财务表现 - 2025年第二季度营收16.3亿美元 较去年同期增长14% [1] - 账单收入17.8亿美元 较去年同期增长15% [1] - GAAP营业利润率28% 非GAAP营业利润率33% [1] 业务增长 - 统一SASE年度经常性收入(ARR)同比增长22% [1] - 安全运营年度经常性收入(ARR)同比增长35% [1] - 二季度账单收入超预期 全年账单收入指引中间值上调1亿美元 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度总收入为16.3亿美元，同比增长14%[121] - 公司2025年上半年总收入为31.7亿美元，同比增长14%[121] - 2025年第二季度产品收入为5.089亿美元，同比增长13%[121] - 2025年上半年产品收入为9.68亿美元，同比增长12%[121] - 2025年第二季度服务收入为11.2亿美元，同比增长14%[121] - 2025年上半年服务收入为22亿美元，同比增长14%[121] - 2025年第二季度总毛利润为13.2亿美元，同比增长13%[121] - 2025年上半年总毛利润为25.6亿美元，同比增长16%[121] - 2025年第二季度营业利润为4.58亿美元（同比增长5%），上半年为9.118亿美元（同比增长20%）[129] - 2025年上半年营业利润增长1.534亿美元（20%），营业利润率提升1.6个百分点至28.8%[174] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度毛利率为80.7%，同比下降0.1个百分点[121] - 2025年上半年毛利率为80.8%，同比上升1.6个百分点[121] - 2025年第二季度营业费用占收入比例同比上升2.3个百分点，员工总数同比增长10%至14,898人[127] - 研发费用同比增长27%（4410万美元），主要因人员成本增加3130万美元[152][153] - 销售与营销费用同比增长18%（9070万美元），人员成本增加7180万美元[152][154] - 营业利润率同比下降2.4个百分点至28.1%，主要受研发和销售费用占比上升影响[156] - 研发费用增长6970万美元（21%），销售与营销费用增长1.323亿美元（13%），主要源于人员成本增加[170][171][172] 各条业务线表现 - 公司服务收入在2025年第二季度和上半年均同比增长14%，主要受安全订阅收入增长驱动（第二季度15%，上半年16%）[124] - 产品收入为5.089亿美元（占总收入31%），同比增长13%（5700万美元）[144][145] - 服务收入为11.211亿美元（占总收入69%），同比增长14%（1.387亿美元），其中安全订阅收入增长8570万美元（15%）[144][146] - 产品收入在2025年上半年同比增长1.072亿美元（12%），主要来自硬件产品和软件许可的增长[163] - 服务收入在2025年上半年同比增长2.749亿美元（14%），其中安全订阅收入增长1.719亿美元（16%），技术支持及其他服务收入增长1.03亿美元（12%）[164] - 2025年上半年服务收入的84%来自2024年12月31日的递延收入余额，与2024年同期比例一致[165] 各地区表现 - EMEA地区收入增长18%（1.019亿美元），增速领先其他地区[144] - 2025年上半年总收入同比增长14%（3.821亿美元），EMEA地区贡献最大增量（1.909亿美元，17%）[162] 管理层讨论和指引 - 2025年第二季度总毛利率同比下降0.1个百分点，但上半年同比上升1.6个百分点，主要受云服务成本增加和库存准备金影响[126] - 公司预计2025年全年服务毛利率将因数据中心扩建和云托管容量扩张而下降[126] - 2025年计划资本支出1.46亿至1.96亿美元用于数据中心及设施扩建[183] 现金流和投资 - 截至2025年6月30日，公司现金及投资总额为46.7亿美元，递延收入达65.7亿美元（其中短期递延收入34.1亿美元）[129][137] - 2025年上半年经营活动现金流为13.2亿美元，同比增长12%（增加1.428亿美元）[129] - 2025年第二季度自由现金流（非GAAP）为2.841亿美元，同比下降11%（去年同期3.189亿美元）[141] - 利息收入增长1880万美元（27%），其他净收入因收购Linksys产生3990万美元收益，带动净变动5010万美元[175][176] - 现金及等价物较2024年底增加4.929亿美元至33.685亿美元，营运现金流为13.152亿美元[180] - 