文章核心观点 - 文章为一篇关于“The Dividend Dogcatcher”投资服务的推广内容 重点介绍其特色服务“The Underdog Daily Dividend Show” [1] 相关服务与活动 - 提供免费两周试用服务以获取更多信息及文章后续内容 [1] - 每个纽约证券交易所交易日美国东部时间上午10点左右 在Facebook平台“Facebook/Dividend Dog Catcher”上进行“The Underdog Daily Dividend Show”直播 由Fredrik Arnold主持并重点介绍投资组合候选标的 [1] - 鼓励读者在评论区留言 提及自己喜爱、不感兴趣或好奇的股票代码 以便其成为未来分析报告的候选对象 [1] 投资理念 - 投资理念侧重于支持不被看好的公司 即“为Underdog加油” [1]

产品发布 - 小米在慕尼黑国际发布会上推出Xiaomi 15T系列智能手机 包括Xiaomi 15T和Xiaomi 15T Pro两款机型[1] - 新机型定价分别为649欧元（约766美元）和799欧元 延续高性价比策略 配备三摄系统、6.83英寸大屏和大容量电池[2] - 15T系列定位为"经济型旗舰" 以高端功能但比顶级高端设备低半档的价格为卖点[3] 市场竞争 - 直接对标三星中端A系列和高端S系列手机 三星S25起售价799欧元 S25 Ultra德国起售价1249欧元[2][3] - 公司在欧洲市场份额排名第三 仅次于三星和苹果 通过高端和中端产品组合对两大巨头形成强劲挑战[4] - 分析师认为这是公司高端化战略的重要步骤 旨在吸引预算敏感但注重规格的高端设备买家[5] 战略布局 - 公司持续扩大地理覆盖和产品范围 从洗衣机到电动汽车等多领域拓展[3] - 同步宣布Mijia品牌家电全球上市 包括冰箱、洗衣机和空调 复制三星跨品类全球销售模式[5][6] - 凭借高性价比优质产品的运营模式 对进入领域的任何竞争对手构成压力[6] 产品线规划 - 今年早些时候已在国际市场推出更昂贵的小米15手机[4] - 在中国市场正筹备发布17系列旗舰设备[4]

合作公告 - Pi Health与GSK签署主临床服务外包协议，为一项全球II期肿瘤临床试验提供全方位外包临床研究服务[1] - 合作旨在显著提升临床试验过程的速度和效率[1] - 初始活动已开始[1] 服务范围与技术平台 - Pi Health将通过技术驱动模式管理GSK临床试验的所有环节，包括研究中心选择与启动、患者入组、研究执行、实时监测和监管申报[2] - 公司将利用其前端互操作捕获系统平台，该平台是一个集成人工智能能力的端到端临床试验软件平台[3] - FICS平台采用统一解决方案连接研究中心和申办方，以加速试验、增强合规性、简化数据流并自动化人工流程[3] 效率与数据质量提升 - FICS平台可使研究执行速度提高50%，同时保持可审计的数据质量[4] - 公司的技术和操作流程旨在实现试验全周期的监管级数据捕获，支持永久的、实时的监管审查准备，无需人工对账和昂贵的第三方处理[4] 合作意义与公司优势 - 合作结合Pi Health的技术和国际覆盖与GSK的全球规模和专业知识，以加速为患者开发关键疗法[5] - Pi Health由医生创立，团队包括经验丰富的临床医生、主要研究者、制药和生物技术临床开发与运营的前行业领袖，以及拥有广泛审批经验的前FDA领导（审查过超过100个新药申请、生物制剂许可申请、医疗器械上市前批准，以及超过1000个研究用新药申请）[7] - GSK高级副总裁表示，Pi Health的综合方法及其团队在药物开发和监管方面的强大背景是自然选择，通过消除低效率帮助公司专注于尽快为癌症患者提供创新药物[5][7] 公司背景 - Pi Health是一家人工智能原生的合同研究组织，通过其专有FICS平台转变全球对创新药物和临床试验的可及性[8] - 平台嵌入精调的大型语言模型，整合全方位临床研究能力与五大洲技术赋能的研究中心网络[8] - 公司近期通过A轮融资筹集超过3000万美元[9][11]

