公司第三季度业绩 - 第三季度调整后每股收益增长17%至0.74美元，营收增长14%至17.2亿美元，超出市场预期的每股收益0.63美元和营收17.04亿美元 [2] - 第三季度账单额增长14%至18.1亿美元，超出市场预期的18.04亿美元 [2] 公司业绩指引 - 对截至12月的第四季度营收指引为18.25亿至18.85亿美元，低于市场预期的18.75亿美元中点值 [3] - 对第四季度账单额指引为21.85亿至22.85亿美元，低于市场预期的22.31亿美元中点值 [3] - 业绩指引低于预期主要由于核心网络防火墙和服务业务增长放缓 [1][3] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后公司股价下跌超过10%至76.82美元，2025年内累计下跌10% [4] - 分析师指出第三季度业绩面临挑战，第四季度服务营收指引进一步下调，管理层预计服务营收增长加速要到2026年下半年 [4] - 分析师建议投资者应转向关注公司的SASE和其他平台业务，这些业务是本季度的亮点 [7] 行业竞争与动态 - 公司在防火墙网络安全市场的主要竞争对手包括Palo Alto Networks和Check Point Software Technologies等 [5] - 竞争对手Palo Alto Networks计划以250亿美元收购特权账户保护公司CyberArk [5] - 公司所属的计算机软件安全行业组在197个行业组中排名第69位 [8] 公司业务与市场地位 - 公司与众多网络安全公司一样，正专注于新的增长市场——安全访问服务边缘，该服务为企业的分支机构和远程员工提供快速且经济高效的安全保障 [6] - 公司股票的综合评级为76分 [7]

美股盘前市场表现 - 美股三大股指期货小幅上涨，道指期货涨0.02%至47,320.90点，标普500指数期货涨0.09%至6,802.20点，纳指期货涨0.06%至25,636.00点 [1] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX指数跌0.08%，英国富时100指数跌0.37%，法国CAC40指数跌0.44% [2] - 国际油价上涨，WTI原油涨0.64%至59.98美元/桶，布伦特原油涨0.49%至63.83美元/桶 [3][4] 宏观市场消息 - 市场分析报告指出，尽管美股接近历史高位，但“纳斯达克泰坦尼克综合症”和“兴登堡凶兆”等市场宽度指标近期频繁触发，预示股市可能迎来持续疲软期 [5] - 德意志银行正探索对冲其数据中心风险敞口，考虑做空一篮子AI相关股票或使用衍生品购买违约保护，该行已向数据中心行业提供数十亿美元贷款 [6] - 美国最高法院大法官对特朗普实施全面关税的权力表示疑虑，若关税被推翻，市场预期企业利润将摆脱进口税负担，并有助于驱散通胀阴影 [6] - 美联储理事米兰重申当前利率过高，未来应考虑进一步下调，其认为10月私营部门就业数据虽有回升但规模有限，劳动力需求明显降温 [7] - 因美国政府停摆，美国联邦航空管理局计划削减40座主要机场10%的航班，各航空公司需在36小时内大幅削减航班 [7] 重点公司动态 - 特斯拉召开年度股东大会，股东将投票决定是否批准给予马斯克最高1万亿美元的薪酬方案，其结果可能影响公司股价 [8][9] - Arm第二财季业绩强劲，营收同比增长34%至11.4亿美元，营业利润猛增155%至1.63亿美元，第三财季营收指引中值12.25亿美元高于市场预期，盘前股价涨近6% [9] - 高通第四财季销售额112.7亿美元超预期，调整后每股收益3美元，公司预计本财年第一季度销售额指引中值122亿美元高于预期，但盘前股价跌超2% [10] - Snap第三财季营收15.1亿美元略超预期，月活跃用户数达9.43亿，公司与Perplexity AI达成价值高达4亿美元的合作，盘前股价涨超20% [11] - AppLovin第三季度营收14.1亿美元，同比增长8.9%，净利润8.355亿美元，公司宣布加码32亿美元回购，盘前股价涨近7% [12] - Robinhood第三季度净利同比狂飙271%至5.56亿美元，但加密货币营收2.68亿美元不及预期 [12] - DoorDash第三季度总订单价值增长25%至250亿美元，营收34.5亿美元超预期，但每股收益0.55美元不及预期，总成本与支出激增23%至31.9亿美元，盘前股价跌近10% [13] - 量子计算公司IonQ第三季度营收3987万美元，同比增长221.5%，但净亏损11亿美元，公司大幅上调全年营收指引至1.06亿-1.1亿美元，盘前股价涨超6% [14] - 美国超导第二财季营收约6600万美元，同比增超20%但不及预期，公司连续第五个季度盈利，但第三财季营收指引平平，盘前股价跌逾17% [15] - 飞塔信息第三季度总营收17.2亿美元，同比增长14%，但其核心服务业务营收增速13%为十年来最低，盘前股价跌超9% [15] 经济事件与数据预告 - 未来24小时内将有多位美联储官员发表讲话，包括纽约联储主席威廉姆斯、理事巴尔、克利夫兰联储主席哈玛克和费城联储主席保尔森 [16] - 周五将有闪迪、IREN、MP Materials、世纪铝业等公司发布财报，盘前有本田和Constellation Energy发布财报 [17]