2025年上半年经营活动产生的现金流为13.2亿美元，主要得益于业务增长和营运资本管理[195] - 2025年上半年应收账款净额减少2.627亿美元，递延收入增加2.048亿美元[196] - 2025年上半年投资活动现金流出3.77亿美元，其中2.343亿美元用于购置物业和设备[198] - 2025年上半年融资活动现金流出4.469亿美元，其中4.011亿美元用于股票回购[200] 其他财务数据 - 有效税率从16%降至15%，主要受益于FDII税收优惠2510万美元[158][160] - 所得税准备金增长5760万美元（50%），实际税率从14%升至17%[177] - 截至2025年6月30日，公司库存采购承诺总额为7.144亿美元，较2024年12月31日的5.911亿美元增加1.233亿美元[187] - 公司库存采购承诺负债从2024年12月31日的5400万美元降至2025年6月30日的4190万美元[187] - 截至2025年6月30日，公司其他不可取消的长期合同承诺金额为1.027亿美元[189] - 公司现金及短期和长期投资总额为46.7亿美元，主要投资于存款账户、商业票据、公司债券等[190] - 国际子公司持有的现金及投资从2024年12月31日的2.078亿美元增至2025年6月30日的2.401亿美元[191] - 2025年上半年存货增加7960万美元，应付账款增加4680万美元[196] 业务覆盖和市场表现 - 公司业务覆盖100多个国家，2025年第二季度7个国家贡献50%账单收入，其余国家各占比不足3%[125]

公司业绩与股价表现 - Fortinet Inc第二季度盈利超预期但收入符合预期 第三季度财务展望疲软导致股价下跌25.9%至71.61美元 创下历史最差单日跌幅[1] - 公司股价跌破95美元关键支撑位 跌至近12个月最低水平 年内表现转为亏损[2] - CrowdStrike Holdings Inc因谷歌母公司Alphabet减持股份股价下跌6.1%至423.97美元 较7月3日历史高点517.98美元回落 但年内仍保持23.4%涨幅[3] - SentinelOne Inc股价下跌5.2%至16.42美元 遭遇21美元区域阻力后可能首次收于17美元下方 过去九个月累计下跌41.5%[3] 机构行动与市场反应 - 摩根士丹利将Fortinet评级从"增持"下调至"持平" 目标价从110美元大幅下调至78美元[2] - Fortinet出现异常期权活动 日内交易量达平均水平的10倍 最活跃合约为8月8日70美元看跌期权且新头寸持续建立[4] - CrowdStrike看跌期权交易量达到平日两倍 9月420美元看跌期权成为最活跃合约[4] 行业影响 - Fortinet疲软业绩指引拖累网络安全板块同行 CrowdStrike Holdings Inc与SentinelOne Inc股价同步下跌[1]

财务表现 - 公司2025年第二季度非GAAP每股收益为64美分 超出市场预期847% 同比增长123% [1] - 总营收163亿美元 超出共识预期065% 同比增长136% 其中EMEA地区增长18% 美洲和亚太地区各增长11% [2] - 剩余履约义务(RPO)同比增长12%至664亿美元 当期RPO增长15%至345亿美元 [2] - 总账单金额同比增长15%至178亿美元 其中统一SASE增长21% SecOps激增31% [2] 业务分项 - 产品收入5089亿美元 同比增长126% 占总营收312% 主要来自升级采购和运营技术强劲增长 [3] - 服务收入112亿美元 同比增长141% 占总营收688% 安全订阅收入增长153% 支持及相关服务收入增长125% [4] - 服务账单增长17% 创六个季度以来最高增速 公司近期扩展了FortiCloud产品组合 新增三项服务 [4] - 统一SASE市场和AI驱动安全运营的投资持续带来强劲回报 这两个领域合计账单增长超20% 占总账单35% [5] 利润率 - 总毛利率上升10个基点至816% 超出指引上限60个基点 产品毛利率上升180个基点至678% [6] - 服务毛利率同比下降80个基点至878% 主要因加大托管安全解决方案投资 [6] - 运营利润率同比下降200个基点至331% 但仍超出指引上限60个基点 主要受销售人力成本增加和汇率影响 [7] 现金流与资产负债表 - 期末现金及短期投资余额456亿美元 较上季度478亿美元下降 [10] - 季度运营现金流4519亿美元 较上季度8633亿美元下降 [10] - 自由现金流2841亿美元 较上季度7828亿美元下降 [10] 业绩指引 - 第三季度营收指引167-173亿美元 账单指引176-184亿美元 非GAAP毛利率指引80-81% 运营利润率指引325-335% EPS指引62-64美分 [11] - 2025全年营收指引6675-6825亿美元 服务收入指引455-465亿美元 账单指引7325-7475亿美元 非GAAP毛利率指引79-81% 运营利润率指引32-335% EPS指引247-253美元 [12]