财务数据和关键指标变化 - 公司已将全年业绩指引上调至指引范围的上限[2] - 利润增长率和每股收益（EPS）的增长速度远高于销售额增长，主要由毛利率提升驱动，原因是业务更专注于专科药领域[21] - 销售、一般及行政费用（SG&A）的生产效率带来了良好的回报[21] - 研发支出增长速度预计将继续高于销售额增长[23] - 艾滋病（HIV）业务增长强劲，增长率从中等个位数上调至高个位数[44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专科药业务是增长的主要驱动力[2] - 肿瘤业务表现极佳[2] - 呼吸、免疫学和炎症业务表现良好[2] - 艾滋病业务因新的两个月长效制剂而表现强劲[2] - Shingrix疫苗在美国市场渗透率达42%，预计每年再增长3%-5%[62] - Shingrix的增长目前主要由美国以外市场驱动，约三分之二的业务在美国境外，平均渗透率低于10%[62] - 中国是Shingrix的巨大潜在市场，约有5亿人可能受益，其中1.5亿人有自费能力[63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是增长导向型，雄心勃勃[3] - 长期战略指引为到2031年销售额超过400亿美元，此目标已从几年前的330亿美元上调[3] - 公司正将更多资本配置到研发上，以加速管线资产上市[23] - 在肿瘤领域，重点关注抗体偶联药物（ADC）世界，特别是B7H3、B7H4等机会[5] - 在呼吸领域，专注于慢性阻塞性肺病（COPD）和长效制剂药物[4] - 通过人工智能/机器学习（AI/ML）等技术优化研发，例如用于Bepirovirsen的研究[76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临关税和最惠国待遇（MFN）等政策不确定性，但公司已通过努力在很大程度上减轻了年初关税带来的风险[6][8] - 公司倡导为创新付费，认为创新是制药行业的命脉[6] - 与美国政府就政策问题进行对话，相信会找到解决方案[6][8] - 整体经营环境被描述为"令人鼓舞"[21] - 中国市场的宏观经济状况对Shingrix的增长构成压力，但改善后将带来巨大机遇[63] 其他重要信息 - 去年公司取得了13项III期临床试验阳性结果，创下纪录[2][4] - 今年预计将获得5项主要批准和完成4项产品上市，重点是Blenrep和年底的Depemokimab[3][21] - 管线进展包括：Nucala用于COPD已获批并上市；Depemokimab预计年底获批；Blenrep的处方药用户费法案（PDUFA）日期为10月23日；Camlipixant和Bepirovirsen的III期数据将于明年读出[21][65][75] - 在艾滋病领域，预计2027年推出四个月长效制剂（Q4M），并正在开发六个月长效制剂（Q6M）选项，将于2026年中期确定方案[44][45] - 多替拉韦（dolutegravir）专利将于2028年至2030年间到期，预计对销售额造成侵蚀[45][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MFN政策和行业回应的预期和路径 - 回答: 政策提案尚属概念性阶段，核心是希望全球其他国家为创新付费 公司倡导创新付费 不同国家医疗体系差异大，难以直接比较价格 正与美国政府对话，相信会找到解决方案 类似于关税的发展过程，MFN可能需要时间才能具体化 目前难以预判后续步骤[6][7][8][9] 问题: 关于IRA（通货膨胀削减法案）价格谈判的进展，与此前相比是否压力更大 - 回答: 谈判进展顺利，涉及Trelegy和Breo两款产品 