文章核心观点 - 台湾当局首次援引2022年安全法，将半导体商业机密纳入地方安全保护范畴，并采取法律行动调查和起诉涉嫌窃取芯片技术机密的人员与企业，以保护其作为“硅盾”的芯片产业主导地位和国际竞争力[3][4] - 全球地缘政治竞争加剧，各国投入巨资扶持本土芯片制造，导致人才竞争激烈，台积电等台湾芯片企业面临核心技术流失风险，并陷入既要服务全球客户（包括竞争对手）又要保护自身技术优势的复杂境地[3][4][5][6] 台湾保护芯片技术的新法律举措 - 台湾检方首次援引2022年出台的法律，将芯片制造商的商业机密纳入地方安全保护范畴，并启动调查[3] - 台湾检方突袭搜查了从台积电离职后加入英特尔的前高级工程师罗唯仁的住所，查扣电脑和闪存盘，法院批准扣押其股票和房产[3] - 在另一起案件中，检方起诉了台积电供应商东京电子的台湾子公司，指控其未能阻止前员工窃取台积电最先进芯片的相关细节，这是台湾首次依据安全法以窃取芯片商业机密为由起诉企业[3] 地缘政治与产业竞争背景 - 台湾生产了全球大多数的先进计算机芯片，许多人将其在先进芯片制造领域的主导地位视为“硅盾”，认为可以威慑军事行动[4] - 美中贸易战及新冠疫情凸显全球对台湾先进芯片的依赖，中国、美国、韩国和日本已投入数十亿美元扶持本土芯片制造商，这些企业多次挖角台湾工程师[4] - 特朗普政府已投资89亿美元，希望将英特尔打造成美国的本土冠军企业[3] - 尽管英特尔、中芯国际、三星及日本Rapidus等竞争对手投入数十亿美元竞争，台积电的技术仍领先数代[6] 涉及公司与个人的案件详情 - 台积电对前工程师罗唯仁提起诉讼，称其在离职面谈时表示计划加入学术机构，未提及英特尔[5] - 英特尔表示针对罗唯仁的指控毫无根据，并称企业间人才流动是半导体行业的常态和健康生态[5] - 罗唯仁在台积电工作21年，曾领导研发团队参与最先进芯片研发的关键工程决策，此前已在英特尔工作18年[5] - 东京电子表示，检方未发现该公司指示前员工不当获取台积电机密信息[5] 台积电的技术保护与商业处境 - 台积电是全球巨头级晶圆代工厂，其成功关键在于严守商业机密，客户包括苹果、英伟达等全球最具价值的企业[5] - 公司拥有严格的商业机密保护协议，包括内部系统追踪文件访问、员工登记工程突破、跟踪离职员工专利申请及要求签署竞业禁止协议[6] - 台积电与英特尔关系复杂，既是竞争对手也是主要客户，近十年来一直为英特尔生产最先进芯片[6] - 台积电处于尴尬境地：它实质上已成为美国的本土冠军企业（在亚利桑那州投资，计划总投资达1650亿美元），而特朗普政府却在试图重塑英特尔成为其竞争对手[6]

文章核心观点 - 英特尔公司CEO陈立武同时作为资深风险投资人的双重身份，引发了关于潜在利益冲突的行业与内部争议，其个人投资组合中的公司（如Rivos、SambaNova Systems）与英特尔的业务（如潜在收购、客户讨论）存在重叠 [1][2][3] 陈立武的双重身份与投资活动 - 陈立武自1987年起领导华登国际，投资超500家公司，并于2021年创办Walden Catalyst [2] - 其个人投资组合中的AI芯片创业公司Rivos于2024年10月被Meta以约20亿美元估值收购，陈立武曾担任Rivos的创始董事长并从交易中获利 [1][2] - 陈立武还担任AI芯片制造商SambaNova Systems的执行董事长和投资人，而英特尔近期曾洽购该公司 [2] - 陈立武在2024年取消了分拆英特尔资本的计划，并更直接地参与其管理，该部门与其个人投资存在重合（如Rivos、SambaNova） [6] 潜在利益冲突的具体表现 - 