核心观点 - 尽管Fortinet第三季度营收指引略低于预期，但财报表现超出分析师预测，股价却在盘后交易中大跌17%，市场反应可能过度 [2] - 公司当前股价约80美元，基于其强劲的财务和运营状况，可能具备长期投资价值 [3][4] - 公司估值倍数高于市场平均水平，但符合网络安全行业特性，且历史平均市销率为12倍 [12] 财务表现 - 最新季度营收同比增长14%至16.3亿美元（上年同期14.3亿美元），三年平均营收增速19.9%，显著高于标普500的5.2% [8] - 过去四个季度营业利润19亿美元，营业利润率31.5%（标普500为18.4%）；经营现金流23亿美元，现金流利润率37.3%（标普500为19.8%） [15] - 净利润19亿美元，净利润率30.6%（标普500为12.2%），盈利能力远超行业基准 [15] 估值对比 - 市销率9.6倍（标普500为3.0倍），市现率28.5倍（标普500为20.5倍），市盈率31.3倍（标普500为22.5倍） [8] - 同行对比：Palo Alto Networks市销率12倍，CrowdStrike 27倍，Zscaler 17倍 [12] 财务稳定性 - 债务9.95亿美元，市值600亿美元，债务权益比仅1.7%（标普500为23.6%） [15] - 现金及等价物46亿美元，占总资产106亿美元的45.9%（标普500为6.7%），流动性极强 [15] 抗风险能力 - 2023年股价从峰值80.28美元跌至49.52美元（跌幅38.3%），但于2024年10月完全恢复并创114.57美元新高 [16] - 2020年疫情期间股价跌幅37.6%，恢复速度快于标普500 [16] - 综合评估显示公司在增长、盈利能力、财务稳定性和抗风险能力方面均表现优异 [16]

网络安全概念公司飞塔信息(FTNT.US)盘前大幅跌近19%。消息上，飞塔信息截至6月30日的第二季度实 现营收16.3亿美元，同比增长14%，符合市场预期，经调整后每股收益达0.64美元，显著超越市场普遍 预期的0.59美元。调整后运营利润率33.1%，也优于预期的32.3%。尽管该公司第二季度业绩表现稳健， 但保守的业绩指引引发投资者对其增长动能减弱的担忧，导致市场信心受挫。(格隆汇) | FTNT 飞塔信息 | | | | --- | --- | --- | | 96,580 + +0.370 +0.38% | | 收盘价 08/06 16:00 美东 | | 78.300 ↓ -18.280 -18.93% | | 盘前价 08/07 05:08 美东 | | 三 7 24 华 S 9 日 ♥ 白 ♥ 白 ♥ 白 ♥ 白 | | ● 快捷交易 | | 最高价 97.589 | 开盘价 96.990 | 成交量 876.57万 | | 最低价 96.300 | 昨收价 96.210 | 成交额 8.31亿 | | 平均价 94.800 | 市盈率TM 39.74 | 总市值 739.24亿 (…) | ...

然而，公司对第三季度的展望显示：预计营收16.7-17.3亿美元，调整后每股收益0.62-0.64美元。虽然每 股收益预期中值高于分析师预测的0.62美元，但营收中值略低于市场预期的17.1亿美元。 全年指引方面，公司维持相对乐观的展望，营收预期66.75-68.25亿美元，每股收益2.47-2.53美元，基本 与市场预期的67.6亿美元营收和2.49美元每股收益持平。全年账单收入预期则更为强劲，73.3-74.8亿美 元的预测区间中值74.5亿美元，明显高于73.4亿美元的市场预估。 本季度公司账单金额同比增长15%至17.8亿美元，超出分析师预估的17.3亿美元，细分来看，统一安全 服务边缘解决方案(Unified SASE)年度经常性收入增长22%，安全运维(SecOps)年度经常性收入同比大增 35%。期末未履约合同金额达66.42亿美元，同比增长12%，其中Unified SASE未履约合同增长17%至 14.88亿美元，SecOps未履约合同激增22%至6.6亿美元。 飞塔信息创始人兼首席执行官Ken Xie表示："第二季度的强劲表现和持续增长态势，直接体现了我们坚 持创新和客户至上战略的成效。这 ...