Trelegy表现非常强劲，实现强劲的两位数增长 对于成熟产品，在达到净销售额前已有返利和回报调整，这提供了一定程度的保护 目前谈判情况与预期相比没有显著差异[11][12] 问题: 关于2031年超过400亿美元的长期指引与市场共识约340亿美元之间存在约60亿美元差距的原因，以及哪些产品或领域是解锁关键 - 回答: 主要差距在于肿瘤领域，特别是Blenrep，占差距的一半 Blenrep已在多个国际市场获批 肿瘤领域的其他差异包括Gem Perli的生命周期管理以及B7H3、B7H4等新授权资产 呼吸、免疫和炎症领域的差异主要在于Depemokimab（预计12月获批）和Camlipixant（明年III期数据读出）[15][16][18] 问题: 关于2026年的业务推动和拉动因素，以及研发支出趋势 - 回答: 2026年有多个重要产品上市，如Nucala COPD、Depemokimab、Blenrep以及Camlipixant和Bepirovirsen的数据读出 由于对管线信心充足，研发支出增长速度将继续高于销售额增长，以加速资产上市[21][23] 问题: 关于Depemokimab和Blenrep明年共识预测是否保守，以及Blenrep在美国以外市场的销售潜力 - 回答: 认为Depemokimab和Blenrep的共识预测确实保守 Depemokimab数据优异，能减少72%导致住院的急性加重，且超过80%的肺科医生表示有意处方，市场渗透潜力大 Blenrep的销售潜力将取决于美国批准和国际市场推广 Blenrep的总体指导是超过30亿美元，美国内外销售比例预计与公司整体业务类似，约各占50% 但公司将采取"慢行以求更大"的审慎上市策略，确保医生正确使用产品[26][27][31][37] 问题: 关于艾滋病业务，特别是六个月长效制剂（Q6M）是否包含在400亿美元指引中，以及其潜力是否会提升指引 - 回答: 目前Q6M因尚处于方案选择阶段，未包含在400亿美元的风险调整后指引中 待数据明朗和方案确定后，预计会将其纳入 艾滋病业务正强劲增长，长效制剂是主要驱动力 预计将经历多替拉韦专利到期带来的销售额侵蚀，但长效解决方案的增长将部分抵消影响[44][45][46][48][49] 问题: 关于Blenrep与FDA的沟通情况、社区反馈如何影响FDA进程、标签与指南可能存在的差异，以及剂量优化研究是否构成限制 - 回答: 正处于与FDA的保密沟通阶段，对话具有建设性 Blenrep是二线治疗中唯一的现货型选项，能延长患者生存期三年，且无危及生命的副作用 需要教育医生管理其眼部副作用（通过标准裂隙灯检查），约30%患者会出现双侧3级事件 FDA咨询委员会（Adcom）结果并非最终决定，后续还有标签、REMS要求和NCCN指南制定 标签和指南有时确实存在差异 剂量优化是肿瘤药上市后的典型承诺事项，公司将与监管机构合作推进，这不被视为限制步骤[55][56][57][58][59][60] 问题: 关于Shingrix疫苗上季度表现疲软是否是趋势，以及未来增长动力 - 回答: Shingrix在美国渗透率已达42%，未来增长将主要来自美国以外市场，目前正通过国家免疫规划（NIP）在欧洲等地大力推广 中国市场潜力巨大，但受宏观经济环境影响，其复苏是关键观察点[62][63] 问题: 关于Camlipixant的III期试验设计、与默克失败药物的分子差异、可寻址市场规模和定位 - 回答: 两项III期研究（CARM-1和CARM-2）按计划进行，考虑了默克试验中出现的操作特性（如安慰剂效应） Camlipixant的味觉副作用发生率仅为6%，远低于默克药物的约60%，有利于试验盲法保持 可寻址患者总数约3000万，其中180万已确诊并由肺科医生管理，目标人群主要是咳嗽频率较高的患者[65][66][67][71][73] 问题: 关于Bepirovirsen的潜力、为何15%的功能性治愈率具有临床意义（与丙肝更高治愈率对比） - 