陈立武虽未参与英特尔对Rivos的报价谈判，但其个人从Meta的收购中获得了可观收益 [2] - 陈立武曾与英特尔大客户（如戴尔）讨论其投资的SambaNova公司的产品 [2][7] - 四名近期离职的英特尔员工表示，认为陈立武存在利益冲突问题是其离职原因之一 [3] - 英特尔董事会未要求陈立武将芯片相关投资置于保密信托，仅限制其担任董事职务的数量并要求披露相关交易 [4] 英特尔公司的立场与治理措施 - 英特尔董事会认为充分利用陈立武的人脉网络对把握产业创新至关重要 [4] - 公司规定陈立武必须回避交易的价格谈判，相关交易需由董事会审计委员会审查以确保公平 [4] - 英特尔发言人表示，董事会已确保陈立武遵守严格的利益冲突政策 [4] 相关交易与行业影响 - Rivos的核心技术为RISC-V，陈立武在2021年提出创建想法，并说服公司从通用微处理器转向AI芯片研发 [7] - Rivos在2022年曾面临苹果的知识产权侵权诉讼，后在陈立武协助下达成和解 [7] - 网络技术创业公司Celestial AI被Marvell以32.5亿美元收购，陈立武亦为投资人和董事 [6] - 美国政府于2024年8月向英特尔注资89亿美元，获得10%的股份 [3] 各方观点与评价 - 斯坦福大学商学院教授认为，英特尔面临的经营挑战比利益冲突问题更为紧迫 [3] - 斯坦福法学院教授指出，只要遵循既定程序，英特尔收购CEO投资的企业并不构成违法或不当 [5] - 英特尔前董事认为，若董事会能切实履行审批职责，陈立武的广泛涉猎可能成为公司的巨大优势 [5] - 创业者（如SiMa Technologies CEO）对陈立武投入董事会工作的态度表示欢迎 [7] - Rivos联合创始人CEO对陈立武的领导力和指导表示感激 [8]

India should focus on bringing back top engineers and chip design talent working in companies such as Qualcomm, "Prime Minister (Narendra) Modi's semiconductor policy is well thought through, and the company is committed to support the effort," Tan told ET in an exclusive interview on Wednesday, a day after he met the PM. Advt He described the meeting with Modi "very inspiring," adding that they had a wide-ranging chat about semiconductors, compute and AI. "We talked about the MoU with the Tatas. We ar ...

责任编辑：栎树 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 12月11日，英特尔对两年前因阻碍竞争对手而被欧盟处以3.76亿欧元的反垄断罚款的诉讼败诉，但欧洲 第二高法院将罚款削减三分之一。该笔罚款涉及英特尔在2002年11月至2006年12月期间向惠普、宏碁等 支付款项，以阻止或延迟竞争对手的产品上市。法院维持欧盟委员会2023年对英特尔的决定，但将罚款 减少约1.4亿欧元。 法官表示，2.37亿欧元的罚款更能适当反映所涉违规行为的严重性和持续时间，受英特尔限制影响的计 算机数量相对有限，且某些反竞争行为之间相隔12个月。 ...

