷房”，即支付费用让他人入住以获得积分和房晚，以及低价积分“代订”酒店 [6][12] - 交易吸引力在于巨大的价格差，例如马尔代夫柏悦酒店现金入住需1080美元，而积分兑换仅需25000分，折合人民币约2500元 [20] - 催生了特定的“刷房圣地”，小红书等平台有大量攻略，列举了中国多地房价在200至600元人民币左右的低成本刷房酒店 [20][21][22] 酒店集团的政策与打击行动 - 万豪、希尔顿、洲际等集团原本允许会员间有限制地转让积分，例如万豪要求账号注册满30天，每年最多完成六笔转让 [8] - 近年来，酒店集团开始加强管控以打击滥用行为，凯悦曾大规模封禁“刷分”会员账户，万豪也发布内部指引严格核查奖励住宿姓名更改及特殊价格使用 [24][28][29] - 2025年，万豪等集团加速清洗“水会员”，具体措施包括澳门瑞吉酒店取消对高卡会员的免费早餐，凯悦上调118家酒店积分兑换等级，洲际大幅提高大阪、东京等热门酒店积分兑换上限至一晚20万以上积分 [30] 灰色交易引发的风险与问题 - 买家面临直接风险，包括会员账户被冻结以及钱货两空，若无法解释积分来源，积分可能被回退至商家账户 [15][16] - 灰色交易干扰正常运营，导致酒店集团成本增加但实际收益未显著增多，并可能扰乱会籍公平、损害集团收入 [28][39] - 为应对滥用，酒店集团采取更严格措施，但可能“误伤”真实优质会员，导致会员权益缩减、门槛抬高和误封增多的局面 [36][37][43][45] 行业面临的深层挑战 - 大量“水会员”涌入对酒店会员体系构成挑战，有限的权益难以服务无限增长的非正常会员 [42] - 许多酒店集团的会员权益同质化严重，缺乏独特吸引力，导致会员体系流于形式，难以与优质会员形成强粘性 [47][48] - 整个灰色地带的博弈，最终可能使消费者、真实会员和酒店集团陷入多输局面 [44][49][51]

公司业绩与股价表现 - 万豪国际在11月初公布了强劲的季度业绩 被描述为“strong quarter” [1] - 自10月底以来 公司股价上涨约14% [1] - 在9月17日 万豪国际股价曾大幅下跌 被描述为“crushed” [2] 管理层观点与行业展望 - 公司首席财务官在11月21日的行业会议上给出了乐观展望 [1] - 管理层认为休闲旅游需求完全且彻底地保持了预期水平 原话为“Leisure has completely and utterly held up exactly where we thought it would be” [1] - 管理层认为政府停摆对商务旅行造成了一些干扰 但似乎并不太担心其影响 [1] 行业与市场评论 - 万豪国际被描述为全球最大的酒店公司 [1] - 评论认为市场对旅游休闲类股票的态度反复转变 [2] - 有观点认为COVID-19永久性地改变了酒店行业 [2]

Zacks Premium 研究服务概览 - 该服务旨在帮助所有投资者更聪明、更自信地进行投资，提供多种工具包括Zacks评级、行业排名、股票研究报告和筛选器 [1] Zacks 风格评分体系 - 风格评分是与Zacks评级互补的指标，基于价值、增长和动量三种投资方法论对股票进行评级，旨在帮助投资者挑选未来30天最有可能跑赢市场的股票 [3] - 每只股票根据其价值、增长和动量特征获得A、B、C、D或F的评分，评分越高，股票表现跑赢市场的可能性越大 [4] - 风格评分具体分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分以及综合前三者的VGM评分 [4][5][6][7] 价值评分 - 价值评分通过市盈率、市盈率相对盈利增长比率、市销率、市现率等多种比率，识别最具吸引力且价格最被低估的股票 [4] 增长评分 - 增长评分通过分析预测及历史盈利、销售额和现金流等特征，寻找能够持续增长的股票 [5] 动量评分 - 动量评分利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，帮助确定买入高动量股票的有利时机 [6] VGM 评分 - VGM评分是三种风格评分的综合，基于共享的加权风格对股票进行评级，筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最强劲动量的公司 [7] Zacks 评级与风格评分的协同应用 - Zacks评级是一种利用盈利预测修正来帮助投资者构建成功投资组合的专有股票评级模型 [8] - 自1988年以来，Zacks评级为"强力买入"的股票实现了年均+23.81%的回报，是同期间标普500指数表现的两倍多 [8] - 在任何给定日期，可能有超过200家公司被评为"强力买入"，另有约600家被评为"买入"，总计超过800只高评级股票 [9] - 为最大化成功概率，应选择Zacks评级为第1或第2级，且风格评分为A或B的股票；若股票评级为第3级，也应确保其风格评分为A或B以保障上行潜力 [10] - 即使风格评分优秀，评级为"卖出"或"强力卖出"的股票其盈利预测呈下降趋势，股价下跌的可能性也更大 [11] 案例研究：万豪国际 - 万豪国际是一家全球领先的酒店管理及特许经营公司 [12] - 该公司Zacks评级为第3级，VGM评分为B级 [12] - 该股动量评分为B级，过去四周股价上涨了3.1% [12] - 过去60天内，有五位分析师上调了其2025财年的盈利预测，Zacks共识预期每股收益上调了0.03美元至10.05美元 [13] - 该公司平均盈利惊喜为+2% [13]

核心观点 - 万豪国际第四季度每间可用客房收入增长可能位于其指引区间的低端 主要原因是美国市场需求疲软 导致公司股价在过去一周下跌约8% [1] - 尽管美国市场短期疲软 但公司仍拥有健康的开发管道和强劲的现金流生成能力 这为投资者提供了权衡因素 [2] - 当前市场关注的核心问题是 股价下跌是否构成了买入机会 [3] 财务表现与业绩指引 - 公司预计第四季度全球每间可用客房收入增长可能位于1%至2%指引区间的低端 这主要归因于美国市场的疲软 [1][8] - 2025年第三季度全球每间可用客房收入同比仅增长0.5% 其中美国和加拿大地区下降0.4% 国际市场增长2.6% [4] - 第三季度增长较第一季度全球4.1%和第二季度1.5%的每间可用客房收入增长显著放缓 [4] - 2025年10月 美国每间可用客房收入同比下降20个基点 显示第四季度开局不利 [8] 区域与细分市场表现 - 美国市场需求疲软是业绩承压的主要原因 这种疲软态势在2025年末加剧 [1][4] - 业绩压力集中在美国的中低端品牌连锁酒店 部分原因是政府差旅减少 [5] - 近期美国市场的疲软已进一步蔓延至奢华以下的细分品牌链 [6] - 与之形成对比的是 国际市场需求更具韧性 [1] 且奢华品牌表现持续强劲 第三季度全球奢华品牌每间可用客房收入增长4% [5] 公司运营与前景 - 公司旗下品牌组合覆盖从中端到高端奢华度假村 [2] - 近期美国旅游市场出现了一些疲软迹象 [7] - 尽管面临宏观经济挑战 这家酒店业专家仍有诸多亮点 [7]

活动概览 - 万豪旅享家2025年度餐饮推广活动“万味奇遇”再度升级 以“漂亮有「食」力”为主题 在中区集结江南30城80家酒店 推出“味飨淮浙·万事定成”餐饮推广活动 [2] - 活动旨在通过招牌菜品、厨师技艺及联名共创 为食客打造融合多元风味和文化的精致餐饮体验 [2] - 公司高管表示 此次活动是对地域特色美食的全新探索与融合 让食客体验江南季节密码 感受风土与匠心的共鸣 [6] 活动内容与特色 - 活动以“味飨淮浙”限定晚宴启幕 由7位名厨联袂打造 聚焦江浙港鲜与地域雅韵的融合菜系 [4] - 活动时间为2025年10月31日至2025年12月27日 区域30城80店联合参与 推出6档通兑中餐套餐及多款时令招牌菜 [6] - 多家酒店中餐厅参与并展示其招牌时令菜品 例如苏州阳澄湖泰康万豪酒店的白蘑秋露浸八仙、南京华泰万丽酒店的陈年花雕熟醉蟹、杭州临平万丽酒店的万丽轩脆皮鸡等 [8] - 南京景枫万豪酒店万豪中餐厅作为江苏省首版米其林指南入选餐厅 以匠心诠释新淮扬料理 [8][9] 联名合作与会员权益 - 上海、杭州、苏州、南京等22城的80多家酒店携手百年老字号品牌“沈大成” 推出联名“万事定成”八粒装定胜糕礼盒 [9] - 礼盒创意打造四色四味 糕身印有“万事”、“定成”字样 寓意吉祥 [9] - 万豪旅享家会员可通过购买套餐赚取积分 并有机会领取限时满减惠购红包 畅享多重专属权益 [11]

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财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全球每间可售房收入（RevPAR）增长预期中值从年初的3%下调至2% [4] - 第四季度全球RevPAR增长预期为1%至2%，但更可能处于该区间的低端，主要受美国市场拖累 [6] - 2025年10月全球RevPAR增长为2%，符合第三季度末给出的指引，但美国市场低于预期，国际表现高于预期 [7] - 2025年10月美国RevPAR下降20个基点，国际RevPAR增长7% [7][8] - 2026年全球RevPAR初步增长指引为1.5%至2.5%，其中世界杯因素预计带来约30个基点的全球增长提振，对美国市场的影响约为40个基点 [9][10] - 集团业务（group）预订量在2025年表现不及年初预期，但集团RevPAR预计仍为正值 [5] - 