报告行业投资评级 - 报告对2026年美国消费行业整体持谨慎乐观态度，但强调内部分化，并推荐了多个细分领域的首选公司[1][3][14] 报告核心观点 - 2026年美国消费行业增长将主要来自中等收入群体，其实际收入预计增长2.5%，而低收入群体面临压力，消费行为更注重性价比[2] - 行业呈现“强者愈强、弱者愈弱”的分化格局，成功把握关键主题的公司将扩大市场份额[9] - 可选消费板块表现可能优于防御性板块，但高成长且盈利性强的细分品类（如能量饮料、尼古丁、美妆）仍具吸引力[1][6] 零售行业关键主题 - 关键主题一：配送速度、价值和代理商务成为争夺市场份额的核心原则[1][3] - 关键主题二：成功开拓会员、媒体等替代收入来源的企业将持续扩大市场份额并推动营收增长[1][3] - 关键主题三：企业需平衡利润率增长与投资支出，能自然抵消大幅新增投资影响者将成为赢家[3][4] - 关键主题四：从品类看，健康保健和美妆品类预计继续占据更大份额，受益于健康优先消费理念、GLP-1类药物使用增加及美妆领域强劲的数字化营销[1][4] - 零售业存在显著争议领域：好市多与沃尔玛估值趋同引发投资选择讨论，好市多同店销售增速放缓，而沃尔玛在服务速度上已完成布局[10] 服装行业展望与趋势 - 对2026年服装行业持谨慎乐观态度，复苏推动因素包括消费者更新衣橱需求、刺激政策、中等收入群体增长及积极时尚趋势[1][5] - 减肥药可能提振短期需求，其他影响因素包括时尚周期、中等收入消费者购买力、人工智能及营销投入[5] - 需关注利润率压力、定价管理、需求价格弹性及关税影响等风险[1][5] - 秋季及假日销售季初期服装股表现强劲，品牌势头回升，但大幅上涨后需关注利润率压力及年轻消费群体需求放缓等风险[11] - 运动服饰市场份额变化是核心争议点，耐克重新发力批发渠道，高缓冲跑鞋品类表现强劲，报告推荐Amr Sports，其Salomon业务到2026年有大量分销扩张机会[12] 尼古丁与特定消费品表现 - 尼古丁产品连续第二年跑赢大盘，反映消费者在压力下的价值导向行为[1][6] - 包装食品与食品零售领域：大宗商品价格回落利好利润率，但自有品牌竞争加剧，艾伯森、克罗格和Sprouts被视为受益者，蛋白质企业如泰森食品、荷美尔及史密斯菲尔德也处于有利地位[7] - 包装食品领域，好时公司凭借强劲营收与净利润表现远超同行，是长期看好标的[7] 必需消费品板块股票关注 - 重点推荐菲利普莫里斯，其具有稳健的高个位数营收增长和低双位数每股收益增长，估值较成长型同行折让约10%[8] - 重点推荐Monster，凭借创新产品线及规模效应，有望实现营收同比高个位数增长和每股收益同比低双位数增长[8] - 建议关注百事、Elf和Celsius等空头情绪过度标的，以及STA、Constellation和TAP等销量复苏题材股票[8] - 对Clorox持谨慎态度，因其面临自有品牌竞争加剧风险[8] - 在快消品领域，百事与可口可乐存在类似讨论，百事估值较可口可乐折让约4倍，从风险回报角度看或更具吸引力[10] - 报告提出啤酒股明年可能跑赢大盘的观点，认为销量略有改善或跌幅收窄即可带来基本面上行空间[10] 酒店、博彩与邮轮行业 - 酒店业：预计美国每间可供出租客房收入增速将从2025年开始加快，部分得益于世界杯推动，推荐万豪和希尔顿[3][9] - 万豪2025年更新信用卡协议可能为业绩预期带来超过2亿美元额外收益，相当于每股20到25美元的股权价值增量，希尔顿目标价为345美元[9] - 对温德姆和精选国际持谨慎态度，预计低端市场将持续承压[3][9] - 博彩业：2025年对拉斯维加斯是艰难的一年，2026年拐点判断尚早，盈利预测存在下行风险，挑战因素包括会议活动减少、Spirit航空问题导致赴拉斯维加斯航班座位减少，世界杯期间相关支出预计达100亿美元可能带来压力[9] - 邮轮业：2026年加勒比地区邮轮运力将增长10%，较2019年增幅达60%，存在供需错配，预计上半年加勒比航线压力较大，下半年刺激政策效果显现[12] 餐饮行业表现 - 2025年餐饮行业内部分化明显，低收入和年轻消费群体支出疲软，但中等收入群体支出加速形成抵消效应[13] - 看好通过规模扩张、优质客群覆盖及独特增长驱动实现份额提升的企业，如达美乐、麦当劳凭借高性价比产品和有效营销实现客流量增长[13] - 门店优化与扩张是重要增长驱动力，看好高度加盟的轻资产模式及具有强劲单店盈利能力和快速投资回报期的品牌，如Wingstop和百胜集团[13] 最看好的投资标的汇总 - Dick‘s Sporting Goods：拥有稳固供应商关系，并通过收购Foot Locker增强业务潜力[14] - Monster、菲利普莫里斯、雅诗兰黛：在各自领域内具备吸引力，雅诗兰黛中国业务趋势稳定，美国市场份额提升[14] - Ross Stores：经济韧性较强，中等收入消费者红利将在2026年持续利好其商业模式[14] - Contour Brands：受益于大宗商品成本带来的规模效应优势及整合协同效应[14] - 万豪、希尔顿、温德姆、嘉年华：具有高品质吸引力的人口结构敞口及盈利上调空间[14][16] - 好时：预计利润率显著改善，重启回购计划将为盈利和股价带来额外支撑[14] - Sprouts Farmers Market：生鲜品类占比高，在天然有机领域具有显著差异化优势，资产负债表健康，回购空间充足[14] - 基于“保护价格与价值”主题，推荐Ritual，其拥有强劲增长故事和协同飞轮效应，股价有上行空间[16] - 在非可选消费品领域，推荐Bi-Rated Valve Lining，作为快速胶沸腾更换领域的领先供应商，其防御属性及刚需特征使得当前接近底部的估值颇具吸引力[15]