欧盟对英特尔反垄断案最新裁决 - 欧盟普通法院于12月10日裁决美国芯片制造商英特尔公司违反欧盟反垄断法，但将罚金从3.76亿欧元减至2.37亿欧元 [1] - 该案源于2009年欧盟委员会认定英特尔通过向电脑制造商和销售商提供折扣、对价等方式打压超威半导体等竞争对手，并开出10.6亿欧元罚单 [1] - 英特尔对处罚不满并提起诉讼，2023年欧盟委员会已将罚金从10.6亿欧元减至3.76亿欧元，英特尔继续上诉要求进一步下调或撤销罚款 [1] 法院裁决的核心依据 - 欧盟普通法院确认英特尔通过向电脑制造商提供对价打压竞争对手的做法违反欧盟反垄断法，欧盟委员会有权处以罚款 [1] - 法院裁决考虑到英特尔违法行为影响的电脑数量相对有限，且部分违法行为间隔达1年，因此将罚款金额调整至2.37亿欧元为宜 [1] 事件影响与市场反应 - 舆论普遍认为，英特尔的罚金从2009年的10.6亿欧元一路减至2.37亿欧元，对公司而言是利好 [2] - 欧盟委员会表示将认真研究裁决再决定下一步行动 [2] 欧盟近期反垄断监管动态 - 此案是两天内欧盟与美国商业巨头的再度交锋，12月9日欧盟宣布对美国谷歌公司发起反垄断调查 [2] - 对谷歌的调查重点是公司是否滥用主导地位，通过不公平对待网络发布商和内容创作者、禁止其他开发者使用YouTube内容等方式扭曲人工智能服务市场竞争 [2]

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公司股价表现与估值 - 英特尔股价在经历2024年暴跌超60%后，于2025年出现显著逆转，截至12月5日年内涨幅达107%，有望创下数十年来最佳年度表现之一 [1] - 公司当前市值约为1900亿美元，远落后于科技行业最大的公司 [2] - 基于分析师预估，公司股票远期市盈率高达57倍，这对于一家增长乏力且尚未能持续盈利的公司而言溢价过高 [9] 股价上涨的驱动因素 - 股价上涨主要始于9月左右，此前管理层宣布与美国特朗普政府达成一项“历史性协议”，美国政府将获得公司10%的股权 [4] - 美国政府旨在通过投资英特尔提升国内芯片产量，减少对外依赖，此举可能增强了零售投资者对该公司股票安全性的信心 [5] - 一个更大的催化剂出现在9月中旬，英伟达宣布将向英特尔投资50亿美元，该消息导致英特尔股价单日飙升超22%，创下自1987年以来最佳单日表现 [6] 公司经营与财务状况 - 公司股价上涨主要基于对其业务将改善和增长的预期，而非自身基本面，这带来了投资波动性风险 [7] - 在过去三个季度中，公司有两个季度出现营业亏损 [8] - 其芯片代工业务在最近一个报告期（截至9月27日）收入下降2%，并录得23亿美元亏损 [8] 历史表现与未来展望 - 英特尔股价上一次翻倍是在2003年，涨幅为106%，同样发生在前一年股价腰斩之后 [10] - 2025年可能是自1996年（股价上涨131%）以来表现最好的一年 [10] - 历史数据显示，在大幅上涨后次年表现通常不佳：1997年股价仅上涨7%，2004年则在翻倍后下跌了27% [11] - 公司当前巨大的涨幅实属罕见，若业务处于成功转型期，涨势或可延续，但实际情况并非如此 [12] - 投资者不应预期2026年能重现2025年的涨幅，因为当前涨势主要基于市场投机而非基本面改善 [13]

核心诉讼指控 - 英特尔公司、超威半导体公司和德州仪器公司被指控未能阻止其技术流入俄罗斯制造的武器 这些武器被用于在乌克兰造成平民伤亡 [1] - 诉讼指控这些公司表现出“故意忽视” 任由第三方将受限制的芯片转售给俄罗斯 为无人机和导弹提供动力 违反了美国制裁 [2] - 诉讼代表数十名乌克兰平民提起 引用了2023年至2025年间发生的五起袭击事件 造成数十人死亡 [2] - 其中一起袭击涉及伊朗制造的无人机 其部件与英特尔和超威半导体有关 其他袭击涉及俄罗斯制造的KH-101巡航导弹和伊斯坎德尔弹道导弹 [2] 涉事公司回应 - 