2026年美国集团业务预订量增长强劲，增幅为8%，且从第二季度末到第三季度末保持稳定 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **休闲（Leisure）业务**：需求保持稳固，完全符合年初预期，是表现最稳健的细分市场 [4][5] - **奢华（Luxury）与高端（Premium）业务**：休闲需求表现尤为强劲，得益于高收入旅客的持续消费信心和强劲的股市 [12] - **精选服务（Select-Service）业务**：休闲需求保持平稳（flat），表现优于整体市场 [12][13] - **中档（Mid-Scale）业务**：目前酒店数量较少（约6家），尚不足以形成趋势性评论，但美国有150家酒店正在筹备中（pipeline） [13] - **商务旅行（Business Transient, BT）业务**：表现略低于年初预期，部分原因是政府削减开支、停摆带来的不确定性以及中小企业面临的利润压力 [5][6] - **集团（Group）业务**：目前仍占公司业务的约四分之一，与过去比例一致 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度RevPAR增长疲软的主要拖累因素，10月RevPAR下降20个基点 [6][7] - **国际市场**：表现持续稳健，2025年10月RevPAR增长7% [7][8] - **市场趋势展望**：预计2026年美国市场表现将优于2025年，但仍不及国际市场 [10] - **旅行结构**：美国业务严重依赖国内旅行（占需求的95%），而美国以外的许多市场拥有更广泛的跨境客户基础 [20][21] - **入境旅行**：2025年赴美旅行略有下降，但仅占公司客房数量的5%，影响不大 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **发展战略**：公司将继续寻求各种类型的战略合作，例如与美高梅（MGM）的合作伙伴关系被视为非常成功且对系统有增值效益的交易 [32][33] - **发展重点 - 转化（Conversion）品牌**：在供应增长缓慢的环境下，转化品牌（从奢华精选系列到City Express）需求强劲，预计2026年新开业客房中仍有很大比例来自转化项目 [36][37] - **发展重点 - 新建项目**：2025年新开工建设的酒店数量比2024年增加了25%，虽然仍显著低于2019年水平，但显示出开发商信心有所恢复，这将有助于2026年及以后的净客房增长 [34] - **人工智能（AI）与分销**：公司正积极与所有主要AI平台（包括谷歌）接触与合作，致力于确保其酒店内容能被AI搜索抓取，并参与设计未来的预订流程，目前AI平台会将用户引导至公司官网（m.com）进行预订，而非直接在其平台完成交易 [52][53] - **对AI的立场**：公司视AI发展为机遇（glass more than half full），并确保在技术和关系层面深度参与，走在演变前沿而非旁观 [54] - **信用卡合作**：公司正在与美国的两家信用卡合作伙伴重新谈判，预计新协议将于2026年达成，自上次签约后公司系统规模已扩大约50%，这增强了其万豪旅享家（Bonvoy）计划对合作伙伴的吸引力 [43][44] - **国际信用卡扩张**：公司已在11个国家推出信用卡，并在部分国家拥有两种卡产品，预计将继续增加覆盖国家 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与需求**：年初存在不确定性（如关税、新政府政策、GDP），但休闲需求一直保持韧性 [4] - **集团业务展望**：2025年集团预订未如预期填满，更多是新增预订不足而非取消，2026年集团预订量增长良好 [5][20] - **奢华业务韧性**：管理层认为，由于家庭净资产增长快于GDP、财富集中在55岁以上人群以及体验消费趋势增强，奢华板块在经济下行时的相对敏感性可能较以往周期降低，但仍会在实质性衰退中受到影响 [15][16][17] - **商务旅行敏感性**：商务旅行（BT）预订提前期短，对经济环境更为敏感 [18] - **政府停摆影响**：2025年的政府停摆持续时间超预期，对美国第四季度整体RevPAR产生了影响 [8] - **美国经济依赖**：美国RevPAR与美国经济走势密切相关，因为其需求绝大部分来自国内旅行 [21] - **行业交易活动**：酒店交易市场开始出现回暖迹象，包括一些此前面临不确定性的市场（如西海岸），利率下调可能进一步刺激交易，这被视为2026年的潜在机会 [36] 其他重要信息 - **森德（Sonder）事件**：公司的被许可方Sonder（租赁模式为主）因现金流危机于2025年申请第7章破产，公司曾尝试通过延迟收取部分款项、垫付工资等方式帮助其渡过难关，但未成功，此事件导致公司2025年的酒店淘汰（deletions）率处于1%-1.5%指引范围的高端 [28][29][30][31][34] - **从森德事件中学习**：公司将继续推进战略合作，但会加强尽职调查、整合要求以及对合作伙伴财务能力的评估 [32] - **净客房增长**：排除森德影响，2025年的客房增长符合年初指引，开业情况符合预期 [34] - **集团业务特性**：集团业务通常有较高的食品和饮料利润率，且财年初已有至少75%的业务在册 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年美国市场需求环境、预订趋势及政府停摆影响 [3] - **回答**: 回顾了全年RevPAR预期从3%中值下调至2%的过程，指出休闲需求稳固，集团和商务旅行略低于预期，集团RevPAR仍为正，第四季度增长预期1-2%但更可能接近低端，主要受美国拖累，10月美国RevPAR下降20个基点与国际增长7%形成对比，政府停摆延长影响了第四季度表现 [4][5][6][7][8] 问题: 2026年RevPAR指引及地区展望 [9][10] - **回答**: 确认2026年全球RevPAR增长指引为1.5%-2.5%，其中世界杯带来约30个基点全球增长（美国约40个基点），趋势上美国明年会更好但仍不及国际，目前正在预算制定中，暂无更详细地区数据 [9][10] 问题: 休闲需求在不同等级品牌间的表现差异 [11] - **回答**: 奢华和高端板块的休闲需求非常强劲，得益于高收入旅客信心，精选服务板块休闲需求平稳且优于整体，中档板块酒店数量太少尚无法评论趋势，但有150家美国酒店在筹备中 [12][13] 问题: 奢华板块在经济周期中的敏感性是否发生变化 [14] - **回答**: 在严重衰退中仍会受影响，但相对敏感性可能降低，因家庭净资产增长、财富集中于年长人群及体验消费趋势，同时拥有集团、商务和休闲三大需求源的奢华酒店表现会更稳健，如纽约市场 [15][16][17] 问题: 影响未来商务旅行（企业临时）的主要因素 [18] - **回答**: 集团业务在疫情后重要性反而提升，仍占业务四分之一，商务旅行根本上取决于经济活动节奏和政府政策影响，美国业务高度依赖国内经济，入境旅行下降（占5%）影响有限 [19][20][21] 问题: 集团业务预订增长趋势及2026年展望 [22][23] - **回答**: 美国集团预订量增长8%且保持稳定，通常年初在册比例超75%，2025年部分中小企业因成本不确定性影响了年内预订，2026年经济前景更清晰可能改善，中期选举也是关注因素 [23][24][25] 问题: 森德（Sonder）事件的经验教训及对未来交易的影响 [27][28] - **回答**: 森德是租赁模式，出现现金流危机后破产，公司尽力减少对客户影响并提供了财务协助，但未成功，这是一次不幸的罕见事件，公司将继续寻求战略合作（如美高梅），但会做好尽职调查、评估合作伙伴财务能力等功课 [28][29][30][31][32][33] 问题: 2025年净客房增长是否符合指引（排除森德影响） [34] - **回答**: 符合指引，开业情况符合预期，新开工酒店数同比增长25%，但淘汰率因森德事件处于1%-1.5%范围的高端 [34][35] 问题: 2026年客房增长动力，包括转化和交易活动 [36] - **回答**: 利率下调可能刺激酒店交易，市场已现回暖迹象，新开工建设将助力未来增长，转化品牌（从奢华精选到City Express）需求强劲，预计2026年新开业客房中转化项目仍占很大比例 [36][37] 问题: 信用卡协议重新谈判的细节、时间及对调整后EBITDA的潜在影响 [42] - **回答**: 预计2026年完成与美国两家合作伙伴的重新谈判，目前正在谈判中，公司系统规模自上次签约后增长约50%，证明了其万豪旅享家计划的价值，谈判重点包括产品设计、定价以及如何促进持卡人数和消费增长，完成后会公布更多信息 [43][44][45] 问题: AI在分销领域的潜在应用场景、可能结果及时间线 [51] - **回答**: AI在旅行领域仍处早期，商业模式未定，目前AI平台将用户导流至官网，公司正与谷歌等合作设计未来流程，存在预订成本可能低于OTA的场景，但OTA也会竞争，公司正深度参与以确保走在演变前沿，具体结果尚待观察 [52][53][54] 问题: AI预订成本是否可能低于OTA [55] - **回答**: 存在这种可能（是设想场景之一），但具体经济模式如何形成尚不确定，OTA也不会坐以待毙，公司与OTA既是合作伙伴也是竞争对手（frenemies），目前断言为时过早 [56][57][58]