回答: Bepirovirsen是当前唯一在临床研究中显示可实现慢性乙型肝炎功能性治愈的分子 乙型肝炎诊断率低（约10%），但患者基数大（约3亿），且未治疗会导致肝细胞癌或肝硬化等严重后果 即使15%-20%的治愈率也能显著降低晚期后遗症风险，对医疗系统意义重大[75][76][79] 问题: 关于Gem Perli明年的数据读出计划，以及ADC资产（B7H3/H4）的早期数据展望 - 回答: Gem Perli的关键研究（Azure, Jade）将陆续在错配修复缺陷（DMMR）直肠癌、结直肠癌和头颈癌等领域产生数据 B7H3和B7H4 ADC资产目前处于信号识别阶段，明年中将与合作伙伴汉森（Hanso）有更多数据公布，初步关注胃肠道癌、肺癌、肉瘤等，未来可能扩展到妇科癌症等领域[80][81][82] 问题: 关于Gem Perli在直肠癌、结直肠癌和头颈癌这几个适应症中的相对重要性排序 - 回答: DMMR直肠癌和结直肠癌市场规模相对较小（低十位数百分比） 头颈癌机会较大，但肿瘤异质性强 关键是将DMMR适应症扩展到微卫星稳定（MSS）结直肠癌领域[83]

response from the maker of wooin, one of the drugs President Trump and HHS Secretary RFK Jr. . were talking about at that event. Angelica, [Music] hey Mel.Well, the FDA is saying that they are going to move forward with trying to approve Lucavorin for the treatment of some of the symptoms of autism. Now, of course, GSK made the brandame version of that drug, but they pulled that off the market in 1997 and now it's really all generics. and a GSK spokesperson telling me that GSK has no intention to market tha ...

公司动态 - 公司Kenvue为泰诺的生产商 于2023年从强生分拆出来 [4] - 公司发言人对总统关于泰诺与自闭症关联的说法表示异议 称其缺乏科学依据 [4] 行业监管 - 美国食品药品监督管理局近期批准了葛兰素史克生产的一种亚叶酸钙 用于治疗一种可导致类似自闭症神经症状的罕见代谢疾病 [2] - 该批准基于对40名患有此疾病患者使用亚叶酸钙的审查 [3] 行业背景 - 非专利版本的乙酰氨基酚在市场上广泛可得 [4] - 政府公共卫生机构正进行广泛变革 包括疾病控制与预防中心的一个免疫小组最近修改了新冠及其他疫苗的指导方针 [5]

The U.S. Food and Drug Administration announced approval of leucovorin, a form of folic acid that U.S. President Donald Trump was slated to suggest as a treatment for autism symptoms at a White House ... ...