英特尔公司发言人声明 公司“不在俄罗斯开展业务” 并在战争爆发后“立即暂停了向俄罗斯和白俄罗斯客户的所有发货” 公司运营“严格遵守美国及每个运营市场的出口法律、制裁和法规” 并要求其供应商、客户和分销商遵守同样标准 [4] - 德州仪器和超威半导体在诉讼当日未立即回应评论请求 过去它们曾表示完全遵守制裁要求 战争爆发时已停止在俄业务 并制定了严格的合规监控政策 [5] - 德州仪器助理总法律顾问香农·汤普森在去年的国会证词中表示 公司“强烈反对将我们的芯片用于俄罗斯军事装备” 任何此类运输“都是非法且未经授权的” [5] 诉讼法律立场与背景 - 其中一项诉讼指控这些公司存在“国内企业过失” 指其出口管制和防转移系统存在缺陷 [5] - 诉讼由美国资深大规模侵权律师米卡尔·沃茨在德克萨斯州达拉斯代表乌克兰公民提起 [5] - 沃茨在新闻发布会上称这些美国公司是“死亡商人” 使美国制裁法成为“一场闹剧” [3][5]

公司：英特尔 (Intel) 技术路线图与制程进展 * **18A制程**：首个产品是面向PC的客户端产品Panther Lake，首个SKU已按计划在年底前出货，将在CES上正式发布[2] OEM合作伙伴对该产品反馈积极，但面临供应限制[2] * **18A良率**：自新领导层上任后，良率改善已步入稳定且有节奏的轨道，逐月提升[3] 预计到2026年底至2027年，将达到行业标准良率水平[4] 公司已按计划达成年末的POR目标[4] * **领导层带来的变化**：新领导层带来了设备、流程和文化上的改变[5] 具体措施包括：重新聚焦内部资源以提升Panther Lake良率，而非过早接触外部客户[5] 首次与外部供应商分享良率数据以寻求帮助[6] 更依赖供应商网络[6] * **14A制程**：与外部客户的早期合作进展顺利[19] 与18A相比，14A在定义阶段就与外部客户接触，能更早获得反馈以影响节点开发[20] 吸取了18A在PDK上的教训，并将其应用于14A PDK的开发[21] 14A是第二代GAA和第二代背面供电技术，技术复杂性低于首次尝试的18A[22] 在相同开发阶段，14A的良率和性能表现远超18A[23] 预计吸引外部客户的机会将在2026年下半年至2027年上半年开启[23] 供应链、产能与外包策略 * **当前供应紧张**：公司在PC和服务器市场均存在供应短缺，未能满足全部需求[12] 供应紧张在2026年第一季度将达到顶峰，之后会逐步缓解[12] 预计2026年服务器需求的缺口将大于PC需求缺口[12] * **产能调配**：为应对强劲的服务器需求，公司正将内部产能从客户端产品向服务器产品转移[9] 同时，在Arrow Lake和Lunar Lake产品上更多地依赖外部代工供应商以补充转移的产能[10] * **外包比例演变**：目前约30%的晶圆来自外部采购[8] Panther Lake将开始将更多晶圆生产带回内部，其所需的芯片中约70%将回归内部制造[9] 后续的Nova Lake将覆盖全PC产品线，并带回更多内部晶圆生产[9] * **资本支出**：2025年总资本支出指引为180亿美元[24] 2026年资本支出方向性预计将下降，但降幅可能不如之前预期那样明确[24] 2026年的大部分资本支出将用于2027年的产能[24] 如果围绕180亿美元的水平上下浮动10亿美元，也不会令人意外[25] 公司并未为外部代工客户预先建设产能，赢得客户后将需要增加资本支出计划[27] 首批14A客户可能由亚利桑那州工厂支持，资本支出增幅不大；更显著的增长将来自需要加速俄亥俄州工厂建设时[27] 市场需求与业务动态 * **PC市场**：年初行业预测PC出货量为2.7亿台，现已上调至约2.9亿台[11] 全年市场表现强劲，Q1和Q2持续超预期[11] * **服务器需求激增**：Q3开始，服务器客户大幅上调需求预测[12] 驱动因素可能包括：过去几年AI基础设施投资延迟了服务器基础库存的更新[14] 