公司业绩表现 - 第三季度服务业务营收同比增长13%至11.7亿美元，略低于华尔街分析师平均预期[1] - 服务业务季度营收增速为至少十年来最慢的一次[1] - 公司意外下调2025财年全年营收指引的上限区间[1] 市场反应 - 公司股价盘前大幅下跌近10%，报77.50美元[2] - 盘前交易时段股价下跌8.49美元，跌幅达9.87%[2] - 公司总市值为658.91亿美元，市盈率TTM为34.26倍[2]

公司业绩表现 - 第三季度总营收为17.2亿美元，同比增长14% [1] - 第三季度摊薄后每股收益为0.62美元，低于上年同期的0.7美元 [1] - 服务业务板块营收为11.7亿美元，同比增长13%，略低于华尔街分析师平均预期 [1] - 服务业务营收增速为至少十年来季度最低水平 [1][4] - 公司小幅下调2025财年全年营收预期区间上限，从68.3亿美元降至67.8亿美元 [5] 市场反应与股价表现 - 财报公布后，美股盘后股价一度大幅下跌超12% [1] - 截至财报公布当日收盘，股价报85.99美元，当天上涨约1% [1] - 2025年迄今，该股涨幅仅为2%，大幅跑输标普500指数 [1] 业务模式与竞争格局 - 公司是一家聚焦于"安全+网络"的一体化网络安全厂商，采用偏"硬件+订阅服务"的模式 [5] - 核心产品线包括FortiGate系列防火墙/安全网关、SD-WAN、安全交换机等 [5] - 创收模式分为产品类型营收（硬件+软件）和服务业务营收，后者是总营收的最大贡献力量 [5] - 公司在企业级网络安全/防火墙领域属于第一梯队，但在云安全、AI安全、SASE、XDR等新崛起方向上的布局明显落后于Palo Alto Networks、Zscaler等同行 [6] - 分析师指出，公司在人工智能网络安全工作负载和SASE等增速最快领域涉足有限，导致市场对其服务业务增速预期维持在较低水平 [5]

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诉讼核心信息 - 律师事务所Kirby McInerney LLP提醒Fortinet投资者，关于该公司的证券集体诉讼的重要截止日期为2025年11月21日 [1][2] - 诉讼代表在2024年11月8日至2025年8月6日期间购买Fortinet证券的投资者提起 [3] 诉讼指控内容 - 指控公司在上述集体诉讼期间，就一轮“创纪录”的FortiGate设备升级周期的业务影响和可持续性做出了重大虚假和误导性陈述 [3] - 公司管理层曾表示此“更新周期”是“有史以来最大的一次”，预计将在2025年和2026年产生约4亿至4.5亿美元的产品收入，并将在2025年下半年及以后“获得动力” [3] - 诉讼称，公司实际上知道该更新周期并不像其宣称的那样有利可图，因其仅包含占公司业务“一小部分”的旧产品，且公司对可升级防火墙的真实数量缺乏清晰了解 [3] - 公司向投资者表示更新将在两年内逐步推进，但实际在2025年第二季度末的几个月内就激进地完成了约一半的更新 [3] 股价影响事件 - 2025年8月6日，公司发布2025年第二季度财报，披露基于剩余活跃设备和服务合同，其在2026年防火墙升级周期的进度已达约40%至50% [4] - 公司同时发布了低于预期的第三季度营收指引，预计营收在16.7亿美元至17.3亿美元之间 [4] - 此消息导致Fortinet股价从2025年8月6日的每股96.58美元下跌21.28美元，跌幅约22%，至2025年8月7日收盘时的每股75.30美元 [4] 其他相关诉讼 - 同一律师事务所还宣布了对CarMax公司投资者的证券集体诉讼，集体诉讼期为2025年6月20日至9月24日，主导原告申请截止日为2026年1月2日 [9] - 该律所也宣布了对DexCom公司投资者的证券集体诉讼，集体诉讼期为2024年7月26日至2025年9月17日，主导原告申请截止日为2025年12月26日 [10][12] - 此外，该律所提醒RCI Hospitality Holdings投资者，其证券欺诈集体诉讼的主导原告申请截止日为2025年11月20日，集体诉讼期为2021年12月15日至2025年9月16日 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总账单额增长14%至18.1亿美元 [11] - 总收入增长14%至17.2亿美元 [13] - 产品收入增长18%至5.59亿美元 [14] - 服务收入增长13%至11.7亿美元 [14] - 第三季度营业利润率达到创纪录的36.9%，提升80个基点 [18] - 自由现金流非常强劲，达到5.68亿美元，调整后自由现金流为6.46亿美元，增长4100万美元 [18] - 公司回购了2330万股普通股，总购买价格为18.3亿美元，总股本减少约3% [19] - 第四季度指引：账单额区间为21.85亿-22.85亿美元（中点增长12%），收入区间为18.25亿-18.85亿美元（中点增长12%） [20] - 全年指引：账单额区间为73.7亿-74.7亿美元（中点增长14%），收入区间为67.2亿-67.8亿美元（中点增长13%） [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SaaS账单额增长19%，占账单总额的26% [11] - SecOps账单额增长33%，占账单总额的11% [11] - Fortinet SaaS账单额增长超过100% [11] - 统一SaaS年度经常性收入增长13%至12.2亿美元 [13] - SecOps年度经常性收入增长25%至4.72亿美元 [13] - 运营技术和关键基础设施解决方案账单额增长超过30% [12] - 软件许可收入增长20%，占产品收入的中高十位数百分比 [14] - 硬件收入增长基础广泛，包括技术升级、产品扩展和新用例 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入增长由EMEA地区引领，其次是APAC和美洲地区 [13] - 大型企业交易持续增长，超过100万美元的交易数量增加26%，总美元价值增长超过30% [12] - 约有6600个新组织选择了公司的统一FortiOS平台 [13] - 15%的大型企业客户现在使用Fortinet SaaS，增长55% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一原生集成下一代防火墙、SD-WAN和SaaS的供应商，使用单一操作系统FortiOS [6] - 公司在2025年Gartner魔力象限SaaS平台报告中被评为领导者 [7] - 在安全网络领域，防火墙单位市场份额超过50%，是网络安全同行中产品收入最高的 [8] - 公司拥有超过500项已发布和待审的AI专利，为超过20种AI驱动的解决方案提供支持 [9] - 公司最近推出了专为AI工作负载设计的Secure AI数据中心解决方案 [9] - 公司预计将继续满足"45法则"，并在2025年、2026年及以后持续获得市场份额并超越整体市场增长 [10] - 公司计划继续投资于市场进入策略，包括云交付基础设施、战略合作伙伴关系和增加销售能力 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对增长和势头保持强劲感到满意，第三季度表现优异，运营执行稳健，解决方案需求健康且基础广泛 [11] - 公司对在未来几年继续满足"45法则"并预期在所有三个支柱领域增长快于市场充满信心 [22] - 公司预计其产品的需求将继续强劲增长，由客户在网络安全支出上的增加投资、网络和安全的融合以及供应商整合所驱动 [22] - AI的兴起预计将因其对保护LLM和数据移动的需求而进一步增加对公司解决方案的需求 [23] - 公司预计产品收入在正常情况下将以10%-15%的速度增长，这与过去16年的增长轨迹相符 [139] 其他重要信息 - 公司的专有ASIC提供了显著的能耗优势，在AI数据中心新时代对客户变得更加重要 [15] - 公司的解决方案支持主权SaaS，使服务提供商和大型企业能够在自己的数据中心内部署Fortinet SaaS以满足数据隐私要求 [7] - 公司继续投资于自有全球云基础设施，与同行相比，总拥有成本降低约三分之一 [6] - 截至今天，剩余的股票回购授权为7.96亿美元 [20] - 全年基础设施投资预计在3.8亿至4.3亿美元之间 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 产品收入增长18%远超预期，驱动因素是什么？服务终止升级的影响如何？ [26] - 增长主要由强劲需求驱动，包括SaaS、SecOps和OT（增长30%）等增长驱动力，服务终止并非主要增长驱动 [27] - 产品收入在正常情况下预计将以10%-15%的速度增长，这与公司过去16年的增长轨迹相符 [29] - 公司面临的挑战不是缺乏增长驱动力，而是需要在众多机会中优先考虑增长重点 [30] 问题: 为什么下一季度的指引相对平淡？收入增长略低于预期 [33] - 总收入可能受到服务收入的影响，产品收入是服务收入的领先指标，平均服务期限约为29个月 [33] - 去年产品收入增长约为-2%，这影响了未来20-30个月的服务收入 [33] - 随着今年产品收入增长强劲，预计未来服务收入将好转 [34] 问题: 未来12个月服务收入的轨迹如何？13%的增长是低谷还是接近低谷？ [38] - 服务收入增长预计将在2026年下半年改善，主要原因是去年账单额负增长影响了附加率 [41] - 一些客户在部署之前先购买产品，公司有信心在明年下半年看到增长 [42] 问题: 请解析一下与警察部队的八位数交易中SD-WAN和SaaS的贡献比例 [45] - 该八位数交易与账单额相关，是产品和服务的组合，但更侧重于SD-WAN和SD-Branch，而非云交付的SaaS [47] - 主权SaaS是赢得交易的关键原因，这也是公司的独特优势 [48] 问题: SaaS业务对现有安装基础的转化率如何？如何加速以SaaS为主导的业务？ [54] - 公司利用在防火墙和SD-WAN市场的领先份额，看到客户更快、更容易地采用SaaS解决方案 [56] - 通过服务提供商和渠道合作伙伴的SaaS业务规模可能更大，但公司目前的跟踪更多基于企业客户 [58] - 公司也开始看到更多新SaaS案例，取代其他SaaS玩家，因为公司的解决方案更简单、成本更低 [61] 问题: 明年产品收入的可见度如何？是否有与COVID周期或渠道相关的特殊驱动因素？ [65] - 公司对产品持续增长充满信心，驱动因素包括安装基础的持续升级和刷新活动、新用例以及新客户和OT等领域的增长 [67] - 明年3月将发布FortiOS 8.0，新的ASIC芯片也将推出，这些都将成为增长驱动力 [70] 问题: OT安全的增长驱动因素和差异化优势是什么？ [75] - OT安全旨在保护大量设备，网络安全是主要方式，公司在该领域投资超过10年，是市场唯一领导者 [76] - 公司看到巨大潜力，但其他玩家较少进入该领域，因此成为重要的增长驱动力 [77] 问题: 为什么2026年服务终止队列不是本季度的贡献因素？下一个超级周期的驱动因素是什么？ [79] - 升级活动是增长驱动力的一部分，但客户升级设备更多是因为新功能、更好性能和新用例，而非服务终止 [81] - 公司强调内部研发和创新能力是长期成功的关键，而非依赖收购 [87] 问题: 第四季度毛利率指引中是否包含关税或组件成本增加的逆风？ [93] - 毛利率变化主要源于硬件和服务收入的组合影响，第三季度有一些准备金释放的收益，但第四季度不预期有此收益 [94] 问题: 北美地区，尤其是增长相对滞后的原因是什么？是否有份额损失？ [97] - 北美或美国在第二季度表现非常强劲，某些季度会有大额交易进入，其他季度则较少，表现良好，没有份额损失 [98] 问题: 服务账单额在季度间的变动因素是什么？附加率是否有变化？ [100] - 第二季度签署了重要的企业协议，服务账单额较高，第三季度部分产品销售进入这些协议 [101] - 一些客户提前购买硬件以备明年部署，预计这些硬件的服务账单额将在2026年实现 [102] 问题: 安全AI数据中心产品的目标市场和可寻址机会有多大？ [105] - AI数据中心安全仍处于早期阶段，但公司凭借自有ASIC和高性能解决方案较早参与 [105] - AI的爆炸式增长最终可能带来巨大市场，但目前难以准确估计 [106] 问题: AI相关收入的变现方式如何？是偏向产品/硬件还是服务？ [107] - AI用例广泛，保护AI数据中心更偏向硬件，保护AI应用更偏向软件 [107] - 公司自有AI驱动解决方案也能帮助客户自动化网络安全或SecOps，AI对公司有广泛影响 [107] 问题: 产品收入线性度如何？明年下半年是否会因服务终止队列而减速？ [112] - 公司对明年产品收入增长保持信心，基于所有提供的增长驱动力，但尚未对明年给出具体指引 [113] - 各个支柱市场仍非常分散，公司凭借独特优势持续获得份额，这将驱动未来5-10年的产品增长 [116] 问题: SaaS账单额中 standalone SD-WAN 的占比是多少？ [117] - SD-WAN作为FortiOS功能的一部分，准确跟踪较难，但公司相信是SD-WAN市场第一 [118] - SD-WAN市场本身的增长有所放缓，但公司持续获得份额，部分原因是竞争对手的收购造成市场混乱 [121] 问题: 如何调和在各支柱领域增长快于市场的评论与SaaS ARR 13%的增长？ [125] - 统一SaaS ARR也包括SD-WAN，公司对环比ARR增长感到满意，目前看到积极势头 [126] - 在竞争性投标中，公司现在拥有一席之地，能够向客户展示实施的便捷性和更低的增量成本 [129] 问题: 在问答中提到的2026年产品收入10-15%的增长预期是否准确？ [137] - 该评论是针对产品收入正常增长率的普遍看法，并非特指2026年，而是对未来5-10年正常情况的预期 [139] - 公司相信凭借ASIC和OS的优势，产品硬件将继续保持10%-15%的正常增长率，并持续获得市场份额 [140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总账单额增长14%至18.1亿美元，收入增长14%至17.2亿美元 [6][11][13] - 产品收入增长18%至5.59亿美元，服务收入增长13%至11.7亿美元 [14] - 运营利润率达到创纪录的36.9%，提升80个基点，总毛利率为81.6% [18] - 自由现金流表现强劲，达到5.68亿美元，调整后自由现金流为6.46亿美元，增长4100万美元 [18] - 公司回购了2330万股普通股，总金额18.3亿美元，使总股本减少约3% [19] - 第四季度指引：账单额区间21.85亿-22.85亿美元（中点增长12%），收入区间18.25亿-18.85亿美元（中点增长12%） [20] - 全年指引：账单额区间73.7亿-74.7亿美元（中点增长14%），收入区间67.2亿-67.8亿美元（中点增长13%） [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SaaS账单额增长19%，安全运维账单额增长33%，两者合计占账单总额比例提升3个百分点至26%和11% [6][11] - Fortinet SaaS账单额增长超过100%，15%的大型企业客户已采用该服务，增长超过55% [6][7][11] - 安全网络业务增长10%，超过整体安全网络市场增速 [8] - 运营技术和关键基础设施解决方案账单额增长超过30% [10][12] - 统一SaaS年度经常性收入增长13%至12.2亿美元，安全运维年度经常性收入增长25%至4.72亿美元 [13] - 软件许可收入增长20%，占产品收入比例达中高双位数百分比 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入增长由EMEA地区引领，其次是APAC和美洲地区 [13] - 大型企业交易表现强劲，金额超过100万美元的交易数量增长26%，总价值增长超过30% [12] - 约6600家新组织选择了公司的统一FortiOS平台 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一原生集成下一代防火墙、SD-WAN和SaaS于单一操作系统FortiOS的供应商 [6] - 专有ASIC技术提供比竞争对手高5-10倍的性能，同时降低总拥有成本和能耗 [8][15] - 被Gartner评为2025年SaaS平台魔力象限领导者，并在混合网状防火墙魔力象限中执行能力排名最高 [7][9] - 近期推出面向AI工作负载的安全AI数据中心解决方案 [9] - AI驱动的安全运维是增长最快的支柱，拥有超过500项已授权和申请中的AI专利，支持超过20种AI驱动解决方案 [9] - 公司预计将继续满足"45法则"（指增长率和利润率之和达到45%），并在2025年、2026年及以后超越整体市场增长 [10][22] - 未来增长动力包括客户网络安全支出增加、网络与安全融合、供应商整合以及AI带来的需求增长 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第三季度业绩和广泛需求感到满意，增长动力强劲 [11] - 当前产品收入增长是2026年下半年服务收入改善的领先指标 [14][33][34] - 对持续超越市场增长充满信心，支持因素包括长期和公司特定的顺风 [22] - AI的兴起预计将因需要保护大语言模型和数据移动而进一步增加解决方案需求 [23] - 公司计划继续投资于市场进入策略，包括云交付基础设施、战略合作伙伴关系和销售能力提升 [23] 其他重要信息 - 董事会批准增加10亿美元股票回购授权，剩余回购授权为7.96亿美元 [20] - 关键交易案例包括：全球财富150强电子商务公司为AI数据中心项目扩大投资；大型城市警察部队采购SD-WAN、SD-Branch和主权SaaS；运营技术组织采购超过10种解决方案；零售组织升级超过10000个零售点的部署 [15][16][17] - 基础设施投资为8800万美元，增加5100万美元，以扩展基础设施覆盖范围 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 产品收入增长18%超预期，驱动因素是什么？2026年服务终止队列的影响？ [26] - 回答：增长由SaaS、安全运维和运营技术等强劲需求驱动，而非服务终止队列 [27][28] 产品收入正常增长率预计为10%-15% [29] 公司面临的是如何优先处理众多增长机会的挑战，而非缺乏增长动力 [30][31] 问题: 第四季度收入指引为何相对保守？ [33] - 回答：可能与服务收入相关，产品收入是服务收入的领先指标，平均服务期限约29个月 [33] 去年产品收入负增长影响了当前服务收入，但随着今年产品收入转强，预计2026年底服务收入将改善 [34] 问题: 未来12个月服务收入轨迹的展望？ [39] - 回答：预计服务收入增长将在2026年下半年改善，主要原因是去年账单负增长影响了附加率，当前产品增长将附带更多服务 [41][42] 问题: 八位数SD-WAN和SaaS交易中各组件的占比？ [45] - 回答：该交易是产品和服务的组合，主权SaaS部分意味着客户购买更多产品而非云交付SaaS，SD-WAN和SD-Branch是主要部分 [47][48] 主权SaaS是赢得交易的关键优势，满足数据本地化要求 [49] 问题: SaaS业务对现有客户基础的渗透率及如何加速新客户获取？ [55] - 回答：公司利用在防火墙和SD-WAN的市场份额优势，使客户能快速采用SaaS [56] 服务提供商和渠道合作伙伴也是重要渠道，未来潜力巨大 [58][59] 新客户中替代其他SaaS供应商的案例也在增加 [61] 问题: 明年产品收入增长轨迹的可见度？ [65] - 回答：对持续产品增长充满信心，驱动因素包括基础升级、新用例、新客户和运营技术等 [67] 明年将发布FortiOS 8.0和新ASIC芯片，预计将推动增长 [70][71] 问题: 运营技术安全增长加速的原因及差异化优势？ [75] - 回答：驱动因素是联网设备数量激增，网络安全是保护这些设备的关键 [76] 公司长期投资超过10年，是市场唯一领导者，解决不同协议和环境需求 [77] 问题: 2026年服务终止队列未贡献本季度的原因及未来刷新周期的看法？ [80] - 回答：客户升级设备更多是由于新功能、性能提升和新用例驱动，而非服务终止 [81][83] 正常刷新周期与新技术发布（如新网络处理器和操作系统）吻合，是持续增长动力 [85] 问题: 第四季度毛利率指引的潜在不利因素？ [93] - 回答：主要是硬件和服务收入组合变化所致，第三季度有一些准备金释放的利好，第四季度预期回归正常 [94] 问题: 北美地区增长相对滞后的原因？ [97] - 回答：北美在第二季度表现非常强劲，大交易在不同季度分布不均，本季度表现良好，无市场份额损失 [98] 问题: 服务账单额环比下降的原因？ [100] - 回答：第二季度签署了重要的企业协议，服务账单额较高，第三季度部分产品售予这些协议客户，且有些客户提前购买硬件，预计相关服务账单将在2026年实现 [101][102] 问题: 安全AI数据中心产品的市场机会和目标客户？ [105] - 回答：机会巨大但尚处早期，目标客户包括AI原生公司、云提供商、超大规模企业和使用刷新周期的企业数据中心 [105] 安全AI数据中心部署更偏向硬件，保护AI应用更偏向软件 [107] AI驱动的安全运维解决方案增长迅速 [108] 问题: 产品收入线性度及明年下半年是否可能减速？ [112] - 回答：对明年产品收入增长保持信心，基于所有增长动力，尚未提供明年指引，但对增长轨迹有信心 [113] 市场仍高度分散，公司在各支柱领域具有优势，将继续夺取份额驱动增长 [116] 问题: SaaS账单额中纯SD-WAN的占比？ [117] - 回答：SD-WAN作为FortiOS的一部分，难以精确拆分，但公司是SD-WAN市场领导者，是客户选择SaaS的重要原因 [118] 市场收购带来的 disruption 为公司创造了机会 [121][122] 问题: 统一SaaS的ARR增长13%与各支柱增长超越市场的评论是否一致？及SaaS定价和竞争趋势？ [125] - 回答：统一SaaS ARR包含SD-WAN，对增长感到满意，CNAPP组件的影响已减弱，势头转正 [126] 竞争投标取决于客户规模，公司的优势在于易于实施和策略统一带来的低增量成本 [128][129] 单一设备解决方案相比多设备方案有巨大成本和运营优势 [130][131] 问题: 产品收入10%-15%增长预期是否针对2026年？ [137] - 回答：该预期是针对正常情况下的长期增长率，而非特指2026年，基于公司在硬件和OS方面的优势及持续夺取市场份额的能力 [139][140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总账单额增长14%至18.1亿美元 [11] - 第三季度总收入增长14%至17.2亿美元 [11] - 第三季度产品收入增长18%至5.59亿美元 [13] - 第三季度服务收入增长13%至11.7亿美元 [13] - 第三季度运营利润率达到创纪录的36.9% 同比提升80个基点 [18] - 第三季度自由现金流为5.68亿美元 调整后自由现金流为6.46亿美元 同比增长4100万美元 利润率为37% [18] - 第三季度总毛利率为81.6% 超出预期 [18] - 公司预计第四季度账单额在21.85亿至22.85亿美元之间 中点增长率为12% [19] - 公司预计第四季度收入在18.25亿至18.85亿美元之间 中点增长率为12% [19] - 公司预计全年账单额在73.7亿至74.7亿美元之间 中点增长率为14% [20] - 公司预计全年收入在67.2亿至67.8亿美元之间 中点增长率为13% [20] - 公司预计全年服务收入在45.75亿至45.95亿美元之间 中点增长率为13% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SaaS账单额增长19% 占账单总额的26% [11] - SecOps账单额增长33% 占账单总额的11% [11] - Fortinet SaaS账单额增长超过100% [11] - 安全网络业务增长10% 超越整体安全网络市场增速 [7] - 