GSK业绩表现 - 2025年上半年总营收155.02亿英镑（约合201.57亿美元），同比增长5% [1] - 疫苗领域收入41.86亿英镑（约合54.43亿美元），同比增长1% [1] - 专科药物板块营收62.60亿英镑（81.41亿美元），同比增长16% [3] - 普药板块营收50.56亿英镑（65.73亿美元），同比减少3% [3] - 呼吸道合胞病毒疫苗Arexvy销售额1.44亿英镑（约合1.87亿美元），同比下跌39% [1] - 带状疱疹疫苗Shingrix销售额17.20亿英镑（约合22.36亿美元），同比下降1% [1] - 公司预计2025年全年营业收入增长3%～5%，核心营业利润增长6%～8% [2] GSK战略与组织调整 - 将新兴市场与大中华和洲际区域合并，由资深副总裁柯瑞康挂帅，旨在增强市场灵活性和资源配置效率 [3] - 在中国设立首席运营官一职，由Maurizio Borgatta担任，以提升本土运营效率 [3] - 2025年5月，齐欣被任命为大中华和洲际区域副总裁兼疫苗业务负责人，余慧明接任其中国总经理职务 [3] - 全球战略聚焦于肿瘤、免疫等高增长领域，逐步剥离非核心资产 [5] 跨国药企在华挑战 - 传统“成熟产品+高毛利”模式面临冲击，主要产品线承受压力，增长动力不足 [4] - 带状疱疹疫苗受国内竞品加速上市及医保控费影响，市场份额增长停滞 [5] - 呼吸领域药物面临仿制药集采降价压力，原研药市场份额被国产品牌蚕食 [5] - 集中采购政策常态化，专利过期原研药获取高额利润的时代已成为过去 [6] - 未来三年，众多跨国药企将面临专利悬崖挑战，按收入计算的风险敞口超过20%，部分企业高达70% [6] 跨国药企差异化表现与应对 - 诺华2025年上半年中国区销售额22亿美元，同比增长8%，稳居中国市场前三大跨国制药企业之列 [6] - 默沙东中国区收入同比下降70%，仅为10.75亿美元，仅占其全球制药业务的3.9% [6] - 百时美施贵宝2025年上半年累计收入234.70亿美元，同比下降2.48% [6] - BMS出售其在中国合资企业中美上海施贵宝制药60%的股权予高瓴资本，标志战略重心从“广泛覆盖”向“精准聚焦”转变 [6] - 默沙东启动中国区架构调整，新设企业家事业部，将感染、肿瘤、糖尿病等成熟产品纳入其中 [7] - 诺和诺德计划全球裁员约9000人，默沙东实施全面成本削减计划，目标在2027年前每年节省30亿美元 [7] 本土合作与人才流动趋势 - GSK与恒瑞医药达成潜在总金额高达120亿美元的授权合作协议，涵盖一款临床阶段呼吸系统创新药物及11个非临床阶段候选项目，GSK支付5亿美元首付款 [10][13] - 恒瑞医药将自主研发的PDE3/4抑制剂HRS-9821在全球范围内（不包括中国）的独家权利有偿许可给GSK [11] - 诺华与舶望制药在心血管治疗领域加深合作，涉及两款早期研究阶段分子及一款II期临床阶段产品的权益 [11] - 高端人才从跨国药企向本土企业流动成为一种显著趋势，这些人才带着先进管理经验和全球视野加入本土企业 [11] - 跨国药企重新定位中国市场，从“在中国，为中国”转变为“在中国，为全球” [13] - 在生物制药领域，去年有三分之一的交易源自中国 [13]

葛兰素史克（GSK）财务与业务表现 - 2025年上半年总营收达155.02亿英镑（约201.57亿美元），同比增长5% [2] - 疫苗业务收入41.86亿英镑（约54.43亿美元），同比增长1%，其中呼吸道合胞病毒疫苗Arexvy销售额1.44亿英镑（约1.87亿美元），同比下跌39%，带状疱疹疫苗Shingrix销售额17.20亿英镑（约22.36亿美元），同比下降1% [2] - 专科药物、疫苗、普药三大板块上半年营收分别为62.60亿英镑（81.41亿美元，+16%）、41.86亿英镑（54.43亿美元，+1%）、50.56亿英镑（65.73亿美元，-3%） [5] - 公司预计2025年全年营业收入增长3%-5%，核心营业利润增长6%-8% [2] GSK中国市场战略与组织调整 - 2025年6月启动区域整合，将新兴市场与大中华和洲际区域合并，由资深副总裁柯瑞康领导，旨在增强市场灵活性和资源配置效率 [5] - 在中国设立首席运营官职位，由Maurizio Borgatta担任，以提升本土运营效率 [5] - 