客户面临严重的电力约束，用能效提升约80%的新芯片替换旧芯片是改善电力预算的简易方法[15] 智能体AI可能对传统硬件基础设施产生了额外需求[15] 客户正在寻求签订长期的服务器供应协议，许多协议要求延续到2026年以后[16] * **产品需求结构**：供应紧张在10/7纳米制程上最为突出，因为目前大部分产量仍集中于此[32] 服务器需求激增不仅针对最新的Granite Rapids，也包括Emerald Rapids和Sapphire Rapids[33] * **内存短缺影响**：DRAM价格上涨对PC需求的影响是次要关注点，目前客户的主要担忧是CPU供应不足[39] 历史数据显示，DRAM占物料成本比例上升与PC出货量或产品组合变化的相关性不高，但公司会密切关注此次因AI市场带来的不同[40] 财务与毛利率 * **毛利率指引**：2026年增量毛利率的经验法则在40%-60%区间[35] * **毛利率利好因素**：2026年将减少低端PC市场的投入，这对毛利率有利[35] 在Raptor Lake部分SKU上实施涨价[36] * **毛利率不利因素**：为进行需求调整，在Arrow Lake和Lunar Lake上增加了外部晶圆采购，这带来了毛利率压力[36] 特别是Lunar Lake，由于供应管理策略调整，其产量在Q4将环比增长，并在2026年同比上升，其中嵌入内存带来了额外的成本挑战[37] 18A制程在爬坡初期，良率和成本结构尚未优化，在2026年上半年对毛利率构成压力，下半年将转为利好[38] 代工服务与先进封装 * **先进封装**：公司对EMIB和EMIB-T技术感到兴奋，认为其在光罩尺寸和密度方面具有独特优势[27] 与CoWoS不同，EMIB提供了独特能力并已获得客户认同[28] 目标是在2026年下半年通过实际营收来提供切实证明[28] 合作伙伴关系与AI战略 * **与英伟达合作**：英伟达的投资（尚未完成）以及软银和美国政府的支持，显著改善了公司的资产负债表状况[30] 该合作使公司在数据中心领域能够与NVLink锁定，并与Grace和Vera处于公平竞争环境[31] 这是一项多代产品协议，英伟达的工程师对英特尔当前及未来的产品路线图感到满意[31] * **AI加速器战略**：在AI加速器市场，公司不会追逐面向LLM训练的超大规模数据中心GPU市场，而是专注于为AI从中心向边缘扩展提供高能效的推理GPU[42] * **ASIC业务**：公司已有一个充满活力的ASIC业务，目前全部集中在网络领域，为智能网卡提供ASIC，该业务因AI驱动而表现出色[43] 新领导层已设立中央工程组，并赋予其扩展ASIC业务的使命，目标是发展成像博通和迈威尔那样的XPU附加业务[43] 凭借英特尔代工服务，公司也有机会直接与寻求绕过传统模式的大型云服务商合作[44] 其他要点 * **产品组合与定价**：在客户端产品路线图上，公司感觉比在服务器产品路线上更具竞争力[17] 在与云服务提供商签订长期供应协议时，可能更关注市场份额而非定价[17] * **供应紧张的影响**：尽管供应紧张，但客户需求并非只针对旧产品，对最新产品如Granite Rapids的需求同样旺盛[32]

公司治理与潜在利益冲突 - 英特尔CEO Lip-Bu Tan同时担任AI芯片初创公司Rivos的董事长 在Tan的推动下 英特尔曾探索收购Rivos 这构成了至少三起Tan可能从交易中财务受益的案例之一 [3][7][8] - 为应对潜在利益冲突 英特尔已实施政策 要求Tan在涉及自身利益的投资决策中回避 例如不能出席或投票于英特尔董事会或英特尔资本投资委员会的决策会议 [1] - 当Tan在英特尔资本的决策中回避时 投资委员会的决策权移交给向Tan汇报的首席财务官David Zinsner [9] - 英特尔董事会任命Tan时已知晓其广泛的投资可能引发冲突 但接受了这一点 希望他能重振这家去年亏损190亿美元的芯片制造商 [10] - 公司政策对交易价值不超过100万美元或交易对方公司收入2% 