业绩表现 - 季度每股收益0.64美元 超出市场预期0.59美元 同比增长12.3%（从0.57美元）[1] - 季度营收16.3亿美元 超出市场预期0.65% 同比增长14.0%（从14.3亿美元）[2] - 连续四个季度均超出每股收益和营收预期 [2] 市场表现 - 年初至今股价上涨1.8% 同期标普500指数上涨7.1% [3] - 当前获Zacks评级为"买入"（第二级）预期短期内将跑赢市场 [6] 未来展望 - 下季度预期每股收益0.61美元 营收17亿美元 [7] - 本财年预期每股收益2.48美元 营收67.5亿美元 [7] - 收益预期修正趋势在财报发布前保持向好 [6] 行业比较 - 所属安全行业在Zacks行业排名中位列前41%（共250多个行业）[8] - 同业公司Okta预计季度每股收益0.84美元 同比增长16.7% [9] - Okta预计季度营收7.1104亿美元 同比增长10.1% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度账单增长15%至17 8亿欧元 营收增长14%至16 3亿欧元 非GAAP运营利润率达33% [6][12] - 大额交易(超过100万美元)总价值同比增长超过50% [7] - 统一SASE和安全运维(SecOps)业务合计占总账单35% 同比增长均超过20% [8][12] - 剩余履约义务(RPO)增长12%至66 4亿欧元 当前RPO增长15%至34 5亿欧元 [15] - 自由现金流2 84亿美元 调整后自由现金流4 28亿美元 上半年调整后自由现金流达12 7亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SASE年度经常性收入(ARR)增长22%至11 5亿美元 安全运维ARR增长35%至4 63亿美元 [15] - 产品收入增长13%至5 19亿美元 服务收入增长14%至11 2亿美元 [16][17] - OT安全业务账单增长超过20% 连续第三次被Westland Advisor评为行业领导者 [11] - 软件许可收入以高两位数增长 占产品收入比例达高两位数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区营收增长18% 美洲和APAC均增长11% [16] - 金融服务垂直领域账单增长超过30% [13] - 新增6,900家机构客户 反映SMB市场优势 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资20亿美元建设全球自有基础设施 覆盖500万平方英尺数据中心等设施 [9] - 推出FortiCloud三项新服务(Forti Identity/Forti Drive/Forti Connect) [10] - 在2025年Gartner SASE魔力象限中被评为领导者 同时入选五个网络安全魔力象限 [8] - 拥有500多项AI专利 推出FortiAI Protect/Assist/Secure AI等创新产品 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年将有65万台防火墙设备到期 目前已处理40-50% [22][23] - 2027年到期的35万台低端设备对收入影响较小 [34] - 维持全年营收预期 将1亿美元账单预期从中点上调 [25] - 目标在2025年实现"45法则"(增长率+利润率≥45) [25] 问答环节所有提问和回答 问题: SASE业务是否蚕食核心防火墙业务 - 管理层表示SASE不是替代防火墙而是增强 90%SASE客户来自现有防火墙客户 [30][31][32][33] - 防火墙仍是企业流量关键控制点 SASE适用于远程办公等场景 [30] 问题: 2027年设备更新周期特点 - 2027年到期设备主要为低端型号 数量大但对收入影响较小 [34][35] 问题: 服务收入增长放缓原因 - 服务收入转换周期较长 产品收入加速将带动未来服务收入 [39][40][41] - COVID期间积累的递延收入已逐步确认完毕 [136] 问题: SASE客户画像 - 90%以上SASE客户来自现有防火墙客户 也有部分替代竞争对手案例 [54][55][57][58] 问题: 长期增长驱动力 - SASE防火墙、安全运维和OT安全是主要增长点 [94][95][96][97] - AI安全(包括Agentic AI安全)是重要战略方向 [101][102][103] 问题: 2026年设备更新进度 - 预计年底前完成大部分更新 但具体比例难以预测 [105] 问题: 渠道激励策略 - 渠道激励围绕多产品销售设计 引入新产品可获得更高返利 [119][122] 问题: 统一SASE季度环比持平原因 - 部分产品增长放缓被SSE业务增长抵消 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度账单增长15%至17 