运营技术和关键基础设施解决方案账单额增长超过30% [10] - 统一SaaS年度经常性收入增长13%至12.2亿美元 [12] - SecOps年度经常性收入增长25%至4.72亿美元 [12] - 软件许可收入增长20% 占产品收入的中高十位数百分比 [13] - 硬件收入增长基础广泛 包括技术升级 产品扩展和新用例 [13] - 大型企业交易（超过100万美元）数量增长26% 总价值增长超过30% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入增长由EMEA地区引领 其次是APAC和美洲地区 [12] - 北美市场表现强劲 没有市场份额损失 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一将下一代防火墙 SD-WAN和SaaS原生集成在单一操作系统FortiOS上的供应商 [5] - 公司拥有专有的ASIC芯片 提供比竞争对手高5-10倍的性能 同时降低总拥有成本和能耗 [8] - 公司在2025年Gartner SaaS平台魔力象限中被评为领导者 [6] - 公司在混合网状防火墙魔力象限中被评为领导者 执行力得分最高 [9] - 公司近期推出了安全AI数据中心解决方案 专为AI工作负载设计 [9] - 公司拥有超过500项已授权和申请中的AI专利 为超过20种AI驱动的解决方案提供支持 [9] - 公司计划继续投资于市场推广 包括云交付基础设施 战略合作伙伴关系和销售能力 [23] - 公司预计AI的兴起将增加对其解决方案的需求 因为需要保护大语言模型和数据移动 [23] - 公司预计将继续满足"45法则" 并在2025年 2026年及以后超越整体市场增长 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业绩感到满意 增长势头依然强劲 需求基础广泛 [11] - 公司有信心在未来几年成为头号SaaS市场领导者 [7] - 公司对继续满足"45法则"并超越整体市场增长保持信心 [10] - 公司预计网络安全支出的增加 网络与安全的融合以及供应商整合将推动产品需求持续强劲增长 [22] - 公司预计由于持续的有机创新和价格性能领导地位 将继续超越整体市场增长 [23] - 2026年服务终止队列不是第三季度产品收入增长的重要驱动因素 [13] - 2025年产品收入的改善和客户扩张被视为2026年下半年服务收入增长改善的领先指标 [13] 其他重要信息 - 第三季度回购了2330万股普通股 总购买价格为18.3亿美元 使总股本减少约3% [18] - 董事会批准增加10亿美元的股票回购授权 截至今日剩余回购授权为7.96亿美元 [18] - 第三季度基础设施投资为8800万美元 同比增长5100万美元 [18] - 公司预计第四季度基础设施投资在6000万至1.1亿美元之间 [20] - 公司预计全年基础设施投资在3.8亿至4.3亿美元之间 [20] - 大约6600个新组织选择了统一的FortiOS平台来支持其网络安全战略 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 产品收入增长18%远超预期 驱动因素是什么 服务终止升级的影响如何 [24] - 回答: 增长主要由强劲需求驱动 包括SaaS SecOps和OT增长超过30% 服务终止不是主要增长驱动因素 增长更多源于新功能 更好性能和新市场开拓 产品收入正常增长率在10-15%左右 [25][26][27] 问题: 如果增长动力强劲 为何下一季度指引相对平淡 收入增长略低于12% [28] - 回答: 收入增长可能与服务收入相关 产品收入是服务收入的领先指标 平均服务期限约为29个月 去年产品收入增长为负 影响了服务收入 随着今年产品收入转强 预计未来服务收入将改善 [29][30] 问题: 服务收入未来12个月的轨迹如何 13%的增长是否已见底或接近底部 [31] - 回答: 预计服务收入增长将在2026年下半年改善 主要原因是去年负的账单增长影响了附加率 现在看到产品收入回升 将附加更多服务 一些客户在部署前提前购买产品 预计2026年下半年将出现好转 [32] 问题: 八位数的SD-WAN和SaaS交易中 各组成部分的贡献如何 [33] - 回答: 该交易是产品和服务的组合 但重点是构建主权SaaS 意味着客户购买更多产品而非云交付的SaaS解决方案 这是公司的优势 可以提供所有选项供客户选择 交易中SD-WAN和SD-Branch占比较大 SaaS较少 [34][35] 问题: SaaS渗透到SD-WAN客户群的速度如何 如何加速不依赖现有客户群的SaaS业务 [37] - 回答: 公司利用在防火墙和SD-WAN的市场份额优势 使客户能快速采用SaaS解决方案 目前主要跟踪企业客户 占比15% 但通过服务提供商和渠道合作伙伴的SaaS业务规模更大 难以精确跟踪 公司也在赢得非防火墙/SD-WAN客户的新SaaS业务 [38][39][40][41] 