且英特尔高管持股低于10%的交易予以“预批准” 尚不清楚有多少投资适用此政策 [28][29] - 两位公司治理专家指出 Tan的交易行为因与其投资组合公司交易存在固有利益冲突而亮起红灯 建议其应剥离投资、设立盲信托或成立董事会特别委员会 [24][26] Tan的行业背景与交易活动 - 英特尔聘请Tan部分原因是其作为风险投资家的经验以及在科技公司长期投资所积累的无与伦比的行业人脉 这些人脉帮助英特尔获得了英伟达50亿美元的投资以及软银20亿美元的投资 [2][11] - Tan并不认为自己在英特尔的交易行为存在利益冲突 他认为自己同时在这些初创公司和英特尔的角色使其能独特地协商对各方都有利的交易 [12] - Tan在公开场合频繁展示其投资组合 例如在就任后的首次演讲中提及了251项芯片相关投资 并在10月的芯片会议上展示了对proteanTecs和SambaNova等公司的持股 [25] - 根据资金公告数据 在Tan担任CEO之前 英特尔资本自2019年以来至少12次与Tan或其投资公司共同投资 [22] 对Rivos的收购探索 - Tan在2025年夏季曾向英特尔董事会提议收购Rivos 但董事会以存在利益冲突且缺乏AI战略为由未予批准 [7] - 社交媒体巨头Meta对Rivos的兴趣刺激英特尔提出了自己的报价 Meta则提高了报价进行竞争 这场竞购将交易价格推高至远高于Rivos今年早些时候寻求的20亿美元估值 有消息称交易总价达到约40亿美元 [4][5] - Tan曾指示其下属在英特尔内部推介新的AI计划 从而开启了与Rivos的合作谈判 [6] 对SambaNova的收购探索 - Tan也曾向英特尔董事会提议收购陷入困境的AI计算初创公司SambaNova Tan在该公司担任执行董事长 [15] - 公司内部讨论的理由是 SambaNova可以提供更多技术和人才来构建AI芯片 [16] - SambaNova在2018年由Tan的风险投资公司Walden International共同领投了5600万美元的A轮融资 这使Tan进入了其董事会 [30] - 2021年 由软银领投的6.76亿美元D轮融资使SambaNova估值达到约50亿美元 大幅提升了Tan持股的账面价值 [31] - 2024年 Tan出任SambaNova执行董事长 试图帮助其加速业务增长 但公司面临现金耗尽风险 并在4月裁员77人（约占总员工15%） [33] - 该初创公司试图进行新一轮融资但应者寥寥 银行家对其估值最多在20亿至30亿美元之间 [34] - 近期 部分投资者提供了额外资金以维持公司运营 与英特尔的交易谈判仍在进行中 双方已签署了一份不具约束力的条款清单 [35] 英特尔资本的结构与投资 - Tan上任CEO后不久 便直接接管了英特尔投资部门英特尔资本的控制权 扭转了将其剥离的计划 并重组公司使其直接向他汇报 [19] - 重组后 英特尔资本的投资委员会仅由Tan及其直接下属首席财务官David Zinsner组成 [19] - 此后 英特尔资本投资了多家Tan通过其投资工具或风险投资公司持有股份的企业 包括A&E Investment LLC Celesta Capital和Walden International [20] - 其中一项投资是增持了proteanTecs的股份 这通过A&E Investment和Celesta Capital增加了Tan所持股份的价值 [21] 公司业绩与外部环境 - 自Tan上任以来 英特尔股价已大致翻倍 涨幅超过了同期标普500指数和芯片龙头英伟达的百分比涨幅 [18] - 特朗普政府同意向英特尔提供89亿美元投资 这将是该芯片制造商获得的最大单笔股权 并将其指定为对美国具有战略意义的企业 [11] - 此前 Tan的投资公司持有600多家中国公司的股份 其中一些与军方有关联 这曾引发特朗普的指责 称其“存在高度利益冲突” Tan随后通过会议消除了特朗普的担忧 [17]