2025年5月进行重要人事变动，原GSK副总裁、中国总经理齐欣被任命为大中华和洲际区域副总裁兼疫苗业务负责人，余慧明接任中国总经理 [5] - 2025年7月与恒瑞医药达成潜在总金额高达120亿美元的授权合作协议，涵盖一款临床阶段呼吸系统创新药物及11个非临床阶段候选项目，GSK支付5亿美元首付款 [11] 跨国药企在华市场环境与挑战 - 诺华2025年上半年中国区销售额22亿美元，同比增长8%，默沙东中国区收入同比下降70%至10.75亿美元，百时美施贵宝上半年收入234.70亿美元，同比下降2.48% [8] - 集中采购政策常态化，跨国药企面临专利悬崖挑战，未来三年按收入计算的风险敞口超过20%，部分企业高达70% [8] - 传统优势产品如带状疱疹疫苗Shingrix受国内竞品加速上市和医保控费影响，市场份额增长停滞；呼吸领域药物面临仿制药集采降价压力，原研药市场份额被蚕食 [7] - 全球战略聚焦肿瘤、免疫等高增长领域，但中国市场慢性病管理、疫苗普及等基础医疗需求仍是主流，GSK在肿瘤等领域管线布局相对滞后于竞争对手 [7] 跨国药企战略调整与行业趋势 - 跨国药企战略重心从“广泛覆盖”向“精准聚焦”转变，从“依赖全球资源”向“深耕本土市场”迈进，例如BMS出售其在中国合资企业60%股权予高瓴资本 [9] - 组织架构调整成为新常态，默沙东于2025年3月启动中国区架构调整，新设企业家事业部，整合感染、肿瘤、糖尿病等成熟产品 [9] - 成本控制措施加强，诺和诺德计划全球裁员约9000人，默沙东实施一项旨在2027年前每年节省30亿美元的全面成本削减计划 [9] - 跨国药企重新定位中国市场，从“在中国，为中国”转变为“在中国，为全球”，利用中国人才和创新资源服务全球市场 [13] 人才流动与本土化竞争 - 高端人才从跨国药企向本土企业流动成为显著趋势，齐欣在GSK任职21年后加盟奥利佳担任首席执行官 [2][3] - 本土医药企业如恒瑞医药、百济神州加速创新药物研制，依靠灵活渠道策略和本土化服务争夺市场份额 [11] - 跨国药企通过“自建+合作”加强本土研发，专注于肿瘤、罕见病等高门槛领域，或利用本土化供应链优势在细分市场寻求差异化生存空间 [9][10] - 中国生物制药领域创新活跃，有跨国药企高管指出去年三分之一的交易源自中国 [13]

高管变动 - GSK大中华和洲际区域副总裁兼疫苗业务负责人齐欣于9月1日离任，结束了25年的全球制药职业生涯 [1][3] - 齐欣已履新DCH Auriga，担任首席执行官一职 [3][4] - DCH Auriga是一家总部位于亚洲的综合医药保健行销管理服务供货商，业务覆盖大中华区和东南亚地区 [6] 齐欣的职业背景 - 齐欣毕业于上海交通大学医学院，于1996年加入跨国药企，曾在百时美施贵宝、辉瑞、赛诺菲、默沙东等公司任职 [6] - 齐欣于2004年加入GSK，工作超过20年，并在2020年被任命为GSK中国处方药和疫苗总经理，成为GSK中国首位本土总经理 [6] - 2024年5月，齐欣的GSK中国总经理一职由余慧明接任 [6] GSK的中国市场战略与业务表现 - GSK计划在2030年力争跻身"中国跨国制药公司前十强"，并期望到2031年使中国成为其全球第二大市场 [8] - GSK中国未来5年预计有20多项新产品或新适应证获批上市 [8] - GSK中国区业务贡献占比不算大，但公司希望其未来3-5年能超过日本，成为区域内最重要的市场 [8] - GSK已将带状疱疹疫苗欣安立适交由智飞生物在国内独家推广经销 [8] GSK近期的组织架构调整 - 2024年8月，GSK副总裁、中国疫苗业务负责人冯碧霞离职，其职务由李卫东接任 [8] - 2025年6月，GSK将新兴市场和大中华及洲际区域整合为全新国际区域，由高级副总裁柯瑞康领导 [8] 跨国药企中国区高管变动趋势 - 近一年内，除GSK外，多家跨国药企中国区负责人出现调整，涉及阿斯利康、默沙东、诺华和武田等公司 [9]