8亿欧元 收入增长14%至16 3亿欧元 非GAAP运营利润率达到33% [5][12] - 服务账单增长17% 为过去六个季度最高增长率 反映企业协议续订 [16] - 总RPO增长12%至66 4亿欧元 当前RPO增长15%至34 5亿欧元 [14] - 自由现金流为2 84亿美元 调整后自由现金流为4 28亿美元 同比增长1 04亿美元 [21] - 第二季度回购460万股普通股 总成本4 01亿美元 剩余回购授权约16亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 统一SASE账单增长21% SecOps增长31% 分别占总账单的24%和11% [12] - 统一SASE的ARR增长22%至11 5亿美元 SecOps的ARR增长35%至4 63亿美元 [14] - OT安全账单增长超过20% 连续第三次被评为IT和OT网络保护平台领导者 [10] - 产品收入增长13%至5 9亿美元 软件许可收入以高两位数增长 [15] - 服务收入增长14%至11 2亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区收入增长18% 美洲和亚太地区均增长11% [15] - 金融服务垂直领域账单增长超过30% [13] - 新增6900家组织采用统一FortiOS平台 [13] - 13%的大型企业客户已购买FortiSASE 同比增长60% [8][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在SASE市场被Gartner评为领导者 同时在五个网络安全魔力象限中获得认可 [6] - 投资20亿美元建设全球自有基础设施 覆盖500万平方英尺 [8] - 推出三项新FortiCloud服务：Forti Identity、Forti Drive和Forti Connect [9] - 拥有500多项AI专利 推出FortiAI Protect、FortiAI Assist和FortiAI Secure AI等创新产品 [10] - 采用"单一操作系统"战略 将防火墙、SD-WAN和SASE功能集成到FortiOS中 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年将有65万台防火墙设备达到服务终止 目前已处理40-50% [22] - 2027年将有35万台低端设备需要刷新 [22] - 尽管存在关税和全球经济不确定性 网络安全市场需求仍然强劲有韧性 [24] - 预计2025年将连续第六年实现"45法则" [25] 其他重要信息 - 公司拥有500万平方英尺的全球基础设施 支持FortiSASE和FortiCloud等服务 [8] - 大型交易(超过100万美元)数量增长29% 总金额增长51% [5][13] - 90%的大型企业FortiSASE客户从SD-WAN开始使用 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: FortiSASE是否会蚕食核心设备业务 - 回答: SASE不会取代防火墙 而是增强功能 形成"新一代SASE防火墙" 客户旅程通常从防火墙开始 扩展到SD-WAN 再采用SASE [29][30][31][32] 问题: 2027年刷新周期的特点 - 回答: 2027年主要是低端设备刷新 单位数量大但产品收入影响较小 提供与客户讨论整体安全战略的机会 [34][35] 问题: 服务收入展望 - 回答: 产品收入加速将带动未来服务收入增长 非附加订阅服务增长更快 [39][42][110][113] 问题: SASE客户特征 - 回答: 90%来自现有客户 也有替代竞争对手的案例 主要优势是单一操作系统集成解决方案 [55][56][59][60] 问题: 利润率展望 - 回答: 长期投资基础设施以获得成本优势 短期可能增加投资但长期有利 [61][62][63] 问题: 刷新周期对增长的影响 - 回答: 刷新设备是12-15年前的产品 当时业务规模小 影响有限 更关注向客户推广新FortiOS和SASE防火墙 [69][70][71][72][100][101] 问题: OT安全机会 - 回答: OT安全增长超过20% 全球表现一致 EMEA领先 拥有先发优势 [79][80][82][83] 问题: 主权SASE解决方案 - 回答: 长期看电信运营商将发挥更大作用 主权SASE可能占据半壁江山 满足数据主权需求 [86][87][88][89][90] 问题: 防火墙刷新后的增长动力 - 回答: SASE防火墙、SecOps和云服务将成为新增长点 扩大可服务市场 [95][96][97][99] 问题: AI安全战略 - 回答: 投资AI安全超10年 采取集成方法保护AI基础设施 而非单独解决方案 [102][103][104] 问题: 渠道激励措施 - 回答: 渠道激励围绕多产品销售设计 引入新产品可获得更高返利 [120][123]