问题: 明年产品收入增长的轨迹如何 是否有特定驱动因素 [42] - 回答: 对产品持续增长充满信心 增长动力包括安装基础的持续升级和刷新活动 新用例 新客户以及OT等领域的增长 预计正常增长率为10-15% 明年将发布FortiOS 8.0和新一代ASIC芯片 这些都是增长驱动力 [43][44] 问题: OT安全增长加速的驱动因素和差异化优势是什么 [45] - 回答: OT安全旨在保护大量设备 随着更多设备联网 网络安全是主要方式 公司在该领域投资超过10年 是市场领导者 拥有多种独特解决方案 看不到太多其他玩家进入此领域 潜力巨大 [46][47] 问题: 为何2026年服务终止队列不是本季度的贡献因素 为何未强调2026-2027年的超级更新周期 [48] - 回答: 升级活动是增长驱动力的一部分 但原因多样 客户升级设备更多是因为新功能 更高速度和安全性 而非服务终止 新的网络处理器和操作系统将于明年初推出 这与正常的设备刷新周期吻合 是增长机会 [49][50][51] 问题: 第四季度毛利率指引是否存在关税或组件成本增加的不利因素 [54] - 回答: 主要是硬件和服务收入的组合影响 第三季度有一些准备金释放的收益 预计第四季度不会出现 更多是组合问题 [54] 问题: 北美地区增长似乎滞后 是否有特殊原因 [55] - 回答: 北美或美国在第二季度非常强劲 某些季度会有大额交易 表现良好 没有市场份额损失 [55] 问题: 服务账单额环比下降 结合强劲的产品业绩 附加率是否有变化 [56] - 回答: 第二季度签署了重要的企业协议 服务账单额较高 第三季度部分产品售予这些协议客户 一些客户提前购买硬件以备明年部署 预计这些硬件的服务账单将在2026年实现 应从更长期角度看待 而非仅看季度波动 [57] 问题: 安全AI数据中心产品的目标市场和发展机会有多大 [58] - 回答: AI数据中心高速环境下的网络安全存在机会 公司早期就与AI玩家和数据中心服务提供商测试如何保护AI 目前难以估算 但相信随着AI爆发式增长 最终会成为一个巨大市场 monetization方面 既有硬件中心的产品 也有软件中心的服务 AI驱动的安全运维是增长最快的领域之一 [58][59][60] 问题: 产品收入的线性如何 下半年增长是否会减速 [62] - 回答: 对明年产品收入增长充满信心 基于所有已提供的增长动力 尚未对明年做出指引 但对增长轨迹有信心 每个支柱市场都很大且碎片化 强者将持续获得份额 这将驱动未来5-10年的产品增长 [62][63] 问题: SaaS账单额中 独立SD-WAN的占比是多少 [63] - 回答: SD-WAN作为FortiOS功能的一部分 难以精确跟踪 但公司是SD-WAN市场领导者 也是客户选择SaaS的主要原因之一 SD-WAN市场本身增长放缓 但公司份额持续提升 竞争对手多通过收购进入 整合和发展较慢 市场 disruption 为公司创造了机会 [63][64][65] 问题: 如何协调各支柱业务增长高于市场与SaaS ARR增长13%的关系 SaaS领域的定价趋势和竞争情况如何 [66] - 回答: 统一SaaS ARR也包括SD-WAN 对ARR增长感到满意 竞争性招标取决于客户规模和类型 大型企业总会寻求竞争性方案 公司的优势在于易于实施 并将策略从防火墙扩展到SaaS平台 为客户带来显著更低的增量成本和运营效益 [66][67][68] 问题: 10-15%的产品收入增长预期是否针对2026年 为何未在准备好的发言中提及 [70] - 回答: 该评论是针对产品收入正常增长率的普遍看法 并非特指2026年 基于公司在硬件和操作系统上的优势 以及持续获得市场份额 相信未来5-10年产品硬件正常增长率将在10-15% [70][71]

核心财务业绩 - 第三季度总收入为17.3亿美元，同比增长14%，超出市场预期的17亿美元 [2][3] - 第三季度调整后每股收益为0.74美元，超出分析师预期的0.63美元 [2] - 第三季度账单金额为18.1亿美元，同比增长14% [3] - 产品收入为5.593亿美元，同比增长18%；服务收入为11.7亿美元 [3] - 季度末现金及现金等价物总额约为20亿美元 [3] 管理层评论 - 管理层将优异的季度业绩归因于领先的创新和以客户为中心的文化，使得其解决方案在各规模组织中需求广泛 [4] 未来业绩指引 - 公司预计第四季度收入在18.25亿美元至18.85亿美元之间，市场预期为18.76亿美元 [5] - 公司预计第四季度调整后每股收益在0.73美元至0.75美元之间，市场预期为0.67美元 [5] - 公司收窄2025年全年收入指引至67.2亿美元至67.8亿美元，此前为66.8亿美元至68.3亿美元，市场预期为67.5亿美元 [5] - 公司上调2025年全年调整后每股收益指引至2.66美元至2.70美元，此前为2.47美元至2.53美元，市场预期为2.52美元 [6] 股价表现 - 财报公布后，公司股价在盘后交易中下跌10.11%，报77.30美元 [6]